[Table_MainInfo] 公司研究 / 房地产 / 房地产 保利地产 (648) 公司公告点评 证券研究报告 216 年 11 月 8 日 [Table_InvestInfo] 投资评级买入维持 股票数据 6 [Table_StockInfo] 个月内目标价 ( 元 ) 13.92 11 月 7 日收盘价 ( 元 ) 9.8 52 周股价波动 ( 元 ) 8.7-12.32 总股本 / 流通 A 股 ( 百万股 ) 11856/1757 总市值 / 流通市值 ( 百万元 ) 17649/97671 主要估值指标 [Table_PePbInfo] 215 216E 217E 市盈率 8.8 7.9 5.4 市净率 1.4 1.1.9 市销率.88.57.51 EV/EBITDA 7.8 7.3 5.2 分红率 (%) 相关研究 [Table_ReportInfo] 营收增长 37%, 地产销售突破 15 亿 216.1.29 23 亿收购中航地产开发业务, 土地储备进 一步加强 216.1.21 8 月销售稳步上涨, 新增土地侧重广州 216.9.1 市场表现 [Table_QuoteInfo] 21.35% 1.35% -.65% -11.65% 保利地产 海通综指 -22.65% 215/11 216/2 216/5 216/8 沪深 3 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅 (%) -5.4-4.2-3.5 相对涨幅 (%) -8.6-4.7-8.2 资料来源 : 海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 前 1 月累计销售突破 17 亿元, 土储区位分布广 [Table_Summary] 投资要点 : 事件 : 公司公告 1 月销售情况和房地产项目情况 1 月销售面积和销售金额同比稳定增加 公司 1 月实现销售面积 129.58 万平方米, 比 215 年同期增长 28.69%, 环比下降 15.52%; 实现销售金额 161.3 亿元, 比去年同期增长 41.12%, 环比下降 2.7% 市场受楼市政策调控影响,1 月商品房销售整体偏弱 公司 1 月销售势头虽略不如 9 月, 但依然超过 215 年同期销售情况 累计销售金额突破 17 亿元 1-1 月公司实现累计销售面积 139.46 万平, 同比增长 36.64%; 实现累计销售金额 1736.12 亿, 同比增长 43.25% 从销售均价看,1 月销售均价为 1.24 万元每平方米, 环比 9 月略有下降, 下降幅度为 5.39% 与 215 年 12 月销售均价相比下降.32% 1 月新增 9 宗地块, 新增权益建面 146.92 万平方米 1 月新增 9 宗地块, 分布广州市 佛山市 汕尾市 南京市 成都市 三亚市 青岛市 大连市和美国洛杉矶市中心附近 总计新增权益土地面积 85.31 万平方米, 环比增加 38%, 同比增加 115%; 新增权益建筑面积 146.92 万平方米, 环比下降 17.28%; 权益土地成本为 26.36 亿元 1 月拿地中, 汕尾市地块较大, 权益土地面积占比达 58%, 权益建筑面积占比达到 5% 美国洛杉矶地块较小, 权益土地面积不到 13 平方米, 地理位置较好, 处于市中心 投资建议 : 给予 买入 评级 216 年前十月销售突破 17 亿元, 同比上涨 36.6%; 全年土地储备稳步推进, 主要围绕珠三角 长三角和京津冀和中部重点区域 中航收购目前仍在洽谈中, 如收购成功预计可在短时间内扩大保利规模和市场占有率 预计公司 216 217 年每股收益分别为 1.16 和 1.69 元 11 月 7 日收盘价为 9.8 元,216 217 年, 对应 PE 分别为 7.9 和 5.4 倍 给予公司 216 年 12 倍市盈率, 目标价格 13.92 元 维持对公司的 买入 评级 风险提示 : 行业受政策调控下行 分析师 : 涂力磊 Tel:(21)23219747 Email:tll5535@htsec.com 证书 :S855111 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 214 215 216E 217E 218E 营业收入 ( 百万元 ) 1956.5 123428.78 191854.91 211314.28 23276.66 (+/-)YoY(%) 18.8% 13.18% 55.44% 1.14% 1.15% 净利润 ( 百万元 ) 12.32 12347.58 13793.9 52.22 22719.14 (+/-)YoY(%) 13.52% 1.21% 11.71% 45.38% 13.3% 全面摊薄 EPS( 元 ) 1.3 1.4 1.16 1.69 1.92 毛利率 (%) 32.3% 33.2% 3.14% 35.15% 35.16% 净资产收益率 (%) 19.87% 17.27% 14.81% 17.71% 16.71% 资料来源 : 公司年报 (214-215), 海通证券研究所备注 : 净利润为归属母公司所有者的净利润
