中国建设银行中国北京西城区金融大街 25 号邮编 : 电话 : 中国建设银行股份有限公司是一家中国领先的大型股份制商业银行 截至 2017 年末, 资产总额 万亿元, 净利润 2, 亿元, 核心指标和市值排名继续保持同业前列 在英国 银行家

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1 2018 年人民币国际化报告 一带一路 助力人民币国际化 联合出版

2 中国建设银行中国北京西城区金融大街 25 号邮编 : 电话 : 中国建设银行股份有限公司是一家中国领先的大型股份制商业银行 截至 2017 年末, 资产总额 万亿元, 净利润 2, 亿元, 核心指标和市值排名继续保持同业前列 在英国 银行家 杂志按照一级资本排序的 2017 年全球银行 1000 强榜单中, 位列第二 更多信息请访问 亚洲银行家 ( 中国 ) 中国北京朝阳区建外 SOHO 西区 12 号楼 3605 邮编 : 电话 : 亚洲银行家是亚太地区权威的金融商情机构, 致力于为金融机构提供具有战略性的行业情报 其总部设于新加坡, 在北京 马来西亚 菲律宾以及中东各地都设有办事处, 同时在伦敦和纽约有代理处 其业务主要涉及以下三个方面 出版物, 研究服务和会议 该机构因其对金融行业敏锐而独立的评估能力深受尊重 更多信息请访问 重要提示 除特别标明出自第三方之外, 本报告中所有内容的知识产权均为亚洲银行家和中国建设银行共同所有, 包括所有数据 内容以及本报告所使用的评估方法 未经出版方以及版权所有者许可, 本文件中的任何部分均不得复制 在检索系统中存储, 或通过电子 机械 影印 录制等任何形式传输 所有前瞻性评估均通过机构访谈 整合第三方评估与自有评估的方式进行 我们并没有报告中相关机构的内部信息, 所有可能影响报告中立性的特定渠道信息也已被剔除 亚洲银行家版权所有 年人民币国际化报告

3 序言 序言 2017 年人民币国际化进一步推进, 人民币作为新兴国际货币的地位逐步稳定 建设银行与亚洲银行家共同开展了人民币国际化调查,398 家来自中国境内和境外的公司和金融机构参与本次调查 调查发现, 一带一路 倡议 人民币正式纳入 SDR 货币篮子以及境内监管出台的一系列进一步开放市场的政策举措使 2017 年人民币国际化乐观情绪增强 ; 境内外企业对各类人民币产品的参与度显著提升 ; 市场对 2018 年人民币国际化前景看好 2017 年以来, 中国央行强化汇率预期管理, 并发布了一系列政策, 完善人民币跨境使用, 促进贸易和结算便利化 ; 中国境内银行间债券市场进一步开放, 金融市场人民币国际化获得新机遇 新动能 ; 国际投资者对配置人民币资产的兴趣日益增加 截至 2017 年末, 境外机构和个人持有境内人民币金融资产总量增加至 4.28 万亿元 (6,300 亿美元 ), 较 2016 年增加 41.3% 2017 年全年, 境外机构共增持人民币债券 3477 亿元 (516 亿美元 ), 年末存量达到 1.15 万亿元 (1,700 亿美元 ), 创历史新高 2018 年 4 月 11 日, 习近平总书记在博鳌亚洲论坛宣布, 中国将大幅放宽包括金融业在内的市场准入 ; 中国人民银行易纲行长宣布了进一步扩大金融业对外开放的具体措施和时间表 未来中国将继续推进资本项目可兑换, 深化人民币汇率形成机制改革 ; 各类市场参与者将更积极地提高其在人民币市场的参与度和活跃度 ; 以商业银行为代表的金融机构将更好地提供人民币清算结算 投融资 交易 资产管理等服务, 便利人民币在支付结算 投资及储备中的使用, 人民币国际化的广度和深度将不断提升 一国货币的国际地位, 是由这个国家在全球经济中的地位和影响力所决定的 中国目前是全球第二大经济体,GDP 占全球 GDP 的 15% 以上 ; 中国也是全球第一大贸易国, 进出口总额占全球进出口总额的 11% 而根据 SWIFT 数据统计,2017 年 12 月人民币跨境支付量仅占国际支付的 0.98% 人民币国际化仍有较大的发展潜力和空间 建设银行是人民币国际化业务实力突出的领先银行 自 2009 年业务开办以来, 建设银行已经累计为近 200 个国家和地区的 户客户办理跨境人民币业务 15 万亿元 (2.22 万亿美元 ), 年平均业务增速 158% 在离岸市场上, 建设银行积极推进人民币产品创新, 不断提高在主要离岸市场的人民币做市报价能力, 人民币综合化经营水平持续提升 截至 2017 年末, 建设银行英国 瑞士 智利人民币清算行运营稳定, 市场影响力进一步增强 ; 其中, 英国人民币清算行清算量累计突破 20 万亿元人民币 (3 万亿美元 ), 继续保持亚洲以外规模最大的人民币清算行 展望未来, 建设银行将继续践行其作为人民币国际化的推动者和市场领先者的使命和职责, 积极把握人民币国际化进程中的新趋势和新机遇, 坚持服务实体经济, 大力支持 一带一路 建设, 加强创新, 推动跨境人民币业务稳健发展 张立林中国建设银行副行长 2018 年人民币国际化报告 3

4 目录 目录 概要 6 1. 宏观趋势 境外人民币资产增长 1.2. 离岸人民币存款增长 1.3. 离岸人民币债券发行 1.4. 人民币外汇交易量 1.5. 人民币跨境支付 1.6. 人民币汇率波动 1.7. 人民币跨境贸易结算 相关举措及影响 自由化 资本项目可兑换 年举措及其影响 2.2. 完善投资者准入渠道 - 沪港通 深港通 债券通和衍生品市场开放 2.3. 一带一路 及其潜在影响 2.4. 人民币正式纳入特别提款权 SDR 货币篮子 人民币国际化的主要趋势和业务发展 年主要人民币产品 年预期人民币产品变动 3.3. 人民币国际化步伐 3.4. 人民币国际化挑战 3.5. 人民币国际化关键驱动因素 影响人民币国际化的重要举措 一带一路 的影响 3.6. 人民币交易 3.7. 不同市场人民币产品增长趋势 人民币产品主要市场分布 年预期人民币产品增长市场分布 年人民币国际化报告

5 目录 3.8. 人民币跨境贸易发展 年的发展 使用人民币跨境贸易结算的态度 人民币计价贸易支付和金融产品的认知度 3.9. 离岸人民币融资 年离岸人民币融资概况 年离岸人民币融资的地域分布以及 2018 年预期地域分布 在岸人民币融资 年境外企业发行熊猫债的意愿 通过自贸区融资 人民币风险管理 人民币资金管理 年人民币资金管理概况 年境内企业未将人民币纳入资金管理的原因 年跨境人民币现金管理服务的应用 人民币贬值对跨境流动性管理的影响 与中资银行合作 跨境人民币产品最佳银行 银行信息共享 金融机构业务发展 人民币产品主要市场分布 预期人民币产品增长市场 4.2. 人民币资产投资的关键驱动因素 4.3. 中国在岸债券市场的准入渠道 年 RQFII 产品投资情况 4.4. 人民币投资 离岸人民币投资产品 人民币债券在投资组合中比重 人民币产品在投资组合中占比变动 加入 SDR 货币篮子后人民币资产配置变动 4.5. 人民币风险管理 管理人民币风险敞口的首选方式 4.6. 与中国服务供应商合作 结论 附录 - 调查样本说明 年人民币国际化报告 5

