初始流入的被动资金约 120 亿美元 据 MSCI 表示, 追踪 MSCI 新兴市场指数的资金约 1.5 万亿美元 在两个阶段的纳入程序完成后 ( 占 0.81% 的比重 ), 我们估计初始流入 A 股的被动资金约 120 亿美元 然而, 如果假设符合资格的 A 股的 100% 自由流通盘被纳入,

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1 2018 年 4 月 18 日 摘要 : 由于 A 股将于 5 月底正式纳入 MSCI 新兴市场指数, 我们借此机会审视最新情况并向投资者提供投资思路 目前我们估计, 约 120 亿美元的被动资金将分两个阶段 (5 月和 8 月 ) 流入 A 股 从长远来看, 估计资金流量可能达 2,490 亿美元, 但这取决于资本市场改革的进展 A 股自 1 月底以来调整近 15%, 我们认为目前 A 股市场估值对长线投资者而言更具吸引力 我们认为, 对于在 A 股市场经验有限的投资者, 不妨先关注以下 10 大 A 股公司 : 平安 A 贵州茅台 招商银行 A 海康威视 兴业银行 美的集团 建筑 恒瑞医药 宝钢和康美药业 重温 A 股获纳入 MSCI 过程 : 由于港股通的每日净买额限制,A 股获纳入 MSCI 新兴市场指数的过程将将分两个阶段进行 :(i) 根据 2018 年 5 月的季检结果, 相关 A 股的 2.5% 自由流通盘将被纳入 ;(ii) 根据 2018 年 8 月的季检结果,5% 的自由流通盘将被纳入 因此, 在 2018 年 6 月,A 股占 MSCI 新兴市场指数的权重将为 0.41%,2018 年 9 月将增至 0.81% 根据 3 月的最新情况来看, 预计将有 236 只大型 A 股获纳入 图 1: A 股在 MSCI 新兴市场指数的权重 墨西哥俄罗斯 其他 ( 香港上市 ) 俄罗斯 墨西哥 其他 ( 香港上市 ) 南非 巴西 (A 股 ) 南非 巴西 (A 股 ) 东盟 新兴市场 (B 股及海外上市 ) 东盟 新兴市场 (B 股及海外上市 ) 印度 韩国 印度 韩国 台湾 2018 年 5 月半年度季检的 A 股纳入因子 =2.5% 来源 : MSCI, 银河国际证券研究部 ( 基于 2018 年 3 月数据 ) 图 2: 挑选 236 只大型 A 股的方法 台湾 2018 年 8 月季检的 A 股纳入因子 =5% MSCI A 股国际指数 (436) 436 只大盘股及中盘股 中盘股 (195) 241 只中盘股 港股通未覆盖的大盘股 (5) 236 只大盘股 来源 : MSCI, 银河国际证券研究部 ( 基于 2018 年 3 月数据 ) 1

2 初始流入的被动资金约 120 亿美元 据 MSCI 表示, 追踪 MSCI 新兴市场指数的资金约 1.5 万亿美元 在两个阶段的纳入程序完成后 ( 占 0.81% 的比重 ), 我们估计初始流入 A 股的被动资金约 120 亿美元 然而, 如果假设符合资格的 A 股的 100% 自由流通盘被纳入, 则权重将升至 16.6%, 估计被动流入资金将达 2,490 亿美元 但根据其他新兴市场的经验, 实现完全融入可能需要 8-10 年的时间, 除非加快资本账户开放 图 3: A 股在 MSCI 新兴市场指数的权重 目前的 MSCI 新兴市场指数在初始纳入 A 股后的 MSCI 新兴市场指数在 100% 纳入 A 股后的 MSCI 新兴市场指数 墨西哥俄罗斯 其他 ( 香港上市 ) 墨西哥俄罗斯 其他 ( 香港上市 ) 南非 墨西哥俄罗斯 其他 ( 香港上市 ) 南非巴西东盟 新兴市场 (B 股及海外上市 ) 南非巴西东盟 新兴市场 (A 股 ) (B 股及海外上市 ) 巴西东盟印度 新兴市场 (A 股 ) 印度 台湾 韩国 印度 台湾 韩国 台湾 韩国 (B 股及海外上市 ) 来源 : MSCI, 银河国际证券研究部 ( 基于 2018 年 3 月数据 ) 北向交易变得更为活跃 北向交易 ( 沪港通及深港通 ) 的日均成交额由 2016 年的 33 亿元人民币跃升至 2017 年的 96 亿元人民币 以 2018 年首四个月计, 日均成交额进一步上升至 189 亿元人民币, 较南向交易的成交更为活跃, 南向交易 2018 年年初至今的日均成交额为 193 亿港元 北向交易的累计净买额也超过 4,070 亿元人民币 (648 亿美元 ) 图 4: 南向交易的日均成交额 图 5: 北向交易的累计净买入额 北向交易的日均成交额 ( 十亿元人民币 ) 累计净买额 ( 北向交易 ) ( 十亿元人民 来源 : WIND, 银河国际证券研究部 来源 : WIND, 银河国际证券研究部 2

3 年初至今计, 只有医药板块录得正回报 由于上证综合指数自 1 月下旬以来下跌了约 15%,MSCI A 股指数 ( 包括 236 家大型 A 股公司 ) 今年迄今亦受累下跌了约 5.5% 只有医药板块今年迄今录得正回报(6.87%) 其他相对坚挺的板块包括原材料( 受益于供给侧改革 ) 和能源 ( 受惠油价反弹 ) 最弱的板块包括非必需消费品( 去年大涨后出现获利回吐 ) 工业( 建筑和铁路行业相对较弱 ) 以及金融 ( 去年获重新估值后出现获利回吐 ) ( 注 : 电信服务不包括在我们的讨论中, 因为该板块只有一只股票 ) 图 6: MSCI A 股指数各板块的年初至今表现 Health Care 医药 Materials 原材料 Energy 能源 Real Estate 房地产 Utilities 公用 Information Technology 信息科技 Consumer 必需消费品 Staples MSCI China MSCI A Inclusion A 股指数 Index Financials 金融 Industrials 工业 Consumer 非必需消费品 Discretionary Telecommunication 电讯服务 Services 6.87 (0.34) (0.81) (1.27) (2.35) (2.47) (4.66) (5.49) (6.03) (7.79) (9.65) (14.56) 图 7: MSCI A 股指数的板块比重 ( 以市值计 ) Telecommunication 电讯服务 Services 0.1% Real 房地产 Estate 6.0% Materials 原材料 7.2% 信息科技 Information Technology 8.2% 工业 Industrials 13.3% Health 医药 Care 5.5% 圖表標題 Utilities 公用 3.3% Consumer Discretionary 非必需消费品 9.7% Financials 金融 33.6% Consumer 必需消费品 Staples 11.1% 能源 Energy 2.0% 来源 : 彭博, 银河国际证券研究部 来源 : MSCI, 银河国际证券研究部 ( 基于 2018 年 4 月数据 ) 大幅调整后估值不高 上证综合指数自 1 月下旬以来调整约 15% 后, 现时的动态市盈率已降至 11.6 倍, 接近 5 年平均值 11.4 倍 同时 也接近 2015 年年中市场大跌后的区间低端 深证综指的情况也相似, 最新的动态市盈率为 18.2 倍, 低于 5 年平均值 20.9 倍 由于深圳 综指包含更多新经济相关股票, 因此深圳股市估值较高属于合理 图 8: 沪综指的动态市盈率 来源 : 彭博, 银河国际证券研究部 3

