化 学 制 药 研 究 简 报 基 本 状 况 科 伦 药 业 (002422.SZ) 盈 利 增 长 驶 入 快 车 道 总 股 本 ( 百 万 股 ) 480.00 流 通 股 本 ( 百 万 股 ) 289.49 市 价 ( 元 ) 64.40 市 值 ( 百 万 元 ) 30912.00 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 18643.22 股 价 与 行 业 - 市 场 走 势 对 比 评 级 : 买 入 前 次 : 买 入 目 标 价 ( 元 ): 74.0-76.6 分 析 师 胡 德 军 S0740511070005 021-20315083 hudj@r.qlzq.com.cn 2013 年 3 月 19 日 分 析 师 生 物 医 药 小 组 业 绩 预 测 指 标 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 5,147.8 5,885.2 8,211.4 10,058. 13,892. 营 业 收 入 增 速 27.85% 14.33% 39.52% 22.49% 38.12% 净 利 润 增 长 率 46.11% 12.56% 31.03% 27.03% 19.83% 摊 薄 每 股 收 益 ( 元 ) 2.01 2.27 2.97 3.77 4.52 前 次 预 测 每 股 收 益 ( 元 ) 2.01 2.36 3.07 3.67 市 场 预 测 每 股 收 益 ( 元 ) 偏 差 率 ( 本 次 - 市 场 / 市 场 ) 市 盈 率 ( 倍 ) 21.56 24.73 20.71 16.31 13.61 PEG 0.47 1.97 0.67 0.60 0.69 每 股 净 资 产 ( 元 ) 16.33 18.34 21.31 25.08 29.60 每 股 现 金 流 量 0.71 0.84 1.59 2.18 0.59 净 资 产 收 益 率 12.33% 12.35% 13.93% 15.04% 15.27% 市 净 率 2.66 3.05 2.89 2.45 2.08 总 股 本 ( 百 万 股 ) 480.00 480.00 480.00 480.00 480.00 备 注 : 市 场 预 测 取 聚 源 一 致 预 期 投 资 要 点 公 司 近 日 发 布 公 告,2012 年, 公 司 实 现 销 售 收 入 58.85 亿 元, 同 比 增 长 14.33%, 实 现 营 业 利 润 11.35 亿 元, 同 比 增 长 7.04%, 实 现 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 10.88 亿 元, 同 比 增 长 12.56%, 对 应 EPS2.27 元, 略 低 于 我 们 之 前 预 期 公 司 同 时 公 告 一 季 度 同 比 增 长 0-30%; 受 制 于 产 能 和 GMP 改 造,2012 年 公 司 整 体 产 能 处 于 消 减 低 附 加 值 产 能 和 增 加 高 附 加 值 产 品 产 能 的 变 换 期, 预 计 2012 年 玻 瓶 销 量 占 比 从 2011 年 30% 下 降 到 15% 以 下, 直 立 式 软 袋 销 量 占 比 从 2011 年 的 25% 上 升 到 2012 年 的 35%; 由 于 公 司 在 消 减 玻 瓶 产 能 的 同 时 面 临 新 产 品 产 能 无 法 释 放 的 问 题, 因 此 出 现 了 产 品 供 不 应 求 的 状 况 ; 我 们 预 计 2013 年 玻 瓶 整 体 销 量 将 维 持 现 有 规 模, 但 随 着 治 疗 输 液 产 品 线 的 增 加, 毛 利 率 将 逐 渐 提 升 ; 另 一 方 面 我 们 预 计 2012 年 公 司 塑 瓶 销 量 占 比 达 到 50%, 比 2011 年 提 升 5 个 百 分 点, 塑 瓶 整 体 规 模 预 计 2012 年 是 顶 峰, 未 来 将 逐 渐 被 软 袋 和 直 立 式 软 袋 取 代, 而 直 立 式 软 袋 预 计 2013 年 占 比 有 望 达 到 40%, 比 2012 年 至 少 提 升 5 个 百 分 点 ; 公 司 整 体 毛 利 率 也 将 随 着 产 品 结 构 调 整 的 加 速 继 续 回 升 ; 随 着 公 司 2012 年 产 能 调 整 到 位, 产 品 结 构 有 望 加 速, 我 们 看 好 公 司 2013 年 在 输 液 板 块 的 业 绩 表 现, 其 中 直 立 式 软 袋 在 南 疆 湖 南 都 将 进 入 产 能 投 放 期, 而 山 东 和 贵 州 的 PP 软 袋 也 将 陆 续 开 始 投 放, 预 计 2013 年 公 司 输 液 