目录一 2017 年市场回顾行业指数表现大幅跑输沪深 300 指数行业呈现高估值源自发展环境和资源特性行业整体业绩处于恢复性增长阶段... 6 二旅游行业进入休闲度假大时代, 全产业链布局重组并购为大势所趋旅游消费需求端推升供给端

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帆艾
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1 餐饮旅游年度策略餐饮旅游行业 :2018 年度投资策略 2018 年 1 月 23 日业绩为王, 龙头行情延续看好 ( 维持 ) 2017 年市场回顾 2017 年行业指数表现大幅跑输沪深 300 指数景区子行业跌幅相对较小, 个股中中国国旅表现抢眼目前餐饮旅游板块呈现高估值 (38.7 倍 ), 相对沪深 300 溢价率为 176% 原因有两点 : 一是旅游资源的唯一性和难以复制性, 提供高壁垒 ; 二是无论是从政策支持上还是消费升级上看, 旅游行业现在处于高速发展的大环境中市场表现截至休闲度假发展空间巨大, 移动互联促进行业发展我们认为行业经过三年估值消化现已处于历史低位, 需求端消费升级, 促使供给端不断优化, 大环境中交通体系不断完善, 提高出行便利性, 诸多因素促使周边游迅猛发展, 便民措施促进出境游市场放量, 全产业链综合运营模式是趋势移动互联加速在线旅游发展, 推动旅游市场长期繁荣新的一年行业龙头行情将延续投资策略我们认为 2018 年餐饮旅游业有三条投资主线 : 一是顺应消费市场需求的变化, 休闲度假发展空间巨大, 寻找移动互联相关标的并且具有高盈利能力的个股 ; 二是寻找未来国家政策导向和扶持鼓励的产业, 尤其关注国企改革带来的投资机会 ; 三是寻找 2018 年在资本运作下, 转型企业重组收购带来的投资机会 2018 年看好具有国企改革休闲游重组并购机会顺应行业变革并具有高盈利能力的个股重点关注, 中国国旅 (601888), 首旅酒店 (600258), 锦江股份 (600754) 风险提示国家政策支持力度不达预期 ; 自然灾害疫情等方面突发情况分析师 : 贺众营执业证书号 :S 电话 : 邮箱 :hezhongying@hrsec.com.cn 联系人 : 张甜甜电话 : 邮箱 :zhangtiantian@hrsec.com.cn 证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分

2 目录一 2017 年市场回顾行业指数表现大幅跑输沪深 300 指数行业呈现高估值源自发展环境和资源特性行业整体业绩处于恢复性增长阶段... 6 二旅游行业进入休闲度假大时代, 全产业链布局重组并购为大势所趋旅游消费需求端推升供给端强劲发展交通体系不断完善, 提高便利性诸多因素促使周边游迅猛发展便民措施促使出境游市场放量, 全产业链综合运营模式是趋势移动互联加速在线旅游发展三投资策略四风险提示国家政策支持力度不达预期自然灾害疫情等方面突发情况请务必阅读正文之后的免责声明部分 2

3 图表目录图表 1: 行业指数表现大幅跑输沪深 300 指数... 4 图表 2: 餐饮旅游市场表现位列中信一级行业第十四位... 5 图表 3: 中国国旅领涨... 5 图表 4: 中信分类一级行业 PE 情况 ( 单位 : 倍 )... 6 图表 5: 餐饮旅游行业年三季报扣非后净利润情况... 6 图表 6: 餐饮旅游行业年三季报营收情况... 7 图表 7: 餐饮旅游行业年三季报毛利率情况 ( 单位 %)... 7 图表 8: 年出入境人次及同比增速情况... 8 图表 9: 年国内旅游人数及收入情况... 8 图表 10: 年国内城镇居民和农村居民的人均旅游花费情况... 9 图表 11: 年国内城镇居民和农村居民的出游率情况... 9 图表 12:2020 年高速铁路网图表 13: 国家高速公路网图表 14: 中国在线周边游市场规模图表 15: 主要古镇景区接待游客人数同比增速图表 16: 已开业与正在筹备的主题公园图表 17:2017 年中国免签证落地签国家及地区汇总图表 18: 年出境游占国内游人次比重 ( 单位 :%) 图表 19: 年中国旅行预订用户规模及使用率走势图表 20: 重点公司盈利预测与评级请务必阅读正文之后的免责声明部分 3

