招 財 進 寶 - 港 股 策 略 報 告 大 市 急 升 後, 慎 選 滬 港 通 概 念 股 摘 要 中 國 第 三 季 經 濟 續 改 善 ; 貨 幣 政 策 漸 轉 寬 匯 豐 中 國 7 月 份 PMI 創 18 個 月 新 高, 顯 示 經 濟 踏 入 第 三 季 續 改 善 中 央 政 治 局 會 議 強 調 加 強 支 持 實 體 經 濟, 料 以 基 建 投 資 為 主 導 人 民 銀 行 及 國 務 院 實 行 多 項 定 向 寬 鬆 措 施, 緩 解 市 場 資 金 緊 張 情 況 樓 市 限 購 令 放 寬, 但 風 險 猶 在 內 地 樓 市 降 溫, 逾 20 個 城 市 先 後 放 寬 限 購 令 但 樓 市 持 續 調 整 的 風 險 並 未 消 退, 尤 其 是 庫 存 高 企 的 二 三 線 城 市, 發 展 商 減 價 賣 樓 的 壓 力 仍 大, 新 屋 建 造 活 動 勢 將 放 緩 中 央 再 為 地 方 債 務 拆 彈 繼 財 政 部 批 准 試 點 省 市 自 行 發 債, 中 央 政 府 再 出 招 舒 緩 債 務 風 險, 批 准 5 個 試 點 省 市 成 立 地 方 版 資 產 管 理 公 司, 為 地 方 金 融 機 構 清 理 壞 帳 此 措 施 一 方 面 反 映 地 方 壞 帳 風 險 繼 續 升 溫, 另 一 方 面 可 算 防 患 未 然, 有 助 避 免 壞 帳 問 題 演 變 成 金 融 風 暴 新 興 市 場 氣 氛 改 善, 美 股 回 落 恐 拖 後 腿 新 興 股 市 近 兩 年 表 現 不 濟, 但 多 個 新 興 國 正 放 寛 銀 根, 有 利 新 興 股 市 整 體 氣 氛 及 表 現, 部 份 資 金 或 會 從 成 熟 市 場 流 向 新 興 市 場 但 美 股 失 守 升 軌, 若 確 認 步 入 中 期 調 整, 恐 怕 港 股 難 以 長 期 獨 善 其 身 蘇 沛 豐, CFA (852) 3900 0857 danielso@cmbi.com.hk 恒 生 指 數 24,756 52 周 高 / 低 位 24,912/19,426 大 市 3 個 月 日 均 成 交 571 億 港 元 恒 生 指 數 及 國 企 指 數 表 現 恒 生 指 數 國 企 指 數 1 個 月 +6.8% +7.7% 3 個 月 +11.9 +13.8% 6 個 月 +12.4 +13.4% 恒 生 指 數 一 年 走 勢 圖 25000 24000 23000 22000 21000 20000 7/2013 9/2013 11/2013 1/2014 3/2014 5/2014 7/2014 大 市 展 望 : 滬 港 通 利 好 已 兌 現? 有 傳 滬 港 通 將 於 10 月 13 日 開 通, 加 上 港 元 持 續 強 勢, 恒 指 於 7 月 急 升 6.8% 但 10 月 開 通 並 不 算 驚 喜, 而 資 金 流 入 亦 未 必 備 戰 滬 港 通 滬 港 通 概 念 仍 為 未 來 數 月 焦 點, 但 部 份 股 份 大 漲 後 風 險 高, 須 慎 選 看 好 : 獨 家 港 股 國 企 改 革 股 A 股 ETF 獨 家 於 香 港 上 市 的 知 名 企 業, 料 受 內 地 投 資 者 追 捧, 包 括 亞 太 區 保 險 龍 頭 友 邦 保 險 (1299 HK), 及 澳 門 博 彩 股 金 沙 中 國 (1928 HK) 國 企 改 革 為 另 一 主 題, 國 藥 (1099 HK) 及 昆 侖 能 源 (135 HK) 均 屬 受 惠 股, 長 遠 可 提 升 營 運 效 率 及 估 值 大 型 A 股 較 H 股 價 格 折 讓 約 10%, 可 藉 買 入 A 股 ETF 南 方 A50(2822 HK), 博 AH 股 差 價 收 窄 過 往 港 股 策 略 報 告 14 年 7 月 2 日 穩 中 向 好, 選 醫 藥 環 保 14 年 6 月 3 日 利 好 已 反 映, 高 息 股 避 險 14 年 5 月 2 日 5 月 防 守 為 上 14 年 4 月 14 日 滬 港 通 受 惠 股 14 年 4 月 1 日 4 月 小 陽 春 焦 點 股 份 公 司 代 碼 收 市 價 ( 港 元 ) 市 值 ( 億 港 元 ) 2014 年 度 預 測 市 盈 率 ( 倍 ) 市 