1 年到 11 年, 市场总体处于震荡下跌的态势, 期间沪深两市合计上市新股 628 只, 新股发行密度创近年来新高, 但新股发行的三高和破发现象也格外引人关注本文分析了这两年上市新股的发行情况及市场表现, 以供参考一市场概况及新股对指数的影响 1 市场持续下跌, 主板中小板和创业板表现

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致狱郁
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1 中证指数研究报告 1-11 年新股发行及上市情况分析

2 1 年到 11 年, 市场总体处于震荡下跌的态势, 期间沪深两市合计上市新股 628 只, 新股发行密度创近年来新高, 但新股发行的三高和破发现象也格外引人关注本文分析了这两年上市新股的发行情况及市场表现, 以供参考一市场概况及新股对指数的影响 1 市场持续下跌, 主板中小板和创业板表现各异 1 年, 市场分化严重, 上证指数下跌 11.48%, 沪深 3 指数更是下跌.21%, 但深市的中小板和创业板却表现为上涨走势, 中小板指数全年上涨 21.26%, 年中发布的创业板指数也上涨 13.77% 11 年, 市场在总体下跌中的结构特征发生了变化上证指数和沪深 3 指数分别下跌 21.68% 和 25.59%, 而中小板指数和创业板指数分别下跌 3.35% 和 32.65%, 跌幅显著高于主板指数市场的市盈率下降明显, 年末沪深 3 指数的市盈率降至 12.6 倍, 已低于 S&P5 FTSE1 等世界主要市场指数的水平上证 5 指数的市盈率降至 11.2 倍, 接近历史最低中小板和创业板的市盈率较上年末跌去一半, 但仍在 24 倍和 42 倍的水平 2 新股持续高热, 破发频现尽管二级市场持续下跌, 但一级市场新股热度不减 1 年和 11 年分别有 347 只和 281 只新股在沪深两市上市其中, 1 年沪市主板上市 26 只, 深市中小板上市 4 只, 创业板上市 117 只 ;11 年沪市主板上市 38 只, 深市中小板上市 115 只, 1

3 创业板上市 128 只尽管早些年新股破发已有出现, 但 1 年和 11 年的新股破发频度为史上最高如果将新股破发定义为上市首日最低价低于发行价,1 年上市新股有 32 只破发, 破发率为 9.22%,11 年上市新股有 84 只破发, 破发率 29.89% 主板市场上市新股较少, 破发率反而高些两年来沪市主板上市新股破发率为 32.8%, 深市中小板为 13.2%, 创业板为 21.6% 表年上市新股及首日破发统计主板中小板创业板全部新股 1 年上市家数破发家数年上市家数破发家数合计上市家数破发家数注 : 破发定义为上市首日最低价低于发行价 3 新股对不同板块指数的影响各有差别上证 18 深证 1 等成份指数都是定期调整样本且采用自由流通市值加权, 因此上市新股对其影响可以忽略对于上证指数中小板综指创业板综指等指数, 新股都是在上市后第十一个交易日计入指数, 新股上市后的价格走势对指数表现有一定的影响表年上市新股对综合指数贡献上证指数中小板综指创业板综指 1 年新股贡献点数新股贡献率 -.65% -1.16% 1.4% 11 年新股贡献点数新股贡献率 -.78% -.1% 2.58% 2

4 1 年和 11 年, 沪市主板上市新股对上证指数都是负面贡献, 拖累了指数走势, 分别拉下上证指数 18.3 点和点, 新股对指数的贡献率分别为 -.65% 和 -.78% 中小板和创业板有所不同 1 年中小板上市新股拉下指数 86. 点, 贡献率为 -1.16%,11 年上市新股仅拉下指数.37 点, 几乎没有影响 1 年和 11 年创业板新股对指数都是正面贡献, 分别拉高指数点和点, 贡献率分别为 1.4% 和 2.58% 总体而言, 由于近两年上市的重量级新股较少, 规模普遍较小, 对指数的影响不是特别明显二新股发行市盈率比较分析 1 新股发行市盈率远较市场平均水平为高统计显示,1 和 11 两年间, 沪市主板 64 只新股的平均发行市盈率为 37.55, 较主板市场平均.6 倍市盈率高出 87.19%; 深市中小板 319 只新股的平均发行市盈率为 48.53, 也较中小板平均 38.9 倍市盈率高出 27.41%; 创业板 245 只新股的平均发行市盈率为倍, 较创业板平均倍市盈率低 7.39% 创业板新股发行市盈率较市场平均水平略低部分是因为创业板早期上市的股票发行市盈率过高, 而后期发行市盈率出现了显著的下降, 样本分布的差异导致了上述结果图新股发行平均市盈率与板块市盈率比较 3

