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襄讲东
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1 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H :218 年 9 月 4 日终端需求不振, 原材料承压摘要 : 焦煤港口库存依旧处于高位, 下游焦企与钢厂库存维持中等水平, 焦煤基本面弱势判断维持不变 ; 焦炭 1 合约回调风险加大, 目前下游部分钢厂焦炭库存已经恢复正常, 开始拒绝焦炭继续涨价的需求焦炭港口库存维持高位, 中间贸易商的库存风险正在累积 ; [table_invest] 作者姓名 : 张贵川邮箱 :zhangguichuan@csc.com.cn 电话 : 投资咨询号 :Z2387 发布日期 : 218 年 9 月 4 日环保限产加码, 钢厂开工率维持低位, 因此需求端是抑制铁矿石价格的主导因素 ; 建材需求预期兑现仍需资金和时间, 下游需求未见好转之前市场对此仍有疑虑, 钢价回调使得市场采购愈加谨慎, 螺纹仍面临回调压力 ; 旺季预期对热卷提振作用有限, 下游需求并未见好转, 但未来采暖季的赶工将刺激投机需求提前反应, 对热卷价格的回调有潜在支撑操作策略 : JM191 合约有几率跌至 12 一线, 建议在 128 附件建立空单, 有效突破 133 止损 ; J191 建议在 24 附近建立空单, 有效突破 245 止损 ; I191 合约建议背靠 49 附近逢高轻仓做空, 上方 5 左右止损, 下方 45 附近逢低止盈 ; RB191 合约建议在 4 一线等待逢低做多的机会, 有效跌破 395 止损 ; HC191 合约建议在 4 一线等待逢低做多的机会, 有效跌破 395 止损风险提示 : 近期黑色所有品种呈现下行回调之势, 谨慎大幅回调风险不确定性风险 : 宏观利空因素造成黑色品种暴跌

2 目录一行情回顾... 3 二价格影响因素分析宏观数据/ 事件库存开工率产量成本利润下游需求价差分析三行情展望与投资策略图目录图 1:JM189 盘面走势... 3 图 2: 焦煤现货走势... 3 图 3:J189 盘面走势... 3 图 4: 焦炭现货走势... 4 图 5:I189 盘面走势... 4 图 6: 铁矿石现货走势... 4 图 7:RB181 盘面走势... 5 图 8: 螺纹钢现货走势... 5 图 9: HC181 盘面走势... 5 图 1: 热卷现货走势... 5 图 11: 工业企业利润 ( 亿元 )... 7 图 12: 中国制造业采购经理指数 PMI 走势... 7 图 13: 焦煤港口库存... 7 图 14: 钢厂炼焦煤平均可用天数... 7 图 15: 焦炭港口库存... 8 图 16: 独立焦化厂库存... 8 图 17: 铁矿石港口库存... 8 图 18: 铁矿石钢厂库存... 8 图 19: 螺纹热卷库存... 9 图 2: 重点企业钢材库存... 9 图 21: 中小型焦化企业开工率... 9 图 22: 大型焦化企业开工率

3 图 23: 高炉开工率... 1 图 24: 唐山河北高炉开工率... 1 图 25: 粗钢日均产量... 1 图 26: 粗钢重点企业日均产量... 1 图 27: 钢厂利润...11 图 28: 盈利钢厂占比...11 图 29: 房屋新开工面积图 3: 房屋投资完成额图 31: 焦煤主力合约基差图 32:JM191 合约与 JM189 合约价差图 33: 焦炭主力合约基差图 34:J191 合约与 J189 合约价差图 35: 铁矿石主力合约基差图 36:I91 合约与 189 合约价差图 37: 螺纹钢主力合约基差图 38: 螺纹钢 191 合约与 181 合约价差图 39: 热卷主力合约基差图 4:HC191 合约与 181 合约价差

一行情回顾 8 月份, 黑色系整体延续了前期的上涨势头, 但随着前期利好的逐步消化, 又迎来集体见顶回落行情截至 8 月 31 日收盘, 焦煤 191 合约收 1,248 元 / 吨, 较 7 月末上涨 36.5 元 / 吨 ; 焦炭 191 合约价格为 2,544 元 / 吨, 较 7 月末上涨 187 元 / 吨 ; 铁矿石 191 合约价格为 485 元 / 吨, 较 7 月末下跌 3.

