南京港 ( 集团 ) 有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2015 年度第一期中期票据 信用评级报告 债项信用等级 : AA 级 评级时间 : 2015 年 6 月 4 日 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
编号 : 新世纪债评 (2015)010338 概述 新世纪评级 评级对象 : 南京港 ( 集团 ) 有限公司 2015 年度第一期中期票据 ( 简称 本期中票 ) 信用等级 : AA 评级时间 : 2015 年 6 月 4 日 发行规模 : 2.5 亿元 发行目的 : 偿还银行贷款 存续期限 : 3 年 偿还方式 : 分期付息, 到期还本 增级安排 : 无 主要财务数据及指标 评级观点评级观点 项目 2012 年 2013 年 2014 年 金额单位 : 人民币亿元 母公司数据 : 2015 年第一季度 货币资金 1.10 1.32 2.89 2.74 刚性债务 11.20 9.16 6.39 6.87 所有者权益 24.57 23.95 25.17 26.16 经营性现金净流入量 0.10 0.14 0.45 0.40 总资产 87.49 90.42 96.59 97.85 总负债 48.87 52.52 57.76 58.12 刚性债务 25.68 28.98 32.33 33.10 应付债券 3.99 8.39 10.40 10.39 所有者权益 38.62 37.91 38.83 39.73 营业收入 22.89 24.15 25.35 6.15 净利润 0.11 0.03 0.40 0.09 经营性现金净流入量 -1.45-0.49 0.15-0.67 EBITDA 3.25 3.38 4.00 - 资产负债率 [%] 55.86 58.08 59.80 59.40 权益资本与刚性债务比率 [%] 150.38 130.81 120.09 120.01 流动比率 [%] 58.66 72.13 90.87 89.97 现金比率 [%] 13.61 18.92 25.25 21.11 利息保障倍数 [ 倍 ] 0.94 0.89 1.09 - 净资产收益率 [%] 0.31 0.08 1.05 - 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] -2.96-0.96 0.27 - 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 -14.05-2.80-2.80 - [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] 1.86 1.90 2.01 - EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 0.13 0.12 0.13 - 注 : 根据南京港集团经审计的 2012~2014 年及未经审计的 2015 年第一季度财务数据整理 计算 分析师 沈其恺 Tel:(021) 63501349-914 E-mail:sqk@shxsj.com 常虹 Tel:(021) 63501349-941 E-mail:changhong@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349 63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:mail@shxsj.com http://www.shxsj.com 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称 新世纪公司 或 本评级机构 ) 对南京港 ( 集团 ) 有限公司 ( 简称 南京港集团 该公司 或 公司 ) 发行的期限为 3 年的 2.5 亿元 2015 年度第一期中期票据进行了评级, 反映了南京港集团在外部支持 政策环境 融资能力等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在货源分流 港机制造 债务压力 现金流偿债能力 应收账款回收等方面所面临的压力与风险 主要优势 : 政府与股东支持优势 南京市政府计划将南京 港建设为长江国际航运物流中心, 未来将在政 策方面予以支持 此外, 引入中国外运长航后, 公司资本实力得到增强, 并有望在业务 资金 等方面继续获得股东的支持 长江经济带建设利好沿江港口 长江经济带的 建设将带来新的运输需求, 沿江的航运功能有 望进一步开发提升 融资能力较强 南京港集团融资渠道较为丰 富, 与多家银行保持合作关系, 且南京港股份作 为上市企业, 具有一定的直接融资能力, 公司 整体财务弹性较强 业务运营稳定 南京港集团是南京港最大的公 用码头经营主体, 在集装箱 煤炭 石油及化 工制品等主要货种上具有较强的竞争力 主要风险 : 货源分流风险 南京港所处长江中下游地区港 口众多, 存在货源分流的风险 ; 同时南京港集 团也面临南京港辖区内其他码头的价格竞争 压力, 影响了公司的盈利能力 港机制造业务风险 港机制造行业集中度较 高, 周期性较强, 南京港集团港机业务面临日 益增大的竞争压力 债务压力加大 南京港集团港区及码头建设投 1