5 板块平均市盈率新股发行平均市盈率创业板中小板沪市主板上证 18 沪深 3 2. 除个别行业外, 新股发行市盈率远高于行业平均水平从上市新股的行业分布看, 工业信息技术原材料这三个行业的新股数量较多, 两年来分别上市 181 只 18 只和 14 只, 合计占新股总数的 62.6% 能源公用事业和金融地产的新股数量相对较少, 分别为 2 只 3 只和 8 只从新股的发行市盈率来看, 医药卫生信息技术电信业务三个行业的发行市盈率最高, 分别为 61.5 倍. 倍和 58.6 倍, 发行市盈率较低的行业是金融地产可选消费和工业, 其中金融地产的新股发行市盈率为倍从整体来看, 除了信息技术行业和主要消费行业的新股发行市盈率与行业平均水平基本相当外, 其他行业的新股发行市盈率均显著高于行业平均水平能源行业的新股发行市盈率为 53.5 倍, 较行业平均水平高出 2 倍, 公用事业工业医药卫生行业的新股发行市盈率较行业平均水平分别高出 9% 75% 55% 图 2:1-11 年行业新股发行市盈率与行业平均市盈率比较 4

6 市盈率 ( 倍数 ) 市盈率 ( 倍数 ) 股票数量能源原材料工业可选消费主要消费医药卫生金融地产信息技术全部 A 股新股新股数目电信业务公用事业新股发行市盈率的高企现象具有显著的持续性就沪市主板深市中小板和创业板三个不同市场板块看, 大部分时候, 创业板新股的平均发行市盈最高, 中小板次之, 沪市主板最低 11 年下半年以来, 随着新股发行市盈率的显著下降, 三个板块的新股发行市盈率趋于接近图 3: 单月新股平均发行市盈率和市场平均市盈率比较沪市新股中小板新股创业板新股与同期市场平均水平相比较, 绝大部分时候, 主板和中小板 5

7 市盈率 ( 倍数 ) 市盈率 ( 倍数 ) 的新股发行市盈率均显著为高创业板有所例外, 在相当部分时间, 新股发行市盈率较市场平均水平略低图沪市新股平均市盈率与市场平均水平比较市盈率简单平均沪市全部 A 股图年中小板新股平均市盈率与市场平均水平比较市盈率简单平均中小板均值图年创业板新股平均市盈率与市场平均水平比较 6

8 市盈率 ( 倍数 ) 市盈率简单平均创业板均值三新股上市后市场表现分析 1 新股上市定价较高, 此后渐次走低尽管发行市盈率已经远高于市场平均水平行业平均水平, 新股上市后的市场定价仍然毫不惧高与发行价相比,1 年和 11 年新股上市首日平均涨幅超过 32.25%, 其中中小板最高, 平均涨幅 36.3%, 沪市主板最低, 平均涨幅也有 21.14% 但是, 高企的新股定价大多不可持续, 新股上市后股价常常表现为级级走低的趋势从总体看, 上市一周后, 二级市场股价较发行价的涨幅减至 28.21%, 一月后减至 25.94%, 三月后减至.71%, 三月后股价跌速加快, 上市满一年后股价已跌破发行价, 跌幅 11.87% 其中, 创业板新股跌幅最大, 上市一年后较发行价下跌 19.35%, 主板次之, 上市一年后较发行价下跌 11.55%, 而中小板则相对好些, 上市一年后较发行价下跌 6.26% 7

9 表 3 新股上市后的二级市场表现平均涨幅上市首日后 5 天后 1 天后天后天后 1 天后 2 天创业板新股平均涨幅 29.86% 26.57% 25.56% 25.11%.32% 6.86% % 沪主板新股平均涨幅 21.14% 18.16% 17.87% 15.1% 5.76% -4.11% % 中小板新股平均涨幅 36.3% 31.49% 3.68% 28.77% 24.1% 16.58% -6.26% 全部新股平均涨幅 32.25% 28.21% 27.38% 25.94%.71% 1.64% % 平均成交金额上市首日 2-5 天 6-1 天 11- 天 21- 天天天中小板新股日均成交 ( 万元 ) 创业板新股日均成交 ( 万元 ) 沪主板新股日均成交 ( 万元 ) 全部新股日均成交 ( 万元 ) 注 : 天为交易日 2 新股上市交投活跃, 此后渐趋清淡从成交来看, 新股在上市初期成交较为活跃, 随着上市时间的推移, 新股交投活跃度逐渐降低统计显示, 新股上市首日平均成交万元, 上市一月以后的日均成交额降至 4613 万元, 上市半年以后的日均成交额为 1839 万元, 仅为上市首日的 3.5% 3 二级市场炒作新股很难赚钱总体来看, 近两年新股上市后基本呈现单边下跌走势, 上市前三月跌幅表现较缓, 此后则加速下跌这可能与机构网下申购新股获得解禁有一定关系中小板和创业板的新股在上市一年左右大多跌破发行价主板的新股尽管跌幅稍好, 但股价回落更快, 三个月以后大多已经在发行价附近震荡因此, 如果新股上市后在二级市场买入持有, 将基本上一直处于亏损状态, 二级市场炒作新股很难赚钱图 7:1-11 年新股上市后价格表现 8

