行业研究保险业 : 周报 ( ) 综合金融释放效益平安净利增四成 2015 年 3 月 24 日看好 ( 维持 ) 行业动态 3 月 16 日, 保监会主席项俊波要求今年大力推进四项重点工作取得突破一是推动巨灾保险加快发展二是促进养老险和健康险税优政策落地

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赣募卫
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1 行业研究保险业 : 周报 ( ) 综合金融释放效益平安净利增四成 2015 年 3 月 24 日看好 ( 维持 ) 行业动态 3 月 16 日, 保监会主席项俊波要求今年大力推进四项重点工作取得突破一是推动巨灾保险加快发展二是促进养老险和健康险税优政策落地三是扩大出口信用保险规模四是推动大病保险全面铺开公司动态受益于综合金融发展, 中国平安营业收入较去年同期增长 27.6%, 实现净利润亿元, 同比增长 39.5% 公司净投资收益率 5.3%, 创三年新高市场表现截至保险 Ⅱ( 中信 ) 上证综指行情回顾上周 (3 月 16 日 -3 月 20 日 ) 指数 ( 中信 ) 上涨 9.95%, 同期沪深 300 上涨 7.6, 指数跑赢沪深 300 指数约 2.35 个百分点投资策略截至 2014 年 12 月 31 日, 保险指数全年录得近 43.49% 的涨幅, 超越沪深 300 指数个百分点目前股价已经完成估值修复, 实现成功反转对于新的一年, 我们认为 : 第一仍将受益于流动性宽松的预期第二促进保险业发展的税收优惠政策即将落地, 主要体现在健康险和养老险方面第三, 偿二代试运行有望使保险公司资本使用效率提升, 风险控制力加强第四, 产品费率市场化改革, 把产品定价权交还保险公司, 可促进行业优胜劣汰与服务创新寒冬已去, 改革春风为保险业带来生机一片我们继续给与行业长期看好评级但急涨过后, 股价存在短暂调整风险, 仍未参与的投资者或可逢低介入分析师 : 赵莎莎执业证书号 :S 电话 : 邮箱 :zhaoshasha@hrsec.com.cn 风险提示宏观经济下行压力加大 ; 债券投资收益不振, 创新类投资渠道风险加大 ; 新政缓慢或收紧证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分

2 目录一行业动态互联网财险保费收入九成来自险企官网保监会明确今年四项工作重点财政部印发地方政府一般债券发行管理暂行办法... 4 二行业数据... 5 三公司动态中国平安 2014 年净利增长近四成... 6 四公司数据... 7 五行情回顾... 8 六投资建议... 9 七风险提示... 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2

3 图表目录图表 1: 保费与营业费用同比增速... 5 图表 2:2015 年 2 月各险种保费同比增速... 5 图表 3: 债券投资占保险资金投资比重 ( 月 )... 6 图表 4: 中证 10 债累计涨跌幅 ( 周,%)... 6 图表 5: 中国人寿累计保费同比增速... 7 图表 6: 平安人寿累计保费同比增速... 7 图表 7: 太保人寿累计保费同比增速... 7 图表 8: 新华人寿累计保费同比增速... 7 图表 9: 保险指数超额收益走势图 ( 周 )... 8 图表 10: 金融子行业 2015 年 3 月涨跌幅 (%)... 8 图表 11 上市公司相对保险指数获得超额收益 ( 周,%)... 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3

