建信期货研究中心 锌期货月报 2016 年 8 月 3 日星期三 供需暗淡, 调整将至 摘要 全球锌平衡表 : 整个全球锌矿供应持续收缩, 但精炼锌的产量减少 幅度小于锌精矿, 全球锌矿去库存正在进行中 上游 : 进口矿大幅减少, 而国内矿山增产幅度较小, 无法弥补进口 建信期货研究中心 www.ccbfutures.com 更多资讯和研究请关注建信期货网站 矿减少造成的原料缺口, 据此推测上游锌精矿主要以消耗库存为主 根据国内相关机构调研数据, 目前冶炼厂原料库存下降至 15-20 天左 右 研究员 : 张平期货从业资格号 :F3015713 电话 :021-60635734 Email:zhangp@ccbfutures.com 中游 :7 月份中国锌冶炼厂开工率为 67.07%, 较 6 月份略有下滑, 随着下游需求厂商进入销售淡季, 同时部分冶炼厂 8 月份进行检修, 预计 8 月份冶炼厂开工率会进一步下滑 下游 : 初级消费在 6 月份已表现出疲软态势, 而终端需求上, 除基 建表现较好外, 其他消费领域趋于低迷, 叠加高温季节的影响, 需 求端将转弱 结论 : 在经历了连续 6 个月的上涨, 锌价目前面临前期大盘区上沿压制, 而供需面又不能为锌价突破压力位提供支撑, 预计市场一次性完成上穿的难度较大, 但在供应收缩炒作下, 市场陡转直下的概率也较小, 因此预计行情在 8 月份整理的概率更高 请阅读正文后的声明 1 请阅读正文后的声明 1
一 7 月份行情回顾 7 月两市期锌继续反弹, 锌精矿供应短缺继续主导市场, 供应收缩对精炼锌价格形成了较强支撑, 助推期锌大涨, 月内伦锌刷新 2015 年 5 月 19 日以来新高 2294.5 美元 / 吨, 沪期锌主力 1609 合约月内最高至 17555 元 / 吨, 创 2011 年 8 月 8 日以来新高, 月末受美联储议息会议扰动, 市场预计年内加息预期升温, 市场风险偏好下降, 两市期锌回落 截止月底, 沪锌收于 16930 元 / 每吨, 涨幅 3.45%,LME 锌收于 2246.5 美元 / 吨, 涨幅 6.72% 库存方面,7 月份 LME 锌库存 432625 吨, 较上月下降 10550 吨, 上期所锌库存 205488 吨, 较上月下降 606 吨, 其中上海地区库存下降 9633 吨, 广东地区库存增加 13281 吨 全球精炼锌显性库存自 6 月开始重回增长,7 月库存相对变化不大 ; 国内期货库存自今年 3 月底以来, 不断下行, 但 7 月份整体库存减少并不多, 广东地区库存大增, 而上海地区库存减少 图 1: 锌价走势对比图 图 2: 锌价内外盘比值 图 3: 上期所库存 图 4:LME 库存 请阅读正文后的声明 2
现货方面,7 月锌价继续大涨, 突破 1.7 万元 / 吨大关, 不过临近月末下滑, 截至目前上海地区主流 0# 锌报 16890-16990 元 / 吨, 较 6 月份上调 640 元 / 吨 因锌价处于高位, 冶炼厂及贸易商出货积极性高昂, 多数大型冶炼厂满负荷生产, 市场锌货源相对充裕, 不过下游用锌市场疲软, 厂商开工率较低, 且对后市预期不足, 采购较为谨慎 现锌对沪期锌主力合约贴水为贴 150-50 元 / 吨 今年精炼锌市场结构基本属于正向市场, 现货长期保持小幅贴水, 虽然国外锌精矿供应趋于紧张, 但国外库存绝对量较大 中国产能过剩严重, 目前市场还处于去库存阶段, 上游锌精矿收缩的影响并未直接影响到精炼锌的生产, 现货市场精炼锌紧缺并不严重 图 5: 国内现货价格 图 6: 现货升贴水 二 基本面分析 2.1 全球锌市供应短缺仍在持续 表 1: 全球锌平衡表日期 精锌产量 精锌需求量 精锌供求平衡 2012 年 12740.6 12486.3 254.3 2013 年 13146.3 13200.8-54.5 2014 年 13484.7 13749.8-265.1 2015 年 13962.4 13827.2 135.2 2016 年 1 月 1108.4 1102.3 6.1 2016 年 2 月 1059.2 1013.9 45.3 2016 年 3 月 1121.1 1157.5-36.4 2016 年 4 月 1107 1121-14.1 2016 年 5 月 1138.7 1207.4-68.7 请阅读正文后的声明 3
