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7 基本经营 ( 一 ) 主体概况与公司治理统众国资是新疆生产建设兵团第一师国有资产监督管理委员会 ( 以下简称 第一师国资委 ) 出资组建的国有独资公司, 其前身是 2005 年成立的阿拉尔塔河投资有限责任公司, 截至 2017 年末, 公司注册资本为 亿元, 第一师国资委行使出资人职能, 拥有 100% 股权, 是其实际控制人 统众国资按照现代企业制度的要求, 建立了较完善的责任制 监督机制和风险防范机制 根据公司章程的规定, 公司建立了股东会 董事会 监事会的法人治理结构 公司管理架构上, 内设综合管理部 人力资源部 计划财务部 营运发展部和科技项目部等职能部门 ( 二 ) 盈利模式公司业务板块主要包括皮棉收购 农资销售 种子加工及销售 乳制品及甘草制品等农副产品加工 水泥制造 电力销售 建筑安装 矿业开发等板块, 均是通过控股子公司经营, 收入来源较为分散 公司作为第一师阿拉尔市的国有资产经营主体, 主要是通过对控股 参股子公司的投资管理, 以实现阿拉尔市国有资产的保值增值 未来, 公司配合第一师优势资源战略和大企业大集团的发展战略, 通过资本运营和资源深度开发, 将公司转型成为一个集建材化工 建筑施工 电力 农副产品加工 矿产资源开发 进出口贸易 商贸流通及房地产开发为一体的大型集团公司 ( 三 ) 股权链截至 2017 年末, 公司注册资本为 亿元, 第一师国资委行使出资人职能, 拥有 100% 股权, 是其实际控制人 公司经营范围为对兵团第一师国资委授权范围内的产业类国有资产 股权开展授权经营管理, 以国有资产的保值增值为宗旨 截至 2017 年末, 公司纳入合并报表范围子公司为 11 家 ( 见附件 4), 其中 2 家为上市公司, 分别是新疆塔里木农业综合开发股份有限公司 7

8 ( 证券简称 : 新农开发, 股票代码 :600359) 和新疆青松建材化工 ( 集团 ) 股份有限公司 ( 证券简称 : 青松建化, 股票代码 :600425) 2017 年, 公司原控股子公司阿拉尔市银海机采棉有限责任公司改制组建一师阿拉尔市农机专业合作联社, 改制后公司持股比例由 87.21% 下降为 11.43%, 不再纳入合并范围 ;2017 年公司合并范围增加阿拉尔市新建阳光置业有限责任公司和新疆汇鑫德商贸有限公司 根据审计报告披露, 截至 2017 年末, 公司的联营企业主要有国电阿克苏河流域水电开发有限公司 ( 持股 24.81%) 国电青松吐鲁番新能源有限公司 ( 持股 35%) 新疆金胡杨光电有限公司( 持股 30%) 新疆西建青松建设有限责任公司 ( 持股 35%) 和国电青松库车矿业开发有限公司 ( 持股 30.2%) ( 四 ) 信用链截至 2017 年末, 公司债务来源主要包括银行借款 发行债券和融资租赁等, 总有息债务 亿元, 占总负债的比例为 69.08%, 其中短期有息债务 亿元 截至 2017 年末公司共获得银行授信 亿元, 未使用银行授信额度 亿元 农业银行 亿元 授信 大漠天然气 2.94 亿元 阿克苏农商行 亿元 担保 联合化工 2.34 亿元 统众国资 非公开发行 公司债券 亿元 债券注册 应付款 农四师国资 0.95 亿元 图 1 截至 2017 年末公司主要债权债务关系 数据来源 : 根据公司提供资料整理 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告, 截至 2018 年 4 月 9 日, 公司本部未曾发生信贷违约事件 12 统众债 / 统众暂 停 因公司连续两年亏损, 自 2016 年 5 月 11 日起在上海证券交易所 8

9 暂停上市, 12 统众债 / 统众暂停 流动性受到一定影响, 未来是否能够恢复上市面临一定的不确定性 截至本报告出具日, 公司于 2012 年 4 月发行的 12 统众债 / 统众暂停 已于 2017 年 4 月 11 日回售面值 136, 万元, 未回售部分面值 13, 万元, 利息按期支付 ( 五 ) 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示 : 表 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 ( 单位 : 亿元 ) 债券简称发行额度发行期限募集资金用途进展情况 12 统众债 / 统 ~ 项目建设 偿还银行已按募集资金要 15 众暂停 贷款 补充营运资金求使用完毕数据来源 : 根据公司提供资料整理 偿债环境 中国政策环境稳健, 政策连续性较强, 为企业各项业务的平稳发展提供了可靠的制度保障 ; 国家在地方政府债务和投融资体制管理等方面的加强对投融资平台转型提出更高要求 偿债环境指数 : 偿债环境在评级矩阵中的位置 C CC CCC B BB BBB A AA AAA ( 一 ) 宏观与政策环境中国经济稳健发展, 政策连续性较强, 为企业各项业务的平稳发展提供了可靠的制度保障 2018 年是实施 " 十三五 " 规划的重要一年, 是供给侧结构性改革的深化之年, 中国政府将继续统筹推进 " 五位一体 " 总体布局和协调推进 " 四个全面 " 战略布局, 以适应把握引领经济发展新常态, 同时坚持以提高发展质量和效益为中心, 以推进供给侧结构性改革为主线, 适度扩大总需求, 加强预期引导, 深化创新驱动, 全面做好稳增长 促改革 调结构 惠民生 防风险各项工作, 以促进经济平稳健康发展和社会和谐稳定 9

10 中央政府审慎的改革态度 较大的政策回旋空间和较强的执行力将为中国实现经济转型提供重要保障 首先, 中央政府继续坚持以稳中求进的工作总基调推进改革 其次, 中国政府有能力通过实施稳健的货币政策和积极的财政政策保持一定经济增速, 从而为结构调整提供稳定的经济增长环境 最后, 较强的政策执行能力与统筹能力也将为中国顺利推进结构性改革 实现经济转型提供有力政治保障和现实依据 ( 二 ) 产业环境新型城镇化战略的进一步实施为我国地方基础设施建设投资持续提供增长空间 ; 国家在地方政府债务和投融资体制管理等方面的加强对投融资平台转型提出更高要求 城镇化建设为我国经济发展的重点领域, 在我国城镇化快速推进过程中, 地方政府投融资平台的发展, 有力支持了地方城镇基础设施建设及地方经济社会发展 但在满足社会公共需要和地方经济发展的同时, 地方政府投融资平台也积累了较大规模的政府性债务 2017 年末, 地方政府一般债务余额 万亿元, 同比增长 5.52%, 专项债务余额 6.14 万亿元, 同比增长 11.03% 近年来, 国务院 财政部 国家发改委等陆续出台一系列针对地方政府融资平台的管理文件, 对地方政府债务和投融资企业的管理日趋规范 图 2 地方政府融资平台政策分析数据来源 : 根据公开资料整理 预计未来, 随着各地经济社会发展以及新型城镇化战略的实施, 10