帳 率 ( 倍 ) 股 本 回 報 率 (%) 股 息 率 (%) 每 股 盈 利 增 長 友 邦 保 險 1299 HK 41.85 5,041 20.8 2.34 11.9 1.1 8% 金 沙 中 國 1928 HK 57.65 4,650 19.7 8.81 46.1 4.4 37% 國 藥 控 股 1099 HK 22.85 587 17.2 1.88 12.8 1.7 19% 昆 侖 能 源 135 HK 13.24 1,069 14.3 1.91 14.1 1.9 9% 南 方 A50 ETF 2822 HK 9.65 448 不 適 用 招 銀 國 際 證 券
經 濟 展 望 中 國 第 三 季 經 濟 續 改 善 中 國 於 7 月 份 公 布 的 數 據, 確 認 經 濟 已 於 首 季 見 底, 第 三 季 開 局 亦 理 想, 掃 除 硬 著 陸 憂 慮 次 季 GDP 同 比 增 長 7.5%( 圖 1), 環 比 增 2.0%, 遠 勝 首 季 之 1.4% 增 速 7 月 份 匯 豐 中 國 製 造 業 採 購 經 理 指 數 (PMI) 預 覽 值 升 至 52.0, 創 18 個 月 新 高 ( 圖 2), 顯 示 企 業 經 營 環 境 改 善, 尤 其 是 人 民 銀 行 於 第 二 季 定 向 降 準 後, 中 小 企 融 資 難 度 及 成 本 獲 舒 緩 圖 1: 中 國 第 二 季 GDP 同 比 增 7.5% 圖 2: 匯 豐 中 國 製 造 業 PMI 創 18 月 新 高 固 定 資 產 投 資 主 導 展 望 下 半 年 中 國 經 濟 政 策, 可 參 考 7 月 底 的 中 央 政 治 局 會 議 會 議 強 調, 要 加 強 支 持 實 體 經 濟, 拓 寬 實 體 經 濟 融 資 渠 道, 發 揮 好 投 資 的 關 鍵 作 用, 並 落 實 新 型 城 鎮 化 規 劃 雖 然 會 議 亦 要 求 擴 大 消 費 需 求, 但 為 達 到 全 年 7.5% 的 經 濟 增 長 目 標, 相 信 中 央 會 繼 續 以 立 竿 見 影 的 基 建 投 資 為 主 導, 包 括 第 二 季 開 始 加 快 推 動 的 鐵 路 基 建 及 水 利 建 設 固 定 資 產 投 資 增 速 已 於 6 月 份 回 升 ( 圖 3), 料 於 下 半 年 繼 續 溫 和 加 速 另 外, 出 口 亦 受 惠 歐 美 經 濟 穩 步 復 甦, 由 跌 轉 升 ( 圖 4), 由 於 去 年 中 政 府 打 擊 虛 假 貿 易, 下 半 年 出 口 量 之 比 較 基 數 較 小, 可 保 出 口 復 甦 之 勢 圖 3: 中 國 固 定 資 產 投 資 同 比 圖 4: 中 國 出 口 同 比 2
貨 幣 政 策 漸 轉 寬, 支 持 中 小 企 融 資 中 國 人 民 銀 行 及 國 務 院, 近 月 實 行 多 項 定 向 寬 鬆 措 施 ( 見 表 ), 緩 解 市 場 資 金 緊 張 情 況, 尤 其 有 助 小 微 企 取 得 融 資, 支 持 實 體 經 濟 表 : 近 期 中 國 貨 幣 寬 鬆 措 施 人 民 銀 行 對 符 合 三 農 和 小 微 企 業 貸 款 比 例 的 商 業 銀 行, 下 6 月 16 日 調 存 款 準 備 金 率 0.5 個 百 分 點 7 月 第 四 周 人 民 銀 行 暫 停 正 回 購, 連 續 11 周 實 現 資 金 淨 投 放 約 7 月 人 民 銀 行 向 國 家 開 發 銀 行 提 供 1 萬 億 元 人 民 幣 之 抵 押 補 充 貸 款, 用 於 棚 戶 改 造 之 融 資 ( 傳 媒 報 道, 未 獲 官 方 證 實 ) 7 月 23 日 國 務 院 十 招, 緩 解 企 業 融 資 成 本 高 企 問 題 地 方 政 府 放 寬 限 購 令, 樓 市 風 險 猶 在 內 地 樓 市 降 溫, 地 方 政 府 紛 紛 調 整 政 策, 逾 20 個 城 市 先 後 放 寬 限 購 令, 銀 行 融 資 亦 配 合, 部 份 銀 行 提 供 首 套 住 房 貸 款 優 惠, 並 加 快 房 貸 審 批 流 程 內 地 房 企 公 布 的 6 月 份 銷 情 普 遍 回 升, 相 信 與 較 寬 鬆 的 政 策 及 融 資 有 關 不 過, 樓 市 持 續 調 整 的 風 險 並 未 消 退 首 先, 