图 1: 最新一轮咨询的三个重点领域 提议 时间 将大盘 A 股的经自由流通量调整后的纳入 因子分两个阶段从 5% 增至 20%* 2019 年 5 月和 2019 年 8 月 将创业板股份加入到交易所板块的合资格 股份名单 2019 年 5 月 在一个阶段将中国 A 股中型股以 20% 纳入因 子

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1 策略 2018 年 9 月 27 日 MSCI 建议将中国大盘 A 股的纳入因子从 5% 增加到 20% MSCI 宣布进行新一轮咨询, 并建议将中国大盘 A 股的纳入因子从 5% 增加到 20% 我们认为, 此次建议的 纳入因子增幅高于市场预期 ; 基于三个月的日均成交量, 相信前五大受益者将是浦发银行 ( CH) 上海电气 ( CH) 申万宏源 ( CH) 国信证券 ( CH) 和长 江电力 ( CH) MSCI 还建议将创业板股票纳入 MSCI 中国 A 股国际通指数 据估计, 初始将纳入 14 只创业板股票 我们估计权重最高的五只创业板股将是温氏股份 ( CH) 东方财富 ( CH) 乐普医疗 ( CH) 爱尔眼科 ( CH) 和汇川技术 ( CH) 作 为中期建议,MSCI 拟在 2020 年 5 月将 168 只中型股纳入 MSCI 中国 A 股国际通指数 提议 A: 将大盘 A 股的经自由流通量调整后的纳入因子分两个阶段从 5% 增至 20% MSCI 昨日展开新一轮 咨询, 截止日期为 2019 年 2 月 15 日 咨询的决定将于 2019 年 2 月 28 日或之前公布 目前,MSCI 中国 A 股国 际通指数成分股由 235 只 A 股大盘组成 目前, 指数只纳入这些股份经自由流通量调整市值的 5%, 但如果 在咨询后提案没有改变, 该比例将在 2019 年 5 月提升至 12.5%, 并在 2019 年 8 月提升至 20% 这可能会引发至少 360 亿美元资金流入 在过去, 假设指数纳入经自由流通量调整市值的 5%, 我们估计 流入资金约为 120 亿美元 因此, 如果将纳入因子提高至 20%, 额外流入的资金或达到 360 亿美元 我们 认为实际金额将大于此, 因为通过沪股通 / 深股通流入的累计金额已达到人民币 5,850 亿元 (850 亿美 元 ) 如果我们初步假设流入资金为 360 亿美元, 我们认为五大受益股份将是浦发银行 上海电气 申万 宏源 国信证券和长江电力 ( 根据这些股份的三个月平均每日成交额计算 ( 图 2)) 提议 B: 将纳入的股份扩展至创业板股票 如果在咨询后该建议保持不变,MSCI 估计 2019 年 5 月将有 14 只创业板股票获纳入 MSCI 中国 A 股国际通指数 这些公司的经自由流通量调整的市值不小, 但它们未获 纳入, 主要是由于一些投资者认为创业板股票风险较高 我们估计权重最高的五只创业板股票将是温氏 股份 东方财富 乐普医疗 爱尔眼科和汇川技术 ( 图 3) 目前, 中国银河证券研究团队给予乐普医疗 和爱尔眼科 推荐 评级 王志文 研究部主管 (852) cmwong@chinastock.com.hk 刘彦麟 分析员 (852) 提议 C:2020 年 5 月新增 168 只 A 股中型股 对于这 168 只 A 股中型股, 将采用 20% 的经自由流通量调整纳入因子 MSCI 中国 A 股国际通指数中的股票总数将达到 434 只 ( 高于目前的 235 只 ) 由于该提议将最早将于 2020 年 5 月生效, 现在谈论哪些是受益股份还为时过早 有关 168 只 A 股中型股的名单, 请点击此处 或对其他中国股票造成负面影响 根据 9 月 3 日的收盘价, MSCI 估计如果将经自由流通量调整后的纳入因子从 5% 上调至 20% 以及纳入创业板股和中型股, 则 MSCI 新兴市场指数中 A 股的权重将从 0.71% 增加至 3.36%( 图 4) 然后,MSCI 中国指数中 A 股的权重将从 2.3% 上升至 10.4% 与此同时,H 股 民企股 红筹股和 ADR 的权重将从 31.5% 27.4% 13.8% 和 24.8% 下降到 28.9% 25.1% 12.7% 和 22.7%( 图 5) 这意味着如果中国股票没有新的资金流入, 则可能会有资金从其他中国股票流出 如果 A 股的权重在未来继续增加, 则不应忽视这长远影响 ( 图 6) 关于技术问题的咨询 此次新一轮磋商还征求了投资者对 A 股市场相关技术问题的最新观点, 如停牌机制 国际结算周期调整以及对冲和衍生工具的发展进程 marklau@chinastock.com.hk 1

2 图 1: 最新一轮咨询的三个重点领域 提议 时间 将大盘 A 股的经自由流通量调整后的纳入 因子分两个阶段从 5% 增至 20%* 2019 年 5 月和 2019 年 8 月 将创业板股份加入到交易所板块的合资格 股份名单 2019 年 5 月 在一个阶段将中国 A 股中型股以 20% 纳入因 子纳入 2020 年 5 月 来源 : MSCI 图 2: 最受惠纳入因子提升的二十大股票 ( 根据三个月日均成交额计算 ) 股票代号 公司 股价 ( 人民币 ) 市值 ( 百万人民币 ) 2018 年 2019 年 市净率 ( 倍 ) 2018 年股息率 (%) 三个月平均成交额 MSCI 中国 A 股 Estimated 假设纳入因子从 fund5% 升至 Current inflow if inclusion 行业 市盈率 ( 倍 ) 市盈率 ( 倍 ) ( 人民币 ) 国际通指数权重 20% 后的预测流入资金 / weighting in factor is raised Price Market cap 2019E dividend 3-month average MSCI China from 三个月平均成交额 5% to 20%/3- ( 倍 ) A Inclusion month average (RMB) (RMB m) PER (x) PER (x) PBR (x) yield (%) turnover (RMB) Index turnover (x) Sector CH Equity 浦发银行 Shanghai Pudong Development Bank Co Ltd , ,055, % Financials CH Equity 上海电气 Shanghai Electric Group Co Ltd , ,254, % Industrials CH Equity 申万宏源 Shenwan Hongyuan Group Co Ltd , ,561, % Financials CH Equity 国信证券 Guosen Securities Co Ltd , ,053, % Financials CH Equity 长江电力 China Yangtze Power Co Ltd , ,458, % 公用 Utilities CH Equity 浙能电力 Zhejiang Zheneng Electric Power Co Ltd , ,733, % 公用 Utilities CH Equity 中国中冶 Metallurgical Corp of China Ltd , ,041, % Industrials CH Equity 小商品城 Zhejiang China Commodities City Group Co Ltd ,263 n.a. n.a n.a. 27,269, % Financials CH Equity 雅戈尔 Youngor Group Co Ltd , ,627, % Consumer