上市公司公司研究/ 点评报券研究报告wwwww1 告证传媒 2014 年 09 月 03 日 拓维信息 (002261) 在线教育布局大幕开启, 市场预期有望逐步改善 拓维信息投资在线教育点评 报告原因 : 有信息公布需要点评 增持盈利预测 : 单位 : 百万元 元 % 倍 维持 营业收入 增长率 净利润 增长率 每股收 益 毛利率 净资产收益率 市盈率 EV/ EBITDA 市场数据 : 2014 年 09 月 02 日 2013 559 29 40 9 0.14 47.0 4.7 160 96 收盘价 ( 元 ) 22.32 2014H1 286 28 35 85 0.09 44.9 4.1 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 35.68/16.3 2014E 947 69.2 105 165.8 0.26 44.7 11.0 86 74 上证指数 / 深证成指 2266/8043 2015E 1,505 59.0 147 39.3 0.36 42.7 13.3 61 52 市净率 10.5 2016E 2,205 46.5 213 45.6 0.53 41.3 16.2 42 35 息率 ( 分红 / 股价 ) 0.22 注 : 市盈率 是指目前股价除以各年业绩 ; 净资产收益率 是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE; 流通 A 股市值 ( 百万元 ) 5827 注 : 息率 以最近一年已公布分红计算 基础数据 : 2014 年 06 月 30 日 每股净资产 ( 元 ) 2.13 资产负债率 % 14.89 总股本 / 流通 A 股 ( 百万 ) 403/261 流通 B 股 /H 股 ( 百万 ) -/- 投资要点 : 事件 :1) 全资子公司拓维教育发展与菁优网络共同设立合资公司, 其中拓维教 育发展以自有资金人民币 900 万元及校讯通渠道 运营商渠道等营销推广资源, 占合资公司 51% 股权, 菁优以题库及其相关标签 网站免费引流等业务和营 一年内股价与大盘对比走势 : 销推广相关资源, 占有合资公司 49% 的股份 ;2) 控股子公司拓维教育科技拟以自有资金出资人民币 1000 万元, 与熊娟 刘杨在北京设立合资公司 北京市 高能 100 教育科技有限公司 ;3) 拟以自有资金对全资子公司湖南拓维教育发 展增资 7,000 万元, 增资完成后其注册资本由 3000 万元增加到 1 亿元 ;4) 全 资子公司湖南拓维教育发展, 拟以现金方式收购并增资天天向上, 受让天天向 相关研究 上 51% 股权, 本次收购及增资对价款合计不超过 2040 万元人民币 拓维信息(002261) 业绩符合预期, 教育及游戏产业链持续布局值得期待 2014/08/27 拓维信息(002261) 股权激励授予点评报告 股权激励授予有助提升管理层动力, 教育业务存在市值重估机遇 2014/07/21 点评 : 与菁优网络设立合资公司及设立高能 100 有助构建 K12 在线教育平台, 公司 K12 在线教育产业链布局得到推进 1) 根据公告, 菁优网目前拥有超过 400 万道中小学题目以及题目解答, 超过 4000 万的中小学学生和老师用户 ; 本次设立合资公司, 将主要为在线教育的移动端产品 ( 包括手机和平板电脑上的应用及微信 微博应用等 ), 初期主要围绕在线错题本 + 在线答疑展开 K12 移动 证券分析师张衡 A0230513070009 zhangheng@swsresearch.com 教育业务 ;2) 高能 100 主要开展面向 K12 的在线直播云课堂业务, 全力打造在线高效学习的完整解决方案, 以优质在线互动直播小班课程为核心, 提供优质教师 优质内容 学习体系和优质服务, 辅以在线个性化作业系统 答疑 互动交流等服务 ;3) 公司已经开通了名校资源网 微校等在线教育服务业务, 联系人施妍 (8621)23297818 7340 shiyan@swsresearch.com 本次引入菁优网络以及设立高能 100, 标志着公司在 K12 在线教育领域产业链布局迈出重要一步, 后续产业链整合值得持续期待, 同时也有助于通过引入外部新鲜血液激活公司教育业务潜力 地址 : 上海市南京东路 99 号电话 :(8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.swsresearch.com 收购天天向上打通线上线下脉络 1) 天天向上成立于 2009 年, 前期推出了 本公司不持有或交易股票及其衍生品, 在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务 ; 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 持有比例可能超过已发行股份的 1%, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务 本公司在知晓范围内履行披露义务 客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询 客户应全面理解本报告结尾