中 央 政 府 並 無 帶 頭 放 鬆 調 控 政 策, 只 是 默 許 部 份 地 方 政 府 微 調 第 二, 地 方 政 府 的 政 策 調 整 力 度 有 差 異, 房 價 高 企 供 應 緊 張 的 一 線 城 市 維 持 調 控, 供 應 過 剩 庫 存 高 企 的 二 三 線 城 市 才 放 寛, 而 後 者 正 正 由 於 供 求 失 衡, 調 控 鬆 綁 未 必 足 以 扭 轉 市 場 弱 勢, 發 展 商 減 價 賣 樓 的 壓 力 仍 大 另 外, 於 庫 存 高 企 的 地 區, 新 屋 建 造 活 動 勢 將 放 緩, 不 利 建 材 業 及 就 業 市 場 中 央 再 為 地 方 債 務 拆 彈 繼 財 政 部 於 5 月 份 批 准 10 個 試 點 省 市 區 自 發 自 還 地 方 債, 中 央 政 府 再 出 招 舒 緩 債 務 風 險 銀 監 會 近 日 批 准 5 個 試 點 省 市 ( 江 蘇 浙 江 安 徽 廣 東 省 和 上 海 市 ), 成 立 地 方 版 資 產 管 理 公 司, 以 參 與 該 省 市 範 圍 內 的 不 良 資 產 轉 讓 工 作, 為 地 方 的 金 融 機 構 清 理 壞 帳 內 地 信 貸 風 險 持 續 增 加, 商 業 銀 行 不 良 貸 款 餘 額 已 連 升 11 季 銀 監 會 推 上 述 措 施, 一 方 面 反 映 地 方 壞 帳 風 險 繼 續 升 溫, 另 一 方 面 可 算 防 患 未 然, 有 助 避 免 壞 帳 問 題 演 變 成 金 融 風 暴 3
大 市 展 望 滬 港 通 利 好 已 偷 步 兌 現? 內 地 傳 媒 於 7 月 下 旬 報 道, 滬 港 股 票 市 場 交 易 互 聯 互 通 機 制 ( 滬 港 通 ) 將 於 10 月 13 日 正 式 開 通, 首 批 試 點 券 商 名 單 亦 已 經 初 步 定 好 港 交 所 不 作 評 論, 上 交 所 則 指 未 有 確 定 時 間 表, 但 市 場 明 顯 受 落, 恒 指 直 逼 25,000 關 口, 港 交 所 股 價 於 6 個 交 易 日 急 漲 14% 同 時, 自 7 月 初 起, 港 元 匯 率 轉 強 至 7.75 港 元 兌 1 美 元, 多 次 觸 發 強 方 兌 換 保 證 ( 圖 5), 金 管 局 向 銀 行 體 系 合 共 注 入 逾 620 億 港 元, 有 投 資 者 估 計 資 金 流 入 香 港 係 為 滬 港 通 做 準 備, 因 而 令 大 市 升 勢 火 上 加 油 若 滬 港 通 一 如 傳 聞 於 10 月 中 開 通, 其 實 並 無 驚 喜, 因 為 4 月 10 日 公 布 政 策 時, 已 預 計 約 6 個 月 後 開 通 至 於 資 金 湧 港 備 戰 滬 港 通 的 說 法, 難 以 成 立, 正 如 香 港 金 管 局 所 指 出, 通 過 滬 股 通 投 資 A 股, 是 以 人 民 幣 結 算, 所 以 海 外 投 資 者 可 以 直 接 在 香 港 的 外 匯 市 場, 以 美 元 兌 換 人 民 幣, 而 毋 須 先 轉 成 港 元 當 然, 資 金 來 港 可 能 為 了 偷 步 炒 作 滬 港 通 受 惠 股 我 們 於 4 月 14 日 的 < 策 略 報 告 >, 分 析 過 滬 港 通 對 港 股 的 影 響, 以 及 選 出 幾 類 受 惠 股 其 中 港 交 所 (388 HK) 仍 屬 最 明 顯 的 受 惠 股, 但 股 價 於 7 月 份 已 急 升 近 兩 成 另 一 類 為 股 價 較 A 股 折 讓 的 H 股, 炒 折 讓 收 窄, 但 此 類 股 份 近 兩 月 亦 普 遍 大 升, 且 基 本 因 素 較 差, 現 時 追 入 風 險 高 仍 可 看 高 一 線 的, 為 於 香 港 買 到 內 地 買 不 到 的 股 票 : 滙 豐 (5 HK) 友 邦 保 險 (1299 HK) 長 江 實 業 (1 HK) 和 記 黃 埔 (13 HK) 金 沙 中 國 (1928 HK) 銀 河 娛 樂 (27 HK) 騰 訊 (700 HK) 聯 想 (992 HK) 等 另 外, 鑑 於 大 型 A 股 現 較 H 股 便 宜 約 10%( 圖 6), 本 港 上 市 的 A 股 ETF 較 H 股 更 具 投 資 價 值 圖 5: 美 元 