晨会纪要

2016 年 09 月 29 日 晨 会 纪 要 研 究 所 编 辑 : 刘 莉 莉 0755-83716972 晨 会 纪 要 2016 年 第 177 期 投 资 要 点 : 行 业 评 论 PPP 主 题 回 调 不 改 中 长 期 向 好 逻 辑, 建 议 继 续 关 注 相 关 龙 头 标 的 公 司 评 论 恒 信 移 动 (300081) 收 购 东 方 梦 幻 方 案 获 证 监 会 通 过, 迎 视 觉 工 业 数 百 亿 风 口 最 新 报 告 摘 要 持 续 拓 展 新 能 源 发 电 储 能 充 电 桩 领 域 九 洲 电 气 (300040) 点 评 报 告 亲 子 旅 游 市 场 大 有 可 为 休 闲 服 务 行 业 专 题 报 告 之 一 证 券 研 究 报 告

1 行 业 评 论 PPP 主 题 回 调 不 改 中 长 期 向 好 逻 辑, 建 议 继 续 关 注 相 关 龙 头 标 的 分 析 师 : 谭 倩 S0350512090002 联 系 人 : 王 鑫 S0350115070006 近 期 PPP 主 题 相 关 标 的 出 现 了 普 遍 调 整, 部 分 个 股 跌 幅 较 大, 我 们 认 为 主 要 原 因 为 :1) 相 关 标 的 已 累 计 涨 幅 较 大, 自 6 月 PPP 主 题 行 情 启 动 以 来 已 有 相 当 一 部 分 标 的 涨 幅 超 过 50%, 投 资 者 短 期 获 利 兑 现 意 愿 较 强 2) 即 将 到 来 的 十 一 长 假 带 来 较 大 的 资 金 压 力, 市 场 资 金 整 体 呈 流 出 状 态 总 体 而 言, 我 们 认 为 此 次 PPP 主 题 的 回 调 并 非 因 为 行 业 和 公 司 的 基 本 面 发 生 变 化, 主 要 由 于 市 场 情 绪 及 节 日 因 素 影 响 我 们 仍 然 维 持 推 荐 PPP 主 题, 主 要 理 由 为 :1)PPP 模 式 在 国 内 经 济 下 行 压 力 较 大 的 背 景 下 成 为 供 给 侧 改 革 发 力 点, 配 套 政 策 和 法 律 体 系 不 断 趋 于 完 善 2) 当 前 全 部 入 库 PPP 项 目 总 投 资 额 12 万 亿 元, 其 中 已 进 入 执 行 阶 段 的 项 目 投 资 额 达 万 亿 元, 落 地 规 模 仅 占 10%, 潜 在 空 间 巨 大 3) 第 三 批 PPP 示 范 项 目 名 单 即 将 出 炉, 共 收 到 各 地 申 报 项 目 1070 个, 总 投 资 约 2.2 万 亿 元 4)1800 亿 元 国 家 PPP 引 导 基 金 已 落 地 内 蒙 古 轨 交 及 河 南 示 范 项 目, 各 地 方 PPP 引 导 基 金 规 模 超 过 5000 亿 元, 杠 杆 效 用 明 显 5) 二 季 度 以 来 PPP 项 目 落 地 明 显 提 速, 推 进 效 率 上 取 得 显 著 进 展 从 微 观 层 面,1) 建 筑 企 业 参 与 PPP 项 目 将 是 未 来 行 业 发 展 的 重 要 趋 势,PPP 项 目 将 成 为 建 设 项 目 发 包 的 重 要 模 式, 我 们 判 断 PPP 合 同 将 占 据 行 业 整 体 签 署 合 同 的 较 大 比 例 2)PPP 模 式 下 的 建 设 模 式 将 极 大 改 善 建 筑 企 业 的 应 收 账 款 及 现 金 流 问 题 痼 疾, 提 高 建 筑 企 业 的 利 润 和 资 产 质 量 3) 建 筑 企 业 通 过 参 与 PPP 项 目 可 获 得 较 传 统 招 投 标 模 式 更 高 的 毛 利 水 平 4) 第 四 季 度 开 始 进 入 传 统 施 工 旺 季, 大 比 例 参 与 PPP 项 目 的 建 筑 企 业 今 年 业 绩 仍 有 较 大 超 预 期 空 间 综 上, 建 议 重 点 关 注 PPP 模 