1 融资融券融资融券交易整体概况 (2 月 4 日 2 月 8 日 ) 本报告期 (2 月 4 日 --2 月 8 日, 下同 ), 上证综指报收于 点 期间上涨 0.55%; 融资融券做多环比继续有所增加 做空环比则继续有所减少, 沪深两市融资买入额环比增加而融券卖出量环比有所减少

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1 融资融券周刊 (2013 年 2 月 4 日 2 月 8 日 ) 证券研究报告 金融衍生品 发布日期 :2013 年 2 月 18 日 金融创新部谢佩洁执业证书编号 :S xiepj@ccnew.com 张微执业证书编号 :S S Zhangwei1@ccnew.com 研究助理 : 张川 zhangchuan@ccnew.com 相关研究 : 融资融券双周刊简述融资融券业务之进展 年 8 月 4 日实证分析 : 融资融券交易对正股走势的影响 年 3 月 14 日联系人 : 张杨 电话 : 传真 : 地址 : 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼邮编 : 融资融券交易整体概况 : 报告期内, 融资买入额最高的三大行业是金融服务 有色金属和房地产, 融券卖出量最多的三大行业是金融服务 房地产和交运设备 ; 截至 2 月 8 日, 沪深两市融资融券余额达 亿元, 其中融资余额 亿元 融券余额 亿元 融资融券标的个股交易情况 : 报告期内, 民生银行和平安银行分别位居沪深两市融资买入额第一, 融资买入额排名前 10 上市公司中, 沪市新增保利地产 光大银行, 深市新增吉林敖东 招商地产 大族激光和攀钢钒钛 ; 民生银行和万科 A 分别位居沪深两市融券卖出量第一, 融券卖出量排名前 10 上市公司中, 沪市新增中国建筑 兴业银行, 深市新增西山煤电 本报告期, 沪深两市 ( 融资买入额 /A 股市值 ) 指标排名前十个股涉及多行业, 市场热点纷呈但不明确 融资融券 ETF 交易情况 : 报告期内,10 只 ETF 融资申购 净赎回的各占一半, 其中 : 华泰柏瑞沪深 300ETF 融资净申购额最高 为 万元, 华夏上证 50ETF 融资净赎回额最高 为 万元 报告期内,ETF 融资净买入总额由上周净赎回转为净申购 万元, 说明投资者对后市走势预期向好 标的证券投资组合收益跟踪 : 根据此前专题报告 实证分析 : 融资融券交易对正股走势的影响 的结论 : 融资买入额较高的个股长期有 望获得显著收益, 我们选取每周融资买入额前五的个股构建组合并跟踪其收益情况来验证此前结论 本报告期, 融资融券买入组合期间上涨 1.18% 跑赢沪深 300 指数 0.1 个百分点, 其中 : 保利地产新进组合 配对交易股票组合跟踪 : 按照从上至下 从行业到个股的投资逻辑, 在具体选择股票对前, 先从行业层面入手, 基于 行业可配对指数 这一指标, 整体把握行业内股票对的整体特性与同质性 前期筛选出的配对股票池共有 5 对组合, 但所在行业较为分散, 主要涉及 3 个行业, 其中房地产开发业占比较大 ;5 对组合完成平仓, 其中 4 对实现正收益,1 对亏损 ; 上期组合的平均收益率为 % 收益率中位数为 0.585%, 胜率为 80% 风险提示 : 融资融券标的证券的投资存在系统性 行业面及个股基本面等多方面的风险

