目录 1. 公司概况 : 锂离子电池电解液溶剂龙头 投资看点 锂离子电池电解液溶剂优势明显, 未来或受益于碳排放政策 受益于油品升级,MTBE 市场有望扩大 盈利预测与投资建议 风险提示... 8 请务必阅读正文后的
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- 奄病 麴
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1 2015 年 11 月 26 日证券研究报告 调研报告石大胜华 (603026) 化工 增持 ( 首次 ) 当前价 :28.57 元 目标价 : 元 锂电池电解液溶剂龙头, 碳排放减排先驱 事件 : 近期我们前往石大胜华调研, 并与公司高管交流了主营业务经营情况和 未来发展方向 主要生产装置复工,15 年业绩有望企稳 公司 2015 年第一季度因生物燃料装置进行了技改以及第二套 20 万吨混合碳四深加工装置停工, 产品产量下降, 导 致营业收入大幅下滑 ; 另外, 受油价下跌影响, 各主营产品的销售价格较上年 同期都有不同幅度的降低 目前公司停工装置已经复工, 加上国际油价底部企稳, 对公司产品价格形成支撑, 我们判断公司 Q4 业绩将有所好转,16 年业绩 有望重回上升通道 锂离子电池电解液溶剂优势明显, 后续将受益于碳交易市场建设 公司是目前 国内唯一能够同时提供全部五种锂离子电池电解液溶剂的企业, 主导产品碳酸二甲酯 (DMC) 产能 10 万吨, 后续募投产能 5 万吨将按计划建设 与同行业 竞争对手相比, 公司碳酸酯类产品产业链一体化优势明显, 并能提供 99.99% 的 高纯度溶剂, 与国内外知名锂离子电池生产厂家形成了良好的合作关系, 预计后续碳酸酯类产品将随着我国新能源汽车市场的爆发而保持较快增长 此外, 每吨碳酸二甲酯生产过程中可消耗 0.7 吨二氧化碳, 按公司现有产能计算, 公 司每年可消耗约 7-10 万吨二氧化碳, 将显著受益于我国全面碳排放交易市场的 建设 油品升级促进 MTBE 稳步增长 MTBE 作为汽油添加剂, 可以增加汽油的氧含 量, 提高其辛烷值, 对净化城市空气起到积极作用 我们认为随着国 Ⅴ 标准的 加快实施 ( 全国供应国 V 标准车用汽柴油的时间提前至 2017 年 1 月 ), 我国将加快清洁油品生产供应, 目前主流无铅汽油添加剂 MTBE 市场需求有望进一步 扩大, 促进公司相关业务发展 估值与评级 : 我们预计公司 年 EPS 分别为 0.34 元 0.60 元和 0.80 元, 对应的动态 PE 分别为 83 倍 47 倍和 36 倍 随着油价企稳以及主要生产 装置复产, 公司明年业绩有望触底反弹, 后续随着募投项目 5 万吨碳酸二甲酯的逐步投产, 预计公司主业将保持稳定增长态势 首次覆盖给予公司 增持 评级 风险提示 : 原油价格波动的风险, 新能源汽车市场需求不及预期的风险, 碳交 易市场建设不及预期的风险 西南证券研究发展中心 分析师 : 商艾华 执业证号 :S 电话 : 邮箱 :shah@swsc.com.cn 分析师 : 李晓迪 执业证号 :S 电话 : 邮箱 :lxdi@swsc.com.cn 联系人 : 张汪强 电话 : 邮箱 :zwq@swsc.com.cn 相对指数表现 300% 200% 100% 0% 数据来源 : 西南证券 基础数据 总股本 ( 亿股 ) 2.03 流通 A 股 ( 亿股 ) 周内股价区间 ( 元 ) 总市值 ( 亿元 ) 总资产 ( 亿元 ) 每股净资产 ( 元 ) 6.61 相关研究 沪深 300 石大胜华 指标 / 年度 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 ( 百万元 ) 增长率 2.57% % 40.22% 15.41% 归属母公司净利润 ( 百万元 ) 增长率 % 63.29% 76.55% 32.07% 每股收益 EPS( 元 ) 净资产收益率 ROE 4.95% 5.42% 8.49% 10.29% PE PB 数据来源 :Wind, 西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分
2 目录 1. 公司概况 : 锂离子电池电解液溶剂龙头 投资看点 锂离子电池电解液溶剂优势明显, 未来或受益于碳排放政策 受益于油品升级,MTBE 市场有望扩大 盈利预测与投资建议 风险提示... 8 请务必阅读正文后的重要声明部分
3 图目录 图 1: 石大胜华股权结构... 1 图 2: 公司 2011 年以来营业收入 ( 百万元 ) 及同比增速... 1 图 3: 公司 2011 年以来净利润 ( 百万元 ) 及同比增速... 1 图 4: 公司 2015 年 H1 收入结构... 2 图 5: 公司 2015 年 H1 毛利结构... 2 图 6: 上半年公司综合毛利率和三费率变化... 2 图 7: 公司主要产品市场份额... 2 图 8: 公司产业链主要产品... 3 图 9: 全球锂电池总量和溶剂需求预计... 4 图 10: 我国新能源汽车产量与增长率... 4 图 11: 锂离子电池各关键材料成本... 4 图 12: 公司碳酸二甲酯出厂价及原油期货价... 4 图 13: 全球主要碳排放国家... 5 表目录 表 1: 碳排放相关政策和事项... 6 表 2: 国 Ⅳ 国 Ⅴ 标准对比... 6 表 3: 分产品业绩预测... 7 附表 : 财务预测与估值... 9 请务必阅读正文后的重要声明部分
4 1. 公司概况 : 锂离子电池电解液溶剂龙头 石大胜华是国内生产锂离子电池电解液溶剂的龙头企业, 也是国内唯一能够同时提供全部五种碳酸酯类溶剂的公司, 下游客户包括新宙邦 天赐材料等知名电解液生产厂家, 终端客户包括比亚迪 特斯拉等海内外大型电动车企 公司围绕碳酸酯类产品打造一体化完整的产业链, 形成了以碳酸酯系列产品为核心, 以 MTBE 混合芳烃和液化气为主的产品结构 图 1: 石大胜华股权结构 中国石油大学 ( 华东 ) 100% 中石大控股复星谱润上海谱润金达源集团 中瑞世通 郭天明 28.21% 10.36% 5.97% 3.45% 1.19% 0.9% 山东石大胜华化工集团股份有限公司 100% 100% 100% 100% 90% 55.4% 40% 10% 胜华投资石大维博胜华贸易中石大工贸胜华新材料宏益化工 100% 博川水务 胜华包装 公司实际控制人为中国石油大学 ( 华东 ), 是国家 211 工程 重点建设的高校, 拥有约 28.2% 的股权 公司下属 5 个全资子公司并控股 1 家新材料公司, 其中石大维博主要生产液化石油气和甲基叔丁基醚 (MTBE), 中石化工贸主要生产碳酸乙烯酯产品, 胜华新材料主要生产碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯等产品 图 2: 公司 2011 年以来营业收入 ( 百万元 ) 及同比增速 图 3: 公司 2011 年以来净利润 ( 百万元 ) 及同比增速 ,916 5,001 5,130 40% 30% 20% 10% % -10% -20% ,481 0% -10% -20% -30% -40% % -40% -50% Q1-Q3-50% Q1-Q3-60% 公司 2015 年 Q1-Q3 实现营收 24.8 亿元, 同比 -41.2%, 净利润 5348 万元, 同比 -35% 公司前三季度营业收入大幅下滑主要由于生物燃料装置进行了技改以及第二套 20 万吨混合 碳四深加工装置停工, 产量大幅下降 ; 另外, 受油价下跌影响, 公司各主营产品的销售价格 请务必阅读正文后的重要声明部分 1
5 较上年同期都有不同幅度的降低, 导致销售收入较上年同期大幅下降 目前公司停工的装置已经复工, 油价底部企稳, 我们认为公司明年业绩有望重回上升通道 公司产品较为丰富,2015 年上半年收入构成中 MTBE 占营业收入的 43%, 碳酸二甲酯系列产品占 29%, 液化气占 9%, 其他碳酸酯类 ( 碳酸甲乙酯等 ) 占 9%, 混合芳烃 油类和环氧丙烷系列等产品占余下的 10% 从毛利构成来看, 碳酸二甲酯系列产品占 51%, 其他碳酸酯类产品占 23%,MTBE 占 19% 碳酸酯系列产品和其他碳酸酯类产品是公司利润贡献的主要来源, 两者主要用于锂离子电池电解液溶剂和环保涂料 随着新能源汽车的发展与环保需求的升级, 公司主要盈利产品市场需求有望进一步扩大 图 4: 公司 2015 年 H1 收入结构 图 5: 公司 2015 年 H1 毛利结构 10% 9% 9% 29% 43% MTBE 碳酸二甲酯系列液化气其他碳酸酯类其他 19% 23% 2% 5% 51% 碳酸二甲酯系列其他碳酸酯类 MTBE 液化气其他 近年来公司综合毛利率持续下跌,15 年重回上升通道, 前三季度综合毛利率回到 8.2% 毛利率的提升主要是由于公司产品结构的不断改善, 高毛利的碳酸脂系列产品和其他碳酸酯类产品的占比有所提升, 拉升公司综合毛利率 同时今年油价底部企稳, 也为公司产品价格提供了一定支撑 公司前三季度三费率有所升高, 主要是由于装置技改停产导致管理费用率以及销售费用率提高 图 6: 上半年公司综合毛利率和三费率变化 图 7: 公司主要产品市场份额 9% 8% 毛利率 三费率 20% 碳酸二甲酯产品市场份额 MTBE 市场份额 7% 15% 6% 5% 10% 4% 3% 5% 2% Q1-Q3 0% 请务必阅读正文后的重要声明部分 2
6 2. 投资看点 2.1 锂离子电池电解液溶剂优势明显, 未来或受益于碳排放政策 碳酸二甲酯 (DMC) 作为一种无毒 环保性能优异的化工原料, 近年来下游需求稳步增 长, 其中锂离子电池电解液和油漆涂料行业成为我国目前碳酸二甲酯主要消费市场 碳酸酯一体化产业链优势明显 采用酯交换法生产碳酸二甲酯的直接原材料为环氧丙烷 甲醇和二氧化碳, 其中环氧丙烷的成本直接影响酯交换法碳酸二甲酯生产商的利润水平 近年来, 环氧丙烷受国内供求关 系和国际原油价格影响, 价格波动较为剧烈, 新进入该行业的厂商需要控制环氧丙烷成本, 减少环氧丙烷价格波动对碳酸二甲酯生产经营的不利影响 有效降低生产成本的途径是不断延长产业链, 实现主要原材料的自供 公司在发展过程中, 不断向碳酸二甲酯系列产品产业链上 下游延伸, 形成了以碳酸二甲酯系列产品为主导 的一体化生产体系, 实现了生产过程的整体产业链配置, 竞争力得到较大程度的提升, 产品 成本和质量等均处于同行业领先水平 图 8: 公司产业链主要产品 20 万吨 / 年生物燃料装置 混合芳烃燃料油 高压液化气 产品液化气 MTBE 10 万吨 / 年气体分离装置 低压液化气 40 万吨 / 年混合碳四深加工装置 MTBE 丙烯 10 万吨 / 年溶剂油及芳烃装置 碳五组分 4 万吨 / 年环氧丙烷装置 混合芳烃 环氧丙烷 12 万吨 / 年碳酸丙烯酯装置 碳酸二乙酯 碳酸丙烯酯 2 万吨 / 年碳酸甲乙酯装置 碳酸甲乙酯 丙二醇 10 万吨 / 年碳酸二甲酯装置 碳酸二甲酯 数据来源 : 西南证券 公司完整的产业链竞争优势, 保障了生产各环节原材料供给的稳定性, 减少了对外部供 应原材料的依赖以及外部原材料价格波动对生产经营造成的不利影响 ; 同时, 上下游生产环节互为原料, 生产过程中各中间产品被充分利用和转化, 提高了资源综合利用效率, 使得公 司碳酸二甲酯系列产品有较强的竞争优势 请务必阅读正文后的重要声明部分 3