板 块 销 量 同 比 增 长 超 过 15%, 销 售 额 有 望 同 比 增 长 27%, 毛 利 率 提 升 2 个 百 分 点 以 上 ; 同 时 我 们 看 到 公 司 非 输 液 板 块 增 长 强 劲,2012 年 公 司 非 输 液 类 产 品 的 销 售 收 入 同 比 增 长 54.24% 核 心 品 种 康 复 新 液 草 酸 艾 司 西 酞 普 兰 片 ( 临 床 终 端 同 比 增 长 4 倍 ) 阿 奇 霉 素 分 散 片 阿 莫 西 林 胶 囊 注 射 用 头 孢 曲 松 钠 注 射 用 头 孢 噻 肟 钠 同 比 增 长 均 超 过 50%; 我 们 预 计 公 司 非 输 液 板 块 未 来 三 年 将 迎 来 强 劲 爆 发 式 增 长 期, 主 要 来 源 三 方 面 的 :
1 通 过 利 君 国 际 的 联 动 效 应 来 带 动 非 输 液 产 业 : 公 司 控 股 的 利 君 国 际 的 抗 生 素 业 务 主 要 以 红 霉 素 产 品 为 主, 其 主 要 原 料 为 硫 氰 酸 红 霉 素, 我 们 预 计 目 前 西 安 利 君 制 药 的 硫 氰 酸 红 霉 素 原 料 药 产 量 只 有 百 吨, 按 照 目 前 利 君 国 际 整 体 大 环 内 脂 类 抗 生 素 的 销 售 量, 其 需 求 量 应 该 超 过 千 吨, 可 以 预 计 其 目 前 大 部 分 硫 氰 酸 红 霉 素 原 料 药 依 然 需 要 外 购, 因 此 我 们 判 断 科 伦 2013 年 二 季 度 逐 步 释 放 的 硫 氰 酸 红 霉 素 产 能 将 有 很 大 一 部 分 被 利 君 国 际 内 部 消 耗, 这 在 一 定 程 度 上 使 得 科 伦 在 最 短 的 时 间 内 实 现 自 身 上 下 游 产 业 链 的 联 动, 同 时 也 提 升 了 利 君 国 际 整 体 盈 利 能 力 水 平 ; 2 在 非 输 液 战 略 上, 在 强 化 研 发 的 同 时 公 司 制 订 了 三 发 驱 动 的 发 展 战 略, 第 一 是 注 射 剂, 包 括 输 液 粉 针 冻 干 粉 针 小 水 针 ( 特 别 是 塑 料 安 瓿 小 水 针 ), 第 二 是 抗 生 素 全 产 业 链 ( 红 霉 素 类 头 孢 类 抗 生 素 ), 第 三 是 高 技 术 内 涵 药 物, 包 括 优 秀 仿 制 药 ( 治 疗 重 大 疾 病 的 药 物, 包 括 抗 肿 瘤 药 物 抗 病 毒 药 物 治 疗 代 谢 性 疾 病 药 物 等 ) 创 新 小 分 子 药 物 新 型 给 药 系 统 和 生 物 技 术 药 四 个 方 面 ;2012 年 公 司 研 发 费 用 投 入 2 亿 元, 占 营 业 收 入 比 重 达 到 5.35%; 3 同 时 我 们 更 看 重 公 司 输 液 和 非 输 液 的 联 动 作 用, 目 前 科 伦 的 大 输 液 主 要 销 售 领 域 依 然 集 中 于 中 低 端 市 场, 根 据 最 新 数 据, 公 司 中 低 端 市 场 覆 盖 率 超 过 70%, 和 国 内 行 业 巨 头 扬 子 江 药 业 相 当, 这 为 公 司 后 续 非 输 液 产 品 的 销 售 打 通 了 渠 道, 最 大 程 度 的 实 现 了 优 势 互 补 ; 我 们 假 设 2013 年 科 伦 持 有 利 君 国 际 股 份 达 到 25%, 全 部 生 产 线 GMP 改 造 顺 利, 预 计 公 司 2013-15 年 净 利 润 分 别 为 14.3 亿 元 18.1 亿 元 和 21.7 亿 元, 同 比 分 别 增 长 31.0% 27.0% 和 19.8%, 对 应 EPS 分 别 为 2.97 元 3.77 元 和 4.52 元, 我 们 预 计 公 司 2013 年 二 季 度 硫 氰 酸 红 霉 素 有 望 正 式 销 售, 全 年 业 绩 弹 性 较 大, 单 季 度 将 呈 现 前 低 后 高 的 格 局, 维 持 公 司 买 入 评 级, 合 理 价 值 为 74.0-76.6 元 ; 风 险 提 示 :1 各 地 招 标 逐 渐 开 启, 不 排 除 政 策 导 致 未 来 大 输 液 产 品 价 格 不 断 下 跌, 从 而 影 响 公 司 正 常 经 营 ; 2 产 品 质 量 事 件 等 偶 发 因 素 导 致 产 品 竞 争 力 下 降 ;3 公 司 投 资 项 目 建 设 完 成 后 将 新 增 固 定 资 产 由 于 新 建 项 目 需 要 试 产 磨 合 分 年 达 产, 其 经 济 效 益 在 项 目 达 产 后 才 能 完 全 体 现, 因 此 在 项 目 建 设 完 成 后 的 当 年, 新 增 固 定 资 产 折 旧 会 影 响 公 司 当 期 的 利 润 水 平 公 司 将 通 过 当 年 的 产 品 销 售 盈 利, 产 生 造 血 功 能 以 抵 减 新 增 固 定 资 产 折 旧 对 公 司 利 润 水 平 的 影 响 图 表 1: 公 司 2012 年 输 液 销 量 增 长 13%, 生 产 量 同 比 增 长 19% 项 目 2012 年 2011 年 同 比 增 减 (%) 销 售 量 ( 亿 袋 ) 3,6.83 32.72 12.57% 生 产 量 ( 亿 袋 ) 37.94 31.75 19.46% 库 存 量 ( 亿 袋 ) 6.89 5.78 19.02% - 2 -