11 我国地方基础设施建设投资仍具备继续增长的空间, 随着市场环境的改变和政府性债务管理模式的不断完善, 对融资平台的运作模式的转变也提出了更高要求 ( 三 ) 区域环境兵团在维护国家稳定 发展新疆经济方面起着不可替代的重要作用, 得到国家的高度重视和税收优惠政策支持 ;2017 年, 兵团经济继续保持增长 兵团组建于 1954 年, 承担着国家赋予的屯垦戍边职责, 是从军队整体转业而建立的党政军企一体化的特殊社会组织 兵团是中央一级预算单位, 在国家实行计划单列, 受中央和自治区政府的双重领导, 自成立以来, 在促进新疆经济社会发展 保持社会稳定和巩固国防等方面发挥了重要作用 表 ~2017 年新疆维吾尔自治区和兵团主要经济指标情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目 2017 年 2016 年 2015 年新疆兵团新疆兵团新疆兵团 地区生产总值 10,920 2,339 9,617 2,134 9,325 1,935 人均生成总值 ( 元 ) 45,099 80,117 40,427 76,230 40,034 70,380 城镇居民人均可支配收入 ( 元 ) 30,775 36,730 28,240 34,089 26,274 31,432 工业增加值 3, , 固定资产总投资 11,796 1,966 9,984 1,721 10,729 1,786 社会消费品零售总额 3, , , 进出口总额 ( 亿美元 ) 数据来源 :2015~2017 年新疆维吾尔自治区和新疆生产建设兵团国民经济和社会发展统计公报 2017 年, 兵团经济总量继续增长, 全年实现地区生产总值 2,339 亿元, 同比增长 8.0%; 产业结构不断调整,2017 年三次产业对经济的贡献率分别为 20.4% 26.9% 和 52.7%, 分别拉动经济增长 和 4.2 个百分点 2017 年, 兵团人均生产总值 80,117 元, 同比增长 3.5%; 兵团立足新疆资源和地缘优势, 形成了食品医药 纺织服装 氯碱化工和煤化工 特色矿产资源加工 石油天然气加工 新型建材和装备制造等支柱产业,2017 年实现全部工业增加值 726 亿元, 同比增长 6.4%; 全年完成固定资产投资 1,966 亿元, 同比增长 14.2%, 其中房地产开发投资完成 155 亿元, 同比下降 15.6%; 全年社会消费 1 新疆经济指标统计范围包含兵团 11

12 品零售总额 708 亿元, 同比增长 12.0% 总体来看, 兵团经济保持较好运行趋势 第一师所在地阿克苏地区交通便捷, 资源丰富, 在新疆生产建设兵团中的经济实力较强,2017 年第一师阿拉尔市主要经济指标继续增长 ; 但第一师的第一产业占比仍较高, 产业结构有待调整 第一师垦区位于新疆阿克苏地区境内, 总面积 6,400 平方公里, 下辖 5 大灌区,20 家大型农牧 水利团场 2002 年, 经党中央 国务院批准, 在第一师垦区内设阿拉尔市, 市主要领导班子成员由第一师师部人员兼任, 总面积 5,266 平方公里 表 年第一师主要经济指标及在兵团中的占比情况 经济指标 兵团 第一师 占比 (%) 地区生产总值 ( 亿元 ) 2, 人口总数 ( 万人 ) 农作物面积 ( 万亩 ) 2, 粮食产量 ( 万吨 ) 棉花总产量 ( 万吨 ) 商品销售额 ( 亿元 ) 3, 数据来源 :2017 年新疆生产建设兵团国民经济和社会发展统计公报和 2018 年第一师 塔里木统计 2017 年, 第一师经济增长较快, 地区生产总值 亿元, 同比增长 6.7%; 其中, 第一产业增加值 亿元, 第二产业增加值 亿元, 第三产业增加值 亿元, 第一产业占比较高, 产业结构有待调整 阿克苏地区是新疆第二大产粮区, 截至 2017 年末, 第一师的经济结构仍以农业为主, 全年农林牧渔业及农林牧渔服务业总产值 亿元, 同比增长 7.0% 2017 年, 第一市阿拉尔市粮食总产量为 万吨 棉花总产量为 万吨 水果总产量为 万吨 2017 年第一师农作物播种面积 万亩 2016 年, 受转移性收入减少的影响, 第一师阿拉尔市财政本年收入同比大幅减少, 转移性收入占比仍较高 ; 受非税收入增加的影响, 一般预算收入同比大幅增加 公司未提供 2017 年第一市阿拉尔市公共财政收支决算总表和政府性基金决算总表, 也未查到相关公开数据 12

13 2016 年, 第一师阿拉尔市财政本年收入规模同比大幅减少 亿元, 其中, 转移性收入同比减少 亿元, 仍然是第一师阿拉尔 市财政本年收入的主要来源 表 ~2016 年第一师阿拉尔市及第一师本级财政本年收支情况 ( 单位 : 亿元 ) 2016 年 2015 年 2014 年 2016 年 2015 年 2014 年财政本年收入项目 第一师阿拉尔市 第一师本级 财政本年收入合计 地方财政收入 一般预算收入 其中 : 税收 基金预算收入 预算外收入 转移性收入 一般预算收入 基金预算收入 财政本年支出收支 净额 财政本年支出合计 地方财政支出 一般预算支出 基金预算支出 预算外支出 转移性支出 财政本年收支净额 数据来源 : 根据第一师财务局提供资料整理 2016 年, 第一师阿拉尔市地方财政收入以一般预算收入为主, 一 般预算在地方财政收入中的占比为 81.77% 受专项收入 国有资源 ( 资产 ) 有偿使用收入等非税收入增加影响, 一般预算收入规模同比增加幅度较大 2016 年, 基金收入同比略有下降, 在地方财政收入中占比为 18.23% 第一师阿拉尔市财政本年收入仍主要来自于转移性收入,2016 年, 转移性收入占财政本年收入 84.18%, 同比减少 亿元, 主要由于 2014 年棉花补贴资金拨付时间滞后和 2015 年项目拨款 行政事业单位人员工资补贴规模增加的影响, 导致 2015 年第一师阿拉尔市收到兵团的补贴规模较高 受转移性收入大幅下降影响, 第一师阿拉尔市财政本年收入规模同比大幅减少 2016 年, 第一师本级财政本年收入受转移性收入减少的影响, 同 13

14 比有所减少, 其中, 一般预算收入全部为非税收入, 受专项收入和国有资源有偿使用收入增加的影响, 同比增加幅度较大 2016 年, 第一师阿拉尔市财政本年支出规模大幅下降 ; 地方财政支出仍以一般预算支出为主 2016 年, 第一师阿拉尔市财政本年支出同比减少 亿元, 地方财政支出同比减少 亿元, 主要由于 2016 年收到的棉花直补资金减少导致农林水支出同比减少 亿元 2016 年, 第一师阿拉尔市一般预算支出在地方财政支出中的占比为 95.74%, 占比仍很高 2016 年, 第一师阿拉尔市转移性支出 亿元, 同比减少 4.88 亿元, 第一师阿拉尔市转移性支出主要为对兵团的补助支出 表 ~2016 年第一师阿拉尔市一般预算支出中刚性支出情况 ( 单位 : 亿元 %) 2016 年 2015 年 2014 年项目金额占比金额占比金额占比一般预算支出 狭义刚性支出 社会保障和就业 医疗卫生 教育 一般公共服务 广义刚性支出 3 数据来源 : 根据第一师财务局提供资料整理 年, 第一师本级财政本年支出同比减少 8.29 亿元, 其中地方财政支出同比减少 5.36 亿元, 转移性支出同比减少 2.93 亿元 2016 年, 第一师本级地方财政支出以一般预算支出为主, 占比 98.92% 第一师本级地方财政收入中没有税收收入, 一般预算收入对一般预算支出的覆盖程度比较低,2016 年, 第一师本级一般预算收入占一般预算支出 19.39%, 占比有所增加 2 狭义刚性支出包括社会保障与就业 医疗卫生 教育和一般公共服务四个支出科目 3 广义刚性支出除包括狭义刚性支出外, 还包括一般预算支出中外交 国防 公共安全 科学技术 文化教育与传媒 环境保护等科目, 但不包括城乡社区事务 农林水事务 交通运输和工业商业金融 ( 采掘电力信息 金融监管支出 ) 等事务四个科目 14