式 分 布 比 较 密 集 的 : 园 林 绿 化 轨 道 交 通 市 政 工 程 生 态 环 保 等 行 业, 以 PPP 订 单 量 为 核 心, 充 分 考 虑 业 绩 弹 性 大 市 值 弹 性 较 大 经 营 杠 杆 高 PPP 项 目 拿 单 能 力 强 的 公 司, 优 先 考 虑 行 业 领 先 的 龙 头 公 司, 建 议 重 点 关 注 : 苏 交 科 东 方 园 林 美 晨 科 技 铁 汉 生 态 龙 元 建 设 葛 洲 坝 等 标 的 2 公 司 评 论 恒 信 移 动 (300081) 收 购 东 方 梦 幻 方 案 获 证 监 会 通 过, 迎 视 觉 工 业 数 百 亿 风 口 分 析 师 : 孔 令 峰 S0350512090003 联 系 人 : 邵 伟 S0350115070032 事 件 : 恒 信 移 动 发 行 股 份 收 购 东 方 梦 幻 100% 股 权 并 募 集 配 套 资 金 事 项 于 9 月 28 日 获 得 证 监 会 有 条 件 通 过 点 评 如 下 : 2

1) 东 方 梦 幻 旗 下 三 项 重 要 业 务 分 别 为 : 全 CG 影 视 制 作 ( 花 开 影 视 ) 虚 拟 现 实 内 容 开 发 及 技 术 应 用 ( 中 科 盘 古 ) IP 品 牌 运 营 及 市 场 开 发 ( 世 纪 华 文 ), 已 经 形 成 上 游 IP 获 取 ( 多 项 海 外 重 磅 IP 合 作 ) 中 游 CG 影 视 内 容 制 作 下 游 主 题 乐 园 变 现 渠 道 的 全 产 业 链 布 局 2) 大 逻 辑 上 :CG 影 视 特 效 产 业 在 网 剧 电 视 剧 电 影 预 算 中 近 年 逐 步 获 得 重 视, 从 海 外 看 CG 成 本 往 往 占 科 幻 电 影 成 本 的 50% 左 右, 而 全 CG 动 画 电 影 凭 借 其 合 家 欢 属 性 易 于 通 过 衍 生 品 获 得 后 端 收 入 工 业 化 制 作 流 程 等 特 点, 平 均 票 房 表 现 比 传 统 电 影 更 好 近 年 中 国 全 CG 动 画 电 影 优 秀 作 品 迭 出,CG 动 画 产 业 及 CG 技 术 应 用 迎 来 风 口 而 中 国 由 于 尚 未 形 成 严 密 的 电 影 工 业 流 程 的 现 状 下, 相 比 于 好 莱 坞, 新 生 工 具 和 流 程 的 效 率 提 升 作 用 将 在 世 界 上 具 有 巨 大 的 后 发 优 势 3) 恒 信 移 动 布 局 良 好, 投 资 世 界 顶 级 VR 内 容 提 供 商 VRC, 且 与 Weta 瑞 奇 集 团 BBC 等 进 行 重 磅 IP 的 合 作, 未 来 有 望 围 绕 全 CG 动 画 产 业 链 进 行 全 产 业 链 布 局, 打 造 中 国 的 皮 克 斯 4) 估 值 : 发 行 股 份 收 购 资 产 及 募 集 配 套 资 金 完 成 后 预 计 总 市 值 按 现 价 93 亿, 考 虑 到 明 年 业 绩 将 逐 步 释 放 且 有 超 预 期 可 能, 建 议 积 极 关 注 3 最 新 报 告 摘 要 3.1 持 续 拓 展 新 能 源 发 电 储 能 充 电 桩 领 域 九 洲 电 气 (300040) 点 评 报 告 分 析 师 : 谭 倩 S0350512090002 分 析 师 : 李 恩 国 S0350516090002 收 购 价 接 近 股 东 权 益 ; 未 来 将 持 续 做 大 新 能 源 运 营 业 务 按 照 公 司 发 布 的 购 买 资 产 预 案, 公 司 拟 发 行 股 份 收 购 万 龙 风 电 公 司 和 佳 兴 风 电 公 司 100% 股 权, 发 行 价 格 10.43 元 / 股 万 龙 风 电 公 司 和 佳 兴 风 电 公 司 合 计 持 有 95.25MW 风 电 站,2016 年 4 月 实 现 全 部 并 网 