图 表 2: 公 司 单 季 度 财 务 分 析 表 项 目 2010 单 季 度 数 据 2011 单 季 度 数 据 2012 单 季 度 数 据 备 注 备 注 ( 百 万 元 ) 10-Q1 10-Q2 10-Q3 10-Q4 11-Q1 11-Q2 11-Q3 11-4Q 12-Q1 12-Q2 12-Q3 12-Q4 12-4Q 同 比 增 减 12-4Q 环 比 增 减 主 营 业 务 收 入 813.0 972.9 1,062.1 1,178.4 1,075.3 1,236.1 1,335.6 1,500.8 1,235.7 1539.8 1578.1 1531.57 30.78 (46.56) 增 长 率 ( 同 比 ) 23.4% 19.7% 21.3% 31.2% 32.3% 27.1% 25.8% 27.4% 14.9% 24.6% 18.2% 2.05% 增 长 率 ( 环 比 ) -9.5% 19.7% 9.2% 11.0% -8.7% 15.0% 8.0% 12.4% -17.7% 24.6% 2.5% -2.95% 累 计 主 营 业 务 收 入 813.0 1,785.9 2,848.0 4026.4 1,075.3 2,311.5 3,647.1 5147.8 1,235.7 2,775.6 4,353.7 5885.3 增 长 率 ( 同 比 ) 23.4% 21.4% 21.3% 24.0% 32.3% 29.4% 28.1% 27.9% 14.9% 20.1% 19.4% 14.33% 营 业 成 本 510.4 568.7 630.1 664.2 637.7 653.6 742.0 911.6 775.7 886.95 875.34 836.22 (75.38) (39.13) 主 营 毛 利 302.6 404.2 432.0 514.2 437.6 582.5 593.6 589.2 460.0 652.9 702.8 695.35 106.16 (7.43) 增 长 率 ( 同 比 ) 32.5% 28.7% 21.1% 44.6% 44.6% 44.1% 37.4% 14.6% 5.1% 12.1% 18.4% 18.02% 增 长 率 ( 环 比 ) -14.9% 33.6% 6.9% 19.0% -14.9% 33.1% 1.9% -0.7% -21.9% 41.9% 7.6% -1.06% 毛 利 率 37.2% 41.5% 40.7% 43.6% 40.7% 47.1% 44.4% 39.3% 37.2% 42.4% 44.5% 45.40% 6.14% 0.87% 增 长 率 ( 同 比 ) 9.3% 13.3% 8.0% 55.8% 52.5% 54.9% 41.4% 22.9% 27.0% 47.7% 33.8% 27.65% 主 营 业 务 利 润 297.0 396.8 424.1 503.6 429.1 571.0 582.5 576.2 449.2 636.0 687.9 678.79 102.57 (9.11) 营 业 利 润 率 36.5% 40.8% 39.9% 42.7% 39.9% 46.2% 43.6% 38.4% 36.4% 41.3% 43.6% 44.32% 5.93% 0.73% 销 售 费 用 133.2 144.2 160.6 154.4 184.7 177.8 157.5 172.3 154.5 176.1 197.7 168.36 (3.97) (29.38) 销 售 费 用 同 比 增 长 32.1% 13.7% 7.0% 25.3% 38.7% 23.3% -1.9% 11.6% -16.3% -0.9% 25.5% -2.3% 销 售 费 用 / 收 入 16.4% 14.8% 15.1% 13.1% 17.2% 14.4% 11.8% 11.5% 12.5% 11.4% 12.5% 10.99% -0.49% -1.54% 管 理 费 用 44.7 52.5 60.0 105.8 75.5 98.1 108.4 110.1 102.2 126.76 137.74 152.16 42.04 14.42 管 理 费 用 / 收 入 5.5% 5.4% 5.7% 9.0% 