Discretionary CH Equity 中国核电 China National Nuclear Power Co Ltd , ,846, % 公用 Utilities CH Equity 申能股份 Shenergy Co Ltd , ,709, % 公用 Utilities CH Equity 深圳能源 Shenzhen Energy Group Co Ltd , ,767, % 公用 Utilities CH Equity 招商证券 China Merchants Securities Co Ltd , ,379, % Financials CH Equity 湖北能源 Hubei Energy Group Co Ltd , ,630, % 公用 Utilities CH Equity 中远海发 COSCO SHIPPING Development Co Ltd ,218 n.a. n.a n.a. 25,358, % Industrials CH Equity 九州通 Jointown Pharmaceutical Group Co Ltd , ,521, % 必需消费 Consumer Staples CH Equity 交通银行 Bank of Communications Co Ltd , ,707, % Financials CH Equity 上港集团 Shanghai International Port Group Co Ltd , ,543, % Industrials CH Equity 宁波港 Ningbo Zhoushan Port Co Ltd , ,593, % Industrials CH Equity 海天味业 Foshan Haitian Flavouring & Food Co Ltd , ,797, % 9.67 必需消费 Consumer Staples 注 : 假设纳入因子从 5% 提升至 20% 后引发 360 亿美元流入 来源 : MSCI, 彭博, 中国银河国际证券研究部预测 2

3 图 3: 14 只有机会被纳入 MSCI 中国 A 股国际通指数的创业板股份 股票代号公司股价 ( 人民币 ) 估计经自由流通 2018 年 2019 年市净率 ( 倍 ) 2018 年股息率 (%) 三个月平均成交额 来源 : 中国银河国际证券研究部预测 Estimated 量调整市值 free ( 百万人民币 float ) 市盈率 ( 倍 ) 市盈率 ( 倍 ) 3-month ( 人民币 average ) Price 2019E adjusted PBR (x) dividend daily turnover (RMB) PER (x) PER (x) market cap yield (%) (RMB) (RMB m) CH Equity 温氏股份 Wens Foodstuffs Group Co Ltd , ,692, CH Equity 东方财富 East Money Information Co Ltd , ,383,983, CH Equity 乐普医疗 Lepu Medical Technology Beijing Co Ltd , ,994, CH Equity 爱尔眼科 Aier Eye Hospital Group Co Ltd , ,779, CH Equity 汇川技术 Shenzhen Inovance Technology Co Ltd , ,268, CH Equity 沃森生物 Walvax Biotechnology Co Ltd ,481 n.a. n.a n.a. 247,491, CH Equity 三环集团 Chaozhou Three-Circle Group Co Ltd , ,092, CH Equity 智飞生物 Chongqing Zhifei Biological Products Co Ltd , ,001, CH Equity 信维通信 Shenzhen Sunway Communication Co Ltd , ,679, CH Equity 机器人 Siasun Robot & Automation Co Ltd , ,483, CH Equity 网宿科技 Wangsu Science & Technology Co Ltd , ,833, CH Equity 碧水源 Beijing Originwater Technology Co Ltd , ,669, CH Equity 卫宁健康 Winning Health Technology Group Co Ltd , ,871, CH Equity 三聚环保 Beijing Sanju Environmental Protection and New Material Co Ltd , ,697,900 图 4: A 股在 MSCI 新兴市场指数中的权重将分阶段提升 其他 中国 x A 股 其他 沙特阿拉伯 中国 x A 股 其他 沙特阿拉伯 中国 x A 股 南非 目前的 MSCI 新兴市场指数 南非 MSCI 新兴市场指数 +20%A 股大盘股 南非 MSCI 新兴市场指数 +20%A 股大盘股和中盘股 巴西 巴西 巴西 印度 韩国 印度 韩国 印度 韩国 台湾 中国 A 股 台湾 中国 A 股 台湾 中国 A 股 大盘股数量 : 大盘股数量 : (14 只创业板股份 ) 2019 年 8 月 2020 年 5 月 大盘股及中盘股数量 :434 只 (31 只创业板股份 ) 注 : 根据 2018 年 9 月 3 日的收盘价 来源 : MSCI 3

4 图 5: 在 A 股权重增加后, 不同类别的中国股票的潜在权重变动 不同类别股票的指数权重 不同板块的指数权重 ADR 通信服务 民企股 品 红筹股 房地产 能源 H 股 医药 信息科技 B 股 必需消费品 公用 A 股 材料 中国股票 ( 包括 20% 大盘和中盘 A 股 ) 目前的中国股票权重 中国股票 ( 包括 20% 大盘和中盘 A 股 )( 在 GICS 行业变动生效后 ) 目前的 MSCI 中国指数 ( 在 GICS 行业变动生效后 ) 目前的 MSCI 中国指数 注 : 基于 2018 年 9 月 3 日的收盘价 ; 行业变动将于 2018 年 9 月 28 日生效 来源 : MSCI 图 6: 假设大盘和中盘 A 股的纳入因子在长远提升到 100% 后的 A 股权重 沙特阿拉伯 其他 H 股 南非 中国 A 股 红筹股 巴西 B 股 ADR 民企股 印度 台湾 韩国 注 : 基于 2018 年 9 月 3 日的收盘价 来源 : MSCI 4

