上 市 公 司 財 務 分 析 2015 年 7 月 10 日 林 智 遠 鄔 碩 晉 2014-15 Nelson Consulting Limited 1 找 到 您 心 目 中 的 燦 爛 星 河? 2014-15 Nelson Consulting Limited 2 1
找 到 您 心 目 中 的 燦 爛 星 河? 您 了 解 您 投 資 的 上 巿 公 司 嗎? 您 投 資 的 上 巿 公 司 是 明 星 股 嗎? 以 數 字 及 邏 輯 為 依 據 先 分 析 後 選 股 吾 日 三 省 吾 股 投 機 股 份 不 是 我 杯 茶 2014-15 Nelson Consulting Limited 3 今 天 的 分 享 長 江 大 壩 獨 孤 九 劍 攝 影 財 務 分 析 其 他 全 面 收 益 盈 利 增 長 是 怎 樣 煉 成 收 購 之 後 雙 面 刃 十 年 生 死 兩 茫 茫 2014-15 Nelson Consulting Limited 4 2
今 天 的 分 享 長 江 大 壩 第 五 章 5.4(163 頁 ) 第 二 章 2.4(71 頁 ) 2014-15 Nelson Consulting Limited 5 長 江 大 壩 2014-15 Nelson Consulting Limited 6 3
4 2014-15 Nelson Consulting Limited 7 長 江 大 壩 Group Structure (at 1.3.2015) The structure is extracted from website 2014-15 Nelson Consulting Limited 8 念 奴 嬌 赤 壁 懷 古 蘇 軾 大 江 東 去 浪 淘 盡 千 古 風 流 人 物 故 壘 西 邊 人 道 是 三 國 周 郎 赤 壁 亂 石 崩 雲 驚 濤 裂 岸 捲 起 千 堆 雪 ; 江 山 如 畫 一 時 多 少 豪 傑 遙 想 公 瑾 當 年 小 喬 初 嫁 了 雄 姿 英 發 羽 扇 綸 巾 談 笑 間 強 虜 灰 飛 煙 滅 故 國 神 遊 多 情 應 笑 我 早 生 華 髪 人 生 如 夢 一 尊 還 酹 江 月 長 江 大 壩 Group Structure (at 1.3.2015) The structure is extracted from website
5 2014-15 Nelson Consulting Limited 9 念 奴 嬌 赤 壁 懷 古 蘇 軾 大 江 東 去 浪 淘 盡 千 古 風 流 人 物 故 壘 西 邊 人 道 是 三 國 周 郎 赤 壁 亂 石 崩 雲 驚 濤 裂 岸 捲 起 千 堆 雪 ; 江 山 如 畫 一 時 多 少 豪 傑 遙 想 公 瑾 當 年 小 喬 初 嫁 了 雄 姿 英 發 羽 扇 綸 巾 談 笑 間 強 虜 灰 飛 煙 滅 故 國 神 遊 多 情 應 笑 我 早 生 華 髪 人 生 如 夢 一 尊 還 酹 江 月 長 江 大 壩 Group Structure (at 1.3.2015) The structure is extracted from website 2014.05.01 2014-15 Nelson Consulting Limited 10 Group Structure (as at 18.06.2014) 長 江 大 壩 2014.05.01 2014.05.08 結 果...