2 1 融资融券融资融券交易整体概况 (2 月 4 日 2 月 8 日 ) 本报告期 (2 月 4 日 --2 月 8 日, 下同 ), 上证综指报收于 点 期间上涨 0.55%; 融资融券做多环比继续有所增加 做空环比则继续有所减少, 沪深两市融资买入额环比增加而融券卖出量环比有所减少, 其中 : 融资买入额为 亿元 较之上一报告期继续增加 11%; 融券卖出量合计 万股 较之上一报告期继续减少 20.54% 从具体行业看, 期间融资买入额最高的三大行业分别是金融服务 有色金属和房地产, 分别为 亿元 亿元和 亿元, 三大行业融资买入额较之上一报告期均大幅增加 ; 融券卖出量最多的三大行业分别是金融服务 房地产和交运设备, 分别为 万股 万股和 万股, 除交运设备外, 其余 2 大行业融券卖出量较之上一报告期均有所减少 截至 2 月 8 日, 沪深两市融资融券余额达 亿元, 其中融资余额 亿元 融券余额 亿元, 融资融券余额 融资余额较之 2 月 1 日余额有所增加 分别增加了 4.47% 5.54%, 而融券余额则较之 2 月 1 日余额有所减少 减少 22.29% 图 1: 标的证券所属行业的期间融资买入额 融券卖出量融券卖出量 资料来源 : 中原证券,wind 资讯 第 2 页共 9 页

3 图 2: 融资融券试点以来, 沪深两市融资 融券余额变化情况融券余额变化情况 料来源 : 中原证券, 沪深证券交易所 2 融资融券标的个股交易情况 (2 月 4 日 2 月 8 日 ) 融资买入额 : 与上周融资买入额前 10 位上市公司相比, 本报告期内沪市融资买入额排名前 10 位中新增的有保利地产 光大银行 ; 深市融资买入额排名前 10 位中新增的有吉林敖东 招商地产 大族激光和攀钢钒钛 表 1: 报告期内, 沪深两市融资买入额排名前 10 位上市公司 单位 : 万元 上海证券交易所 深圳证券交易所 排名 证券代码 证券简称 融资买入额 证券代码 证券简称 融资买入额 SH 民生银行 SZ 平安银行 SH 浦发银行 SZ 广发证券 SH 中信证券 SZ 五粮液 SH 中国平安 SZ 中联重科 SH 兴业银行 SZ 长江证券 SH 招商银行 SZ 吉林敖东 SH 海通证券 SZ 招商地产 SH 保利地产 SZ 万科 A SH 包钢稀土 SZ 大族激光 SH 光大银行 SZ 攀钢钒钛 资料来源 : 中原证券, 沪深证券交易所 第 3 页共 9 页

4 融券卖出量 : 与上周融券卖出量前 10 位上市公司相比, 本报告期内沪市融券卖出量排名前 10 位中新增的有中国建筑 兴业银行 ; 深市融券卖出量排名前 10 位中新增的有西山煤电 表 2: 报告期内, 沪深两市融券卖出量排名前 10 位上市公司 单位 : 万股 上海证券交易所 深圳证券交易所 排名 证券代码 证券简称 融券卖出量 证券代码 证券简称 融券卖出量 SH 民生银行 SZ 万科 A SH 海通证券 SZ 中联重科 SH 农业银行 SZ 广发证券 SH 光大银行 SZ TCL 集团 SH 中国建筑 SZ 长江证券 SH 中信证券 SZ 平安银行 SH 浦发银行 SZ 华侨城 A SH 招商银行 SZ 五粮液 SH 金地集团 SZ 河北钢铁 SH 兴业银行 SZ 西山煤电 资料来源 : 中原证券, 沪深证券交易所 个股交易启示 : 我们以报告期内个股的融资买入额占其流通市值 ( 报告期 末, 不含限售股的 A 股市值 ) 的比例来作为市场资金对其的追捧程度 本报告期内 ( 如表 3 所示 ), 沪深两市 ( 融资买入额 /A 股市值 ) 指标排名前 十的个股涉及多个行业, 近期市场一路走高, 市场热点纷呈但不明确 表 3: 报告期内, 沪深两市 ( 融资买入额 /A 股市值 ) 指标排名前十的个股 证券简称 融资买入额 A 股市值 ( 亿元, ( 万元 ) 不含限售股 ) 融资买入额 /A 股市值 所属申万一级行业 蒙草抗旱 % 建筑建材 燃控科技 % 机械设备 西部证券 % 金融服务 怡球资源 % 有色金属 昊华能源 % 采掘 一拖股份 % 机械设备 大族激光 % 电子 靖远煤电 % 采掘 国海证券 % 金融服务 福星股份 % 房地产 注 : 融资买入额为报告期内合计,A 股市值为截至报告期末的数据 资料来源 : 中原证券,wind 资讯 第 4 页共 9 页

