216 年 8 月 26 日 弘讯科技 (6315.SH) 中小盘 坚定执行智能制造战略, 各项布局不断深化 公司简报 事件 : 公司 216 年上半年实现营业收入 2.47 亿元, 同比增长 11.27%, 归母 净利润 342 万元, 同比下降 35.23%,EPS 为.8 元 点评 : 公司主营产品仍以塑机控制系统 伺服节能系统为主, 受下游需求疲软的影响, 总体业绩有所下滑 公司各项产品毛利率均有所下滑, 塑机控制系统 伺服系统 塑机网络管理系统毛利率分别下滑.19% 1.1% 和 14.8%, 导致整体毛利率下降.9% 至 41.92% 费用率受应付职工薪酬和研发投入增加的影响均有所上升 公司总体上半年表现较为平稳, 高端伺 服系统集成 SANDAL 系统还处于客户端使用与验证阶段, 尚未完全打开市场 但由于公司海外布局较为积极, 新并入境外子公司贡献销售额 282 万元, 使得公司境外业务增长较快, 增幅达 77.76% 工业机器人和 inet 管理系统依旧是未来主要看点 : 公司下属子公司广东伊雪松机器人目前已经完成了四轴 六轴等多款 不同规格工业机器人的研发, 一些产品已经取得了小批量订单, 主要集中在塑料加工 装配 金属加工等行业的应用 inet 塑机网络管理系统已经在注塑加工 挤出加工行业得以实施, 未来将通过物联网采集器 工业云 平台的大数据应用等方向拓展行业应用 同时, 公司还与鼎捷软件签署战略合作协议, 旨在基于 inet 管理系统的优势, 打造 PCS-MES-ERP 一体化 的智能工厂, 和鼎捷在制造业信息化领域的基础优势形成互补, 纵向打通塑料加工的智能制造 另外, 公司投资 612 万欧元取得意大利 EEI 公司 51% 的股权, 实现工业设备在新能源领域的布局 EEI 公司参股意大利国家检测 机构实验室, 将对公司现有工业自动化控制相关产品进入欧洲市场提供支持 公司沿着智能制造的步伐稳步推进, 方向明确, 未来布局值得期待 长期关注公司发展, 维持 增持 评级 : 由于利润分配公司股本增至 4 亿股, 我们预测公司 216~218 年 EPS 分别为.19 元,.24 元和.31 元, 给予目标价 15 元, 维持 增持 评级 风险提示 : 工业 4. 推进速度不达预期的风险 业绩预测和估值指标 指标 214 215 216E 217E 218E 营业收入 ( 百万元 ) 457 387 438 59 746 营业收入增长率 4.29% -15.42% 13.28% 34.7% 26.54% 净利润 ( 百万元 ) 9 67 78 95 125 净利润增长率 -4.86% -25.32% 15.66% 22.69% 31.73% EPS( 元 ).22.17.19.24.31 ROE( 归属母公司 )( 摊薄 ) 16.8% 6.29% 6.9% 7.81% 9.32% P/E 58 78 67 55 42 P/B 1 5 5 4 4 增持 ( 维持 ) 当前价 / 目标价 :13./15. 元 目标期限 :6 个月 分析师 刘晓波 ( 执业证书编号 :S9351283) 21-22169177 liuxb@ebscn.com 联系人 肖沛 21-22169163 xiaop@ebscn.com 市场数据 总股本 ( 亿股 ): 4. 总市值 ( 亿元 ):52.3 一年最低 / 最高 ( 元 ):12.31/38.75 近 3 月换手率 :14.68% 股价表现 ( 一年 ) 3% 13% -5% -23% -4% 8-15 11-15 2-16 5-16 收益表现 弘讯科技沪深 3 % 一个月三个月十二个月 相对 -1.32 1.86 17.67 绝对 -7.72 9.87 18.69 相关研报工业 4. 布局清晰, 看好长期价值体现 216-4-26 机器人新贵迈入工业 4. 215-12-18 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告
216-8-26 弘讯科技 5% 4% 3% 1% % 15 1 5 8 6 4 2 15% 1% 5% % 利润率 214 215 216E 217E 218E 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 214 215 216E 217E 218E 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 214 215 216E 217E 218E 销售收入增长率 资本回报率 4% % - -4% 4% 3% 1% % -1% - 214 215 216E 217E 218E ROE ROA ROIC WACC 利润表 ( 百万元 ) 214 215 216E 217E 218E 营业收入 457 387 438 59 746 营业成本 263 225 263 365 465 折旧和摊销 9 11 1 13 16 营业税费 3 2 3 4 4 销售费用 19 2 22 27 3 管理费用 71 82 92 112 127 财务费用 -17-17 -14 公允价值变动损益 投资收益 -1 1 3 3 3 营业利润 99 64 84 1 135 利润总额 14 77 9 11 145 少数股东损益 归属母公司净利润 89.8 67.7 77.57 95.17 125.36 资产负债表 ( 百万元 ) 214 215 216E 217E 218E 总资产 722 1193 1227 1359 1525 流动资产 564 984 982 177 123 货币资金 195 64 619 611 651 交易型金融资产 应收帐款 123 131 13 139 175 应收票据 14 86 11 13 164 其他应收款 9 7 9 11 14 存货 118 115 15 139 172 可供出售投资 持有到期金融资产 长期投资 4 4 4 5 固定资产 45 55 15 15 174 无形资产 53 52 5 47 45 总负债 187 127 13 14 181 无息负债 13 91 1 137 178 有息负债 84 36 2 2 2 股东权益 535 166 1124 1219 1344 