15 财富创造能力 作为第一师阿拉尔市最重要的国有资产投资和运营主体, 公司业务具有一定的垄断优势, 但受国家政策 市场需求和价格影响较大, 2017 年来继续亏损, 财富创造能力受到一定影响 财富创造能力指数 : 财富创造能力在评级矩阵中的位置 C CC CCC B BB BBB A AA AAA ( 一 ) 市场需求 1 棉花 2017 年, 受纺织工业运行较为平稳的影响, 棉花需求趋于改善, 棉花价格整体上稳中有升 ; 国家结束新疆棉花敞开收储政策, 短期将对棉花收购企业收入规模产生一定影响 2017 年, 受纺织工业运行较为平稳的影响, 棉花需求趋于改善, 截至 2017 年末, 我国棉花库存为 万吨, 同比下降 万吨 2017 年, 全国棉花种植面积 3, 千公顷, 同比减少 千公顷 ; 国内棉花产量 万吨, 同比增长 2.7%;2017 年, 中国棉花价格指数 CCindex3128B 全年均价为 15,926 元 / 吨, 同比上涨 2,199 元 / 吨, 同比涨幅为 16.0% 新疆是我国最主要的高产棉区, 区内棉花种植面积 总产量等指标均位居全国首位 据国家统计局统计,2017 年, 全区棉花种植面积 1, 千公顷, 占全国 60.78%, 占比提高 7.31 个百分点 ; 总产量 万吨, 占全国 83.23%, 棉花生产区位优势进一步提升 ; 单位面积产量 2, 公斤 / 公顷, 由于新疆棉花每公顷产量远高于国内其他棉区平均产量 1, 公斤 / 公顷, 其棉花单产水平提高以及棉花播种面积占全国比重的提高拉高了全国棉花单产水平 在新疆棉花总产量中, 兵团所属团场棉花产量占比较高, 在新疆地区乃至全国市场具有很高的市场地位 2017 年兵团棉花种植面积 千公顷, 同比增长 10.6%; 棉花产量 万吨, 同比增长 12.2% 为支持新疆棉花 棉纱及棉纺织品销往内地, 解决新疆棉花运输成本较高的问题,2011 年 8 月 19 日, 中央财政将出疆棉花移库费用 15

16 16 统众国资 2018 年度跟踪评级报告 补贴标准和出疆棉纱运输费用补贴标准均由每吨 400 元提高到每吨 500 元 2014 年起, 新疆结束棉花敞开收储的政策方式, 试点对棉农进行直补 当市场价格低于目标价格时, 中央财政按差价和新疆棉花产量情况核定全区补贴总额, 并将补贴一次性拨付新疆自治区财政, 再由新疆自治区财政逐级拨付到地方财政, 按相关比例兑付给农户 相关单位 棉花收储政策取消后, 新疆棉花价格将直接由市场决定, 棉花收购企业要更加积极地开拓下游客户 从长远来看, 取消收储政策有利于棉花市场的健康可持续发展 2017 年 3 月, 国家发改委和财政部确定 2017~2019 年新疆棉花目标价格水平为每吨 18,600 元 (2) 水泥电力和煤炭是水泥的主要生产成本,2017 年煤炭价格整体保持平稳, 有利于公司成本控制 ; 水泥需求受经济周期性波动影响较大, 2017 年水泥价格指数上涨较快 煤炭和电力是水泥生产的重要资源, 合计占水泥生产成本的 50% 左右 电力价格受国家宏观调控的控制较大, 整体上电价水平波动较小 在煤炭方面,2011 年 11 月全国煤炭综合价格指数达到 高点后, 受下游行业增速放缓 需求大幅下降的影响, 煤炭价格一路波动下降,2016 年 8 月末全国煤炭综合价格指数达到 的低点, 之后开始上行,2017 年末的全国煤炭综合价格指数为 , 全年煤炭价格整体保持平稳, 有利于水泥生产的成本控制 水泥行业周期性明显, 尤其是基础建设投资规模的影响较大 2011 年 7 月份开始, 受高铁项目缓建和房地产调控深入的影响, 下游需求疲软, 水泥行业出现供大于求的局面, 价格逐渐回落 2015 年以来, 全国水泥市场价格持续低迷并呈下行走势 ;2016 年 3 月末全国水泥价格指数下降到 点, 之后开始回升 截至 2017 年末, 全国水泥价格指数为 点, 较 2016 年末 点上涨 46.34%, 上涨态势较好 国家加速淘汰落后产能, 提高行业集中度, 有利于大型企业和区域龙头企业发展 2013 年 1 月 22 日, 国家十二部委联合发布 关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见 ( 工信部联产业 号 ) 指出,

17 17 统众国资 2018 年度跟踪评级报告 到 2015 年, 前 10 家水泥企业产业集中度达到 35%, 形成 3~4 家熟料产能 1 亿吨以上核心竞争力强的建材企业集团 2013 年 10 月 15 日国务院印发 关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见 再次强调严格限制新增产能, 要求尽快取消 32.5 复合水泥生产标准, 逐步降低 32.5 复合水泥使用比重等内容 国家发改委等部门针对水泥行业发布的多份产业政策和规划, 为大型水泥企业及各大区域水泥龙头企业的发展提供了有利条件 国家发改委发布 2016 年深入推进西部大开发工作要点 中指出, 在西部地区继续压缩一批钢铁 水泥等重点行业过剩产能 支持产业重组, 引导具有优势产能的企业积极参与国际产能合作 2015 年 10 月新疆自治区人民政府办公厅发布新政办发 号 转发自治区经信委关于进一步促进自治区水泥行业健康发展指导意见的通知, 该通知指出, 坚决遏制新增水泥产能, 加快淘汰落后产品产能步伐, 在按期淘汰 32.5 复合水泥基础上, 自治区率先提升淘汰落后产品 产能的标准, 鼓励使用 C35 及以上强度等级预拌混凝土 ;2016 年 7 月 1 日起, 淘汰 32.5 复合水泥 该政策有利于水泥行业的有序发展 ( 二 ) 产品和服务竞争力 1 农业板块公司农业板块主营业务包括农产品种植 农产品销售 农资批发和畜牧业等, 主要经营单位有新农开发 棉麻公司和供销公司 2017 年, 新农开发农业板块营业收入同比有所上升, 但毛利率有所下降 新农开发的主营业务是种子加工及销售 棉浆化纤 乳制品及甘草制品业务, 农业板块中主要产品为棉种 棉花及其副产品 截至 2017 年末, 统众国资持股新农开发比例为 40.32%, 同比没有变化 2017 年, 新农开发实现营业收入 亿元, 同比下降 30.56%, 主要因为新农开发子公司阿拉尔新农化纤有限责任公司 ( 以下简称 新农化纤 ) 资产出让, 产品销量大幅下降导致其工业板块收入减少 同期, 新农开发营业利润 0.21 亿元, 同比增加 2.17 亿元 ; 净利润 0.15 亿元, 同比增加 1.94 亿元, 实现扭亏为盈 2017 年, 新农开