一 2017 年市场回顾 1 行业指数表现大幅跑输沪深 300 指数截止 2017 年 12 月 20 日沪深 300 报收 4025.81 点, 年初至今涨幅为 21.6% 餐饮旅游 ( 中信 ) 指数报收 6927.19 点, 涨幅为 -4.38%, 跑输沪深 300 指数 25.

4 一 2017 年市场回顾 1 行业指数表现大幅跑输沪深 300 指数截止 2017 年 12 月 20 日沪深 300 报收点, 年初至今涨幅为 21.6% 餐饮旅游 ( 中信 ) 指数报收点, 涨幅为 -4.38%, 跑输沪深 300 指数个百分点图表 1: 行业指数表现大幅跑输沪深 300 指数在中信 29 个一级行业指数涨跌幅排行中, 煤炭领榜, 餐饮旅游列位第十四位在中信餐饮旅游三级子行业涨幅排行中, 旅行社 (49.2%)> 酒店 (-7.84%)> 景区 (-20.92%)> 餐饮 (-25.28%) 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4

5 图表 2: 餐饮旅游市场表现位列中信一级行业第十四位个股来看涨跌幅前三位的分别为 : 中国国旅 (104%) 天目湖 (44%) 首旅酒店 (34%) 图表 3: 中国国旅领涨 2 行业呈现高估值源自发展环境和资源特性目前餐饮旅游 PE 为 38.7 倍, 沪深 300 指数的 PE 为 14 倍, 相对沪深 300 溢价率为 176% 餐饮旅游板块呈现高估值的原因有两点 : 一是旅游资源的唯一和难以复制性, 比如黄山或张家界这类的旅游资源具有唯一天然性, 中国国旅的免税业务具有高门槛和牌照稀缺性, 从而为竞争者想要进入这个行业提供了长期的高壁垒 ; 二是无论是从政策支持上还是消费升级上看, 旅游行业现在处于高速发展的大环境中请务必阅读正文之后的免责声明部分 5

27%, 最小值为 2013 年三季度 2% 从净利润增速来看, 2017 年三季报为 15%, 比 2016 年同期降低 12 个百分点从销售毛利率来看,

6 图表 4: 中信分类一级行业 PE 情况 ( 单位 : 倍 ) 3 行业整体业绩处于恢复性增长阶段根据 2013 年至 2017 年三季度餐饮旅游上市公司营业收入同比增速变化情况可以看到, 中信一级行业指数餐饮旅游整体营业收入同比增速自 2016 年后出现下滑, 最大值为 2016 年的 27%, 最小值为 2013 年三季度 2% 从净利润增速来看, 2017 年三季报为 15%, 比 2016 年同期降低 12 个百分点从销售毛利率来看, 行业 2017 年三季报时达到 40%, 为近五年最高水平具体情况如下图所示 : 图表 5: 餐饮旅游行业年三季报扣非后净利润情况请务必阅读正文之后的免责声明部分 6

图表 6: 餐饮旅游行业 2013-2017 年三季报营收情况图表 7: 餐饮旅游行业 2013-2017 年三季报毛利率情况 ( 单位 %) 二旅游行业进入休闲度假大时代,

继续领跑宏观经济, 上半年实现旅游总收入 2.17 万亿元, 增长 15.8%, 国内旅游 25.37 亿人次, 比上年同期增长 13.5%, 其中, 城镇居民 17.