4 一行情回顾 8 月份, 黑色系整体延续了前期的上涨势头, 但随着前期利好的逐步消化, 又迎来集体见顶回落行情截至 8 月 31 日收盘, 焦煤 191 合约收 1,248 元 / 吨, 较 7 月末上涨 36.5 元 / 吨 ; 焦炭 191 合约价格为 2,544 元 / 吨, 较 7 月末上涨 187 元 / 吨 ; 铁矿石 191 合约价格为 485 元 / 吨, 较 7 月末下跌 3.5 元 / 吨 ; 螺纹钢 RB191 合约价格为 4,86 元 / 吨, 较 7 月末上涨 89 元 / 吨 ; 热卷 191 合约价格为 4,64 元 / 吨, 较 7 月末上涨 9 元 / 吨焦煤主力合约 191 本月维持, 截止 8 月 31 日周五, 焦煤收 1248., 较上月周末上涨 33. 元 / 吨盘面价格不断上涨, 但焦煤港口高库存压力依旧未得到有效缓解, 上涨动力主因焦炭价格快速上涨带来的提振效果, 因此焦煤走势弱于焦炭截止 8 月 31 日,1 合约相对 5 合约贴水 25. 元 / 吨焦煤港口库存持续小幅回落, 但需求未见明显提升主因下游需求受环保限产压制, 但冬季限产等环保传统政策约束焦煤供给预期, 导致焦煤现货稳定运行综上所述, 当前焦煤供给依旧偏松, 导致焦煤走势弱于焦炭等下游行业图 1:JM191 盘面走势图 2: 焦煤现货走势京唐港 : 主焦煤 (A9%,V26%,.4%S,G87,Y15mm): 澳大利亚产焦炭本月呈现冲高回落之势, 截止 8 月 31 日周五, 焦炭 1 合约收盘价为元 / 吨, 较上月上升 51. 元 / 吨月末焦炭期货价格出现较大回调, 回调幅度超过两百焦炭经历了一轮快速上涨周期后, 焦煤焦炭比与螺纹焦炭比已经大幅偏离今年以来平均值换言之, 焦炭价格上涨带来的利润, 已经大幅超过了今年以来的平均水平焦炭价格上涨, 必然导致下游钢材产业成本推高如下游钢材价格无进一步上涨动力, 焦炭价格或已触及上涨的天花板 3

5%)48 元 / 吨, 较 7 月末上涨 3 元 / 吨国际市场方面,MBIOI.62% 和普氏.62% 指数分别为 66.34 美元 / 吨和 66.15 美元 / 吨, 较 7 月末分别下跌 1.85 美元 / 吨和 1.

5 图 3:J191 盘面走势图 4: 焦炭现货走势天津港 : 平仓价 ( 含税 ): 一级冶金焦 (A<12.5%,<.65%S,CSR>65%,Mt8%): 山西产 2,5 2, 1,5 唐山环保限产持续发力, 并大概率将采暖季限产提前, 对铁矿石需求预期影响较大, 但是受钢厂高利润支撑, 铁矿石现货价格持稳为主截止 8 月 31 日, 铁矿石 ( 车板价 : 青岛港 : 澳大利亚 :PB 粉矿 :61.5%)48 元 / 吨, 较 7 月末上涨 3 元 / 吨国际市场方面,MBIOI.62% 和普氏.62% 指数分别为美元 / 吨和美元 / 吨, 较 7 月末分别下跌 1.85 美元 / 吨和 1.4 美元 / 吨图 5:I191 盘面走势图 6: 铁矿石现货走势车板价 : 青岛港 : 澳大利亚 :PB 粉矿 :61.5% 月份的建材需求主要依靠央行流动性释放和西部基建投入的预期支撑, 叠加有采暖季限产提前至 9 月 1 日消息的刺激, 期现价格形成共振, 持续冲高螺纹价格持续上扬之后下游消耗并未见好转, 市场恐高情绪反而增加, 需求预期的兑现还需要时间和资金, 市场对此也有顾虑, 之后期货价格领跌的状态下, 现货也受其拖累, 下游采购显得格外谨慎 ; 截至 8 月 31 日收盘, 螺纹钢 (HRB4 2mm: 上海 ) 价格为 444 元 / 吨, 较前一月 4