10 % 新股价格变动趋势 3% % 1% % -1% -% -3% 上市首日 5 天 1 天天天 1 天 2 天创业板上海主板中小板全部新股四新股一级市场申购损益分析 1 新股涨幅和中签率呈跷跷板关系, 打新收益仍然稳定对两年来发行的 628 只新股的统计显示, 如果不考虑资金成本, 网上申购按上市首日较发行价平均涨幅计算, 一级市场的申购收益率平均为.42%; 网下申购按解禁当日较发行价平均涨幅计算, 一级市场的申购收益率平均为.99% 表年上市新股网上和网下申购收益率测算网上申购平均中签率新股上市首日涨幅网上申购上市当日平均收益率网下申购平均中签率三个月后相对发行价涨幅网下申购上市当日平均收益率网下申购解禁当日平均收益率 1 年.88%.48%.36% 3.13% 32% 12.95% 1.% 11 年 2.27% 21%.48% 11.51% 8.45% 1.77%.97% 平均 1.58% 3.74%.42% 7.32%.23% 7.36%.99% 注 : 上市首日涨幅是上市首日均价相对发行价的涨幅, 收益率是指中签率乘以股价涨幅 11 年, 新股上市首日较发行价的涨幅为 21%, 较 1 年的.48% 显著下降, 新股上市三月后较发行价的涨幅为 8.45%, 远低于 1 年的 32% 11 年新股申购的网上和网下中签率都 9

11 较 1 年大幅上升, 其中网上中签率由.88% 升至 2.27%, 网下中签率由 3.13% 升至 11.51% 两年来新股涨幅和中签率呈明显的跷跷板关系, 但新股申购收益率仍然保持稳定水平 2 破发率的显著提高彻底打破新股不败神话相较往年,1 年和 11 年上市新股的一个重要变化就是新股破发率明显提高为更准确衡量投资者的新股申购损益, 这里将新股破发定义为上市首日的平均价低于发行价据此定义, 1 年新股破发率为 6.91%,11 年升至 25.62% 对于破发的新股,1 年上市当日较发行价的平均跌幅为 3.28%,11 年达到 6.66%; 上市三个月后,1 年新股相对发行价微涨.75%,11 年则下跌近 1%; 网上和网下申购获配的投资者都遭亏损按上市首日计算,1 年和 11 年的网上申购收益率分别为 -3.28% 和 -6.66%, 按解禁当日计算,1 年和 11 年的网下申购收益率分别为.4% 和 -1.52% 新股申购的屡屡亏损彻底打破了持续多年的新股不败神话平均发行市盈率表 6:1-11 年破发新股的申购损益率网上申购平均中签率新股上市平均首日涨幅网上申购上市当日平均收益率网下申购平均中签率三个月后相对发行价涨幅网下申购上市当日平均收益率网下申购解禁当日平均收益率 1 年 % -3.28% -.4% 5.75%.75% -.19%.4% % -6.66% -.29% 15.35% -9.92% -1.2% -1.52% 年平均 % -4.97% -.17% 1.55% -4.59% -.61% -.74% 注 : 上市首日涨幅是上市首日均价相对发行价的涨幅, 收益率是指中签率乘以股价涨幅 ( 完 ) 1

沪深300指数运行分析报告

沪深300指数运行分析报告沪深 300 指数 2013 半年度运行报告 1 关于沪深 300 指数沪深 300 指数是沪深证券交易所于 2005 年 4 月 8 日联合发布的反映 A 股市场整体走势的指数沪深 300 指数选择 A 股市场中规模大流动性好的最具代表性的 300 只股票构成指数样本, 覆盖了 A 股市场 62% 的总市值和 54% 的自由流通市值沪深 300 指数是沪深 300 股指期货合约的标的指数