消 息 快 报 证 券 研 究 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 文 化 传 媒 旷 实 * 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300513100001 (8610) 6622 9343 shi.kuang@bocichina.com 2015 年 8 月 26 日 光 线 传 媒 调 研 纪 要 : 内 容 + 渠 道 全 方 位 布 局 事 件 : 光 线 传 媒 (300251.CH/ 人 民 币 18.56, 未 有 评 级 ) 近 日 举 行 投 资 者 交 流 会, 董 事 长 王 长 田 与 投 资 者 进 行 了 交 流 * 杨 艾 莉 为 本 报 告 重 要 贡 献 者 核 心 要 点 2015 年 上 半 年, 业 务 未 达 到 预 期 营 业 收 入 增 长 但 是 利 润 有 所 下 降 利 润 降 低 的 原 因 在 于 :(1) 部 分 电 影 票 房 未 达 到 预 期, 且 成 本 偏 高 ;(2) 财 务 支 出 的 大 幅 增 长 下 半 年 确 定 6 部 电 影 上 映, 预 计 年 内 票 房 达 到 35 亿, 完 成 全 年 50 亿 电 影 票 房 的 目 标 下 半 年 预 计 开 拍 真 人 电 影 15 部, 动 画 片 和 动 画 剧 15 部, 电 视 剧 3 部 动 画 电 影 作 为 业 务 亮 点, 将 大 大 降 低 系 列 电 影 的 运 作 成 本, 其 衍 生 品 价 值 非 常 可 观 目 前 正 在 投 资 动 画 电 影 超 过 30 部, 正 在 制 作 8 部 动 画 电 影 方 面 已 经 投 资 或 者 接 近 完 成 投 资 的 超 过 10 个, 到 年 底 会 完 成 近 15 个 动 画 的 投 资 目 前 已 经 投 资 和 基 本 确 定 投 资 的 达 到 38 家, 包 括 影 视 新 媒 体 游 戏 动 漫 和 视 频 娱 乐, 覆 盖 内 容 产 业 链 早 中 后 期, 在 建 立 起 内 容 联 盟 的 同 时, 在 渠 道 新 媒 体 金 融 衍 生 品 开 发 等 内 容 服 务 周 边 进 行 辅 助 性 投 资, 形 成 内 容 + 渠 道 的 生 态 体 系 调 研 纪 要 一 光 线 传 媒 总 裁 王 长 田 1 上 半 年 业 绩 回 顾 2015 年 上 半 年, 业 务 未 达 到 预 期 实 现 营 业 收 入 41,412.05 万 元, 比 上 年 同 期 增 加 37.57%; 实 现 营 业 利 润 9,103.05 万 元, 比 上 年 同 期 降 低 22.65%; 实 现 利 润 总 额 10,415.46 万 元, 比 上 年 同 期 降 低 13.28%; 归 属 于 母 所 有 者 的 净 利 润 为 8,218.75 万 元, 比 上 年 同 期 降 低 19.78% 利 润 降 低 的 原 因 在 于, 一 是 部 分 电 影 票 房 未 达 到 预 期, 且 成 本 偏 高, 二 是 财 务 支 出 的 大 幅 增 长 在 业 务 量 方 面, 电 影 票 房 12.87 亿 元, 为 全 年 50 亿 票 房 目 标 打 下 基 础 上 半 年 进 行 的 项 目 布 局 和 投 资 布 局, 将 为 接 下 来 半 年 的 营 业 收 入 提 供 保 证 中 银 国 际 研 究 可 在 中 银 国 际 研 究 网 站 ( www.bociresearch.com.) 上 获 取
2 2015 年 下 半 年 业 务 计 划 (1) 下 半 年 电 影 电 视 剧 上 映 及 制 作 计 划 在 从 今 年 9 月 份 开 始 到 年 末 确 定 6 部 电 影 上 映, 预 计 6 部 电 影 总 票 房 能 达 到 45 个 亿, 年 内 会 超 过 35 个 亿,10 亿 在 明 年 由 于 今 年 上 半 年 的 票 房 已 经 超 过 了 15 个 亿, 如 果 这 六 部 电 影 的 总 票 房 可 以 达 到 35 个 亿, 依 然 可 以 完 成 今 年 50 亿 的 目 标 图 表 1.2015 年 下 半 年 电 影 上 映 计 划 上 映 时 间 影 片 主 要 演 职 人 员 备 注 9 月 25 日 港 冏 主 演 徐 峥 赵 薇 高 品 质 喜 剧 10 月 16 日 陪 安 东 尼 度 过 漫 长 岁 月 导 演 秦 小 珍 监 制 周 迅 主 演 根 据 畅 销 文 学 作 品 刘 畅 等 改 编 10 月 30 日 我 是 证 人 主 演 杨 幂 鹿 晗 当 红 演 员 出 演 12 月 3 日 怦 然 星 动 主 演 杨 幂 李 易 峰 当 红 演 员 出 演 12 月 18 日 鬼 吹 灯 之 寻 龙 诀 主 演 陈 坤 舒 淇 黄 渤 杨 与 万 达 华 谊 合 作 颖 夏 雨 等 12 月 24 日 恶 棍 天 使 导 演 邓 超 俞 白 眉 主 演 邓 超 高 品 质 喜 剧 资 料 来 源 : 披 露, 中 银 国 际 研 究 此 外, 今 年 年 底 预 计 开 拍 真 人 电 影 15 部, 加 上 动 画 片 和 动 画 剧 一 共 30 部 比 如 美 人 鱼 从 你 的 全 世 界 路 过 全 民 危 机 谁 的 青 春 不 迷 茫 动 画 片 秦 时 明 月 2 龙 之 谷 根 据 人 气 漫 画 改 编 的 暴 走 漫 画 以 及 科 幻 作 品 单 体 日 本 作 品 嫌 疑 人 的 现 身 国 际 影 片 缉 毒 天 使 等 从 IP 的 影 响 力 主 创 能 力 来 看, 预 计 这 些 电 影 成 功 率 较 高 年 底 还 将 开 拍 3 部 电 视 剧, 其 中 诛 仙 左 耳 已 经 收 到 了 一 线 卫 视 