汽车消费市场持续不见好转, 热卷需求端长期处于较弱的水平, 唐山带钢因环保治理持续减产也并未对热卷价格造成太大影响, 热卷价格更多是受建材价格的影响, 这也造成了热卷有价无市的局面,

6 末上涨 18 元 / 吨, 上涨幅度约为 4.23% 图 7:RB191 盘面走势图 8: 螺纹钢现货走势价格 : 螺纹钢 :HRB4 2mm: 上海 5,5 4,5 3,5 2,5 1,5 8 月接近需求淡季尾声, 传统旺季的预期并没有刺激热卷反弹, 汽车消费市场持续不见好转, 热卷需求端长期处于较弱的水平, 唐山带钢因环保治理持续减产也并未对热卷价格造成太大影响, 热卷价格更多是受建材价格的影响, 这也造成了热卷有价无市的局面, 建材冲高回落的走势带动热卷价格创新高后继续下行 ; 截至 8 月 31 日, 热轧板卷 (Q235B:4.75mm: 上海 ) 价格为 431 元 / 吨, 较前一月末上涨 4 元 / 吨, 上涨幅度约为.94% 图 9: HC191 盘面走势图 1: 热卷现货走势价格 : 热轧板卷 :Q235B:4.75mm: 上海 4,5 4, 3,5 3, 2,5 二价格影响因素分析 1 宏观数据 / 事件 5

7 上半年我国金融去杠杆任务取得初步成功, 数据显示, 去年以来, 我国宏观杠杆率增幅相比年阶段年均增幅降低 1.9 个百分点,218 年第一季度杠杆率增幅相比去年同期收窄 1.1 个百分点宏观杠杆率总体趋稳, 杠杆结构也呈现优化优势但我国债务杠杆呈现结构化分布, 国有企业杠杆率相对较高地方政府隐形债务风险比较大, 要做到稳步去杠杆的同时防范金融风险, 去杠杆过程过快过慢都存在隐患今年上半年, 社会融资规模增量累计为 9.7 万亿元, 比上年同期少 1.7 万亿元社会融资规模增速放缓部分原因是委托贷款信托贷款等表外融资较前几年有了较大回落, 这也与加强监管引起信用环境的紧缩有关, 表外的这些融资需求, 短期内表内信贷又难以承接, 资本市场也难以消化, 进而导致部分企业资金链收紧, 以及一些信用债发行困难, 因此出现信用偏紧的状况数据显示,7 月份社会融资规模增量为 1.4 万亿元, 比上年同期少 1242 亿元其中, 委托贷款减少 95 亿元, 同比多减 1113 亿元 ; 信托贷款减少 1192 亿元, 同比多减 2424 亿元 ; 未贴现的银行承兑汇票减少 2744 亿元, 同比多减 77 亿元 ; 企业债券净融资 2237 亿元, 同比少 384 亿元 ; 非金融企业境内股票融资 175 亿元, 同比少 361 亿元在防范金融风险与去杠杆过程中, 银行更倾向于放贷给项目规划更明确, 资本监管更加的规范的国有企业, 对民营企业的贷款份额有一定的挤出效应, 造成了部分行业民营企业融资难融资贵的情况加剧但去杠杆是一个周期性的调整, 这一过程同时有助于清除僵尸企业与过剩产能, 是经济周期内必须经历的过程这一过程是造成上半年流动性整体偏紧的主要原因, 直接体现在上半年 PMI 指数与整体社会融资的回落上总体而言, 去杠杆取得初步成果, 而过程期间带来的经济阵痛整体可控在经历去杠杆带来经济阵痛的同时, 从今年 3 月份开始的中美贸易摩擦, 使国内稳健的经济发展承受了一定的压力从外贸方面看, 受中美贸易摩擦影响, 众多企业抢在中美互加关税前的进出口行为导致了 7 月份的进口和出口增速均出现抬升海关总署数据显示,218 年 7 月份, 我国进口和出口增长 27.3% 和 12.2%, 增速分别较去年同期高 16 和 5.86 个百分点, 分别较今年 6 月份高 13.2 和 1 个百分点由于从 7 月 6 日开始, 中美正式开始对 34 亿美元商品互加关税,8 月 23 日又将增加对 16 亿美元商品互加关税, 因此随着时间的推移, 中美贸易摩擦对我国外贸的负面影响将逐步显现, 外贸增速大概率承压回落在国内投资和消费增速持续下行背景下, 后期外贸增速的大概率回落, 势必导致驱动中国经济的三驾马车驱动力同步走弱, 这将造成经济的进一步承压, 进而对大宗商品形成较大的打压 6