長 江 大 壩 Group Structure (Current) 2014-15 Nelson Consulting Limited The structure is extracted from website 11 長 江 大 壩 2014-15 Nelson Consulting Limited 12 6
長 江 大 壩 壹 週 刊 2015 年 2 月 19 日 2014-15 Nelson Consulting Limited 13 長 江 大 壩 壹 週 刊 2015 年 3 月 5 日 2014-15 Nelson Consulting Limited 14 7
今 天 的 分 享 獨 孤 九 劍 攝 影 財 務 分 析 2014-15 Nelson Consulting Limited 15 獨 孤 九 劍 攝 影 財 務 分 析 天 下 武 功 惟 快 不 破 攝 影 就 是 影 光 財 務 分 析 就 是 要 理 解 企 業 的 狀 況 2014-15 Nelson Consulting Limited 16 8
財 務 分 析 的 總 訣 式 從 分 析 現 金 流 開 始 現 金 流 充 滿 不 同 的 資 訊 : 營 運 投 資 及 融 資 例 子 : 聯 想 (0992)( 章 節 2.1) 蒙 牛 (2319)( 章 節 4.6) 對 股 東 最 重 要 的 價 值 還 是 反 映 在 可 予 派 發 股 息 的 現 金 數 額 上 2014-15 Nelson Consulting Limited 17 微 距 鏡 看 清 細 節 考 量 異 象 微 距 攝 影 幫 助 帶 出 影 像 的 重 點 進 入 財 務 報 表 的 核 心 尋 找 不 尋 常 的 營 運 數 據 太 亮 麗 的 東 西 值 得 再 三 考 量 例 子 : 雨 潤 (1068)( 章 節 4.2) 思 捷 (0330)( 章 節 3.4) 天 合 化 工 (1619)( 章 節 6.5) 2014-15 Nelson Consulting Limited 18 9
廣 角 鏡 擴 闊 視 野 看 清 格 局 角 廣 鏡 可 以 帶 出 寬 闊 的 視 野 這 便 是 格 局 格 局 是 企 業 的 大 框 架 帶 領 發 展 方 向 格 局 不 容 易 改 變 改 變 也 走 會 得 很 慢 例 子 : 康 師 傅 (0322)( 章 節 4.1) 玖 龍 紙 業 (2689)( 章 節 6.2) 2014-15 Nelson Consulting Limited 19 長 曝 光 拉 長 時 段 看 更 長 的 格 局 長 曝 光 慢 快 門 可 以 拍 出 肉 眼 看 不 到 的 現 象 看 長 遠 格 局 不 會 被 短 期 營 運 數 據 或 計 劃 改 變 觀 點 與 看 法 長 時 段 因 素 更 不 容 易 改 變 而 且 更 具 標 記 意 義 讀 黃 仁 宇 的 萬 曆 十 五 年 例 子 : 精 電 (0710)( 章 節 2.5) 思 捷 (0330)( 章 節 3.4) 2014-15 Nelson Consulting Limited 20 10
今 天 的 分 享 其 他 全 面 收 益 第 一 章 1.4(42 頁 ) 2014-15 Nelson Consulting Limited 21 其 他 全 面 收 益 2014-15 Nelson Consulting Limited 22 11
其 他 全 面 收 益 2014-15 Nelson Consulting Limited 23 其 他 全 面 收 益 2014-15 Nelson Consulting Limited 24 12
其 他 全 面 收 益 2014-15 Nelson Consulting Limited 25 今 天 的 分 享 在 虛 構 的 漫 畫 中 煉 金 術 的 煉 成 是 等 價 交 換 是 將 物 質 理 解 分 解 再 合 成 的 技 術 但 過 程 是 怎 樣 卻 沒 人 知 曉! 盈 利 增 長 是 怎 樣 煉 成 第 章 4.3(130 頁 ) 2014-15 Nelson Consulting Limited 26 13