的 播 出 意 向 (2) 下 半 年 投 资 方 向 目 前 在 真 人 电 影 动 画 片 储 备 IP 超 过 100 部, 处 在 不 同 项 目 阶 段 的, 例 如 编 写 剧 本 寻 找 导 演 演 员 前 期 筹 备 等 阶 段 的 电 影 超 过 60 部 中 等 投 资 影 片 仍 是 投 资 主 流, 但 由 于 市 场 环 境 的 影 响 主 创 的 成 本 增 加 以 及 观 众 对 影 片 制 作 要 求 提 高 等 原 因, 会 加 大 中 大 成 本 影 片 的 数 量 电 影 细 分 上, 会 继 续 保 持 喜 剧 片 和 青 春 片 的 优 势 同 时, 会 扩 展 系 列 影 片 和 国 际 影 片 这 两 种 形 态 (3) 业 务 亮 点 : 动 画 电 影 目 前 正 在 投 资 动 画 电 影 超 过 30 部, 正 在 制 作 的 有 8 部, 其 中 包 括 13 部 动 画 大 电 影,13 部 网 络 动 画 电 影, 将 会 对 超 过 10 个 国 外 动 画 IP 进 行 合 资 制 作 新 开 拓 了 网 络 动 画 电 影, 一 是 为 了 以 后 的 院 线 动 画 大 电 影 做 前 期 铺 垫, 也 是 为 了 将 来 能 够 根 据 网 络 院 线 来 定 制 内 容 动 画 片 的 价 值 不 仅 体 现 在 票 房, 它 的 真 正 价 值 在 于 之 后 系 列 电 影 的 运 作 成 本 会 大 大 降 低, 而 且 游 戏 授 权 非 常 可 观 比 如 说 查 理 九 世 会 拍 成 超 过 十 部 电 影 衍 生 品 预 估 在 明 后 年 会 开 始 爆 发, 以 前 是 儿 童 玩 具, 现 在 是 青 少 年 的 衍 生 品 比 如 大 圣 归 来 的 小 猴 子 在 一 天 内 脱 销, 销 售 额 达 到 2,000 万 元 动 画 电 影 方 面 已 经 投 资 或 者 接 近 完 成 投 资 的 超 过 10 个, 拥 有 中 国 最 大 的 动 画 片 的 制 作 联 盟 制 作 联 盟 主 要 通 过 投 资 来 建 立, 到 年 底 会 完 成 近 15 个 动 画 的 投 资 这 些 动 画 都 是 在 各 个 动 画 的 细 分 领 域 处 于 领 先 地 位 的 比 如 2D 制 作 3D 制 作 IP 开 发 版 权 引 进 漫 画 原 创 等 2015 年 8 月 26 日 光 线 传 媒 调 研 纪 要 : 内 容 + 渠 道 全 方 位 布 局 35
中 国 的 动 画 片 未 来 会 替 代 美 国 和 日 本 的 动 画 片, 会 占 据 全 球 动 画 市 场 超 过 5% 的 份 额 动 画 电 影 未 来 预 计 会 占 整 个 电 影 市 场 10-15% 的 份 额, 是 现 在 的 两 到 三 倍 (4) 青 春 电 影 IP 布 局 出 资 设 立 全 资 子 霍 尔 果 斯 青 春 光 线 影 业 有 限, 主 要 负 责 与 年 轻 人 密 切 相 关 的 影 视 IP 研 发 文 学 作 品 和 漫 画 作 品 的 推 广 青 春 影 视 作 品 的 制 作 和 宣 发 以 及 艺 人 的 签 约 管 理 尤 其 是 新 生 艺 人 的 签 约 管 理 等 目 前 已 经 签 下 几 十 个 作 者, 这 些 作 者 的 一 些 作 品 已 经 和 国 内 最 好 的 出 版 社 和 出 版 建 立 了 委 托 出 版 的 关 系 已 经 掌 握 了 这 些 作 品 的 IP, 实 现 了 IP 的 前 期 介 入 (5) 对 外 投 资 覆 盖 内 容 产 业 链 早 中 后 期 目 前 已 经 投 资 和 基 本 确 定 投 资 的 达 到 38 家, 其 中 : 已 经 投 资 的 26 家, 其 中 包 括 8 家 影 视 6 家 新 媒 体 4 家 游 戏 7 家 动 漫 和 1 家 视 频 娱 乐 基 本 确 定 投 资 9 家, 其 中 包 括 4 家 出 版 和 版 权 2 家 影 视 4 家 动 漫 投 资 可 能 性 大 的 有 3 家, 影 视 游 戏 和 金 融 各 一 家 2014 年 投 资 的 天 神 娱 乐 已 经 上 市, 可 能 成 为 游 戏 领 导 者 ; 还 有 一 部 分 在 进 行 新 一 轮 的 融 资, 今 年 年 底 预 计 五 六 家 将 上 新 三 板 通 过 这 些 投 资 项 目, 光 线 会 获 得 资 本 回 报 并 保 持 业 务 联 系 将 有 增 大 360 网 络 院 线 股 权 的 可 能 : 光 线 传 媒 为 平 台 提 供 影 视 娱 乐 内 容,360 为 平 台 提 供 用 户 资 源 流 量 以 及 CDN 加 速 等 网 络 技 术 支 持 根 据 过 去 电 视 团 队 的 经 验, 开 辟 了 电 影 发 布 会 和 电 影 活 动 的 直 播 这 种 新 的 内 容 形 式 最 近 几 次 直 播 的 平 均 在 线 人 数 超 过 100 万, 弹 幕 数 量 单 次 超 过 600 万 平 台 目 前 正 在 测 试, 很 多 数 字 增 长 超 过 预 期 因 为 很 多 项 目 正 在 开 发, 所 以 正 式 开 通 的 时 间 延 迟 此 外, 国 内 还 投 资 了 3 个 基 金 拟 向 上 海 华 晟 领 势 创 业 投 资 合 伙 企 业 投 资 2.3 亿 元 ; 拟 向 经 纬 创 腾 创 业 投 资 合 伙 企 业 投 资 5,000 万 元 两 个 基 金 专 注 于 TMT 领 域 项 目 前 期 的 投 资, 主 要 围 绕 所 处 的 产 业 链 进 行 产 业 布 局 投 资 覆 盖 内 容 产 业 链 早 中 后 期, 在 建 立 起 内 容 联 盟 的 同 时, 在 渠 道 新 媒 体 金 融 衍 生 品 开 发 等 内 容 服 务 周 边 进 行 辅 助 性 投 资, 形 成 内 容 + 渠 道 的 生 态 体 系 2015 年 8 月 26 日 光 线 传 媒 调 研 纪 要 : 内 容 + 渠 道 全 方 位 布 局 36