4 一行业动态 1. 互联网财险保费收入九成来自险企官网根据保监会最新的统计数据显示,2014 年, 互联网保险业务规模继续大幅增长, 当年保费收入亿元, 同比增长 195% 与此同时, 互联网渠道业务占总保费收入的比例达到 4.2%, 成为拉动保费增长的重要因素之一财产保险保费收入上, 通过保险公司官网实现的互联网业务保费达 456 亿元, 占互联网财产保险总保费比重的九成以上, 通过第三方平台实现的保费仅占 5% 据理财周报记者了解, 目前开展互联网的财险业务的公司共计 33 家, 其中中资保险公司 25 家, 外资保险公司 8 家,2014 年新增 6 家公司但 33 家开展互联网保险业务的财险公司业务发展极不均衡, 规模以及市场份额呈现较大差异总体来看, 中国人保与中国平安几乎两分互联网财险市场数据显示, 中国人保互联网业务市场份额为 49.47%, 中国平安为 28.86%, 两家公司市场份额合计占比近八成, 其次为大地财险与太平洋财险, 占比分别为 6.88% 和 6.58% 相比之下,26 家财险公司的互联网业务市场份额不足 1% 2. 保监会明确今年四项工作重点 3 月 16 日, 保监会主席项俊波主持召开会议, 传达十二届全国人大三次会议和全国政协十二届三次会议精神项俊波要求今年大力推进重点工作取得突破一是推动巨灾保险加快发展推动巨灾保险立法, 探索建立住房地震保险制度总结深圳宁波试点情况, 争取在云南广东四川陕西等地区启动巨灾保险试点二是促进养老险和健康险税优政策落地加强与相关部委的沟通协作, 启动个人税延商业养老保险试点, 推动健康险税优政策尽快出台三是扩大出口信用保险规模对大型成套设备出口融资应保尽保, 为一带一路战略实施提供金融支持四是推动大病保险全面铺开落实国务院办公厅关于加快发展商业健康保险的若干意见和六部委联合发文要求, 不断提高大病保险覆盖面和保障水平 3. 财政部印发地方政府一般债券发行管理暂行办法为加强地方政府债务管理, 规范地方政府一般债券发行等行为, 保护投资请务必阅读正文之后的免责声明部分 4

5 者合法权益, 财政部印发了地方政府一般债券发行管理暂行办法 ( 简称办法 ) 与 2014 年地方政府债券自发自还试点办法相比, 办法主要进行了以下主要调整 : 一是明确了地方政府一般债券的定义和还款来源二是明确了省自治区直辖市依照国务院下达的限额举借的债务, 列入本级预算调整方案, 报本级人民代表大会常务委员会批准债券资金收支列入一般公共预算管理三是丰富了债券期限品种, 在 2014 年 5 年 7 年和 10 年期品种基础上, 增加了 1 年和 3 年期品种, 但单一期限债券的发行规模不得超过一般债券年度发行规模的 3 四是明确一般债券由地方政府按照市场化原则自发自还, 发行和偿还主体为地方政府五是进一步完善债券发行定价机制, 规定一般债券发行利率采用承销招标等方式确定, 采用承销或招标方式的, 发行利率应在承销或招标日前 1 至 5 个工作日相同待偿期国债收益率基础之上确定六是积极扩大一般债券投资者范围, 鼓励社会保险基金住房公积金企业年金职业年金保险公司等机构投资者和个人投资者在符合法律法规等相关规定的前提下, 投资一般债券七是明确对弄虚作假存在违法违规行为的登记结算机构承销机构信用评级机构等, 列入负面名单并向社会公示二行业数据图表 1: 保费与营业费用同比增速图表 2:2015 年 2 月各险种保费同比增速 % 3 25% 15% 5% 30.46% 19.62% % 寿险健康险人身险财产险保费同比增速营业费用同比增速寿险健康险人身险财产险数据来源 :WIND, 整理数据来源 :WIND, 整理请务必阅读正文之后的免责声明部分 5

6 图表 3: 债券投资占保险资金投资比重 ( 月 ) 图表 4: 中证 10 债累计涨跌幅 ( 周,%) 8 75% 7 65% 6 55% 5 45% 4 债券投资占投资比重投资占保险资金运用余额 /9 1/16 1/23 1/30 2/6 2/13 2/20 2/27 3/6 3/13 3/20 中证 10 债 ( 净价 ) 累积涨跌幅 (%) 数据来源 :WIND, 整理数据来源 :WIND, 整理三公司动态 1. 中国平安 2014 年净利增长近四成 3 月 20 日, 中国平安在香港上海两地同时举办 2014 年业绩发布会受益于综合金融发展, 中国平安营业收入较去年同期增长 27.6%, 实现净利润亿元, 同比增长 39.5% 公司净投资收益率 5.3%, 创三年新高寿险量质齐升, 新业务价值同比增长 20.9%; 产险 95.3% 的综合成本率逆势下降 2 个百分点年报披露的数据显示,2014 年, 中国平安的核心金融业务之间累计迁徙客户约 702 万人次, 集团内各子公司合计新增客户量中 26% 来自客户迁徙, 从互联网金融迁徙到核心金融业务的新客户超过 120 万另外, 中国平安除每股派发现金股息 0.50 元 ( 含税 ) 之外, 另以资本公积金转增股本, 每 10 股转增 10 股一改保险股只分红派息的惯例, 开高送转先河请务必阅读正文之后的免责声明部分 6

