一行业季度运行数据与点评 2016 年 9 月, 保监会出台中国保监会关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知, 针对中短存续期产品的监管政策进一步收紧受此影响, 人身险公司规模保费收入及资金运用规模虽持续增长, 但规模保费增速有所放缓, 其中保户投资款新增缴费同比下降盈利方面,2016

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1 2016 年三季度人身险行业信用观察 2016 年 9 月, 保监会发布中国保监会关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知, 针对中短存续期产品的监管政策进一步收紧受此影响, 人身险公司保费收入增速有所下降, 但保费收入较去年同期仍有所上升盈利方面, 2016 年第三季度, 股市行情有所回升, 但受利率持续下降, 人身险公司投资收益同比下降叠加资金运用规模同比上升, 资金运用收益率较去年同期有所下降行业竞争方面, 从行业集中度角度来看, 人身险公司行业竞争较为激烈, 前十大公司原保险保费收入市场份额较去年同期有所下降, 且传统人身险公司市场份额持续下降行业政策方面, 为防范系统性风险, 抑制理财型人身险产品的无序扩张, 继 2016 年 3 月出台关于规范中短存续期产品有关事项的通知后,2016 年 9 月, 保监会颁布中国保监会关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知, 遵循保险姓保的原则, 进一步加强保障型产品保障力度 ; 限制理财型产品规模, 明确中短存续期产品中长期管理目标 ; 并细化了产品精算中短存续期产品规模, 及风险事件防范等方面的问责机制, 强化总精算师职责, 为政策的有效落实提供保障长远来看, 政策将引导人身险公司优化业务结构, 积极推广保障型产品, 理性发展中短存续期产品持续关注监管政策变化及其对于人身险公司在业务规模业务结构及资金运用等方面的影响债券发行方面,2016 年前三季度人身险行业未发生主体等级迁移情况人身险行业新发 2 只债券, 债券发行力度较去年同期有所减弱, 发债主体等级较高, 发行利差较低 - 1 -

2 一行业季度运行数据与点评 2016 年 9 月, 保监会出台中国保监会关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知, 针对中短存续期产品的监管政策进一步收紧受此影响, 人身险公司规模保费收入及资金运用规模虽持续增长, 但规模保费增速有所放缓, 其中保户投资款新增缴费同比下降盈利方面,2016 年第三季度, 股市行情有所回暖, 人身险公司资金运用收益率水平较上半年有所改善, 但较去年同期仍有所下降关注新规对于人身险公司在业务规模业务结构及资金运用等方面的后续影响 2015 年以来, 受宏观经济增速下降及流动性充裕的双重影响, 资产荒现象日趋显著 2016 年初, 指数熔断机制推出后引发了股市断崖式下跌, 股市止跌后持续震荡, 进入 2016 年三季度, 股市虽有震荡上行态势, 但成交量尚未恢复至此前高度, 且固定收益类产品收益持续下降, 居民投资保值需求依旧旺盛, 理财型人身险产品规模迅速增长 2016 年第三季度, 受监管及季节性因素双重影响, 人身险公司全年累计原保险保费收入保费增速显著放缓, 其中万能险保户投资款新增缴费同比下降 2016 年前三季度, 人身险公司累计实现原保险保费收入亿元, 同比增长 36.95%, 其中新单原保险保费收入同比增长 59.20%, 其中普通寿险和健康险业务增长较快, 分别实现原保险保费收入亿元和亿元, 同比分别增长 63.47% 和 79.94% 同期, 人身险公司未计入保险合同核算的保户投资款和独立账户新增交费亿元, 同比增长 78.88% 支出方面, 随着存续产品规模的不断扩大, 人身险公司赔付支出和业务及管理支出均呈上升趋势 2016 年前三季度, 费寿险业务给付亿元, 同比增长 31.64%; 健康险业务赔款和给付亿元, 同比增长 33.10%; 意外险业务赔款亿元, 同比增长 20.24% 中短存续期产品的逐步到期或退保, 对人身险公司的赔付支出管理增加了一定难度 - 2 -