6 概要 概要 全球企业与金融机构对扩大人民币使用 深化人民币交易能力的兴趣不断提高 过去几年人民币产品的增长说明其正在逐渐成为主要国际货币 亚洲银行家与中国建设银行共同开展了人民币国际化调研, 评估人民币使用 跨境人民币计价产品与业务的发展情况 此次全球调研旨在衡量人民币在全球范围内跨境交易和融资活动中的接受程度, 受访者覆盖亚太 欧洲和拉丁美洲 截至 2018 年 1 月, 共有 346 家公司 (230 家境内企业与 116 家境外企业 ) 和 52 家金融机构参与此次调研 2017 年人民币国际化乐观情绪增强, 一带一路 是最重要的推动因素整体来看, 受访者表示 2017 年人民币国际化水平有所提升, 超过 40% 的受访境内外企业和金融机构认为人民币国际化的步伐在 2017 年有所加快 人民币参与度显著提升, 境内企业推动人民币在跨境结算中使用的主动性提高 2017 年人民币跨境结算参与度显著提升, 受访者中 56% 的境内企业 50% 的境外企业以及 42% 的金融机构表示他们在 2017 年人民币跨境结算参与度有所增加 值得注意的是,76% 的境内企业和 36% 的境外企业表示他们更 主动 地在跨境贸易结算中使用人民币 针对只有贸易对手要求时才会使用人民币进行结算的 被动 型的境外企业, 中国企业成为人民币在国际结算中更广泛使用的重要推动者 人民币外汇交易显著增加人民币币值稳定影响明显,2017 年 46% 的境内企业 43% 的境外企业和 48% 的金融机构提高了人民币外汇交易参与度 调查显示,72% 的受访者认为 一带一路 倡议是人民币国际化最重要驱动因素 ;60% 受访者认为 人民币正式纳入 S D R 货币篮子 是第二重要因素 关于 一带一路 倡议带来的潜在机遇,70% 的境外企业和 90% 的境内企业认为, 一带一路 将提升人民币在国际贸易中的使用,50% 的金融机构认为将提升人民币在国际投资领域的使用 管理人民币敞口风险备受关注,96% 的境外企业和 99% 的境内企业均有参与, 显示市场参与者对人民币风险管理产品及业务的极大兴趣 年人民币国际化报告

7 概要 人民币跨境融资温和增长尽管离岸人民币债券发行量整体下降, 但此次调查显示了令人鼓舞的迹象 :35% 的境外企业提升了离岸人民币融资的参与度 32% 的境外企业增加了 熊猫债 的发行, 中国政府不断放宽市场准入是重要的推动因素之一 机构投资者青睐中国境内人民币债券市场, 中国银行间债券市场 (CIBM) 是最受欢迎的市场渠道 63% 的受访金融机构对中国境内债券市场有浓厚兴趣 在目前不同的市场准入渠道中,52% 的机构选择了中国银行间债券市场 (CIBM) 作为进入中国境内债券市场的首选渠道, 其次是 RQFII 自贸区的使用正逐步展开, 当前仅有三分之一的受访企业使用, 但许多企业表示未来愿意考虑该渠道 2018 年人民币参与度预计将提高调查结果显示, 人民币参与度提升的趋势将在 2018 年延续 63% 的境内企业 47% 的境外企业和 57% 的金融机构计划增加人民币跨境结算活动 40% 的境外企业和 54% 的金融机构计划在 2018 年增加人民币存款,60% 的境内企业和金融机构计划提高人民币支付参与度 其他人民币产品的参与度预期增长也很明显 38% 的境外企业以及 42% 的金融机构计划提高离岸人民币融资的参与度 ;83% 的境外企业有兴趣在 2018 年发行熊猫债, 认为其最主要优势是 扩大投资者基础, 但是融资成本是未来熊猫债发行增长的重要决定性因素 : 感兴趣的受访企业中, 其中 40% 的受访者表示发行熊猫债的前提是能够减低融资成本 调查发现受访金融机构和中国服务提供商合作意愿较强, 其中 54% 的受访机构愿意与中国服务提供商合作,42% 的机构表示有可能合作 这表明境内服务提供商面临较大的业务机遇 人民币国际化水平提升也面临着一系列挑战 66% 的受访境内企业将 资本项目可兑换放缓 视为人民币国际化面临的最大挑战 而境外企业将 中国资本外流风险 和 人民币贬值 视为最大障碍 调查结果显示,2017 年人民币产品参与度趋势走强,2018 年前景乐观 中国政府的大力支持是人民币全球地位提升的核心动力 全球人民币离岸中心的发展 一带一路 倡议的长效推动以及更清晰的政策方向将进一步强化未来人民币在全球金融市场中的地位 外汇交易预计也将出现显著增长,47% 的境内企业和 40% 的境外企业计划在 2018 年提高参与度 2018 年人民币国际化报告 7

8 宏观趋势 1. 宏观趋势 1.1. 境外人民币资产增长 继 2016 年年中下跌后, 境外人民币资产于 2017 年出现回弹迹象 截至 2017 年 12 月, 境外实体持有的人民币金融资产总规模从 2017 年年初的 3.1 万亿元人民币 (5,000 亿美元 ) 上升至 4.3 万亿元人民币 (6,400 亿美元 ) 图 年境外人民币资产增长回弹 年同比增长率 境外人民币资产 ( 年同比增长率 ) 50 0 CEIC 中国数据库 中国人民银行 / / / / / / / / / / / / / / / / / / /2017 股票债卷贷款存款 2017 年下半年市场对人民币信心增强, 人民币资产增长率和收益率均提升, 截至 2017 年 12 月, 股票资产投资同比增长 80.9%, 创下 2015 年 7 月以来最高增速 ; 而债券投资同比增长 40.6%, 创下 2015 年 3 月以来的最大增幅 截至 2017 年 9 月, 人民币贷款连续第五个月 保持正增长, 呈现至 2017 年 4 月连续萎缩 15 个月后同比增长 10.2% 的上扬趋势 开发性银行和国资机构加大对 一带一路 相关基础设施资金的贷款推动了此次上扬趋势 1.2. 离岸人民币存款增长 与 2015 年相比, 去年人民币年平均存款在大部分离岸人民币中心整体下滑, 唯一的例外是伦敦, 其存款稳步增加 对在岸和离岸 人民币的预期将继续推动人民币存款的增长, 但 2018 年美联储加息可能对人民币产生下行压力 年人民币国际化报告

9 宏观趋势 图 2 离岸人民币存款呈下行趋势 中国香港金融管理局 (HKMA) 中国台湾中央银行 韩国银行 中国澳门金融管理局 新加坡金融管理局 (MAS) 澳大利亚储备银行 (RBA) 英格兰银行请注意 : 人民币存款的数据为年平均存款余额 对于 2017 年, 平均存款余额截止于 2017 年 11 月和第三季度 对于中国台湾, 2015 年的年平均存款余额基于从 8 月开始的数据 十亿人民币 离岸人民币存款 ( 十亿人民币 ) 中国香港中国台湾中国澳门韩国新加坡英国澳大利亚 年, 中国香港人民币年平均存款余额从 2015 年的 1.1 万亿元人民币 (1,495 亿美元 ) 下降至 5,274 亿元人民币 (782 亿美元 ) 积极的方面是,11 月, 香港人民币存款在攀升至一年中的最高点 5,630 亿元人民币 (835 亿美元 ) 从 2015 年至 2017 年, 中国台湾的人民币年平均存款余额基本保持稳定, 在 2017 年达到 3,097 亿元人民币 (459 亿美元 ) 两岸贸易合作以及中国台湾外汇指定银行 (DBU) 对让人民币存款的接受度让当前的局面更加乐观 2017 年, 新加坡的人民币年平均存款余额达到 1, 亿元人民币 (1 9 8 亿美元 ), 相对于 2015 年的水平略低 韩国的人民币存款余额从 2015 年的 933 亿元人民币 (138 亿美元 ) 下降至 79 亿元人民币 (12 亿美元 ) 尽管存在脱欧担忧, 伦敦的人民币存款保持了增长势头 与 2015 年 514 亿元人民币 (76 亿美元 ) 的水平相比,2017 年第 3 季度伦敦人民币存款余额攀升至 755 亿元人民币 (112 亿美元 ) 2017 年 12 月, 上海清算所与伦敦 R5FX 推出了跨境外汇交易中央对手清算业务 1.3. 离岸人民币债券发行 人民币离岸市场的发展是推动人民币国际化进程的关键因素之一 但近年来离岸人民币 债券市场走势低迷, 尽管 2017 年人民币升值 6%, 依然无法重振市场兴趣 图 3 离岸人民币债券发行量呈下滑趋势 十亿人民币 离岸人民币债券发行量 ( 十亿人民币 ) 彭博 年 1-7 月 2018 年人民币国际化报告 9