5 图 7a: MSCI 中国 A 股国际通指数股票名单 股票代号 公司 股价 ( 人民币 ) 市值 ( 百万人民币 ) 2018 年 2019 年 市净率 ( 倍 ) 2018 年股息率 (%) 三个月平均成交额 MSCI Current 中国 A 股 行业 市盈率 ( 倍 ) 市盈率 ( 倍 ) ( 人民币 ) weighting 国际通指数权重 in MSCI Price (RMB) Market cap (RMB m) PER (x) 2019E PER (x) PBR (x) dividend yield (%) 3-month average turnover (RMB) China A Inclusion Index Sector CH Equity 贵州茅台 Kweichow Moutai Co Ltd , ,499,456, % Consumer 必需消费 Staples CH Equity 中国平安 Ping An Insurance Group Co of China Ltd ,254, ,336,712, % Financials CH Equity 招商银行 China Merchants Bank Co Ltd , ,106,021, % Financials CH Equity 兴业银行 Industrial Bank Co Ltd , ,317, % Financials CH Equity 工商银行 Industrial & Commercial Bank of China Ltd 5.7 1,974, ,146, % Financials CH Equity 浦发银行 Shanghai Pudong Development Bank Co Ltd , ,055, % Financials CH Equity 农业银行 Agricultural Bank of China Ltd ,333, ,703, % Financials CH Equity 美的集团 Midea Group Co Ltd , ,434,236, % Consumer Discretionary CH Equity 海康威视 Hangzhou Hikvision Digital Technology Co Ltd , ,056,602, % Information 资讯科技 Technology CH Equity 五 Wuliangye 粮液 Yibin Co Ltd , ,760,705, % Consumer 必需消费 Staples CH Equity 上汽集团 SAIC Motor Corp Ltd , ,590, % Consumer Discretionary CH Equity 万科企业 China Vanke Co Ltd , ,152,000, % Real 房地产 Estate CH Equity 长江电力 China Yangtze Power Co Ltd , ,458, % Utilities 公用 CH Equity 中国建筑 China State Construction Engineering Corp Ltd , ,680, % Industrials CH Equity 恒瑞医药 Jiangsu Hengrui Medicine Co Ltd , ,441,508, % Health 医药 Care CH Equity 交通银行 Bank of Communications Co Ltd , ,707, % Financials CH Equity 民生银行 China Minsheng Banking Corp Ltd , ,555, % Financials CH Equity 中国太保 China Pacific Insurance Group Co Ltd , ,449, % Financials CH Equity 洋河股份 Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co Ltd , ,175, % Consumer 必需消费 Staples CH Equity 平安银行 Ping An Bank Co Ltd , ,855, % Financials CH Equity 中国银行 Bank of China Ltd ,032, ,249, % Financials CH Equity 中国石油化工股份 China Petroleum & Chemical Corp , ,737, % Energy 能源 CH Equity 中国中车 CRRC Corp Ltd , ,626, % Industrials CH Equity 中国联通 China United Network Communications Ltd , ,229, % Telecommunication 电信服务 Services CH Equity 海天味业 Foshan Haitian Flavouring & Food Co Ltd , ,797, % Consumer 必需消费 Staples CH Equity 中信证券 CITIC Securities Co Ltd , ,040,886, % Financials CH Equity 中国光大银行 China Everbright Bank Co Ltd , ,176, % Financials CH Equity 伊利股份 Inner Mongolia Yili Industrial Group Co Ltd , ,370,113, % Consumer 必需消费 Staples CH Equity 保利地产 Poly Real Estate Group Co Ltd , ,062,089, % Financials CH Equity 海螺水泥 Anhui Conch Cement Co Ltd , ,095,197, % Materials 材料 CH Equity 宝钢股份 Baoshan Iron & Steel Co Ltd , ,159, % Materials 材料 CH Equity 中国石油股份 PetroChina Co Ltd ,581, ,311, % Energy 能源 CH Equity 中国国旅 China International Travel Service Corp Ltd , ,715, % Consumer Discretionary CH Equity 上海银行 Bank of Shanghai Co Ltd , ,659, % Financials CH Equity 中国铁建 China Railway Construction Corp Ltd , ,159, % Industrials CH Equity 北京银行 Bank of Beijing Co Ltd , ,825, % Financials CH Equity 招商蛇口 China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co Ltd , ,878, % Real 房地产 Estate CH Equity 苏宁易购 Suning.com Co Ltd , ,180, % Consumer Discretionary CH Equity 大秦铁路 Daqin Railway Co Ltd , ,597, % Industrials CH Equity 格力电器 Gree Electric Appliances Inc of Zhuhai , ,047,782, % Consumer Discretionary CH Equity 国泰君安 Guotai Junan Securities Co Ltd , ,121, % Financials CH Equity 京东方 BOE Technology Group Co Ltd , ,502,170, % Information 资讯科技 Technology CH Equity 新华保险 New China Life Insurance Co Ltd , ,944, % Financials CH Equity 康美药业 Kangmei Pharmaceutical Co Ltd , ,354, % Health 医药 Care CH Equity 华夏银行 Huaxia Bank Co Ltd , ,154, % Financials CH Equity 青岛海尔 Qingdao Haier Co Ltd , ,819, % Consumer Discretionary CH Equity 分众传媒 Focus Media Information