4 图 9: 深证综指的动态市盈率 来源 : 彭博, 银河国际证券研究部 A 股投资经验不多的投资者可留意的 10 只股票 由于 A 股初步仅占 MSCI 新兴市场指数约 0.81% 权重, 我们为一些 A 股投资经验不多的投资者挑选了十只股票, 让他们不需在初始时间花太多时间选股 为简单起见, 这 10 只股票是根据同样的权重所选择, 其中有 3 只金融股 2 只医药股 1 只非必需消费品股 1 只必需消费品股 1 只工业股 1 只原材料股和 1 只信息科技股 从此可看出, 我们主要挑选权重较高的行业, 并且没有从公用事业 能源 房地产和电信服务行业中挑选股票, 因为这四个行业合计仅占权重的 11.4% 换句话说, 我们集中关注当中 89% 的权重 10 只股票的名单 我们基本挑选了上述每个行业的前三大市值股票, 并撇除了一些我们认为前景十分差的股票 尽管迄今为止金融股的表现并不理想, 但我们仍在组合中纳入了三只金融股, 以避免与指数权重产生太大偏差 这 10 只股票是平安 A( CH) 贵州茅台 ( CH) 招商银行 A( CH) 海康威视( CH) 兴业银行( CH) 美的集团 ( CH) 建筑( CH) 恒瑞医药( CH) 宝钢( CH) 和康美药业 ( CH) 图 10: 十只大盘 A 股的名单 股票代号公司行业股价 ( 人民币 ) 市值 ( 百万美元 ) 2018 年市盈率 2019 年市盈率市净率 ( 倍 ) 2018 年股息率估计在 Estimated MSCI 2018E weighting in Ticker Company name Sector Price (RMB) Market cap (US$m) 2018E PER (x) 2019E PER (x) PBR (x)(%) dividenda 股指数的权重 MSCI China (%) A yield (%) Inclusion Index (%) CH Equity 平安 Ping An Insurance Group Co of China Ltd Financials 金融 , CH Equity 贵州茅台 Kweichow Moutai Co Ltd Consumer 必需消费品 staples , CH Equity 招商银行 China Merchants Bank Co Ltd Financials 金融 , CH Equity 海康威视 Hangzhou Hikvision Digital Technology Co Ltd Information 信息科技 Technology , CH Equity 兴业银行 Industrial Bank Co Ltd Financials 金融 , CH Equity 美的集团 Midea Group Co Ltd Consumer 非必需消费品 discretionary , CH Equity 建筑 China State Construction Engineering Corp Ltd Industrials 工业 , CH Equity 恒瑞医药 Jiangsu Hengrui Medicine Co Ltd Healthcare 医药 , CH Equity 宝钢股份 Baoshan Iron & Steel Co Ltd Materials 原材料 , CH Equity 康美药业 Kangmei Pharmaceutical Co Ltd Healthcare 医药 , 来源 : 彭博, 银河国际证券研究部 4

5 图 11: 银河证券研究部 12 个月股票组合 Ticker 股票代号 Company 公司 name Price 股价 ( 人民币 (RMB)) Market 市值 ( 百万美元 cap (US$m) ) 2018E 年市盈率 PER (x) E 年市盈率 PER (x) 市净率 PBR ( 倍 (x) ) 2018E 年股息率 dividend (%) yield (%) CH Equity Beijing 北新建材 New Building Materials PLC , CH Equity Changchun 长春高新 High & New Technology Industries Inc , CH Equity Guizhou 航天电器 Space Appliance Co Ltd , CH Equity Kweichow 贵州茅台 Moutai Co Ltd , CH Equity NavInfo 四维图新 Co Ltd , CH Equity Ping 平安 An Insurance Group Co of China Ltd , CH Equity Poly 保利地产 Real Estate Group Co Ltd , CH Equity Sichuan 水井坊 Swellfun Co Ltd , CH Equity Yantai 杰瑞股份 Jereh Oilfield Services Group Co Ltd , CH Equity Guangdong 正业科技 Zhengye Technology Co Ltd 注 : 以红色标示的股份属于 MSCI A 股指数成分股 来源 : 彭博, 银河证券研究部 图 12: 由北向交易投资者投股最多的十五只 A 股 ( 金额 ) Ticker 股票代号 Company 公司 name 股价 Price ( 人民币 (RMB) ) Market 市值 cap ( 百万美元 (US$m)) 2018E 年市盈率 Amount owned by northbound PER (X) 2019E 年市盈率 PER (x) 市净率 PBR (x) ( 倍 ) 2018E 2018 dividend 年股息率 yield (%) (%) 北向交易投资者持股金额 ( 百万美元 ) investors (US$m) % 比例 CH Equity 贵州茅台 Kweichow Moutai Co Ltd , , CH Equity 恒瑞医药 Jiangsu Hengrui Medicine Co Ltd , , CH Equity 平安 Ping An Insurance Group Co of China Ltd , , CH Equity 长江电力 China Yangtze Power Co Ltd , , CH Equity 伊利股份 Inner Mongolia Yili Industrial Group Co Ltd , , CH Equity 上海机场 Shanghai International Airport Co Ltd , , CH Equity 国旅 China International Travel Service Corp Ltd , , CH Equity 上汽集团 SAIC Motor Corp Ltd , , CH Equity 招商银行 China Merchants Bank Co Ltd , , CH Equity 海天味业 Foshan Haitian Flavouring & Food Co Ltd , , CH Equity 青岛海尔 Qingdao Haier Co Ltd , , CH Equity 方正证券 Founder Securities Co Ltd , n.a n.a. 1, CH Equity 海螺水泥 Anhui Conch Cement Co Ltd , , CH Equity 宇通客车 Zhengzhou Yutong Bus Co Ltd , , CH Equity 福耀玻璃 Fuyao Glass Industry Group Co Ltd , 来源 : 彭博, 银河国际证券研 图 13: 由北向交易投资者投股最多的十五只 A 股 ( 持股比例 ) 股票代号公司股价 ( 人民币 ) 市值 ( 百万美元 ) 2018 年市盈率 2019 年市盈率市净率 ( 倍 ) 2018 年股息率 (%) 北向交易投资者持股比例 % stake owned by Ticker Company name Price (RMB) Market cap (US$m) 2018E PER (X) 2019E PER (x) PBR (x) 2018E dividend yield (%) northbound investors CH Equity 上海机场 Shanghai International Airport Co Ltd , CH Equity 顾家家居 Jason Furniture Hangzhou Co Ltd , CH Equity 宇通客车 Zhengzhou Yutong