兌 港 元 圖 6: 恒 生 AH 股 溢 價 指 數 國 企 改 革, 長 遠 提 升 估 值 國 資 委 於 7 月 中 公 布 國 企 改 革 四 項 試 點 內 容, 並 選 定 包 括 本 港 上 市 的 中 糧 (606 HK) 國 藥 (1099 HK) 及 中 國 建 材 (3323 HK) 之 母 公 司 等 六 家 試 點 央 企 交 通 銀 行 (3328 HK) 則 正 研 究 混 合 所 有 制 改 革 方 案 國 企 之 營 運 效 率 長 期 為 人 詬 病, 推 行 改 革 可 望 逐 漸 提 高 效 率, 有 助 提 升 股 份 估 值 前 中 央 政 治 局 常 委 周 永 康 涉 嫌 嚴 重 違 紀, 被 中 紀 委 立 案 審 查, 事 件 即 將 告 一 段 落, 有 利 中 央 政 府 將 焦 點 重 投 改 革, 包 括 國 企 改 革, 並 加 快 推 進, 尤 其 是 與 周 永 康 關 係 千 絲 萬 縷 的 石 油 國 企 4
新 興 市 場 貨 幣 漸 鬆, 股 市 氣 氛 好 轉 新 興 市 場 股 票 近 兩 年 表 現 不 濟, 主 要 受 緊 縮 貨 幣 政 策 揭 抑 通 脹 所 累, 大 幅 跑 輸 貨 幣 寛 鬆 的 成 熟 市 場 不 過, 風 水 輪 流 轉, 美 國 正 逐 步 退 市, 明 年 有 機 會 加 息, 英 國 更 很 可 能 率 先 加 息, 反 觀 新 興 市 場 正 放 寛 銀 根, 除 了 中 國 推 行 了 上 述 定 向 降 準 等 措 施, 墨 西 哥 及 土 耳 其 意 外 地 減 息, 智 利 秘 魯 匈 牙 利 等 亦 已 減 息, 料 有 利 新 興 股 市 整 體 氣 氛 及 表 現, 部 份 資 金 或 會 從 成 熟 市 場 流 向 新 興 市 場 美 股 回 落, 不 利 港 股 美 股 今 年 雖 屢 創 新 高, 但 以 上 升 楔 形 運 行 ( 圖 7), 並 於 7 月 底 失 守 升 軌, 確 認 利 淡 走 勢 部 份 資 金 或 從 已 大 幅 跑 贏 的 美 股 套 利, 轉 往 估 值 便 宜 的 新 興 市 場 追 落 後 不 過, 全 球 股 市 仍 以 美 國 馬 首 是 瞻, 若 美 股 步 入 中 期 調 整, 恐 怕 港 股 難 以 長 期 獨 善 其 身 逆 流 而 上 圖 7: 道 瓊 斯 指 數 失 守 上 升 楔 形 招 銀 國 際 證 券 技 術 分 析 : 恒 指 超 買 整 固, 或 後 抽 至 24,100 恒 生 指 數 於 7 月 突 破 去 年 之 雙 頂 阻 力 24,100, 升 勢 加 劇, 但 於 2010 年 底 高 位 25,000 前 遇 阻 恒 指 已 十 分 超 買,14 天 RSI 升 越 80, 回 吐 壓 力 甚 大, 料 暫 難 衝 破 25,000 大 關, 或 先 行 後 抽 至 前 浪 頂 24,100 整 固 ( 圖 8) 上 證 綜 指 於 7 月 突 破 三 角 形 阻 力, 料 上 試 去 年 下 半 年 之 雙 頂 阻 力 2,270( 圖 9) 圖 8: 恒 生 指 數 日 線 圖 (2009-2014) 招 銀 國 際 證 券 5
圖 9: 上 證 綜 指 日 線 圖 (2013-2014) 招 銀 國 際 證 券 6
行 業 觀 點 及 焦 點 股 份 滬 港 通 受 惠 股 獨 家 於 香 港 上 市 的 知 名 企 業 滬 港 通 料 於 10 月 中 正 式 運 作, 估 計 內 地 投 資 者 對 兩 類 港 股 最 感 興 趣 : 股 價 較 A 股 大 幅 折 讓 的 H 股, 及 沒 有 於 內 地 上 市 的 知 名 企 業 但 由 於 前 者 基 本 因 素 參 差, 且 近 兩 個 月 已 飆 升, 風 險 頗 高, 投 資 者 可 重 點 留 意 獨 家 優 質 港 股 友 邦 保 險 (1299 HK) 為 亞 太 區 保 險 龍 頭, 其 中 國 業 務 亦 發 展 迅 速 亞 太 區 保 險 市 場 滲 透 率 仍 低, 增 長 潛 力 龐 大 友 邦 上 市 3 年 多, 幾 乎 每 次 季 度 業 績 均 勝 市 場 預 期 金 沙 中 國 (1928 HK) 為 澳 門 博 彩 業 龍 頭 濠 賭 業 增 長 主 要 來 自 內 地 客, 金 沙 自 然 