表 1: 电影项目计划 ( 截至 10 月 26 日 ) 序号电影名称 ( 部分暂定 ) ( 预计 ) 上 1 一出好戏 2 悲伤逆流成河映时间 8 月 10 日 9 月 30 日合作方式制作进度主要演职人员投资 + 发行已上映 3 阳台上投资 + 发行制作中 4 墨多多谜境冒险投资 + 发

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衩又都
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中航证券金融研究所分析师裴伊凡证券执业证书号 S0640516120002 电话 :0755-83692582 邮箱 :peiyf@avicsec.com 光线传媒 (300251): 电影收入增厚公司业绩, 密切关注猫眼上市进度行业分类 : 文化传媒 10 月 26 日公司投资评级持有当前股价 (18.10.26) 6.86 元基础数据上证指数 2598.

1 中航证券金融研究所分析师裴伊凡证券执业证书号 S 电话 : 邮箱光线传媒 (300251): 电影收入增厚公司业绩, 密切关注猫眼上市进度行业分类 : 文化传媒 10 月 26 日公司投资评级持有当前股价 ( ) 6.86 元基础数据上证指数流通 A 股市值 ( 亿元 ) 总市值 ( 亿元 ) ROE(2018Q3) 25.19% 资产负债率 (2018Q3) 18.19% PE(TTM) 8.14 PB(LF) 2.07 近一年公司指数与沪深 300 指数走势对比资料来源 :wind 三季度报告 : 公司 1-9 月共实现营业收入亿元, 同比下降 17.05%; 实现归母净利亿元, 同比增长 %; 扣非净利润 3.95 亿元, 同比下降 12.85%; 基本每股收益 0.78 元 / 股其中,Q3 营业收入 5.64 亿元 (+8.50%); 归母净利润 1.78 亿元 (-21.76%); 扣非净利润 1.69 亿元 (+90.79%); 基本每股收益 0.06 元 / 股电影业务三季度有所反弹, 增厚公司业绩 1) 根据公司前三季度业绩预告, 报告期内, 公司参投发行并计入报告期票房的 11 部电影总票房为 70.7 亿元其中 : 报告期内上映的熊出没变形记唐人街探案 2 大世界英雄本色 2018 金钱世界超时空同居动物世界一出好戏悲伤逆流成河九部影片;2017 年上映并有部分票房结转到报告期的影片两部, 包括圣诞奇妙公司心理罪之城市之光 2) 根据猫眼电影的数据,Q3 公司出品的影片一出好戏悲伤逆流成河分别斩获亿元 3.52 亿元的票房, 带动公司三季度电影收入增长, 增厚公司业绩 3) 公司参投发行的影片昨日青空冰海陷落叶问外传 : 张天志将在四季度上映, 有望进一步增厚公司业绩卡位线上票务平台优势, 全产业链业务协同并进线上票务行业进入白热化的双寡头竞争阶段, 重组后的猫眼拥有电影演出和赛事的微信入口以及腾讯 QQ 音乐视频文学等资源支持, 积极布局互联网娱乐内容发行营销及数据平台, 助力公司资源高效整合, 丰富营收结构, 打造中国电影产业龙头此外, 猫眼已于 9 月 3 日开启赴港 IPO 进程, 预计上市后将进一步加强跟公司的协同效应电视剧业务表现亮眼, 持续整合产业布局 1) 报告期内, 公司主要确认了新笑傲江湖爱国者盗墓笔记 2 的电视剧投资收入, 电视剧收入较上年同期大幅增长 2) 根据半年报披露的资料显示, 由知名 IP 改编的我在未来等你无法直视等剧均已进入后期制作阶段此外, 左耳盗墓笔记 2 等多个项目在筹备推进中盈利预测与投资评级 : 国内电影市场回暖, 虽然看好公司丰富的影视项目储备和猫眼的线上发行渠道, 但是考虑到公司剥离了视频直播业务, 我们下调公司估值预测公司年 EPS 分别为 0.81 元 0.32 元 0.38 元, 对应的 PE 分别为 10 倍 25.1 倍 21.4 倍, 给予持有评级风险提示 : 市场竞争加剧, 系统性风险股市有风险入市须谨慎中航证券金融研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分联系地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 29 楼公司网址 : 联系电话 : 传真 :