Technology Co Ltd , ,714, % Information 资讯科技 Technology CH Equity HTSC Huatai Securities Co Ltd , ,520, % Financials CH Equity 宁波银行 Bank of Ningbo Co Ltd , ,315, % Financials CH Equity 比亚迪股份 BYD Co Ltd , ,173, % Consumer Discretionary CH Equity 中国神华 China Shenhua Energy Co Ltd , ,717, % Energy 能源 CH Equity 申万宏源 Shenwan Hongyuan Group Co Ltd , ,561, % Financials CH Equity 广发证券 GF Securities Co Ltd , ,461, % Financials CH Equity 国电南瑞 NARI Technology Co Ltd , ,439, % Industrials CH Equity 中国核电 China National Nuclear Power Co Ltd , ,846, % Utilities 公用 CH Equity 永辉超市 Yonghui Superstores Co Ltd , ,728, % Consumer 必需消费 Staples CH Equity 云南白药 Yunnan Baiyao Group Co Ltd , ,092, % Health 医药 Care CH Equity 华夏幸福 China Fortune Land Development Co Ltd , ,107, % Financials CH Equity 招商证券 China Merchants Securities Co Ltd , ,379, % Financials CH Equity 双汇发展 Henan Shuanghui Investment & Development Co Ltd , ,664, % Consumer 必需消费 Staples CH Equity 江苏银行 Bank of Jiangsu Co Ltd , ,032, % Financials CH Equity 海通证券 Haitong Securities Co Ltd , ,568, % Financials CH Equity 建设银行 China Construction Bank Corp ,517, ,375, % Financials CH Equity 泸州老窖 Luzhou Laojiao Co Ltd , ,952, % Consumer 必需消费 Staples CH Equity 三一重工 Sany Heavy Industry Co Ltd , ,457, % Industrials CH Equity 华域汽车 Huayu Automotive Systems Co Ltd , ,333, % Consumer Discretionary CH Equity 立讯精密 Luxshare Precision Industry Co Ltd , ,215, % Industrials CH Equity 南京银行 Bank of Nanjing Co Ltd , ,782, % Financials CH Equity 三安光电 Sanan Optoelectronics Co Ltd , ,719, % Information 资讯科技 Technology CH Equity 中兴通讯 ZTE Corp ,697 n.a ,233,034, % Information 资讯科技 Technology CH Equity 紫金矿业 Zijin Mining Group Co Ltd , ,722, % Materials 材料 来源 : 彭博, 中国银河国际证券研究部 5

6 图 7b: MSCI 中国 A 股国际通指数股票名单 股票代号 公司 股价 ( 人民币 ) 市值 ( 百万人民币 ) 2018 年 2019 年 市净率 ( 倍 ) 2018 年股息率 (%) 三个月平均成交额 MSCI Current 中国 A 股 行业 weighting 市盈率 ( 倍 ) 市盈率 ( 倍 ) ( 人民币 ) 国际通指数权重 in MSCI Price (RMB) Market cap (RMB m) PER (x) 2019E PER (x) PBR (x) dividend yield (%) 3-month average turnover (RMB) China A Inclusion Index Sector CH Equity 中国中冶 Metallurgical Corp of China Ltd , ,041, % Industrials CH Equity 中国人寿 China Life Insurance Co Ltd , ,046, % Financials CH Equity 复星医药 Shanghai Fosun Pharmaceutical Group Co Ltd , ,717, % 医药 Health Care CH Equity 新城控股 Future Land Holdings Co Ltd , ,373, % 房地产 Real Estate CH Equity 科大讯飞 Iflytek Co Ltd , ,817, % 资讯科技 Information Technology CH Equity 华东医药 Huadong Medicine Co Ltd , ,798, % 医药 Health Care CH Equity 陕西煤业 Shaanxi Coal Industry Co Ltd , ,383, % 能源 Energy CH Equity 片仔癀 Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co Ltd , ,183, % 医药 Health Care CH Equity 航发动力 AECC Aviation Power Co Ltd , ,618, % Industrials CH Equity 中国电建 Power Construction Corp of China Ltd , ,663, % Industrials CH Equity 包钢股份 Inner Mongolia BaoTou Steel Union Co Ltd ,289 n.a. n.a n.a. 238,484, % 材料 Materials CH Equity 上海机场 Shanghai International Airport Co Ltd , ,210, % Industrials CH Equity 美年健康 Meinian Onehealth Healthcare Holdings Co Ltd , ,492, % 医药 Health Care CH Equity 航天信息 Aisino Corp , ,950, % 资讯科技 Information Technology CH Equity 华侨城 Shenzhen Overseas Chinese Town Co Ltd , ,789, % Consumer Discretionary CH Equity 潍柴动力 Weichai Power Co Ltd , ,104, % Industrials CH Equity 东方证券 Orient Securities Co Ltd/China , ,479, % Financials