公司研究 保利地产 (648)2 事件 : 公司公告 1 月销售情况和房地产项目情况 点评 : 1 月销售面积和销售金额同比稳定增加 公司 1 月实现销售面积 129.58 万平方米, 比 215 年同期增长 28.69%, 环比下降 15.52%; 实现销售金额 161.3 亿元, 比去年同期增长 41.12%, 环比下降 2.7% 市场受楼市政策调控影响,1 月商品房销售整体偏弱 公司 1 月销售势头虽略不如 9 月, 但依然超过 215 年同期销售情况 图 1 保利单月销售面积 图 2 保利当月销售金额 23 18 13 8 保利地产当月销售面积 ( 万平, 左轴 ) 保利地产当月销售面积同比 (%, 右轴 ) 21% 16% 11% 6% 35 3 25 15 1 保利地产当月销售金额 ( 亿元, 左轴 ) 保利地产当月销售金额同比 (%, 右轴 ) 25% % 15% 1% 5% 3 1% 5 % -2 215-1 216-1 216-4 216-7 216-1 -4% 215-1 216-1 216-4 216-7 216-1 -5% 累计销售金额突破 17 亿元 1-1 月公司实现累计销售面积 139.46 万平, 同比增长 36.64%; 实现累计销售金额 1736.12 亿, 同比增长 43.25% 从销售均价看,1 月销售均价为 1.24 万元每平方米, 环比 9 月略有下降, 下降幅度为 5.39% 与 215 年 12 月销售均价相比下降.32% 图 3 保利销售金额累计 图 4 保利单月销售均价 2 保利地产当月销售均价 ( 元 / 平 ) 17 1 7-3 215-1 216-1 216-4 216-7 216-1 资料来源 : 月销售公告, 海通证券研究所 1 月新增 9 宗地块, 新增权益建面 146.92 万平方米 1 月新增 9 宗地块, 分布广州市 佛山市 汕尾市 南京市 成都市 三亚市 青岛市 大连市和美国洛杉矶市中心附近 总计新增权益土地面积 85.31 万平方米, 环比增加 38%, 同比增加 115%; 新增权益建筑面积 146.92 万平方米, 环比下降 17.28%; 权益土地成本为 26.36 亿元 1 月拿地中, 汕尾市地块较大, 权益土地面积占比达 58%, 权益建筑面积占比达到 5% 美国洛杉矶地块较小, 权益土地面积不到 13 平方米, 地理位置较好, 处于市中心
公司研究 保利地产 (648)3 表 1 保利地产 1 月拿地情况 序号 标的 权益 (%) 权益占地面积 ( 万平方米 ) 权益建筑面积 ( 万平方米 ) 1 广州市增城区小楼镇腊圃村地块 1% 4.21 4.42 2 佛山市南海区兴业渔村地块 51% 2.61 6.79 3 汕尾市区汕马路金町路段南侧地块 8% 42.8 85.5 4 南京市浦口区江浦街道环北路南侧地块 49% 2.79 6.96 5 成都市蒲江县成佳镇麟凤村地块 9% 12.76 15.31 6 三亚市海棠湾 C6 片区地块 1% 7.13 2.85 7 青岛胶州市阜安街道寺门首路北侧地块 1% 9.96 14.31 8 大连市甘井子区新水泥路南侧地块 1% 2.91 1.19 9 美国洛杉矶市 1133 South Hope Street 项目地块 5%.13 1.3 资料来源 : 保利地产 1 月拿地公告 海通证券研究所 图 5 保利各月新增项目建筑面积 合计 85.31 146.92 图 6 保利单月土地投资变化 25 保利单月新增项目权益建筑面积 ( 万平 ) 保利单月权益土地投资 ( 亿元 ) 15 15 1 1 5 5 15/1115/12 16/1 16/2 16/3 16/4 16/5 16/6 16/7 16/8 16/9 16/1 15/1115/12 16/1 16/2 16/3 16/4 16/5 16/6 16/7 16/8 16/9 16/1 图 7 汕尾市地块
公司研究 保利地产 (648)4 图 8 美国洛杉矶地块 投资建议 : 给予 买入 评级 216 年前十月销售突破 17 亿元, 同比上涨 36.6%; 全年土地储备稳步推进, 主要围绕珠三角 长三角和京津冀和中部重点区域 中航收购目前仍在洽谈中, 如收购成功预计可在短时间内扩大保利规模和市场占有率 预计公司 216 217 年每股收益分别为 1.16 和 1.69 元 11 月 7 日收盘价为 9.8 元,216 217 年, 对应 PE 分别为 7.9 和 5.4 倍 给予公司 216 年 12 倍市盈率, 目标价格 13.92 元 维持对公司的 买入 评级 表 2 可比公司估值 公司名称 216 年 11 月 7 日收盘价 EPS( 元 / 股 ) PE( 倍 ) ( 元每股 ) 215 216E 217E 215 216E 217E 万科 A* 24.16 1.64 1.88 2.19 13.66 12.77 1.95 招商蛇口 * 16.46.88 1.9 1.33 15.22 15.4 12.39 金地集团 * 12..71.87 1.2 13.23 13.95 11.87 平均 14.4 13.92 11.74 *EPS 和 PE 均取自 Wind 一致预期资料来源 :Wind, 海通证券研究所 风险提示 : 行业受政策调控下行
信息披露 公司研究 保利地产 (648)5 分析师声明 涂力磊 [Table_Analysts] 房地产行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 分析师负责的股票研究范围 [Table_Reports] 重点研究上市公司 : 荣盛发展, 浦东金桥, 海航基础, 黑牡丹, 中国国贸, 顺发恒业, 新湖中宝, 中国恒大,*ST 亚星,*ST 中企, 空港股份, 福星股份, 绵世股份, 格力地产, 天健集团, 万通地产, 金科股份, 天业股份, 中华企业, 莱茵体育, 万业企业, 中洲控股, 北京城建, 金融街, 彩生活, 招商蛇口, 京汉股份, 华发股份, 金地集团, 青岛金王, 张江高科, 北辰实业, 栖霞建设, 鲁商置业, 南国置业, 华联控股, 万里股份, 天保基建, 宋都股份, 亚通股份, 华鑫股份, 大名城, 保利地产, 华夏幸福, 中南建设, 万科 A, 陆家嘴, 首开股份, 新城控股, 恒大地产, 苏宁环球, 上海临港, 天津松江, 嘉宝集团, 广东明珠, 阳光城, 滨江集团, 中路股份, 大港股份, 苏州高新, 市北高新, 泰禾集团, 南京高科, 世联行, 银润投资, 城投控股 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 行业投资评级 中性 之间 ; 跌幅 减持 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务