8 图 11: 工业企业利润 ( 亿元 ) 图 12: 中国制造业采购经理指数 PMI 走势 81,5 工业企业 : 利润总额 : 累计值工业企业 : 利润总额 : 累计同比中国制造业采购经理指数 PMI 61, , ,5 5 1, 库存炼焦煤港口库存有较大下降, 北方四港库存 8 月 31 日数据显示为万吨, 较上月减少万吨, 高于往年同期万吨 8 月 31 日数据显示国内 1 家独立焦化厂库存合计为万吨, 较上月增加 1.66 万吨, 总体处于正常水平钢厂炼焦煤库存同样小幅下降,8 月 31 日数据显示国内 1 家样本钢厂总库存为万吨, 较上月减少 8.48 万吨, 库存总体充裕, 其库存平均可用天数维持在 15 天左右总体来说, 焦煤供给处于宽松状态因下游限产等诸多因素, 焦煤需求处于抑制状态, 港口库存依旧处于相对高位, 对焦煤价格造成向下压力图 13: 焦煤港口库存库存炼焦煤库存 : 北方四港 ( 万吨 ) 5 4 图 14: 钢厂炼焦煤平均可用天数炼焦煤可用天数 : 独立焦化厂

9 焦企在手库存持续下降, 目前处于历史最低位 8 月 31 日数据显示, 国内 1 家样本独立焦化厂焦炭库存为万吨, 较上月较少 1.9 万吨, 低于往年同期万吨焦企库存继续下降, 部分焦企维持零库存运行焦炭港口库存快速上升,8 月 31 日数据显示, 北方四港焦炭库存为 327 万吨, 较上月增长 26.1 万吨, 高于往年同期 69 万吨钢厂库存下降,8 月 31 日数据显示, 国内 1 家样本钢厂焦炭库存为万吨, 较上月减少万吨, 焦炭库存持续下滑目前贸易商心态良好, 主动提价接货, 造成焦企在手库存快速下降, 港口库存拉升的现象但下游钢厂开工率持续下降, 而煤焦钢整体产量呈现动态下降的过程, 目前已经出现钢厂拒绝焦炭涨价需求的迹象图 15: 焦炭港口库存图 16: 独立焦化厂库存焦炭库存 : 四港口合计周焦炭库存 : 国内独立焦化厂库存周图 17: 铁矿石港口库存库存 : 铁矿石 : 港口合计 17,5 15,5 13,5 11,5 9,5 图 18: 铁矿石钢厂库存进口铁矿石平均库存可用天数 : 国内大中型钢厂