極 為 內 地 投 資 者 熟 悉 旗 下 位 於 路 氹 的 大 型 娛 樂 場 金 沙 城 中 心 兩 年 前 開 幕, 帶 動 公 司 盈 利 增 長 勝 同 業 帄 均, 預 料 明 年 底 再 有 新 娛 樂 場 於 路 氹 開 幕, 公 司 盈 利 可 望 保 持 高 增 長 內 地 政 府 反 貪 下, 澳 門 賭 業 貴 賓 廳 業 務 增 長 放 緩 甚 至 倒 退, 但 金 沙 的 中 場 業 務 比 重 高 於 同 業, 防 守 力 較 強 國 企 改 革 受 惠 股 提 升 營 運 效 率 及 估 值 國 資 委 於 7 月 公 布 的 國 企 改 革 試 點 企 業, 包 括 中 國 藥 業 集 團, 國 藥 (1099 HK) 為 其 子 公 司, 有 望 率 先 進 行 改 革, 例 如 引 入 民 間 資 本, 及 剝 離 回 報 率 低 的 項 目, 改 善 營 運 效 率 另 外, 國 務 院 於 7 月 底 發 布 戶 籍 制 度 改 革 文 件, 讓 城 鎮 的 農 民 工 逐 步 落 戶, 享 有 包 括 醫 療 及 教 育 等 合 法 權 益, 目 標 到 2020 年 讓 1 億 農 民 工 在 城 鎮 落 戶 戶 籍 改 革 將 增 加 醫 藥 需 求 昆 侖 能 源 (135 HK) 為 中 石 油 集 團 之 天 然 氣 旗 艦, 過 去 一 年 受 到 母 公 司 管 理 層 涉 嫌 貪 腐 所 困 擾, 股 價 大 幅 跑 輸 其 他 油 氣 股 隨 著 周 永 康 被 立 案 調 查, 石 油 業 前 景 漸 趨 明 朗, 中 石 油 集 團 可 能 重 新 啟 動 向 昆 侖 能 源 注 資, 近 日 便 有 傳 中 石 油 有 意 將 從 事 民 用 液 化 天 然 氣 業 務 的 昆 侖 燃 氣, 注 入 昆 侖 能 源 注 資 雖 未 有 時 間 表, 一 旦 落 實, 可 望 推 動 昆 能 之 中 長 線 盈 利 A 股 交 易 所 買 賣 基 金 (ETF) AH 股 差 價 料 收 窄 大 型 A 股 較 H 股 價 格 帄 均 折 讓 約 10%, 金 融 A 股 幾 乎 全 部 呈 折 讓 滬 港 通 啟 動 前, 可 買 入 A 股 ETF, 博 差 價 收 窄 南 方 A50(2822 HK) 追 蹤 富 時 A50 指 數, 逾 60% 為 金 融 股 最 為 人 熟 悉 的 A 股 ETF 為 X 安 碩 A50(2823 HK), 但 其 基 金 格 價 較 資 產 淨 值 (NAV) 有 約 3% 溢 價, 南 方 A50 則 大 致 緊 貼 資 產 淨 值, 加 上 南 方 A50 持 有 實 物 股 票, 因 而 交 易 對 手 風 險 較 合 成 ETF 安 碩 A50 低 X 安 碩 A 股 金 融 (2829 HK) 追 蹤 滬 深 A 股 金 融 指 數, 能 更 集 中 投 資 於 A 股 折 讓 幅 度 大 的 金 融 股 唯 此 ETF 成 交 較 疏 落, 且 買 賣 差 價 有 時 略 闊 焦 點 股 份 公 司 代 碼 收 市 價 ( 港 元 ) 市 值 ( 億 港 元 ) 2014 年 度 預 測 市 盈 率 ( 倍 ) 市 帳 率 ( 倍 ) 股 本 回 報 率 (%) 股 息 率 (%) 每 股 盈 利 增 長 友 邦 保 險 1299 HK 41.85 5,041 20.8 2.34 11.9 1.1 8% 金 沙 中 國 1928 HK 57.65 4,650 19.7 8.81 46.1 4.4 37% 國 藥 控 股 1099 HK 22.85 587 17.2 1.88 12.8 1.7 19% 昆 侖 能 源 135 HK 13.24 1,069 14.3 1.91 14.1 1.9 9% 南 方 A50 ETF 2822 HK 9.65 448 不 適 用 招 銀 國 際 證 券 7
市 場 估 值 及 經 濟 數 據 圖 圖 10: 恒 生 指 數 預 測 市 盈 率 圖 11: 恒 生 國 企 指 數 預 測 市 盈 率 圖 12: 恒 生 指 數 預 測 股 息 率 圖 13: 恒 生 國 企 指 數 預 測 股 息 率 圖 14: 中 國 官 方 製 造 業 PMI 圖 15: 美 元 兌 人 民 幣 匯 價 招 銀 國 際 證 券 8