7 新能源汽车爆发增长, 碳酸酯类产品产销两旺在补贴和推广政策的刺激下, 国内新能源汽车销量飞速增长 15 年前三季度新能源汽车共生产 15.6 万辆, 同比增长 273%, 成为市场瞩目的最大亮点之一 新能源汽车的爆发导致对动力电池的需求大大增加, 动力电池供不应求 图 9: 全球锂电池总量和溶剂需求预计 图 10: 我国新能源汽车产量与增长率 锂电池总产量 ( 万吨 ) 碳酸酯类溶剂总量 ( 万吨 ) 新能源汽车产量 ( 辆 ) 新能源汽车同比增长率 900% 800% 700% % % 400% 300% 200% 100% E 0 9/14 10/1411/1412/14 1/15 2/15 3/15 4/15 5/15 6/15 7/15 8/15 9/15 10/15 0% 数据来源 : 西南证券 数据来源 :Wind, 西南证券 锂离子电池电解液是锂离子电池产业链上的重要组成部分, 占锂离子电池成本的 20% 左右 目前应用的电解液溶剂由碳酸二甲酯 碳酸丙烯酯 碳酸甲乙酯 碳酸二乙酯和碳酸乙烯酯等五种碳酸酯类产品构成, 公司目前每种产品的产量及品质视下游客户的需求进行相应调整 公司目前进入锂离子电池电解液的碳酸酯类产品的销量保持逐年 15%-20% 的增长率 图 11: 锂离子电池各关键材料成本 图 12: 公司碳酸二甲酯出厂价及原油期货价 DMC 出厂价 ( 元 / 吨, 石大胜华, 左轴 ) WTI 原油期货结算价 ( 美元 / 桶, 右轴 ) 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3, 数据来源 : 当升科技招股书, 西南证券 数据来源 :Wind, 西南证券 下游锂离子电池电解液生产厂商选定电池级溶剂供应商的审查程序严格, 历时较长, 以保证锂离子电池产品性能的稳定 而在通过审查程序后, 双方能保持长期而良好的合作关系, 所以当一个供应商能够同时提供多种电池级溶剂时, 则更加具有竞争优势 公司目前已和国内外锂离子电解液主流客户形成了良好的合作关系, 未来有望持续受益于新能源汽车行业的爆发式增长 与竞争对手相比, 公司具备生产全部 5 种锂离子电池电解液溶剂的能力, 是国内唯一能够同时为锂离子电池电解液生产厂商提供 5 种溶剂的企业, 而大多数竞争对手仅能提供其中 请务必阅读正文后的重要声明部分 4
8 的一种或两种产品 此外, 公司提供的 5 种溶剂纯度均能达到 99.99% 以上, 技术优势突出, 因此公司在锂离子电池电解液溶剂行业具有较强的竞争优势 2014 年全球锂离子电池的产量为 5500 万千瓦时, 使用约 8 万吨锂离子电池电解液, 对应约 6.7 万吨锂离子电池电解液溶剂 2015 年全球锂离子电池的产量为 7000 万千瓦时, 使用约 9.5 万吨锂离子电池电解液, 对应约 8 万吨锂离子电池电解液溶剂, 其中 2015 年生产新能源汽车约 20 万台, 使用锂离子电池约 1000 万千瓦时, 全年新能源汽车需碳酸酯类溶剂预计将达到 1 万吨以上 公司现有碳酸二甲酯产能 10 万吨, 另有 5 万吨碳酸二甲酯募投项目产能, 作为国内锂离子电池电解液溶剂龙头后续将持续受益 低碳环保, 受益于碳排放交易体系建立 2014 年, 世界二氧化碳排放总量接近 355 亿吨, 中国排放量高达 97.6 亿吨, 位居世界第一 全国交易机制全面启动后, 将成为全球最重要的碳交易市场 图 13: 全球主要碳排放国家 数据来源 : 公开资料, 西南证券 2015 年 9 月 25 日, 中美两国发表 气候变化联合声明, 中国承诺到 2017 年启动全国碳排放交易体系 中国计划 2030 年左右二氧化碳排放达到峰值, 并计划到 2030 年非石化能源占一次能源消费比重提高到 20% 左右 同时, 全球气候变化峰会将会在 11 月 30 日至 12 月 11 日在法国召开, 其核心依旧是碳排放控制, 有望继 联合国气候变化框架公约 京都协定书 后达成另外一项抑制全球气候变暖 具有约束力的多边协定 请务必阅读正文后的重要声明部分 5
9 表 1: 碳排放相关政策和事项 时间政策主要内容 2011 年 10 月 29 日 2011 年 12 月 1 日 国家发展改革委办公厅关于开展碳排放权交易试点工作的通知国务院关于印发 十二五 控制温室气体排放工作方案的通知 北京市 天津市 上海市 重庆市 湖北省 广东省及深圳市开展碳排放权交易试点到 2015 年全国单位国内生产总值二氧化碳排放比 2010 年下降 17% 2014 年 11 月 12 日中美两国共同发表 中美气候变化联合声明 两国承诺采取大步伐动作抑制温室气体排放, 中国计划 2030 年左右二氧化碳排放达到峰值 发展改革委就 全国碳排放权交易管理条例 ( 草案 ) 涉就涉及的碳排放配额分配管理制度和碳交易核查机构资质认 2015 年 7 月 29 日及行政许可问题举行听证会定两项新设行政许可作了说明 2015 年 9 月 25 日中美两国共同发表 气候变化联合声明 中国将承诺到 2017 年启动全国碳排放交易体系数据来源 : 公开资料, 西南证券碳交易是利用市场机制引领低碳经济发展的必由之路 公司现有主导产品碳酸二甲酯是无毒 绿色 环保的化工原料, 以碳酸二甲酯为中间体或溶剂的各类产品能有效降低对环境的污染与破坏 随着可持续发展理念和市场环境的日趋完善, 以公司为代表的绿色化工企业将逐步替代传统高污染高能耗的化工企业, 进而迎来更加广阔的市场发展空间, 形成更具市场竞争力的绿色化工企业 未来碳排放权将会作为商品进行交易, 企业通过购买碳排放权实行二氧化碳的排放, 而公司在生产碳酸二甲酯的过程中, 不仅实现了零排放, 而且每吨产品消耗 0.7 吨二氧化碳 随着公司拟新建 5 万吨 / 碳酸二甲酯扩建项目达产后, 公司将形成 15 万吨 / 年碳酸二甲酯生产能力, 将会每年消耗 10 万多吨的二氧化碳 在满足自身对碳排放需求后, 还能将多余的碳排放指标进行交易获取收益, 进而增强公司的整体竞争力 2.2 受益于油品升级,MTBE 市场有望扩大 MTBE 是一种重要的基础化工原料, 其主要用途是作为无铅汽油添加剂和制备高纯异丁烯以生产 MMA 丁基橡胶等 MTBE 作为汽油添加剂, 不仅可以增加汽油的氧含量, 提高其辛烷值 车用汽油加入 MTBE 后, 汽油在气缸中燃烧将更彻底, 汽车尾气不含铅, 一氧化碳排放量减少 30%, 对净化城市空气 保护人类健康起到积极作用 各国对汽油升级换代的要求促进了 MTBE 产业的发展, 其消费量居各种汽油辛烷值改进剂之首 目前约有 95% 的 MTBE 用作辛烷值提高剂和汽油中含氧剂 我国汽车的尾气排放标准及油品标准基本上都参照欧洲标准制定, 随着我国汽油质量标准的提升将大大推动 MTBE 需求量的增长 随着国内高标号汽油使用的增多以及国 IV 国 Ⅴ 标准的实施,MTBE 需求亦将保持高速同步增长 表 2: 国 Ⅳ 国 Ⅴ 标准对比第四阶段第五阶段改进目的硫含量指标限值 50ppm 10ppm( 降低 80%) 为提高汽车尾气净化系统能力, 减少汽车污染物排放锰含量指标限值 8mg/L 2mg/L( 降低 75%) 为减低锰对人体健康潜在风险和对车辆排放控制系统不利影响车用汽油牌号 号 89 号 92 号 95 号考虑到第五阶段车用汽油由于将硫 禁锰引起的辛烷值减少, 请务必阅读正文后的重要声明部分 6
10 第四阶段第五阶段改进目的 我国辛烷值资源不足 冬季蒸气压下限 42kpa 45kpa 为防止冬季蒸气压过低影响汽车发动机冷启动性能, 导致燃烧 夏季蒸气压下限 68kpa 64kpa( 广东 广西和海南全 年执行夏季蒸汽压 ) 不充分 排放增加 为降低夏季汽油中挥发性有机物质排放, 减少污染 为进一步降低汽油蒸发排放造成的光化学污染, 减少汽车发动烯烃含量 28% 24% 机进气系统沉淀物密度指标数值 ( 首次规定 ) kg/m3(20 ) 为进一步保证车辆燃油经济性相对稳定数据来源 : 相关网站, 西南证券国务院总理李克强 2015 年 4 月 28 日主持召开国务院常务会议, 确定加快成品油质量升级措施, 推动大气污染治理和企业技术升级 会议确定, 加快清洁油品生产供应, 力争提前完成成品油质量升级任务 一是将 2016 年 1 月起供应国五标准车用汽柴油的区域, 从原定的京津冀 长三角 珠三角等区域内重点城市扩大到整个东部地区 11 个省市全境 二是将全国供应国五标准车用汽柴油的时间由原定的 2018 年 1 月, 提前至 2017 年 1 月 三是增加高标准普通柴油供应, 分别从 2017 年 7 月和 2018 年 1 月起, 在全国全面供应国 IV 国 V 标准普通柴油 我们认为国 Ⅴ 标准的加快实施, 体现出整个社会对于环保的逐渐重视, 也使目前主流无铅汽油添加剂 MTBE 市场需求进一步扩大, 促进公司相关业务发展 3. 盈利预测与投资建议 假设 1:MTBE 受益于油品升级需求缓步增长, 毛利率逐渐升高,15-17 年分别为 2.2% 2.7% 2.9% 假设 2: 碳酸二甲酯类产品和其他碳酸酯类产品随着新能源汽车的放量,16-17 年销量保持 25% 和 20% 左右的较快速度增长, 毛利率也随着公司的产品结构调整略有上升 假设 3: 混合芳烃和油类产品随着公司主要生产装置复产,16 年销量恢复至 2014 年水平, 毛利率小幅下滑 根据以上假设, 我们预测公司分产品收入成本如下 : 表 3: 分产品业绩预测 2014A 2015E 2016E 2017E 收入 ( 百万元 ) 1, , , , MTBE yoy 4.65% % 65.00% 15.00% 成本 ( 百万元 ) 1, , , , 毛利率 (%) 1.73% 2.20% 2.70% 2.90% 收入 ( 百万元 ) 1, , , , 碳酸二甲酯 yoy 14.54% % 25.00% 20.00% 成本 ( 百万元 ) 1, , , 毛利率 (%) 19.20% 16.00% 18.00% 18.00% 请务必阅读正文后的重要声明部分 7
11 2014A 2015E 2016E 2017E 收入 ( 百万元 ) 液化气 yoy 10.92% % 4.50% 5.00% 成本 ( 百万元 ) 毛利率 (%) 2.16% 2.10% 2.20% 2.20% 收入 ( 百万元 ) 其他碳酸酯类 yoy % 10.00% 成本 ( 百万元 ) 毛利率 (%) % 27.50% 27.60% 收入 ( 百万元 ) 混合芳烃 yoy % % 65.00% 10.00% 成本 ( 百万元 ) 毛利率 (%) -4.16% 2.90% 2.40% 1.90% 收入 ( 百万元 ) 油类 yoy % % 60.00% 10.00% 成本 ( 百万元 ) 毛利率 (%) -3.76% 2.20% 2.10% 2.00% 收入 ( 百万元 ) 环氧丙烷系列 yoy 46.24% % 25.00% 15.00% 成本 ( 百万元 ) 毛利率 (%) 16.85% 18.00% 17.50% 17.00% 收入 ( 百万元 ) 其他 yoy 52.45% % 50.00% 20.00% 成本 ( 百万元 ) 毛利率 (%) 5.55% 3.30% 3.20% 3.10% 我们预计公司 年 EPS 分别为 0.34 元 0.60 元和 0.80 元, 对应的动态 PE 分别为 83 倍 47 倍和 36 倍 随着油价逐步企稳以及主要生产装置复产, 公司明年业绩将触底反弹, 后续随着募投项目 5 万吨碳酸二甲酯的逐步投产, 公司主业将保持稳定增长态势, 首次覆盖给予公司 增持 评级 4. 风险提示 1) 原油价格波动的风险 ; 2) 新能源汽车市场需求不及预期的风险 ; 3) 碳交易市场建设不及预期的风险 请务必阅读正文后的重要声明部分 8
