上海电气 ( 集团 ) 总公司公开发行 2016 年公司债券 [ 此处键入本期债券名称全称 ] ( 面向合格投资者 ) 信用评级报告 跟踪评级报告 主体信用等级 : 债券信用等级 : AAA 级 AAA 级 评级时间 : 2016 年 6 月 27 日 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
上海电气 ( 集团 ) 总公司公开发行 2016 年公司债券 ( 面向合格投资者 ) 跟踪评级报告概要 编号 : 新世纪跟踪 [2016]100389 存续期间 3 年期,25 亿元人民币,2016 年 1 月 21 日 2019 年 1 月 21 日 主体信用等级 评级展望 债项信用等级 评级时间 本次跟踪 : AAA 级 稳定 AAA 级 2016 年 6 月 首次评级 AAA 级 稳定 AAA 级 2015 年 11 月 主要财务数据跟踪评级观点 稳 4 项目 2013 年 2014 年 2015 年 金额单位 : 人民币亿元 母公司数据 : 2016 年 第一季度 货币资金 4.20 15.33 34.26 3.89 刚性债务 137.51 91.45 78.69 52.26 所有者权益 111.85 182.05 219.65 202.58 经营性现金净流入量 -0.81-2.66-2.36-1.10 合并数据及指标 : 总资产 1669.50 1897.01 2093.62 2092.50 总负债 1178.40 1308.16 1410.23 1417.96 刚性债务 241.47 282.99 319.24 328.01 所有者权益 491.10 588.84 683.39 674.54 营业收入 947.48 950.14 965.21 197.14 净利润 40.52 44.29 46.56 7.91 经营性现金净流入量 58.61 66.64 75.42-41.58 EBITDA 87.73 92.70 100.83 - 资产负债率 [%] 70.58 68.96 67.36 67.76 权益资本与刚性债务比率 [%] 203.38 208.08 214.07 205.65 流动比率 [%] 111.07 112.04 122.17 124.75 现金比率 [%] 36.16 39.59 46.40 34.80 利息保障倍数 [ 倍 ] 6.79 7.30 7.18 - 净资产收益率 [%] 8.48 8.20 7.32 - 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] 5.11 5.36 5.55-3.39 3.47 6.29 - EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] 9.69 10.63 9.97 - EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 0.36 0.35 0.33 - 上海电气集团核心业务持续发展, 在现代装备制造的多个领域保持了领先地位 跟踪期内, 公司盈利能力维持, 资产质量保持良好, 资本实力仍然雄厚, 总体偿债能力极强 2015 年上海电气集团继续积极研发核心技术, 持续发展核心业务, 在综合性装备制造行业保 持了领先地位 2015 年上海电气集团订单承接规模仍然较大, 公司中长期收入实现有保障 2015 年上海电气集团主营业务收入规模小幅 增长, 公司盈利能力与资产质量保持良好, 资 本实力雄厚, 债务偿付能力极强 装备制造业受社会固定资产投资影响大, 宏观 经济下行压力持续加大及下游行业需求弱化 对上海电气集团核心业务的持续性发展带来 挑战 钢材和有色金属等价格波动较大, 上海电气集 团仍面临一定的原材料价格波动风险 随着业务国际化进程的加快, 上海电气集团受 项目所在地经济与政治局势变化的影响加深, 此外, 公司也面临一定的汇率风险 注 : 根据上海电气集团经审计的 2013-2015 年及未经审计的 2016 年第一季度财务数据整理 计算 分析师 蒋卫黄蔚飞 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349 63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:mail@shxsj.com http://www.shxsj.com 评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 本报告表述了新世纪公司对上海电气集团及其发行的本期债券的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有上海电气集团发行的金融 产品及债权人向上海电气集团授信 放贷 赊销的一种建议 报告中引用的资料主要由上海电气集团提供, 所引用资料的真实性 由上海电气集团负责