10 宏观趋势 离岸人民币债券发行量自 2014 年达到历史最高点 2,970 亿元人民币 (440.5 亿美元 ) 后一路下滑 2016 年离岸人民币发行量下降至 1,300 亿元人民币 (193 亿美元 ), 而 2017 年 1-7 月这个数字仅为 270 亿元人民币 (40 亿美元 ) 但同一时期内, 熊猫债 ( 境外机构在中国境内发行的人民币债券 ) 发行量则增至 1,940 亿元人民币 (294 亿美元 ) 离岸人民币 债券市场的萧条也反映出中国香港和其他地区离岸人民币市场存款池的萎缩 中国境内债券市场吸引了大批境外投资者的进入, 尤其是在 2017 年 7 月 债券通 上线之后 截止到 2017 年 12 月, 来自 18 个国家的 247 家境外投资者获批通过 债券通 进入中国银行间债券市场 1.4. 人民币外汇交易量 国际货币基金组织 (IMF) 将人民币纳入特别提款权 (SDR) 货币篮子 ( 自 2016 年 10 月生效 ) 意味着各国可将人民币资产纳入官方外汇储备, 从而提升人民币作为国际外汇交易新兴货币的地位 根据国际清算银行最新发布三年一度的央行外汇市场趋势调查 (Triennial Survey In 2016), 人民币成为交易最活跃的新兴市场货币 截至 年 4 月, 美元仍是占主导地位的交易货币, 在所有交易中占 8 8 %, 但人民币在场外交易市场 (OTC) 货币交易中的份额翻了一番, 从 2013 年的 2.2% 上升至 2016 年的 4.0% 值得注意的是, 欧元 日元 澳大利亚元和瑞士法郎等主要货币均出现日均成交量 ( 净额 ) 下滑的趋势 图 4.1 人民币外汇交易份额仍然处于低水平但呈正增长 外汇交易额的百分比 人民币外汇交易成交量 (%) 人民币墨西哥比索澳大利亚元日元 国际清算银行 货币 年人民币国际化报告

11 宏观趋势 图 4.2 人民币的外汇交易成交量仍处于较低水平 十亿人民币 人民币外汇交易成交量 ( 十亿人民币 ) 国际清算银行 美元 欧元 日元 英镑 澳元 加币 法郎 人民币 克朗 货币 大约 95% 的人民币成交量基于与美元间的交易产生 但在全球范围内, 人民币兑美元每日成交量的贡献仍然较低, 仅为 亿元人民币 (20.2 亿美元 ), 而美元在全球范围内每日成交量达到 34.4 万亿元人民币 (5.1 万亿美元 ) 2018 年 1 月 SWIFT RMB Tracker 的数据显示, 中国香港仍是最大的离岸人民币清算中心, 占总份额的 75.68%, 其次是英国, 占总份额的 5.59% 同时, 无论是从交易量还是交易额看, 英国都是中国境外最重要的全球人民币交易中心 从金额上看,25.89% 的境外人民币外汇交易是在英国完成的, 其次是中国香港, 占交易总额 19.7% 1.5. 人民币跨境支付 截至 2017 年 12 月, 根据环球银行金融电信协会 (SWIFT) 人民币追踪报告, 人民币在国际支付市场占比为 1.61%, 在全球支付货币排名中位列第五 展望未来, 人民币大幅贬值的预期消除和 一带一路 进一步推进, 人民币结算原油交易的实施, 中国香港和迪拜交易所人民币黄金合同交易设施的设立, 将为 2018 年人民币崛起提供支撑 1.6. 人民币汇率波动 2017 年 10 月, 中国人民银行重申将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 2017 年, 人民币兑美元汇率稳中有升, 对一篮子货币基本稳定 17 年 12 月, 人民币兑美元汇率上升至 6.594, 相较 2017 年 1 月 的汇率水平, 升值幅度达到 4.32% 2017 年 12 月, 人民币兑港元和人民币兑日元升值幅度分别为 5.02% 和 2.61% 唯一例外的是人民币兑欧元贬值 6.61% 由于强劲的欧元区经济数据和宽松债券购买计划, 欧元兑美元等主要货币一直呈强劲态势 2018 年人民币国际化报告 11

12 宏观趋势 图 年人民币兑主要国际货币汇率升值 汇率 人民币汇率波动 汇率 / / / / / / / / / / / / / / / / /2017 美元 / 人民币日元 / 人民币欧元 / 人民币澳币 / 人民币 数据来源 : 中国外汇交易中心 加币 / 人民币 新加坡元 / 人民币港币 / 人民币 ( 右轴 ) 然而还存在一些尾部风险 : 从中期来看, 中国的债权和债务发展轨迹仍令人担忧 即使去杠杆已是中国人民银行的重点工作, 银行贷款仍呈上升趋势, 降杠杆之路任重而道远 1.7. 人民币跨境贸易结算 人民币跨境贸易结算占中国总贸易份额相较前一年有所下降 2017 年 12 月, 中国的贸易总额达到 27,568 亿元人民币 (4,089 亿美元 ), 以人民币结算的贸易额占中国总贸易额的月均比例仅为 15.7%,2015 年和 2016 年该比例分别为 29% 和 21.4% 2017 年, 人民币结算贸易额累计达到 43,547 亿 元人民币 (6,459 亿美元 ), 与 2016 年的 53,107 亿元人民币 (7,877 亿美元 ) 和 2015 年的 7.4 万亿元人民币 (1.2 万亿美元 ) 相比呈下滑趋势 中国人民银行于 2018 年 1 月出台政策, 允许外国投资者自由汇出人民币利润和股息并承诺消除跨境贸易和投资中的障碍 图 年贸易势头上扬, 但人民币贸易结算仍然疲软 十亿人民币 人民币跨境贸易结算 (% 和十亿人民币 ) 百分比 CEIC 中国数据库 IMF 世界经济展望数据库 0 01/ / / / / / / / / / / / / / / /2017 货物 ( 左轴 ) 服务 ( 左轴 ) 人民币结算贸易总额 ( 右轴 ) 年人民币国际化报告

13 相关举措及影响 2. 相关举措及影响 2.1. 自由化 资本项目可兑换 年举措及其影响 2017 年下半年, 中国人民银行发布了一系列政策, 完善人民币跨境使用, 促进贸易和结算便利化 2017 年 9 月, 央行取消银行对境外人民币存款准备金的要求, 废除要求银行预留 20% 远期外汇准备金的规定, 将外汇 风险准备金率降至零 此外,2018 年 1 月, 中国人民银行从参考汇率中删除 2017 年纳入汇率机制以控制交易波动的逆周期因子 目前资本外流减少, 人民币开始升值, 决策者有机会加大市场决定汇率的力度 2.2. 完善投资者准入渠道 - 沪港通 深港通 债券通和衍生品市场开放 中国已开发多种渠道协助投资者进入中国金融市场, 包括实施股票市场互通 债券通 中国银行间债券市场参与者直投 (CIBM Direct) 合格境外机构投资者(QFII) 和人民币合格境外机构投资者 (RQFII) 股票市场交易互联互通 : 沪港通和深港通 2014 年 11 月推出的沪港通和 2016 年 12 月开通的深港通放宽了交易规则 但该机制仍存在局限性 例如, 对沪深股市的北上资金每日额度为 130 亿元人民币, 对于被动型基金经理而言, 常因额度问题而难以入市 但是,2017 年 7 月香港 RQFII 配额增至 5,000 亿元人民币 (769 亿美金 ), 该额度限制有望放宽 中国银行间债券市场 (CIBM) 及中国银行间债券市场参与者直投 (CIBM Direct) 银行间债券市场 (CIBM) 参与者直投于 2016 年 2 月推出, 以无额度限制的注册申请流程, 为境外投资者创建了更为直接的中国债券市场投资机制 2015 年, 中国人民银行取消了对大型国际金融机构 境外央行和主权财富基金的额度限制 2017 年, 国家外汇管理局允许参与银行间债券市场的境外机构投资者通过现有结算代理进行在岸外汇衍生品交易 该政策的放宽使境外机构投资者可以全面进入中国境内银行间债券市场, 一站式获得外汇套期 结算以及托管等服务, 此举有助于鼓励境外机构投资者积极参与中国银行间债券市场 债券通 债券通于 2017 年 7 月推出, 来自香港及其他地区的海外投资者无需在中国开立托管及银行账户即能更便捷地投资中国银行间债券市场, 申请流程仅需一周 截至目前, 债券交易已实现 北向通, 后期有望继续对 南向通 进行探索 根据中国外汇交易系统的数据, 截至 2017 年 12 月 31 日, 已有来自 18 个国家 247 家投资者获批使用该系统 2018 年人民币国际化报告 13