Bus Co Ltd , CH Equity 方正证券 Founder Securities Co Ltd , n.a n.a CH Equity 恒瑞医药 Jiangsu Hengrui Medicine Co Ltd , CH Equity 福耀玻璃 Fuyao Glass Industry Group Co Ltd , CH Equity 白云机场 Guangzhou Baiyun International Airport Co Ltd , CH Equity 国旅 China International Travel Service Corp Ltd , CH Equity 伊利股份 Inner Mongolia Yili Industrial Group Co Ltd , CH Equity 长江电力 China Yangtze Power Co Ltd , CH Equity 欧普照明 Opple Lighting Co Ltd , CH Equity 水井坊 Sichuan Swellfun Co Ltd , CH Equity 欧派家居 Oppein Home Group Inc , CH Equity 飞科电器 Shanghai Flyco Electrical Appliance Co Ltd , CH Equity 宏发股份 Hongfa Technology Co Ltd , 来源 : 彭博, 银河国际证券研究部 ( 基于 2018 年 4 月 17 日数据 ) 5

6 图 14a: 将被纳入 MSCI 新兴市场指数的大盘 A 股 股票代号 公司 行业 股价 ( 人民币 ) 市值 ( 百万美元 ) 2018 年市盈率 2019 年市盈率市净率 ( 倍 ) 2018 年股息率估计在 Estimated MSCI Ticker Company name Sector Price (RMB) weighting (%) 2018E A 股指数的权重 (%) Market cap 2018E 2019E in MSCI PBR (x) dividend (US$m) PER (x) PER (x) China A yield (%) Inclusion Index (%) CH Equity Midea 美的集团 Group Co Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary , CH Equity SAIC 上汽集团 Motor Corp Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary , CH Equity Gree 格力电器 Electric Appliances Inc of Zhuhai Consumer 非必需消费品 Discretionary , CH Equity Suning.com 苏宁易购 Co Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary , CH Equity Qingdao 青岛海尔 Haier Co Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary , CH Equity China 国旅 International Travel Service Corp Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary , CH Equity BYD 比亚迪 Co Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary , CH Equity Huayu 华域汽车 Automotive Systems Co Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary , CH Equity Shenzhen 华侨城 Overseas Chinese Town Co Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary , CH Equity Fuyao 福耀玻璃 Glass Industry Group Co Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary , CH Equity Shanghai 东方明珠 Oriental Pearl Group Co Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary , CH Equity China 动力 Shipbuilding Industry Group Power Co Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary , CH Equity Chongqing 长安汽车 Changan Automobile Co Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary , CH Equity China 广汇汽车 Grand Automotive Services Co Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary , CH Equity Hangzhou 老板电器 Robam Appliances Co Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary , CH Equity Guangzhou 广汽集团 Automobile Group Co Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary , CH Equity China 电影 Film Co Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary , CH Equity Liaoning 辽宁成大 Cheng Da Co Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary ,281 n.a. n.a n.a CH Equity CITIC 中信国安 Guoan Information Industry Co Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary ,177 n.a. n.a n.a CH Equity Wanxiang 万向钱潮 Qianchao Co Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary ,635 n.a. n.a n.a CH Equity Wuhu 三七互娱 Shunrong Sanqi Interactive Entertainment Network Consumer 非必需消费品 Discretionary , CH Equity China 中南传媒 South Publishing & Media Group Co Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary , CH Equity Chinese 中文传媒 Universe Publishing and Media Co Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary , CH Equity Weifu 威孚高科 High-Technology Group Co Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary , CH Equity Anhui 皖新传媒 Xinhua Media Co Ltd Consumer 非必需消费品 