18 18 统众国资 2018 年度跟踪评级报告 发农业板块实现营业收入 2.56 亿元, 同比上升 8.47%; 毛利率 27.62%, 同比减少 6.23 个百分点 棉麻公司主要负责第一师的棉花收购及销售业务 ;2017 年, 棉麻公司皮棉销量下降较大, 营业收入同比有所下降, 但利润总额同比大幅增长 棉麻公司自 1991 年成立以来, 始终肩负着第一师棉花收购 检验 销售 发运 结算的重任 针对 2014 年国家及兵团针对棉花出台的相关政策, 棉麻公司采取统一代购代销模式, 即统一向兵团第一师辖内团场采购棉花, 并支付预付款, 待销售实现后根据销售量扣除一定代销费用后与团场结算, 不承担市场价格波动风险 2017 年, 棉麻公司皮棉收购量同比下降较多, 主要由于 2016 年收购了以往年度皮棉较多, 以及受 2017 年皮棉收购资金量的限制 ;2017 年实现营业收入 亿元, 同比下降 12.28%; 全年实现利润总额 0.36 亿元, 同比大幅增长, 主要因为销售费用同比大幅减少 表 ~2017 年棉麻公司主要经营指标 ( 万吨 亿元 ) 项目 2017 年 2016 年 2015 年 皮棉收购 皮棉销量 销售收入 利润总额 数据来源 : 根据公司提供资料整理 农资业务是农业发展的重要支撑, 供销公司主要负责第一师各团场的农资采购, 享受国家对农资销售给予的多项税收优惠 供销公司主要经营农药 化肥和地膜等, 供销公司下游企业为第一师各团场, 第一师各农牧团场每年的农资采购基本都由其完成 2017 年, 供销公司销售各类农资肥料 万吨, 同比增加 6.17 万吨 ; 销售成品油 6.46 万吨, 同比减少 0.80 万吨 ; 销售地膜 1 万吨, 同比增加 0.25 万吨 供销公司农资业务享受国家多项税收优惠政策, 对供销公司销售的农膜 化肥 农药及农机 ( 整机 ) 滴灌带和滴灌管产品免征增值税 对其子公司新疆普泰多农业发展有限公司从事农副产品销售及初

19 加工项目所得, 免征企业所得税, 以及对子公司阿拉尔塔河源钾肥有限公司, 按 15% 税率缴纳企业所得税, 同时对企业销售的钾肥, 由免征增值税改为实行先征后返政策 表 ~2017 年公司农资销售情况 项目 2017 年 2016 年 2015 年 化肥 ( 万吨 ) 地膜 ( 吨 ) 10, , , 成品油 ( 万吨 ) 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2017 年, 供销公司实现营业收入 亿元, 同比增长 0.45%, 实现净利润 0.85 亿元, 同比增长 53.51% 2 工业板块公司工业板块主要包括青松建化的水泥制造和新农开发的棉浆粕 甘草等农副产品加工 青松建化在南疆水泥市场仍占有重要地位 ; 受水泥行业产能过剩和行业竞争激烈等因素影响, 青松建化产能利用率较低, 经营持续亏损, 但受水泥价格上升和投资收益增加的影响,2017 年亏损幅度大幅减小, 且归属于母公司股东的净利润实现扭亏为盈 青松建化成立于 2000 年 9 月, 为水泥制造企业,2003 年 7 月在上海证券交易所上市 ( 股票代码为 ) 截至 2017 年末, 统众国资持有青松建化 26.21% 股份 2017 年, 青松建化水泥实际生产量 万吨, 同比增长 8.48%, 产能利用率较低 同期, 公司实现营业收入 亿元, 同比增长 16.58%; 营业成本 亿元, 同比增长 10.06%;2017 年, 青松建化销售费用 管理费用 财务费用分别为 0.37 亿元 2.82 亿元和 2.77 亿元, 同比分别下降 5.95% 15.40% 和同比上升 5.27% 同期, 青松建化计提资产减值损失 0.77 亿元, 同比减少 1.80 亿元, 主要包括在建工程减值损失 0.44 亿元和存货跌价损失 0.23 亿元 此外, 青松建化 2017 年获得投资收益 2.63 亿元 2017 年, 青松建化实现营业利润 亿元, 同比减亏 6.73 亿元 ; 实现净利润 亿元, 同比减亏 6.84 亿元, 亏损幅度大幅减 19

20 少, 其中归属于母公司股东的净利润为 0.51 亿元, 同比增加 6.26 亿元, 实现扭亏为盈 由于 2017 年青松建化归属于母公司股东的净利润实现扭亏为盈, 青松建化股票简称由 *ST 青松 变更为 青松建化, 自 2018 年 5 月 3 日起撤销退市风险警示 表 ~2017 年水泥制造业务主要经营指标 ( 单位 : 万吨 亿元 %) 项目 2017 年 2016 年 2015 年 数量 增长率 数量 增长率 数量 增长率 水泥产能 1, , , 实际生产量 营业收入 利润总额 数据来源 : 根据青松建化提供资料整理 2017 年, 新农开发受其子公司新农化纤资产出让的影响, 工业板块销售收入同比大幅下降 ; 受资产处置收益增加的影响, 新农开发 2017 年营业利润和净利润均实现扭亏为盈 新农开发主营产品中的棉浆粕 奶粉和甘草制品计入公司工业板块核算, 其中棉浆粕和奶粉产品盈利能力较弱, 甘草制品盈利能力大幅下降, 使公司整体经营收益受到较大影响 2017 年, 新农开发实现营业收入 亿元, 同比下降 30.56%, 主要因为新农化纤资产出让, 化纤制品销量大幅下降导致其工业板块收入减少 2017 年, 新农开发工业板块实现营业收入 6.80 亿元, 同比下降 42.14%; 毛利率为 1.54%, 同比增加 2.27 个百分点 2016 年, 新农开发期间费用合计为 2.19 亿元, 同比下降 12.81% 同期, 新农开发资产减值损失 0.90 亿元, 同比下降 17.07% 此外, 新农开发 2017 年获得资产处置收益 2.22 亿元 受资产处置收益增加的影响, 新农开发 2017 年营业利润和净利润分别为 0.21 亿元和 0.15 亿元, 均实现扭亏为盈 2017 年 3 月 22 日, 新农开发发布公告, 拟将其全资子公司新农化纤拥有的年产 8 万吨粘胶纤维 10 万吨棉浆粕生产线全部有效经营性资产及配套设施 ( 包括存货 固定资产 在建工程 无形资产等 ) 转让给阿拉尔市富丽达纤维有限公司, 交易完成后将有利于新农开发优化业务结构和聚焦主业发展 截至目前, 标的资产中的土地 房产 20