14 相关举措及影响 合格境外机构投资者 (QFII) 和人民币合格境外投资者 (RQFII) 合格境外机构投资者 (QFII) 制度允许合格境外机构投资者以外币投资境内股票和债券 近年来,QFII 配额上限提高, 配额申请流程简化, 投资限制放松, 投资锁定期缩短 ( 从 12 个月缩短至 3 个月 ),QFII 资金回笼更加容易 2017 年末,QFII 累计投资额较上年同期上升 11.3%, 达到 6,550 亿元人民币 (971.5 亿美元 ) 人民币合格境外机构投资者 (RQFII) 制度是合格境外投资者 (QFII) 制度的扩展和补充, 允许合格境外机构投资者以人民币投资境内股票和债券 RQFII 需求强劲增长,2017 年 12 月获批机构数量达到 196 家, 同比增长 10.7%, 累计投资额达到 6,051 亿元人民币 (898 亿美元 ), 增长 14.5% 2.3. 一带一路 及其潜在影响 一带一路 倡议将人民币推向国际化的稳定轨道 一带一路 覆盖 68 个国家, 这一庞大的格局将横跨亚欧的陆路和海上航线尽揽囊中, 旨在通过扩大贸易联系促进经济发展 一带一路 倡议与人民币国际化相辅相成 通过搭建世界上最大的经济走廊, 这一举措有望使人民币在跨境贸易和投融资中的使用突飞猛进 中国企业 走出去 的步伐加快将通过货币双向交易促进人民币的流通 - 境外企业购买 商品和服务时, 人民币可流回中国, 境外以人民币投资也使人民币流入 从流动性来看, 随着美国当局不断收紧货币政策, 人民币将成为举足轻重的贸易融资货币 中国未来十年与 一带一路 沿线国家的年均贸易额预计将超过 万亿元人民币 (2.5 万亿美元 ) 加之项目所需的部分融资以人民币计价, 将扩大人民币产品的范围, 吸引企业使用人民币完成跨境贸易 现金管理及投融资, 完全契合人民币国际化目标 2.4. 人民币正式纳入特别提款权 SDR 货币篮子 人民币成功纳入国际货币基金组织的特别提款权 (SDR) 货币篮子是人民币国际化的阶段性胜利 此举标志着人民币因其流动性强 价值稳定, 可作为国际货币基金组织紧急援助的官方借贷货币之一 2016 年 10 月 1 日, 国际货币基金组织 (IMF) 将人民币作为 SDR 货币篮子中继美元 欧元 英镑和日元之后的第五种货币 这一重要的里程碑是世界对人民币信心的体现, 也认可了中国为金融自由化做出的努力 部分评论认为人民币 入篮 更具象征意义, 初期对市场影响有限 但是,2018 年 1 月, 德国央行宣布将人民币资产纳入其外汇储备, 成为亚洲以外把人民币纳入外汇储备的主要央行, 展示了人民币日趋增长的重要性 在推动中国开放资本账户和进一步实现金融自由化这一进程中, 人民币 入篮 将发挥多大助力, 仍有待观察 年人民币国际化报告

15 人民币国际化的主要趋势和业务发展 3. 人民币国际化的主要趋势和业务发展 年主要人民币产品 此次人民币国际化调查覆盖了 346 家企业和 52 家金融机构, 提供了有关人民币国际化更深入的见解 调查结果显示,2017 年大部分企业和金融机构在所有人民币产品方面的活跃度都有所增加 如意料之中, 境内企业的参与度高于境外企业, 但是境外企业的参与度显著增长表明了人民币在国际上的接受程度正不断提高 境内企业的最大增幅的人民币跨境活动是人民币支付,58% 的受访境内企业表示在 2017 年提升了人民币支付参与度 超过 40% 的境外企业和金融机构增加了人民币支付 大量受访者表示他们在 2017 年增加了跨境贸易人民币结算活动 调查显示,56% 的境内企业以及 50% 的境外企业增加了跨境贸易人民币结算活动 另外值得注意的是, 尽管人民币离岸融资的整体规模下降, 但是此次调查显示了受访企业 2017 年在此领域的参与度提升,35% 的境外企业和 30% 的境内企业增加了人民币离岸融资参与度 增加在岸人民币债券 ( 熊猫债 ) 参与度的境外企业占比为 32% 人民币币值稳定影响明显,2017 年,46% 的境内企业和 48% 的金融机构提高了人民币外汇交易参与度, 而境外企业则为 4 3 % 人民币外汇交易也是受访金融机构表示参与度增长最多的金融活动, 其次是人民币支付 (46%) 图 年境内企业使用人民币进行跨境贸易结算和支付比例显著增长 离岸人民币工具外汇交易人民币支付人民币存款在岸人民币债券离岸人民币融资跨境贸易人民币结算 2017 年人民币跨境金融活动参与度 ( 境内企业 ) 0% 20% 40% 60% 80% 100% 增长 降低 不变不活跃的不知道 2018 年人民币国际化报告 15

16 人民币国际化的主要趋势和业务发展 图 年境外企业对跨境贸易人民币结算和人民币外汇交易的参与度最高 离岸人民币工具外汇交易人民币支付人民币存款在岸人民币债券离岸人民币融资 2017 年人民币跨境金融产品参与度 ( 境外企业 ) 跨境贸易人民币结算 0% 20% 40% 60% 80% 100% 增长 降低 不变不活跃的不知道 图 年金融机构对人民币外汇交易和跨境贸易结算的参与有所提升 离岸人民币工具外汇交易人民币支付人民币存款在岸人民币债券离岸人民币融资跨境贸易人民币结算 2017 年人民币跨境金融产品参与度 ( 金融机构 ) 0% 20% 40% 60% 80% 100% 增长 降低 不变不活跃的不知道 年人民币国际化报告

17 人民币国际化的主要趋势和业务发展 年预期人民币产品变动 调查结果显示,2018 年人民币产品参与度增长趋势预计将持续 许多受访境内企业预计在 2018 年将提高所有人民币产品参与度 ; 境外企业中, 超过 30% 受访者表示将增加其对所有人民币产品的参与度 大部分金融机构预计将在 2018 年增长其对所有类别人民币产品的参与度, 其中, 预计增加最多的是跨境贸易人民币结算 人民币支付和人民币存款 大约 40% 的企业打算增加人民币存款 支付和外汇交易 与去年相比, 人民币跨境结算的活跃度预期将继续提升 63% 的境内企业计划增加跨境结算参与度, 这也将是人民币跨境结算增长的重要推动因素 ;47% 的境外企业和 57% 金融机构也表示在 2018 年将提升跨境结算参与度 相比之下, 离岸人民币融资预期适度增长, 仅有 35% 的境内企业计划提高其参与度, 而另外 31% 的境内企业预期不会有所变化 与去年的趋势相似, 大约 38% 的境外公司计划提高人民币离岸融资, 而金融机构为 42% 2018 年人民币支付增长势头预期更强劲, 60% 的受访金融机构和境内企业计划增加人民币支付参与度 境外受访企业的增长势头将延续,40% 的受访境外企业预计增加人民币支付参与度 2018 年人民币存款预计将保持增势 54% 的金融机构和 40% 的境外企业计划增加人民币存款 离岸人民币工具将呈现类似 2017 年的增长趋势, 三分之一的企业计划增加参与度 42% 的金融机构将增加在离岸人民币工具方面的业务, 但同时也有 23% 的金融机构表示在该领域不会太活跃 图 年境内企业预计将增加对人民币支付和跨境贸易人民币结算的参与度 离岸人民币工具外汇交易人民币支付人民币存款在岸人民币债券离岸人民币融资跨境贸易人民币结算 2018 年预期人民币跨境金融产品参与度 ( 境内企业 ) 0% 20% 40% 60% 80% 100% 增长 降低 不变不活跃的不知道 2018 年人民币国际化报告 17