7 图表 6: 餐饮旅游行业年三季报营收情况图表 7: 餐饮旅游行业年三季报毛利率情况 ( 单位 %) 二旅游行业进入休闲度假大时代, 全产业链布局重组并购为大势所趋 1 旅游消费需求端推升供给端强劲发展国家旅游局发布 2017 上半年旅游统计数据报告显示,2017 年上半年, 我国旅游市场规模稳步扩大, 继续领跑宏观经济, 上半年实现旅游总收入 2.17 万亿元, 增长 15.8%, 国内旅游亿人次, 比上年同期增长 13.5%, 其中, 城镇居民亿人次, 同比增长 15.8%; 农村居民 7.80 亿人次, 同比增长 8.5% 国内旅游收入 1.88 万亿元, 增长 13.72%, 其中, 城镇居民花费 1.71 请务必阅读正文之后的免责声明部分 7

8 万亿元, 同比增长 16.1%; 农村居民花费 0.46 万亿元, 同比增长 14.8% 我们认为旅游收入的快速发展及旅游人次数的持续增长反映出以休闲旅游消费为主体的消费模式出现快速强劲的发展, 二胎放开后亲子休闲度假需求越来越强公款旅游向自费游转换, 自费游从观光跟团游向品质自由行转变, 定制化的高品质休闲度假需求越来越多, 多个旅游目的地旅行向单个某地深度游转变, 消费升级正在进行时图表 8: 年出入境人次及同比增速情况图表 9: 年国内旅游人数及收入情况请务必阅读正文之后的免责声明部分 8

9 图表 10: 年国内城镇居民和农村居民的人均旅游花费情况元元人均旅游花费 : 城镇居民人均旅游花费 : 农村居民数据来源 :Wind 资讯图表 11: 年国内城镇居民和农村居民的出游率情况 % % 出游率 : 城镇居民出游率 : 农村居民数据来源 :Wind 资讯 2017 年上半年, 全国居民人均可支配收入元, 比上年同期名义增长 8.8%, 扣除价格因素, 实际增长 7.3% 其中, 城镇居民人均可支配收入元, 增长 8.1%( 以下如无特别说明, 均为同比名义增长 ), 扣除价格因素, 实际增长 6.5%; 农村居民人均可支配收入 6562 元, 增长 8.5%, 扣除价格因素, 实际增长 7.4% 请务必阅读正文之后的免责声明部分 9

10 世界旅游组织研究表明, 当人均 GDP 达到 1000 美元时, 观光游进入快速发展阶段 ; 达到 2000 美元时, 休闲游突显 ; 达到 3000 美元时, 旅游需求出现爆发性需求, 度假游渐旺 ; 人均 GDP 超过 5000 美元后, 步入成熟的度假旅游经济, 休闲需求和消费能力日益增强并出现多元化趋势 2017 年中国人均 GDP 预计为元, 约为 9108 美元, 显示我国旅游已进入休闲度假经济大时代 2017 年我国人均出游次数达到 3.7 次, 旅游业综合贡献 8.77 万亿元, 对国民经济的综合贡献达 11.04%, 带动直接和间接就业 8000 万人根据国务院印发的关于促进旅游业改革发展的若干意见 ( 以下简称意见 ), 提出到 2020 年, 境内旅游总消费额达到 5.5 万亿元, 城乡居民年人均出游 4.5 次 ; 与发达国家年人均出游 7 次以上相比, 仍处于较低水平, 我们认为中国旅游行业存在广阔发展空间 2 交通体系不断完善, 提高便利性铁路方面, 根据国家中长期铁路网规划到 2020 年建成主要城市及其周边 1 至 2 小时交通圈的目标,5 年后中国将进入两小时交通圈 ( 指的是相距 600 公里以内的省会城市之间的交通圈 ) 的全面同城化新时代计划到 2020 年, 形成八纵八横的高密度高铁覆盖 : 八横分别为绥满通道京兰通道青银通道陆桥通道沿江通道沪昆通道厦渝通道广昆通道 ; 八纵分别为沿海通道京沪通道京港 ( 台 ) 通道京哈 - 京港澳通道呼南通道京昆通道包 ( 银 ) 海通道兰 ( 西 ) 广通道更多景区有望接入高铁线路, 同时沿线旅游城市有望迎来高铁网络沿线三四线城市居民作为新的客户增长点从过往经验看, 高铁对游客的人次带动显著, 各大景区有望迎来新一轮增长空间到 2020 年, 中国铁路营业里程将达到 12 万公里以上, 快速客运网基本覆盖中国省会及 50 万以上人口城市铁路的发展为国家带来经济效益和社会效益, 促使中国全面发展航空方面, 根据全国民用机场布局规划, 到 2020 年, 全国民用机场总数将达 244 个, 航线也会大大增加随着高速交通体系的不断完善, 全国各旅游目的地的通达性会不断增强, 旅游出行半径被扩大, 进一步打开各地旅游产业发展空间请务必阅读正文之后的免责声明部分 10