7.0% 7.9% 8.1% 7.3% 8.3% 8.2% 8.7% 9.94% 2.60% 1.21% 财 务 费 用 10.9 13.4-11.1-5.4 0.8 2.2 1.7-1.5 14.3 15.6 27.6 34.7 36.21 7.08 财 务 费 用 / 收 入 1.3% 1.4% -1.0% -0.5% 0.1% 0.2% 0.1% -0.1% 1.2% 1.0% 1.7% 2.26% 2.37% 0.52% 三 项 费 用 / 收 入 23.2% 21.6% 19.7% 21.6% 24.3% 22.5% 20.0% 18.7% 21.9% 20.7% 23.0% 23.19% 4.47% 0.19% 营 业 利 润 108.2 184.4 215.0 246.7 168.1 290.8 313.6 287.8 172.2 322.1 326.0 314.49 26.71 (11.55) 增 长 率 ( 同 比 ) 34.8% 44.2% 47.1% 63.2% 55.3% 57.7% 45.8% 16.6% 2.5% 10.8% 4.0% 9.28% 增 长 率 ( 环 比 ) -28.4% 70.4% 16.6% 14.7% -31.9% 73.0% 7.8% -8.2% -40.2% 87.0% 1.2% -3.54% 利 润 总 额 110.6 194.3 225.4 244.9 169.6 306.5 324.2 317.7 196.5 338.5 354.7 378.8 61.02 24.06 增 长 率 ( 同 比 ) 36.5% 54.3% 52.8% 46.2% 53.4% 57.7% 43.9% 29.8% 15.9% 10.5% 9.4% 19.20% 增 长 率 ( 环 比 ) -34.0% 75.7% 16.0% 8.7% -30.7% 80.7% 5.8% -2.0% -38.1% 72.2% 4.8% 6.78% 所 得 税 17.5 26.7 33.6 35.5 24.5 43.6 47.8 41.2 28.0 45.1 49.3 52.4 11.26 3.14 增 长 率 ( 同 比 ) 24.6% 25.9% 25.9% 38.0% 39.9% 63.1% 42.1% 15.8% 14.6% 3.4% 3.1% 27.35% 实 际 税 率 (%) 15.8% 13.8% 14.9% 14.5% 14.4% 14.2% 14.7% 13.0% 14.3% 13.32% 13.90% 13.84% #REF! 净 利 润 93.1 167.6 191.7 209.3 145.2 262.9 276.4 276.6 168.5 293.4 305.4 326.3 49.76 20.93 净 利 润 率 (%) 11.5% 17.2% 18.1% 17.8% 13.5% 21.3% 20.7% 18.4% 13.6% 19.1% 19.4% 21.31% 2.88% 1.95% 增 长 率 ( 同 比 ) 39.0% 60.1% 58.8% 47.7% 55.9% 56.9% 44.2% 32.1% 16.1% 11.62% 10.50% 17.99% 增 长 率 ( 环 比 ) -34.3% 80.0% 14.4% 9.2% -30.6% 81.1% 5.1% 0.1% -39.1% 74.14% 4.08% 6.85% 少 数 股 东 损 益 (0.05) 0.49 0.11 (0.08) (2.20) (0.12) (0.71) (2.10) (1.13) 1.18 0.51 5.57 归 属 母 公 司 所 有 者 的 净 利 93.1 167.1 191.6 209.4 147.4 263.0 277.1 278.7 169.6 292.2 304.9 320.75 42.08 15.86 增 长 率 ( 同 比 ) 42.2% 62.3% 61.3% 48.9% 58.2% 57.4% 44.6% 33.1% 15.1% 11.1% 10.0% 15.10% 增 长 率 ( 环 比 ) -33.8% 79.4% 14.7% 9.3% -29.6% 78.5% 5.4% 0.6% -39.1% 72.3% 4.3% 5.20% 摊 薄 每 股 收 益 ( 元 ) #DIV/0! 0.70 0.80 0.87 0.61 0.55 0.58 0.58 0.35 0.61 0.64 0.67 0.09 0.03-3 -
图 表 3: 公 司 研 发 费 用 持 续 攀 升 - 4 -