18 人民币国际化的主要趋势和业务发展 图 8.2 境外企业预期将继续提升人民币跨境活动参与度 离岸人民币工具外汇交易人民币支付人民币存款在岸人民币债券离岸人民币融资跨境贸易人民币结算 2018 年预期人民币跨境金融产品参与度 ( 境外企业 ) 0% 20% 40% 60% 80% 100% 增长 降低 不变不活跃的不知道 图 年金融机构对人民币跨境产品的参与度预计将大幅增加 离岸人民币工具外汇交易人民币支付人民币存款在岸人民币债券离岸人民币融资跨境贸易人民币结算 2018 年预期人民币跨境金融产品参与度 ( 金融机构 ) 0% 20% 40% 60% 80% 100% 增长 降低 不变不活跃的不知道 年人民币国际化报告

19 人民币国际化的主要趋势和业务发展 3.3. 人民币国际化步伐 整体来看, 此次调查显示了人民币国际化水平有所提升 超过 40% 的受访境内外企业和金融机构认为人民币国际化的步伐在 2017 年有所加快 其中,55% 的境内企业认为人民币加速了国际化进程 65% 的境外企业认为人民币国际化的速度在 2017 年得到提升, 其中,25% 认为人民币国际化急剧加速 另外, 有 44% 金融机构认为 2017 年人民币国际化步伐有所加快 图 年人民币国际化程度温和增长 有所加速 对人民币国际化进程的看法 保持稳定 急剧加速 有所放缓 急剧放缓 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 金融机构 境外企业 境内企业 3.4. 人民币国际化挑战 宏观经济因素和政府政策对人民币国际化影响重大 66% 的受访境内企业将 资本项目可兑换放缓 视为人民币国际化面临的最大挑战 但超过 60% 的境外企业和金融机 构以及 48% 的境内企业将 中国资本外流风险 列为最大障碍 另外,42% 的金融机构认为中国的人民币政策导向需要更清晰的解读 图 10 资本项目可兑换放缓和中国资本外流风险是人民币国际化的最大挑战 资本项目可兑换放缓中国资本外流风险人民币政策方向不清晰人民币贬值交易对手不愿使用人民币中国经济前景不确定业务 / 财务利益不明确其他 人民币国际化最大挑战 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 金融机构 境外企业 境内企业 2018 年人民币国际化报告 19

20 人民币国际化的主要趋势和业务发展 3.5. 人民币国际化关键驱动因素 影响人民币国际化的重要举措 调查显示了市场对 一带一路 积极乐观的期望和预期, 认为该倡议将引领人民币走向国际舞台带来, 助推人民币国际化 被问及对人民币国际化的影响最大举措时,72% 的受访者选择 一带一路 倡议, 其中受访境内企业的比例更是高达 80% 紧随其后的是 人民币纳入 S D R 货币篮子, 被 6 0 % 的受访者认可 境外企业认为 人民币纳入 SDR 货币篮子 和 资本项目可兑换 更关键 受访金融机构也认为 一带一路 倡议是影响人民币国际化的最重要的举措, 紧随其后的是 人民币纳入 SDR 货币篮子 图 11 受访机构认为 一带一路 相关的投资将推进人民币国际化进程 影响人民币国际化的举措一带一路人民币纳入 SDR 货币篮子积极改善中国境内市场准入渠道 政府对人民币国际贸易的举措资本市场举措如股票通, 债券通和衍生品资本项目可兑换的举措其他 0% 20% 40% 60% 80% 100% 金融机构 境外企业 境内企业 一带一路 的影响 关于 一带一路 倡议对人民币国际化的影响, 境内企业 (74%) 较境外企业 (5 4%) 更为乐观 持有乐观态度的企业中, 有 70% 的境外企业和 90% 的境内企业认为, 一带一 路 倡议将推动人民币在国际贸易中的使用 在对 一带一路 倡议持乐观态度的金融机构中,50% 的金融机构认为该倡议将促进人民币在国际投资中的使用 图 12.1 多数企业对 一带一路 的影响持乐观看法 是, 有影响 " 一带一路 " 的影响 作出判断还为时过早 否, 没影响 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 境外企业 境内企业 年人民币国际化报告

21 人民币国际化的主要趋势和业务发展 图 12.2 企业认为 一带一路 对国际贸易影响更乐观, 金融机构更看重对投资的影响 促进人民币在国际贸易中的使用 促进人民币在国际投资中的使用 " 一带一路 " 对人民币国际化的影响 促进人民币作为融资货币的使用 0% 20% 40% 60% 80% 100% 金融机构 境外企业 境内企业 3.6. 人民币交易 41% 的境内企业和 28% 的境外企业认为 " 中国企业和机构对外投资的增长 将推动人民币交易 受访企业还将 减少人民币贸 易和结算的障碍 以及 发展成熟的国际金融中心 作为促进人民币交易增长的其它两个重要因素 图 13 境内外企业认为增加对外投资是驱动人民币交易增长的最主要因素 中国企业和机构对外投资的增长 减少人民币交易和结算的障碍 人民币交易增长的最重要因素 发展成熟的国际金融中心深化人民币外汇市场建立安全高效的人民币跨境支付清算体系国际人民币债券市场的发展其他 0% 10% 20% 30% 40% 50% 境外企业 境内企业 2018 年人民币国际化报告 21

22 人民币国际化的主要趋势和业务发展 3.7. 不同市场人民币产品增长趋势 人民币产品主要市场分布 受访企业就其进行人民币相关交易或业务的主要市场接受了访问 不出所料, 境内企业人民币支付和存款的最大市场是中国境内, 亚洲其他国家紧随其后 对于境外企业, 除中国之外, 北美和南美成为 2017 年人民币产品的主要市场 人民币跨境结算方面, 境内企业的两个主要市场是中国 (27%) 和南亚 / 东南亚 (26%) 离岸融资方面, 东亚 (26%) 及紧随其后的南亚 / 东南亚 (24%) 是境内企业的主要市场 对于境外企业, 中国和南美成为其离岸融资的主要市场 图 14.1 亚洲是境内企业在人民币相关交易或业务的最主要市场 离岸人民币工具外汇交易人民币支付人民币存款人民币境内债券离岸人民币融资跨境贸易人民币结算 2017 年人民币产品市场细分 ( 境内企业 ) 0% 20% 40% 60% 80% 100% 中国 东亚 南亚 / 东南亚澳洲欧洲 北美洲南美洲不知道 图 14.2 境外企业的人民币相关交易或业务活跃地更分散 离岸人民币工具外汇交易人民币支付人民币存款人民币境内债券离岸人民币融资跨境贸易人民币结算 2017 年人民币产品市场细分 ( 境外企业 ) 0% 20% 40% 60% 80% 100% 北美洲 南美洲 中国东亚澳洲 欧洲南亚 / 东南亚不知道 年人民币国际化报告

23 人民币国际化的主要趋势和业务发展 年预期人民币产品增长市场分布 在跨境贸易结算方面, 大约 28% 的境内企业预期南亚 / 东南亚是增长最快的地区, 紧随其后的是中国境内 (22%) 在离岸融 资方面,29% 的境内企业预期南亚 / 东南亚是增长最快的地区 图 15 境内企业预期跨境贸易结算在南亚 / 东南亚市场将增长最快 离岸人民币工具外汇交易人民币支付人民币存款人民币境内债券离岸人民币融资跨境贸易人民币结算 2018 年预期人民币产品市场细分增速 ( 境内企业 ) 0% 20% 40% 60% 80% 100% 中国 东亚 南亚 / 东南亚澳洲欧洲 北美洲南美洲不知道 3.8. 人民币跨境贸易发展 年的发展 境内受访企业报告了 2017 年人民币跨境贸易的显著增长, 其中 68% 的境内企业在跨境贸易中使用人民币的比例至少为 20%, 显示了境内企业积极推动人民币在国际贸易中使用的趋势 4 0% 的境外企业的人民币跨境贸易占其跨境贸易总额的比例低于 20%, 其中 7% 没有人民币跨境贸易, 境外企业使用人民币进行贸易结算还有很大的增长空间 2018 年,63% 的境内企业,47% 的境外企业和 57% 的金融机构计划增加其跨境人民币参与度 2018 年人民币国际化报告 23