3 图表一人身险公司经营情况及变化趋势 ( 单位 : 亿元,%) 2016 年上半年 2016 年前三季度 2016 年前三季度同比 2016 年第三季度同比 2016 年第三季度环比人身险公司原保险保费收入 14, , 其中 : 寿险 11, , 健康险 2, , 人身意外伤害险 , 保户投资款新增交费 8, , 投连险独立账户新增交费人身险公司原保险赔付支出 3, , 其中 : 寿险 2, , 健康险人身意外伤害险业务及管理费 1, , 资料来源 : 根据保监会统计数据整理计算资金运用方面,2016 年三季度, 虽股市有所回暖, 但利率持续下降, 保险公司投资收益率虽较上季末有所上升, 但较去年同期降幅较大截至 2016 年 9 月末, 保险公司资金运用余额亿元, 较年初增长 15.49%, 实现资金运用收益亿元, 同比下降 19.10%, 资金运用收益率 3.95%, 同比下降 1.97 个百分点资金运用构成方面,2016 年前三季度, 保险公司银行存款配置比重持续下降, 债券配置比重基本保持稳定,9 月末, 存款及债券配置比重分别为 17.90% 和 33.86%, 较 6 月末下降 0.52 个百分点, 两者合计实现收益亿元, 与去年基本持平股票和证券投资基金余额合计亿元, 占资金运用余额的比例为 14.25%, 较 6 月末上升 0.75 个百分点, 实现收益亿元, 同比减少亿元盈利方面, 受累于资本市场投资收益下降及各类业务成本的上升, 人身险公司预计利润总额亿元, 同比减少亿元, 下降 47.15% - 3 -

4 图表二保险公司资金运用情况变化 ( 单位 : 亿元,%) 2015 年 9 月末 2016 年 6 月末 2016 年 9 月末环比同比资金运用总额 103, , , 其中 : 银行存款 (%) 投资 (%) 其中 : 债券 (%) 股票和证券投资基金 (%) 其他 (%) 资产总额 115, , , 养老保险公司企业年金受托管理资产养老保险公司企业年金投资管理资产 , , 资料来源 : 根据保监会统计数据整理计算从行业集中度来看, 人身险公司行业竞争较为激烈, 前十大公司市场份额较去年同期有所下降, 且传统人身险公司市场份额较同期有所下降在传统寿险产品的竞争中, 先发优势是公司竞争优势的重要因素, 传统型寿险产品的市场份额主要为成立时间较长的人身险公司所占据但随着理财型人身险产品和银保合作模式的出现, 新兴保险公司借道银行渠道推动理财型产品销售, 迅速做大业务规模挤占市场提升公司知名度伴随而来的是更为严重的同质化竞争, 同时推高产品预期收益率, 抬高人身险公司的资金成本, 为其投资能力带来更大的考验近年来, 新兴保险公司借助理财型产品快速推动业务规模, 不断挤占市场份额, 导致前十大公司保费收入集中度持续下降 2016 年三季度, 前十大原保险保费收入 ( 新准则口径 ) 集中度为 73.03%, 同比下降 3.98 个百分点, 其中除和谐健康安邦及富德生命外, 其他公司原保险保费市场份额均有所下降 ; 前十大规模保费收入 ( 旧准则口径 ) 集中度为 68.07%, 同比上升 1.05 个百分点而在规模保费前十大公司中, 除安邦及和谐健康以外, 其他公司规模保费的市场份额均有所下降 - 4 -