资加大导致债务压力增大, 项目投产以后的产能利用情况将是影响南京港集团盈利能力和偿债能力的主要因素 现金流对债务保障度较低 南京港集团主业盈利能力较弱, 经营性现金流净额存在一定的缺口, 未能对债务起到完全覆盖作用 应收账款回收风险 南京港集团港机制造及工程业务的应收账款金额累积较多, 业务收现能力呈较大波动性 未来展望 通过对南京港集团及其发行的本期中票主要信用风险要素的分析, 新世纪公司给予公司 AA 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期中票还本付息安全性, 并给予本期中票 AA 信用等级 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2
声明 本评级机构对南京港 ( 集团 ) 有限公司 2015 年度第一期中期票据的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构 评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立 客观 公正的关联关系 本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实 客观 公正的原则 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性 真实性 完整性 正确性负责 本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论 建议 本次评级的信用等级有效期至南京港 ( 集团 ) 有限公司 2015 年度第一期中期票据本息的约定偿付日止 鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级 在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况 外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改 复制 转载 散发 出售或以任何方式外传 3
南京港 ( 集团 ) 有限公司 2015 年度第一期中期票据 信用评级报告 一 募集资金用途 ( 一 ) 债项概况该公司拟发行不超过 4.5 亿元的中期票据已获南京市国资委和股东会审议通过, 本期中期票据计划发行规模为 2.5 亿元, 募集资金全部用于置换银行借款 ( 本期拟发行中期票据概况如图表 1 所示 ) 图表 1. 拟发行的本期中票概况 中期票据名称 : 南京港 ( 集团 ) 有限公司 2015 年度第一期中期票据注册额度 : 4.5 亿元人民币本期发行规模 : 2.5 亿元人民币中期票据期限 : 3 年定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 南京港集团 截至 2015 年 3 月末, 该公司已发行尚未到期短期融资券余额为 3 亿元 超短期融资券余额为 2 亿元, 已发行尚未到期中期票据余额合计为 8 亿元, 子公司南京港股份有限公司发行公司债 2.45 亿元, 公司合并口径已发行尚未到期债券余额合计为 15.45 亿元 图表 2. 截至 2015 年 3 月末公司已发行尚未到期债券情况 债券名称 种类 起息时间 发行金额 票面利率 到期日 13 南京港 MTN1 中期票据 2013/4/22 2 5.55 2018/4/22 14 南京港 MTN001 中期票据 2014/7/25 2 6.29 2017/7/25 12 南京港 MTN1 中期票据 2012/4/26 4 6.01 2017/4/26 14 南京港 CP001 短融 2014/9/25 3 5.34 2015/9/25 14 南京港 SCP001 超短融 2014/12/5 2 5.40 2015/9/1 12 南港债 一般公司债 2013/4/26 2.45 6.15 2018/4/26 资料来源 : 中国债券信息网 ( 二 ) 募集资金用途 该公司拟募集资金 2.5 亿元, 用于置换公司本部银行贷款 4
二 公司信用质量 该公司的前身是南京港务管理局 ( 以下简称 南京港务局 ),1987 年以前系交通部下属单位,1987 年至 2001 年实行南京市人民政府和交通部双重领导 根据国务院办公厅国办发 [2001]91 号文, 南京港务局于 2002 年正式下放到南京市 2003 年 9 月, 南京港务局将政府职能全部转移至南京市交通局, 并在分离行政职能后, 更名为南京港口集团公司 2011 年 2 月, 公司通过增资扩股方式整体改制重组, 并更名为现名, 南京市国有资产监督管理委员会 ( 以下简称 南京市国资委 ) 出资 12.47 亿元 中国外运长航集团有限公司 ( 以下简称 中外运长航 ) 出资 5.10 亿元 2012 年 9 月, 中外运长航增资 5.10 亿元 2013 年 4 月, 南京市国资委将所持 55% 的南京港集团股权划转给南京市交通建设投资控股 ( 集团 ) 有限责任公司 ( 以下简称 交通集团 ) 截至 2015 年 3 月末, 公司注册资本为 22.67 亿元, 交通集团和中外运长航分别持有公司 55% 和 45% 的股权 南京市国资委通过交通集团间接持有公司 55% 股权, 为公司实际控制人 该公司主要从事装卸业务 港机制造 航运物流和工程建设 公司共有龙潭 新生圩 浦口 仪征 七坝 西坝 栖霞七大港区 ; 拥有码头泊位 69 个, 其中万吨级以上 28 个, 最大靠泊能力 8 万吨级 ; 泊位实际年通过能力 9000 万吨, 其中集装箱年通过能力 222 万标箱 截至 2014 年末, 该公司经审计的合并口径资产总计为 96.59 亿元, 所有者权益为 38.83 亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为 24.69 亿元 ); 2014 年度实现营业收入 25.35 亿元, 净利润 0.40 