8 月 份 重 點 經 濟 數 據 及 事 件 日 期 國 家 數 據 / 事 件 市 場 預 期 上 次 數 字 1 美 國 7 月 失 業 率 6.1% 6.1% 美 國 7 月 非 農 業 就 業 人 口 變 動 23.1 萬 28.8 萬 美 國 7 月 ISM 製 造 業 指 數 56.0 55.3 7 歐 洲 歐 洲 央 行 議 息 結 果 英 國 英 倫 銀 行 議 息 結 果 8 中 國 7 月 進 口 ( 年 比 ) 0.0% 5.5% 中 國 7 月 出 口 ( 年 比 ) 6.5% 7.2% 日 本 日 本 央 行 議 息 結 果 9 中 國 7 月 消 費 者 物 價 指 數 ( 年 比 ) 2.3% 2.3% 中 國 7 月 生 產 者 物 價 指 數 ( 年 比 ) -1.1% 10-15 中 國 7 月 新 增 人 民 幣 貸 款 10,793 億 中 國 7 月 M2 貨 幣 供 應 ( 年 比 ) 14.7% 13 中 國 1-7 月 固 定 資 產 投 資 ( 年 比 ) 17.3% 中 國 7 月 工 業 生 產 ( 年 比 ) 9.2% 中 國 7 月 零 售 銷 售 ( 年 比 ) 12.4% 15 美 國 7 月 工 業 生 產 ( 月 比 ) 0.2% 18 中 國 7 月 房 價 21 中 國 8 月 匯 豐 中 國 製 造 業 採 購 經 理 指 數 預 覽 52.0 美 國 聯 儲 局 公 開 市 場 委 員 會 7 月 會 議 紀 錄 26 美 國 7 月 耐 用 品 訂 單 ( 月 比 ) 0.7% 29 美 國 7 月 核 心 個 人 消 費 開 支 指 數 ( 年 比 ) 注 : 以 上 為 香 港 時 間 9
A/H 股 差 價 H 股 較 A 股 折 讓 最 大 的 15 隻 股 份 股 價 名 稱 H 股 代 碼 ( 港 元 ) A 股 代 碼 股 價 ( 人 民 幣 ) H 股 對 A 股 折 讓 (%) 浙 江 世 寶 1057 HK 9.75 002703 SZ 20.62-62.3 洛 陽 玻 璃 股 份 1108 HK 3.80 600876 SH 7.24-58.2 山 東 墨 龍 568 HK 4.71 002490 SZ 8.97-58.2 東 北 電 氣 42 HK 1.94 000585 SZ 3.56-56.6 經 緯 紡 織 機 械 股 份 350 HK 7.41 000666 SZ 11.35-48.0 南 京 熊 貓 電 子 股 份 553 HK 5.07 600775 SH 7.72-47.7 京 城 機 電 股 份 187 HK 4.23 600860 SH 6.23-45.9 洛 陽 鉬 業 3993 HK 5.13 603993 SH 7.54-45.8 天 津 創 業 環 保 股 份 1065 HK 5.53 600874 SH 8.08-45.5 昆 明 機 床 300 HK 3.25 600806 SH 4.67-44.6 重 慶 鋼 鐵 股 份 1053 HK 1.73 601005 SH 2.47-44.2 第 一 拖 拉 機 股 份 38 HK 5.85 601038 SH 8.21-43.2 山 東 新 華 製 藥 股 份 719 HK 4.55 000756 SZ 6.38-43.2 上 海 石 油 化 工 股 份 338 HK 2.41 600688 SH 3.36-42.9 大 連 港 2880 HK 2.26 601880 SH 2.95-39.0 招 銀 國 際 證 券 *A 股 代 碼 後 的 最 後 2 位 英 文 字 母 SZ 代 表 深 圳 買 賣 的 A 股 SH 代 表 上 海 買 賣 的 A 股 H 股 較 A 股 溢 價 最 大 的 15 隻 股 份 股 價 名 稱 H 股 代 碼 ( 港 元 ) A 股 代 碼 股 價 ( 人 民 幣 ) H 股 對 A 股 溢 價 (%) 鞍 鋼 股 份 347 HK 5.79 000898 SZ 3.45 33.7 濰 柴 動 力 2338 HK 34.00 000338 SZ 20.64 31.2 安 徽 海 螺 水 泥 股 份 914 HK 29.35 600585 SH 17.97 30.1 中 國 人 壽 2628 HK 23.35 601628 SH 15.15 22.8 中 國 太 保 2601 HK 30.75 601601 SH 20.07 22.1 