21 过户手续尚在办理之中 3 电力板块 电力公司主要负责第一师电力供应,2017 年, 电力板块营业收 入同比基本稳定, 营业利润和净利润继续亏损, 亏损幅度有所减小 电力公司拥有 3 个子公司 4,4 个发电厂 9 个供电所 发电装机 容量为 854,560 千瓦 电力公司在阿克苏市供热面积为 200 万平方 米, 占阿克苏市总供热面积的 30%, 在阿拉尔市供热面积为 280 万平 方米, 占阿拉尔市总供热面积的 75% 2017 年, 电力公司完成发电量 亿千瓦时, 供电量 亿 千瓦时, 售电量 亿千瓦时 电力公司向国家电网阿克苏电力有 限公司采购电力协议单价为 0.41 元 / 千瓦时 ; 自有水电站发电供电成 本为 0.15 元 / 千瓦时 2017 年, 公司电力板块收入为 亿元, 同比下降 0.11 亿元, 收入规模基本稳定 同期, 电力公司营业利润为 亿元, 同比减 亏 0.85 亿元 ; 净利润为 亿元, 同比减亏 0.75 亿元 4 建筑施工及其他板块 建安公司可承接建筑工程范围较广, 新疆固定资产投资规模保持 增长, 南疆建设的加快有利于业务拓展 公司建筑施工板块由建安公司负责, 其他板块重点产品为煤炭开 采, 主要经营单位为塔河矿业 建安公司始建于 1951 年 4 月, 经营领域包括房地产开发 建筑 工程 水利水电工程和道路桥梁工程等多个建筑领域, 是阿克苏地区最大的国有建筑安装企业 随着南疆建设进程的加快, 建安公司业务增长较快 公司积极开拓外部市场, 使产值大幅增长, 同时, 公司积极承揽廉租房建设, 扩展本地市场 2017 年, 建安公司实现营业收入为 亿元, 同比下降 2.37%, 净利润 0.32 亿元, 同比下降 23.35% 塔河矿业拥有 3 个煤矿, 分别为巴依里煤矿 玉尔滚煤矿及科兴煤矿 2017 年, 塔河矿业实现营业收入 3.40 亿元, 同比增加 2.40 亿元 ; 净利润 1.07 亿元, 同比增加 1.64 亿元, 实现扭亏为盈, 主要受 4 分别是阿拉尔新沪热电有限责任公司 ( 以下简称 新泸热电 ) 阿拉尔盛源热电有限责任公司和新疆 生产建设兵团第一师电力安装工程有限责任公司 21

22 煤炭销量及价格上升的影响 ( 三 ) 盈利能力 2017 年, 农业及工业板块仍是公司营业收入和利润的主要来源, 受水泥和水泥制品价格上升的影响, 公司工业板块毛利率继续上升, 带动综合毛利率水平有所提升 公司业务涉及农业 工业 电力 建筑施工等领域, 其中农业是利用新疆当地农业优势资源棉花为主发展的农产品种植及销售 农资批发和畜牧业 ; 工业主要是水泥产业和农副产品深加工业 ; 电力是为满足第一师电力供应而发展的产业 ; 建筑施工主要是立足于南疆的建筑安装业 表 ~2017 年公司营业收入及毛利润构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2017 年 2016 年 2015 年金额占比金额占比金额占比 营业收入 农业 工业 电力 建筑 其他 毛利润 农业 工业 电力 建筑 其他 毛利率 农业 工业 电力 建筑 其他 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2017 年, 公司营业收入及利润仍主要来源于农业及工业板块, 全年营业收入同比有所下降, 主要是由于皮棉销售和棉浆粕制品销售收入同比下降, 导致农业和工业板块收入下降 ; 农业板块收入在公司营业收入中占比仍最高 同期, 电力板块收入同比有所上升 ; 建筑板块 22

23 收入略有下降 ; 其他业务收入同比大幅增加, 主要受矿业板块收入增加的影响 从毛利率来看, 公司整体毛利率水平处于较低水平,2017 年有所上升 2017 年, 公司农业板块的毛利率继续下降 同期, 受水泥和水泥制品价格同比上涨的影响, 公司工业板块毛利率增长较快 2017 年, 公司电力板块和建筑板块毛利率均有所下降, 其他业务毛利率同比大幅增加 根据公司提供资料, 大公测算了公司 2018 盈利情况, 基于公司各业务板块收入的历史增长趋势, 预计公司 2018 年营业收入规模将保持相对稳定 偿债来源 2017 年, 统众国资盈利能力有所提升, 但经营性净现金流大幅下降, 债务收入在流动性偿债来源中占比较大, 偿债来源与财富创造能力偏离度受到一定影响, 流动性偿债来源结构有待进一步改善 ; 同期, 公司可变现资产规模较大 偿债来源指数 : 偿债来源在评级矩阵中的位置 C CC CCC B BB BBB A AA AAA ( 一 ) 盈利 2017 年, 公司营业利润继续亏损, 但亏损幅度同比大幅减少 ; 公司期间费用规模仍较大, 对盈利有一定影响 ; 资产减值损失有所减少, 投资收益同比增加 ; 政府补助收入仍是公司利润的重要来源 2017 年, 公司营业利润为 亿元, 同比增加 亿元, 亏损幅度同比大幅减少, 主要是毛利率水平有所提升 期间费用有所下降, 同时资产减值损失有所减少 投资收益同比增加的综合结果 2017 年, 公司期间费用合计 亿元, 同比继续下降, 从构成来看, 销售费用 管理费用和财务费用均有所下降 ; 期间费用在营业收入中占比为 13.76%, 占比仍较大, 削弱了公司的盈利能力 2017 年, 公司计提资产减值损失 1.90 亿元, 同比减少 2.56 亿元, 主要包 23

24 括坏账损失 0.29 亿元 存货跌价准备 0.52 亿元 固定资产减值损失 0.44 亿元和在建工程减值损失 0.44 亿元 公司资产减值规模较大, 但同比大幅改善, 对公司的盈利能力仍有一定影响 表 ~2017 年公司收入和盈利情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2017 年 2016 年 2015 年 营业收入 营业成本 期间费用 销售费用 管理费用 财务费用 期间费用 / 营业收入 资产减值损失 投资收益 营业利润 政府补助 利润总额 净利润 毛利率 总资产报酬率 净资产收益率 年, 公司获得投资收益 3.39 亿元, 其中 2.66 亿元为处置长期股权投资产生的收益 0.68 亿元为权益法核算的长期股权投资收益 同期, 公司获得政府补助 0.77 亿元, 同比减少 0.42 亿元, 政府补助收入仍是公司利润的重要来源 2017 年, 公司总资产报酬率和净资产报酬率分别为 2.40% 和 -2.29%, 同比有所提升 ( 二 ) 自由现金流 2017 年, 公司经营性净现金流转为净流出, 对债务的保障能力大幅减弱 ; 由于投资收益增加, 投资性现金流转为净流入, 经营性净现金流对资本性支出的覆盖程度很弱 2017 年, 受销售收入的现金回笼率下降的影响, 公司经营性净现金流为 亿元, 同比下降 亿元, 对债务的保障能力大幅减弱 同期, 经营性净现金流 / 流动负债和经营性净现金流利息保障倍 5 包括计入其他收益中的铁路运费补贴款 3, 万元 环保专项补助 3, 万元 其他补助 万元, 计入营业外收入的政府补助 万元 24

25 数分别为 -6.76% 和 倍, 同比大幅下降 2017 年, 公司投资性现金流转为净流入, 主要是由于公司在建工程投资较少, 同时处置资产和长期股权投资收到的现金增加 表 ~2017 年公司现金流情况 ( 单位 : 亿元 % 倍) 项目 2017 年 2016 年 2015 年 经营性净现金流 投资性净现金流 经营性净现金流 / 流动负债 经营性净现金流利息保障倍数 数据来源 : 根据公司提供资料整理 截至 2017 年末, 公司在建工程账面价值合计 亿元, 主要工程包括 30 万吨 / 年烧碱及配套项目 ( 期末账面价值 9.49 亿元 ) 和榆树岭 120 万吨 / 年改扩建项目 ( 期末账面价值 4.82 亿元 ) 2017 年, 公司重大在建工程投资额合计 3.54 亿元, 整体投入规模不大, 但公司经营性现金流为净流出, 对资本性支出的覆盖程度很弱 ( 三 ) 债务收入公司融资渠道较为多样, 以银行借款和发行债券为主, 债务收入对缓解公司流动性压力贡献很大 公司融资渠道多元, 主要有银行借款 发行债券和融资租赁等, 2017 年末公司总有息债务为 亿元, 其中短期有息债务 亿元, 借款期限结构趋于短期化 公司银行借款包括质押借款 信用借款 保证借款和抵押借款, 借款方式多样 截至 2017 年末, 公司获得的银行授信额度为 亿元, 未使用授信额度为 亿元 债券融资方面, 截至 2017 年末公司存续债券主要为公司债券 ;2017 年债券回售规模较大, 当年没有新增债券融资 公司长期应付款主要为融资租赁融资, 是公司重要融资渠道之一,2017 年末应付融资租赁款余额为 亿元 大公通过筹资活动现金流入及流出变动来考察公司债务偿还对债务收入的依赖程度 2017 年, 公司筹资性现金流入为 亿元, 是公司可用偿债来源的主要组成部分 ; 同期, 公司筹资性现金流出为 亿元, 公司债务偿还对融资能力依赖程度相对较高 25