CH Equity 绿地控股 Greenland Holdings Corp Ltd , ,116, % Financials CH Equity 国投电力 SDIC Power Holdings Co Ltd , ,179, % 公用 Utilities CH Equity 中国南方航空股份 China Southern Airlines Co Ltd , ,376, % Industrials CH Equity 用友网络 Yonyou Network Technology Co Ltd , ,997, % 资讯科技 Information Technology CH Equity 白云山 Guangzhou Baiyunshan Pharmaceutical Holdings Co Ltd , ,080, % 医药 Health Care CH Equity 福耀玻璃 Fuyao Glass Industry Group Co Ltd , ,236, % Consumer Discretionary CH Equity 国电电力 GD Power Development Co Ltd , ,437, % 公用 Utilities CH Equity 正泰电器 Zhejiang Chint Electrics Co Ltd , ,182, % Industrials CH Equity 中国东方航空股份 China Eastern Airlines Corp Ltd , ,170, % Industrials CH Equity 浙能电力 Zhejiang Zheneng Electric Power Co Ltd , ,733, % 公用 Utilities CH Equity 亨通光电 Hengtong Optic-electric Co Ltd , ,401, % 资讯科技 Information Technology CH Equity 方正证券 Founder Securities Co Ltd , n.a. 122,174, % Financials CH Equity 中航飞机 AVIC Aircraft Co Ltd , ,672, % Industrials CH Equity 大族激光 Han's Laser Technology Industry Group Co Ltd , ,307, % Industrials CH Equity 华友钴业 Zhejiang Huayou Cobalt Co Ltd , ,219,939, % 材料 Materials CH Equity 山东黄金 Shandong Gold Mining Co Ltd , ,435, % 材料 Materials CH Equity 天齐锂业 Tianqi Lithium Corp , ,768, % 材料 Materials CH Equity 同仁堂 Beijing Tongrentang Co Ltd , ,931, % 医药 Health Care CH Equity 大华股份 Zhejiang Dahua Technology Co Ltd 15 43, ,813, % 资讯科技 Information Technology CH Equity 杭州银行 Bank of Hangzhou Co Ltd , ,592, % Financials CH Equity 金地集团 Gemdale Corp , ,851, % Financials CH Equity 中航资本 Avic Capital Co Ltd , ,765, % Financials CH Equity 牧原股份 Muyuan Foodstuff Co Ltd , ,520, % 必需消费 Consumer Staples CH Equity 上海电气 Shanghai Electric Group Co Ltd , ,254, % Industrials CH Equity 方大炭素 Fangda Carbon New Material Co Ltd , ,698, % Industrials CH Equity 上海医药 Shanghai Pharmaceuticals Holding Co Ltd , ,936, % 医药 Health Care CH Equity 中国动力 China Shipbuilding Industry Group Power Co Ltd , n.a. 107,127, % Consumer Discretionary CH Equity 华能国际电力股份 Huaneng Power International Inc , ,730, % 公用 Utilities CH Equity 山西汾酒 Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co Ltd , ,665, % 必需消费 Consumer Staples CH Equity 中国国航 Air China Ltd , ,620, % Industrials CH Equity 欧菲科技 O-film Tech Co Ltd , ,212, % 资讯科技 Information Technology CH Equity TCL Corp 集团 , ,469, % Consumer Discretionary CH Equity 赣锋锂业 Jiangxi Ganfeng Lithium Co Ltd , ,663, % 材料 Materials CH Equity 上港集团 Shanghai International Port Group Co Ltd , ,543, % Industrials CH Equity 科伦药业 Sichuan Kelun Pharmaceutical Co Ltd , ,888, % 医药 Health Care CH Equity 川投能源 Sichuan Chuantou Energy Co Ltd , ,199, % 公用 Utilities CH Equity 荣盛发展 RiseSun Real Estate Development Co Ltd , ,416, % 房地产 Real Estate CH Equity 通化东宝 Tonghua Dongbao Pharmaceutical Co Ltd , ,217, % 医药 Health Care CH Equity 隆基股份 LONGi Green Energy Technology Co Ltd , ,595, % 资讯科技 Information Technology CH Equity 广汇汽车 China Grand Automotive Services Co Ltd , ,480, % Consumer Discretionary CH Equity 光大证券 Everbright Securities Co Ltd , ,750, % Financials CH Equity 北方稀土 China Northern Rare Earth Group High-Tech Co Ltd , ,897, % 材料 Materials CH Equity 中信银行 China CITIC Bank Corp Ltd , ,625, % Financials CH Equity 华电国际电力股份 Huadian Power International Corp Ltd , ,076, % 公用 Utilities CH Equity 中航沈飞 AVIC Shenyang Aircraft Co Ltd , ,056, % Industrials CH Equity 恒力股份 Hengli Petrochemical Co Ltd , ,527, % Industrials CH Equity 国信证券 Guosen Securities Co Ltd , ,053, % Financials CH Equity 葛洲坝 China Gezhouba Group Co Ltd , ,394, % Industrials CH Equity 中国交通建设 China Communications Construction Co Ltd , ,020, % Industrials CH Equity 河钢股份 Hesteel Co Ltd , ,373, % 材料 Materials CH Equity 天士力 Tasly Pharmaceutical Group Co Ltd , ,745, % 医药 Health Care CH Equity 中国化学 China National Chemical Engineering Co Ltd , ,610, % Industrials CH Equity 洛阳钼业 China Molybdenum Co Ltd , ,523, % 材料 Materials 来源 : 彭博, 中国银河国际证券研究部 6

7 图 7c: MSCI 中国 A 股国际通指数股票名单 股票代号 公司 股价 ( 人民币 ) 市值 ( 百万人民币 ) 2018 年 2019 年 Current 市净率 ( 倍 ) 2018 年股息率 (%) 三个月平均成交额 MSCI 中国 A 股 weighting 行业 市盈率 ( 倍 ) 市盈率 ( 倍 ) ( 人民币 ) 国际通指数权重 in MSCI Price (RMB) Market cap (RMB m) PER (x) 2019E PER (x) PBR (x) dividend yield (%) 3-month average turnover (RMB) China A Inclusion Index Sector CH Equity 恒生电子 Hundsun Technologies Inc , ,996, % 资讯科技 Information Technology CH Equity 东方明珠 Shanghai Oriental Pearl Group Co Ltd , ,332, % Consumer Discretionary CH Equity 浙江龙盛 Zhejiang Longsheng Group Co Ltd , ,845, % 材料 Materials CH Equity 金风科技 Xinjiang Goldwind Science & Technology Co Ltd 12 39, ,725, % Industrials CH Equity 金隅集团 BBMG Corp , ,918, % 材料 Materials CH Equity 荣盛石化 Rongsheng Petro Chemical Co Ltd , ,242, % 材料 Materials CH Equity 宇通客车 Zhengzhou Yutong Bus Co Ltd , ,533, % Industrials CH Equity 中远海控 COSCO SHIPPING Holdings Co Ltd , ,412, % Industrials CH Equity 兴业证券 Industrial Securities Co Ltd , ,317, % Financials CH Equity 东旭光电 Dongxu Optoelectronic Technology Co Ltd , ,112, % 资讯科技 Information Technology CH Equity 海油工程 Offshore Oil Engineering Co Ltd , ,436, % 能源 Energy CH Equity 东阿阿胶 Dong-E-E-Jiao Co Ltd , ,069, % 医药 Health Care CH Equity 石基信息 Beijing Shiji Information Technology Co Ltd , ,249, % 资讯科技 Information Technology CH Equity 西部证券 Western Securities Co Ltd , n.a. 254,361, % Financials CH Equity 九州岛通 Jointown Pharmaceutical Group Co Ltd , ,521, % Consumer Staples CH Equity 江西铜业股份 Jiangxi Copper Co Ltd , ,085, % 材料 Materials CH Equity 金科股份 Jinke Properties Group Co Ltd , ,843, % 房地产 Real Estate CH Equity 上海石油化工股份 Sinopec Shanghai Petrochemical Co Ltd , ,231, % 材料 Materials CH Equity 安信信托 Anxin Trust Co Ltd , ,112, % Financials CH Equity 紫光股份 Unisplendour Corp Ltd , ,841, % 资讯科技 Information Technology CH Equity 徐工机械 XCMG Construction Machinery Co Ltd , ,147, % Industrials CH Equity 长江证券 Changjiang Securities Co Ltd , ,625, % Financials CH Equity 歌尔股份 GoerTek Inc , ,656, % 资讯科技 Information Technology CH Equity 东华软件 DHC Software Co Ltd , ,051, % 资讯科技 Information Technology CH Equity 新湖中宝 Xinhu Zhongbao Co Ltd , n.a. 61,699, % Financials CH Equity 贵阳银行 Bank of Guiyang Co Ltd , ,864, % Financials CH Equity 巨人网络 Giant Network Group Co Ltd ,423 n.a. n.a n.a. 124,477, % Consumer Discretionary CH Equity 雅戈尔 Youngor Group Co Ltd , ,627, % Consumer Discretionary CH Equity 长安汽车 Chongqing Changan Automobile Co Ltd , ,912, % Consumer Discretionary CH Equity 天茂集团 Hubei Biocause Pharmaceutical Co Ltd ,027 n.a. n.a n.a. 45,172, % Financials CH Equity 鞍钢股份 Angang Steel Co Ltd , ,874, % 材料 Materials CH Equity 盐湖股份 Qinghai Salt Lake Industry Co Ltd ,465 n.a ,081, % 材料 Materials CH Equity 春秋航空 Spring Airlines Co Ltd , ,336, % Industrials