中国经济 证券研究报告 宏观及策略 中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格 宏观及策略 : 中国经济 程漫江 (861) 6622 9128 mj.cheng@bocichina.com 214 年 1 月 16 日 12 月新增贷款 4,8 亿人民币, 符合市场预期 12 月新增贷款略高于 212 年 根据人民银行数据,12 月新增贷款达 4,8 亿人民币, 低于 11 月的 6,25 亿人民币, 但略高于 212 年同期的 4,51 亿人民币 全年新增贷款 8.9 万亿, 而 212 年为 8.2 万亿 年末商业银行普遍缩减了新增贷款, 年初放贷较多 由于融资成本连续上升, 银行已通过提高贷款利率的方式来收紧贷款政策 居民新增贷款由 2,62 亿人民币下降至 1,74 亿人民币, 其中中长期贷款由 1,82 亿人民币下降至 1,15 亿人民币 由于一 二线城市房地产市场相对繁荣, 过去两年按揭贷款需求保持强劲势头 由于今年房地产市场可能逐步降温, 未来居民新增贷款或有所放缓 12 月, 非金融企业和其他部门新增贷款也由 3,64 亿人民币下降至 3,5 亿人民币, 主要是因为票据贴现贷款环比下降以及中长期新增贷款显著回落 继上月上升 19 亿人民币后, 票据贴现贷款环比下降 48 亿人民币 ; 新增短期贷款由 2,41 亿人民币上升至 3,25 亿人民币, 中长期贷款由 86 亿人民币下降至 3 亿人民币 在流动性收紧和融资成本上升的背景下, 社会融资额持续下滑 继 11 月上升 7.9% 后,12 月社会融资额同比下降 25% 至 1.24 亿人民币 我们注意到, 人民币贷款和委托贷款是社会融资的主要来源 12 月新增人民币贷款上升 6.5% 至 4,8 亿人民币, 新增委托贷款增长 35.5% 至 2,762 亿人民币 银行间市场债券利率连续上升, 但企业债券融资继 11 月下降 23.9% 后,12 月再次下降 88.2% 新增信托贷款同比下降 54.1% 至 1123 亿元 在流动性紧缩和融资成本高企的背景下, 未来几个月社会融资额可能维持同比下滑趋势, 这将对 214 年内地经济构成新的挑战 人民币存款出现季节性反弹 12 月人民币存款上升 13.8%, 增速低于 11 月的 14.5% 新增人民币存款 1.15 万亿, 较 11 月的 5,47 亿人民币出现季节性上升 企业存款上升 9,39 亿人民币, 储蓄存款上升 1.33 万亿, 而 11 月环比分别增长 3,88 亿人民币和 94 亿人民币 同时, 财政存款继 11 月下降 44 亿人民币后,12 月再次下降 1.468 万亿 展望未来, 人民币存款 214 年预计将出现适度回落 在流动性相对紧缩和稳健货币政策的背景下, 货币供应增长或有所放缓 12 月,M1 供应增长 9.3%, 而 11 月增长 9.4%;M2 供应增速由 14.2% 大幅放缓至 13.6% 受 13 年 3 季度以来货币政策基调出现变化以及利率逐步市场化的影响, 过去几个月银行间利率和融资成本显著上升, 这可能会逐步制约融资需求 在流动性相对紧缩的背景下, 商业银行已放缓资产扩张并提高按揭贷款标准, 在初级债券市场上更加谨慎 央行表示 214 年将继续执行稳健的货币政策 我们预测未来几个月社会融资可能出现进一步回落,M2 增速预计将逐步放缓 社会融资的连续萎缩和货币供应的回落可能会对 214 年内地经济增长增加一定的下行风险 中银国际研究可在中银国际研究网站 ( www.bociresearch.com.) 上获取
图表 1. 货币供应增长同比增长 (%, 6 个月移动平均 ) 35 3 25 2 15 1 5 图表 2. 人民币贷款和存款增长 ( 同比,%) 35 3 25 2 15 1 5 ( 存贷比, % ) 9 85 8 75 7 65 6-98 4-99 2-12- 1-1 8-2 6-3 4-4 2-5 12-5 1-6 8-7 6-8 4-9 2-1 12-1 1-11 8-12 6-13 1-8- 3-1 1-1 5-2 12-2 7-3 2-4 9-4 4-5 11-5 6-6 1-7 8-7 3-8 1-8 5-9 12-9 7-1 2-11 9-11 4-12 11-12 6-13 6 M M1 M2 贷款 / 存款 ( 右轴 ) 贷款 ( 左轴 ) 存款 ( 左轴 ) 图表 3. 新增贷款 ( 十亿元 ) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 27 28 29 21 211 212 213 图表 4. 新增外汇储备构成 ( 十亿美元 ) 12 8 4 (4) (8) 1-7 4-7 7-7 1-7 1-8 4-8 7-8 1-8 1-9 4-9 7-9 1-9 1-1 4-1 7-1 1-1 1-11 4-11 7-11 1-11 1-12 4-12 7-12 1-12 1-13 4-13 7-13 1-13 贸易顺差 FDI 非 FDI 资本流入 图表 5. 社会融资 ( 十亿元 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 (5) (1,) 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 1/12 4/12 7/12 1/12 1/13 4/13 7/13 1/13 新增贷款外币贷款委托贷款信托贷款承兑汇票企业债券股票融资 214 年 1 月 16 日 12 月新增贷款 4,8 亿人民币, 符合市场预期 2