股本 15 2 4 4 4 公积金 21 636 444 454 466 未分配利润 19 231 281 367 48 少数股东权益 现金流量表 ( 百万元 ) 214 215 216E 217E 218E 经营活动现金流 54 65 98 23 54 净利润 9 67 78 95 125 折旧摊销 9 11 1 13 16 净营运资金增加 38-1 -6 127 133 其他 -84-3 16-214 -221 投资活动产生现金流 -25-7 -47-47 -27 净资本支出 -25-43 -5-5 -3 长期投资变化 4 其他资产变化 -31 3 3 3 融资活动现金流 -61 45-36 17 14 股本变化 5 2 债务净变化 18-48 -34 无息负债变化 8-12 9 37 41 净现金流 -33 446 15-8 41 资料来源 : 光大证券 上市公司 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告
216-8-26 弘讯科技 关键指标 214 215 216E 217E 218E 成长能力 (%YoY) 收入增长率 4.29% -15.42% 13.28% 34.7% 26.54% 净利润增长率 -4.86% -25.32% 15.66% 22.69% 31.73% EBITDA 增长率 1.5% -4.75% 13.8% 27.78% 42.22% EBIT 增长率 -.46% -45.71% 17.1% 27.7% 45.98% 估值指标 PE 58 78 67 55 42 PB 1 5 5 4 4 EV/EBITDA 19 34 65 51 36 EV/EBIT 2 4 75 6 41 EV/NOPLAT 24 47 87 69 48 EV/Sales 4 6 11 8 6 EV/IC 3 3 7 6 5 盈利能力 (%) 毛利率 42.49% 41.91% 39.88% 38.13% 37.66% EBITDA 率 23.87% 16.72% 16.8% 15.93% 17.91% EBIT 率 21.8% 13.99% 14.46% 13.65% 15.74% 税前净利润率 22.79% 2.1% 2.48% 18.65% 19.42% 税后净利润率 ( 归属母公司 ) 19.65% 17.35% 17.71% 16.13% 16.79% ROA 12.44% 5.62% 6.32% 7.% 8.22% ROE( 归属母公司 )( 摊薄 ) 16.8% 6.29% 6.9% 7.81% 9.32% 经营性 ROIC 14.16% 7.22% 8.8% 8.27% 1.27% 偿债能力流动比率 3.28 7.99 9.86 7.89 6.92 速动比率 2.59 7.5 8.8 6.88 5.95 归属母公司权益 / 有息债务 6.35 29.65 458.34 497.15 548.27 有形资产 / 有息债务 7.82 31.33 476.6 53.94 599.86 每股指标 ( 按最新预测年度股本计算历史数据 ) EPS.22.17.19.24.31 每股红利.4.5... 每股经营现金流.14.16.25.6.13 每股自由现金流 (FCFF).9.7.4 -.23 -.11 每股净资产 1.34 2.66 2.81 3.5 3.36 每股销售收入 1.14.97 1.9 1.47 1.87 资料来源 : 光大证券 上市公司 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告
Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 216-8-26 弘讯科技 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性 客户的反馈 竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益 所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系 分析师介绍 刘晓波, 上海财经大学国际工商管理学院世界经济学硕士 27 年入行从事行业研究, 先后历经消费 周期, 于 21 年加盟光大证券, 负责农业研究 ; 后组建光大证券中小市值研究团队 现于光大证券负责农业 & 中小市值研究, 擅长把握行业发展趋势以及重点公司研究 投资建议历史表现图 弘讯科技 (6315) 日期股价目标价评级 5 4 3 股价 - 元 4 沪深 3 5 4 3 215-12-18 36.49 4. 增持 216-4-26 25.13 3. 增持 买入 增持 中性 减持 卖出 2 2 1 1 资料来源 : 光大证券研究所 弘讯科技目标价沪深 3 行业及公司评级体系 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 ; 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%; 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%; 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上 ; 无评级 因无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使无法给出明确的投资评级 市场基准指数为沪深 3 指数 分析 估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