5 图表三人身险公司原保险保费收入集中度情况 ( 单位 : 亿元,%) 原保险保费排名公司名称原保险保费收入原保险保费市场份额金额 ( 亿元 ) 增幅 (%) 占比 (%) 增幅 ( 百分点 ) 1 国寿股份 3, 平安寿 2, 太保寿 1, 和谐健康 1, 人保寿险新华新华富德生命 7 人寿安邦人寿泰康太平人寿合计 13, 资料来源 : 保监会图表四人身险公司规模保费收入集中度情况 ( 单位 : 亿元,%) 规模保费排名公司名称规模保费收入规模保费市场份额金额 ( 亿元 ) 增幅 (%) 占比 (%) 增幅 ( 百分点 ) 1 国寿股份 4, 平安寿 2, 安邦人寿 2, 华夏人寿 1, 和谐健康 1, 富德生命人寿 1, 太保寿 1, 人保寿险 1, 泰康 1, 新华合计 19, 资料来源 : 保监会 - 5 -

6 二行业重要政策点评近年来, 理财型人身险产品发展迅速, 为使其有序健康发展, 即 2016 年 3 月出台的关于规范中短存续期产品有关事项的通知后, 于 2016 年 9 月发布中国保监会关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知, 进一步强化保障型产品的保障功能, 限制中短存续期产品的中长期规模, 并明确精算师及公司高管就中短存续期产品管理所负有的责任与义务, 为政策的落实提供保障继 2016 年 3 月中国保监会关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知 ( 保监发号, 以下简称通知 ) 发布之后,2016 年 9 月, 保监会又颁布了中国保监会关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知 ( 保监发号, 以下简称新规 ), 以发挥保险保障功能, 维护保险消费者合法权益, 促进人身险行业健康发展 1. 新旧监管规则对比相较 3 月发布的通知,9 月发布的新规从产品设计存量规模和精算问责机制等方面进一步细化对中短存续期产品的监管措施, 针对理财型人身险产品的监管政策继续收紧, 主要变化包括 : 1) 上调定期寿险两全险终身险和护理险的风险保额比例 ; 2) 下调万能险评估利率 0.5 个百分点至 3.0%; 3) 禁止将终身险年金或护理险设计成中短存续期产品 ; 4) 停止审批新业务价值为负的新产品 ; 5) 明确 2018 年后, 存续期在三年及以下中短存续期产品的规模保费限制 ; 6) 确定总精算师为产品精算的第一责任人, 细化问责机制 ; 7) 将投连险变额年金和部分附加险纳入监管 ; 8) 限制保单质押贷款比例不得高于保单现金价值或账户价值的 80% 等 - 6 -

7 图表五中短存续期产品监管变化保监发号 (2016 年 9 月 ) 保监发号 (2016 年 3 月 ) 政策调整目的保障型产品产品设计禁止新业务价值为负的新产防范利差损风险, 增强品公司未来履约能力 ; 强万能保险责任准备金的评估万能险评估利率上限为化产品保障功能, 引导利率上限为 3% 3.5% 人身险公司发展风险保风险保障水平下限 : 障类产品周岁 160% 周岁 140% 61 周岁 120% 中短存续期产品 A. 监管范围前 4 个保单年度中任一年度末保单现金价值与累计生存保险金之和超过累计所缴保费, 且预期该产品 60% 以上的保单存续时间不满 5 年的人身保险产品 1. 将投连险变额年金险纳入投连险变额年金险产品除监管范围 ; 外 2. 不得将终身险年金险护理险设计成中短存续期产品 ; 3. 单独评估附加险 ; 4. 保单贷款比例保单现金价值 / 账户价值的 80% B. 保费规模 1. 中短存续期产品年度保费收入控制在上季末投入资本和净资产较大者的 2 倍以内 ; 2. 对于已超限公司, 给予 5 年的过渡期年, 存续期 3 年以下产品规模保费收入按限额的 90% 70% 50% 进行缩减年, 中短存续期产 2018 年以后, 存续期 3 年以品规模保费收入占年度规模下产品年度保费收入应控制保费比重分别不得超过 50% 在总体限额的 50% 以内 40% 和 30% 防止保险公司通过投资连结保险保单贷款附加险等方式规避中短存续期产品监管政策明确市场预期, 引导人身险公司逐步调整业务结构, 降低现金流风险产品精算问责机制追责机制 1. 利润测试假设发生率与退中短存续期产品保费收入超明确总精算师的履职要保率假设重大偏差, 将追究总限时, 应停售相关产品并报求和报告义务, 进一步精算师责任 ; 保监, 未及时采取措施或上强化总精算师的责任, 2. 总精算师就重大经营风险报的, 追究董事长总精算发挥总精算师在产品精流动性风险等对保监会的报师等相关人员的责任算管理中的作用告义务 ; 3. 董事长和总精算师应加强对中短存续期产品的资本管控和业务规划等工作资料来源 : 中国保监会 - 7 -