12 附表 : 财务预测与估值 利润表 ( 百万元 ) 2014A 2015E 2016E 2017E 现金流量表 ( 百万元 ) 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 净利润 营业成本 折旧与摊销 营业税金及附加 财务费用 销售费用 资产减值损失 管理费用 经营营运资本变动 财务费用 其他 资产减值损失 经营活动现金流净额 投资收益 资本支出 公允价值变动损益 其他 其他经营损益 投资活动现金流净额 营业利润 短期借款 其他非经营损益 长期借款 利润总额 股权融资 所得税 支付股利 净利润 其他 少数股东损益 筹资活动现金流净额 归属母公司股东净利润 现金流量净额 资产负债表 ( 百万元 ) 2014A 2015E 2016E 2017E 财务分析指标 2014A 2015E 2016E 2017E 货币资金 成长能力 应收和预付款项 销售收入增长率 2.57% % 40.22% 15.41% 存货 营业利润增长率 % 47.12% 69.87% 34.05% 其他流动资产 净利润增长率 % 45.44% 69.83% 33.37% 长期股权投资 EBITDA 增长率 % % 36.30% 23.74% 投资性房地产 获利能力 固定资产和在建工程 毛利率 6.09% 9.70% 9.64% 9.83% 无形资产和开发支出 三费率 3.33% 5.77% 5.25% 4.90% 其他非流动资产 净利率 1.00% 2.50% 3.02% 3.49% 资产总计 ROE 4.95% 5.42% 8.49% 10.29% 短期借款 ROA 2.45% 3.40% 4.83% 5.80% 应付和预收款项 ROIC 4.36% 4.84% 7.39% 8.50% 长期借款 EBITDA/ 销售收入 5.61% 8.46% 8.22% 8.82% 其他负债 营运能力 负债合计 总资产周转率 股本 固定资产周转率 资本公积 应收账款周转率 留存收益 存货周转率 归属母公司股东权益 销售商品提供劳务收到现金 / 营业收入 % 少数股东权益 资本结构 股东权益合计 资产负债率 50.59% 37.35% 43.13% 43.66% 负债和股东权益合计 带息债务 / 总负债 52.28% 79.27% 79.90% 79.43% 流动比率 业绩和估值指标 2014A 2015E 2016E 2017E 速动比率 EBITDA 股利支付率 0.00% 6.12% 7.36% 12.11% PE 每股指标 PB 每股收益 PS 每股净资产 EV/EBITDA 每股经营现金 股息率 0.00% 0.07% 0.16% 0.34% 每股股利 数据来源 :Wind, 西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 9
13 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 报告所采用的数据均来自合法合规渠道, 分析逻辑基于分析师的职业理解, 通过合理判断得出结论, 独立 客观地出具本报告 分析师承 诺不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 20% 以上增持 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10% 与 20% 之间中性 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 -10% 与 10% 之间回避 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 -10% 以下强于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报高于沪深 300 指数 5% 以上跟随大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报介于沪深 300 指数 -5% 与 5% 之间弱于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报低于沪深 300 指数 -5% 以下 重要声明 西南证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格 本公司与作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默 措施的利益冲突 本报告仅供本公司客户使用, 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本公司或关联机构可能会持有报告 中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本报告所载的 资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报 告, 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请 在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议 投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承担风险, 本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任 本报告版权为西南证券所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明 出处为 西南证券, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将 保留向其追究法律责任的权利 请务必阅读正文后的重要声明部分
14 西南证券研究发展中心上海 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 15 楼邮编 : 邮箱 :research@swsc.com.cn 北京地址 : 北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 B 座 16 楼邮编 : 重庆地址 : 重庆市江北区桥北苑 8 号西南证券大厦 3 楼邮编 : 深圳地址 : 深圳市福田区深南大道 6023 号创建大厦 4 楼邮编 : 西南证券机构销售团队 上海地区 北京地区 深圳地区 蒋诗烽 ( 地区销售总监 ) 赵佳 ( 地区销售负责人 ) 刘娟 ( 地区销售总监 ) 罗聪 jsf@swsc.com.cn zjia@swsc.com.cn liuj@swsc.com.cn luoc@swsc.com.cn 罗月江 陆铂锡 张婷 傅友 lyj@swsc.com.cn lbx@swsc.com.cn zhangt@swsc.com.cn fuy@swsc.com.cn 赵慧妍 曾毅 zhhy@swsc.com.cn zengyi@swsc.com.cn 请务必阅读正文后的重要声明部分
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
目 录 1. 公 司 概 况 : 文 化 产 业 的 支 持 者... 1 2. 行 业 分 析 : 文 化 产 业 未 来 空 间 巨 大... 3 2.1 文 化 产 业 高 速 发 展... 3 2.2 下 游 产 业 增 长 喜 人... 5 3. 公 司 分 析... 6 3.1 掌 握
2015 年 12 月 23 日 证 券 研 究 报 告 新 股 分 析 报 告 星 光 影 视 (834608) 传 媒 下 游 行 业 高 增 力 保 好 业 绩, 星 光 闪 耀 只 待 时 间 投 资 要 点 全 资 质 强 势 支 持 文 化 产 业 星 光 影 视 是 一 家 国 内 顶 尖 的 向 文 化 产 业 提 供 设 备 支 持 的 公 司, 主 要 是 向 客 户 提 供 装
盈 利 预 测 关 键 假 设 : (1) 非 公 开 发 行 已 过 证 监 会 审 批, 将 于 2016 年 年 内 完 成 发 行 ; (2) 受 海 外 并 购 及 保 健 品 营 销 影 响, 期 间 费 用 率 提 升 至 20% 左 右 ; (3) 业 务 分 拆 如 下 图 所 示
2016 年 03 月 01 日 证 券 研 究 报 告 公 告 点 评 金 达 威 (002626) 医 药 生 物 买 入 ( 首 次 ) 当 前 价 :17.95 元 目 标 价 : 元 维 生 素 持 续 提 价, 保 健 品 想 象 空 间 巨 大 事 件 : 公 司 发 布 2015 年 度 业 绩 快 报,2015 年 实 现 营 收 12 亿 元, 同 比 增 长 43.6%, 归
目 录 1 公 司 概 况 : 专 业 的 互 联 网 娱 乐 平 台 运 营 商... 1 2 互 联 网 行 业 应 用 多 元 化, 驱 动 公 司 内 生 增 长... 3 2.1 互 联 网 应 用 日 趋 丰 富... 3 2.2 娱 乐 平 台 市 场 格 局 趋 于 稳 定... 5
2015 年 12 月 17 日 证 券 研 究 报 告 新 股 分 析 报 告 盛 天 网 络 (300494) 计 算 机 合 理 价 格 区 间 69.30~77.00 元 专 业 的 互 联 网 娱 乐 平 台 运 营 商 投 资 要 点 公 司 是 国 内 互 联 网 娱 乐 平 台 领 先 企 业 公 司 主 要 从 事 互 联 网 娱 乐 平 台 的 设 计 开 发 推 广 和 基 于
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
股份有限公司
公司代码 :603026 公司简称 : 石大胜华 山东石大胜华化工集团股份有限公司 2015 年半年度报告摘要 一重要提示 1.1 本半年度报告摘要来自半年度报告全文, 投资者欲了解详细内容, 应当仔细阅读同时刊载于 上海证券交易所网站等中国证监会指定网站上的半年度报告全文 1.2 公司简介 公司股票简况 股票种类 股票上市交易所 股票简称 股票代码 变更前股票简称 A 股 上海证券交易所 石大胜华
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
关键假设 : 假设 1: 公司普通润滑油业务由于产量和售价的提升持续增长, 产品毛利率维持在 34% 18 年因为募投产能释放, 增速较快 ; 假设 2: 公司纳米润滑油业务由于产量限制, 增速放缓, 产品毛利率维持在 46%, 但 18 年因为募投产能释放, 增速提升 ; 假设 3: 其他业务维持