Discretionary , CH Equity Kweichow 贵州茅台 Moutai Co Ltd Consumer 必需消费品 Staples , CH Equity Wuliangye 五粮液 Yibin Co Ltd Consumer 必需消费品 Staples 67 40, CH Equity Inner 伊利股份 Mongolia Yili Industrial Group Co Ltd Consumer 必需消费品 Staples , CH Equity Jiangsu 洋河股份 Yanghe Brewery Joint-Stock Co Ltd Consumer 必需消费品 Staples , CH Equity Foshan 海天味业 Haitian Flavouring & Food Co Ltd Consumer 必需消费品 Staples , CH Equity Yonghui 永辉超市 Superstores Co Ltd Consumer 必需消费品 Staples , CH Equity Luzhou 泸州老窖 Laojiao Co Ltd Consumer 必需消费品 Staples , CH Equity Henan 双汇发展 Shuanghui Investment & Development Co Ltd Consumer 必需消费品 Staples , CH Equity Shanxi 山西汾酒 Xinghuacun Fen Wine Factory Co Ltd Consumer 必需消费品 Staples , CH Equity Muyuan 牧原股份 Foodstuff Co Ltd Consumer 必需消费品 Staples , CH Equity New 新希望 Hope Liuhe Co Ltd Consumer 必需消费品 Staples , CH Equity Tsingtao 青岛啤酒 Brewery Co Ltd Consumer 必需消费品 Staples , CH Equity Beijing 大北农 Dabeinong Technology Group Co Ltd Consumer 必需消费品 Staples , CH Equity Shanghai 百联股份 Bailian Group Co Ltd Consumer 必需消费品 Staples , CH Equity China 石化 Petroleum & Chemical Corp Energy 能源 , CH Equity PetroChina 石油 Co Ltd Energy 能源 , CH Equity Shaanxi 陕西煤业 Coal Industry Co Ltd Energy 能源 , CH Equity Shanxi 潞安环能 Lu'an Environmental Energy Development Co Ltd Energy 能源 , CH Equity Offshore 海油工程 Oil Engineering Co Ltd Energy 能源 , CH Equity Shanxi 西山煤电 Xishan Coal & Electricity Power Co Ltd Energy 能源 7.5 3,764 n.a. n.a CH Equity Ping 平安 An Insurance Group Co of China Ltd Financials 金融 , CH Equity China 招商银行 Merchants Bank Co Ltd Financials 金融 , CH Equity Industrial 兴业银行 Bank Co Ltd Financials 金融 , CH Equity Shanghai 浦发银行 Pudong Development Bank Co Ltd Financials 金融 , CH Equity Industrial 工商银行 & Commercial Bank of China Ltd Financials 金融 , CH Equity Bank 交通银行 of Communications Co Ltd Financials 金融 , CH Equity China 民生银行 Minsheng Banking Corp Ltd Financials 金融 , CH Equity Agricultural 农业银行 Bank of China Ltd Financials 金融 , CH Equity China 太保 Pacific Insurance Group Co Ltd Financials 金融 , CH Equity CITIC 中信证券 Securities Co Ltd Financials 金融 , CH Equity Bank 银行 of China Ltd Financials 金融 , CH Equity Ping 平安银行 An Bank Co Ltd Financials 金融 , CH Equity China 光大银行 Everbright Bank Co Ltd Financials 金融 , CH Equity Bank 北京银行 of Beijing Co Ltd Financials 金融 , 来源 : 彭博, 银河国际证券研究部 6

7 图 14b: 将被纳入 MSCI 新兴市场指数的大盘 A 股 股票代号 公司 行业 股价 ( 人民币 ) 市值 ( 百万美元 ) 2018 年市盈率 2019 年市盈率市净率 ( 倍 ) 2018 年股息率估计在 Estimated MSCI Ticker Company name Sector Price (RMB) weighting (%) 2018E A 股指数的权重 (%) Market cap 2018E 2019E in MSCI PBR (x) dividend (US$m) PER (x) PER (x) China A yield (%) Inclusion Index (%) CH Equity 国泰君安 Guotai Junan Securities Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 上海银行 Bank of Shanghai Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 华夏银行 Huaxia Bank Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 招商证券 China Merchants Securities Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 华泰证券 Huatai Securities Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 广发证券 GF Securities Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 海通证券 Haitong Securities Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 宁波银行 Bank of Ningbo Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 申万宏源 Shenwan Hongyuan Group Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 江苏银行 Bank of Jiangsu Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 新华保险 New China Life Insurance Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 东方证券 Orient