跟踪评级报告 按照上海电气 ( 集团 ) 总公司 ( 以下简称 上海电气集团 该公司 或 公司 )2016 年公司债券 ( 面向合格投资者 ) 信用评级的跟踪评级安排, 本评级机构根据上海电气集团提供的经审计的 2015 年财务报表 未经审计的 2016 年第一季度财务报表及相关经营数据, 对上海电气集团的财务状况 经营状况 现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等因素, 得出跟踪评级结论如下 一 债券发行情况根据中国证券监督管理委员会证监许可 2015 3162 号文, 上海电气集团于 2016 年 1 月 21 日面向合格投资者公开发行面值总额 25 亿元的公司债券, 期限 3 年, 票面利率为 3.00% 该债券于 2016 年 2 月 17 日起在上交所挂牌交易, 债券简称为 16 电气债, 上市代码为 136177 二 跟踪评级结论 ( 一 ) 公司管理该公司系上海市国有资产监督管理委员会 ( 简称 上海市国资委 ) 独资公司 2014 年, 上海市国资委对公司增资 1.95 亿元, 公司于 2015 年 10 月 12 日完成工商变更, 注册资本变更为 70.25 亿元 2015 年 9 月 30 日, 上海市国资委继续对公司增资 3 亿元, 截至 2016 年 3 月末, 上海市国资委对公司出资 73.25 亿元, 为公司唯一的出资人和实际控制人, 公司尚未完成工商变更 2015 年, 该公司对旗下子公司进行了进一步清理与调整, 将其持有的上海电缆厂有限公司 上海电气国际消防装备有限公司 上海电瓷厂 上海电气先锋电机有限公司以及上海钢球厂的股份转让给上海电气集团外企业, 将持有的上海标准件机械厂股权划转至二级子公司电气实业, 将持有的上海南洋电机有限公司股份划分为持有待售资产, 注销了上海电气 ( 集团 ) 进出口公司和上海四方锅炉厂, 并且通过资产重组将持有的上海自动化仪表股份有限公司股权转换为了持有上海自动化仪表有限 1
公司股权 1 截至 2015 年末, 公司拥有二级子公司较 2014 年末减少 10 家, 共计 31 家, 其中全资子公司 25 家, 控股子公司 6 家 2015 年 12 月, 该公司子公司上海电气集团股份有限公司 ( 简称 电气股份 ) 发布拟进行资产置换和发行股份购买资产并募集配套资金的公告, 主要是电气股份拟以其持有的上海重型机器厂有限公司 100% 股权以 1 元为交易对价与公司持有的上海电气实业有限公司 100% 股权 上海鼓风机厂有限公司 100% 股权 上海电装燃油喷射有限公司 61% 股权 上海轨道交通设备发展有限公司 14.79% 股权中的等值部分进行置换, 置出资产作价不足的差额部分及 14 幅土地使用权及相关附属建筑物等资产, 由电气股份向公司发行股份补足 电气股份拟通过锁价方式向包括公司在内的 9 名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金, 募集配套资金不超过 35 亿元, 公司拟认购配套资金金额不超过 5 亿元 截至 2016 年 3 月 31 日, 该交易已经由上海市国资委和中国证监会审核通过 此次交易完成后, 电气股份资本实力将有所增强, 公司对其的持股比例也将有所上升 ( 二 ) 业务运营 2015 年我国宏观经济增速依旧疲软, 全年 GDP 增速 6.9%, 创 25 年新低,2016 年增长目标下调为 6.5%-7% 受经济增速放缓影响, 近年来我国用电需求增速下降, 但考虑到我国仍处于工业的中后期阶段, 用电需求量仍可获得一定支撑 2015 年我国全社会用电量为 5.55 万亿千瓦时, 同比增长 0.48%, 增速同比下降 3.28 个百分点 ;2016 年第一季度, 我国全社会用电量约 1.35 万亿千瓦时, 同比增长 3.2%, 增速回升 2.4 个百分点 2015 年全社会电力基础设施投资规模回升, 电源基本建设投资完成额为 4091 亿元, 同比增长 10.98%; 电网基本建设投资完成额为 4603 亿元, 同比增长 11.74 % 2015 年我国新增发电设备装机容量 12974 万千瓦, 同比增长 24.23% 在火电投资方面, 国家能源局于 2014 年提出, 我国煤炭消费占一次能源消费的比重力争从 2013 年的 65.7% 下降到 2020 年的 62% 以 1 2015 年公司与上海临港经济发展 ( 集团 ) 有限公司对上海自动化仪表股份 ( 简称 自仪股份 ) 进行资产重组, 公司将持有自仪股份 8000 万股股票 ( 占自仪股份发行股份总额的 20.04%) 无偿划转至上海临港经济发展集团资产管理有限公司 ( 简称 临港资管 ), 自仪股份将置出资产和负债全部置入因重组设立的承接公司 上海自动化仪表有限公司 ( 简称 自仪有限 ), 并以自仪有限 100% 股权同临港资管持有的上海临港经济发展集团投资管理有限公司 100% 股权的等值部分进行置换, 最后临港资管将持有的自仪有限 100% 股权无偿划转至公司, 至此, 公司将原持有的自仪股份 26.50% 股权转换为了自仪有限 100% 股权和上海临港控股股份有限公司 2.88% 股权 2