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润 0.004 亿元 ), 经营活动产生的现金流量净额为 0.15 亿元 截至 2015 年 3 月末, 该公司未经审计的合并口径资产总额为 97.85 亿元, 所有者权益为 39.73 亿元 ( 其中归属于母公司股东权益合计为 25.56 亿元 );2015 年 1-3 月公司实现营业收入 6.15 亿元, 净利润 0.09 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.02 亿元 ), 经营活动产生的现金流量净额为 -0.67 亿元 该公司完成整体改制后, 修订完善了一系列制度规则, 提高了资金管理效率 该公司是南京港最大的公用码头经营主体, 在集装箱 煤炭 石油及化工制品等主要货种上具有较强的竞争力 目前公司各项业务的运营 5
较为稳健, 其中, 随着市场的不断开拓, 公司航运物流业务 2014 年实现了快速增长, 从而推动了公司收入的上升 未来, 随着宏观经济的回暖以及在建项目的逐步投产, 公司收入规模有望继续保持增长 该公司期间费用居高不下, 主业盈利能力较弱 ; 主业回款周期较长, 经营性现金流持续不佳, 加之资本性支出压力较大, 面临持续的融资需求 近年来公司债务规模继续扩大, 负债水平进一步上升, 但债务期限结构不断优化, 整体财务风险可控 经本评级机构信用评级委员会评审, 评定南京港 ( 集团 ) 有限公司主体信用等级为 AA 级, 评级展望为稳定 [ 详见 南京港 ( 集团 ) 有限公司 2012 年度第一期 2013 年度第一期及 2014 年度第一期中期票据跟踪评级报告 ] 三 风险揭示 ( 一 ) 货源分流风险 南京港所处长江中下游地区港口众多, 存在货源分流的风险 ; 同时 该公司也面临南京港辖区内其他码头的价格竞争压力, 影响了公司的盈 利能力 ( 二 ) 港机制造业务风险 港机制造行业集中度较高, 周期性较强, 该公司港机业务面临日益 增大的竞争压力 ( 三 ) 债务压力加大 该公司港区及码头建设投资加大导致债务压力增大, 项目投产以后 的产能利用情况将是影响南京港集团盈利能力和偿债能力的主要因素 ( 四 ) 现金流对债务保障度较低 该公司主业盈利能力较弱, 经营性现金流净额存在一定的缺口, 未 能对债务起到完全覆盖作用 ( 五 ) 应收账款回收风险 该公司港机制造及工程业务的应收账款金额累积较多, 业务收现能 6
力呈较大波动性 四 结论 该公司是南京港最大的公用码头经营主体, 在煤炭 集装箱 煤炭 石油及化工制品等主要货种上具有较强的竞争力 目前, 公司各项业务的运营较为稳健, 其中, 随着市场的不断开拓, 公司航运物流业务 2014 年实现了快速增长, 从而推动了公司收入的上升 未来, 随着在建项目的逐步投产, 公司收入规模有望继续保持增长 公司期间费用居高不下, 主业盈利能力较弱 ; 主业回款周期较长, 经营性现金流持续不佳, 加之资本性支出压力较大, 面临持续的融资需求 近年来, 公司债务规模继续扩大, 负债水平进一步上升, 但债务期限结构有所优化, 整体财务风险仍可控 综合来看, 公司能够保障本期中期票据本息的到期偿还 7
跟踪评级安排 根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期中期票据存续期 ( 本期中期票据发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级 跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化 影响发行人经营或财务状况的重大事件 发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期中期票据的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期中期票据的持续跟踪评级的期限为中期票据发行日至中期票据到期日 定期跟踪评级将在本期中期票据成功发行后每年出具一次正式的定期跟踪评级报告 定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因 另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析 不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行 在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项 本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别 不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出 重大事项跟踪评级告知书 后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送 常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送 重大事项跟踪评级告知书 跟踪评级将按照收集评级所需资料 现场调研 评级分析 评级委员会审核 出具评级报告 公告等程序进行 本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人 本期中期票据投资人 债权代理人 监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露 在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 8