5 3 融资融券 ETF 交易情况 本报告期内,10 只 ETF 融资净申购 净赎回的各占一半, 其中 : 融资净申购 的 ETF 中, 华泰柏瑞沪深 300ETF 融资净申购额最高 为 万元 ; 融资净 赎回的 ETF 中, 华夏上证 50ETF 融资净赎回额最高 为 万元 报告期内, ETF 融资净买入总额由上周净赎回转为净申购 万元, 说明投资者对后市 走势预期向好 表 4: 报告期内,ETF 融资融券交易情况 ETF 代码 ETF 名称 融资净买入 ( 万元 ) 融资余额 ( 万元 ) 融券余额 ( 万元 ) 易方达深证 100ETF 华夏中小板 ETF 南方深成 ETF 嘉实沪深 300ETF 交银 180 治理 ETF 华夏上证 50ETF 华安上证 180ETF 华泰柏瑞红利 ETF 华泰柏瑞沪深 300ETF 华夏恒生 ETF 资料来源 : 中原证券, 沪深证券交易所 4 标的证券投资组合收益跟踪根据此前专题报告 实证分析 : 融资融券交易对正股走势的影响 的结论 : 融资买入额与沪深 300 指数高度正相关, 且其变动与沪深 300 指数变动基本同步 ; 而融资买入额较高的个股, 长期看也有望获得显著收益 我们计划构建融资标的证券组合并持续跟踪其收益情况, 来验证此前的结论 融资标的证券组合构建 : 我们选取每周融资买入额前五的个股构建成一个融资标的证券组合, 每周一将前一周融资买入前五的个股纳入组合中, 若相关个股在下一周继续进入组合的则延长其存续期, 组合按照等权重方式进行构建且其中个股的存续期为 6 个月 收益跟踪情况 : 我们以融资标的证券组合与沪深 300 指数的走势对比来跟踪组合的收益情况 从与沪深 300 指数对比图看, 组合走势与沪深 300 基本同步, 但是, 组合相对沪深 300 波动更大 本报告期, 融资融券买入组合期间上涨 1.18% 跑赢沪深 300 指数 0.1 个百分点 组合动态情况 : 本期新进一只个股, 组合内个股 27 只 退出组合个股 : 无 进入组合个股 : 本报告期, 保利地产 (600048) 因新增买入额首次进入周排名前五名单, 于 2013 年 2 月 8 日纳入周融资买入前五组合, 建议投资者关注 第 5 页共 9 页

6 图 3: 融资标的证券组合和沪深 300 走势对比 资料来源 : 中原证券, 港澳资讯 表 5: 融资标的证券组合情况 标的名称 进入日期 预计退出日期 标的名称 进入日期 预计退出日期 白云山 A 2012/8/ /2/24 五粮液 2012/9/7 2013/7/25 厦门钨业 2012/8/ /2/24 广汇能源 2012/9/ /7/25 辽宁成大 2012/8/ /3/7 包钢稀土 2012/8/ /8/1 中联重科 2012/9/ /3/21 招商银行 2013/1/ /8/8 山东黄金 2012/9/ /3/28 广发证券 2012/8/ /8/8 中金黄金 2012/9/ /4/12 民生银行 2012/9/7 2013/8/8 大族激光 2012/10/ /4/19 保利地产 2013/2/8 2013/8/8 包钢股份 2012/8/ /5/2 中信证券 2012/8/ /8/8 光大银行 2012/11/9 2013/5/9 中国平安 2012/8/ /8/8 国金证券 2012/11/ /5/30 平安银行 2013/1/ /8/8 贵州茅台 2012/8/ /6/28 浦发银行 2012/11/ /8/8 兰花科创 2013/1/ /7/11 海通证券 2013/2/1 2013/8/8 广晟有色 2013/1/ /7/11 兴业银行 2012/8/ /8/8 中国卫星 2013/1/ /7/18 资料来源 : 中原证券, 港澳资讯 5 配对交易股票组合跟踪选股思路 : 作为一种市场中性策略, 基于统计套利模型下的股票配对交易策略, 主要对两只股票间的价差进行操作, 在对冲掉市场上大部分系统性风险的 第 6 页共 9 页