2016 年 09 月 05 日证券研究报告 2016 年中报点评 康普顿 (603798) 化工 增持 ( 维持 ) 当前价 :60.89 元 目标价 : 元 业绩符合预期, 受益于汽车养护市场崛起 投资要点 事件 : 公司发布半年报,2016 年上半年公司营业收入 3.95 亿元, 同比增加 18%; 归母净利润 5893 万元, 同比增长 24% 主营业务持续向好, 产品毛利提升 公司业绩符合预期,
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1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
2019 年 04 月 09 日证券研究报告 2019 年一季报预告点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :39.25 元 石大胜华 (603026) 化工目标价 : 元 (6 个月 ) 一季度净利预增 101%, 淡季不淡成长空间广阔 投资要点 业绩总结 : 公司发布 2019 年第一季度业绩预告,
2019 年 04 月 09 日证券研究报告 2019 年一季报预告点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :39.25 元 石大胜华 (603026) 化工目标价 : 元 (6 个月 ) 一季度净利预增 101%, 淡季不淡成长空间广阔 投资要点 业绩总结 : 公司发布 2019 年第一季度业绩预告, 预计实现归母净利润 1.35 亿元, 同比增长 100.96%, 扣非净利润 1.33 亿元, 同比增长
股份有限公司
公司代码 :603026 公司简称 : 石大胜华 山东石大胜华化工集团股份有限公司 2016 年半年度报告摘要 一重要提示 1.1 本半年度报告摘要来自半年度报告全文, 投资者欲了解详细内容, 应当仔细阅读同时刊载 于上海证券交易所网站等中国证监会指定网站上的半年度报告全文 1.2 公司简介 公司股票简况 股票种类 股票上市交易所 股票简称 股票代码 变更前股票简称 A 股 上海证券交易所 石大胜华
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
盈利预测及评级 : 我们预测 年每股收益为 2.76 元 1.55 元 0.62 元 ( 原预测为 3.10 元 1.83 元 0.95 元, 下调原因为上半年销售费用 管理费用超预期增长 ), 对应市盈率为 7 倍 12 倍 31 倍 公司核心产品增长稳定, 且单品种盈利能力已
2015 年 08 月 30 日证券研究报告 2015 年中报点评太极集团 (600129) 医药生物 买入 ( 维持 ) 当前价 :19.23 元 目标价 : 元 期间费用增长较快, 上半年业绩低于预期 事件 : 公司 2015 年上半年营业收入 归属母公司净利润 扣非后净利润分别为 38.5 亿元 1.8 亿元 -2.5 亿元, 同比增长分别为 4.1% 662% -1366% 2015Q2 营业收入
关键假设 : 假设 1: 未来 5 年国内半导体产业销售收入年均增速 20% 左右 ; 假设 2: 公司 8 英寸芯片产线投产顺利, 预计 2018 年产能逐步爬升 ; 假设 3: 子公司士兰明芯产能释放销量提升, 盈利能力逐渐好转 基于以上假设, 我们预测公司 年分业务收入成本
2016 年 12 月 14 日证券研究报告 动态跟踪报告 增持 ( 首次 ) 当前价 :6.68 元 士兰微 (600460) 电子目标价 : 元 (6 个月 ) IDM 模式稀缺,MEMS 传感器制造封测升级 投资要点 事件 : 公司发布 2016 年度非公开发行股票预案, 拟以不低于 6.13 元 / 股的价格向不超过十名符合规定的特定投资者非公开发行股票数量不超过 1.3 亿股, 募集资金总额不超过人民币
投 资 要 件 关 键 假 设 1 宏 观 经 济 环 境 企 稳, 明 年 社 会 消 费 品 零 售 总 额 增 速 为 8% 左 右 2 社 交 电 商 业 务 的 发 展 促 进 珠 宝 美 妆 产 品 销 量 增 速 加 快 毛 利 率 逐 步 上 升 我 们 区 别 于 市 场 的 观
2016 年 01 月 18 日 证 券 研 究 报 告 深 度 报 告 快 乐 购 (300413) 通 信 买 入 ( 首 次 ) 当 前 价 :30 元 目 标 价 :45 元 创 新 流 量 变 现 模 式, 开 启 媒 体 电 商 新 时 代 投 资 要 点 推 荐 逻 辑 : 公 司 由 最 初 的 电 视 购 物 业 务 逐 步 发 展 成 为 涵 盖 电 视 购 物 网 络 购 物
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
关键假设 : 假设 1:4G 通讯及消费电子市场需求稳定 ; 假设 2: 汽车结构件领域的业务进展顺利, 与特斯拉合作不断深化 ; 假设 3: 与沈飞民机和沈飞国际战略合作顺利, 盈利能力不断释放 ; 假设 4: 公司三费率无明显变化 基于以上假设, 我们预测公司 年分业务收入成
2016 年 08 月 11 日证券研究报告 2016 中报点评 春兴精工 (002547) 电子 买入 ( 首次 ) 当前价 :10.08 元 目标价 : 元 原有业务增长稳定, 拓展汽车及军工前景可期 投资要点 事件 : 公司 8 月 10 日发布 2016 年半年度业绩公告, 实现稳定增长,2016 年上半年公司实现营业收入 12.03 亿元, 同比增长 13.50%; 实现归母净利润 9222
% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 现对财务数据做如下更正 : 更正前 : ( 一 )
关键假设 : 假设 1: 随着高端产品推出及产品均价提升, 公司电动剃须刀毛利率逐年提升,17-19 年毛利率为 44% 45% 46% 量价齐升作用下, 电动剃须刀营收保持较快增速 ; 假设 2: 今年广告投入较去年减少, 公司三费率降低, 但下半年销售费用投入可能增长, 全年销售费用率维持在 9
2017 年 08 月 16 日证券研究报告 2017 年半年报点评 买入 ( 上调 ) 当前价 :59.79 元 飞科电器 (603868) 家用电器目标价 :70.00 元 (6 个月 ) 产品提价助力业绩增长, 电商渠道增速迅猛 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年半年报,17H1 实现营收 17.23 亿元, 同比增长 19.04%, 实现归母净利润 3.79 亿元, 同比增长 53.93%,
关键假设 : 中国市场 2016 年销售工业车辆 26.9 万台, 同比增长 13.3 %;2017 年 1-2 月销售 6.4 万辆, 同比增长 49.7% 根据一季报, 公司工业车辆业务增速在 30% 左右, 工业车辆市场迎来向上拐点, 预计 2017 年能够保持较高景气度 由于原材料价格上涨,
2017 年 04 月 18 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 首次 ) 当前价 :32.69 元 诺力股份 (603611) 机械设备目标价 :36.90 元 (6 个月 ) 业绩符合预期, 双核驱动发展 投资要点 事件 : 公司发布年报,2016 年实现营收 13.1 亿元, 同比增长 14%; 实现归母净利润 1.45 亿元, 同比增长 35.1% 同时, 公司发布 2017 年一季报,
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
盈利预测关键假设 : 1) 主营膏药 敷料的湖南唯康 2014 年下半年已由于 GMP 证书到期而停产, 后期申请 到新的 GMP 认证后复产, 在申请新的 GMP 认证前暂不考虑其收入成本 ; 2) 由于新产品放量时间不确定, 暂不考虑细胞培养基业务的收入成本, 仅考虑其研发投 入 ; 3) 预计
2015 年 12 月 18 日证券研究报告 公告点评 ST 生化 (000403) 医药生物 买入 ( 首次 ) 当前价 :28.8 元 目标价 : 元 加码主业, 脱帽重生 事件 : 公司公告称拟向控股股东振兴集团非公开发行募集资金总额不超过 23 亿元, 扣除发行费用后拟用于 :(1) 广东 广西等五省 10 家单采血浆站工程建设项目 ;(2) 血液制品生产基地二期工程建设项目 ;(3) 细胞培养基工业化研发和生产线建设项目
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 5 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531, , ,371, ,552, ,475, , ,9
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 6 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 21,716,393.96 695,700.05 1,659,660.79 24,071,754.80 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 应收款项
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投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
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证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A
50 2006 6 30 45 83.42% 2006-6-30 600019 G 13.81% 600282 1.08% 600028 10.55% 600020 G 1.05% 600104 G 5.79% 600153 G 0.94% 600005 G 5.37% 600102 0.91% 600015 G 4.57% 600307 G 0.85% 600642 G 4.28% 600323
关键假设 : 1 医药流通业务在两票制和营改增的推动下, 同时考虑到公司可能的外延预期, 我们 预计 的收入增速分别为 30% 30% 25%, 毛利率维持在 11% 2 考虑到公司已经剥离了部分不能盈利的工业资产, 随着公司流通业务的扩张带动自 产药品的增加, 我们预计药品制造
2016 年 05 月 23 日证券研究报告 公司调研报告 增持 ( 首次 ) 当前价 : 19.33 元 海王生物 (000078) 医药生物目标价 : 元 (6 个月 ) 深圳 GPO 模式即将实施, 海王为最佳收益标的 投资要点 事件 : 日前, 我们与海王生物公司业务及深圳 GPO 模式进行了交流 两票制和营改增强势推行下, 阳光集中配送业务明确受益 2016 年以来系列医改政策强势出台,
关键假设 : 假设 1: 随着新生儿数量增加, 预计伊可新 年的销量增速分别为 40% 30%; 假设 2: 公司三费率无明显变化 基于以上假设, 我们预测公司 年分业务收入成本如下表 : 表 1: 分业务收入及毛利率 单位 : 百万元 2015A 2016E