图 表 2. 光 线 传 媒 2015 年 上 半 年 部 分 投 资 信 息 类 别 名 称 股 权 占 比 (%) 备 注 影 视 明 星 影 业 ( 上 海 ) 有 限 ( 与 七 星 娱 乐 合 资 成 立 ) 50 专 注 于 国 际 电 影 电 视 剧 市 场, 计 划 与 林 诣 彬 雅 克 贝 汉 等 国 际 知 名 导 演 合 作 多 部 影 片 影 视 新 丽 传 媒 股 份 有 限 27.64 出 品 虎 妈 猫 爸 参 与 投 资 煎 饼 侠 等 知 名 影 视 作 品, 目 前 已 申 报 IPO 上 市 影 视 霍 尔 果 斯 光 威 影 业 有 限 75 主 要 负 责 莽 荒 记 项 目 的 开 发, 已 完 成 工 商 登 记 ( 投 资 设 立 ) 影 视 霍 尔 果 斯 青 春 文 化 传 播 85 主 要 负 责 IP 版 权 的 开 发 购 买 有 限 ( 投 资 设 立 ) 影 视 霍 尔 果 斯 光 印 影 业 有 限 60 主 要 负 责 查 理 九 世 IP 项 目 的 开 发 影 视 龙 视 传 媒 有 限 25 专 注 于 数 字 电 视 互 动 业 务 及 平 台 的 开 发 建 设 运 营 管 理 和 服 务 影 视 霍 尔 果 斯 十 月 文 化 传 媒 有 限 20 主 要 负 责 大 圣 归 来 后 续 项 目 的 研 发 新 媒 体 北 京 七 维 视 觉 科 技 有 限 新 媒 体 杭 州 志 合 天 作 网 络 科 技 有 限 新 媒 体 北 京 先 看 网 络 科 技 有 限 新 媒 体 深 圳 市 英 威 诺 科 技 有 限 游 戏 北 京 炫 维 时 代 科 技 有 限 动 画 广 州 易 动 文 化 传 播 有 限 动 画 杭 州 玄 机 科 技 信 息 技 术 有 限 资 料 来 源 : 公 告 中 银 国 际 研 究 40 从 事 实 时 三 维 虚 拟 技 术 的 开 发 和 应 用, 以 及 手 机 游 戏 的 自 主 研 发, 是 央 视 新 浪 等 的 长 期 服 务 商 8 专 注 于 原 创 视 频 内 容 的 弹 幕 视 频 社 区 40 整 合 的 优 质 电 影 版 权 资 源 以 及 奇 虎 360 的 影 视 视 频 播 放 平 台 和 流 量, 专 注 于 优 质 影 片 的 互 联 网 新 媒 体 发 行, 已 成 为 传 统 院 线 之 外 重 要 的 电 影 点 播 渠 道 13.60 桌 面 智 能 推 荐 新 闻 聚 合 平 台 40 专 注 于 手 游 开 发 20 由 行 业 知 名 的 包 强 动 画 团 队 发 起 5 旗 下 旗 舰 品 牌 为 中 国 首 部 3D 武 侠 动 画 系 列 剧 秦 时 明 月 3 光 线 传 媒 未 来 发 展 战 略 内 容 + 渠 道 (1) 内 容 内 容 培 育 方 式 一 是 内 容 联 盟 策 略 通 过 投 资 或 项 目 合 作 跟 中 国 开 发 方 制 作 方 合 作 在 内 容 联 盟 方 面, 在 整 个 行 业 里 面 数 量 最 多 广 度 最 广 二 是 在 内 部 培 养 制 片 人 和 项 目 经 理 每 个 人 都 能 掌 握 从 前 期 到 后 期 的 环 节, 能 够 带 领 完 成 项 目 如 果 每 个 人 一 年 完 成 一 个 半 项 目 的 话, 一 年 就 可 以 完 成 20 个 以 上 的 项 目 这 种 运 作 模 式 比 较 少 见, 现 在 这 方 面 有 8-10 个 人 才, 会 提 高 他 们 业 务 水 平, 同 时 也 要 引 进 人 才, 以 打 造 国 内 最 大 的 内 容 创 作 的 团 队 内 容 创 新 与 爱 奇 艺 合 作 创 作 了 中 国 式 的 美 剧, 即 盗 墓 笔 记, 该 剧 获 得 了 中 国 电 视 剧 单 集 播 放 最 高 的 收 益 未 来 会 继 续 大 力 发 展 超 级 季 播 剧 2015 年 8 月 26 日 光 线 传 媒 调 研 纪 要 : 内 容 + 渠 道 全 方 位 布 局 37
网 络 电 影 : 长 度 不 长, 投 资 规 模 不 大, 但 是 元 素 完 整, 题 材 多 样, 制 作 成 本 少 关 键 要 是 有 IP, 一 是 为 了 在 网 络 上 有 收 入, 二 是 为 院 线 电 影 做 铺 垫 IP 开 发 主 要 依 靠 内 部 投 资 来 完 成, 将 围 绕 IP 做 布 局, 形 成 新 型 IP 开 发 制 作 发 行 衍 生 品 开 发 的 模 式 (2) 渠 道 : 做 中 国 的 Netflix Netflix 去 年 的 定 制 美 剧 产 片 数 居 于 全 美 国 首 位, 是 美 国 最 大 的 内 容 去 年 Netflix 在 内 容 上 投 入 50 亿 美 元, 营 销 上 投 入 10 亿, 今 年 收 入 会 超 过 60 亿 美 元, 空 间 巨 大 而 光 线 传 媒 的 优 势 也 在 于 自 身 拥 有 优 质 的 内 容 目 前 合 作 伙 伴 会 为 提 供 流 量 支 持, 但 是 不 排 除 引 进 新 的 投 资 者 短 期 来 看, 预 计 主 营 业 务 利 润 超 过 去 年, 投 资 收 益 上 今 年 会 有 大 幅 度 的 增 长 下 半 年 计 划 做 推 出 20 亿 元 债, 强 化 对 内 容 的 投 资 以 及 投 资 新 的 和 内 容 有 关 的 二 问 答 环 节 Q: 如 何 面 对 电 影 成 本 上 升 艺 人 成 本 上 升 的 问 题? A: 成 本 上 升 不 可 逆 