11 图表 12:2020 年高速铁路网数据来源 : 中国工程机械信息网华融证券整理图表 13: 国家高速公路网数据来源 : 国家高速公路网华融证券整理 3 诸多因素促使周边游迅猛发展交通便利性大大提高后, 由于交通半径的缩短, 高速路节假日期间小轿车可免费通行, 政策上鼓励错峰出行带薪休假, 诸多因素引起自驾游周边游市场请务必阅读正文之后的免责声明部分 11

主题公园及度假村逐渐成为休闲周边游的新的目的地, 游客逐渐关注旅游过程中的文化内涵与多元化的游玩体验, 在过去 4 年中, 主要古镇景区的接待人数也是逐年增加 ; 古镇

12 爆发周边游最大的特点是出游频次更高所需时间更短可以作为长线旅游的重要补充, 周边游正不断提升国人的出游率及出行频次居民收入水平提升交通改善和假期调整保证了周边游的迅猛发展过去五年, 在线周边游保持着 50% 以上的高速增长, 远高于在线旅游近年来平均每年 25% 的规模增速图表 14: 中国在线周边游市场规模数据来源 : 中国产业信息网华融证券整理古镇主题公园及度假村逐渐成为休闲周边游的新的目的地, 游客逐渐关注旅游过程中的文化内涵与多元化的游玩体验, 在过去 4 年中, 主要古镇景区的接待人数也是逐年增加 ; 古镇主题乐园等相关上市公司也在加速布局更新拓展以此来满足游客的个性化需求和应对不断快速增长客流量带来的天花板图表 15: 主要古镇景区接待游客人数同比增速数据来源 : 中国产业信息网华融证券整理请务必阅读正文之后的免责声明部分 12

13 图表 16: 已开业与正在筹备的主题公园数据来源 : 中国产业信息网华融证券整理 4 便民措施促使出境游市场放量, 全产业链综合运营模式是趋势 2017 年上半年的出境游人数为 6203 万人次, 较上年同期增长 5%, 据前瞻产业研究院保守估计,2017 年我国出境游人数将在 1.3 亿人次左右预计 2020 年我国出境旅游花费将达 2000 亿美元出境游保持较快增长根据前瞻产业研究院的统计, 随着消费能力的不断提升, 近年来我国居民人均旅游花费支出逐年增长,2016 年已经超过了 1000 元, 同比增长 23% 从近三年的出境旅游人均消费支出来看, 也呈现出逐年上升趋势, 从 2014 年的人均美元增长至人均 900 美元年多个国家对中国放宽签证政策或免签, 推动出境游热潮进一步发展, 也将催热自助游中国护照的含金量大大提高到 2017 年, 对我国游客实施免签落地签等便民措施的国家和地区已经超过了 60 个而更多便利措施也增加了国内居民跨境游的可选择范围, 促进了出境游市场的发展放宽方式包括实施延长签证有效期降低办签门槛缩短办签时间简化办签手续免签落地签政策等例如中国公民赴美商业旅游签证延长至 10 年新加坡给予符合条件的中国公民有效期长达 10 年的多次入境, 日本和印尼也将放宽对中国公民的签证政策请务必阅读正文之后的免责声明部分 13

移民置业投资等综合服务将构成更大市场, 出境旅行社迎来最好的发展机遇移动互联网优化整合出境游产业链, 传统旅行社加速开拓线上渠道, 在线旅游厂商线下拓展地推模式中国未来出境服务具有不可估量市场潜力图表 18:2008-2017