8 2. 监管政策主要变化解读与通知相比, 新规从精算角度出发, 通过对新业务价值评估利率和资本实力等指标的监控, 提升保障型产品的保险功能, 限制理财型产品的保费规模及结算利率同时, 新规明确了产品精算的问责机制, 为监管措施的有效执行提供保障 A. 针对保障型人身险产品 : 提升定期寿险两全险终身险和护理险的风险保障比例 ; 禁止将终身险年金和护理险设计成中短存续期产品遵循保险姓保原则, 新规提升了部分保障型产品的最低风险保额下限, 并禁止将保障型产品设计成理财型产品新规规定根据承保人不同年龄段 (18-40 周岁周岁和 61 周岁以上 ), 风险保额应分别不少于账户价值或已交保费的 160% 140% 和 120%; 同时禁止公司将终身险年金和护理险设计成中短存续期产品, 进一步强化保障型产品的风险保障功能, 杜绝将人身保险产品异化为短期理财产品的行为, 确保人身险产品的风险保障本质 B. 针对理财型产品 : 产品设计方面 : 禁止新业务价值为负的新产品 ; 下调万能险评估利率人身险费率市场化改革后, 前端监管放开, 公司可依据自身情况决定结算利率部分人身险公司依托较强的资本实力, 设计内含价值较低结算利率较高的理财型产品, 并以此吸引投资者迅速做大规模, 提高市场占有率而较高的结算利率将影响其投资端的风险偏好, 迫使公司配置收益更高的资产, 以覆盖较高的负债成本, 在宏观经济下行资产收益下降的背景下, 公司盈利能力和风险管理能力面临的考验日趋严峻新规停止了对新业务价值为负产品的审批, 并针对以理财型产品为主的万能险, 下调评估利率 0.5 个百分点, 两者结合有效阻断了结算利率竞价引发的行业恶性竞争, 从源头上遏制产品激进定价行为, 防止结算利率竞价倒逼投资和风险管理的情况新规将有助于人身险公司降低负债成本, 引导其逐步优化业务结构, 强化人身险公司的盈利能力风险防范能力和可持续发展能力构产品规模方面 : 限定 2019 年后中短存续期业务规模, 促进公司优化业务结通知规定, 自 2016 年起, 保险公司需将中短存续期产品的年度保费收入控制在最近季度末投入资本和净资产较大者的 2 倍以内对于在 2015 年度已经超出限额的公司给予 5 年过渡期, 过渡期内, 中短存续期产品的年度保费收入 - 8 -