wwwww2 2014 年 09 月点评报告 高中学业水平考试管理平台 基础教育管理平台 等多个省级 市级 区级教育管理云平台, 是湖南省主要基础教育信息化服务提供商之一 ; 同时公司亦于近期推出了人人通云平台 (www.daydayup.com.cn), 为老师 学生 家长提供集管理 学习 交流 分享于一体的实名制互动平台 ;2) 公司拥有庞大的校讯通用户资源 ( 中报披露已经覆盖全国 15 个省, 总用户超过 800 万 ), 但是市场一直对公司如何从线下走到线上存在较大疑虑 ; 天天向上利用其教务以及人人通云平台优势可以迅速将老师 学生及家长转移至线上 ; 拓维信息则可以利用其庞大的校讯通线下资源推动天天向上人人通云平台在全国范围内落地, 公司线上 线下一体化的关键环节有望打通 维持盈利预测, 期待公司教育及游戏产业链布局持续推进, 重申 增持 评级 我们维持公司 14/15/16 年报表盈利预测为 0.26/0.36/0.53 元, 维持同期备考盈利预测至 0.37/0.51/0.70 元, 当前股价分别对应同期 60/44/32 倍 PE, 略高于传媒行业同期平均估值水平但低于可比教育公司同期估值水平 而参考全通教育估值水平, 悲观情形下公司股价存在 50% 以上上涨空间 ( 我们预计公司 14 年游戏业务备考利润体量约为 1.2 亿元, 对应合理市值 48 亿元, 当前市值隐含 40 亿元的教育业务估值 ; 参考公司与全通教育校讯通付费用户数以及收入体量, 保守情形下公司教育业务价值应在百亿以上 ) 我们期待公司在教育及游戏业务上持续布局, 重申公司 增持 评级 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究 拓展您的价值
wwwww3 报表 重点公司估值预测与投资评级 单位 : 元, 百万元, 倍 行业 公司 公司 股价 市值 PE EPS 3 年 投资 分类 代码 简称 2014/9/3 2013A 2014E 2015E 2016E 2013A 2014E 2015E 2016E CAGR 评级 300058 蓝色光标 23.7 22,846 52 33 28 25 0.46 0.73 0.84 0.94 51% 买入 营销服务 002400 省广股份 24.0 13,895 48 32 25 21 0.50 0.75 0.95 1.12 45% 买入 300071 华谊嘉信 15.3 5,334 84 57 51 45 0.18 0.27 0.30 0.34 40% 增持 移动 002148 北纬通信 24.7 6,314 112 112 112 112 0.22 0.22 0.22 0.22 7% 增持 互联网 002261 拓维信息 22.3 8,993 227 86 61 42 0.10 0.26 0.36 0.53 59% 增持 300027 华谊兄弟 23.2 28,664 43 34 29 24 0.54 0.68 0.79 0.95 59% 买入 300133 华策影视 29.2 18,862 73 36 28 23 0.40 0.80 1.04 1.25 46% 增持 影视动漫 300251 光线传媒 20.8 21,064 64 47 37 31 0.32 0.44 0.56 0.67 22% 增持 300291 华录百纳 32.7 8,635 70 61 53 46 0.47 0.54 0.62 0.71 12% 增持 300336 新文化 25.9 4,973 43 36 30 26 0.60 0.72 0.88 1.01 23% 增持 002292 奥飞动漫 35.3 22,048 96 49 37 37 0.37 0.71 0.96 0.96 51% 增持 300113 顺网科技 28.5 8,288 81 49 36 26 0.35 0.58 0.79 1.10 36% 买入 300359 全通教育 98.9 9,609 229 202 111 36 0.43 0.49 0.89 2.76 86% 买入 603000 人民网 48.8 26,968 99 68 52 40 0.49 0.71 0.93 1.21 35% 增持 300315 掌趣科技 15.8 20,541 134 42 32 25 0.12 0.38 0.50 0.62 99% 增持 300104 乐视网 39.4 33,126 130 85 63 48 0.30 0.47 0.63 0.82 40% 无 互联网 300059 东方财富 13.4 16,221 3243 241 193 193 0.00 0.06 0.07 0.07 31% 增持 300295 三六五网 107.5 5,735 50 36 29 23 2.14 3.00 3.75 4.69 25% 无 002315 焦点科技 46.1 5,419 39 35 32 29 1.18 1.30 1.43 1.57 10% 无 002095 生意宝 29.0 6,112-100% 无 300226 上海钢联 46.0 7,178 332 399 347 302 0.14 0.12 0.13 0.15-16% 无 000156 华数传媒 32.1 36,820 181 167 149 149 0.18 0.19 0.22 0.22 21% 增持 600637 百视通 32.0 35,628 53 40 31 25 0.61 0.80 1.02 1.29 30% 买入 新媒体 391,807 82 49 37 33 38.1% 600037 歌华有线 12.2 12,937 34 29 27 26 0.36 0.43 0.45 0.47 17% 增持 600831 广电网络 8.8 4,953 36 31 29 26 0.24 0.28 0.31 0.34 7% 增持 有线网络 002238 天威视讯 14.0 4,476 31 30 29 29 0.45 0.47 0.48 0.49 7% 增持 000917 电广传媒 17.0 24,098 52 51 51 50 0.33 0.33 0.34 0.34-5% 增持 601929 吉视传媒 12.1 17,791 44 44 44 44 0.27 0.27 0.27 0.27 3% 无 600880 博瑞传播 12.5 13,689 40 42 40 38 0.31 0.30 0.31 0.33 6% 买入 600825 新华传媒 11.3 11,818 199 216 240 267 0.06 0.05 0.05 0.04-23% 增持 报业经营 000793 华闻传媒 13.6 25,048 48 46 45 44 0.29 0.29 0.30 0.31 24% 中性 600633 浙报传媒 18.2 21,639 53 49 46 40 0.35 0.37 0.39 0.45 28% 增持 002181 粤传媒 19.0 13,751 45 53 