CH Equity 通威股份 Tongwei Co Ltd , ,764, % 必需消费 Consumer Staples CH Equity 申能股份 Shenergy Co Ltd , ,709, % 公用 Utilities CH Equity 特变电工 TBEA Co Ltd , ,484, % Industrials CH Equity 中国电影 China Film Co Ltd , ,582, % Consumer Discretionary CH Equity 马鞍山钢铁股份 Maanshan Iron & Steel Co Ltd , ,397, % 材料 Materials CH Equity 潞安环能 Shanxi Lu'an Environmental Energy Development Co Ltd , ,350, % 能源 Energy CH Equity 新 New 希 Hope 望 Liuhe Co Ltd , ,503,980 必需消费 % Consumer Staples CH Equity 广汽集团 Guangzhou Automobile Group Co Ltd , ,784, % Consumer Discretionary CH Equity 华润三九 China Resources Sanjiu Medical & Pharmaceutical Co Ltd , ,462,210 医药 % Health Care CH Equity 青岛啤酒股份 Tsingtao Brewery Co Ltd , ,304,800 必需消费 % Consumer Staples CH Equity 深天马 Tianma Microelectronics Co Ltd , ,222,900 资讯科技 % Information Technology CH Equity 铜陵有色 Tongling Nonferrous Metals Group Co Ltd , ,224,010 材料 % Materials CH Equity 东兴证券 Dongxing Securities Co Ltd , ,201, % Financials CH Equity 宁波港 Ningbo Zhoushan Port Co Ltd , ,593, % Industrials CH Equity 信立泰 Shenzhen Salubris Pharmaceuticals Co Ltd , ,611,100 医药 % Health Care CH Equity 国元证券 Guoyuan Securities Co Ltd , ,804, % Financials CH Equity 步长制药 Shandong Buchang Pharmaceuticals Co Ltd ,197 n.a. n.a n.a. 122,464,500 医药 % Health Care CH Equity 海澜之家 Heilan Home Co Ltd , ,765, % Consumer Discretionary 材料 CH Equity 中金黄金 Zhongjin Gold Corp Ltd , ,492, % Materials CH Equity 小商品城 Zhejiang China Commodities City Group Co Ltd ,263 n.a. n.a n.a. 27,269, % Financials CH Equity 建发股份 Xiamen C & D Inc , ,239, % Industrials CH Equity 金 Suzhou 螳螂 Gold Mantis Construction Decoration Co Ltd 9 23, ,507, % Industrials CH Equity 老板电器 Hangzhou Robam Appliances Co Ltd , ,723, % Consumer Discretionary CH Equity 中航电子 China Avionics Systems Co Ltd , ,245, % Industrials CH Equity 中联重科 Zoomlion Heavy Industry Science and Technology Co Ltd , ,005, % Industrials CH Equity 完美世界 Perfect World Co Ltd/China , ,531, % Consumer Discretionary 资讯科技 CH Equity 海格通信 Guangzhou Haige Communications Group Inc Co , ,860, % Information Technology 房地产 CH Equity 金 Financial 融街 Street Holdings Co Ltd , ,376, % Real Estate CH Equity 国金证券 Sinolink Securities Co Ltd , ,100, % Financials CH Equity 中国卫星 China Spacesat Co Ltd , ,024, % Industrials CH Equity 广深铁路股份 Guangshen Railway Co Ltd , ,276, % Industrials CH Equity 中南传媒 China South Publishing & Media Group Co Ltd , ,075, % Consumer Discretionary 能源 CH Equity 西山煤电 Shanxi Xishan Coal & Electricity Power Co Ltd ,546 n.a. n.a ,555, % Energy CH Equity 启迪桑德 Tus-Sound Environmental Resources Co Ltd , ,708, % Industrials CH Equity 华安证券 Huaan Securities Co Ltd ,503 n.a. n.a n.a. 33,972, % Financials 资讯科技 CH Equity 二三四五 Shanghai 2345 Network Holding Group Co Ltd , ,641, % Information Technology CH Equity 东吴证券 SooChow Securities Co Ltd , ,389, % Financials CH Equity 辽宁成大 Liaoning Cheng Da Co Ltd ,957 n.a. n.a n.a. 72,369, % 公用 Consumer Discretionary CH Equity 首创股份 Beijing Capital Co Ltd , ,801, % Utilities CH Equity 中远海发 COSCO SHIPPING Development Co Ltd ,218 n.a. n.a n.a. 25,358, % Industrials CH Equity 隧道股份 Shanghai Tunnel Engineering Co Ltd , ,301, % Industrials CH Equity 第一创业 First Capital Securities Co Ltd ,493 n.a. n.a n.a. 217,409, % Financials CH Equity 三七互娱 Wuhu Shunrong Sanqi Interactive Entertainment Network