26 表 ~2017 年债务融资情况分析 ( 单位 : 亿元 ) 财务指标 2017 年 2016 年 2015 年 筹资性现金流入 借款所收到的现金 筹资性现金流出 偿还债务所支付的现金 数据来源 : 根据公司提供资料整理 预计未来 1~2 年, 公司债务收入的主要来源仍将以银行借款为主, 随着短期债务的到期偿还, 公司债务收入将保持增长, 是债务偿还的主要来源 ( 四 ) 外部支持作为第一师推进新型工业化战略的重要执行者,2017 年, 公司继续得到第一师的支持 为加快第一师新型工业化进程, 整合存量资产 拓展工业规模, 搭建统一的资本运作主体, 第一师对公司进行重组, 并赋予公司对授权范围的国有独资 国有控股和国有参股企业行使出资人职责的权利 根据第一师对公司的定位, 公司可向下属参控股公司委派出资人代表 ; 负责其出资企业设立方式 股本结构和公司章程的拟定 ; 负责收取出资人代表模拟股金, 制定考核办法并审核经营完成情况, 并兑现出资人代表的年薪及红利分配 ; 为出资企业提供信用担保并对信贷资金进行监管 ; 按照第一师产业政策, 运用资产经营收益, 多种方式融资, 并进行项目投资 ; 对出资企业的经营收益和分红进行收缴 第一师为推进新型工业化进程, 每年安排 0.5 亿元资金作为工业发展专项基金, 重点支持工业项目建设, 并根据出资比例获取投资收益 由于第一师国资委企业全部划转入公司, 该项基金目前全部投入公司 公司持续获得政府在项目建设及设备补助等方面稳定的资金支持 2017 年, 公司获得政府补助为 0.77 亿元, 同比减少 0.42 亿元, 仍是公司利润的重要来源 ( 五 ) 可变现资产 2017 年末, 公司资产规模同比有所减少, 资产结构仍以非流动资产为主, 资产流动性一般 2017 年末, 公司资产规模为 亿元, 同比减少 亿元, 26

27 27 统众国资 2018 年度跟踪评级报告 其中非流动资产同比减少 亿元, 资产结构仍以非流动资产为主 表 ~2017 年末公司资产构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2017 年末 2016 年末 2015 年末金额占比金额占比金额占比 货币资金 应收账款 其他应收款 预付账款 存货 流动资产合计 固定资产 长期股权投资 在建工程 非流动资产合计 总资产 公司流动资产主要由货币资金 应收账款 其他应收款 预付账款和存货构成 2017 年末, 公司货币资金为 亿元, 同比有所上升, 其中使用权受限的资金共计 2.26 亿元, 主要为银行承兑汇票保证金 矿山恢复治理保证金和用于担保的定期存款 2017 年末, 应收账款同比减少 1.68 亿元, 期末应收账款前五名分别为应收新疆新越丝路有限公司 2.52 亿元 国网新疆电力公司 0.39 亿元 新疆兵团建工金石商品混凝土有限责任公司 0.23 亿元 新疆生产建设兵团第一市十二团 0.21 亿元和三团 0.20 亿元, 合计 3.55 亿元, 在应收账款中占比 32.92%;2017 年末, 公司应收账款计提坏账准备合计 0.88 亿元 2017 年末, 公司预付账款 8.14 亿元, 同比增加 3.86 亿元, 主要为棉麻公司预付棉花款, 其中账龄在 1 年以内的占比 89.74%;2017 年末, 其他应收款为 亿元, 主要为企业间往来 借款及利息 亿元 应收资产处置款 8.31 亿元 应收政府补助 2.66 亿元 保证金及押金 1.37 亿元 2017 年末, 存货同比减少 5.12 亿元, 仍然以棉花 甘草制品 水泥 地膜等库存商品为主, 期末计提跌价准备 0.91 亿元, 同比减少 0.29 亿元 公司非流动资产主要由固定资产 长期股权投资和在建工程构成 固定资产主要包括房屋及建筑物 机器设备 运输设备 电子设备和

28 水利设施等,2017 年末同比减少 亿元, 主要是由于折旧规模 增加, 以及本年公司处置了部分固定资产所致 ; 同期, 在建工程规模同比减少 5.25 亿元, 主要由于转入固定资产 ; 长期股权投资同比有所下降, 主要由于公司减少对部分公司投资所导致 根据审计报告, 截至 2017 年末, 公司受限资产账面价值共计 亿元, 占总资产的 8.31%, 占净资产的 32.61% 表 14 截至 2017 年末公司受限资产情况 ( 单位 : 亿元 %) 科目名称 账面价值 受限部分 受限占比 货币资金 存货 固定资产 无形资产 长期股权投资 合计 资料来源 : 根据公司提供资料整理 7 根据大公测算, 截至 2017 年末, 公司可变现资产价值为 亿元, 清偿性偿债来源较为充足 由于公司非货币资产中固定资产 可供出售金融资产 长期股权投资等占比大且价值较高, 公司可通过抵质押方式获得银行及其他非银金融机构借款 公司可用偿债来源结构中, 经营性净现金流占比较小, 偿债来源对财富创造能力的偏离度较大, 偿债来源结构有待改善 ; 但公司融资渠道通畅 政府支持力度较大, 债务收入 外部支持 可变现资产等偿债来源较为充足, 对债务偿还形成较好保障 偿债来源结构主要包括经营性净现金流 债务收入 可变现资产和外部支持 2017 年, 公司获得经营性净现金流为 亿元, 筹资活动现金流入 亿元, 获得外部支持 ( 政府补助 )0.77 亿元 公司流动性偿债来源结构中, 财富创造能力产生的经营性净现金流占比很小, 债务收入和外部支持是其债务偿付的主要来源 总体而言, 公司融资渠道通畅, 政府支持力度较大, 流动性偿债来源较有保障, 但偿债来源结构有待改善 ;2017 年, 公司流动性偿债来源偏离度为 6 该数值为公司合并前长期股权投资质押的账面价值, 由于合并抵消的原因, 合并后长期股权投资账面价值小于该数值 7 未经专业评估 28