7 同时, 以期获得稳定的绝对收益 组合当周表现与重点关注 : 按照从上至下 从行业到个股的投资逻辑, 在具体选择股票对前, 先从行业层面入手, 基于 行业可配对指数 这一指标, 整体把握行业内股票对的整体特性与同质性 这里仅对 10 个行业进行跟踪, 具体为 : 专用设备 建筑装饰 房地产开发 有色金属冶炼与加工 煤炭开采 电气设备 证券 钢铁 银行和饮料制造业 样本区间为从 2012 年 4 月 20 日到 2013 年 2 月 8 日, 共 200 个交易日 经过实证 ( 参见表 6 和图 4) 可以发现, 在这段时间, 煤炭开采 证券 银行业的整体可配对性依然相对较好 ; 建筑装饰 电气设备 饮料制造行业的整体可配对性较差, 而建筑装饰 房地产开发 钢铁 饮料制造行业的稳定性较差 图 4: 各行业可配对指数变化图 数据来源 : 中原证券,Tinysoft 表 6: 样本区间各行业整体可配对情况 行业名称 均值 标准差变异系数 行业名称 均值 标准差变异系数 专用设备 电气设备 建筑装饰 证券 房地产开发 钢铁 有色金属冶炼与加工 银行 煤炭开采 饮料制造 数据来源 : 中原证券,Tinysoft 前期共筛选出的配对股票池中共有 5 对组合, 但所在行业较为分散, 主要涉及 3 个行业, 其中房地产开发业占比较大, 具体收益表现参见表 7 5 对组合完成平仓, 其中 4 对组合实现正收益, 另外 1 对组合出现亏损 ( 房地产开发行业中的新湖中宝 (600208) 和新黄浦 (600638)); 上期组合的平均收益率为 % 收益率中位数为 0.585%, 胜率为 80% 第 7 页共 9 页

8 表 7: 前期配对股票组合表现 配对股票 1 代码名称 配对股票 2 代码名称 所属行业 收益率 (%) 交易日天数自然日天数风险 (VaR) 套利起日 套利止日 SH 美都控股 SZ 津滨发展 房地产开发 SH 新湖中宝 SH 新黄浦 房地产开发 SH 世茂股份 SZ 招商地产 房地产开发 SH 驰宏锌锗 SZ 锡业股份有色金属冶炼与加工 SH 昊华能源 SZ 露天煤业 煤炭开采 数据来源 : 中原证券,wind 资讯 以前述提到的 10 个行业为研究对象, 从 2012 年 9 月 12 日到 2013 年 2 月 8 日, 共 100 个历史交易日作为样本区间行参数训练与协整性检验, 筛选股票对以构建配对股票池 本周更新的配对股票池 ( 共 4 对组合 ) 及相关参数信息如表 8 所示, 各组合所在行业较为分散, 主要涉及 3 个行业, 分别为房地产开发 煤炭开采和证券行业, 可以进一步关注其间的配对机会 表 8: 重点关注的配对股票池 配对股票 1 代码名称 配对股票 2 代码名称 所属行业 配置比例收益率相关系数 判定系数 SH 上实发展 SZ 荣盛发展 房地产开发 SH 世茂股份 SZ 招商地产 房地产开发 SH 昊华能源 SZ 露天煤业 煤炭开采 SH 中信证券 SH 光大证券 证券 数据来源 : 中原证券 注 : 在回归分析中, 将配对股票 1 的价格序列作为自变量, 配对股票 2 的价格序列作为因变量 第 8 页共 9 页

9 重要声明本公司具有证券投资咨询业务资格 负责撰写此报告的分析师承诺 : 本人具有中国证券业协会授予的证券分析师资格 保证报告信息来源合法合规, 报告撰写力求客观 公正, 结论不受任何第三方的授意 影响 免责条款本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写, 本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 转载条款本报告版权归中原证券股份有限公司 ( 以下简称公司 ) 所有, 未经公司书面授权, 任何机构 个人不得刊载转发本报告或者以其他任何形式使用本报告及其内容 数据 第 9 页共 9 页