拟 收 购 价 为 25769.59 万 元, 基 本 等 于 两 个 公 司 全 部 股 东 权 益 ; 预 计 收 购 的 电 站 每 年 可 贡 献 3000-3500 万 利 润 公 司 规 划, 力 争 3 年 持 有 新 能 源 电 站 1GW 以 上 预 计 公 司 每 年 将 增 加 约 300MW 电 站, 成 为 稳 定 的 利 润 来 源 EPC 在 手 订 单 饱 满, 有 望 持 续 发 力 2016 年, 公 司 已 签 订 总 承 包 合 同 接 近 20 亿 元 ; 我 们 预 计 2016 年 -2017 年 分 别 开 工 200-300mw EPC 项 目, 大 幅 提 升 利 润 持 续 加 深 与 融 合 投 资 合 作, 为 上 市 公 司 带 来 大 量 新 能 源 资 源 万 龙 风 电 公 司 和 佳 兴 风 电 公 司 大 股 东 为 融 合 投 资, 融 资 投 资 执 行 事 务 合 伙 人 为 深 圳 前 海 中 电 投 融 和 基 金 管 理 有 限 责 任 公 司 3

2016 年 9 月, 公 司 控 股 股 东 与 深 圳 前 海 中 电 投 融 和 基 金 管 理 有 限 责 任 公 司 及 中 电 投 融 和 融 资 租 赁 有 限 公 司 签 署 了 战 略 合 作 协 议, 各 方 拟 于 两 年 内 共 同 组 建 总 规 模 为 20 亿 元 的 一 系 列 产 业 投 资 基 金, 用 于 投 资 合 作 各 方 共 同 选 定 的 新 能 源 项 目 作 为 资 本 金, 九 洲 电 气 对 基 金 所 投 资 的 项 目 具 有 优 先 收 购 权 预 计 产 业 投 资 基 金 将 为 上 市 公 司 带 来 较 大 规 模 的 EPC 工 程 及 可 并 购 电 站 收 购 昊 诚 电 气 电 气 设 备 业 务 持 续 推 进 2015 年, 公 司 并 购 了 沈 阳 昊 诚 电 气 有 限 公 司 99.93% 的 股 权, 发 行 股 份 价 格 为 7.42 元 / 股 昊 诚 电 气 下 游 客 户 主 要 是 国 家 电 网 南 方 电 网, 与 公 司 传 统 业 务 电 气 控 制 及 自 动 化 产 品 直 流 电 源 系 统 互 补 昊 诚 电 气 承 诺 2015 年 2016 年 和 2017 年 的 净 利 润 分 别 不 低 于 人 民 币 3,750 万 元 人 民 币 4,500 万 元 和 人 民 币 5,100 万 元, 考 核 期 实 现 的 净 利 润 之 和 不 低 于 人 民 币 13,350 万 元 积 极 进 军 储 能 和 快 速 充 电 领 域 公 司 明 确, 将 发 挥 公 司 优 势, 积 极 进 军 储 能 和 充 电 桩 领 域 在 储 能 方 面, 公 司 计 划 在 公 司 产 业 园 区 和 公 司 的 新 能 源 电 站 内 建 设 储 能 的 示 范 工 程 在 充 电 桩 领 域, 公 司 自 主 研 发 的 一 体 式 和 分 体 式 直 流 充 电 桩 获 得 两 项 国 家 权 威 检 测 机 构 颁 发 的 检 验 合 格 证 书 ; 公 司 充 电 桩 产 品, 还 作 为 省 新 能 源 领 域 科 技 成 果 入 选 黑 龙 江 省 十 二 五 科 技 创 新 成 果 展 随 着 黑 龙 江 省 及 其 他 地 区 加 大 建 设 充 电 网 络, 公 司 有 望 取 得 较 大 订 单 股 权 激 励 完 成, 大 股 东 及 管 理 层 目 标 一 致 ; 解 锁 条 件 高, 代 表 公 司 对 未 来 发 展 有 信 心 2015 年 12 月 18 日, 公 司 完 成 限 制 性 股 票 授 予, 授 予 价 格 为 6.62 元, 共 767.60 万 股, 其 中,5 名 副 总 裁 合 计 授 予 126 万 股 按 照 解 锁 条 件,2015-2017 