全 国 统 一 客 服 热 线 : -058 2014 年 贵 金 属 投 资 报 告 熊 市 延 续 还 是 反 弹 在 即? 大 有 期 货 研 究 所 梁 程 2013 年 12 月 30 日
2013 年 12 月 30 日 贵 金 属 2014 年 报 熊 市 延 续 还 是 反 弹 在 即? 金 价 2013 年 走 势 图 大 有 期 货 有 限 公 司 研 究 一 2013 年 走 势 回 顾 所 研 究 员 : 梁 程 执 业 编 号 :F0300407 021-62575792 liangcheng@dayouf.co m 1610 1540 1470 1330 1260 1190 12-11-30 13-01-31 13-03-31 13-05-31 13-07-31 13-09-30 13-11-30 34 32 30 28 26 24 22 20 18 期 货 收 盘 价 ( 活 跃 合 约 ):C O M EX 黄 金 期 货 收 盘 价 ( 活 跃 合 约 ):C O M EX 银 ( 右 轴 ) 数 据 来 源 :W ind 资 讯 贵 金 属 经 历 了 长 达 7 年 的 牛 市 之 后, 在 2013 年 大 幅 下 跌 黄 金 从 年 初 的 1700 美 元 / 盎 司 跌 至 如 今 的 美 元 / 盎 司, 价 格 蒸 发 近 30%, 白 银 也 经 历 了 同 样 的 大 幅 回 调 随 着 去 年 欧 债 危 机 的 缓 解, 美 国 经 济 持 续 复 苏 和 CPI 长 期 处 于 低 位, 另 外 还 有 塞 浦 路 斯 央 行 抛 售 黄 金 的 传 闻, 贵 金 属 在 上 半 年 大 幅 下 挫, 黄 金 最 低 跌 至 1180 美 元 / 盎 司 在 8 月 份, 由 于 美 国 7 月 非 农 就 业 数 据 不 佳 和 叙 利 亚 战 争 危 机, 使 得 贵 金 属 出 现 一 波 报 复 性 反 弹, 黄 金 最 高 反 弹 至 1433 美 元 / 盎 司 但 随 着 叙 利 亚 危 机 的 缓 解 和 美 国 经 济 数 据 明 显 向 好, 以 及 QE 将 要 退 出 的 可 能 性 不 断 升 高, 贵 金 属 又 重 会 跌 势, 现 在 黄 金 仍 在 美 元 附 近 窄 幅 震 荡 盘 整 在 2014 年 贵 金 属 价 格 将 何 去 何 从, 可 以 从 以 下 方 面 来 判 断
二 COMEX 和 ETF 持 仓 变 化 10600 10400 10200 1120 10000 1040 9800 960 9600 9400 880 800 SP D R : 黄 金 ETF: 持 有 量 ( 吨 )( 右 轴 ) SLV : 白 银 ETF: 持 仓 量 ( 吨 ) 1760 1520 1440 1120 1040 960 880 800 SP D R : 黄 金 ETF: 持 有 量 ( 吨 )( 右 轴 ) 期 货 收 盘 价 ( 活 跃 合 约 ):C O M EX 黄 金 全 球 最 大 的 黄 金 ETF(SPDR GOLD TRUST) 今 年 以 来 持 续 减 仓, 以 从 年 初 的 1340 吨 减 少 至 800 吨 与 SPDR 不 同, 白 银 ETF 持 仓 仍 然 维 持 在 一 个 高 位, 计 算 年 内 的 持 仓 高 点 和 低 点, 减 持 幅 度 不 到 10% 另 外 从 近 7 年 的 COMEX 黄 金 白 银 投 机 的 持 仓 看, 黄 金 和 白 银 投 机 净 多 头 已 跌 至 7 年 的 低 点 综 合 以 上 持 仓 情 况, 黄 金 在 此 价 格 保 值 及 避 险 功 能 不 明 显, 市 场 做 多 动 能 不 足, 但 下 方 空 间 有 限, 市 场 风 险 事 件 犹 存 因 此 市 场 处 于 胶 着 状 态, 资 金 进 场 意 愿 不 足 但 是 在 2014 年 多 头 回 补 的 可 能 性 极 大 三 相 关 经 济 指 标 对 比 分 析 90 84.8 1800 88 86 84 1610 1540 84.0 83.2 82 1470 82.4 80 81.6 1000 78 76 1330 1260 80.8 80.0 800 74 1190 79.2 08-12-31 09-12-31 10-12-31 11-12-31 12-12-31 13-12-31 期 货 收 盘 价 ( 活 跃 合 约 ):C O M EX 黄 金 期 货 收 盘 价 ( 连 续 ):N YB O T 美 元 指 数 ( 右 轴 ) 12-11-30 