国际铅锌研究小组 (ILZSG) 公布数据显示,5 月份全球锌市场供应缺口激增至 68700 吨,4 月修正后为短缺 5000 吨 市场今年前五个月供应缺口为 64000 吨, 而去年同期为过剩 177000 吨 5 月份全球锌精矿产量 111.79 万吨, 同比减少 6.48%, 精炼锌产量 113.87 万吨, 同比减少 3.26%, 精炼锌消费量 120.74 万吨, 同比增加 0.61% 由于海外大型矿山关停后未有新建矿山替代, 嘉能可迟迟未有复产行动, 整个全球锌矿供应持续收缩, 但精炼锌的产量减少幅度小于锌精矿, 全球锌矿去库存正在进行中 从全球锌消费上来看, 需求端依然保持小幅增长 在供应端收缩叠加需求端小幅增长的情况下, 全球精炼锌缺口在持续扩大, 并创下近两年来高点 由于资源枯竭, 近几年一批优质锌矿山将被永久关闭, 老矿闭坑的趋势在 2017 至 2019 年期间仍将延续, 全球锌精矿供应收缩还将持续 图 7: 全球锌精矿产量 图 8: 全球精炼锌产量 图 9: 全球精炼锌消费 图 10: 全球精炼锌产销平衡累计 2.2 国内精炼锌供给 请阅读正文后的声明 4
( 一 ) 上游锌精矿依然以消耗库存为主根据统计局公布的最新数据显示,6 月份锌矿砂及精矿净进口量继续较去年同期水平大幅下降, 为 9.34 万吨,1-6 月份锌矿砂及精矿净进口量 99.93 万吨, 较去年同期减少 41.77 万吨, 按照平均品味 50% 计算, 1-6 月份进口矿含锌量较去年同期减少 20.86 万金属吨 根据国际锌铅研究小组的最新数据显示,1-4 月份中国锌精矿产量为 166.4 万吨, 较去年同期增加 5.2 万吨, 同比增加 3.2%, 由于 5 6 月份锌价不断攀升, 现货平均价为 15262, 我国锌矿平均品位在 6.7% 左右, 如果按照该数据计算, 锌矿行业盈亏平衡点在 15000 左右, 以此计算, 锌矿企业在 5 6 月份基本开始盈利, 利润率的改善使得矿山开工积极, 但小型矿山因资金 环保原因开工率依然较低, 矿产增加主要源于中大型矿山 同时, 锌精矿加工费下滑态势加剧,7 月份进口矿 TC 均价 105 美元 / 干吨, 环比 6 月下降 10 美元 / 干吨, 国内锌精矿 TC 均价 4900 元 / 金属吨, 环比 6 月下降 200 元 / 金属吨, 锌精矿加工费的不断下降也从侧面验证了国内锌精矿的供应在持续收缩, 预计 1-6 月份中国锌精矿产量较去年同期增加幅度会小于 5.2 万吨 综合来看, 进口矿大幅减少, 而国内矿山增产幅度较小, 无法弥补进口矿减少造成的原料缺口, 据此推测上游锌精矿主要以消耗库存为主 根据国内相关机构调研数据, 目前冶炼厂原料库存下降至 15-20 天左右 图 11: 锌矿进口及国产 TC 图 12: 锌矿砂及精矿进口情况 ( 二 ) 中游冶炼厂开工率下滑统计局公布的最新 6 月份精炼锌产量为 54.1 万吨, 同比减少 2.5%,1-6 月锌产量同比减少 0.9% 至 302.6 万吨 ; 虽然上半年精炼锌产量整体缩减不多, 但 6 月份供应减少明显加剧 根据国内相关机构调研数据, 7 月份中国锌冶炼厂开工率为 67.07%, 较 6 月份略有下滑, 一方面是由于 7 月份国内锌精矿加工费进一步下滑, 挤压冶炼厂利润, 开工意愿降低 另一方原因是由于下游需求减弱, 订单任务减少 随着下游需求厂商进入销售淡季, 同时部分冶炼厂 8 月份进行检修, 预计 8 月份冶炼厂开工率会进一步下滑 请阅读正文后的声明 5