2017 年 04 月 12 日证券研究报告 动态跟踪报告 买入 ( 维持 ) 当前价 :40.03 元 山大华特 (000915) 医药生物目标价 :49.80 元 (6 个月 ) 业绩超市场预期, 二孩政策受益最明显 投资要点 事件 : 公司发布业绩预告, 预计 2017 年第一季度归母净利润为 7920-9320 万 元, 同比增长约 70-100% 业绩远超市场预期, 达因收入和利润高增长
资产负债表 会民非 01 表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 资产 行次 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 543, , 短期借
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 货币资金 1 543,982.16 649,445.85 短期借款 61 其他应收款 160.00 其他应付款 流动资产合计 20 543,982.16 649,605.85 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 减 : 累计折价
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 11 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565, , ,239, ,348, ,425, , ,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565,248.09 543,982.16 3,239,718.89 32,348,949.14 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 10,500.00
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证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
关键假设 : 1 核心产品生物性硬脑( 脊 ) 膜补片 : 随着公司渠道向县级医院下沉, 我们预计收入 增长维持 15% 左右, 毛利率维持在 92% 左右 ; 2 优德清人工眼角膜: 随着白内障医生的技术培训结束, 预计三季度内开始销售, 保 守预计 年分别实现销售 500 片
[Table_StockInfo] 2016 年 05 月 30 日 证券研究报告 调研报告 买入 ( 首次 ) 当前价 : 36.37 元 冠昊生物 (300238) 医药生物目标价 : 元 (6 个月 ) 渠道收购配合新品获批, 人工眼角膜上量可期 投资要点 事件 : 日前, 我们与公司高管就公司业务进行了交流 国内生物再生材料龙头, 已形成国内最强产品梯队 公司上市后凭借自身技术优势, 并借力资本市场,
关键假设 : 假设 1: 公司传统业务稳定增长, 处方药品种受医保控费影响毛利率略有下滑 ; 假设 2: 期间费用率保持稳定 ; 假设 3: 昆明圣火于 2016 年 4 季度并表 基于以上假设, 我们预测公司 年分业务收入成本如下表 : 表 1: 分业务收入及毛利率百万元 20
2016 年 07 月 27 日证券研究报告 动态跟踪报告 华润三九 (000999) 医药生物 买入 ( 首次 ) 当前价 :26.15 元 目标价 : 元 收购圣火药业, 丰富产品线布局 投资要点 事件 : 公司公告拟现金收购蓝氏国际医药投资有限公司等 6 家公司持有的圣火药业集团 100% 股权, 作价 18.9 亿元 该收购目前已过董事会 圣火药业现金流状况良好, 将显著增厚公司利润 圣火药业以生产
2013年资产负债表（gexh）1.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2013 年 12 月 31 日单位 : 元 货币资金 1 19,237,784.95 1,885,912.61 21,123,697.56 21,210,284.40 3,360,153.90 24,570,438.30 短期借款 61 - 其他应收款 16,142.00 48,468.00 5,000.00 157,758.47 162,758.47
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 年 报 点 评 2014 年 04 月 22 日 黑 色 金 属 / 钢 铁 Ⅱ 投 资 评 级 : 增 持 ( 调 高 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 0.00 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 2013 年 扭 亏 为 盈, 改 制 重 组 更 添 看 点 新 钢 股 份 (600782) 投 资 要 点 : 陈 雳 执 业 证 书 编
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 首 次 覆 盖 报 告 2015 年 12 月 21 日 计 算 机 软 硬 件 / 计 算 机 应 用 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 当 前 价 格 ( 元 ): 40.37 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 48-60 高 宏 博 执 业 证 书 编 号 :S0570515030005 研 究 员 010-63211166 gaohongbo@htsc.com
关键假设 : 假设 1: 黄岛新生产基地 17 年 7 月份正式投产, 其润滑油单班产能 8 万吨 / 年, 理论最高产能可达到 15 万吨 / 年左右 投产后产能瓶颈将彻底消除, 同时考虑到公司下游销售渠道的拓展持续加强, 预计车用润滑油 2017~2019 年销量分别达到 和 13
2017 年 08 月 09 日证券研究报告 2017 年半年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 : 26.21 元 康普顿 (603798) 化工目标价 : 36.28 元 (6 个月 ) 中报业绩符合预期, 看好公司未来高成长性 投资要点 事件 : 公司发布半年报,2017 年上半年实现营业收入约 4.9 亿元, 同比增长 23.3%; 实现归母净利润 7547 万元, 同比增长 28.1%,
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 550,291.22 543,982.16 短期借款 61 流动资产合计 20 550,291.22 543,982.16 其它流动负债 78 固定资产原价 31 4,960.00 4,960.00 长期负债合计 90 - 减 : 累计折价 32 1,413.54 2,355.90
2017 年 03 月 31 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :81.50 元 久远银海 (002777) 计算机目标价 : 元 (6 个月 ) 人社信息化龙头业绩稳健增长 投资要点 事件 : 公司发布 2016 年年报,2016 年营业收入 5.3 亿元, 同比提
2017 年 03 月 31 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :81.50 元 久远银海 (002777) 计算机目标价 : 元 (6 个月 ) 人社信息化龙头业绩稳健增长 投资要点 事件 : 公司发布 2016 年年报,2016 年营业收入 5.3 亿元, 同比提升 17.3%; 营业利润 8433.7 万元, 同比增长 17.2%; 归母净利润 7726.6 万元,
关键假设 : 1) 考虑下半年受蔬菜价格快速上涨带来的影响, 作为与蔬菜价格强相关的食用菌价格有望突破近几年冬季价格高点 预计公司金针菇 年金针菇价格增速分别为 40% 30% 20% 2) 公司真姬菇和杏鲍菇将在未来两年逐步调整, 实现扭亏为盈 预计公司真姬菇和杏鲍菇 2018
2018 年 08 月 30 日证券研究报告 2018 年半年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :8.20 元 雪榕生物 (300511) 农林牧渔目标价 :10.80 元 (6 个月 ) 涨价预期强烈, 公司业绩有望快速提升 投资要点 业绩总结 : 公司发布 2018 年半年报, 上半年实现营业收入 8.1 亿元, 同比增长 71.9%, 实现归属股东净利润 0.3 亿元, 同比减少 22.6%
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 深 度 研 究 215 年 12 月 23 日 家 用 电 器 / 白 色 家 电 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 维 持 评 级 当 前 价 格 元 : 23.22 合 理 价 格 区 间 元 : 34.8~42.6 张 立 聪 执 业 证 书 编 号 :S5751443 研 究 员 755-8277649 zhanglicong@htsc.com 徐
考虑到公司订单充足且中报业绩略高于预期, 相应调高盈利预测 : 假设 : 法院检察院业务受益于行业政策的推进, 继续保持 30% 以上增速, 法院业务毛利率今年开始有一定业务结构的变化, 毛利率上升 1%, 检察院业务毛利率每年变化幅度较大, 参考 年毛利率, 折衷选取 ; 华宇
2016 年 07 月 25 日证券研究报告 动态跟踪报告 华宇软件 (300271) 计算机 买入 ( 维持 ) 当前价 :19.30 元 目标价 : 元 法检食安行业持续高景气业绩略高于预期 投资要点 [Table_Summary] 事件 : 公司近日公布了 2016 年半年度业绩预告, 预计 2016 年上半年实现归母净利润 1.23 亿元 -1.31 亿元, 较上年同期增长 40%-50%,
目录 一 事件... 3 二 点评... 3 ( 一 ) 拥有碳酸二甲酯全产业链, 且电解液领域需求快速增长, 产业链景气上升... 3 ( 二 ) 新建 2000 吨 / 年六氟磷酸锂装置近期投产, 明后年有望放量增长... 4 三 盈利预测与估值... 5 四 风险提示... 6 图表目录 图表
聚氨酯 证券研究报告 公司研究 石大胜华 (603026.SH) 电解液溶剂量价齐升, 六氟磷酸锂增长可期 2016 年 10 月 31 日投资要点 当前价 : 目标价 : 买入 ( 首次覆盖 ) 46.47 元 57 元 基础化工 / 汽车行业研究组 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 电话 :010-64408937 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理
价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季