13-01-31 13-03-31 13-05-31 13-07-31 13-09-30 13-11-30 期 货 收 盘 价 ( 活 跃 合 约 ):C O M EX 黄 金 期 货 收 盘 价 ( 连 续 ):N YB O T 美 元 指 数 ( 右 轴 ) 数 据 来 源 :W ind 资 讯 上 左 图 为 美 元 指 数 与 黄 金 价 格 近 5 年 的 走 势 对 比 图, 右 侧 为 近 1 年 的 美 元 指 数 与 黄 金 价 格 的 走 势 对 比 图 虽 然 黄 金 是 以 美 元 为 计 价 单 位, 但 在 很 多 时 候, 美 元 与 黄 金 的 走 势 无 明 显 相 关 性, 尤 其 是 在 2009,2010 以 及 2013 年 8 月 以 后 在 2014 年, 外 界 普 遍 看 好 美 国 经 济 强 劲 复 苏 以 及 美 元 中 期 将 会 走 强 的 情 况 下, 不 能 简 单 的 认 为 贵 金 属 将 随 美 元 上 涨 而 承 压 下 跌
0 15000 0 13000 1800 16500 0 15500 1610 1540 0 15000 1470 11000 10000 9000 8000 1000 14500 0 13500 1330 1260 7000 800 13000 1190 08-12-31 09-12-31 10-12-31 11-12-31 12-12-31 13-12-31 12-11-30 13-01-31 13-03-31 13-05-31 13-07-31 13-09-30 13-11-30 美 国 : 道 琼 斯 工 业 平 均 指 数 美 国 : 道 琼 斯 工 业 平 均 指 数 数 据 来 源 :W ind 资 讯 上 图 分 别 为 道 指 与 黄 金 价 格 走 势 近 5 年 和 近 1 年 的 价 格 对 比 图, 从 2008 年 到 2012 年, 道 指 和 贵 金 属 同 时 上 涨 但 在 今 年 情 况 却 完 全 相 反, 道 指 从 08 年 的 7000 点 附 近 到 如 今 站 上 1630 点, 而 且 再 近 期 屡 次 刷 新 历 史 新 高, 黄 金 在 今 年 与 道 指 成 明 显 的 负 相 关 另 外 美 联 储 推 出 本 轮 QE 是 在 2012 年 9 月, 但 贵 金 属 没 有 上 涨 反 而 下 跌, 因 此 投 资 者 也 不 能 片 面 的 认 为 随 着 2014 年 美 联 储 缩 减 QE 政 策, 贵 金 属 必 然 将 继 续 下 跌 因 为 QE3 的 资 金 并 无 流 入 贵 金 属 而 QE 退 出 后, 影 响 最 大 的 将 会 是 股 市,2014 年 存 在 系 统 性 风 险 8700 8400 8100 7800 7500 7200 6900 6600 1760 1520 1440 期 货 收 盘 价 ( 电 子 盘 ):LM E3 个 月 铜 另 外 对 比 黄 金 和 伦 铜 近 1 年 的 价 格 走 势, 两 者 有 着 明 显 的 正 相 关 性, 但 在 今 年 年 末 出 现 了 不 同 的 走 势 进 入 12 月 后, 铜 价 在 市 场 普 遍 看 跌 的 情 况 下, 出 现 了 一 波 反 弹, 而 此 情 况 与 贵 金 属 较 为 相 似 如 今 大 部 分 投 行 和 研 究 机 构 认 为 金 价 在 2014 年 将 跌 至 1100 美 元, 按 照 正 常 逻 辑, 外 界 几 乎 一 致 看 空 贵 金 属 的 情 况 下, 贵 金 属 应 该 早 已 大 幅 下 挫, 但 事 实 上 在 今 年 下 半 年 依 旧 处 于 震 荡 行 情
144500 144000 1760 57 1760 143500 56 143000 55 142500 142000 141500 141000 1520 1440 54 53 52 51 50 49 1520 1440 美 国 : 就 业 人 数 :16 岁 及 以 上 总 计 : 季 调 美 国 : 供 应 管 理 协 会 (ISM ): 制 造 业 PM I 在 2013 年 的 下 半 年, 贵 金 属 短 期 的 波 动 与 美 国 经 济 数 据 紧 密 结 合, 其 中 最 为 突 出 的 是 美 国 非 农 就 业 数 据 从 今 年 8 月 到 11 月 期 间, 每 次 非 农 就 业 数 据 的 公 布 都 会 造 成 贵 金 属 短 期 的 大 幅 波 动 因 为 此 数 据 能 显 示 美 国 的 经 济 复 苏 