图表 6. 货币供应增长 212 年 213 年 同比增长 % 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 M 1. 9.7 13.3 1.5 1.7 7.7 4.4 17.2 12.4 1.8 1.8 9.9 9.5 9.3 5.7 8. 7.7 7.1 M1 4.6 4.5 7.3 6.1 5.5 6.5 15.3 9.5 11.9 11.9 11.3 9.1 9.7 9.9 8.9 8.9 9.4 9.3 M2 13.9 13.5 14.8 14.1 13.9 13.8 15.9 15.2 15.7 16.1 15.8 14. 14.5 14.7 14.2 14.3 14.2 13.6 贷存比 68.5 69. 68.4 69.1 69.4 68.7 69. 69. 67.2 68. 67.7 67.5 68.3 68.5 68.2 68.9 69.2 68.9 M1/M2, % 3.8 3.9 3.4 31.3 31.4 31.7 31.4 29.7 3. 29.8 29.8 29.7 29.5 29.6 29. 29.8 3.1 3.5 资料来源 : 中国人民银行 中银国际研究 图表 7. 新增贷款与存款 ( 人民币, 十亿 ) 212 年 1 月 11 月 12 月 213 年 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 人民币贷款 55 523 451 1,7 62 1,7 793 667 861 7 711 787 56 625 48 居民户贷款 146 241 24 471 121 382 372 382 341 37 339 355 25 262 174 长期贷款 115 152 97 268 138 172 231 229 191 195 191 184 154 182 115 非金融性公司及其 35 359 282 24 599 499 682 42 285 514 392 373 435 31 364 他部门贷款 票据融资 (73) (37) (191) 34 18 51 169 84 (77) 14 13 (153) (71) 19 (48) 短期贷款 247 35 449 294 181 291 54 38 383 228 146 335 215 241 325 中长期贷款 169 (3) (15) 31 283 253 175 146 194 243 231 246 144 86 3 人民币存款 (28) 474 1,586 1,11 774 4,22 (1) 1,48 1,6 (257) 85 163 (43) 547 1,15 储蓄存款 (664) 252 1,232 75 1,77 1,18 (934) 277 1,87 (394) 86 1167 (897) 94 1,33 非金融性公司存款 (116) 326 1,14 118 (939) 2,431 311 385 14 (593) 344 38 (27) 388 939 财政存款 481 (115) (1,193) 335 25 (277) 522 463 (11) 655 14 (293) 628 (44) (1,468) 资料来源 : 中国人民银行 中银国际研究 214 年 1 月 16 日 12 月新增贷款 4,8 亿人民币, 符合市场预期 3
披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点 该证券分析师声明, 本人未在公司内 外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务, 没有担任本报告评论的上市公司的董事 监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益 中银国际证券有限责任公司同时声明, 未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告 如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任 评级体系说明 公司投资评级 : 买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 2% 以上 ; 谨慎买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 1%-2%; 持有 : 预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 1% 区间内波动 ; 卖出 : 预计该公司股价在未来 12 个月内下降 1% 以上 ; 未有评级 (NR) 行业投资评级 : 增持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数 ; 中立 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平 ; 减持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数 有关基准指数包括 : 恒生指数 恒生中国企业指数 以及沪深 3 指数等 214 年 1 月 16 日 12 月新增贷款 4,8 亿人民币, 符合市场预期 4
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