9 应当按照年度基准额逐步压缩规模, 其中存续期在 3 年以下产品的年度保费收入占比应逐步降低,2016 年控制在总体限额的 90% 以内,2017 年应控制在总体限额的 70% 以内,2018 年及以后应控制在总体限额的 50% 以内新规要求 2019 年, 中短存续期产品年度规模保费收入占当年总规模保费收入的比重不得超过 50%;2020 年, 中短存续期产品的规模保费占比不得超过 40%; 2021 年, 中短存续期产品年度规模保费比重不得超过 30% 对比来看, 新规与通知在监管目标监管指标和监管力度上存在一定差异通知侧重控制中短存续期产品总规模, 尤其是 3 年期以下产品规模, 按照公司资本实力限制中短存续期产品保费收入, 旨在提升公司对未来责任的履约能力防范系统风险通知新增对中短存续期产品的中长期监管要求,2019 年及以后, 按照公司业务情况限制中短存续期产品的规模保费收入, 旨在优化公司保费结构按照通知规定,2019 年及以后, 公司仍可以在一定程度上依靠股东注资, 维持中短期理财型产品销售 ; 而新规则迫使依靠资本实力支持理财型产品快速扩张的新型人身险公司必须优化业务结构, 努力推动存续期在 5 年以上的长期理财型产品保障型产品以及期缴产品的销售, 同时限制理财型产品的销售从监管力度上来看, 由于以理财型产品为主的万能险保费收入占规模保费的比重较低, 新规以规模保费为监管指标, 监管更为严格有效 C. 明确产品精算问责机制新规明确了总精算师对产品精算管理的责任, 及对精算假设偏差中短存续期产品规模超限和重大风险报告等方面的责任与义务, 规定 : 1) 总精算师为产品精算管理的第一责任人, 应根据精算原理市场情况和公司经营实际情况确定产品假设, 合理定价, 并根据市场情况及时调整 ; 公司应建立回溯机制, 定期评估定价假设的合理性 2) 保险公司董事长和总精算师应切实加强对中短存续期产品的资本管控和业务规划等工作, 根据公司资本实力等因素合理确定中短存续期产品的保费规模 3) 产品精算假设与实际偏差较大的, 总精算师需及时上报保监会, 对于主观原因导致的偏差将追究总精算师责任 ; 公司经营中的重大风险和产品精算中的严重违规行为, 精算师有义务及时上报保监会, 未及时上报的将追究其责任新规明确了总精算师的履职要求和报告义务, 进一步强化其责任, 对于履职不到位的总精算师给予取消资格等严厉处罚, 并明确了问责机制有利于发挥总精算师在公司产品精算管理中的关键作用, 为各项政策的落实提供保障 - 9 -

10 总体来看, 在保监会出台了一系列针对中短存续期产品的监管政策后, 人身险公司保费收入增速显著放缓, 其中万能险新增投资款缴费下降显著 2016 年第三季度, 万能险保户新增投资款缴费较上季度减少 15.23%, 较去年同期减少 18.09% 图表六保费收入季度变化情况 ( 单位 :%) 季度保费收入增幅 ( 环比 ) I 2015II 2015III 2015IV 2016I 2016II 2016III - (50.00) (100.00) 原保费收入新增投资款新增独立账户缴费规模保费季度保费收入增幅 ( 同比 ) I 2016II 2016III - (50.00) 原保费新增投资款新增独立账户缴费规模保费资料来源 : 根据中国保监会数据整理计算

11 三行业信用等级分布及级别迁移分析 1 1. 主体信用等级分布 2016 年前三季度, 人身险行业发行债券规模较去年同期有所下降, 共新发 2 只债券, 分别为平安人寿保险股份有限公司和建信人寿保险有限公司发行的资本补充债券, 发行总额亿元, 票面利率分别为 3.82% 和 4.08%, 期限均为 5+5 模式, 主体信用等级均为 AAA 级图表七 2016 年前三季度, 人身险行业债券发行情况 ( 单位 : 亿元,%) 债券名称 2016 年中国平安人寿保险股份有限公司资本补充债券建信人寿保险有限公司 2016 年资本补充债券利差票面期限注册发行规模起息日到期日 (bp) 1 利率 ( 年 ) 2 资本主体等级 AAA AAA 资料来源 :WIND 注 1: 利差根据发行利率计算所得注 2: 期限为总期限 2. 主体信用等级迁移 2016 年第三季度, 人身险行业未发生主体信用等级调整情况, 行业内主体信用质量基本保持稳定图表八主体信用等级迁移 2015 年末 2016 年 9 月末 AAA AA+ AA AA- A+ AAA AA AA AA 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 1 本部分主体信用等级均仅考虑发行人付费模式的评级机构的评级结果, 即不考虑中债资信的评级结果此外, 本部分统计主体等级分布时对重复主体进行了剔除, 即单一主体发行多支债券时只按该主体最新信用等级统计一次