图 表 4: 公 司 报 表 摘 要 损 益 表 ( 人 民 币 百 万 元 ) 资 产 负 债 表 ( 人 民 币 百 万 元 ) 2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E 2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E 营 业 总 收 入 4,026 5,148 5,885 8,211 10,058 13,892 货 币 资 金 4,207 2,091 2,359 412-1,241-3,655 增 长 率 24.04% 27.9% 14.3% 39.5% 22.5% 38.1% 应 收 款 项 1,577 2,297 2,730 3,551 4,353 6,014 营 业 成 本 -2,374-2,945-3,374-4,904-5,872-8,411 存 货 827 1,090 1,332 1,760 2,107 3,018 % 销 售 收 入 58.9% 57.2% 57.3% 59.7% 58.4% 60.5% 其 他 流 动 资 产 156 186 886 810 983 1,341 毛 利 1,653 2,203 2,511 3,307 4,186 5,481 流 动 资 产 6,767 5,663 7,306 6,533 6,202 6,719 % 销 售 收 入 41.1% 42.8% 42.7% 40.3% 41.6% 39.5% % 总 资 产 76.7% 54.1% 48.9% 39.2% 33.0% 31.0% 营 业 税 金 及 附 加 -31-44 -59-78 -98-134 长 期 投 资 0 10 29 29 29 29 % 销 售 收 入 0.8% 0.9% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 固 定 资 产 1,428 3,094 5,857 8,328 10,745 13,108 营 业 费 用 -592-692 -697-985 -1,207-1,667 % 总 资 产 16.2% 29.6% 39.2% 50.0% 57.3% 60.5% % 销 售 收 入 14.7% 13.4% 11.8% 12.0% 12.0% 12.0% 无 形 资 产 446 1,223 1,349 1,372 1,400 1,425 管 理 费 用 -263-392 -519-724 -887-1,225 非 流 动 资 产 2,055 4,803 7,625 10,119 12,565 14,952 % 销 售 收 入 6.5% 7.6% 8.8% 8.8% 8.8% 8.8% % 总 资 产 23.3% 45.9% 51.1% 60.8% 67.0% 69.0% 息 税 前 利 润 (EBIT) 766 1,074 1,236 1,520 1,995 2,455 资 产 总 计 8,822 10,465 14,931 16,652 18,768 21,671 % 销 售 收 入 19.0% 20.9% 21.0% 18.5% 19.8% 17.7% 短 期 借 款 952 1,043 503 503 513 523 财 务 费 用 -8-3 -92 41 5-26 应 付 款 项 492 633 912 1,129 1,356 1,942 % 销 售 收 入 0.2% 0.1% 1.6% -0.5% 0.0% 0.2% 其 他 流 动 负 债 133 494 973 1,050 1,111 1,242 资 产 减 值 损 失 -4-4 -11-10 -7-17 流 动 负 债 1,577 2,171 2,389 2,682 2,980 3,707 公 允 价 值 变 动 收 益 0 0 0 0 0 0 长 期 贷 款 140 34 2 2 2 2 投 资 收 益 0-7 2 0 0 0 其 他 长 期 负 债 53 330 3,476 3,476 3,476 3,476 % 税 前 利 润 0.0% 0% 0% 0% 0% 负 债 1,770 2,534 5,867 6,160 6,458 7,185 营 业 利 润 754 1,060 1,135 1,550 1,992 2,412 普 通 股 股 东 权 益 6,991 7,837 8,803 10,228 12,038 14,207 营 业 利 润 率 18.7% 20.6% 19.3% 18.9% 19.8% 17.4% 少 数 股 东 权 益 61 94 261 264 271 278 营 业 外 收 支 21 58 134 108 117 114 负 债 股 东 权 益 合 计 8,822 10,465 14,931 16,652 18,768 21,671 税 前 利 润 775 1,118 1,269 1,658 2,109 2,526 利 润 率 19.3% 21.7% 21.6% 20.2% 21.0% 18.2% 比 率 分 析 所 得 税 -113-157 -175-230 -292-350 2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E 