转 的, 美 国 六 大 电 影 的 平 均 电 影 制 作 及 宣 发 成 本 已 经 达 到 2 亿 应 对 这 个 问 题, 我 们 需 要 制 作 高 票 房 的 影 片 因 为 中 国 目 前 IP 成 本 比 例 是 低 于 国 际 市 场 的, 所 以 一 些 热 门 IP 还 有 上 升 的 空 间 因 此 辨 别 那 些 IP 是 有 价 值 的 就 很 重 要 对 此 有 两 件 事 情 要 做, 第 一 是 艺 人, 以 前 艺 人 经 纪 不 是 我 们 的 主 要 业 务, 现 在 要 开 始 培 养 新 人, 尤 其 是 要 利 用 青 春 片 的 影 响 力, 降 低 艺 人 的 成 本, 增 强 对 艺 人 掌 控 力 IP 方 面, 要 切 入 到 IP 前 期 目 前 规 划 投 资 了 文 学 和 漫 画 出 版 的, 以 在 前 期 锁 定 IP 内 部 也 成 立 了 青 春 光 线, 计 划 从 前 期 开 始 研 发 IP Q: 为 什 么 一 开 始 领 投 大 圣 归 来 但 是 后 来 却 退 出 了? A: 大 圣 归 来, 不 管 是 我 们 还 是 十 月, 都 没 有 把 具 体 的 背 景 和 内 幕 披 露 可 以 透 露 的 是, 光 线 放 弃 了 短 期 的 收 益 但 取 得 了 一 个 长 期 的 价 值 我 们 对 十 月 未 来 项 目 的 运 作 充 满 期 待, 也 对 项 目 很 了 解 Q: 大 鱼 海 棠 的 内 部 运 作 状 况 如 何? 动 画 影 片 取 得 突 破 之 后, 下 一 步 战 略 是 什 么? A: 这 个 项 目 在 我 们 投 资 之 前 耽 误 了 七 八 年 的 时 间, 但 在 我 们 进 入 之 后 推 进 得 非 常 快 目 前 制 作 大 部 分 已 经 完 成, 但 是 由 于 创 作 团 队 标 准 极 高, 一 些 后 期 的 制 作 并 不 能 按 期 完 成 某 些 工 作, 所 以 就 会 延 期 或 者 寻 找 新 的 预 计 明 年 的 1 季 度 就 可 以 达 到 上 映 的 条 件, 暑 期 之 前 可 以 上 映 这 部 作 品 会 成 为 中 国 动 画 电 影 的 里 程 碑 之 一 接 下 来 我 国 动 画 片 的 50% 以 上 都 和 我 们 有 关, 我 们 的 目 标 不 仅 成 为 动 画, 而 是 做 动 画 产 业, 达 到 别 人 难 以 逾 越 的 高 度 2015 年 8 月 26 日 光 线 传 媒 调 研 纪 要 : 内 容 + 渠 道 全 方 位 布 局 38
Q: 筛 选 IP 的 标 准 是 什 么? A: 首 先 要 关 注 市 场 现 状 以 及 IP 的 来 源 从 IP 来 源 上 看, 喜 剧 IP 很 少 见, 青 春 影 片 和 爱 情 片 IP 很 多, 需 要 筛 选 青 春 影 片 和 爱 情 片 主 要 的 创 作 力 量 女 性 是 女 性 魔 幻 IP 的 受 众 是 男 性 和 三 四 线 城 市 的 受 众 这 方 面 我 们 会 和 其 他 合 作 伙 伴 一 起 开 发, 这 方 面 数 据 来 自 于 合 作 伙 伴 在 网 络 玄 幻 的 前 5 名 有 两 三 个 都 是 我 们 的 合 作 伙 伴 还 有 一 类 别 人 不 太 关 注 的 IP, 比 如 说 谁 的 青 春 不 迷 茫, 陪 安 东 尼 度 过 漫 长 岁 月, 但 是 这 类 作 品 的 用 户 影 响 力 很 大, 长 期 处 于 畅 销 书 排 行 榜 的 前 十 名 或 前 二 十 名 另 一 种 是 青 少 年 IP, 虽 然 行 业 内 没 人 关 注, 但 是 我 们 入 手 很 早 比 如 说 查 理 九 世, 正 版 书 的 发 行 量 已 经 达 到 五 六 千 万 册, 小 学 生 几 乎 人 人 知 晓 这 一 个 IP 的 市 场 价 值 至 少 三 五 百 亿 正 在 网 剧 动 画 真 人 电 影 等 方 向 进 行 开 发, 未 来 还 要 面 向 国 际 市 场 有 一 些 IP 需 要 转 换, 比 如 日 本 漫 画 和 动 画 片, 需 要 很 强 的 实 力 和 与 日 本 沟 通 的 能 力 国 际 上 IP 方 面, 比 如 缉 毒 天 使, 在 国 外 很 火, 由 于 合 作 伙 伴 在 美 国 地 位 很 高, 所 以 可 以 拿 下 IP 总 的 来 说, 筛 选 IP 时 需 要 眼 光 动 作 快 或 者 想 象 力 内 容 联 盟 的 电 影 项 目 有 些 也 是 光 线 的 电 影 项 目, 几 十 个 合 作 伙 伴 比 我 们 自 己 的 覆 盖 面 要 大 很 多, 所 以 我 们 在 乎 渠 道 在 乎 方 式 Q: 未 来 还 有 那 些 新 的 发 展 方 向? 是 否 会 跨 出 影 视 领 域? A: 未 来 不 会 在 范 围 上 有 大 的 扩 展, 但 是 在 规 模 上 会 拓 展 以 往 以 少 数 股 权 投 资 为 主, 但 是 现 在 随 着 投 资 能 力 增 强, 会 在 重 要 项 目 上 提 高 股 权 比 例 另 外 在 投 资 和 并 购 规 模 的 问 题 上, 未 来 可 能 会 有 几 十 个 亿 甚 至 上 百 个 亿 的 投 资 最 后 一 个 比 较 重 要 也 是 经 常 被 大 家 忽 略 的 是, 我 们 不 是 做 投 资 而 是 组 建, 这 样 成 本 更 低 Q: 光 线 是 否 会 进 行 版 权 交 易? A: 我 们 不 是 在 进 行 版 权 交 易, 而 是 为 了 先 看 的 版 权 覆 盖 而 进 行 的 交 易, 拿 先 看 购 买 版 权 的 作 品 去 换 别 人 的 作 品 版 权 交 易 不 是 我 们 未 来 运 作 的 方 向 Q: 现 在 的 重 点 推 进 项 目, 对 估 值 提 升 有 什 么 新 的 亮 点? 