江 蘇 寧 滬 高 速 公 路 177 HK 9.45 600377 SH 6.23 20.8 青 島 啤 酒 股 份 168 HK 63.55 600600 SH 42.20 20.0 農 業 銀 行 1288 HK 3.79 601288 SH 2.52 19.8 中 國 神 華 1088 HK 23.00 601088 SH 15.37 19.2 中 國 交 通 建 設 1800 HK 5.91 601800 SH 3.95 19.2 中 國 帄 安 2318 HK 66.50 601318 SH 44.62 18.7 中 信 証 券 6030 HK 19.50 600030 SH 13.16 18.0 工 商 銀 行 1398 HK 5.33 601398 SH 3.60 17.9 中 國 石 油 化 工 股 份 386 HK 7.70 600028 SH 5.22 17.5 中 國 鐵 建 1186 HK 7.49 601186 SH 5.08 17.5 招 銀 國 際 證 券 *A 股 代 碼 後 的 最 後 2 位 英 文 字 母 SZ 代 表 深 圳 買 賣 的 A 股 SH 代 表 上 海 買 賣 的 A 股 10
免 責 聲 明 及 披 露 分 析 員 聲 明 負 責 撰 寫 本 報 告 的 全 部 或 部 分 內 容 之 分 析 員, 就 本 報 告 所 提 及 的 證 券 及 其 發 行 人 做 出 以 下 聲 明 :(1) 發 表 於 本 報 告 的 觀 點 準 確 地 反 映 有 關 於 他 們 個 人 對 所 提 及 的 證 券 及 其 發 行 人 的 觀 點 ;(2) 他 們 的 薪 酬 在 過 往 現 在 和 將 來 與 發 表 在 報 告 上 的 觀 點 並 無 直 接 或 間 接 關 係 此 外, 分 析 員 確 認, 無 論 是 他 們 本 人 還 是 他 們 的 關 聯 人 士 ( 按 香 港 證 券 及 期 貨 事 務 監 察 委 員 會 操 作 守 則 的 相 關 定 義 )(1) 並 沒 有 在 發 表 研 究 報 告 30 日 前 處 置 或 買 賣 該 等 證 券 ;(2) 不 會 在 發 表 報 告 3 個 工 作 日 內 處 置 或 買 賣 本 報 告 中 提 及 的 該 等 證 券 ;(3) 沒 有 在 有 關 香 港 上 市 公 司 內 任 職 高 級 人 員 ; (4) 並 沒 有 持 有 有 關 證 券 的 任 何 權 益 招 銀 證 券 投 資 評 級 買 入 : 股 價 於 未 來 12 個 月 的 潛 在 漲 幅 超 過 15% 持 有 : 股 價 於 未 來 12 個 月 的 潛 在 變 幅 在 -10% 至 +15% 之 間 賣 出 : 股 價 於 未 來 12 個 月 的 潛 在 跌 幅 超 過 10% 未 評 級 : 招 銀 國 際 並 未 給 予 投 資 評 級 招 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 地 址 : 香 港 中 環 夏 愨 道 12 號 美 國 銀 行 中 心 18 樓 1803-04 室 電 話 : (852) 3900 0888 傳 真 : (852) 3900 0800 招 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 ( 招 銀 證 券 ) 為 招 銀 國 際 金 融 有 限 公 司 之 全 資 附 屬 公 司 ( 招 銀 國 際 金 融 有 限 公 司 為 招 商 銀 行 之 全 資 附 屬 公 司 ) 重 要 披 露 本 報 告 內 所 提 及 的 任 何 投 資 都 可 能 涉 及 相 當 大 的 風 險 報 告 所 載 資 料 可 能 不 適 合 所 有 投 資 者 招 銀 證 券 不 提 供 任 何 針 對 個 人 的 投 資 建 議 本 報 告 沒 有 把 任 何 人 的 投 資 目 標 財 務 狀 況 和 特 殊 需 求 考 慮 進 去 而 過 去 的 表 現 亦 不 代 表 未 來 的 表 現, 實 際 情 況 可 能 和 報 告 中 所 載 的 大 不 相 同 本 報 告 中 所 提 及 的 投 資 價 值 或 回 報 存 在 不 確 定 性 及 難 以 保 證, 並 可 能 會 受 標 的 資 產 表 現 以 及 其 他 市 場 因 素 影 響 招 銀 證 