所 得 税 率 14.6% 14.0% 13.8% 13.9% 13.8% 13.9% 每 股 指 标 净 利 润 662 961 1,094 1,428 1,817 2,176 每 股 收 益 ( 元 ) 2.755 2.013 2.266 2.969 3.771 4.519 少 数 股 东 损 益 0-5 6 3 7 7 每 股 净 资 产 ( 元 ) 29.128 16.327 18.339 21.308 25.079 29.598 归 属 于 母 公 司 的 净 利 润 661 966 1,088 1,425 1,810 2,169 每 股 经 营 现 金 净 流 ( 元 ) 0.622 0.714 0.839 1.588 2.178 0.594 净 利 率 16.4% 18.8% 18.5% 17.4% 18.0% 15.6% 每 股 股 利 ( 元 ) 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 回 报 率 现 金 流 量 表 ( 人 民 币 百 万 元 ) 净 资 产 收 益 率 9.46% 12.33% 12.35% 13.93% 15.04% 15.27% 2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E 总 资 产 收 益 率 7.50% 9.23% 7.28% 8.56% 9.64% 10.01% 净 利 润 662 961 1,094 1,428 1,817 2,176 投 入 资 本 收 益 率 16.40% 12.77% 10.07% 9.37% 9.85% 9.60% 少 数 股 东 损 益 0 0 0 3 7 7 增 长 率 非 现 金 支 出 97 192 248 302 356 422 营 业 总 收 入 增 长 率 24.04% 27.85% 14.33% 39.52% 22.49% 38.12% 非 经 营 收 益 66 77 123-78 -86-83 EBIT 增 长 率 37.72% 40.23% 15.08% 22.91% 31.26% 23.10% 营 运 资 金 变 动 -675-887 -1,062-891 -1,041-2,230 净 利 润 增 长 率 54.55% 46.11% 12.56% 31.03% 27.03% 19.83% 经 营 活 动 现 金 净 流 149 343 403 766 1,052 292 总 资 产 增 长 率 164.65% 18.63% 42.67% 11.53% 12.70% 15.47% 资 本 开 支 645 2,002 2,760 2,678 2,678 2,678 资 产 管 理 能 力 投 资 -308-609 -13 0 0 0 应 收 账 款 周 转 天 数 69.8 79.4 91.1 91.1 91.1 91.1 其 他 -5 0 18 0 0 0 存 货 周 转 天 数 109.3 118.8 131.0 131.0 131.0 131.0 投 资 活 动 现 金 净 流 -958-2,611-2,755-2,678-2,678-2,678 应 付 账 款 周 转 天 数 57.2 61.9 75.8 75.8 75.8 75.8 股 权 募 资 4,865 0 5 0 0 0 固 定 资 产 周 转 天 数 79.5 89.3 111.5 100.4 93.6 74.7 债 权 募 资 -210 368 2,855 0 10 10 偿 债 能 力 其 他 -23-197 -220-30 -31-31 净 负 债 / 股 东 权 益 -44.18% -10.27% 15.68% 32.09% 40.87% 51.46% 筹 资 活 动 现 金 净 流 4,633 170 2,640-30 -21-21 EBIT 利 息 保 障 倍 数 98.3 327.3 13.4-37.4-427.4 93.7 现 金 净 流 量 3,824-2,097 288-1,943-1,646-2,407 资 产 负 债 率 20.07% 24.22% 39.29% 36.99% 34.41% 33.16% 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 6-12 个 月 内 上 涨 幅 度 在 15% 以 上 增 持 : 预 期 未 来 6-12 个 月 内 上 涨 幅 度 在 5%-15% 持 有 : 预 期 未 来 6-12 个 月 内 波 动 幅 度 在 -5%-+5% 减 持 : 预 期 未 来 6-12 个 月 内 下 跌 幅 度 在 5% 以 上 - 5 -
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