7 四公司数据图表 5: 中国人寿累计保费同比增速图表 6: 平安人寿累计保费同比增速 3 25% 3 25% 27.98% 17.54% 15% 13.23% 15% 6.22% 5% 5% 1 月 2 月 1 月 2 月国寿平安数据来源 :WIND, 整理数据来源 :WIND, 整理图表 7: 太保人寿累计保费同比增速图表 8: 新华人寿累计保费同比增速 3 15% 10.85% 25% 15% 5% 5% 5.59% 9.92% 1 月 2 月 -5% -1.27% 1 月 2 月太保新华数据来源 :WIND, 整理数据来源 :WIND, 整理请务必阅读正文之后的免责声明部分 7

8 五行情回顾上周 (3 月 16 日 -3 月 20 日 ) 指数 ( 中信 ) 上涨 9.95%, 同期沪深 300 上涨 7.6, 指数跑赢沪深 300 指数约 2.35 个百分点图表 9: 保险指数超额收益走势图 ( 周 ) 超额收益 (%) 沪深 300 累计涨跌幅 (%) 保险指数累计涨跌幅 (%) 数据来源 :WIND, 整理图表 10: 金融子行业 2015 年 3 月涨跌幅 (%) 国有行股份行城商行证券保险信托国有行股份行城商行证券保险信托数据来源 :WIND, 整理请务必阅读正文之后的免责声明部分 8

9 图表 11 上市公司相对保险指数获得超额收益 ( 周,%) 中国平安新华保险中国太保中国人寿保险指数涨跌幅超额收益涨跌幅超额收益涨跌幅超额收益涨跌幅超额收益涨跌幅数据来源 :WIND, 整理六投资建议截至 2014 年 12 月 31 日, 保险指数全年录得近 43.49% 的涨幅, 超越沪深 300 指数个百分点目前股价已经完成估值修复, 实现成功反转对于新的一年, 我们认为 : 第一仍将受益于流动性宽松的预期第二促进保险业发展的税收优惠政策即将落地, 主要体现在健康险和养老险方面第三, 偿二代试运行有望使保险公司资本使用效率提升, 风险控制力加强第四, 产品费率市场化改革, 把产品定价权交还保险公司, 可促进行业优胜劣汰与服务创新寒冬已去, 改革春风为保险业带来生机一片我们继续给与行业长期看好评级但急涨过后, 股价存在短暂调整风险, 仍未参与的投资者或可逢低介入七风险提示宏观经济下行压力加大 ; 债券投资收益不振, 创新类投资渠道风险加大 ; 新政缓慢或收紧请务必阅读正文之后的免责声明部分 9

10 投资评级定义公司评级强烈推荐推荐中性卖出预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 15% 以上预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 5% 到 15% 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数变动在 -5% 到 5% 内预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在 15% 以上行业评级看好预期未来 6 个月内行业指数优于市场指数 5% 以上中性预期未来 6 个月内行业指数相对市场指数持平看淡预期未来 6 个月内行业指数弱于市场指数 5% 以上免责声明赵莎莎, 在此声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等股份有限公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策本报告仅提供给本公司客户有偿使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司会授权相关媒体刊登研究报告, 但相关媒体客户并不视为本公司客户本报告版权归本公司所有未获得本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制传播, 不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利本报告中的信息建议等均仅供本公司客户参考之用, 不构成所述证券买卖的出价或征价本报告并未考虑到客户的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求, 必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠, 但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务, 敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响股份有限公司市场研究部地址 : 北京市西城区金融大街 8 号 A 座 5 层 (100033) 传真 : 网址 : 请务必阅读正文之后的免责声明部分 10

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untitled 2014 6 23 300 () 20% 0% -20% Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 2013 4 2014 10% 2014-20155% S1060513080002 01059730729 JIAOWENCHAO233@pingan.com.cn S1060113090035 01059730725 LIUXINQI871@pingan.com.cn 5% 2013-2014