216-8-26 弘讯科技 特别声明光大证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 创建于 1996 年, 系由中国光大 ( 集团 ) 总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司, 是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一 公司经营业务许可证编号 :z22831 公司经营范围 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易 证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 为期货公司提供中间介绍业务 ; 证券投资基金代销 ; 融资融券业务 ; 中国证监会批准的其他业务 此外, 公司还通过全资或控股子公司开展资产管理 直接投资 期货 基金管理以及香港证券业务 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所 ( 以下简称 光大证券研究所 ) 编写, 以合法获得的我们相信为可靠 准确 完整的信息为基础, 但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性 光大证券研究所可能将不时补充 修订或更新有关信息, 但不保证及时发布该等更新 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发, 仅供本公司的客户使用 本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断, 可能需随时进行调整 报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资 法律 会计或税务方面的最终操作建议, 本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺 在法律允许的情况下, 本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行 财务顾问或金融产品等相关服务 投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素 在任何情况下, 本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议, 本公司及其附属机构 ( 包括光大证券研究所 ) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任 本公司的销售人员 交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略 本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策 本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险, 在作出投资决策前, 建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择 本报告的版权仅归本公司所有, 任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表 篡改或者引用 光大证券股份有限公司研究所销售交易总部 上海市新闸路 158 号静安国际广场 3 楼邮编 24 总机 :21-22169999 传真 :21-22169114 22169134 销售交易总部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 上海 严非 21-2216986 13127948482 yanfei@ebscn.com 周薇薇 21-2216987 13671735383 zhouww1@ebscn.com 徐又丰 21-2216982 13917191862 xuyf@ebscn.com 李强 21-22169131 1862159998 liqiang88@ebscn.com 罗德锦 21-22169146 13661875949/136961894 luodj@ebscn.com 张弓 21-2216983 1391855549 zhanggong@ebscn.com 黄素青 21-2216913 1316252111 huangsuqing@ebscn.com 濮维娜 21-2216799 1361199668 puwn@ebscn.com 计爽 21-2216711 1817184645 jishuang@ebscn.com 邢可 21-2216718 15618296961 xingk@ebscn.com 陈晨 21-2216733 1568292 chenchen66@ebscn.com 吕程 21-22169152 18616981623 lvch@ebscn.com 王昕宇 21-22169129 15216717824 wangxinyu@ebscn.com 北京 黄怡 1-5845227 136992711 huangyi@ebscn.com 郝辉 1-5845228 1351117986 haohui@ebscn.com 梁晨 1-5845225 1391184256 liangchen@ebscn.com 杜婧瑶 1-5845238 1391115588 dujy@ebscn.com 张玮琦 - 18517785 zhangwq@ebscn.com 深圳 黎晓宇 755-83553559 1382377134 lixy1@ebscn.com 李潇 755-83559378 13631517757 lixiao1@ebscn.com 张亦潇 755-2399649 13725559855 zhangyx@ebscn.com 王渊锋 755-83551458 1857677863 wangyuanfeng@ebscn.com 牟俊宇 1366938932 moujy@ebscn.com 国际业务 陶奕 21-2216991 181869199 taoyi@ebscn.com 戚德文 21-22169491 1811889111 qidw@ebscn.com 金英光 21-2216985 1331188991 jinyg@ebscn.com 傅裕 21-2216992 13564655558 fuyu@ebscn.com 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告