Securities Co Ltd/China 金融 Financials , CH Equity 建设银行 China Construction Bank Corp 金融 Financials , CH Equity 人寿 China Life Insurance Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 南京银行 Bank of Nanjing Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 安信信托 Anxin Trust Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 方正证券 Founder Securities Co Ltd 金融 Financials , n.a n.a CH Equity 光大证券 Everbright Securities Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 中航资本 Avic Capital Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 兴业证券 Industrial Securities Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 国信证券 Guosen Securities Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 杭州银行 Bank of Hangzhou Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 长江证券 Changjiang Securities Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 中信银行 China CITIC Bank Corp Ltd 金融 Financials , CH Equity 西部证券 Western Securities Co Ltd 金融 Financials ,204 n.a. n.a n.a CH Equity 东兴证券 Dongxing Securities Co Ltd 金融 Financials ,207 n.a. n.a n.a CH Equity 贵阳银行 Bank of Guiyang Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 天茂集团 Hubei Biocause Pharmaceutical Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 国元证券 Guoyuan Securities Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 第一创业 First Capital Securities Co Ltd 金融 Financials ,251 n.a. n.a n.a CH Equity 国金证券 Sinolink Securities Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 东吴证券 SooChow Securities Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 西南证券 Southwest Securities Co Ltd 金融 Financials , CH Equity 国投资本 SDIC Capital Co Ltd 金融 Financials , n.a CH Equity 山西证券 Shanxi Securities Co Ltd 金融 Financials 7.7 3, CH Equity 华安证券 Huaan Securities Co Ltd 金融 Financials ,887 n.a. n.a n.a CH Equity 太平洋 Pacific Securities Co Ltd/The/China 金融 Financials ,029 n.a. n.a n.a CH Equity 东北证券 Northeast Securities Co Ltd 金融 Financials , n.a n.a CH Equity 国海证券 Sealand Securities Co Ltd 金融 Financials ,807 n.a. n.a n.a CH Equity 恒瑞医药 Jiangsu Hengrui Medicine Co Ltd 医药 Health Care , CH Equity 康美药业 Kangmei Pharmaceutical Co Ltd 医药 Health Care , CH Equity 云南白药 Yunnan Baiyao Group Co Ltd 医药 Health Care , CH Equity 复星医药 Shanghai Fosun Pharmaceutical Group Co Ltd 医药 Health Care , CH Equity 美年健康 Meinian Onehealth Healthcare Holdings Co Ltd 医药 Health Care , CH Equity 华东医药 Huadong Medicine Co Ltd 医药 Health Care , CH Equity 同仁堂 Beijing Tongrentang Co Ltd 医药 Health Care , CH Equity 上海医药 Shanghai Pharmaceuticals Holding Co Ltd 医药 Health Care , CH Equity 天士力 Tasly Pharmaceutical Group Co Ltd 医药 Health Care , CH Equity 信立泰 Shenzhen Salubris Pharmaceuticals Co Ltd 医药 Health Care , CH Equity 白云山 Guangzhou Baiyunshan Pharmaceutical Holdings Co Ltd 医药 Health Care , CH Equity 东阿阿胶 Dong-E-E-Jiao Co Ltd 医药 Health Care , CH Equity 九州通 Jointown Pharmaceutical Group Co Ltd 医药 Health Care , CH Equity 华润三九 China Resources Sanjiu Medical & Pharmaceutical 医药 Health Care , CH Equity 贵州百灵 Guizhou Bailing Group Pharmaceutical Co Ltd 医药 Health Care , n.a CH Equity 建筑 China State Construction Engineering Corp Ltd 工业 Industrials , CH Equity 中车 CRRC Corp Ltd 工业 Industrials , CH Equity 中铁 China Railway Group Ltd 工业 Industrials , CH Equity 大秦铁路 Daqin Railway Co Ltd 工业 Industrials , CH Equity 铁建 China Railway Construction Corp Ltd 工业 Industrials , CH Equity 立讯精密 Luxshare Precision Industry Co Ltd 工业 Industrials , 来源 : 彭博, 银河国际证券研究部 7