62 73 0.42 0.36 0.31 0.26-7% 中性 600551 时代出版 19.2 9,727 28 25 23 22 0.69 0.76 0.82 0.89 10% 增持 601999 出版传媒 9.8 5,393 77 73 70 67 0.13 0.13 0.14 0.15 4% 增持 600373 中文传媒 16.3 19,267 30 28 26 25 0.54 0.59 0.62 0.65 13% 增持 601801 皖新传媒 16.3 14,797 24 22 21 20 0.67 0.73 0.77 0.81 12% 无 图书出版 601098 中南传媒 15.1 27,030 24 19 18 17 0.62 0.78 0.82 0.86 16% 增持 601928 凤凰传媒 11.0 27,968 30 25 24 23 0.37 0.44 0.46 0.49 8% 增持 000719 大地传媒 14.5 10,347 36 35 33 31 0.40 0.41 0.44 0.47 17% 无 600757 长江传媒 8.9 10,741 28 27 26 24 0.31 0.32 0.35 0.37 9% 无 300148 天舟文化 21.6 7,613 375 357 340 324 0.06 0.06 0.06 0.07 6% 无 600088 中视传媒 19.7 6,542 97 91 86 82 0.20 0.22 0.23 0.24 19% 增持 综合 600386 北巴传媒 10.4 4,209 24 20 17 15 0.43 0.52 0.60 0.69 14% 增持 600832 东方明珠 10.9 34,795 51 48 46 45 0.21 0.23 0.24 0.24 11% 增持 传统媒体 328,628 38 39 36 34 10.2% 传媒中值 720,436 52 45 37 33 20.5% 资料来源 : 申万研究
wwwww4 备考 重点公司估值预测与投资评级 单位 : 元, 百万元, 倍 行业 公司 公司 股价 市值 PE EPS 3 年 投资 分类 代码 简称 2014/9/3 2013E 2014E 2015E 2016E 2013A 2014E 2015E 2016E CAGR 评级 300058 蓝色光标 23.7 22,846 40 31 27 24 0.59 0.75 0.87 0.98 52% 买入 营销服务 002400 省广股份 24.0 13,895 41 31 25 21 0.58 0.77 0.96 1.14 39% 买入 300071 华谊嘉信 15.3 5,704 69 43 38 33 0.22 0.36 0.40 0.46 58% 增持 移动 002148 北纬通信 24.7 6,314 115 112 112 112 0.21 0.22 0.22 0.22 7% 增持 互联网 002261 拓维信息 22.3 9,888 250 60 44 32 0.09 0.37 0.51 0.70 84% 增持 300027 华谊兄弟 23.2 28,664 38 34 29 24 0.61 0.68 0.79 0.95 59% 买入 300133 华策影视 29.2 18,862 47 36 28 23 0.62 0.80 1.04 1.25 31% 增持 300251 光线传媒 20.8 21,064 64 44 35 29 0.32 0.47 0.59 0.72 25% 增持 影视动漫 300291 华录百纳 32.7 12,858 40 33 27 23 0.82 1.00 1.22 1.40 60% 增持 300336 新文化 25.9 6,371 56 28 23 19 0.47 0.93 1.14 1.36 46% 增持 002071 长城影视 20.6 10,840 66 52 46 40 0.31 0.39 0.45 0.52 18% 无 002292 奥飞动漫 35.3 22,048 74 49 37 31 0.48 0.71 0.96 1.15 51% 增持 300113 顺网科技 28.5 8,288 81 49 36 28 0.35 0.58 0.79 1.03 36% 买入 300359 全通教育 98.9 9,609 229 202 111 36 0.43 0.49 0.89 2.76 86% 买入 603000 人民网 48.8 26,968 99 68 52 40 0.49 0.71 0.93 1.21 35% 增持 300052 中青宝 29.6 7,693 148 99 77 0.20 0.30 0.38 0.00 81% 无 300315 掌趣科技 15.8 20,541 59 41 32 25 0.27 0.39 0.50 0.62 66% 增持 300104 乐视网 39.4 33,126 111 85 81 69 0.36 0.46 0.49 0.57 14% 无 互联网 300059 东方财富 13.4 16,221 3244 624 499 399 0.00 0.02 0.03 0.03-5% 增持 300295 三六五网 107.5 5,735 50 36 29 23 2.14 3.00 3.75 4.69 25% 无 002315 焦点科技 46.1 5,419 39 36 32 29 1.18 1.29 1.42 1.56 10% 无 002095 生意宝 29.0 6,112-100% 无 300226 上海钢联 46.0 7,178 332 399 194 134 0.14 0.12 0.24 0.34 2% 无 000156 华数传媒 32.1 36,820 201 167 149 130 0.16 0.19 0.22 0.25 21% 增持 600637 百视通 32.0 35,628 53 40 32 25 0.60 0.80 1.01 1.26 30% 买入 新媒体 398,693 68 47 36 29 36.6% 600037 歌华有线 12.2 12,937 34 