盈 利 增 長 是 怎 樣 煉 成? 壹 週 刊 2014 年 4 月 17 日 盈 利 增 長 是 怎 樣 煉 成 的 港 滬 股 市 互 聯 互 通 公 佈 吸 引 中 港 兩 地 眼 球 亦 引 發 新 一 輪 尋 金 熱 當 中 統 一 企 業 (220) 被 推 介 為 食 品 類 之 選 與 康 師 傅 (322) 比 拼 統 一 盈 利 增 長 更 被 評 為 相 對 較 好 細 閱 統 一 業 績 是 否 看 到 統 一 的 盈 利 增 長 從 那 裡 來? 統 一 2013 年 業 績 對 比 2012 年 收 入 上 升 9% 毛 利 率 33.3% 下 降 1.3 個 百 分 點 經 營 溢 利 上 升 5.8% 和 稅 前 溢 利 上 升 3.6%; 康 師 傅 收 入 上 升 18.8% 毛 利 率 30.3% 上 升 0.4 個 百 分 點 但 稅 前 溢 利 卻 下 降 13.2% 表 面 上 統 一 確 能 保 持 收 入 和 盈 利 增 長 雖 然 毛 利 率 下 降 仍 較 康 師 傅 的 毛 利 率 略 高 2014-15 Nelson Consulting Limited 27 盈 利 增 長 是 怎 樣 煉 成? 壹 週 刊 2014 年 4 月 17 日 盈 利 增 長 是 怎 樣 煉 成 的 進 一 步 看 分 部 業 績 統 一 的 飲 料 分 部 和 速 食 麵 分 部 雖 有 收 入 增 長 但 速 食 麵 分 部 卻 是 由 盈 轉 虧 虧 損 達 1.4 億 人 民 幣 ; 康 師 傅 雖 可 保 持 飲 料 分 部 和 速 食 麵 分 部 收 入 和 盈 利 增 長 但 方 便 食 品 分 部 收 入 卻 萎 縮 也 是 由 盈 轉 虧 虧 損 達 1.1 千 萬 美 元 無 論 怎 看 兩 間 食 品 企 業 的 業 績 應 也 不 能 以 較 好 來 形 容! 不 過 統 一 為 何 在 毛 利 率 下 跌 速 食 麵 分 部 盈 轉 虧 下 仍 能 保 持 盈 利 增 長? 2014-15 Nelson Consulting Limited 28 14
盈 利 增 長 是 怎 樣 煉 成? 2014-15 Nelson Consulting Limited 29 盈 利 增 長 是 怎 樣 煉 成? 2014-15 Nelson Consulting Limited 30 15
盈 利 增 長 是 怎 樣 煉 成? 壹 週 刊 2014 年 4 月 17 日 盈 利 增 長 是 怎 樣 煉 成 的 2014-15 Nelson Consulting Limited 31 盈 利 增 長 是 怎 樣 煉 成? 2014-15 Nelson Consulting Limited 32 16
今 天 的 分 享 收 購 之 後 雙 面 刃 第 三 章 3.3(97 頁 ) 2014-15 Nelson Consulting Limited 33 收 購 之 後 雙 面 刃 2014-15 Nelson Consulting Limited 34 17
收 購 之 後 雙 面 刃 2014-15 Nelson Consulting Limited 35 收 購 之 後 雙 面 刃 2014-15 Nelson Consulting Limited 36 18
收 購 之 後 雙 面 刃 2014-15 Nelson Consulting Limited 37 收 購 之 後 雙 面 刃 分 析 文 章 在 香 港 經 濟 日 報 刊 登 之 時 2014-15 Nelson Consulting Limited 38 19
收 購 之 後 雙 面 刃 2014-15 Nelson Consulting Limited 39 收 購 之 後 雙 面 刃 2014-15 Nelson Consulting Limited 40 20
收 購 之 後 雙 面 刃 壹 週 刊 2014 年 8 月 28 日 不 願 見 到 的 收 益 2014-15 Nelson Consulting Limited 41 收 購 之 後 雙 面 刃 分 析 文 章 在 香 港 經 濟 日 報 刊 登 之 時 再 分 析 的 文 章 刊 登 之 時 2014-15 Nelson Consulting Limited 42 21