券 建 議 投 資 者 應 該 獨 立 評 估 投 資 和 策 略, 並 鼓 勵 投 資 者 諮 詢 專 業 財 務 顧 問 以 便 作 出 投 資 決 定 本 報 告 包 含 的 任 何 資 訊 由 招 銀 證 券 編 寫, 僅 為 本 公 司 及 其 關 聯 機 構 的 特 定 客 戶 和 其 他 專 業 人 士 提 供 的 參 考 資 料 報 告 中 的 資 訊 或 所 表 達 的 意 見 皆 不 可 作 為 或 被 視 為 證 券 出 售 要 約 或 證 券 買 賣 的 邀 請, 亦 不 構 成 任 何 投 資 法 律 會 計 或 稅 務 方 面 的 最 終 操 作 建 議, 本 公 司 及 其 雇 員 不 就 報 告 中 的 內 容 對 最 終 操 作 建 議 作 出 任 何 擔 保 我 們 不 對 因 依 賴 本 報 告 所 載 資 料 採 取 任 何 行 動 而 引 致 之 任 何 直 接 或 間 接 的 錯 誤 疏 忽 違 約 不 謹 慎 或 各 類 損 失 或 損 害 承 擔 任 何 的 法 律 責 任 任 何 使 用 本 報 告 資 訊 所 作 的 投 資 決 定 完 全 由 投 資 者 自 己 承 擔 風 險 本 報 告 基 於 我 們 認 為 可 靠 且 已 經 公 開 的 資 訊, 我 們 力 求 但 不 擔 保 這 些 資 訊 的 準 確 性 有 效 性 和 完 整 性 本 報 告 中 的 資 料 意 見 預 測 均 反 映 報 告 初 次 公 開 發 佈 時 的 判 斷, 可 能 會 隨 時 調 整, 且 不 承 諾 作 出 任 何 相 關 變 更 的 通 知 本 公 司 可 發 佈 其 它 與 本 報 告 所 載 資 料 及 / 或 結 論 不 一 致 的 報 告 這 些 報 告 均 反 映 報 告 編 寫 時 不 同 的 假 設 觀 點 及 分 析 方 法 客 戶 應 該 小 心 注 意 本 報 告 中 所 提 及 的 前 瞻 性 預 測 和 實 際 情 況 可 能 有 顯 著 區 別, 唯 我 們 已 合 理 謹 慎 地 確 保 預 測 所 用 的 假 設 基 礎 是 公 帄 合 理 招 銀 證 券 可 能 採 取 與 報 告 中 建 議 及 / 或 觀 點 不 一 致 的 立 場 或 投 資 決 定 本 公 司 或 其 附 屬 關 聯 機 構 可 能 持 有 報 告 中 提 到 的 公 司 所 發 行 的 證 券 頭 寸 並 不 時 自 行 及 / 或 代 表 其 客 戶 進 行 交 易 或 持 有 該 等 證 券 的 權 益, 還 可 能 與 這 些 公 司 具 有 其 他 相 關 業 務 聯 繫 因 此, 投 資 者 應 注 意 本 報 告 可 能 存 在 的 客 觀 性 及 利 益 衝 突 的 情 況, 本 公 司 將 不 會 承 擔 任 何 責 任 本 報 告 版 權 僅 為 本 公 司 所 有, 任 何 機 構 或 個 人 於 未 經 本 公 司 書 面 授 權 的 情 況 下, 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 複 製 轉 售 轉 發 及 或 向 特 定 讀 者 以 外 的 人 士 傳 閱, 否 則 有 可 能 觸 犯 相 關 證 券 法 規 如 需 索 取 更 多 有 關 證 券 的 資 訊, 請 與 我 們 聯 絡 對 於 接 收 此 份 報 告 的 英 國 投 資 者 本 報 告 僅 提 供 給 符 合 (I)2000 年 英 國 不 時 修 訂 之 金 融 服 務 及 市 場 法 令 2005 年 ( 金 融 推 廣 ) 令 ( 金 融 服 務 令 ) 第 19(5) 條 之 人 士 及 (II) 屬 金 融 服 務 令 第 49(2) (a) 至 (d) 條 ( 高 淨 值 公 司 或 非 公 司 社 團 等 ) 之 機 構 人 士, 未 經 招 銀 證 券 書 面 授 權 不 得 提 供 給 其 他 任 何 人 對 於 接 收 此 份 報 告 的 美 國 投 資 者 本 報 告 僅 提 供 給 美 國 1934 年 證 券 交 易 法 規 則 15a-6 定 義 的 主 要 機 構 投 資 者, 不 得 提 供 給 其 他 任 何 個 人 接 收 本 報 告 之 行 為 即 表 明 同 意 接 受 協 議 不 得 將 本 報 告 分 發 或 提 供 給 任 何 其 他 人 11