8 图 14c: 将被纳入 MSCI 新兴市场指数的大盘 A 股 股票代号 公司 行业 股价 ( 人民币 ) 市值 ( 百万美元 ) 2018 年市盈率 2019 年市盈率市净率 ( 倍 ) 2018 年股息率估计在 Estimated MSCI Ticker Company name Sector Price (RMB) weighting (%) 2018E A 股指数的权重 (%) Market cap 2018E 2019E in MSCI PBR (x) dividend (US$m) PER (x) PER (x) China A yield (%) Inclusion Index (%) CH Equity 南方航空 China Southern Airlines Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 电建 Power Construction Corp of China Ltd Industrials 工业 , CH Equity 航发动力 AECC Aviation Power Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 上港集团 Shanghai International Port Group Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 三一重工 Sany Heavy Industry Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 中冶 Metallurgical Corp of China Ltd Industrials 工业 , CH Equity 大族激光 Han's Laser Technology Industry Group Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 东方航空 China Eastern Airlines Corp Ltd Industrials 工业 , CH Equity 东方园林 Beijing Orient Landscape & Environment Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 中航飞机 AVIC Aircraft Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 潍柴动力 Weichai Power Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 金风科技 Xinjiang Goldwind Science & Technology Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 宇通客车 Zhengzhou Yutong Bus Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 宁波港 Ningbo Zhoushan Port Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 上海机场 Shanghai International Airport Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 方大炭素 Fangda Carbon New Material Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 中远海控 COSCO SHIPPING Holdings Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 国航 Air China Ltd Industrials 工业 , CH Equity 葛洲坝 China Gezhouba Group Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 正泰电器 Zhejiang Chint Electrics Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 交建 China Communications Construction Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 化学 China National Chemical Engineering Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 金螳螂 Suzhou Gold Mantis Construction Decoration Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 上海建工 Shanghai Construction Group Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 特变电工 TBEA Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 建发股份 Xiamen C & D Inc Industrials 工业 , CH Equity 启迪桑德 Tus-Sound Environmental Resources Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 卫星 China Spacesat Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 徐工机械 XCMG Construction Machinery Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 中联重科 Zoomlion Heavy Industry Science and Technology Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 广深铁路 Guangshen Railway Co Ltd Industrials 工业 4.3 4, CH Equity 中远海发 COSCO SHIPPING Development Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 中航电子 China Avionics Systems Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 隧道股份 Shanghai Tunnel Engineering Co Ltd Industrials 工业 7 3, CH Equity 中集集团 China International Marine Containers Group Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 际华集团 Jihua Group Corp Ltd Industrials 工业 ,560 n.a. n.a n.a CH Equity 春秋航空 Spring Airlines Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 核建 China Nuclear Engineering Corp Ltd Industrials 工业 , CH Equity 中远海能 COSCO SHIPPING Energy Transportation Co Ltd Industrials 工业 , CH Equity 海康威视 Hangzhou Hikvision Digital Technology Co Ltd Information 信息科技 Technology , CH Equity 京东方 BOE Technology