今 天 的 分 享 孫 子 兵 法 以 始 計 篇 為 首 篇 中 指 戰 事 勝 負 要 看 五 事 : 道 天 地 將 和 法 而 當 中 道 將 和 法 都 與 人 有 關 看 企 業 成 敗 不 論 產 品 多 優 劣 人 往 往 起 關 鍵 作 用 第 二 章 2.5(77 頁 ) 十 年 生 死 兩 茫 茫 2014-15 Nelson Consulting Limited 43 十 年 生 死 兩 茫 茫 壹 週 刊 2014 年 12 月 25 日 與 蔡 東 豪 計 計 數 這 衡 量 人 對 企 業 的 貢 獻 財 務 分 析 可 能 較 嚴 苛 只 從 業 績 和 股 價 表 現 來 論 斷 由 2005 年 3 月 14 日 開 始 蔡 東 豪 擔 任 精 電 ( 710) 行 政 總 裁 及 執 行 董 事 蔡 先 生 今 年 3 月 將 離 開 工 作 了 十 年 的 精 電 借 此 機 會 和 大 家 計 計 精 電 十 年 的 數 2014-15 Nelson Consulting Limited 44 22
十 年 生 死 兩 茫 茫 在 2010 年 精 電 股 價 接 近 低 位 時 蔡 東 豪 巧 合 地 獲 發 精 電 認 股 權 證 可 認 購 190 萬 股 行 使 價 2.5 元 以 蔡 東 豪 辭 職 當 日 精 電 5.62 元 的 收 市 價 計 算 蔡 東 豪 的 精 電 認 股 權 內 在 價 值 (intrinsic value) 約 壹 週 刊 2014 年 12 月 25 日 值 600 萬 元 當 中 8 成 已 可 隨 時 行 使 與 蔡 東 豪 計 計 數 36.41% 2014-15 Nelson Consulting Limited 45 十 年 生 死 兩 茫 茫 壹 週 刊 2014 年 12 月 25 日 與 蔡 東 豪 計 計 數 精 電 的 營 業 額 2004 年 是 20 億 元 去 年 是 26 億 元 上 升 30% 年 均 22 億 元 每 年 上 升 約 3% 今 年 上 半 年 13 億 元 精 電 的 溢 利 2004 年 是 2.2 億 元 去 年 是 2.4 億 元 上 升 13% 年 均 8400 萬 元 每 年 上 升 僅 約 1% 今 年 上 半 年 1.2 億 元 2014-15 Nelson Consulting Limited 46 23
十 年 生 死 兩 茫 茫 壹 週 刊 2014 年 12 月 25 日 與 蔡 東 豪 計 計 數 在 蔡 東 豪 上 任 精 電 到 去 年 未 計 去 年 還 未 公 布 的 酬 金 蔡 東 豪 的 董 事 酬 金 總 數 已 達 7600 萬 元 平 均 每 年 840 萬 元 約 佔 精 電 年 均 溢 利 的 十 分 之 一 扣 除 退 休 金 供 款 和 股 份 結 算 支 出 蔡 東 豪 酬 金 仍 有 7000 萬 元 蔡 東 豪 的 精 電 認 股 權 內 在 價 值 ( intrinsic value) 約 值 600 萬 元 當 中 8 成 已 可 隨 時 行 使 2014-15 Nelson Consulting Limited 47 今 天 的 分 享 長 江 大 壩 獨 孤 九 劍 攝 影 財 務 分 析 其 他 全 面 收 益 盈 利 增 長 是 怎 樣 煉 成 收 購 之 後 雙 面 刃 十 年 生 死 兩 茫 茫 2014-15 Nelson Consulting Limited 48 24
新 晉 IPO 殺 手 壹 週 刊 2015 年 1 月 1 日 新 晉 IPO 殺 手 鄔 碩 晉 共 分 析 了 18 間 香 港 上 市 公 司 當 中 一 半 的 公 司 與 衣 和 食 有 關 比 重 甚 高 以 上 述 各 上 市 公 司 分 析 時 的 收 市 價 對 比 上 週 收 市 價 發 現 上 述 18 間 公 司 中 有 13 間 錄 得 股 價 下 跌 只 得 5 間 的 股 價 有 上 升 平 均 回 報 負 15% 13 間 股 價 下 跌 的 公 司 中 有 12 間 的 下 跌 超 過 一 成 當 中 翠 華 (1314) 思 捷 (330) 和 天 合 化 工 (1619) 更 下 跌 約 4 至 5 成 上 升 的 5 間 公 司 回 報 最 高 的 也 只 有 12% 2014-15 Nelson Consulting Limited 49 新 晉 IPO 殺 手 壹 週 刊 2015 年 1 月 1 日 新 晉 IPO 殺 手 分 析 始 終 是 分 析 或 可 作 為 分 辨 明 暗 的 魔 鏡 卻 不 可 能 是 未 卜 先 知 的 水 晶 球 故 分 析 也 有 偏 差 出 現! 