控 制 成 本 的 方 式 是 什 么? A: 电 影 的 核 心 驱 动 力 是 项 目 需 要 解 决 的 问 题,(1) 项 目 的 数 量 ;(2) 成 功 的 作 品, 重 点 项 目 的 收 益 可 能 相 当 于 十 个 项 目 的 收 益 ;(3) 持 续 的 运 作 能 力, 保 证 稳 定 的 现 金 流, 联 盟 也 是 为 了 保 证 持 续 的 利 润 (4) 发 行 营 销 能 力, 有 了 好 的 发 行 能 力 才 能 有 更 多 的 内 容 投 资 的 机 会 我 们 发 行 的 影 片 一 定 是 我 们 有 投 资 的, 发 行 不 是 后 期 工 作, 而 是 从 前 期 的 演 员 确 定 导 演 选 定 剧 本 修 改 等 阶 段 就 开 始 运 作 的 我 们 在 这 方 面 的 眼 光 相 比 于 小 的 制 作 有 很 多 优 势 如 果 放 弃 了 对 项 目 的 投 入, 过 去 建 立 的 资 源 会 很 快 失 去 Q: 中 国 以 往 的 动 画 是 低 幼 化 的, 动 漫 何 时 能 走 进 成 年 人 的 生 活, 这 个 拐 点 将 于 何 时 出 现? A: 拐 点 已 经 出 现 了 以 前 的 动 漫 比 较 小, 关 注 动 漫 的 大 比 较 少 从 明 年 开 始, 中 国 动 画 市 场 大 票 房 动 画 片 数 量 上 会 出 现 一 个 很 大 的 突 破, 很 多 动 画 电 影 会 产 生 1 亿 以 上 的 票 房 Q: 什 么 样 的 动 画 可 以 吸 引 成 年 人? A: 中 国 动 画 片 的 产 品 形 态 混 杂 未 来 少 儿 动 画 的 市 场 会 缩 小, 青 年 动 画 的 发 展 会 井 喷, 但 最 重 要 的 一 个 发 展 将 出 现 在 合 家 欢 动 画 上 少 儿 动 画 是 中 国 自 身 的 渊 源, 青 年 是 日 本 的 渊 源, 合 家 欢 是 美 国 的 渊 源 在 一 段 时 间 内 三 种 形 式 会 齐 头 并 进, 但 最 终 大 的 票 房 作 品 的 是 合 家 欢 动 画, 其 次 是 青 年 动 画 2015 年 8 月 26 日 光 线 传 媒 调 研 纪 要 : 内 容 + 渠 道 全 方 位 布 局 39
Q: 中 国 动 画 的 市 场 规 模 是 多 少? 光 线 的 市 场 地 位 如 何? A: 预 估 明 年 不 止 一 部 会 突 破 5 亿, 后 年 可 能 会 出 现 新 的 突 破 10 亿 的 动 画 我 们 希 望 在 中 国 动 画 片 前 十 个 最 强 的 IP 中, 光 线 传 媒 将 拥 有 超 过 50%, 在 前 20 个 中 拥 有 IP 超 过 10 个 三 附 录 :Netfilx 主 营 业 务 及 其 商 业 模 式 Netfilx 是 美 国 最 大 的 在 线 DVD 租 赁 商, 向 670 万 名 顾 客 提 供 超 过 85,000 部 DVD 电 影 的 租 赁 服 务 和 4,000 多 部 影 片 或 者 电 视 剧 的 在 线 观 看 服 务 的 成 功 源 自 于 能 够 提 供 超 大 数 量 的 DVD, 而 且 能 够 让 顾 客 快 速 方 便 的 挑 选 影 片, 同 时 免 费 递 送 它 成 功 地 把 传 统 的 影 像 租 赁 业 务 和 现 代 化 的 市 场 营 销 手 段 先 进 的 IT 网 络 技 术 结 合 起 来, 从 而 开 创 了 在 线 影 像 租 赁 的 新 局 面 Netfilx 的 主 要 业 务 分 为 三 个 板 块 : 图 表 3. Netflix 三 大 主 营 业 务 美 国 流 媒 体 服 务 国 际 流 媒 体 服 务 提 供 自 制 节 目 与 授 权 播 放 节 目 收 入 来 源 于 用 户 美 国 DVD 市 场 提 供 邮 寄 方 式 的 DVD 租 赁 服 务 收 入 来 源 于 用 户 资 料 来 源 : 年 报, 中 银 国 际 研 究 1. 流 媒 体 服 务 : 由 Netflix 独 家 制 作 的 电 视 剧 纸 牌 屋 已 经 在 中 国 热 播 并 产 生 了 轰 动 性 效 应, 内 容 丰 富 极 具 现 实 感 和 复 杂 的 剧 情 很 迎 合 中 国 观 众 的 胃 口,Netflix 其 他 近 期 收 视 率 极 高 的 电 视 剧 还 有 发 展 受 阻 铁 杉 树 丛 女 子 监 狱 等 今 年 Netflix 已 经 创 下 了 增 长 纪 录, 美 国 国 内 的 用 户 增 长 了 230 万, 国 际 订 阅 用 户 增 长 了 260 万, 在 全 球 用 户 已 达 6,560 万 其 收 费 政 策 十 分 简 单, 用 户 每 月 支 付 固 定 费 用, 可 以 在 Netflix 的 影 视 库 里 任 意 随 时 随 地 观 看 它 的 所 有 节 目, 而 且 Netflix 的 播 放 源 是 流 媒 体, 平 板 电 脑 笔 记 本 电 脑 和 手 机 上 的 Netflix 软 件 都 能 播 放, 并 且 这 些 电 子 产 品 可 以 连 接 到 电 视 上 播 放, 打 破 了 传 统 电 视 剧 只 能 在 电 视 上 播 放 的 模 式 在 编 排 方 式 上, 以 纸 牌 屋 为 例, 与 传 统 美 剧 不 同, 在 花 大 约 半 年 的 时 间 完 成 制 作 后,Netflix 通 常 会 把 一 季 13 集 所 有 的 剧 情 全 部 一 次 性 放 出, 这 样 观 众 就 不 用 追 这 电 视 剧 看 了, 同 时 也 避 免 了 连 载 时 间 太 长 从 而 流 失 观 众 的 问 题 Netflix 的 商 业 模 式 颠 覆 了 传 统 电 视 剧 的 制 作 和 观 看 模 式, 开 创 了 电 视 剧 从 制 作 发 行 播 放 方 式 的 一 种 全 新 的 商 业 运 行 模 式 2015 年 8 月 26 日 光 线 传 媒 调 研 纪 要 : 内 容 + 渠 道 全 方 位 布 局 40