10 港口库存持续维持高位, 一方面原因在于外矿进口持续增加, 另一方面也由于国内环保限产对铁矿石需求的制约近期港口库存虽连续五周回落, 但是去化速度缓慢, 库存仍高出去年同期水平 1314 万吨截至 8 月 31 日,Mysteel 统计全国 45 个港口铁矿石库存为 14, 万吨, 环比七月末减少万吨虽然钢材现货价格 8 月末持续下行, 但下跌的幅度并不大, 当前钢价仍然居于高位下游企业为了维持正常的运营仍会坚持必需的采购量, 加上传统旺季原材料端提前反应的特性, 钢材库存持续消耗, 部分贸易商为了降低库存成本甚至采取抱团囤库的方式, 保证正常出货的同时也可以减少整体库存总量截至 8 月 3 日, 螺纹和热卷社会库存分别为万吨和万吨, 相较于 7 月末分别增加.7 万吨和 9.47 万吨考虑到 218 年部分地区采暖季限产将提前至 9 月 1 日, 为下游需求配备资源的投机需求也会提前反应, 若当前钢价继续延续上周末下滑的趋势,9 月份将大概率迎来下游主动囤货的热潮, 但预计时间可能不会太长图 19: 螺纹热卷库存图 2: 重点企业钢材库存库存 : 螺纹钢 ( 含上海全部仓库 ) 库存 : 热卷 ( 板 ) 1,3 1, 库存 : 钢材 : 重点企业 ( 旬 ) 1,6 1,4 1,2 1, 8 3 开工率图 21: 中小型焦化企业开工率焦化企业产能 1-2 万吨焦化企业产能 <1 万吨图 22: 大型焦化企业开工率高炉开工率 : 全国开工率 : 焦化企业 (1 家 ): 产能 >2 万吨

11 月份环保回头看结束后,7 月打响的蓝天保卫战再度凸显政府环保治理决心,8 月以来, 环保限产进入常态化, 限产措施持续进行, 并且唐山地区采暖季限产或将提前就在 8 月初, 京津冀及周边地区年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案 ( 征求意见稿 ) 出台, 污染攻坚基础城市仍以 2+26 城市为主, 不过结合蓝天保卫战及现有环保措施, 治理范围有扩大至长三角汾渭平原的态势, 综合来看, 随着环保限产不断升级, 铁矿石需求将受到明显影响高炉开工率持续维持低位,Wind 统计数据显示, 截至 8 月 31 日, 全国高炉开工率 66.71%, 唐山高炉开工率为 56.1%, 分别低于去年同期水平 9.67 和个百分点此外, 考虑到政策趋严的态势, 不排除今年秋冬季限产或会提前开启, 目前全国高炉开工率和河北省高炉开工率已经维持在低位波动, 后期钢厂开工情况将很难再有所好转图 23: 高炉开工率图 24: 唐山河北高炉开工率 84 8 高炉开工率 : 全国 1 唐山钢厂 : 高炉开工率高炉开工率 : 河北产量图 25: 粗钢日均产量图 26: 粗钢重点企业日均产量日均产量 : 粗钢 : 国内日均产量 : 粗钢 : 重点企业 ( 旬 )