29 21.71 倍, 由于公司 2017 年经营性净现金流为负, 导致当年流动性偿债来源偏离度数值很大 公司清偿性偿债来源为可变现资产,2017 年末, 公司可变现资产为 亿元 鉴于公司可变现资产以固定资产为主, 可变现价值较大, 可对公司整体债务偿还形成有力保障 偿债能力 公司拥有较强的债务融资能力, 流动性还本付息能力较好 ; 可变现资产对公司存量债务保障能力很强 ; 伴随核心业务盈利能力的提升, 盈利对利息的覆盖能力有所提高 偿债能力指数 : 偿债能力在评级矩阵中的位置 C CC CCC B BB BBB A AA AAA ( 一 ) 存量债务分析 2017 年, 公司负债规模有所减少, 负债结构仍以流动负债为主 ; 有息债务规模较大, 存在较高的短期偿付压力 2017 年末, 公司负债总额为 亿元, 同比有所减少, 负债结构仍以流动负债为主, 占比 61.50%, 有所上升 公司流动负债以短期借款 应付账款和其他应付款为主 2017 年末, 短期借款规模为 亿元, 同比增加 亿元, 其中保证借款 亿元, 同比增加 亿元 ; 信用借款 亿元, 同比增加 1.67 亿元 ; 质押借款 亿元, 全部为 2017 年新增 公司短期借款大幅增加, 未来面临较高的短期偿债压力 2017 年末, 应付账款为 亿元, 同比减少 亿元, 账龄在 1 年以内的金额为 亿元 2017 年末, 其他应付款为 亿元, 同比略有下降 2017 年末, 公司非流动负债有所下降, 非流动负债仍然以长期借款为主 2017 年末, 公司长期借款为 亿元, 同比增加 7.01 亿元, 其中质押借款 亿元 保证借款 亿元 信用借款 亿元, 其中 2017 年末信用借款同比增加 9.52 亿元 2017 年末, 公司应付债券余额 9.22 亿元, 包括公司 2012 年 4 月发行的 10 年期金 29

30 30 统众国资 2018 年度跟踪评级报告 额为 亿元的公司债券 ( 由于 2017 年债券回售, 期末余额为 1.31 亿元 ) 子公司青松建化 2012 年 12 月发行的 7 年期金额为 亿元的公司债券 ( 由于 2017 年债券回售, 期末余额为 7.91 亿元 ) 2017 年末, 公司长期应付款为 亿元, 同比增加 8.37 亿元, 主要包括融资租赁款 亿元 兵团投资公司长期借款 0.31 亿元 表 ~2017 年末公司负债构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2017 年末 2016 年末 2015 年末金额占比金额占比金额占比 流动负债合计 非流动负债合计 负债合计 有息债务合计 短期有息债务 短期借款 应付票据 一年内到期的非流动负债 长期有息债务 长期借款 应付债券 长期应付款 ( 付息项 ) 年, 公司有息债务规模同比增加, 且在总负债中占比较高, 债务压力较大 ; 短期有息债务在总有息债务中占比很高, 存在较大的短期偿付压力 截至 2017 年末, 公司有息债务 亿元, 占总负债的比重为 69.08%, 短期有息负债在总有息负债中占比为 53.48%, 短期有息债务占比很高, 存在较大的短期偿付压力 公司对外担保金额较大, 被担保企业区域集中度较高 截至 2017 年末, 公司及下属子公司对外担保余额为 亿元, 担保比率 16.40%, 主要包括对第一师阿拉尔市交通局担保 4.59 亿元 阿拉尔市新鑫国有资产经营有限责任公司 ( 以下简称 新鑫国资 ) 担保 0.80 亿元 阿拉尔市西北兴业城市建设投资有限公司 ( 以下简称 西北城投 ) 担保 1.64 亿元, 以及对公司的参股企业阿拉尔大漠天然气有限责任公司担保 2.94 亿元 新疆联合化工有限责任公司担保 2.34 亿元 新疆鸿昌能源投资有限公司担保 0.61 亿元

31 新鑫国资和西北城投为第一师重要的国有资产和基础设施建设投融资主体 ; 阿拉尔大漠天然气有限责任公司是公司的参股企业, 截至 2017 年末, 总资产 5.69 亿元, 所有者权益 1.38 亿元,2017 年实现营业收入 1.54 亿元, 净利润 万元 ; 新疆鸿昌能源投资有限公司是公司的参股企业,2017 年末总资产 1.58 亿元, 所有者权益 0.54 亿元,2017 年实现营业收入 0.19 亿元, 净利润 万元 企业未提供其他被担保企业财务报表 2017 年末, 由于未分配利润和少数股东权益继续减少, 公司所有者权益同比有所下降 截至 2017 年末, 公司所有者权益 亿元, 同比减少 3.69 亿元, 其中未分配利润为 亿元, 同比减少 1.59 亿元, 少数股东权益为 亿元, 同比减少 2.07 亿元 ( 二 ) 偿债能力分析公司流动性偿债来源以债务收入和外部支持为主, 经营性净现金流对流动性偿债来源形成补充 ; 清偿性偿债来源变现能力较好, 对公司存量债务保障能力很强 ; 盈利对利息的覆盖能力有所提高 大公将公司的偿债来源分为流动性偿债来源和清偿性偿债来源 公司流动性偿债来源主要包括经营性净现金流 期初现金及现金等价物 融资收入以及外部支持等 ; 清偿性偿债来源主要为存货 固定资产等可变现资产 公司流动性偿债来源以期初现金及现金等价物 债务收入为主, 以经营性净现金流为补充 根据大公测算,2017 年, 公司流动性来源为 亿元, 流动性消耗为 亿元, 流动性来源对流动性消耗的覆盖倍数为 1.13 倍 综合流动性偿债来源和存量债务结构分析, 预计公司 2018 年流动性偿债来源为 亿元, 流动性消耗为 亿元, 流动性来源对流动性消耗的覆盖倍数为 1.11 倍 清偿性偿债来源为公司可变现资产, 综合偿债来源部分对于可变现资产的分析, 公司 2017 年末可变现资产价值为 亿元, 同时 2017 年末总负债为 亿元, 可变现资产对总负债的覆盖率为 1.12 倍 31

32 2017 年, 公司 EBITDA 利息保障倍数分别 1.18 倍, 伴随核心业务盈利能力的提升, 盈利对利息的覆盖能力同比有所提高 由于 2017 年公司处置了部分资产, 获得投资收益的规模较大, 这部分收益持续性较差, 预计 2018 年随着投资收益的减少, 公司盈利对利息保障能力将略有下降 表 ~2018 年公司三个平衡关系 ( 单位 : 倍 ) 三个平衡关系 2017 年 2018 年 F 清偿性还本付息能力 流动性还本付息能力 盈利对利息覆盖能力 数据来源 : 公司提供 大公测算 总体来看, 公司可变现资产对总债务覆盖能力较好, 清偿性还本付息能力较强 ; 较强债务融资能力为公司流动性还本付息能力提供保障 ; 预计未来公司核心业务盈利能力将有所改善, 公司最大安全负债数量整体上较为稳定 结论 综合来看, 公司的抗风险能力很强 第一师所在地阿克苏地区交通便捷 资源丰富, 第一师在兵团中的经济实力较强 2017 年, 第一师经济总量继续增长, 公司是第一师推进新型工业化战略重要执行者, 得到第一师的有力支持 同期, 公司营业收入同比有所下降, 但毛利率水平有所提高 因毛利率水平整体较低以及期间费用 资产减值损失规模较大等因素影响, 公司营业利润持续为负, 但亏损幅度大幅减少 公司有息负债规模不断增加, 短期有息债务规模较大, 存在较高的短期偿付压力 综合分析, 大公对公司 12 统众债 / 统众暂停 信用等级维持 AA, 主体信用等级维持 AA, 评级展望维持稳定 32