24 人民币国际化的主要趋势和业务发展 图 16 境外企业使用人民币主导的跨境贸易占总贸易额比重仍较低 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 人民币跨境交易的比重 0% 0-1% 1-20% 20-40% 40-60% 60-80% % 境外企业 境内企业 使用人民币跨境贸易结算的态度 境内企业在经营实践中积极推动人民币在跨境贸易中的使用 76% 的境内企业表示对于贸易结算中使用人民币更加积极主动并且积极鼓励使用 值得注意的是,36% 的境 外企业也表示积极鼓励使用人民币进行贸易结算 大部分境外企业较为被动,47% 的受访境外企业表示, 只有当贸易对手要求时才使用人民币进行贸易结算 图 17 境内企业对使用人民币进行贸易结算更积极主动 积极鼓励使用 境内外企业对人民币进行贸易结算持有的态度 只有对方要求时才使用 不使用人民币 0% 20% 40% 60% 80% 境外企业 境内企业 年人民币国际化报告

25 人民币国际化的主要趋势和业务发展 人民币计价贸易支付和金融产品的认知度 境外对人民币贸易支付与金融产品的认知度仍然较低 在人民币贸易融资产品中, 境内受访企业对人民币贸易融资产品中的汇票 (77%) 和信用证保兑 (57%) 的认知度最高 但是, 境外受访企业对人民币计价贸易产品的认知度较低, 只有不到 50% 的境外企业了解主要人民币贸易融资产品 金融机构今后可以在人民币市场教育和宣传方面发挥更大作用 图 18 境内企业对人民币计价贸易支付和金融产品的认知度 汇票 / 本票信用证通知信用证保兑货物融资保理 / 福费廷贴现发货前融资 对人民币计价贸易支付和金融产品的认知度 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 境外企业 境内企业 3.9. 离岸人民币融资 年离岸人民币融资概况 离岸人民币融资在总融资中的占比继续保持低水平 仅有 3% 的境外企业和 7% 的境内企业的离岸人民币融资在其融资总额中的占比超过 20% 58% 的境外企业离岸人民币融资在总融资中的占比小于 5%, 其中 9% 的境外 企业无离岸人民币融资, 大部分境外企业 ( 约 45%) 的离岸人民币融资占比为 1%-5% 境内企业的离岸人民币融资在其融资总额中的占比较高, 只有 28% 的境内企业这一占比低于 5%,33% 的境内企业这一占比为 5%-10% 图 年离岸人民币融资在境内及境外企业总融资中占比 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2017 年离岸人民币融资在境内外企业总融资中占比 0% <1% 1-5% 5-10% 10-15% 15-20% >20% 境外企业 境内企业 2018 年人民币国际化报告 25

26 人民币国际化的主要趋势和业务发展 年离岸人民币融资的地域分布以及 2018 年预期地域分布 受访者就其离岸融资的地理分布现状及预期计划接受了访问 亚太地区成为境内企业最重要的离岸人民融资市场 ; 亚洲和美洲则是 境外企业更主要的市场 结果显示, 对境内企业来说, 相较于 2017 年,2018 年离岸融资的地区分布预期并无太大变化 图 20.1 亚太地区仍将是境内企业最主要的离岸人民币融资市场 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2017 年境内企业离岸人民币融资市场分析 0 <1% 1-5% 5-10% 10-20% 20-40% >40% 中国 亚太其他国家及地区 欧洲 美洲 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2018 年境内企业离岸人民币融资市场预测分析 0 <1% 1-5% 5-10% 10-20% 20-40% >40% 中国 亚太其他国家及地区 欧洲 美洲 与此同时, 部分受访境外企业预期在 2018 年提高其离岸人民币融资份额, 因此完全无离岸人民币融资的企业占比预计有所下降 年人民币国际化报告

27 人民币国际化的主要趋势和业务发展 图 20.2 亚太地区也是境外企业最重要的离岸人民币融资市场 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2017 年境外企业离岸人民币融资市场分析 0 <1% 1-5% 5-10% 10-20% 20-40% >40% 中国 亚太其他国家及地区 欧洲 美洲 70% 2018 年境外企业离岸人民币融资市场预测分析 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0 <1% 1-5% 5-10% 10-20% 20-40% >40% 中国 亚太其他国家及地区 欧洲 美洲 在岸人民币融资 年境外企业发行熊猫债的意愿 境外企业发行熊猫债的意愿仍然强烈 83% 的境外企业有意愿在 2018 年发行熊猫债, 其中有 40% 的企业表示前提是能够 减低融资成本 扩大投资者范围 是驱动受访企业发行熊猫债的一个重要原因 2018 年人民币国际化报告 27

28 人民币国际化的主要趋势和业务发展 图 21 境外企业发行熊猫债意愿强烈, 融资成本是决定未来增长的重要因素 2018 年发行熊猫债的意愿熊猫债的最大优势扩大投资者范围 16% 较低的融资成本 43% 41% 为中国业务融资的最容易方法 感兴趣, 即使我们无法通过这种方式降低融资成本感兴趣, 但是只有能降低融资成本时我们才会这样做不感兴趣, 我们不考虑 扩大品牌影响力 / 认知度 0% 10% 20% 30% 40% 50% 通过自贸区融资 中国于 2013 年在上海设立了首个自贸区,2014 年又分别在广东 福建和天津相继设立 更多的自贸区正在筹划中, 旨在在这些区域中放宽监管来拓宽投资参与 调查显示仅有三分之一的境内外企业通过自贸区进行融资活动 但许多境内受访者持乐观态度 相比于 38% 的境外企业,46% 的境内企业希望在未来半年内探索如何更好地利用自贸区进行融资活动 图 22 更多的企业愿意通过自贸区进行融资活动 可能在未来六个月会有 境内外企业通过自贸区进行融资活动 有 无计划 不知道 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 境外企业 境内企业 年人民币国际化报告

29 人民币国际化的主要趋势和业务发展 人民币风险管理 目前管理人民币风险敞口备受关注,96% 的境外企业和 99% 的境内企业在 2017 年开展这方面的业务 这表明了市场参与者对人民币风险管理产品和业务的极大兴趣 31% 的境内企业偏好利用资产和负债 的自然对冲 / 提前和延期支付来管理人民币风险敞口 同时, 离岸人民币即期外汇市场是 24% 的境外企业和 23% 的境内企业对冲人民币风险敞口的首选途径 图 23 境内企业偏好利用资产和负债的自然对冲来管理人民敞口 管理人民币风险的偏好方式资产和负债的自然对冲 / 提前 / 延期支付离岸人民币即期外汇市场离岸人民币本金交割远期合约 / 互换合约 合同中的币种调整条款离岸人民币无本金交割远期离岸人民币期货合约未对冲人民币敞口 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 境外企业 境内企业 人民币资金管理 年人民币资金管理概况 调查结果显示将人民币纳入企业资金管理备受关注 2017 年, 超过 76% 的境内企业将人民币纳入其资金管理, 而境外企业也有 56% 31% 的境外企业没有将人民币纳入资金管理 图 年人民币纳入境内外企业资金管理情况 有 2017 年人民币纳入资金运营的情况 没有 不知道 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 境外企业 境内企业 2018 年人民币国际化报告 29

30 人民币国际化的主要趋势和业务发展 年境内企业未将人民币纳入资金管理的原因 境内企业和境外企业不使用人民币资金管理的原因不尽相同 大部分境内企业表示 尚未找到合适的合作银行 或 还未纳入但以后有纳入的计划 表明了金融机构需要针对境内企业完善资金管理产品的宣传, 提高产品方案知名度 超过三分之一的境外企业表示不清楚人民币对资金管理的意义故而选择不考虑 未将人民币纳入资金管理的境外企业中仅有 14% 表示计划在未来纳入 图 25 境内外企业未将人民币纳入资金管理的原因各不相同 尚未找到合适的合作银行 还未纳入但以后有纳入的计划 未将纳入人民币资金管理的主要原因 对人民币资金管理的含义不清楚 没有意识到明显的好处 没有此类商业需求 0% 10% 20% 30% 40% 境外企业 境内企业 跨境人民币现金管理服务的应用 资金池是流动性管理的一项广受欢迎的手段, 超过 60% 的企业正在使用跨境人民币资金池服务 企业可以寻求不同的策略进行现金归集, 搭建现金池结构以管理其人 民币需求 ; 如根据需求在不同地域设置资金池主账户, 企业间借贷 分红和其他方式 其中 32% 的企业首选跨境人民币企业间借贷 年人民币国际化报告