Group Co Ltd Information 信息科技 Technology , CH Equity 分众传媒 Focus Media Information Technology Co Ltd Information 信息科技 Technology , CH Equity 中兴通讯 ZTE Corp Information 信息科技 Technology , CH Equity 三安光电 Sanan Optoelectronics Co Ltd Information 信息科技 Technology , CH Equity 科大讯飞 Iflytek Co Ltd Information 信息科技 Technology , CH Equity 大华股份 Zhejiang Dahua Technology Co Ltd Information 信息科技 Technology , CH Equity 隆基股份 LONGi Green Energy Technology Co Ltd Information 信息科技 Technology , CH Equity 欧菲科技 O-film Tech Co Ltd Information 信息科技 Technology , CH Equity 亨通光电 Hengtong Optic-electric Co Ltd Information 信息科技 Technology , CH Equity 航天信息 Aisino Corp Information 信息科技 Technology , CH Equity 歌尔股份 GoerTek Inc Information 信息科技 Technology , CH Equity 巨人网络 Giant Network Group Co Ltd Information 信息科技 Technology , n.a CH Equity 东旭光电 Dongxu Optoelectronic Technology Co Ltd Information 信息科技 Technology ,569 n.a. n.a n.a CH Equity 紫光股份 Unisplendour Corp Ltd Information 信息科技 Technology , n.a CH Equity 恒生电子 Hundsun Technologies Inc Information 信息科技 Technology , CH Equity 海格通信 Guangzhou Haige Communications Group Inc Co Information 信息科技 Technology , CH Equity 东华软件 DHC Software Co Ltd Information 信息科技 Technology , CH Equity 石基信息 Beijing Shiji Information Technology Co Ltd Information 信息科技 Technology , CH Equity 二三四五 Shanghai 2345 Network Holding Group Co Ltd Information 信息科技 Technology 6.3 3, CH Equity 宝钢股份 Baoshan Iron & Steel Co Ltd Materials 原材料 , CH Equity 海螺水泥 Anhui Conch Cement Co Ltd Materials 原材料 , 来源 : 彭博, 银河国际证券研究部 8

9 图 14d: 将被纳入 MSCI 新兴市场指数的大盘 A 股 股票代号 公司 行业 股价 ( 人民币 ) 市值 ( 百万美元 ) 2018 年市盈率 2019 年市盈率市净率 ( 倍 ) 2018 年股息率估计在 Estimated MSCI Ticker Company name Sector Price (RMB) weighting (%) 2018E A 股指数的权重 (%) Market cap 2018E 2019E in MSCI PBR (x) dividend (US$m) PER (x) PER (x) China A yield (%) Inclusion Index (%) CH Equity 包钢股份 Inner Mongolia BaoTou Steel Union Co Ltd 原材料 Materials ,828 n.a. n.a n.a CH Equity 紫金矿业 Zijin Mining Group Co Ltd 原材料 Materials , CH Equity 康得新 Kangde Xin Composite Material Group Co Ltd 原材料 Materials , CH Equity 华友钴业 Zhejiang Huayou Cobalt Co Ltd 原材料 Materials , CH Equity 天齐锂业 Tianqi Lithium Corp 原材料 Materials , CH Equity 山东黄金 Shandong Gold Mining Co Ltd 原材料 Materials , CH Equity 洛阳钼业 China Molybdenum Co Ltd 原材料 Materials , CH Equity 赣锋锂业 Jiangxi Ganfeng Lithium Co Ltd 原材料 Materials , CH Equity 北方稀土 China Northern Rare Earth Group High-Tech Co Ltd 原材料 Materials , CH Equity 金隅集团 BBMG Corp 原材料 Materials , CH Equity 盐湖股份 Qinghai Salt Lake Industry Co Ltd 原材料 Materials , CH Equity 荣盛石化 Rongsheng Petro Chemical Co Ltd 原材料 Materials , CH Equity 浙江龙盛 Zhejiang Longsheng Group Co Ltd 原材料 Materials , CH Equity 河钢股份 Hesteel Co Ltd 原材料 Materials , CH Equity 江西铜业 Jiangxi Copper Co Ltd 原材料 Materials , CH Equity 中金黄金 Zhongjin Gold Corp Ltd 原材料 Materials , CH Equity 太钢不锈 Shanxi Taigang Stainless Steel Co Ltd 原材料 Materials 6 5, CH Equity 上海石化 Sinopec Shanghai Petrochemical Co Ltd 原材料 Materials , CH Equity 海南橡胶 China Hainan Rubber Industry Group Co Ltd 原材料 Materials ,383 n.a n.a CH Equity 铜陵有色 Tongling Nonferrous Metals Group Co Ltd 原材料 Materials , CH Equity 必康股份 Jiangsu Bicon Pharmaceutical Listed Co 原材料 Materials , n.a CH Equity 鞍钢股份 Angang Steel Co Ltd 原材料 Materials , CH Equity 中金岭南 Shenzhen Zhongjin Lingnan Nonfemet Co Ltd 原材料 Materials 9.3 3, CH Equity 马钢股份 Maanshan Iron & Steel Co Ltd 原材料 Materials , CH Equity 金钼股份 Jinduicheng Molybdenum Co Ltd 原材料 Materials , n.a CH Equity 万科 China Vanke Co Ltd 房地产 