内, 其中电煤占煤炭消费比重提高到 60% 以上, 虽占比有所降低, 但其能源主体地位短期内不会发生改变, 因此燃煤发电设备仍将是未来电力设备制造业的主要产品, 未来升级方向为大容量 高参数的节能环保燃煤发电设备 2015 年我国完成火电投资额 1396 亿元, 同比增长 22%, 新增火电装机容量 6400 万千瓦, 同比增长 33.59% 2015 年我国完成水电投资额 782 亿元, 同比下降 17%, 新增水电装机容量 1,608 万千瓦, 同比下降 26.24% 在风电投资方面,2015 年我国风电产业继续保持强劲增长势头, 当年新增风电装机容量 3297 万千瓦, 同比增长 42.24%, 新增装机容量再创历史新高, 风电累计并网装机容量达到 1.29 亿千瓦, 占全部发电装机容量的 8.6%, 当年风电发电量 1863 亿千瓦时, 占全部发电量的 3.3% 在核电投资方面,2015 年我国核电正式重启, 红沿河核电站 5 号 6 号机组, 福建福清核电站 5 号 6 号机组相继获批,2015 年我国新投产 8 台核电机组, 全年共有 6 台核电机组正式投入商业运行 2015 年核电新增装机容量 724 万千瓦, 同比增长 32.33%, 全年核电发电量 1690 亿千瓦时, 占全部发电量的 3.01% 2016 年国家 十三五 规划提出要建设现代能源体系, 推动能源结构优化升级, 具体包括建设高效智能电力系统 推进煤炭清洁高效利用 统筹水电开发与生态保护 继续推进和支持风电光伏光热发展 以沿海核电带为重点安全建设自主核电示范工程和项目 建设水电基地和大型煤电基地外送电通道等, 有利于电力设备行业整体的可持续发展 受宏观经济下行影响, 我国装备制造企业经营压力加大, 但总体来看 十二五 期间该行业仍然保持增长,2015 年规模以上装备制造业增加值比上年增长 6.8%, 占规模以上工业增加值的比重为 31.8%, 较上年增加 1.4 个百分点, 增速比规模以上工业快 0.7 个百分点 从中长期看, 国家仍然重视装备制造业的发展,2016 年国家 十三五 规划提出要推进先进装备制造业基地和重大技术装备战略基地建设, 扶持海洋装备制造产业的发展, 深入推进国际产能和装备制造合作, 推动装备 技术 标准 服务走出去 2015 年, 该公司实现营业收入 965.21 亿元, 同比上升 1.59%, 其 2 中新能源及环保设备 高效清洁能源设备 工业装备和现代服务业务分别实现收入 121.03 亿元 280.38 亿元 377.45 亿元和 240.44 亿元, 同比变化分别为 23.77% -0.83% -2.23% 和 -5.24%, 业务结构仍然保持稳定 2016 年第一季度, 公司实现营业收入 197.14 亿元, 较上年同期下 2 各业务板块收入为合并抵消前营业收入 3
降 4.32% 该公司新能源及环保装备业务主要为风电设备 核电设备的设计 制造和销售, 受益于之前承接订单的陆续完成,2015 年公司新能源及环保装备业务实现收入 121.03 亿元, 较 2014 年增长 23.70% 2015 年公司新能源设备业务新接订单 126.2 亿元, 较 2014 年小幅下降 6.52%, 期末在手订单 244 亿元, 与 2014 年末持平 在核电业务方面,2015 年我国核电市场正式重启, 全球核电发展总体呈复苏增长态势 跟踪期内, 公司三代核电 AP1000 依托工程项目产品制造完成, 包括压力容器 蒸汽发生器 堆内构件 控制棒驱动机构等 ;CAP1400 核电主泵样机制造完成, 目前正在进行相关试验和测试 ;EPR 技术关键核岛主设备的制造交付工作完成 ; 全球第一台四代核电高温气冷堆压力容器的制造完成 ; 并且 AREVA NP SAS 公司通过来料加工的方式向公司分包了六台核电蒸汽发生器, 对公司核岛主设备制造直接进入国际市场有着重要意义 2015 年末公司核电业务在手订单 154.2 亿元, 比上年末小幅下降 3.63% 在风电业务方面, 我国风电市场延续了 2014 年的良好发展态势,2015 年公司新接风电机组订单达 110.2 亿元, 创历史新高, 年末在手订单 89.8 亿元, 比上年末增长 32.06% 跟踪期内, 公司积极开拓海上风电市场, 已中标江苏如东 江苏滨海 上海临港等海上风机合同, 总装机容量达 500MW, 公司在国内海上风电市场的占有率已超过 60% 该公司高效清洁能源装备业务主要为火电及输配电设备的设计 制造和销售,2015 年公司高效清洁能源设备业务实现收入 280.38 亿元, 与上年基本持平 2015 年公司高效清洁能源设备业务新接订单 325.3 亿元, 较上年增长 12.17%, 年末在手订单 1215.9 亿元 在火电业务方面, 2015 年公司继续积极投入研发和技术创新, 