图 表 4. Netflix 三 大 优 势 资 料 来 源 : 中 银 国 际 研 究 1) 美 国 流 媒 体 服 务 图 5. 2012-2014 年 美 国 流 媒 体 市 场 财 务 与 运 营 数 据 2012 2013 2014 付 费 用 户 ( 千 ) 25,471 31,712 37,698 月 度 平 均 单 用 户 收 入 ($) 7.97 7.97 8.14 营 业 收 入 ( 千 美 元 ) 2,184,868 2,751,375 3,431,434 净 利 润 ( 千 美 元 ) 369,009 622,767 936,220 毛 利 率 (%) 17 23 27 资 料 来 源 : 年 报, 中 银 国 际 研 究 2) 国 际 流 媒 体 服 务 Netfilx 向 加 拿 大 拉 丁 美 洲 英 国 爱 尔 兰 丹 麦 等 国 家 提 供 流 媒 体 服 务, 亚 洲 市 场 上 开 放 了 日 本 的 服 务 图 表 6. 2012-2014 年 国 际 流 媒 体 市 场 财 务 与 运 营 数 据 2012 2013 2014 付 费 用 户 ( 千 ) 6,121 10,930 16,778 月 度 平 均 单 用 户 收 入 ( 美 元 ) 8 8 8 营 业 收 入 ( 千 美 元 ) 287,542 712,390 1,308,061 净 利 润 ( 千 美 元 ) (389,143) (274,332) (159,789) 毛 利 率 (%) (135) (39) (12) 资 料 来 源 : 年 报, 中 银 国 际 研 究 2015 年 8 月 26 日 光 线 传 媒 调 研 纪 要 : 内 容 + 渠 道 全 方 位 布 局 41
图 表 7. 2012-2014 年 付 费 用 户 数 量 ( 千 ) 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2012 2013 2014 美 国 本 土 国 际 市 场 资 料 来 源 : 年 报, 中 银 国 际 研 究 2. 美 国 DVD 市 场 : Netflix 提 供 的 DVD 租 赁 解 决 方 案 是 用 户 在 线 预 订,Netflix 通 过 邮 政 邮 寄 DVD 碟 片, 用 户 看 完 之 后, 再 把 DVD 还 给 邮 箱 或 者 邮 局 邮 箱 Netflix 这 部 分 业 务 的 线 下 由 两 部 分 组 成 :DVD 仓 库 和 美 国 邮 政 庞 大 的 网 络 ; 线 上 有 订 单 实 时 查 询 影 片 专 家 和 社 区 等 图 表 8. 2012-2014 年 美 国 DVD 市 场 财 务 与 运 营 数 据 2012 2013 2014 付 费 用 户 ( 千 ) 8,049 6,765 5,668 月 度 平 均 单 用 户 收 入 ( 美 元 ) 10 10 10 营 业 收 入 ( 千 美 元 ) 1,136,872 9,107,975 765,161 净 利 润 ( 千 美 元 ) 538,150 438,982 368,279 毛 利 率 (%) 47 48 48 资 料 来 源 : 年 报, 中 银 国 际 研 究 2015 年 8 月 26 日 光 线 传 媒 调 研 纪 要 : 内 容 + 渠 道 全 方 位 布 局 42
披 露 声 明 本 报 告 准 确 表 述 了 证 券 分 析 师 的 个 人 观 点 该 证 券 分 析 师 声 明, 本 人 未 在 内 外 部 机 构 兼 任 有 损 本 人 独 立 性 与 客 观 性 的 其 他 职 务, 没 有 担 任 本 报 告 评 论 的 上 市 的 董 事 监 事 或 高 级 管 理 人 员 ; 也 不 拥 有 与 该 上 市 有 关 的 任 何 财 务 权 益 ; 本 报 告 评 论 的 上 市 或 其 它 第 三 方 都 没 有 或 没 有 承 诺 向 本 人 提 供 与 本 报 告 有 关 的 任 何 补 偿 或 其 它 利 益 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 同 时 声 明, 未 授 权 任 何 公 众 媒 体 或 机 构 刊 载 或 转 发 本 研 究 报 告 如 有 投 资 者 于 公 众 媒 体 看 到 或 从 其 它 机 构 获 得 本 研 究 报 告 的, 请 慎 重 使 用 所 获 得 的 研 究 报 告, 以 防 止 被 误 导, 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 不 对 其 报 告 理 解 和 使 用 承 担 任 何 责 任 评 级 体 系 说 明 投 资 评 级 : 买 入 : 预 计 该 股 价 在 未 来 12 个 月 内 上 涨 20% 以 上 ; 谨 慎 买 入 : 预 计 该 股 价 在 未 来 12 个 月 内 上 涨 10%-20%; 持 有 : 预 计 该 股 价 在 未 来 12 个 月 内 在 上 下 10% 区 间 内 波 动 ; 卖 出 : 预 计 该 股 价 在 未 来 12 个 月 内 下 降 10% 以 上 ; 未 有 评 级 (NR) 行 业 投 资 评 级 : 增 持 : 预 计 该 行 业 指 数 在 未 来 12 个 月 内 表 现 强 于 有 关 基 准 指 数 ; 中 立 : 预 计 该 行 业 指 数 在 未 来 12 个 月 内 表 现 基 本 与 有 关 基 准 指 数 持 平 ; 减 持 : 预 计 该 行 业 指 数 在 未 来 12 个 月 内 表 现 弱 于 有 关 基 准 指 数 有 关 基 准 指 数 包 括 : 恒 生 指 数 恒 生 中 国 企 业 指 数 以 及 沪 深 300 指 数 等 2015 年 8 月 26 日 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 璞 玉 共 精 金 50