年 公 司 扣 非 净 利 润 不 低 于 3000 万 1 亿 2 亿 元 公 司 还 明 确, 若 第 一 个 第 二 个 解 锁 期 届 满, 公 司 当 期 业 绩 水 平 未 达 到 相 应 业 绩 考 核 指 标 时, 这 部 分 标 的 股 票 可 以 递 延 到 下 一 年, 在 下 一 年 公 司 业 绩 达 到 累 积 业 绩 考 核 指 标 时 解 锁 盈 利 预 测 与 评 级 不 考 虑 增 发 的 情 况 下, 预 计 公 司 2016-2018 年 EPS 分 别 为 0.34 元 0.64 元 0.82, 对 应 估 值 分 别 为 33 倍 18 倍 14 倍, 维 持 买 入 评 级 风 险 提 示 传 统 业 务 开 拓 低 于 预 期,EPC 工 程 开 拓 低 于 预 期, 储 能 及 充 电 桩 推 进 低 于 预 期, 公 司 增 发 实 施 的 不 确 定 性 3.2 亲 子 旅 游 市 场 大 有 可 为 休 闲 服 务 行 业 专 题 报 告 之 一 分 析 师 : 周 玉 华 S0350513110001 4

消 费 升 级 带 动 亲 子 游 迅 速 发 展 亲 子 游 是 指 包 含 了 父 母 和 子 女 的 旅 游, 其 集 认 知 教 育 体 验 亲 情 休 闲 于 一 体 的 以 家 庭 为 单 位 的 旅 游 形 式 可 支 配 收 入 稳 步 提 升, 大 众 休 闲 旅 游 普 及, 越 来 越 多 人 希 望 能 够 与 家 人 同 乐 亲 子 旅 行 不 仅 仅 是 单 一 的 旅 行 方 式, 而 是 贯 穿 了 家 庭 的 教 育 和 孩 子 的 成 长 带 着 孩 子 去 旅 行 已 经 逐 渐 成 为 了 中 国 家 庭 最 主 要 的 出 行 方 式 预 计 2016 年 在 线 亲 子 游 市 场 规 模 将 达 到 208 亿 元 根 据 驴 妈 妈 旅 游 网 统 计 数 据,2011-2015 年 期 间, 其 亲 子 游 交 易 规 模 呈 现 高 速 增 长, 尤 其 在 2014 2015 年 均 实 现 翻 倍 增 长 ; 亲 子 游 出 游 人 次 亦 迅 速 上 升, 同 样 在 2014 2015 年 呈 现 了 成 倍 增 长 的 趋 势 艾 瑞 咨 询 统 计,2014 年 我 国 在 线 亲 子 游 市 场 交 易 规 模 为 65.1 亿 元,2015 年 达 到 114.7 亿 元 预 计 在 2016 年, 我 国 在 线 亲 子 游 市 场 将 达 到 207.9 亿 元, 同 比 增 长 81.3% 二 胎 政 策 放 开 加 速 亲 子 游 市 场 增 长 截 至 2014 年, 我 国 19 岁 以 下 的 青 少 年 人 口 数 量 占 我 国 总 人 口 的 22.24% 而 随 着 二 胎 政 策 开 放, 儿 童 人 口 数 量 比 例 有 望 进 一 步 增 加, 而 家 长 亦 越 来 越 重 视 对 孩 子 投 资, 更 注 重 孩 子 全 方 位 的 发 展 经 济 社 会 文 化 等 多 因 素 共 同 作 用, 亲 子 游 的 观 念 愈 发 深 入 人 心, 亲 子 游 市 场 的 可 挖 掘 潜 力 巨 大 亲 子 游 产 品 面 面 观 : 集 认 知 亲 情 及 休 闲 于 一 体 巨 大 市 场 需 求 推 动 亲 子 游 市 场 快 速 发 展, 亲 子 游 的 形 式 也 越 来 越 多 样 化, 自 助 跟 团 及 定 制 等 各 种 形 式 层 出 不 尽 寓 教 于 乐 与 亲 子 互 动 是 亲 子 群 体 出 行 最 关 注 两 个 要 素 未 来 随 着 消 费 需 求 提 升 及 家 庭 对 亲 子 教 育 的 重 视, 亲 子 游 的 市 场 尚 有 很 大 发 展 空 间, 给 予 行 业 推 荐 评 级 产 业 链 相 关 公 司 将 从 中 受 益 从 亲 子 游 产 