12 环保治理持续趋严, 限产政策从空间和时间两个维度收紧, 限产措施也逐渐深入黑色产业链并开始趋于多元化, 有效性有所提高, 但随着采暖季限产提前至 9 月 1 日的预期, 当前钢厂利润仍居高位的背景下, 钢厂仍有加紧生产的动力 Wind 数据显示, 截至 8 月 2 日, 国内日均粗钢产量达万吨, 重点钢企日均粗钢产量达万吨, 相较于 8 月上旬分别减少 4.3 万吨和 4.18 万吨环保限产持续加码, 钢材供给端持续承压, 但产量下降的幅度始终不及预期, 预计进入采暖季之前, 钢厂仍将继续增大生产负荷, 提高钢材产量 5 成本利润图 27: 钢厂利润图 28: 盈利钢厂占比 2,5 2, 1,5 1, 5-5 螺纹钢现货利润螺纹钢盘面利润盈利钢厂 : 全国盈利钢厂 : 河北钢材原料进入 8 月后纷纷上涨, 钢厂利润小幅收缩, 但之后钢材价格开始补涨之后, 原料端却涨势退去, 并呈现出回落之势, 钢厂利润又重新维持在较高位置, 但进入 8 月下旬之后需求预期迟迟不肯兑现, 钢厂利润也随之开始回落截至 8 月 31 日, 螺纹现货利润为 1215 元 / 吨, 较前一月末缩小 83 元 / 吨, 盘面利润 967 元 / 吨, 较前一月末扩大 6 元 / 吨 ; 热卷现货利润为 935 元 / 吨, 较前一月末缩小 223 元 / 吨, 盘面利润 795 元 / 吨, 较前一月末缩小 74 元 / 吨从当前环保形势来看, 预计未来供给端将承受的压力越来越大, 原料成本的推升目前还不足以成为驱动钢价的主要矛盾, 下半年钢材利润的变化还需将目光更多放在需求上 6 下游需求 218 年上半年, 无论是从政策层面还是市场层面, 房地产市场都热度不减在政策层面, 中央和地方政府继续积极出台有效措施, 在抑制非理性住房需求的同时, 注重加大有效供给的增加, 以缓解供求矛盾, 保持房价基本稳定在市场层面, 整体呈现出投资稳销售落价格涨的发展态势, 区域分化特征加剧, 个别城市房价涨幅明显加大展望下半年房地产市场, 总体来看,218 年上半年房地产行业多项指标都好于预期, 投资 11

13 高位趋稳销售稳中有升, 基本符合调控政策的目标但房价涨幅扩大市场秩序较乱企业资金压力上升等问题仍较为突出下半年, 在整体调控不放松的前提下, 房地产政策预计会在这几方面继续查漏补缺, 因城施策措施更加精准从政策取向上看, 差别化调控和保障合理购房需求仍是未来房地产调控的基本, 地方政府的政策手段更加多样化同时针对当前房屋库存持续下降, 房价上涨抬头的新趋势, 去库存政策将会逐渐淡出, 特别是那些供求矛盾突出房价上涨压力大的城市, 稳定房价将成为政府调控的首要目标在稳定房价的同时, 住房租赁市场开始发力, 预计未来租赁型住房供应将会出现井喷式增长, 住房市场体系更加健全从市场的层面看, 当前房地产销售形势整体较好主要有三方面原因 : 一是棚改货币化提升了三四线城市居民的购买力, 二是房价上涨带来的恐慌性购房以及投资性购房需求上升, 三是城市群规划的推进实施提升了中心城市及周边城市的区位价值, 人口集聚效应增强下半年, 随着各地稳定房价政策的继续出台, 房价上涨预期会有所下降, 同时棚改在上半年已完成全年目标 62.5% 的基础上, 棚改货币化进程会有所放缓受多方面因素的影响, 预计下半年房地产市场整体会降温, 市场销售将向理性回归, 城市分化将会加剧图 29: 房屋新开工面积图 3: 房屋投资完成额房屋新开工面积 : 累计值房屋新开工面积 : 累计同比房地产开发投资完成额 : 累计值房地产开发投资完成额 : 累计同比 2, , , 2. 12, 15. 8, 8. 8, 1. 4, 4. 4, 价差分析期现价差 : 截至 8 月 31 日收盘,JM191 合约与京唐港 : 库提价 : 主焦煤 (A9%,V26%,.4%S,G87,Y15mm): 澳大利亚产的基差为元 / 吨, 较前一周末走强 24.5 元 / 吨 ; 跨期价差 : 合约 JM195 与 JM191 价差为 -3.5 元 / 吨, 较前一周末缩小 4.5 元 / 吨 12