公 司 研 究 报 告 公 司 动 态 点 评 分 析 师 : 刘 晓 峰 赵 大 晖 执 业 证 书 编 号 : S0050511040004 S0050200010079 Tel: 010-59355921;13501223241 Email: yfliuxf@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 本 次 评 级
公司深度研究
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
表 1: 公司产能情况 ( 单位 : 万支 ) 主要工厂名称 设计产能 报告期内产能 产能利用率 (%) 上海工厂 - 转向器车间 2, , 上海工厂 - 减震器车间 2, , 天津工厂 - 减震器车间 1,
2017 年 01 月 15 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :62.01 元 北特科技 (603009) 汽车目标价 : 元 (6 个月 ) 业绩符合预期, 外延扩张加速 投资要点 事件 : 公司发布年报,2016 年全年实现营业收入 8 亿元, 同比增长 13.3%; 其中归属于上市公司股东的净利润为 5577 万元, 同比增长 20.1%, 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为
关键假设 : 1 考虑到国家宏观经济形势, 我们预计零售业务 年保持稳定, 净利润在 17% 左右 ; 2 医疗服务是公司最大看点, 考虑到新建科室和新建院区的增量, 我们预计 的收入增速维持 20% 左右, 毛利率恢复到 30% 左右 表 1: 国际医学收入
2016 年 07 月 25 日证券研究报告 动态跟踪报告 国际医学 (000516) 商业贸易 买入 ( 维持 ) 当前价 :6.69 元 目标价 : 元 布局精准医学中心, 深化医疗服务产业布局 投资要点 事件 : 公司与中国药物临床试验机构联盟签署 精准医学战略合作协议, 公司拟出资 1 亿元启动公司精准医学中心建设, 打造国内领先的精准医学平台 联盟汇集国内精准医学和新药研发精英, 实力雄厚
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广 州 友 谊 (000987.sz) 将 持 续 受 益 于 珠 三 角 奢 侈 品 消 费 快 速 增 长 欧 亚 菲 分 析 师 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 2010 年 业 绩 回 顾 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 35.86 亿 元, 同 比 增 长
关键假设 : 根据对公司基本面分析, 综合考虑对 年主营业务的增长情况判断如下 : 假设一 : 保健品子公司 DRB(2016 年 6 月起持股比例从 49.6% 提升至 96.11%) 和 Vitabest 的随着市场扩张, 保持 15% 的销量增长 ; 假设二 : 辅酶 Q1
2017 年 10 月 27 日证券研究报告 2017 年三季报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :16.72 元 金达威 (002626) 医药生物目标价 :20.80 元 (6 个月 ) 维生素大幅度提价, 四季度预告超预期 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年三季报, 实现收入 13.7 亿 (+14%) 归母净利润 2.4 亿 (+23%) 扣非后归母净利润 2.3 亿 (+18%);2017Q3
到 水 质 监 测 领 域 ;(4) 能 源 管 理 信 息 化 : 公 司 承 建 的 山 东 省 节 能 信 息 系 统 平 台 建 设 项 目 业 务 范 围 覆 盖 了 全 省 17 个 地 市 140 个 县 和 省 重 点 用 能 单 位 的 节 能 信 息 系 统, 同 时 已 成 功
公 司 研 究 / 简 评 报 告 投 资 亿 元 布 局 能 源 互 联 网, 军 工 并 购 有 望 加 快 落 地 积 成 电 子 (002339) 研 究 报 告 民 生 精 品 --- 简 评 报 告 / 电 气 设 备 与 新 能 源 行 业 一 事 件 概 述 公 司 发 布 2014 年 年 报,2014 年 1-12 月 份, 实 现 营 业 收 入 11.09 亿 元, 同 比
PE /.
(600729) 2010 7 1 41.04 / / www.c-best.com ( ) 20,400 A ( ) 13,575 B/H ( ) 0 83.64 A ( ) 55.66 () 4.61 (%) 64.88./32.51% /32.51% + S1060209040123 0755-22625790 Hemiao160@pingan.com.cn 2010-2012 EPS 0.851.15
经 济理论与经 济管理 第 期 我 国 汽 车产 业 政 策 和 发 展 战 略 陈建 国 国 家 发 展 与 改 革 委 员会 工 业 司 张宇贤 北京 国 家信 息 中心 发 展 研 究 部 实现 利 润 总 额 结构调整步 伐加快 我 国 汽 车产 业 发 展 基 本 情 况 加人 以来 在 投 资 消 费 的双 重拉 动下 国 汽 车产 业 摆 脱 了 长 达 了 个 快 速 发 展 阶段
合作标的简介 : Provision Healthcare, LLC 是一家办公地址在美国田纳西州诺克斯维尔市湖畔中心路 2095 号 101 单元的有限责任公司 主要专注于质子设备生产和质子治疗, 致力于为全球癌症患者提供尖端治疗 早期诊断和个性化护理的综合性医疗集团 Provision 集团下设
2016 年 05 月 26 日证券研究报告 公司公告点评 增持 ( 维持 ) 当前价 : 19.12 元 海王生物 (000078) 医药生物目标价 : 元 (6 个月 ) 进军质子医疗,A 股高精尖医疗设备稀缺标的 投资要点 事件 : 日前公司公告 :1) 公司拟在现有研发事业部的基础上, 投资设立深圳海王医药科技研究院有限公司及下设海王药品一致性评价研究中心, 并拟在研究院公司预留不超过 20%
BP 2019 bp.com.cn/energyoutlook2019 BP 2019 BP p.l.c. 2019
BP 2019 bp.com.cn/energyoutlook2019 BP 2019 2019 2040 BP 2040 BP BP 2 BP 2019 2019 BP BP 20 3 BP 2019 BP BPBPBP BP (Bob Dudley) 4 BP 2019 2040 2040 2040 25% 5 BP 2019 2040 6 BP 2019 9 14 15 19 21 23 24
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公 司 报 告 大 商 股 份 (600694) 公 司 股 东 筹 划 重 大 事 项, 或 为 应 对 茂 业 持 续 增 持 平 安 批 发 和 零 售 贸 易 2013 年 2 月 19 日 事 项 点 评 证 券 研 究 报 告 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :37.1 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 大 股 东 / 持 股 实 际 控 制 人 / 持 股 批 发 和
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营
2016 年 03 月 31 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 国 轩 高 科 (002074.SZ) 公 司 快 报 年 报 与 一 季 报 预 告 均 超 预 期,16 年 静 待 高 增 长! 投 资 要 点 事 件 :2015 年 3 月 30 日, 公 司 发 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 收 27.4 亿 元, 同 增 170.67%, 归 母 净 利
正文目录 碳酸二甲酯行业龙头, 综合石化产品供应商...3 背靠石油大学, 碳酸二甲酯是公司主要利润来源...3 油价大跌影响消除,2016 公司收入有望触底回升...5 设立环保水务及投资管理子公司, 开发新利润增长点...5 年消耗二氧化碳将达 14 万吨, 受益碳排放权交易...6 电解液溶剂
证券研究报告 公司研究 / 公司首次覆盖报告 2015 年 12 月 07 日基础化工 / 化学原料 Ⅱ 投资评级 : 增持 ( 首次评级 ) 当前价格 ( 元 ): 32.60 合理价格区间 ( 元 ): 35~40 刘曦执业证书编号 :S0570515030003 研究员 025-83387130 liuxi@htsc.com 周思捷联系人 021-28972072 zhousijie@htsc.com
数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收
2016 年 02 月 24 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 光 环 新 网 (300383.SZ) 公 司 快 报 潜 龙 在 渊,2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 19.34% 事 件 2016 年 2 月 23 日, 光 环 新 网 収 布 业 绩 快 报 称 :2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 约 5.92 亿 元, 同 比 2014 年 增 长 36.13%;
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 调 研 2015 年 06 月 23 日 投 资 评 级 : 买 入 ( 维 持 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 42.70 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 51.24~55.51 刘 洋 执 业 证 书 编 号 :S0570515030002 研 究 员 021-28972088 liuyang6477@htsc.com 薛 蓓 蓓 执
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
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公 司 调 研 简 报 2011 年 12 月 30 日 湘 财 证 券 研 究 所 生 物 制 品 相 关 研 究 : 1 舒 泰 神 中 报 点 评,2011.7.28 2 mngf 市 场 前 景 广 阔, 舒 泰 清 走 向 OTC( 深 度 报 告 ),2011.8.19 3 舒 泰 神 三 季 报 点 评,2011.10.25 投 资 评 级 : 当 前 价 格 : 目 标 价 格 :