12 附录一 : 人身险行业发行债券利差情况证券简称发行利差 (bp) 1 期限 2 起息日到期日票面利率发行总额发行时 ( 亿元 ) 主体评级利率类型评级机构 16 平安人寿 AAA 累进中诚信国际中债资信 16 建信人寿 AAA 累进联合资信, 中债资信 15 中荷人寿 AA 累进联合资信, 中债资信 15 平安人寿 AAA 累进中诚信国际, 中债资信 15 幸福人寿 AA+ 累进联合资信, 中债资信 15 天安人寿 AA 累进新世纪评级, 中债资信 15 安邦人寿 AAA 累进大公国际, 中债资信 15 前海人寿 AA 累进中诚信国际, 中债资信 15 前海人寿 AA 累进中诚信国际, 中债资信 15 前海人寿 AA 累进中诚信国际, 中债资信 15 华夏人寿 AA+ 累进中诚信国际, 新世纪评级 15 泰康人寿 AAA 累进中诚信国际, 中债资信 14 大东方固定 - 15 民生固定 - 14 天安次级债累进 - 14 泰康 AAA 累进中诚信国际 15 民生累进 - 14 民生债累进 - 14 信诚次级累进 - 14 新华债 AAA 累进中诚信国际 14 泰康债 AAA 累进中诚信国际 14 华夏次级债累进 - 13 大都会 AA+ 累进中诚信国际 14 中邮次级固定 - 14 平安寿 AAA 固定中诚信国际 13 长城人寿债累进 - 13 人寿保险债固定 - 13 人保累进 - 12 人寿 AAA 累进中诚信国际 12 中英次级累进 - 12 太平人寿债累进 - 12 新华债 AAA 累进 - 12 人寿 AAA 累进中诚信国际 12 平安债 AAA 累进中诚信国际 11 太平人寿债累进 - 11 人寿债 AAA 累进中诚信国际 11 信泰次级债固定 - 11 平安债累进中诚信证评 11 新华债 AAA 累进中诚信国际

13 11 生命人寿固定 - 11 生命人寿固定 - 11 阳光人寿债累进新世纪评级 11 华夏次级债累进 - 11 泰康 AAA 累进中诚信国际 11 泰康累进中诚信国际 09 阳光人寿债固定 - 08 合众浮动 - 08 合众浮动 - 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理注 1: 利差根据发行利率计算所得注 2: 期限为总期限

<4D F736F F D C4EAB6C8D6D0B9FAC8CBC9EDCFD5D0D0D2B5D0C5D3C3BBD8B9CBD3EBD5B9CDFB2DD6D5B8E52E646F63>

<4D F736F F D C4EAB6C8D6D0B9FAC8CBC9EDCFD5D0D0D2B5D0C5D3C3BBD8B9CBD3EBD5B9CDFB2DD6D5B8E52E646F63> 2017 年度中国人身险行业信用回顾与展望金融机构部王隽颖袁浩然摘要 :2017 年, 随着针对中短存续期及万能险业务监管政策的逐步发酵, 人身险行业的业务结构发生较大调整, 万能险业务规模收缩, 保障类业务对规模保费的贡献度大幅上升由于既有业务结构不同, 监管政策对各类人身险公司经营的影响差异较大, 主营理财类业务的人身险公司市场份额下降, 但业务结构有所优化, 主营保障类业务的人身险公司市场份额有所提升