14 图表 17:2017 年中国免签证落地签国家及地区汇总数据来源 : 前瞻产业研究院华融证券整理从我国旅游市场总体来看, 根据出境人次数统计, 目前出境游在我国旅游市场中的占比仍较低, 平均占比在 2.8% 左右可见我国出境游的市场发展空间仍然较大目前我国出境游占国内总旅游人数的比重还较小, 未来增长潜力依然巨大受益于财富效应带来的消费升级签证宽松人民币升值等因素, 出境游将继续保持高增长态势由出境游所延伸出来的游学教育移民置业投资等综合服务将构成更大市场, 出境旅行社迎来最好的发展机遇移动互联网优化整合出境游产业链, 传统旅行社加速开拓线上渠道, 在线旅游厂商线下拓展地推模式中国未来出境服务具有不可估量市场潜力图表 18: 年出境游占国内游人次比重 ( 单位 :%) 数据来源 : 前瞻产业研究院华融证券整理全产业链综合运营模式是指掌握丰富的旅游上游资源, 具备较强的产品研发和专业运作能力, 具有广泛的线上及线下销售渠道, 同时具备较强的旅游目的地服务和运营能力, 能够高效地将产品采购研发推广服务与自身销售请务必阅读正文之后的免责声明部分 14

网络相结合的综合式服务模式从国外旅行社发展经验来看, 许多大型跨国旅游集团大都是从旅游批发商或零售商起步, 逐渐丰富销售渠道旅游产品和目的地服务, 进而发展成为全产业链的综合旅游服务运营商在资本的推动下, 旅游行业迎来创新创业的大时代, 全产业链布局重组并购为大势所趋 5 移动互联加速在线旅游发展根据易观近期发布的中国第三方支付互联网支付市场季度监测报告 2017 年第 3 季度

15 网络相结合的综合式服务模式从国外旅行社发展经验来看, 许多大型跨国旅游集团大都是从旅游批发商或零售商起步, 逐渐丰富销售渠道旅游产品和目的地服务, 进而发展成为全产业链的综合旅游服务运营商在资本的推动下, 旅游行业迎来创新创业的大时代, 全产业链布局重组并购为大势所趋 5 移动互联加速在线旅游发展根据易观近期发布的中国第三方支付互联网支付市场季度监测报告 2017 年第 3 季度数据显示,2017 年第 3 季度中国第三方支付互联网支付市场交易规模为亿元人民币, 环比增长 8.59% 截至 2017 年 6 月我国网民规模已经达到 7.51 亿, 半年共计新增网民 1992 万人, 半年增长率为 2.7% 互联网普及率为 54.3%, 较 2016 年底提升 1.1 个百分点截至 2017 年 6 月, 我国手机网民规模达 7.24 亿, 较 2016 年底增加 2830 万人网民中使用手机上网的比例由 2016 年底的 95.1% 提升至 96.3%, 手机上网比例持续提升在网上旅行预订的网民规模达到万, 网民使用率 44.4%, 较 2016 年底半年增长率为 11.5% 互联网普及率的提升为在线旅游的发展奠定了良好基础图表 19: 年中国旅行预订用户规模及使用率走势数据来源 : 中国产业信息华融证券整理边走边订成为碎片化趋势中最显性的特征之一 2017 年, 中国网民手机上网比例由 2016 年底的 95.1% 提升至 96.3% 在 2017 年旅游消费报告中显示, 移动支付改变着自由行游客的旅行方式以酒店预订为例,2017 年自由行游客通过移动端预订酒店的占比, 由 2016 年的 53% 提升至 79%, 增长 26% 请务必阅读正文之后的免责声明部分 15