情 况 还 能 对 美 联 储 的 货 币 政 策 的 方 向 起 到 指 引 从 上 图 可 以 看 出, 在 美 国 经 济 数 据 利 好 的 情 况 下, 市 场 认 为 QE 将 会 缩 减, 因 此 造 成 美 国 经 济 数 据 与 贵 金 属 价 格 成 负 相 关 的 走 势 但 在 前 文 中, 已 明 确 指 出 本 轮 QE 的 资 金 并 未 流 入 贵 金 属 市 场, 因 此 随 着 美 国 经 济 的 持 续 复 苏, 贵 金 属 将 持 续 下 跌 这 个 理 由 也 无 法 成 立 最 后, 今 年 下 半 年 贵 金 属 反 弹 后 回 落 的 走 势, 与 现 货 市 场 的 需 求 也 紧 密 联 系 由 于 金 价 的 大 幅 下 跌, 很 多 的 中 国 投 资 这 购 入 黄 金, 使 得 中 国 今 年 的 黄 金 消 费 量 明 显 超 过 往 年, 但 由 于 印 度 政 府 对 于 黄 金 进 口 的 管 制, 导 致 这 个 原 本 最 大 的 黄 金 消 费 国, 今 年 的 消 费 量 无 明 显 增 加 综 合 以 上 数 据 分 析, 可 以 总 结 出 以 下 几 点 : QE 退 出 不 会 使 黄 金 在 2014 年 大 幅 下 跌 道 指 的 走 势 将 会 对 贵 金 属 有 着 重 大 的 影 响, 从 避 险 和 资 金 流 向 的 角 度 来 看, 如 道 指 出 现 大 幅 回 调, 贵 金 属 价 格 有 望 回 升 而 道 指 回 调 的 概 率 极 大, 从 08 年 到 11 年 中 美 股 持 续 上 涨, 随 后 出 现 回 调,2014 年 也 是 一 个 3 年 的 周 期, 道 指 出 现 回 调 的 概 率 极 大 现 货 的 需 求 将 对 贵 金 属 起 到 至 关 重 要 的 影 响, 从 今 年 黄 金 消 费 的 数 据 看, 除 中 国 以 外 的 其 他 国 家 对 贵 金 属 的 需 求 也 创 出 新 高, 比 如 土 耳 其 和 阿 拉 伯 国 家 CPI 有 望 在 2014 年 回 升, 尤 其 是 美 国 和 中 国, 贵 金 属 抗 通 胀 的 需 求 将 加 大 2014 年 的 风 险 事 件 犹 存, 主 要 将 集 中 在 中 国 的 东 海 和 南 海
四 技 术 分 析 黄 金 周 线 呈 现 明 显 下 跌 趋 势, 但 在 前 期 低 点 1180 附 近 有 明 显 支 撑, 预 计 短 线 有 很 大 概 率 有 形 成 双 底 的 可 能,1 月 份 有 机 会 出 现 一 波 反 弹, 但 在 1270 位 置 有 较 强 的 压 力 如 突 破 1270 美 元, 上 方 压 力 位 在 1350 和 1430 另 外 如 黄 金 跌 破 前 期 低 点, 预 计 在 黄 金 在 1100 美 元 到 美 元 之 间 将 出 现 长 时 间 的 震 荡 盘 整 另 外 如 果 黄 金 跌 破 1100 美 元, 那 么 1050 的 位 置 也 将 有 一 定 的 支 撑 五 总 结 总 结 以 上 观 点, 贵 金 属 在 2013 年 将 出 现 大 幅 震 荡, 黄 金 波 动 幅 度 将 超 过 300 美 元 操 作 思 路 : 黄 金 在 第 一 季 度 将 有 望 出 现 一 波 上 涨, 因 此 在 附 近 应 建 立 多 单, 仓 位 在 15%, 如 后 市 继 续 下 跌 至 1180 的 位 置, 可 增 加 多 单 至 30% 的 仓 位 但 如 有 效 跌 破 1170 美 元, 多 单 适 当 减 持 至 15% 的 仓 位 跌 破 1150 多 单 应 当 止 损 离 场 但 如 美 股 在 第 二 季 度 由 于 QE 的 退 出, 而 出 现 明 显 下 跌 的 情 况 下, 黄 金 将 有 望 强 势 上 涨, 如 黄 金 在 1180 位 置 企 稳 反 弹, 可 在 突 破 1270 位 置 后 加 仓 15% 当 价 格 接 近 1350 位 置, 多 单 减 持 一 半, 可 用 10% 的 资 金 反 手 做 空, 如 调 整 未 跌 破 1300, 此 时 空 单 可 离 场 反 手 做 多 当 有 效 突 破 1350 后, 可 将 多 单 仓 位 升 至 40% 靠 近 位 置 可 减 持 一 半, 如 突 破 后 观 望 为 宜, 多 单 应 择 机 全 部 离 场 开 始 轻 仓 反 手 做 空
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