Real Estate , CH Equity 保利地产 Poly Real Estate Group Co Ltd 房地产 Real Estate , CH Equity 招商蛇口 China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co Ltd 房地产 Real Estate , CH Equity 华夏幸福 China Fortune Land Development Co Ltd 房地产 Real Estate , CH Equity 新城控股 Future Land Holdings Co Ltd 房地产 Real Estate , CH Equity 绿地控股 Greenland Holdings Corp Ltd 房地产 Real Estate , CH Equity 金地集团 Gemdale Corp 房地产 Real Estate , CH Equity 荣盛发展 RiseSun Real Estate Development Co Ltd 房地产 Real Estate , CH Equity 新湖中宝 Xinhu Zhongbao Co Ltd 房地产 Real Estate 4.4 6, n.a CH Equity 陆家嘴 Shanghai Lujiazui Finance & Trade Zone Development 房地产 Real Estate , CH Equity 雅戈尔 Youngor Group Co Ltd 房地产 Real Estate ,883 n.a. n.a n.a CH Equity 金科股份 Jinke Properties Group Co Ltd 房地产 Real Estate 5.5 4, CH Equity 小商品城 Zhejiang China Commodities City Group Co Ltd 房地产 Real Estate , n.a CH Equity 金融街 Financial Street Holdings Co Ltd 房地产 Real Estate , CH Equity 张江高科 Shanghai Zhangjiang High-Tech Park Development 房地产 Real Estate ,157 n.a. n.a n.a CH Equity 鹏博士 Dr Peng Telecom & Media Group Co Ltd 通信服务 Telecommunication Services , CH Equity 长江电力 China Yangtze Power Co Ltd 公用 Utilities , CH Equity 核电 China National Nuclear Power Co Ltd 公用 Utilities , CH Equity 浙能电力 Zhejiang Zheneng Electric Power Co Ltd 公用 Utilities , CH Equity 国投电力 SDIC Power Holdings Co Ltd 公用 Utilities , CH Equity 川投能源 Sichuan Chuantou Energy Co Ltd 公用 Utilities , CH Equity 华能国际 Huaneng Power International Inc 公用 Utilities , CH Equity 华电国际 Huadian Power International Corp Ltd 公用 Utilities 3.5 5, CH Equity 申能股份 Shenergy Co Ltd 公用 Utilities , CH Equity 首创股份 Beijing Capital Co Ltd 公用 Utilities , CH Equity 深圳能源 Shenzhen Energy Group Co Ltd 公用 Utilities , CH Equity 湖北能源 Hubei Energy Group Co Ltd 公用 Utilities , 来源 : 彭博, 银河国际证券研究部 9

10 免责声明 此研究报告并非针对或意图被居于或位于某些司法管辖范围之任何人士或市民或实体作派发或使用, 而在该等司法管辖范围内分发 发布 提供或使 用将会违反当地适用的法律或条例或会导致银河国际证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 银河国际证券 ) 及 / 或其集团成员需在该司法管辖范围内作出注册 或领照之要求 银河国际证券 ( 银河国际金融控股有限公司附属公司之一 ) 发行此报告 ( 包括任何附载资料 ) 予机构客户, 并相信其资料来源都是可靠的, 但不会对其 准确性 正确性或完整性作出 ( 明示或默示 ) 陈述或保证 此报告不应被视为是一种报价 邀请或邀约购入或出售任何文中引述之证券 过往的表现不应被视为对未来的表现的一种指示或保证, 及没有陈述或 保证, 明示或默示, 是为针对未来的表现而作出的 收取此报告之人士应明白及了解其投资目的及相关风险, 投资前应咨询其独立的财务顾问 报告中任何部份之资料 意见 预测只反映负责预备本报告的分析员的个人意见及观点, 该观点及意见未必与银河国际金融控股有限公司及其附 属公司 ( 银河国际 ) 董事 行政人员 代理及雇员 ( 相关人士 ) 之投资决定相符 报告中全部的意见和预测均为分析员在报告发表时的判断, 日后如有改变, 恕不另行通告 银河国际及 / 或相关伙伴特此声明不会就因为本报告 及其附件之不准确 不正确及不完整或遗漏负上直接或间接上所产生的任何责任 因此, 读者在阅读本报告时, 应连同此声明一并考虑, 并必须小心 留意此声明内容 利益披露 银河证券 (6881.HK; CH) 乃银河国际及其附属公司之直接或间接控股公司 银河国际可能持有目标公司的财务权益, 而本报告所评论的是涉及该目标公司的证劵, 且该等权益的合计总额相等于或高于该目标公司的市场资 本值的 1%; 一位或多位银河国际的董事 行政人员及 / 或雇员可能是目标公司的董事或高级人员 银河国际及其相关伙伴可能, 在法律许可的情况下, 不时参与或投资在本报告里提及的证券的金融交易, 为该等公司履行服务或兜揽生意及 / 或 对该等证券或期权或其他相关的投资持有重大的利益或影响交易 银河国际可能曾任本报告提及的任何或全部的机构所公开发售证券的经理人或联席经理人, 或现正涉及其发行的主要庄家活动, 或在过去 12 个月 内, 曾向本报告提及的证券发行人提供有关的投资或一种相关的投资或投资银行服务的重要意见或投资服务 再者, 银河国际可能在过去 12 个月内就投资银行服务收取补偿或受委托和可能现正寻求目标公司投资银行委托 分析员保证 主要负责撰写本报告的分析员确认 (a) 本报告所表达的意见都准确地反映他或他们对任何和全部目标证券或发行人的个人观点 ; 及 (b) 他或他们过往, 现在或将来, 直接或间接, 所收取之报酬没有任何部份是与他或他们在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的 此外, 分析员确认分析员本人及其有联系者 ( 根据香港证监会持牌人操守准则定义 ) 均没有 (1) 在研究报告发出前 30 日内曾交易报告内所述的股票 ;(2) 在研究报告发出后 3 个营业日内交易报告内所述的股票 ;(3) 担任报告内涵盖的上市公司的行政人员 ;(4) 持有报告内涵盖的上市公司的财务权益 评级指标 买入 : 股价于 12 个月内将上升 >20% 沽出 持有 : : 股价于 个月内将下跌 没有催化因素, 由 买入 降级直至出现明确 买入 讯息或再度降级为立刻卖出 版权所有 本题材的任何部份不可在未经银河国际证券 ( 香港 ) 有限公司的书面批准下以任何形式被复制或发布 银河国际证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 中央编号 : AXM459) 香港上环干诺道中 111 号永安中心 20 楼电话 :