风 险 提 示 及 免 责 声 明 本 报 告 由 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 证 券 分 析 师 撰 写 并 向 特 定 客 户 发 布 本 报 告 发 布 的 特 定 客 户 包 括 :1) 基 金 保 险 QFII QDII 等 能 够 充 分 理 解 证 券 研 究 报 告, 具 备 专 业 信 息 处 理 能 力 的 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 的 机 构 客 户 ;2) 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 的 证 券 投 资 顾 问 服 务 团 队, 其 可 参 考 使 用 本 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 的 证 券 投 资 顾 问 服 务 团 队 可 能 以 本 报 告 为 基 础, 整 合 形 成 证 券 投 资 顾 问 服 务 建 议 或 产 品, 提 供 给 接 受 其 证 券 投 资 顾 问 服 务 的 客 户 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 不 以 任 何 方 式 或 渠 道 向 除 上 述 特 定 客 户 外 的 个 人 客 户 提 供 本 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 的 个 人 客 户 从 任 何 外 部 渠 道 获 得 本 报 告 的, 亦 不 应 直 接 依 据 所 获 得 的 研 究 报 告 作 出 投 资 决 策 ; 需 充 分 咨 询 证 券 投 资 顾 问 意 见, 独 立 作 出 投 资 决 策 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 不 承 担 由 此 产 生 的 任 何 责 任 及 损 失 等 本 报 告 内 含 保 密 信 息, 仅 供 收 件 人 使 用 阁 下 作 为 收 件 人, 不 得 出 于 任 何 目 的 直 接 或 间 接 复 制 派 发 或 转 发 此 报 告 全 部 或 部 分 内 容 予 任 何 其 他 人, 或 将 此 报 告 全 部 或 部 分 内 容 发 表 如 发 现 本 研 究 报 告 被 私 自 刊 载 或 转 发 的, 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 将 及 时 采 取 维 权 措 施, 追 究 有 关 媒 体 或 者 机 构 的 责 任 所 有 本 报 告 内 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 或 其 附 属 及 关 联 ( 统 称 中 银 国 际 集 团 ) 的 商 标 服 务 标 记 注 册 商 标 或 注 册 服 务 标 记 本 报 告 及 其 所 载 的 任 何 信 息 材 料 或 内 容 只 提 供 给 阁 下 作 参 考 之 用, 并 未 考 虑 到 任 何 特 别 的 投 资 目 的 财 务 状 况 或 特 殊 需 要, 不 能 成 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 或 认 购 证 券 或 其 它 金 融 票 据 的 要 约 或 邀 请, 亦 不 构 成 任 何 合 约 或 承 诺 的 基 础 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 不 能 确 保 本 报 告 中 提 及 的 投 资 产 品 适 合 任 何 特 定 投 资 者 本 报 告 的 内 容 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 阁 下 不 会 因 为 收 到 本 报 告 而 成 为 中 银 国 际 集 团 的 客 户 阁 下 收 到 或 阅 读 本 报 告 须 在 承 诺 购 买 任 何 报 告 中 所 指 之 投 资 产 品 之 前, 就 该 投 资 产 品 的 适 合 性, 包 括 阁 下 的 特 殊 投 资 目 的 财 务 状 况 及 其 特 别 需 要 寻 求 阁 下 相 关 投 资 顾 问 的 意 见 尽 管 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 都 是 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 及 其 证 券 分 析 师 从 相 信 可 靠 的 来 源 取 得 或 达 到, 但 撰 写 本 报 告 的 证 券 分 析 师 或 中 银 国 际 集 团 的 任 何 成 员 及 其 董 事 高 管 员 工 或 其 他 任 何 个 人 ( 包 括 其 关 联 方 ) 都 不 能 保 证 它 们 的 准 确 性 或 完 整 性 除 非 法 律 或 规 则 规 定 必 须 承 担 的 责 任 外, 中 银 国 际 集 团 任 何 成 员 不 对 使 用 本 报 告 的 材 料 而 引 致 的 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 对 其 中 所 包 含 的 或 讨 论 的 