14 图 31: 焦煤主力合约基差图 32:JM191 合约与 JM189 合约价差现货 -9 焦煤现货 JM189 JM191-JM189 JM191 JM 期现价差 : 截至 8 月 31 日收盘,J191 合约与焦炭 ( 天津港 : 平仓价 ( 含税 ): 一级冶金焦 ) 的基差为元 / 吨, 较前一周末扩大 62.5 元 / 吨 ; 跨期价差 : 合约 J191 与 J189 价差为 -85. 元 / 吨, 与上月扩大 3. 元 / 吨图 33: 焦炭主力合约基差图 34:J191 合约与 J189 合约价差现货 -9 焦碳现货 J189 J191-J189 J191 J 期现价差 : 截至 8 月 31 日,I191 合约与铁矿石 ( 车板价 : 青岛港 : 澳大利亚 :PB 粉矿 :62%, 干基 ) 的基差为 29.2 元 / 吨, 较 7 月末走强 6.7 元 / 吨 ; 跨期价差 : 合约 I191 与 I189 价差为 7 元 / 吨, 较 7 月末扩大 6.5 元 / 吨, 目前套利机会较小 13

15 图 35: 铁矿石主力合约基差图 36:I95 合约与 191 合约价差 7 现货 -I191 现货 I I195-I191 I191 I 期现价差 : 截至 8 月 31 日,RB91 与螺纹钢 (HRB4 2mm: 上海 ) 的基差为 354 元 / 吨, 较前一月末走强 265 元 / 吨, 当前环保限产反复加码, 现货价格居高难下, 但期货由于一直受预期支撑, 预期兑现仍需时间, 加上前期冲高之后恐高情绪逐渐积聚, 近期有回落之势, 预计基差未来震荡走弱的概率较大 ; 跨期价差 : 合约 RB191 与 RB181 价差为 -264 元 / 吨, 较前一月末缩小元 / 吨图 37: 螺纹钢主力合约基差图 38: 螺纹钢 191 合约与 181 合约价差 5, 现货 -RB191 现货 RB191 1,2 4,5 RB191-RB181 RB181 RB ,5 4, 2 1 4, 6 3,5 3,5 3, , 2,5-3 期现价差 : 截至 8 月 31 日收盘,HC191 合约与热轧板卷 (Q235B 4.75mm: 上海 ) 的基差为 246 元 / 吨, 较前一月末走强 187 元 / 吨, 热卷价格前期受建材带动较大, 现货市场有价无市, 期货价格维持震荡偏强运行, 但随着传统旺季的到来, 原料将提前反应, 对现货价格仍有支撑, 而期货价格受建材带动可能性较大, 近期大概 14

16 率保持回调, 预计基差将呈现继续走弱的态势 ; 跨期价差 : 合约 HC191 与 HC181 价差为 -187 元 / 吨, 较前一月末缩小 31 元 / 吨图 39: 热卷主力合约基差图 4:HC191 合约与 181 合约价差 5, 现货 -HC191 现货 HC , HC191-HC181 HC181 HC191 4,5 4, 3,5 3, 2, ,5 4, 3,5 3, 2, 三行情展望与投资策略基建投入是 8 月份需求端最有力的支撑, 配合环保限产政策更是将黑色产业链部分品种价格推向高位, 但当前终端消耗仍是市场最关注的的问题原料端, 焦煤港口库存依旧处于高位, 下游焦企与钢厂库存维持中等水平, 焦煤基本面弱势判断维持不变焦炭 1 合约回调风险加大, 目前下游部分钢厂焦炭库存已经恢复正常, 开始拒绝焦炭继续涨价的需求焦炭港口库存维持高位, 中间贸易商的库存风险正在累积成材端, 环保限产趋严和低库存总量的事实虽仍未改变, 但终端消耗也并没有好转的迹象, 需求预期的兑现仍需时间和资金, 市场对此仍有顾虑, 期货价格带动现货持续回落, 未来随着采暖季的到来, 投机需求大概率将提前释放, 钢价继续回调的空间有限 JM191 合约有几率跌至 12 一线, 建议在 128 附件建立空单, 有效突破 133 止损 ;J191 建议在 24 附近建立空单, 有效突破 245 止损 I191 合约建议背靠 49 附近逢高轻仓做空, 上方 5 左右止损, 下方 45 附近逢低止盈 ;RB191 合约建议在 4 一线等待逢低做多的机会, 有效跌破 395 止损 ;HC191 合约建议在 4 一线等待逢低做多的机会, 有效跌破 395 止损 15