33 附件 1 报告中相关概念 概念偿债环境信用供给信用关系财富创造能力偿债来源偿债来源安全度偿债能力清偿性还本付息能力流动性还本付息能力盈利对利息的覆盖能力 含义偿债环境是指影响发债主体偿还债务能力的外部环境 信用供给是指一国中央政府为满足本国发展需要对宏观信用资源的供给能力 信用关系是由债权人与债务人构成的借贷关系 财富创造能力是指债务人的盈利能力, 它是偿还债务的源泉和基石 偿债来源是指债务主体在偿还债务时点上保障各项事务正常进行所需流动性后剩余可支配资金 偿债来源安全度通过确定偿债来源与财富创造能力的偏离度来判断 偿债来源偏离度是指债务主体的可用偿债来源与以财富创造能力为基础形成的偿债来源之间的距离, 偏离度越小, 说明债务主体的偿债来源与财富创造能力的距离越小, 偿债来源可靠性越强 偿债能力是指债务主体在评级有效期内的最大安全负债数量区间, 分为总债务偿付能力 存量债务偿付能力 新增债务偿付能力 清偿性还本付息能力是指债务人丧失可持续经营能力时的债务偿还能力, 是时期偿债来源与负债的平衡 流动性还本付息能力是指债务人维持可持续经营能力的债务偿还能力, 是时点偿债来源与负债的平衡 盈利对利息的覆盖能力是指债务人新创造价值对全部债务利息的偿还能力 33

34 附件 2 统众国资 2018 年度跟踪评级报告 截至 2017 年末阿拉尔统众国有资产经营有限责任公司股权结构图 第一市国有资产监督管理委员会 100% 阿拉尔统众国有资产经营有限责任公司 34

35 附件 3 统众国资 2018 年度跟踪评级报告 截至 2017 年末阿拉尔统众国有资产经营有限责任公司组织结构图 阿拉尔统众国有资产经营有限责任公司 董事长董事会监事会监事会主席 总经理 副总经理副总经理财务总监总工程师 综合管理部营运发展部计划财务部人力资源部科技项目部 35

36 附件 4 截至 2017 年末统众国资控股子公司情况 统众国资 2018 年度跟踪评级报告 ( 单位 :%) 企业名称简称持股比例 新疆塔里木农业综合开发股份有限公司 新农开发 新疆生产建设兵团第一师供销 ( 集团 ) 有限公司 供销公司 新疆生产建设兵团第一师棉麻有限责任公司 棉麻公司 新疆生产建设兵团第一师电力有限责任公司 电力公司 新疆塔里木建筑安装工程 ( 集团 ) 有限责任公司 建安公司 阿克苏塔河矿业有限责任公司 塔河矿业 新疆青松建材化工 ( 集团 ) 股份有限公司 青松建化 阿拉尔金阳粮油购销有限责任公司 金阳粮油 阿拉尔塔河创丰农业服务有限公司 塔河创丰 新疆汇鑫德商贸有限公司 汇鑫德商贸 阿拉尔市新建阳光置业有限责任公司 阳光置业 数据来源 : 根据公司提供资料整理 8 8 统众国资分别持有供销公司 青松建化和建安公司三家公司 40.19% 26.21% 和 29.00% 的股权 由于供销公司的其余股东为各团场和个人, 统众国资是青松建化控股股东 拥有决策权, 青松建化又持有建安公司 28.00% 的股权, 因而统众国资为三家公司的最终控制人, 故纳入合并范围 此外, 统众国资除直接持有塔河创丰 95.15% 的股权外, 还间接持有塔河创丰 3.71% 的股权 36

37 附件 5 截至 2017 年末统众国资对外担保明细 ( 单位 : 万元 ) 担保方 被担保方 担保余额 起始日期 到期日期 7, 阿拉尔大漠天然气公司 5, , 公司本部 新疆鸿昌能源投资有限公司 6, 新疆联合化工有限责任公司 23, 第一师交通局 45, 阿拉尔市西北兴业城市建设投资有限公司 16, 电力公司 阿拉尔市新鑫国有资产经营有限责任公司 8, 合计 129, 数据来源 : 根据公司提供资料整理 37

38 附件 6 统众国资 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 单位 : 万元 ) 资产类 项目 2017 年 2016 年 2015 年 货币资金 193, , ,517 应收票据 24,875 26,287 26,220 应收账款 107, , ,975 其他应收款 277, , ,019 预付款项 81,390 42, ,414 存货 405, , ,923 流动资产合计 1,170,605 1,086,491 1,194,068 长期股权投资 100, , ,461 固定资产 1,343,770 1,472,611 1,492,259 在建工程 176, , ,270 非流动资产合计 1,916,152 2,102,271 2,157,385 总资产 3,086,756 3,188,762 3,351,453 占资产总额比 (%) 货币资金 应收票据 应收账款 其他应收款 预付款项 存货 流动资产合计 长期股权投资 固定资产 在建工程 非流动资产合计

39 附件 6-1 统众国资 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 单位 : 万元 ) 负债类 项目 2017 年 2016 年 2015 年 短期借款 776, , ,464 应付票据 32,133 19,177 24,602 应付账款 218, , ,878 预收账款 102, ,317 72,251 其他应付款 202, , ,226 流动负债合计 1,414,319 1,364,929 1,390,153 长期借款 534, , ,200 应付债券 92, , ,103 长期应付款 113,466 29,813 28,260 非流动负债合计 885, , ,244 负债合计 2,299,772 2,364,913 2,376,397 占负债总额比 (%) 短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 其他应付款 流动负债合计 长期借款 应付债券 长期应付款 非流动负债合计 权益类 少数股东权益 398, , ,672 实收资本 ( 股本 ) 152, , ,675 资本公积 361, , ,879 盈余公积 4,081 4,081 4,069 未分配利润 -131, ,242-54,816 归属于母公司所有者权益 388, , ,384 所有者权益合计 786, , ,056 39

40 附件 6-2 统众国资 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 单位 : 万元 ) 损益类 项目 2017 年 2016 年 2015 年 营业收入 1,142,933 1,188,076 1,124,051 营业成本 1,042,182 1,111,742 1,060,454 销售费用 20,074 26,087 31,288 管理费用 62,567 64,923 68,092 财务费用 74,680 76,498 73,813 投资收益 33,885 11,357 13,344 营业利润 -6, , ,506 利润总额 -3, ,918-93,911 所得税 14,223 5,298 5,380 净利润 -18, ,216-99,291 占营业收入比 (%) 营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 营业利润 投资收益 利润总额 净利润 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 -93, , ,848 投资活动产生的现金流量净额 66,410-65,260-50,497 筹资活动产生的现金流量净额 59, , ,528 40

41 附件 6-3 统众国资 ( 合并 ) 主要财务指标 ( 单位 : 万元 ) 主要财务指标 项目 2017 年 2016 年 2015 年 EBIT 74,147-38,252-4,723 EBITDA 186,564 74, ,027 总有息负债 1,588,687 1,453,817 1,631,188 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

42 附件 7 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 3. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 4. EBITDA 利润率 (%)= EBITDA/ 营业收入 100% 5. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 6. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 7. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 8. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 /( 总有息债务 + 所有者权益 ) 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 14. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 15. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% 16. 存货周转天数 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) 17. 应收账款周转天数 = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 18. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 19. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 20. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 21. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 22. 流动性来源 = 期初现金及现金等价物余额 + 未使用授信额度 + 外部支持 + 经营活动产生的现金流量净额 23. 流动性损耗 = 购买固定资产 无形资产和其他长期资产的支出 + 到期债务本金和利 42

43 息 + 股利 + 或有负债 ( 确定的支出项 )+ 其他确定的收购支出 24. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 25. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 26. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 43

44 附件 8 主体及中长期债券信用等级符号和定义 信用等级 定义 AAA 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 正 面 不能偿还债务 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大 展 望 稳定负面 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 注 : 大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同 ; 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 44