2 表 1: 电影项目计划 ( 截至 10 月 26 日 ) 序号电影名称 ( 部分暂定 ) ( 预计 ) 上 1 一出好戏 2 悲伤逆流成河映时间 8 月 10 日 9 月 30 日合作方式制作进度主要演职人员投资 + 发行已上映 3 阳台上投资 + 发行制作中 4 墨多多谜境冒险投资 + 发行制作中 5 昨日青空 10 月 26 日导演 : 黄渤主演 : 黄渤王宝强舒淇张艺兴投资 + 发行已上映导演 : 落落导演 : 张猛主演 : 周冬雨王锵导演 : 王竞主演 : 秦昊蔡国庆投资 + 发行已上映导演 : 奚超 6 三体投资 + 发行制作中主演 : 冯绍峰张静初 7 保持沉默投资 + 发行制作中主演 : 周迅吴镇宇 8 风中有朵雨做的云投资 + 发行制作中导演 : 娄烨 9 叶问外传 : 张天志 12 月 21 日投资 + 发行待上映 10 雪暴投资 + 发行制作中导演 : 袁和平主演 : 张晋托尼贾柳岩导演 : 崔斯韦主演 : 张震廖凡倪妮 11 死亡通知单 : 暗黑者投资 + 发行制作中导演 : 邱礼涛 12 冰海陷落 10 月 26 日投资 + 发行已在美国上映注 : 红字为四季度上映影片资料来源 : 公司半年报猫眼电影中航证券金融研究所导演 :Donovan Marsh 主演 : 杰拉德巴特勒加里奥德曼表 2: 预计制作电影计划序号电影名称 ( 暂定 ) 进展主创人员 1 荞麦疯长制作中导演 : 徐展雄 2 哪吒之魔童降世制作中导演 : 饺子 3 凤凰制作中导演 : 毛启超 4 星游记制作中导演 : 胡一泊 5 姜子牙制作中导演 : 李炜程腾 6 深海制作中导演 : 田晓鹏 7 深海里的星星前期策划 8 东宫前期策划 9 沙漏前期策划 10 大鱼海棠 2 前期策划导演 : 梁旋张春 11 西游记之大圣闹天宫前期策划导演 : 田晓鹏 2

3 12 BOBO&TOTO 前期策划 13 救命, 我变成了一条狗前期策划 14 十八岁, 给我一个姑娘前期策划 15 阴阳师前期策划 16 浮生物语前期策划 17 魁拔前期策划导演 : 王川 18 黑洞前期策划 19 印度马戏团引进中导演 :Mangesh Hadawale 资料来源 : 公司半年报中航证券金融研究所表 3: 预计制作播出电视剧 / 网剧 ( 含网络大电影 ) 项目电视剧 / 网剧名称主要演职人员长河落日监制 : 韩三平深海里的星星左耳导演 : 陈慧翎星辰变我欲封天金棺陵兽我在未来等你导演 : 薛凌主演 : 李光洁费启鸣孙千无法直视导演 : 任钊萱八分钟的温暖导演 : 嵇政东宫第十二秒主演 : 任重万茜逆流而上的你主演 : 马丽潘粤明也平凡主演 : 郑凯林峯布衣神相系列 (4 部 ) 怪医黑杰克茶啊二中导演 : 阎凯星海镖师盗墓笔记 2 导演 : 刘国辉李昂听雪楼总导演 : 尹涛江山纪导演 : 高希希我的健身教练导演 : 赵晨阳主演 : 汪东城张俪风再起时主演 : 陆毅袁泉后来我们都哭了时擦田螺有妇男爱你, 是我做过最好的事 BOBO&TOTO 救命, 我变成了一条狗剩斗士郡主 3