17 联系我们中信建投期货总部地址 : 重庆市渝中区中山三路 17 号上站大楼平街 11-B, 名义层 11-A, 8-B4,C 电话 : 上海世纪大道营业部地址 : 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 8 楼单元电话 : 长沙营业部地址 : 长沙市芙蓉区五一大道 8 号中隆国际大厦 93 号电话 : 南昌营业部地址 : 南昌市红谷滩新区红谷中大道 998 号绿地中央广场 A1# 办公楼 -344 室电话 : 廊坊营业部地址 : 河北省廊坊市广阳区金光道 66 号圣泰财富中心 1 号楼 4 层西侧电话 : 漳州营业部地址 : 漳州市龙文区万达写字楼 B 座 123 电话 : 西安营业部地址 : 陕西省西安市高新区高新路 56 号电信广场裙楼 6 层北侧 6G 电话 : 北京朝阳门北大街营业部地址 : 北京市东城区朝阳门北大街 6 号首创大厦 27 室电话 : 北京北三环西路营业部地址 : 北京市海淀区中关村南大街 6 号中电信息大厦 9 层 912 电话 : 武汉营业部地址 : 武汉市武昌区中北路 18 号兴业银行大厦 3 楼 318 室电话 : 杭州营业部地址 : 杭州市上城区庆春路 137 号华都大厦 811 室电话 : 太原营业部地址 : 山西省太原市小店区长治路 13 号阳光国际商务中心 A 座 92 室电话 : 济南营业部地址 : 济南市泺源大街 15 号中信广场 118 电话 : 大连营业部地址 : 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦室电话 : 郑州营业部地址 : 郑州市金水区未来大道 69 号未来大厦室电话 : 广州东风中路营业部地址 : 广州市越秀区东风中路 41 号时代地产中心 2 层自编 24-5 房电话 : 重庆龙山一路营业部地址 : 重庆市渝北区龙山街道龙山一路 5 号扬子江商务小区 4 幢 24-1 电话 : 成都营业部地址 : 成都武侯区科华北路 62 号力宝大厦南楼 182,183 电话 : 深圳营业部地址 : 深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦 11I 电话 : 上海漕溪北路营业部地址 : 上海市徐汇区漕溪北路 331 号中金国际广场 A 座 9 层 B 室电话 : 南京营业部地址 : 南京市玄武区黄埔路 2 号黄埔大厦 11 层 D1 座 D2 座电话 : 宁波营业部地址 : 浙江省宁波市江东区朝晖路 17 号上海银行大厦 5-5,5-6 室电话 : 合肥营业部地址 : 安徽省合肥市马鞍山路 13 号万达广场 6 号楼室电话 : 广州黄埔大道营业部地址 : 广州市天河区黄埔大道西 1 号富力盈泰广场 B 座 13A6 单元电话 :

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债券定期报告模板 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H :218 年 5 月 14 日原料端表现或将持续强于成材摘要 : 钢厂逐步复产, 焦炭需求改善, 另外受环保限产影响, 焦化厂限产力度较大, 因此库存去化加快, 后期焦炭价格震荡偏强运行概率较大 ; 钢厂面临环保压力, 但港口铁矿石库存下降, 钢厂陆续复产, 仍有补库需求, 因此铁矿石需求向好, 综合来看, 铁矿石震荡偏强的概率较大