当年公司自主设计制造的 3 百万千瓦级二次再热燃煤发电机组正式投入商业运营, 为目前全球煤耗最低综合排放指标最好的火电机组 ; 自主设计制造的 350MW 超临界循环流化床锅炉已经通过 168 小时试运行, 已正式并网发电 借助 一带一路 的国家战略, 公司将在巴基斯坦塔尔煤田一区块坑口投资建设 2 台 660MW 电厂, 海外市场连接取得一定突破 ; 通过与意大利安萨尔多能源公司在重型燃气轮机市场的合作, 公司承接了上海电力闵行燃气轮机长期维护服务订单, 表明公司已成为我国唯一具备燃气轮机完整技 3 具体指公司承制的国电泰州二期项目 3 号机组, 该机组已于 2015 年 9 月 25 日顺利投产 根据进展性能试验数据, 机组发电效率 47.82%, 高于当今国内外最好水平 0.82 个百分点, 比国内百万机组最好水平高 1.2 个百分点 ; 发电煤耗降至 256.86 克每千瓦时, 比当今世界最好水平低 5.34 克每千瓦时, 比国内常规百万千瓦机组平均水平低 13.34 克每千瓦时 4
术, 能够为用户提供设备及全套检修维护服务的设备制造企业 2015 年火电业务新增订单 244.8 亿元, 年末在手订单 936.2 亿元 在输配电业务领域, 公司聚焦智能电网新技术 新产品, 大力开拓输配电业务市场建设, 加大用户市场跟踪 产品范围拓展, 抢占输电业务市场份额 在工业装备业务方面,2015 年该公司工业装备业务营业收入较上年下降 2.23% 至 377.45 亿元 在电梯业务方面, 由于国内房地产市场受到经济结构调整 信贷政策变化以及宏观调控的影响, 电梯行业受到一定不利影响 ; 但新型城镇化的推动 公共设施投资及旧梯改造等因素维持了一定的电梯需求 上海三菱电梯 ( 简称 上海三菱 ) 2015 年销售电梯产品 7 万台, 较上年增长 4.52%; 安装 维保等服务收入为 40.88 亿元, 占营业收入的比例超过 23%, 较上年提升 16.80% 跟踪期内, 公司对 LEHY-H 8m/s 高速电梯曳引机 控制柜等核心部件进行了进一步的调整和改进, 完成了整梯的功能完善和典型规格的产品化工作 2015 年公司新接电梯业务订单 206.2 亿元, 年末在手订单 124.1 亿元 在压缩机业务方面, 受经济大环境 行业自配套集中度提高及高温天气减少的影响, 家电市场内需不足, 空调整机厂及渠道库存高,2015 年上海海立 ( 集团 ) 股份有限公司 ( 简称 海立股份 ) 实现转子式压缩机销量 1503 万台, 同比下降 16.6%, 市场份额 12.4%, 在非自配套市场 4 份额 29%, 继续保持行业领先地位 ; 海立股份当年收购的杭州富生电器股份有限公司 ( 简称 杭州富生 ) 实现冰箱及压缩电机等销售 2020 万台, 位居专业电机供应商首位 在机械基础件业务方面, 受益于上海集优机械股份有限公司 ( 简称 上海集优 ) 2014 年收购 Nedfast Investment B.V. 产生的协同效应,2015 年上海集优在汽车业务领域表现突出, 实现汽车紧固件销售收入 40.42 亿元, 较上年大幅增长 180.11% 在印刷机械业务方面,2015 年公司及其控股子公司上海机电完成了对美国高斯国际有限公司的债权转股权, 并将所持高斯国际股权全部转让, 完成了印刷机械业务的战略性退出 在现代服务业方面,2015 年该公司现代服务业实现营业收入 240.44 亿元, 同比下降 5.24% 公司将 一带一路 涉及的五十多个国家和地区作为工程产业重点市场, 计划新增马来西亚 土耳其 波兰 巴基斯坦 哥伦比亚等海外销售网点, 积极推进销售网点建设, 实现多区域销 4 海立股份于 2015 年 8 月向杭州富生全体股东非公开发行 A 股 1.51 亿股购买杭州富生 100% 股权, 并于当年 10 月向特定投资者非公开发行 A 股 0.47 亿股募集配套资金, 截至 2015 年末, 海立股份总股本增加至 8.66 亿股, 上海电气集团持股比例由 32.70% 下降至 25.21%, 但仍为海立股份实际控制人 5
售能力 在电站工程业务方面, 公司将从单一火电为主转向火电加新能源, 并积极推进项目的产融结合,2015 年公司电站 EPC 业务新接订单 115.1 亿元, 年末在手订单 1110.2 亿元 跟踪期内, 公司在海外服务市场取得进展, 与埃及电力控股公司签署埃及汉纳维燃煤项目条件性 EPC 合同 ; 创新商业模式, 从卖产品 卖备品备件转向提供综合解决方案 ; 开启远程监控和远程服务平台 ; 不断拓展金融服务平台服务功能 ( 三 ) 财务质量 2015 年该公司实现营业收入 965.21 亿元 虽然公司高效清洁能源装备业务 工业装备业务以及现代服务业板块收入有所下滑, 但新能源及环保装备业务板块收入实现增长, 公司营业收入同比上升 1.59% 2015 年公司实现综合毛利率 21.07%, 较上年同期小幅提高 0.52 个百分点 2015 年该公司期间费用构成无重大变化, 期间费用率较上年上涨 