16 移动端正在成为旅游企业的主要流量与订单来源 2017 年, 蚂蜂窝来自移动端的交易额占比已超过八成蚂蜂窝旅行网中国旅游研究院联合发布的重新发现世界 : 全球自由行报告 2017 中指出, 随时随地用手机预订当天行程也成为趋势, 越来越多人享受自由随性的旅行与 2016 年相比,2017 年自由行游客在途中预订当地玩乐的占比在大幅提升境外当地体验类产品的当天预订量占比增长了 10%, 境内则增长了 13% 自由行游客的选择困难症并没有因移动支付创造的便利而减轻报告还指出,2017 年的境内游客平均要浏览 8 家酒店才能做出最终选择, 出境游时更需提前一个月规划, 浏览高达 20 家腾讯 CDC 与同程旅游联合发布的后 APP 时代的移动旅行趋势研究报告 2018 ( 下称报告 ), 报告发现, 微信平台已经成为人们获取旅行资讯和分享出行经历的第一大平台, 微信平台已经成为用户购买火车票机票汽车票船票等交通票务预订服务的第三大首选平台报告数据显示, 除了标准化程度较高的交通票务住宿等旅行产品外, 用户还希望微信平台 ( 钱包 ) 能够新增签证办理当地向导全球 WiFi 包团定制保险亲子游分期游购物换汇房车游等旅行服务 ( 产品 ) 这表明, 微信用户希望在微信平台上获得更加丰富的旅行服务 ( 产品 ) 三投资策略我们认为市场长期上行趋势将延续, 在市场快速下跌的情况下, 反而是介入的良机展望 2018 年, 我们认为行业经过三年估值消化现已处于历史低位, 需求端消费升级, 促使供给端不断优化, 新的一年行业龙头行情将延续建议投资者自下而上精选股票, 关注被低估的优质资产, 把握阶段性估值修复行情我们认为, 餐饮旅游行业长期快速发展的大方向不会变, 给予行业总体评级看好对于 2018 年的投资策略, 我们认为可以遵循三条主线 : 一是顺应消费市场需求的变化, 休闲度假发展空间巨大, 寻找移动互联相关标的并且具有高盈利能力的个股 ; 二是寻找未来国家政策导向和扶持鼓励的产业, 尤其关注国企改革带来的投资机会 ; 三是寻找 2017 年在资本运作下, 转型企业重组收购带来的投资机会请务必阅读正文之后的免责声明部分 16

17 2018 年看好具有国企改革休闲游重组并购机会顺应行业变革并具有高盈利能力的个股重点关注, 中国国旅 (601888), 首旅酒店 (600258), 锦江股份 (600754) 图表 20: 重点公司盈利预测与评级代码名称收盘价 EPS E 2018E E 2018E PE 评级中国国旅推荐锦江股份推荐首旅酒店推荐四风险提示 1 国家政策支持力度不达预期 2 自然灾害疫情等方面突发情况请务必阅读正文之后的免责声明部分 17

18 投资评级定义公司评级强烈推荐推荐中性卖出预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 15% 以上预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 5% 到 15% 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数变动在 -5% 到 5% 内预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在 15% 以上行业评级看好预期未来 6 个月内行业指数优于市场指数 5% 以上中性预期未来 6 个月内行业指数相对市场指数持平看淡预期未来 6 个月内行业指数弱于市场指数 5% 以上免责声明贺众营, 在此声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等华融证券股份有限公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务华融证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策本报告仅提供给本公司客户有偿使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司会授权相关媒体刊登研究报告, 但相关媒体客户并不视为本公司客户本报告版权归本公司所有未获得本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制传播, 不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利本报告中的信息建议等均仅供本公司客户参考之用, 不构成所述证券买卖的出价或征价本报告并未考虑到客户的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求, 必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠, 但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务, 敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响华融证券股份有限公司市场研究部地址 : 北京市朝阳区朝阳门北大街 18 号 15 层 (100020) 传真 : 网址 : 请务必阅读正文之后的免责声明部分 18

目录一重点城市商品房交易环比上涨... 4 二行业与公司信息... 7 三投资建议... 8 四风险提示... 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2

目录一重点城市商品房交易环比上涨... 4 二行业与公司信息... 7 三投资建议... 8 四风险提示... 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 行业研究 : 周报 (217.3.2-217.3.26) 217 年 3 月 28 日北京商住限购限贷, 重点城市成交环比上涨看好 ( 维持 ) 上周市场表现上周房地产指数 ( 中信 ) 下跌 1.17%, 同期沪深 3 指数上涨 1.27%, 房地产指数跑输沪深 3 指数 2.44 个百分点市场表现截至 217.3.27 重点城市商品房成交量环比上涨新建住宅方面, 上周 (217.3.2-217.3.26)