31 人民币国际化的主要趋势和业务发展 图 26 超过 60% 的企业使用过跨境人民币现金管理服务 其他 使用跨境人民币现金管理服务的主要方式 跨境人民币企业间借贷 在中国其他地方的资金池主账号 在自由贸易区中的资金池主账户 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 境外企业 境内企业 人民币贬值对跨境流动性管理的影响 调查结果显示, 人民币汇率稳定是影响跨境流动性管理的主要因素之一 仅 17% 的境内企业和 20% 的境外企业认为人民币贬值未对跨境流动性管理造成影响 49% 的境 外企业和 41% 的境内企业认为, 归集人民币能力受限是人民币贬值对跨境流动性产生的最大影响 图 27 人民币贬值限制了归集人民币能力 通过分红转移人民币的能力受限 人民币贬值对跨境人民币流动性管理的影响 归集人民币能力受限 无影响 在中国没有人民币账户 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 境外企业 境内企业 2018 年人民币国际化报告 31

32 人民币国际化的主要趋势和业务发展 与中资银行合作 跨境人民币产品最佳银行 境内外企业对银行的偏好各不相同 大约 57% 的境内企业偏好中资银行, 而 53% 的境外企业偏好国际银行当地分行 在境外企业中仅有 34% 偏好中资银行当地分 行, 另有 11% 偏好本国银行 该结果表明, 中资银行向境内企业推广其跨境人民币业务的同时, 也应提高对境外企业的营销力度 图 28 境内企业偏好中资银行当地分行, 境外企业偏好国际银行 提供跨境人民币产品的最佳银行 ( 境内企业 ) 5% 提供跨境人民币产品的最佳银行 ( 境外企业 ) 2% 11% 34% 38% 57% 53% 中资银行的当地分行国际银行的当地分行不是上述的任何一个 中资银行的当地分行国际银行的当地分行本国银行不是上述的任何一个 银行信息共享 2017 年大约 85% 的境内企业的开户银行就人民币发展动态与其进行联系 ; 相比而言, 只有 62% 的境外企业表示其开户行与 其沟通了该类信息, 表明银行与境外企业之间需要加强此类沟通, 建立良好的合作关系 图 29 85% 的境内企业收到开户行提供的人民币发展动态信息 是 不记得 企业是否有收到开户行提供人民币发展动态信息 否 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 境外企业 境内企业 年人民币国际化报告

33 金融机构业务发展 4. 金融机构业务发展 4.1. 人民币产品主要市场分布 受访金融机构就其不同人民币产品的主要市场接受了访问 东亚地区成为 2017 年离岸人民币工具和融资的最大市场, 中国紧随其后 跨境贸易人民币结算方面, 中国为最大市场 (52%), 亚洲其他地区 (21%) 及 欧洲 (12%) 则成为位于中国之后的主要市场 人民币存款和支付方面的情况与此类似 北美和南美不在任何人民币产品的主要市场之列 图 30 人民币金融活动市场主要分布在中国和东亚地区 离岸人民币工具外汇交易人民币支付人民币存款人民币境内债券离岸人民币融资跨境贸易人民币结算 人民币金融活动市场分布 0% 20% 40% 60% 80% 100% 中国 东亚 南亚 / 东南亚澳洲欧洲 北美洲南美洲不知道 预期人民币产品增长市场 受访金融机构预计, 中国大陆将是 2018 年人民币产品增长最快的市场, 其次是东亚地区 跨境贸易方面, 受访金融机构预计中 国将增长 33%, 东亚 25%, 欧洲和东南亚各 1 3 % 离岸人民币融资及工具方面, 东亚被认为将增长 42%, 将成为增长最快的市场 2018 年人民币国际化报告 33

34 金融机构业务发展 图 31 金融机构预计 2018 东亚离岸人民币融资增长最快 离岸人民币工具外汇交易人民币支付人民币存款人民币境内债券离岸人民币融资跨境贸易人民币结算 2018 年预计人民币产品增长最快的市场 0% 20% 40% 60% 80% 100% 中国 东亚 南亚 / 东南亚澳洲欧洲 北美洲南美洲不知道 4.2. 人民币资产投资的关键驱动因素 在被问及驱动机构投资者投资人民币资产的最主要因素时, 受访金融机构表示更明确的监管政策是鼓励在岸人民币资产投资的最大 因素 超过 60% 的金融机构也寻求中国在岸外汇市场的完全准入 图 32 受访金融机构寻求更明确的监管政策和完全准入的中国外汇市场 更明确的监管政策完全准入的中国在岸外汇市场更好的服务支持更低的管理成本 鼓励在岸人民币资产投资重要因素 更高的配额 更低的资质要求 其他 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 年人民币国际化报告

35 金融机构业务发展 离岸人民币资产面临多重挑战 受访金融机构表示, 流动性改善和更高的收益率是 鼓励机构投资离岸人民币资产的首要因素 图 33 金融机构寻求流动性的改善和更高的收益率 流动性改善 更高的收益率 鼓励离岸人民币资产投资的因素 交易对手更多的存量 更多的信贷 / 发行人研究 更低的管理成本 其他 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 4.3. 中国在岸债券市场的准入渠道 多个新增的渠道协助境外机构进入中国市场 63% 的金融机构对中国境内债券市场有浓厚兴趣 在不同的中国在岸债券市场准入渠道中, 金融机构最常使用的是中国银行间债券市场 (CIBM,44%), 其次为合格境外投资者 (QFII,27%) 和人民币合格境外投资者 (RQFII,23%) 在其他准入渠 道中, 部分受访金融机构表示也在使用 债券通 被问及首选的渠道时,5 2 % 的受金融机构选择了中国银行间债券市场 (CIBM), 其次是人民币合格境外投资者 (RQFII,33%) 图 34 中国银行间债券市场是金融机构的首选渠道 进入中国境内债券市场的首选渠道 3% 12% 52% 33% 合格的境外机构投资者 QFII 人民币合格境外投资者 RQFII 中国银行间债券市场 CIBM 其他 受访金融机构对中国银行间债券市场 (CIBM) 有较高的认知度,63% 的机构表示知道 CIBM 且感兴趣,29% 的机构对此渠 道缺乏了解 显示针对这一渠道仍需要较多的普及工作 2018 年人民币国际化报告 35

36 金融机构业务发展 图 35 中国银行间债券市场受金融机构高度关注 对中国银行间债券市场的兴趣 29% 63% 8% 不知道 不感兴趣 知道, 感兴趣 年 RQFII 产品投资情况 受访金融机构多元化配置了人民币合格境外投资 (RQFII) 产品, 但银行间市场固定收 益产品仍然最受欢迎, 其次为债券 图 年金融机构投资的 RQFII 产品分布均匀 RQFII 投资产品 1% 3% 6% 29% 27% 12% 22% 股票 IPO 股指期货权证 A 股债券其他银行间市场固定收益产品 4.4. 人民币投资 离岸人民币投资产品 调查显示, 受访金融机构提供的离岸人民币投资产品中, 定期存款和存款证明最为常见 (57% 机构提供 ), 其次是一级和二级离岸人民币债券 年人民币国际化报告