0.29 个百分点至 16.24%, 期间费用管控水平基本维持 当年度, 由于坏账损失 存货跌价损失及固定资产减值损失大幅增加, 公司资产减值损失较上年大幅增长 109.59% 至 25.28 亿元 ; 另外, 受证券市场波动影响, 公司公允价值变动收益较 2014 年大幅下降 142.95%, 产生净损失 0.54 亿元 ; 公司的投资收益主要来源于处置可供出售金融资产产生的收益,2015 年公司实现净投资收益 28.10 亿元, 比上年同期大幅增长 64.35% 当年公司营业外收入主要由非流动资产处置利得 政府补助及搬迁补偿收入构成, 较上年同期增加 6.31% 至 21.00 亿元, 营业外收入的增加主要是由电气股份子公司高斯中国因市政规划搬迁收到的政府补偿款导致 ; 受益于非流动资产处置损失 债务重组损失及其他营业外支出的减少,2015 年公司实现营业外净收入 19.41 亿元, 较上年同期大幅上涨 74.77% 综上所述, 虽然当期公司资产减值损失增加 公允价值变动收益下降, 但得益于综合毛利水平的提升以及投资净收益和营业外净收入的增长, 2015 年公司实现净利润 46.56 亿元, 同比上升 5.14% 2015 年末该公司负债总额为 1410.23 亿元, 同比增长 7.08%; 但受 5 益于经营的积累 资本公积和少数股东权益的增加, 公司所有者权益增长 16.06%, 年末公司资产负债率为 67.36%, 较上年末小幅下降 1.60 个百分点 当年末公司长短期债务比为 28.73%, 较上年末上升 7.20 个百分点, 主要是电气股份当年发行了 60 亿人民币可转换债券 (2021 年到期 ) 5 2015 年公司资本公积增加主要来自于搬迁处置结余款转入资本公积, 公司处置了部分电气股 份 上海集优的股权资本公积增加 6
和 6 亿欧元债券 (2020 年到期 ) 两只长期债券, 但公司负债仍以流动负债为主, 其中预收款项 应付账款 其他应付款和其他流动负债占比较大, 以上四项年末余额分别为 401.27 亿元 333.20 亿元 88.28 亿元及 82.98 亿元, 分别占当年末负债总额的 28.45% 23.63% 6.26% 及 5.88% 预收账款主要由电站设备制造等核心业务预收的订金 未结算的工程款构成,2015 年末预收账款余额同比增长 7.83% 至 401.27 亿元 ; 其他应付款主要由代收代付款项 单位往来款及销售佣金等构成,2015 年末其他应付款余额为 88.28 亿元, 较上年增长 1.51%; 其他流动负债主要为预提费用和预计负债 ( 电气股份产品质量保证费用 预计合同亏损及诉讼赔偿等 ), 当年末其他流动负债余额同比减少 8.16% 至 82.98 亿元 公司非流动负债主要包括应付债券 长期应付款和递延所得税负债, 分别占 2015 年末负债总额的 12.86% 2.82% 和 2.28% 2015 年电气股份成功发行 60 亿人民币可转换债券和 6 亿欧元债券, 使期末应付债券余额较上年末大幅增长 98.72% 至 181.36 亿元 同期末公司刚性债务余额为 319.24 亿元, 同比增长 12.81%, 主要来自应付债券的大幅增加, 占当期末负债总额的 22.64%, 刚性债务占比保持可控, 债务压力一般 截至 2015 年末, 该公司获得授信总额度为 1581.34 亿元, 未使用额度 1162.55 亿元, 公司具有较高的财务弹性 截至 2015 年末, 公司对合并范围外企业的担保余额为 1.85 亿元, 占公司净资产的比例较小 2015 年, 该公司营业收入现金率为 113.57%, 虽较上年小幅下降 1.28 个百分点, 但仍保持了较强的主业获现能力 受益于同期经营活动资金支付下降, 公司经营活动现金净流量较上年增长 13.17% 至 75.42 亿元 受益于当年公司投资收到的现金增加,2015 年公司投资活动现金流入较上年增长 31.82% 至 172.64 亿元, 并实现投资活动现金净流入 10.05 亿元 2015 年公司筹资活动现金净流入为 36.19 亿元, 主要来源于发行债券收到的现金 该公司资本实力雄厚,2015 年上海市国资委对公司增资 3 亿元, 截至年末, 公司实收资本为 73.25 亿元 2015 年末公司所有者权益主要由实收资本 73.25 亿元 资本公积 109.97 亿元 未分配利润 51.91 亿元及少数股东权益 350.33 亿元构成, 其中实收资本和资本公积金合计占期末所有者权益的比重为 26.81% 当年末公司资产总额为 2,093.62 亿元, 同比增长 10.36%, 其中流动资产和非流动资产占比分别为 63.93% 和 36.07% 公司流动资产占比较大的包括货币资金 应收账款和存货, 以上三项资产年末余额分别为 429.18 亿元 310.84 亿元及 301.55 亿元, 占 7