信 息 或 意 见 的 准 确 性 完 整 性 或 公 平 性 不 作 任 何 明 示 或 暗 示 的 声 明 或 保 证 阁 下 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 报 告 仅 反 映 证 券 分 析 师 在 撰 写 本 报 告 时 的 设 想 见 解 及 分 析 方 法 中 银 国 际 集 团 成 员 可 发 布 其 它 与 本 报 告 所 载 资 料 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告, 亦 有 可 能 采 取 与 本 报 告 观 点 不 同 的 投 资 策 略 为 免 生 疑 问, 本 报 告 所 载 的 观 点 并 不 代 表 中 银 国 际 集 团 成 员 的 立 场 本 报 告 可 能 附 载 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 对 于 本 报 告 可 能 涉 及 到 中 银 国 际 集 团 本 身 网 站 以 外 的 资 料, 中 银 国 际 集 团 未 有 参 阅 有 关 网 站, 也 不 对 它 们 的 内 容 负 责 提 供 这 些 地 址 或 超 级 链 接 ( 包 括 连 接 到 中 银 国 际 集 团 网 站 的 地 址 及 超 级 链 接 ) 的 目 的, 纯 粹 为 了 阁 下 的 方 便 及 参 考, 连 结 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 份 阁 下 须 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 风 险 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 基 于 现 状, 不 构 成 任 何 保 证, 可 随 时 更 改, 毋 须 提 前 通 知 本 报 告 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 建 议 或 保 证 任 何 投 资 或 策 略 适 用 于 阁 下 个 别 情 况 本 报 告 不 能 作 为 阁 下 私 人 投 资 的 建 议 过 往 的 表 现 不 能 被 视 作 将 来 表 现 的 指 示 或 保 证, 也 不 能 代 表 或 对 将 来 表 现 做 出 任 何 明 示 或 暗 示 的 保 障 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 预 测 只 是 反 映 证 券 分 析 师 在 本 报 告 所 载 日 期 的 判 断, 可 随 时 更 改 本 报 告 中 涉 及 证 券 或 金 融 工 具 的 价 格 价 值 及 收 入 可 能 出 现 上 升 或 下 跌 部 分 投 资 可 能 不 会 轻 易 变 现, 可 能 在 出 售 或 变 现 投 资 时 存 在 难 度 同 样, 阁 下 获 得 有 关 投 资 的 价 值 或 风 险 的 可 靠 信 息 也 存 在 困 难 本 报 告 中 包 含 或 涉 及 的 投 资 及 服 务 可 能 未 必 适 合 阁 下 如 上 所 述, 阁 下 须 在 做 出 任 何 投 资 决 策 之 前, 包 括 买 卖 本 报 告 涉 及 的 任 何 证 券, 寻 求 阁 下 相 关 投 资 顾 问 的 意 见 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 及 其 附 属 及 关 联 版 权 所 有 保 留 一 切 权 利 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 中 国 上 海 浦 东 银 城 中 路 200 号 中 银 大 厦 39 楼 邮 编 200121 电 话 : (8621) 6860 4866 传 真 : (8621) 5888 3554 相 关 关 联 机 构 : 中 银 国 际 研 究 有 限 香 港 花 园 道 一 号 中 银 大 厦 二 十 楼 电 话 :(852) 3988 6333 致 电 香 港 免 费 电 话 : 中 国 网 通 10 省 市 客 户 请 拨 打 :10800 8521065 中 国 电 信 21 省 市 客 户 请 拨 打 :10800 1521065 新 加 坡 客 户 请 拨 打 :800 852 3392 传 真 :(852) 2147 9513 中 银 国 际 证 券 有 限 香 港 花 园 道 一 号 中 银 大 厦 二 十 楼 电 话 :(852) 3988 6333 传 真 :(852) 2147 9513 中 银 国 际 控 股 有 限 北 京 代 表 处 中 国 北 京 市 西 城 区 西 单 北 大 街 110 号 7 层 邮 编 :100032 电 话 : (8610) 6622 9000 传 真 : (8610) 6657 8950 中 银 国 际 ( 英 国 ) 有 限 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电 话 : (4420) 3651 8888 传 真 : (4420) 3651 8877 中 银 国 际 ( 美 国 ) 有 限 美 国 纽 约 美 国 大 道 1270 号 202 室 NY 10020 电 话 : (1) 212 259 0888 传 真 : (1) 212 259 0889 中 银 国 际 ( 新 加 坡 ) 有 限 注 册 编 号 199303046Z 新 加 坡 百 得 利 路 四 号 中 国 银 行 大 厦 四 楼 (049908) 电 话 : (65) 6412 8856 / 6412 8630 传 真 : (65) 6534 3996 / 6532 3371