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 00188[Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大
公司深度研究报告
2009 年 11 月 21 日 公 司 深 度 研 究 中 药 Ⅱ 马 应 龙 (600993.SH)/34.71 元 主 营 业 绩 爆 发 增 长 可 期 研 究 员 : 高 利 Tel: 010-59370899 Email: gaoli@hczq.com 联 系 人 : 廖 万 国 Tel: 0755-82027735 Email: liaowanguo@hczq.com 投 资 要 点
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9ABB8E6B5E3C6C02D5354BDF0BBA8A3A8363030303830A3A9313131323231A3BAD5AECEF1C7E5B3A5A3ACBDF0BBA8B4FDB7C5A3A8D4F6B3D6A3A92E646F63>
2011-12-21 医 疗 保 健 / 医 药 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 告 点 评 ST 金 花 (600080) 增 持 / 维 持 评 级 股 价 :RMB6.96 分 析 师 胡 骥 SAC 执 业 证 书 编 号 :s1000511110003 0755-83201063 huji@mail.htlhsc.com.cn 联 系 人 朱 建 华 (0755)8212
:
(600900) ( ) 2008 07 20 14.65 ( ) 71922.41 ( ) 4.21 (%) 13.02 (%) 35.18 20% 86-755-22622741 60 40 douzy@pasc.com.cn : : 22622741 Email: douzy@pasc.com.cn 847 15% 600900 2010 10 http://www.cypc.com. 2020
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
关键假设 : 1) 公司真姬菇和杏鲍菇将在未来两年逐步调整, 实现扭亏为盈 预计公司真姬菇和杏鲍菇 年毛利率为 -5% 5% 10% 2) 受益于公司布局的全国销售渠道, 此次新增工厂皆依托原有工厂为基础进行扩张建设, 完工之后将有利于公司产品降低成本 预计公司金针菇 2018-
2018 年 03 月 15 日证券研究报告 2017 年年报点评 增持 ( 下调 ) 当前价 :24.20 元 雪榕生物 (300511) 农林牧渔目标价 :28.30 元 (6 个月 ) 战略格局领先, 业绩增长可持续 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年年度报告,2017 年全年实现营业收入 13.3 亿元, 同比增长 33.2% 实现归母净利润 1.2 亿元, 同比增长 16.8% 公司每股派发红利
概述 编号 : 新世纪企评 [2013] 评级对象 : 山东石大胜华化工集团股份有限公司 信用等级 :AA - 评级展望 : 稳定 评级时间 :2013 年 8 月 23 日 主要财务数据及指标 项目 2010 年 2011 年 2012 年 金额单位 : 人民币亿元 母公司数据 : 2
![概述 编号 : 新世纪企评 [2013] 评级对象 : 山东石大胜华化工集团股份有限公司 信用等级 :AA - 评级展望 : 稳定 评级时间 :2013 年 8 月 23 日 主要财务数据及指标 项目 2010 年 2011 年 2012 年 金额单位 : 人民币亿元 母公司数据 : 2](/thumbs/91/107395152.jpg "概述 编号 : 新世纪企评 [2013] 评级对象 : 山东石大胜华化工集团股份有限公司 信用等级 :AA - 评级展望 : 稳定 评级时间 :2013 年 8 月 23 日 主要财务数据及指标 项目 2010 年 2011 年 2012 年 金额单位 : 人民币亿元 母公司数据 : 2")
山东石大胜华化工集团股份有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 主体信用评级报告 信用评级报告 主体信用等级 :AA - 级 评级时间 : 2013 年 8 月 23 日 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 概述 编号 : 新世纪企评 [2013]020287 评级对象
2017年资产负债表（gexh）调整后.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 9 月 30 日 单位 : 元 货币资金 1 543,982.16 627,761.80 短期借款 61 一年内到期的长期债权投资 15 预计负债 72 流动资产合计 20 543,982.16 627,761.80 其它流动负债 78 减 : 累计折价 32 2,355.90 3,062.67 固定资产净值 33 2,604.10
<4D6963726F736F667420576F7264202D20D6D0BDF0BBC6BDF0B4A2C1BFD4F6B3A4B5E3C6C020323031312D352D32362E646F63>
中 金 黄 金 600489.SH 内 部 勘 探 提 升 资 源 储 量 事 件 : 中 金 黄 金 公 告 控 股 子 公 司 山 东 烟 台 鑫 泰 黄 金 矿 业 通 过 对 矿 区 内 资 源 储 量 进 行 详 查, 新 增 黄 金 资 源 量 / 储 量 11.165 吨, 平 均 品 位 2.71 克 / 吨 现 拟 对 公 司 生 产 规 模 进 行 扩 建, 设 计 矿 山 建
关键假设 : 假设 1: 清热解毒类 消化类和儿科类药品毛利率稳定, 分别维持在 87% 94% 和 88%; 假设 2: 其他工业由于东科制药营销渠道理顺后快速放量, 规模效应导致毛利率有所提升, 年毛利率分别为 83.0% 83.5% 84.0%; 假设 3: 规模效应导致公司
2017 年 02 月 07 日证券研究报告 动态跟踪报告 买入 ( 维持 ) 当前价 :30.68 元 济川药业 (600566) 医药生物目标价 : 元 (6 个月 ) 业绩略超预期, 蒲地蓝有望进全国医保 投资要点 事件 : 公司发布业绩快报,2016 年实现营业收入 46.8 亿 (+24%) 归母净利润 9.3 亿 (+35.8%) 业绩略超预期, 蒲地蓝维持高增长 单季度来看,2016
2017 年 08 月 23 日证券研究报告 2017 年半年报点评 药明生物 (2269.HK) 医药生物 增持 ( 首次 ) 当前价 : 港元 目标价 : 港元 中报营收符合预期, 生物药龙头订单增长强劲 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年半年报, 收入同比增长
2017 年 08 月 23 日证券研究报告 2017 年半年报点评 药明生物 (2269.HK) 医药生物 增持 ( 首次 ) 当前价 : 37.25 港元 目标价 : 44.70 港元 中报营收符合预期, 生物药龙头订单增长强劲 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年半年报, 收入同比增长 59.5%, 经调整 EBITDA 同比增长 51.7%, 净利润同比增长 9.9% 至 0.9 亿人民币,
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 26,080.1 40,719.7 65,674.8 90,757.8 132,351.5 同 比 增 长 (%) 28.9% 56.1% 61.3% 38.2%
2015 年 10 月 23 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 振 芯 科 技 (300101.SZ) 公 司 快 报 导 航 终 端 销 量 大 增, 期 待 北 斗 卫 星 互 联 网 布 局 投 资 要 点 三 季 报 业 绩 :2015 年 前 三 季 度 公 司 实 现 收 入 和 归 属 二 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 3.67 亿 元 和 6156 万
报 告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2/6 图 1 组 织 结 构 资 料 来 源 : 告 中 投 证 券 研 究 所 原 材 料 事 部 事 部 材 事 部 合 事 部 赣 州 飞 材 料 上 海 广 科 技 特 种 合 嘉 属 工 朋 属 工 宁 化 行 洛
证 券 研 究 报 告 / 简 报 2010 年 12 月 9 日 小 属 署 名 人 : 杨 国 萍 S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署 名 人 : 张 镭 执 证 书 编 号 :S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 60.00 元 当 前 股
OO 1
OO 1 2 2 3 4 6 9 14 17 19 28 30 32 73 Shanghai Automotive Co.,Ltd. SA 563 A 5 02150803808 02150803780 stoc@china-sa.com 25 563 A 5 201203 http://www.china-sa.com stoc@china-sa.com http://www.sse.com.cn
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明 牌 珠 宝 (002574) 铸 造 品 牌, 扩 大 渠 道 提 升 盈 利 水 平 欧 亚 菲 零 售 业 首 席 研 究 员 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 品 牌 + 营 销 网 络 支 持 公 司 业 绩 高 速 增 长 公 司 是 专 业 从 事 珠 宝 首 饰 设 计
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
1. 内生增长强劲, 各项业务齐开花 公司 2015 年业绩多点开花, 保持高增速, 公司实现营业收入 亿元, 同比增长 50%, 营业利润 1.85 亿元, 同比增长 46%, 净利润 2.08 亿元, 同比增长 41% 图 1: 公司 年营业收入 ( 百万元 )