年末总资产的比重分别为 20.50% 14.85% 及 14.40% 公司货币资金仍然保持充裕,2015 年末货币资金余额较上年末增长 24.17% 至 429.18 亿元, 现金比率较上年末提升 6.81 个百分点至 46.40%, 即期现金支付能力很强 公司非流动资产占比较大的包括可供出售金融资产 固定资产及长期股权投资等, 以上三项资产年末余额分别为 227.60 亿元 217.46 亿元及 89.21 亿元, 占年末总资产的比重分别为 10.87% 10.39% 及 4.26% 2015 年末公司可供出售金融资产较上年末增长 13.68% 至 227.60 亿元, 这部分金融资产变现能力较强, 能为公司到期债务的偿还提供缓冲 2015 年末公司流动比率和速动比率分别为 122.17% 和 86.23%, 流动性较上年有所提升, 但仍处一般水平 2016 年 1-3 月, 该公司实现营业收入 197.14 亿元, 同比下降 4.32%, 实现综合毛利率 20.03%, 同比上升 0.32 个百分点, 实现净利润 7.91 亿元, 同比下降 14.76%; 当期公司经营活动净现金流量为 -41.58 亿元, 投资活动净现金流量为 -40.89 亿元, 筹资活动净现金流量为 -9.11 亿元 截至 2016 年 3 月末, 公司负债总额为 1,417.96 亿元, 较 2015 年末增长 0.55%, 公司于 1 月份发行 25 亿 3 年期公司债券, 当期末资产负债率为 67.76%, 负债结构变化不大 ; 公司资产总额为 2,092.50 亿元, 基本保持 2015 年末水平, 资产结构维持稳定 总体看来, 该公司核心业务持续发展, 在现代装备制造的多个领域保持了领先地位 跟踪期内, 公司盈利能力维持, 资产质量保持良好, 资本实力仍然雄厚, 总体偿债能力极强 同时, 我们仍将持续关注 (1) 进入 十三五 时期, 公司高效清洁能源设备业务和新能源设备业务整体发展情况 ;(2) 新一轮核电审批重启后, 公司核电装备业务量及技术研发情况 ;(3) 公司压缩机业务转型发展情况 ;(4) 公司现代服务业务开展情况 ;(5) 公司海外项目风险控制情况 8
附录一 : 主要财务数据及指标表 主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年第一季度 资产总额 [ 亿元 ] 1,669.50 1,897.01 2,093.62 2,092.50 货币资金 [ 亿元 ] 298.88 345.65 429.18 368.06 刚性债务 [ 亿元 ] 241.47 282.99 319.24 328.01 所有者权益 [ 亿元 ] 491.10 588.84 683.39 674.54 营业收入 [ 亿元 ] 947.48 950.14 965.21 197.14 净利润 [ 亿元 ] 40.52 44.29 46.56 7.91 EBITDA[ 亿元 ] 87.73 92.70 100.83 - 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 58.61 66.64 75.42-41.58 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] -19.79-23.45 10.05-40.89 资产负债率 [%] 70.58 68.96 67.36 67.76 长期资本固定化比率 [%] 83.23 84.21 75.67 73.59 权益资本与刚性债务比率 [%] 203.38 208.08 214.07 205.65 流动比率 [%] 111.07 112.04 122.17 124.75 速动比率 [%] 74.99 75.15 86.23 85.07 现金比率 [%] 36.16 39.59 46.40 34.80 利息保障倍数 [ 倍 ] 6.79 7.30 7.18 - 有形净值债务率 [%] 278.39 258.51 239.00 244.03 营运资金与非流动负债比率 [%] 64.46 55.92 77.17 79.17 担保比率 [%] 0.53 0.40 0.27 - 应收账款周转速度 [ 次 ] 3.47 3.18 3.15 - 存货周转速度 [ 次 ] 2.85 2.63 2.50 - 固定资产周转速度 [ 次 ] 4.46 4.39 4.43 - 总资产周转速度 [ 次 ] 0.58 0.53 0.48 - 毛利率 [%] 19.30 20.55 21.07 20.03 营业利润率 [%] 3.13 4.62 4.47 5.18 总资产报酬率 [%] 3.79 3.57 3.64 - 净资产收益率 [%] 8.48 8.20 7.32 - 净资产收益率 *[%] 4.90 4.46 3.85 - 营业收入现金率 [%] 108.05 114.85 113.57 99.65 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 5.99 6.40 6.94 - 