29 27 26 0.36 0.43 0.45 0.47 17% 增持 600831 广电网络 8.8 4,953 36 31 29 26 0.24 0.28 0.31 0.34 7% 增持 有线网络 002238 天威视讯 14.0 4,476 31 30 29 29 0.45 0.47 0.48 0.48 7% 增持 000917 电广传媒 17.0 24,098 52 51 51 50 0.33 0.33 0.34 0.34-7% 增持 601929 吉视传媒 12.1 17,791 44 34 31 28 0.27 0.36 0.39 0.43 14% 无 600880 博瑞传播 12.5 13,689 31 29 27 24 0.41 0.43 0.47 0.52 12% 买入 600825 新华传媒 11.3 11,818 199 216 240 267 0.06 0.05 0.05 0.04-23% 增持 报业经营 000793 华闻传媒 13.6 25,048 53 24 22 19 0.26 0.56 0.63 0.70 64% 中性 600633 浙报传媒 18.2 21,639 50 49 46 37 0.36 0.37 0.39 0.49 28% 无 002181 粤传媒 19.0 13,751 44 42 42 41 0.43 0.45 0.45 0.46 3% 中性 600551 时代出版 19.2 9,727 28 25 23 22 0.69 0.76 0.82 0.89 10% 增持 601999 出版传媒 9.8 5,393 77 73 70 67 0.13 0.13 0.14 0.15 4% 增持 600373 中文传媒 16.3 19,267 30 28 26 25 0.54 0.59 0.62 0.65 13% 增持 601801 皖新传媒 16.3 14,797 24 22 21 20 0.67 0.73 0.77 0.81 12% 无 图书出版 601098 中南传媒 15.1 27,030 24 19 18 17 0.62 0.78 0.82 0.86 16% 无 601928 凤凰传媒 11.0 27,968 26 23 22 21 0.42 0.47 0.50 0.53 11% 无 000719 大地传媒 14.5 10,347 55 54 50 47 0.26 0.27 0.29 0.31-11% 无 600757 长江传媒 8.9 10,741 28 27 26 24 0.31 0.32 0.35 0.37 9% 无 300148 天舟文化 21.6 7,613 487 69 56 56 0.04 0.32 0.39 0.39 53% 无 600088 中视传媒 19.7 6,542 122 41 35 32 0.16 0.48 0.56 0.62 73% 增持 综合 600386 北巴传媒 10.4 4,209 24 20 17 15 0.43 0.52 0.60 0.69 14% 增持 600832 东方明珠 10.9 34,795 51 48 46 45 0.21 0.23 0.24 0.24 11% 增持 传统媒体 328,628 40 31 29 27 13.9% 传媒中值 727,322 53 41 34 29 22.3% 资料来源 : 申万研究
wwwww5 信息披露 证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度 专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立 客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 与公司有关的信息披露本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 :ZX0065 发布证券研究报告, 是证券投资咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布 本公司在知晓范围内履行披露义务 客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况 静默期安排及关联公司持股情况 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) : 相对强于市场表现 20% 以上 ; 增持 (Outperform) : 相对强于市场表现 5%~20%; 中性 (Neutral) : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 (Underperform) : 相对弱于市场表现 5% 以下 行业的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (Overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (Underweight) : 行业弱于整体市场表现 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取 本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数 法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 http://www.swsresearch.com 网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险 本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 市场有风险, 投资需谨慎 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制
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