附录一 : 公司与实际控制人关系图 南京市交通建设投资控股 ( 集团 ) 有限责任公司 中国外运长航集团有限公司 55% 45% 南京港 ( 集团 ) 有限公司 注 : 根据南京港集团提供的资料绘制 ( 截至 2015 年 3 月末 ) 附录二 : 公司组织结构图 股东会 董事会 监事会 总经理 财务部 发展部 人力资源部 工程技术部 党委工作部 安全质量部 监察审计部 业务部 投资部 办公室 工会工作部 注 : 根据南京港集团提供的资料绘制 ( 截至 2015 年 3 月末 ) 9
附录三 : 主要财务数据及指标表 主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 第一季度 资产总额 [ 亿元 ] 87.49 90.42 96.59 97.85 货币资金 [ 亿元 ] 3.20 3.74 4.96 4.20 刚性债务 [ 亿元 ] 25.68 28.98 32.33 33.10 所有者权益 [ 亿元 ] 38.62 37.91 38.83 39.73 营业收入 [ 亿元 ] 22.89 24.15 25.35 6.15 净利润 [ 亿元 ] 0.11 0.03 0.40 0.09 EBITDA[ 亿元 ] 3.25 3.38 4.00 - 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] -1.45-0.49 0.15-0.67 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] -5.43-0.93-1.69-0.53 资产负债率 [%] 55.86 58.08 59.80 59.40 长期资本固定化比率 [%] 122.26 111.49 103.33 103.67 权益资本与刚性债务比率 [%] 150.38 130.81 120.09 120.01 流动比率 [%] 58.66 72.13 90.87 89.97 速动比率 [%] 42.93 63.01 78.50 75.51 现金比率 [%] 13.61 18.92 25.25 21.11 利息保障倍数 [ 倍 ] 0.94 0.89 1.09 - 有形净值债务率 [%] 243.45 315.06 321.53 305.70 营运资金与非流动负债比率 [%] -69.37-28.16-7.38-8.25 担保比率 [%] 9.52 6.08 3.03 - 应收账款周转速度 [ 次 ] 4.20 3.72 3.48 - 存货周转速度 [ 次 ] 8.29 10.18 9.46 - 固定资产周转速度 [ 次 ] 0.81 0.78 0.77 - 总资产周转速度 [ 次 ] 0.27 0.27 0.27 - 毛利率 [%] 24.40 21.49 20.08 19.06 营业利润率 [%] -0.17-1.64-0.41-0.82 总资产报酬率 [%] 1.95 1.78 2.33 - 净资产收益率 [%] 0.31 0.08 1.05 - 净资产收益率 *[%] -2.14-1.55 0.02 - 营业收入现金率 [%] 102.07 83.35 96.21 85.04 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] -4.70-1.71 0.57 - 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] -2.96-0.96 0.27 - 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] -22.35-4.99-5.91 - 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] -14.05-2.80-2.80 - EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] 1.86 1.90 2.01 - EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 0.13 0.12 0.13 - 注 : 表中数据依据南京港集团经审计的 2012-2014 年及未经审计的 2015 年第一季度财务报表, 整理计算 10
附录四 : 指标名称 各项财务指标的计算公式 计算公式 资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品 提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务 注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 11
附录五 : 评级结果释义 本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 等级 含义 AAA 级 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 投资级 AA 级 A 级 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 投机级 B 级 CCC 级 CC 级 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 不能偿还债务 注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 12