Technology Co Ltd , ,688, % 公用 Consumer Discretionary CH Equity 深圳能源 Shenzhen Energy Group Co Ltd , ,767, % 公用 Utilities CH Equity 湖北能源 Hubei Energy Group Co Ltd , ,630, % Utilities CH Equity 山西证券 Shanxi Securities Co Ltd ,764 n.a. n.a n.a. 106,240, % 材料 Financials CH Equity 金钼股份 Jinduicheng Molybdenum Co Ltd , ,983, % 资讯科技 Materials CH Equity 纳思达 Ninestar Corp , n.a. 87,315, % Information Technology CH Equity 万向钱潮 Wanxiang Qianchao Co Ltd ,464 n.a. n.a n.a. 34,884, % Consumer Discretionary CH Equity 中信国安 CITIC Guoan Information Industry Co Ltd ,523 n.a. n.a n.a. 139,447, % Consumer Discretionary CH Equity 国投资本 SDIC Capital Co Ltd ,254 n.a. n.a n.a. 45,851, % Financials CH Equity 威孚高科 Weifu High-Technology Group Co Ltd , ,764, % 必需消费 Consumer Discretionary CH Equity 大北农 Beijing Dabeinong Technology Group Co Ltd , ,289, % 材料 Consumer Staples CH Equity 中金岭南 Shenzhen Zhongjin Lingnan Nonfemet Co Ltd , ,190, % 电信服务 Materials CH Equity 鹏博士 Dr Peng Telecom & Media Group Co Ltd , ,392, % Telecommunication Services CH Equity 中文传媒 Chinese Universe Publishing and Media Co Ltd , ,458, % Consumer Discretionary CH Equity 玲珑轮胎 Shandong Linglong Tyre Co Ltd , ,101, % Consumer Discretionary CH Equity 际华集团 Jihua Group Corp Ltd ,425 n.a. n.a n.a. 45,998, % Industrials CH Equity 张江高科 Shanghai Zhangjiang High-Tech Park Development Co Ltd ,533 n.a. n.a n.a. 29,946, % Financials CH Equity 中集集团 China International Marine Containers Group Co Ltd , ,758, % Industrials CH Equity 中国核建 China Nuclear Engineering Corp Ltd , n.a. 40,908, % Industrials Sources: Bloomberg, CGIS Research 7

8 免责声明 此研究报告并非针对或意图被居于或位于某些司法管辖范围之任何人士或市民或实体作派发或使用, 而在该等司法管辖范围内分发 发布 提供或使 用将会违反当地适用的法律或条例或会导致中国银河国际证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 银河国际证券 ) 及 / 或其集团成员需在该司法管辖范围内作出注册 或领照之要求 银河国际证券 ( 中国银河国际控股有限公司附属公司之一 ) 发行此报告 ( 包括任何附载资料 ) 予机构客户, 并相信其资料来源都是可靠的, 但不会对其 准确性 正确性或完整性作出 ( 明示或默示 ) 陈述或保证 此报告不应被视为是一种报价 邀请或邀约购入或出售任何文中引述之证券 过往的表现不应被视为对未来的表现的一种指示或保证, 及没有陈述或 保证, 明示或默示, 是为针对未来的表现而作出的 收取此报告之人士应明白及了解其投资目的及相关风险, 投资前应咨询其独立的财务顾问 报告中任何部份之资料 意见 预测只反映负责预备本报告的分析员的个人意见及观点, 该观点及意见未必与中国银河国际控股有限公司及其附 属公司 ( 中国银河国际 ) 董事 行政人员 代理及雇员 ( 相关人士 ) 之投资决定相符 报告中全部的意见和预测均为分析员在报告发表时的判断, 日后如有改变, 恕不另行通告 中国银河国际及 / 或相关伙伴特此声明不会就因为本报告 及其附件之不准确 不正确及不完整或遗漏负上直接或间接上所产生的任何责任 因此, 读者在阅读本报告时, 应连同此声明一并考虑, 并必须小心 留意此声明内容 利益披露 中国银河证券 (6881.HK; CH) 乃中国银河国际及其附属公司之直接或间接控股公司 中国银河国际可能持有目标公司的财务权益, 而本报告所评论的是涉及该目标公司的证劵, 且该等权益的合计总额相等于或高于该目标公司的市场资 本值的 1%; 一位或多位中国银河国际的董事 行政人员及 / 或雇员可能是目标公司的董事或高级人员 中国银河国际及其相关伙伴可能, 在法律许可的情况下, 不时参与或投资在本报告里提及的证券的交易, 为该等公司履行服务或兜揽生意及 / 或 对该等证券或期权或其他相关的投资持有重大的利益或影响交易 中国银河国际可能曾任本报告提及的任何或全部的机构所公开发售证券的经理人或联席经理人, 或现正涉及其发行的主要庄家活动, 或在过去 12 个月 内, 曾向本报告提及的证券发行人提供有关的投资或一种相关的投资或投资银行服务的重要意见或投资服务 再者, 中国银河国际可能在过去 12 个月内就投资银行服务收取补偿或受委托和可能现正寻求目标公司投资银行委托 分析员保证 主要负责撰写本报告的分析员确认 (a) 本报告所表达的意见都准确地反映他或他们对任何和全部目标证券或发行人的个人观点 ; 及 (b) 他或他们过往, 现在或将来, 直接或间接, 所收取之报酬没有任何部份是与他或他们在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的 此外, 分析员确认分析员本人及其有联系者 ( 根据香港证监会持牌人操守准则定义 ) 均没有 (1) 在研究报告发出前 30 日内曾交易报告内所述的股票 ;(2) 在研究报告发出后 3 个营业日内交易报告内所述的股票 ;(3) 担任报告内涵盖的上市公司的行政人员 ;(4) 持有报告内涵盖的上市公司的财务权益 评级指标 买入 : 股价于 12 个月内将上升 >20% 沽出 持有 : : 股价于 个月内将下跌 没有催化因素, 由 买入 降级直至出现明确 买入 讯息或再度降级为立刻卖出 版权所有 本题材的任何部份不可在未经中国银河国际证券 ( 香港 ) 有限公司的书面批准下以任何形式被复制或发布 中国银河国际证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 中央编号 : AXM459) 香港上环干诺道中 111 号永安中心 20 楼电话 :