图 13: 中国精炼锌产量及同比图 14: 中国锌冶炼开工率 (%) 数据来源 :SMM, 建信期货研究中心 ( 三 ) 下游锌消费亮点不多初级消费 : 锌的初级消费主要包括镀锌 (55%) 黄铜(11%) 压铸锌合金(17%) 氧化锌(9%) 原电池五类 (8%) 数据显示,5 月重点企业镀锌板产量 163.08 万吨, 同比减少 19%, 销售量 158.5 万吨, 同比减少 22%, 与产销大幅走低不同的是镀锌板价格不断上涨,4 月份镀锌板价格一度突破 4000 元每吨, 虽然之后略有回落, 但 7 月份镀锌板价格再次上涨, 市场上对于此轮价格上涨的解读, 更多的是认为随行就市行为, 而并不是需求拉动, 预计 6 7 月份镀锌领域的消费将有所回落 氧化锌市场依旧维持疲软,6 月份氧化锌价格较高, 销量有所下滑, 库存维持低位 6 月份压铸锌合金开工率较 5 月下滑, 高温季节到来, 下游需求转弱, 压铸锌合金销量下滑 图 15:0.5mm 镀锌板卷月度平均价走势 图 16: 镀锌板产销同比增长情况 终端需求, 终端需求主要包括基建 房地产 汽车 家电等 2016 年 1-6 月, 基础设施建设投资完成 额累计同比增加 20.31%, 环比 5 月增加 0.56 个百分点 ; 房地产投资完成额累计同比增加 6.1%, 环比 5 月 减少 0.9 个百分点 ; 汽车产销累计同比分别增加 6.47% 和 8.14%, 当月环比分别减少 0.79 个百分点和 1 个 请阅读正文后的声明 6
百分点 ; 家电领域, 电冰箱 洗衣机 空调产量累计同比增加 -3.9% 6.5% -4.9%, 上半年, 家电领域对镀锌消费拉动有限综合来看, 初级消费在 6 月份已表现出疲软态势, 而终端需求上, 除基建表现较好外, 其他消费领域趋于低迷, 叠加高温季节的影响, 需求端将转弱 图 17: 基建投资增速 图 18: 房地产投资增速 图 19: 汽车产销环比走势 图 20: 家电产量增速 % % 60 60 % % 50 50 50 50 40 40 40 40 30 30 30 30 20 20 20 20 10 10 10 10 0 0 0 0-10 -10-10 -10-20 -20-20 -20-30 -30-40 -40 11-12 12-12 13-12 14-12 15-12 产量 : 汽车 : 环比 销量 : 汽车 : 环比 数据来源 :Wind 资讯 -30-30 11-12 12-12 13-12 14-12 15-12 产量 : 空调 : 累计同比产量 : 家用电冰箱 : 累计同比产量 : 家用洗衣机 : 累计同比 数据来源 :Wind 资讯 三 下月行情展望 首先, 上游锌矿供应收缩还将持续, 但由矿山减产传导至冶炼厂减产还需要经历漫长的锌精矿去库存, 整体上锌矿减产对锌产量的影响有限 ; 需求方面,8 月依然是处于消费淡季, 厂商对后市预期不足, 需求偏弱状态难改 其次, 加工费的持续下降, 打压冶炼厂开工热情, 对锌价形成一定的支撑, 同时随着锌价进一步反弹, 下游采购意愿谨慎, 锌产品有价无市又反过来对锌价形成压制, 因此供需面难以对锌价形成指引 综合而言, 在经历了连续 6 个月的上涨, 锌价目前面临前期大盘区上沿压制, 而供需面又不能为锌价突破压力位提供支撑, 预计市场一次性完成上穿的难度较大, 但在供应收缩炒作下, 市场陡转直下的概率也较小, 因此预计行情在 8 月份整理的概率更高 请阅读正文后的声明 7
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