品 的 产 业 链 来 看, 其 上 游 涉 及 到 交 通 住 宿 目 的 地 及 旅 行 社 等 要 素, 而 中 游 主 要 是 渠 道 商 和 在 线 代 理 平 台, 最 后 环 节 是 用 户 考 虑 到 旅 行 社 已 经 有 效 整 合 了 交 通 及 住 宿 要 素, 因 此 与 亲 子 游 产 品 关 联 度 最 高 的 要 素 是 旅 行 社 在 上 市 公 司 中, 众 信 旅 游 凯 撒 旅 游 岭 南 控 股 ( 广 之 旅 ) 中 青 旅 及 中 国 国 旅 的 旅 行 社 产 品 均 包 括 亲 子 游 产 品 此 外, 宋 城 演 艺 的 烂 苹 果 乐 园 和 主 题 乐 园 华 侨 城 旗 下 的 欢 乐 谷 及 麦 鲁 小 镇 等 亦 是 亲 子 游 产 品 的 可 选 范 围 从 产 业 关 联 度 角 度, 我 们 建 议 重 点 关 注 凯 撒 旅 游 众 信 旅 游 和 宋 城 演 艺 三 家 公 司 风 险 提 示 :1) 突 发 事 件 或 不 可 控 灾 害 ;2) 经 济 低 迷 ;3) 政 策 变 化 5

国 海 证 券 股 份 有 限 公 司 分 析 师 承 诺 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 国 海 证 券 投 资 评 级 标 准 行 业 投 资 评 级 推 荐 : 行 业 基 本 面 向 好, 行 业 指 数 领 先 沪 深 300 指 数 ; 中 性 : 行 业 基 本 面 稳 定, 行 业 指 数 跟 随 沪 深 300 指 数 ; 回 避 : 行 业 基 本 面 向 淡, 行 业 指 数 落 后 沪 深 300 指 数 股 票 投 资 评 级 买 入 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 20% 以 上 ; 增 持 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 10%~20% 之 间 ; 中 性 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -10%~10% 之 间 ; 卖 出 : 相 对 沪 深 300 指 数 跌 幅 10% 以 上 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 国 海 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 及 合 法 获 得 的 相 关 内 部 外 部 报 告 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 不 保 证 其 中 的 信 息 已 做 最 新 变 更, 也 不 保 证 相 关 的 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 和 征 价 本 公 司 及 其 本 公 司 员 工 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 本 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 依 法 合 规 地 履 行 披 露 义 务 风 险 提 示 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 本 公 司 或 其 他 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 国 海 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 本 页 免 责 条 款 部 分

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