2016 年 03 月 08 日证券研究报告 公告点评华宇软件 (300271) 计算机 买入 ( 维持 ) 当前价 :34.07 元 目标价 :- 元 各项业务齐发力, 业绩持续向好 事件 : 公司举办 2015 年业绩交流会,15 年公司实现营业收入 13.52 亿元, 同比增长 50%, 营业利润 1.85 亿元, 同比增长 46%, 净利润 2.08 亿元, 同比增长 41%; 公司以 3.2
关键假设 : 假设 1: 天然气重卡气度持续向好,2017 销量在 6 万辆水平, 公司市占率达到 40%; 假设 2: 公司 2017~2019 年重装业务稳中具有小幅提升 ; 假设 3: 船舶行业景气度持续低迷, 海洋工程业务 17 年下滑,18 19 年逐步恢复 ; 假设 4: 参考公司在氢能
2017 年 07 月 20 日证券研究报告 动态跟踪报告 买入 ( 首次 ) 当前价 :10.43 元 富瑞特装 (300228) 机械设备目标价 :14.72 元 (6 个月 ) 业绩反转信号强烈, 燃料电池板块后续增长强劲 投资要点 投资逻辑 :1) 天然气柴油价比下降, 利好传统 LNG 业务, 主营业务业绩反转信号强烈 ;2) 下游天然气重卡市场大幅放量, 渗透率稳步提升, 公司 LNG
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 餐 饮 旅 游 旅 游 综 合 Ⅱ [Table_StockInfo] 腾 邦 国 际 (300178) 重 大 事 件 快 评 买 入 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 01 月 26 日 [Table_Title] 新 一 轮 股 权 激 励 方 案 公 布 推 动 未 来
关键假设 : 1 随着医药工业新产能投产和销售渠道向第二终端延伸, 预计 年医药工业的销量增速分别为 5% 25% 20%, 随着规模效应扩大和 OTC 产品提价, 毛利率略有提升, 分别为 60% 61% 62%; 2 医药商业公司于 2017 年 7 月开始并表, 预计 20
2018 年 03 月 01 日证券研究报告 动态跟踪报告 增持当前价 :26.06 元 必康股份 (002411) 医药生物目标价 :29.70 元 (6 个月 ) 新产能释放在即,OTC 提价潜力巨大 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年业绩快报, 实现收 54.1 亿 (+45%) 归母净利润 9.4 亿 (-1%) 收入结构调整, 医药板块仍保持快速增长 单季度来看,2017Q4 实现收入
创诚信共赢精细人本责任目录 概览 董事长致辞 1 责任绩效表 3 公司简介 5 十二五 回顾 6 发展战略 7 公司治理 8 责任管理 9 新聚焦领域 创新务实振兴石化 11 诚信规范共创价值 19 发展企业合作共赢 23 精细运营安全绿色 27 以人为本造福员工 36 履行责任服务社会 42 评价与展望 展望 2016 46 社会评价 47 索引 49 关于本报告 51 社会责任大事记 48 董事长致辞
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 奇 正 藏 药 (002287) 主 营 业 绩 稳 健, 并 购 基 金 增 添 外 延 预 期 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 并 购 基 金, 积 极 外 延 : 群 英 基 金 优 先 服 务 于 奇 正 藏 药 的 产 业 整 合, 主 要 投 资 方 向 为 医 疗 健 康 类 ( 包 括 但 不 限 于 药 品 医
关键假设 : 假设 1: 公司在建巫溪县金盆水电站 25MW, 万州区新长滩电站 9.6MW, 累计装机容量 34.6MW, 假设 年顺利投产 ; 投产后发电效率稳步爬坡值正常水平, 自发电力的增长带动毛利率水平小幅提升 ; 假设 2: 公司积极参与区域内外的变电站 发电厂安装业务等高端
2018 年 03 月 29 日证券研究报告 2017 年年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :8.43 元 三峡水利 (600116) 公用事业目标价 : 元 (6 个月 ) 业绩创新高, 三峡集团持股逼近举牌线 投资要点 业绩总结 : 公司 2017 年实现营业收入 12.2 亿元, 同比减少 3.2%; 实现归母净利润 3.4 亿元, 同比增长 48.5%; 每 10 股派发现金红利 1.1
事件：中国联通今天股改方案，初步方案是流通股东每10股获送2
海 大 集 团 002311.SZ 海 大 集 团 : 研 究 结 论 公 司 是 一 家 快 速 发 展 的 水 产 养 殖 服 务 企 业, 有 别 于 市 场 认 识 的 饲 料 加 工 企 业 公 司 致 力 于 为 养 殖 户 提 供 苗 种 - 放 养 模 式 - 水 质 控 制 - 疫 病 防 治 - 饲 料 全 流 程 的 技 术 服 务, 其 输 出 的 是 养 殖 方 案, 而
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 食 品 饮 料 行 业 上 海 梅 林 (600073) 报 告 二 : 市 场 忽 视 的 三 大 预 期 差, 收 入 和 净 利 率 有 大 幅 提 升 空 间 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 预 期 差 一 : 梅 林 未 来 是 一 个 什 么 公 司, 业 务 太 多 了? 本 人 在 海 通 13 年 全 市 场 第 1 篇 深 度 报
关键假设 : 假设 1: 预计 年装饰膜销量维持 30% 增速增长, 毛利率略有下滑, 分别为 40.0% 38.0% 和 36.0% 假设 2: 预计 年窗膜销量分别为 3000 万平米 3900 万平米和 5070 万平米, 毛利率保持稳定 假设 3: 预
[Table_StockInfo] 2018 年 01 月 18 日证券研究报告 动态跟踪报告 买入 ( 维持 ) 当前价 :20.54 元 康得新 (002450) 化工目标价 :28.00(6 个月 ) 大股东增持彰显信心, 业绩高增长动力强劲 投资要点 事件 : 公司公告, 公司控股股东康得集团计划于本公告发布之日起六个月内通过大宗交易或二级市场集合竞价交易系统等方式增持公司股份, 增持金额不少于
关键假设 : 假设 1: 公司现有供水业务随成都市人口增长 经济增长及人均用水量提升稳定增长, 水七厂 50 万吨 / 日供水二期工程产能利用率持续爬坡 ; 假设 2: 污水处理量随成都市人口增长 经济增长及人均用水量提升稳定增长, 公司 17 年投产的 35 万吨提标改造项目产能利用率持续爬坡 ;
2018 年 04 月 12 日证券研究报告 2017 年年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :4.93 元 兴蓉环境 (000598) 公用事业目标价 :7.00 元 (6 个月 ) 业绩稳步增长, 混改持续推进 投资要点 业绩总结 : 公司 2017 年实现营业收入 37.3 亿元, 同比增长 22.0%; 实现归母净利润 9.0 亿元, 同比增长 2.5%; 拟每 10 股派送现金红利 0.78
表 1: 公 司 重 要 财 务 数 据 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 主 营 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 4,074.07 5,231.00 7,045.32 8,535.06 9,838.68 增 长 率 YoY % 48.75% 28.40% 34.68%
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 中 报 点 评 新 签 订 单 预 示 未 来 业 绩 大 幅 增 长 2013 年 中 报 点 评 2013 年 8 月 19 日 中 国 海 诚 (002116.sz) 买 入 增 持 持 有 卖 出 上 次 评 级 : 增 持,2013.4.24 中 国 海 诚 相 对 沪 深 300 表 现 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00%
资产负债表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2018 年 10 月 31 日 资产 年初数期末数年初数期末数行次负债和所有者权益行次爱童行专项基金爱童行专项基金爱童行专项基金爱童行专项基金 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 1,371, ,251,447.
2018 年 10 月 31 日 流动 : 流动负债 : 货币资金 1 1,371,408.03 1,251,447.38 短期借款 61 其他应收款 2,011,800.00 2,016,651.04 其他应付款 - 其它流动 18 一年内到期的长期负债 74 流动合计 20 3,383,208.03 3,268,098.42 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 固定 : 其他长期负债 88
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长 信 科 技 (388.sz) 乘 触 摸 屏 项 目 扩 产 东 风, 业 绩 增 长 步 入 快 车 道 惠 毓 伦 分 析 师 电 话 :1-59136697 email:hyl6@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S2651113 营 业 收 入 和 净 利 润 同 比 增 长 迅 猛 上 半 年 公 司 实 现 营 业 收 入 2.87 亿 元, 较 上 年 同 期
幻灯片 0
2013 3 2 4 2012 7.8% 2013 1,994.83 6.5% 1,760.68 10.0% 987.86 18. 5% 2 0.5 17. 9% 95. 3% IT 135.11 68.70 1.61 201127.7% 201120.0% 16.1% 1,100 4.7% 2.9% 2,120.25 20118.1% 18, 000 IPO 44 2011 159% 6 2011
目 录 1 公 司 简 介... 4 2 公 司 所 在 行 业 分 析... 4 2.1 旅 行 社 行 业 2010 年 收 入 超 预 期, 未 来 将 步 入 稳 定 增 长 期...4 2.2 免 税 行 业 未 来 十 年 有 望 保 持 年 均 20% 的 增 长 率...5 3 公
中 国 国 旅 601888.SH 首 次 报 告 公 司 证 券 研 究 报 告 研 究 结 论 有 别 于 市 场 的 观 点 : 入 境 店 模 式 和 澳 大 利 亚 提 货 模 式 预 计 在 未 来 逐 步 放 开 从 国 家 刺 激 消 费 的 趋 势 看, 我 们 认 为 入 境 店 模 式 和 澳 大 利 亚 提 货 模 式 将 逐 步 放 开, 而 这 将 大 幅 提 高 公 司