4 君生我已老资料来源 : 公司半年报中航证券金融研究所公司财务报表预测财务和估值数据摘要单位 : 百万元 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入增长率 (%) 25.06% 13.66% 6.48% 5.30% 20.00% 20.00% 归属母公司股东净利润增长率 (%) 22.09% 84.27% 8.51% % % 17.13% 每股收益 (EPS) 每股股利 (DPS) 每股经营现金流销售毛利率 33.68% 49.45% 41.28% 44.50% 44.30% 44.80% 销售净利率 27.35% 42.74% 43.94% % 41.22% 40.24% 净资产收益率 (ROE) 5.85% 10.53% 9.55% 22.78% 8.41% 9.09% 投入资本回报率 (ROIC) 17.13% 20.35% 20.88% 35.85% 14.03% 17.26% 市盈率 (P/E) 市净率 (P/B) 股息率 ( 分红 / 股价 ) 报表预测利润表 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入减 : 营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失加 : 投资收益公允价值变动损益其他经营损益营业利润加 : 其他非经营损益利润总额减 : 所得税净利润减 : 少数股东损益归属母公司股东净利润资产负债表 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金应收和预付款项

5 存货其他流动资产长期股权投资投资性房地产固定资产和在建工程无形资产和开发支出其他非流动资产资产总计短期借款应付和预收款项长期借款其他负债负债合计股本资本公积留存收益归属母公司股东权益少数股东权益股东权益合计负债和股东权益合计现金流量表 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 经营性现金净流量投资性现金净流量筹资性现金净流量现金流量净额资料来源 :wind 中航证券金融研究所 5

6 投资评级定义我们设定的上市公司投资评级如下 : 买入 : 预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平, 股价绝对值将会上涨持有 : 预计未来六个月总回报与综合指数增长相若, 股价绝对值通常会上涨卖出 : 预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平, 股价将不会上涨我们设定的行业投资评级如下 : 增持 : 预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平中性 : 预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若减持 : 预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平我们所定义的综合指数, 是指该股票所在交易市场的综合指数, 如果是在深圳挂牌上市的, 则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准, 如果是在上海挂牌上市的, 则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准分析师简介裴伊凡,SAC 执业证书号 :S , 英国格拉斯哥大学经济学硕士, 曾就职于中央电视台财经频道,2015 年 5 月加入中航证券金融研究所, 从事文化传媒行业研究, 覆盖互联网影视动漫游戏教育体育等领域分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示 : 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效免责声明 : 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发发布可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则此报告中的材料的版权属于中航证券未经中航证券事先书面授权, 不得更改或以任何方式发送复印本报告的材料内容或其复印本给予任何其他人本报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照只用, 并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者本报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠, 但中航证券并不能担保其准确性或完整性, 而中航证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任, 除非该等损失因明确的法律或法规而引致并不能依靠本报告以取代行使独立判断中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易, 向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意, 及或持有其证券或进行证券交易中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析 6

表 1: 报告期内公司上映电影票房评分情况 ( 截至 2018 年 8 月 31 日 ) 序号电影名称上映时间票房猫眼评分 1 唐人街探案亿元超时空同居亿元熊出没变形记亿元

表 1: 报告期内公司上映电影票房评分情况 ( 截至 2018 年 8 月 31 日 ) 序号电影名称上映时间票房猫眼评分 1 唐人街探案亿元超时空同居亿元熊出没变形记亿元中航证券金融研究所分析师裴伊凡证券执业证书号 S0640516120002 电话 :0755-83692582 邮箱 :peiyf@avicsec.com 光线传媒 (300251): 电视剧业务表现亮眼, 平台协同效应释放行业分类 : 文化传媒 2018 年 08 月 31 日公司投资评级持有当前股价 (18.08.31) 8.09 元基础数据上证指数 2725.25 流通 A 股市值