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 5.11 5.36 5.55 - 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] 3.97 4.15 7.87 - 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] 3.39 3.47 6.29 - EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] 9.69 10.63 9.97 - EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 0.36 0.35 0.33 - 注 : 表中数据依据上海电气集团经审计的 2013-2015 年及未经审计的 2016 年第一季度财务数据 整理 计算 9
附录二 : 各项财务指标的计算公式 指标名称 计算公式 资产负债率期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 现金比率 利息保障倍数 有形净值债务率 营运资金与非流动负债比率 ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 净资产收益率 净资产收益率 * ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 营业收入现金率报告期销售商品 提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 经营性现金净流入量与流动负债比率经营性现金净流入量与负债总额比率 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 EBITDA/ 利息支出 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务 注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 10
附录三 : 评级结果释义 本评级机构债务人长期信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级 等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含义短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响最小 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响很小 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会产生波动 短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般, 目前对本息的保障尚属适当 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会有较大波动, 约定的条件可能不足以保障本息的安全 短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱 ; 企业经营与发展状况不佳, 支付能力不稳定, 有一定风险 短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营较困难, 支付能力具有较大的不确定性, 风险较大 短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营困难, 支付能力很困难, 风险很大 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足 ; 经营状况差, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少, 风险极大 短期债务支付困难, 长期债务偿还能力极差 ; 企业经营状况一直不好, 基本处于恶性循环状态, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少, 企业濒临破产 注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高 或略低于本等级 本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 投 资 级 投 机 级 等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 不能偿还债务 注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略 高或略低于本等级 11