最 大 的 偏 差 分 析 應 是 中 信 股 份 ( 267) 鄔 碩 晉 對 新 上 市 和 首 次 公 開 招 股 ( IPO) 的 公 司 也 像 情 有 獨 鍾 他 分 析 了 4 間 相 關 公 司 其 中 3 間 公 司 的 股 價 對 比 他 分 析 時 的 股 價 或 招 股 價 都 下 跌 分 別 是 翠 華 (1314) 下 跌 5 成 天 合 化 工 (1619) 下 跌 4 成 和 秦 港 ( 3369) 下 跌 3 成 純 以 股 價 表 現 來 衡 量 鄔 碩 晉 可 稱 為 IPO 殺 手 2014-15 Nelson Consulting Limited 50 25
新 晉 IPO 殺 手 去 年 6 月 底 天 合 化 工 上 市 IPO 殺 手 在 天 合 化 工 上 市 前 分 析 今 年 3 月 停 牌 至 今 2014-15 Nelson Consulting Limited 51 齊 齊 做 燈 神 從 2013 年 11 月 至 2014 年 底 共 寫 了 40 篇 分 析 涵 蓋 51 間 香 港 上 市 公 司 以 分 析 當 日 相 關 公 司 之 收 市 價 對 比 其 2014 年 全 年 收 市 價 相 關 公 司 股 價 平 均 下 跌 12% 股 價 下 跌 的 有 40 間 公 司 佔 所 有 公 司 78% 股 價 下 跌 的 有 28 間 下 跌 逾 一 成 當 中 營 運 舞 蹈 學 校 的 SDM ( 8363) 更 在 分 析 文 章 出 街 後 至 2014 年 底 僅 兩 個 月 下 跌 超 過 8 成 壹 週 刊 2015 年 1 月 8 日 齊 齊 做 燈 神 2014-15 Nelson Consulting Limited 52 26
齊 齊 做 燈 神 去 年 10 月 上 市 配 股 價 1.5 元 最 高 股 價 收 11.3 元 去 年 10 月 寫 文 章 的 時 侯 股 價 收 6 元 文 章 出 街 前 收 5.15 元 2 月 收 1.05 元 76% 2014-15 Nelson Consulting Limited 53 齊 齊 做 燈 神 農 曆 新 年 前 上 市 配 售 價 0.55 元 上 市 首 日 一 開 市 就 1.65 元 首 日 收 報 3.28 元 翌 日 再 升 最 高 見 6.5 元 升 12 倍 ( 市 賬 率 139 市 盈 率 202 毛 利 率 45% 溢 利 率 25%) 3 月 5 日 一 日 下 跌 了 接 近 9 成 73% 壹 週 刊 2015 年 2 月 26 日 你 能 兩 日 內 賺 12 倍 24 億? 2014-15 Nelson Consulting Limited 54 27
找 到 您 心 目 中 的 燦 爛 星 河? 市 面 推 介 股 份 的 專 欄 和 書 本 多 如 繁 星 忠 言 逆 耳 的 計 論 明 星 股 未 嘗 不 是 一 個 異 類 但 要 是 幫 助 到 您 找 到 您 心 目 中 的 明 星 股 幫 助 到 您 投 資 明 星 股 的 回 報 異 類 又 有 何 妨? 分 析 以 數 字 及 邏 輯 為 依 據 考 量 公 司 的 質 量 ; 投 資 也 如 是 應 考 量 公 司 的 質 量 盲 目 投 資 可 能 也 只 會 焦 頭 爛 額 投 資 時 做 功 課 做 分 析 了 解 您 的 上 市 公 司 投 資 了 解 您 的 明 星 股 是 必 須 的 基 本 要 求 此 書 就 是 送 給 那 些 想 了 解 上 市 公 司 投 資 了 解 您 明 星 股 的 您! 2014-15 Nelson Consulting Limited 55 上 市 公 司 財 務 分 析 2015 年 7 月 10 日 林 智 遠 鄔 碩 晉 2014-15 Nelson Consulting Limited 56 28