37 金融机构业务发展 图 37 金融机构提供的离岸人民币产品投资与服务 离岸人民币产品投资与服务定期存款和存款证明境外发行的一级和二级人民币债券外汇挂钩结构性存款和票据利率挂钩的结构性存款和票据其他人民币基金大宗商品挂钩的结构性存款人民币股权股票挂钩结构性存款和票据 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 人民币债券在投资组合中比重 调查表明, 人民币债券在金融机构投资组合中的占比仍然较低 受访金融机构中的 48% 在投资组合中并未配置离岸人民币 (CNH) 债券,38% 并未在投资组合中配置在岸人民币 (CNY) 债券 17% 的金融机构对离岸人民币债券的配置占比低于 1%, 而 11% 的金融机构对在岸人民币债券的配置低于 1% 总体来看,2017 年金融机构的在岸人民币资产配置较多, 离岸人民币资产占投资组合比重超过 20% 的机构仅有 9%, 而在岸人民币资产方面, 这一占比为 29% 图 年人民币债券在投资组合中占比仍然较低, 在岸高于离岸 100% 80% 金融机构投资组合中人民币债券的配置 60% 40% % 60-80% 20% 40-60% 20-40% 0% 离岸人民币 CNH 债券 在岸人民币 CNY 债券 1-20% <1% 人民币产品在投资组合中占比变动 2017 年, 大部分金融机构并未改变人民币产品的投资比例, 但是比例上调的机构比下调的机构更多, 呈现了积极趋势 离岸人民币债券方面,11% 的机构上调了其投资占比, 而下调的有 9% 在岸人民币债券方面, 上调者更多, 达 19% 对于人民币固 定收益产品 人民币结构化产品 衍生品及 ETF 产品, 投资比例上调的机构分别占受访机构的 25% 19% 17% 和 11% 很多受访机构表示在上述人民币产品方面并不活跃, 揭示了向境外金融机构推广这些人民币产品需要更多努力 2018 年人民币国际化报告 37

38 金融机构业务发展 图 39 大部分金融机构未改变人民币产品在投资组合中占比 人民币交易所交易基金 (ETF) 产品 人民币结构化产品 2017 年人民币资产在投资组合中占比变动 人民币衍生工具人民币股权其他人民币固定收益产品在岸人民币债券离岸人民币债券 0% 20% 40% 60% 80% 100% 增加 减少 不变活跃不知道 加入 SDR 货币篮子后人民币资产配置的变动 人民币加入 SDR 增强了推动人民币国际化的乐观情绪, 但 73% 的受访机构表示人民币入篮并未对其资产配置产生影响 大部分计 划增加人民币资产配置的机构表示, 其计划增加的比例不超过 10%, 显示了大部分机构仍持谨慎态度 图 40.1 人民币纳入 SDR 对受访机构的资产配置决策影响甚微 加入 SDR 货币篮子对人民币资产投资的潜在影响 27% 73% 有影响, 我们将增加人民币资产的配置 没有影响 图 40.2 人民币纳入 SDR 对受访机构的人民币资产配置影响较小 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 人民币加入 SDR 促进人民币资产配置增加 0-10% 10-20% 20-30% 30-40% 40-50% 50-60% 60-70% 70-80% 80-90% >90% 年人民币国际化报告

39 金融机构业务发展 4.5. 人民币风险管理 管理人民币风险敞口的首选方式 持有人民币风险敞口的受访金融机构均表示针对风险进行了对冲, 显示了对人民风险管理产品的浓厚兴趣 离岸人民币 (CNH) 本金交割远期合约 / 互换合约是受访金融机构管理人民币风险敞口的首选方式, 紧随其后的是离岸人民币即期外汇市场 图 41 离岸人民币本金交割远期合约 / 互换合约是金融机构管理人民币敞口风险的首选方式 金融机构管理人民币敞口风险的首选方式 17% 2% 离岸人民币本金交割远期合约 / 互换合约 4% 40% 资产和负债的自然对冲 / 提先 / 滞后支付离岸人民币即期外汇市场 8% 离岸人民币无本金交割远期 离岸人民币期货合同 15% 合同中的币种调整条款 14% 未对冲人民币敞口 没有任何的人民币敞口 4.6. 与中国服务供应商合作 54% 的受访金融机构有较强意愿与中国服务供应商在资产托管 交易对手服务和 交易服务等领域展开合作,42% 表示可能 合作 图 42 与中国境内服务供应商的合作意愿 与中国境内服务供应商的合作意愿 4% 42% 54% 愿意可能不愿意, 优先选择在中国境内的外资服务提供商 2018 年人民币国际化报告 39

40 结论 5. 结论 继 2016 年资产市场波动之后, 离岸人民币市场在 2017 年持续企稳 央行强化汇率预期管理, 债券通 的成功推出, 一带一路 倡议的进一步落实, 国际上主要央行宣布将人民币纳入储备资产, 均是人民币在全球市场得到认可的积极标志 经历上年的下降之后, 人民币境外资产在 2017 年呈现出新的稳定趋势, 但尚未达到 2015 年的规模 向好的经济增长势头是这一轮增长的驱动因素 在 一带一路 倡议积极影响下, 人民币国际化的步伐在 2017 年有加快之势 市场参与者, 尤其是境内企业, 对市场持积极态度, 计划在 2018 年进一步提高在贸易结算 离岸存款 支付以及外汇交易等领域的人民币参与度 中国银行间债券市场开放及自贸区等举措都受到广泛欢迎 随着货币市场的逐步成熟与稳定, 中国资本市场在国际金融交易中参与度的提升和市场驱动的改革, 将有助于推动人民币国际化进程 年人民币国际化报告

41 附录 - 调查样本说明 6. 附录 - 调查样本说明 本次调查共收到 346 家企业的有效回复, 其中境内企业 230 家, 境外企业 116 家 ; 共收到 52 家大型金融机构有效回复 境外受访企业遍布全球 ( 美国, 英国, 德国, 瑞士, 智利, 澳大利亚, 日本, 欧洲和亚洲其他国家 ) 6.1. 受访企业业务覆盖地域分布 境内受访企业的业务覆盖区域包括中国 南亚 / 东南亚和以及东亚 ( 包括中国香港 中国澳门 中国台湾 日本和韩国 ) 和欧洲 相比而言, 除中国市场以外, 境外受访机构业务在不同地区分布较为均匀 图 43 受访企业业务分布全球 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 受访企业业务覆盖地域分布 中国欧洲北美洲南亚 / 东南亚东亚澳洲南美洲 境外企业 境内企业 6.2. 受访企业规模 境内受访企业多为营业额小于 2.5 亿美元的中小企业 境外受访企业主要由大中型企业 组成, 其中 56% 受访企业营业额在 2.5 亿至 10 亿美元之间 2018 年人民币国际化报告 41

42 附录 - 调查样本说明 图 44 大多数受访企业为中型企业 <2.5 亿美金 受访企业全球年营业额分布 2.5 亿美金 - 10 亿美金 >10 亿美金 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 境外企业 境内企业 6.3. 受访企业行业分布 境内企业中, 工业和制造行业比例最高 (47%), 其次是信息技术 (17%) 和能源采矿业 (17%) 相比而言,38% 境外 受访企业属于信息技术行业, 此外 30% 来自金融服务业,21% 来自工业及制造业 图 45 受访企业来自工业 制造业和信息技术行业最多 工业和制造业信息技术能源和矿产综合贸易消费者常用品基础材料金融服务食品与饮品消费者非必需品医疗保健房地产公用事业其它电信服务大型联合企业航空和运输农业 受访企业行业分布 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 境外企业 境内企业 年人民币国际化报告

43 附录 - 调查样本说明 6.4. 受访企业跨境活动参与度 79% 境内受访企业参与进出口业务 60% 境外受访企业直接和中国有进出口业务往来 图 46 受访企业跨境活动均匀分布 境内受访企业跨境活动参与度 1% 境外受访企业跨境活动参与度 21% 32% 40% 30% 42% 4% 30% 出口至境外从境外进口进出口 出口至中国从中国进口公司间 ( 与国内外子公司进行进出口活动 ) 公司间 ( 与国内外子公司进行进出口活动 ) 无跨境活动 其他 6.5. 受访金融机构概况 本次调查涉及的金融机构,59% 来自中国,19% 来自欧洲,10% 来自南亚 / 东南亚 受访者业务覆盖的地理区域除 中国 (90%) 外,67% 覆盖了东亚, 其次是欧洲和南亚 / 东南亚 图 47 受访金融机构分布情况 受访金融机构区域分布 2% 2% 100% 80% 受访金融机构业务覆盖地域 60% 19% 40% 10% 8% 59% 中国东亚南亚 / 东南亚欧洲北美 20% 0% 南美洲 澳洲 北美洲 南亚 / 东南亚 欧洲 东亚 中国 南美 2018 年人民币国际化报告 43

44 年人民币国际化报告