现 价 :HK$1.01 中 国 支 付 通 (8325.HK) 移 动 支 付 潜 在 受 益 公 司 落 后 互 联 网 行 业 同 步 领 先 今 年 移 动 支 付 是 阿 里 腾 讯 的 战 略 重 点, 也 会 对 产 业 链 带 来 巨 大 改 变, 我 们 最 近 走 访 了 中 国 支 付 通 (8325.hk) 日 前, 支 付 通 也 联 合 易 联 众 推 出 了 民 生 通, 在 福 建 省 医 疗 行 业 的 支 付 市 场 有 所 布 局, 并 与 NETS 签 订 了 电 子 支 付 软 硬 件 合 作 的 谅 解 备 忘 录 我 们 认 为, 该 公 司 由 于 牌 照 资 源, 可 能 会 成 为 巨 头 线 下 支 付 和 O2O 扩 张 的 合 作 对 象 据 管 理 层 透 露, 公 司 旗 下 的 上 海 商 酷 目 前 也 在 和 支 付 宝 微 信 支 付 商 谈 具 体 的 支 付 解 决 方 案 但 公 司 布 局 较 多, 以 公 司 目 前 的 员 工 数, 如 能 集 中 兵 力, 力 求 在 一 个 领 域 有 所 突 破, 做 出 一 个 相 对 垂 直 专 注 的 市 场, 则 会 使 得 公 司 的 价 值 有 更 大 的 提 升 潜 力 事 件 :1 月 28 日, 中 国 支 付 通 与 易 联 众 联 合 推 出 民 生 通, 并 于 1 月 22 日 与 NETS 签 订 谅 解 备 忘 录, 落 实 电 子 支 付 服 务 软 硬 件 方 面 的 合 作 与 各 领 域 公 司 合 作, 提 供 支 付 解 决 方 案, 是 公 司 的 一 大 业 务 重 点 * 1 月 28 日 与 福 建 中 医 药 大 学 附 属 医 院 联 合 推 出 民 生 通,1) 在 社 会 保 障 卡 实 名 认 证 的 基 础 上, 用 户 可 以 在 互 联 网 自 助 设 备 手 机 等 智 能 终 端 存 取 款 ;2) 卡 内 余 额 可 在 福 建 省 范 围 内 跨 医 院 通 用 ;3) 患 者 可 以 通 过 简 单 操 作 绑 定 社 保 卡, 也 可 通 过 民 生 通 APP 或 关 注 微 信 号, 管 理 民 生 通 账 户 * 中 国 支 付 通 与 新 加 坡 NETS(NETS 为 星 展 银 行 等 联 合 拥 有, 为 新 加 坡 金 管 局 指 定 之 国 家 支 付 系 统 ) 合 作 1 月 22 日, 中 国 支 付 通 与 NETS 订 立 谅 解 备 忘 录, 支 付 通 将 以 NETS 的 标 准 将 产 品 接 入 NETS 系 统, 并 达 成 未 来 12 个 月 内 双 方 在 电 子 支 付 服 务 软 硬 件 方 面 的 合 作 意 向 NETS 将 或 1) 购 买 中 国 支 付 通 开 发 的 经 过 认 证 的 硬 件 产 品 ; 或 2) 就 送 交 NETS 客 户 的 硬 件, 与 支 付 通 建 立 收 入 分 摊 模 式 ; 或 3) 终 止 协 议 * 与 中 钞 海 思 合 作 推 出 市 民 卡 旅 游 卡 驾 驶 人 卡 等 便 民 支 付, 服 务 亿 级 用 户 O2O 布 局 是 我 们 最 关 注 的 公 司 业 务 : 旗 下 公 司 上 海 商 酷 开 发 的 智 能 云 POS 系 统 (KoolPOS), 是 移 动 支 付 和 O2O 的 入 口, 并 通 过 云 (KoolCloud) 端 结 合, 支 持 多 种 收 单 功 能, 包 括 磁 条 卡 IC 卡 NFC 条 形 码 二 维 码 声 波 支 付 以 及 电 子 卡 券 目 前, 此 方 案 正 在 和 支 付 宝 微 信 支 付 谈 合 作, 为 后 二 者 提 供 线 下 支 付 解 决 方 案 开 联 通 拥 有 全 国 仅 有 的 6 张 预 付 卡 牌 照 之 一 * 支 付 许 可 证 由 中 国 支 付 通 控 制 90% 股 权 的 预 付 卡 公 司 开 联 通, 2011 年 第 一 批 获 得 预 付 卡 业 务 全 国 牌 照, 在 国 内 拿 到 这 样 的 牌 照 的 公 司 仅 有 6 家 此 外, 还 拥 有 互 联 网 支 付 牌 照 获 得 预 付 卡 业 务 牌 照 需 经 央 行 批 准, 且 每 两 年 照 金 融 机 构 的 安 全 标 准 进 行 系 统 检 测 支 付 通 拥 有 达 到 金 融 机 构 安 全 标 准 的 预 付 卡 系 统, 通 用 积 分 系 统 卡 券 系 统 交 易 系 统 日 前, 支 付 通 联 合 易 联 众 推 出 了 民 生 通, 并 与 NETS 签 订 了 电 子 支 付 软 硬 件 合 作 的 谅 解 备 忘 录 我 们 认 为, 该 公 司 由 于 牌 照 资 源, 可 能 会 成 为 巨 头 线 下 支 付 和 O2O 扩 张 的 合 作 对 象 据 管 理 层 透 露, 公 司 旗 下 的 上 海 商 酷 目 前 也 在 和 支 付 宝 微 信 支 付 商 谈 具 体 的 支 付 解 决 方 案 但 公 司 布 局 较 多, 以 公 司 目 前 的 员 工 数, 如 能 集 中 兵 力, 力 求 在 一 个 领 域 有 所 突 破, 做 出 一 个 相 对 垂 直 专 注 的 市 场, 则 会 使 得 公 司 的 价 值 有 更 大 的 提 升 潜 力 股 份 资 料 52 周 高 位 (HK$) 1.92 52 周 低 位 (HK$) 0.94 市 值 ( 百 万 港 币 ) 1,047 发 行 股 数 ( 百 万 ) 1,037 日 成 交 量 ( 百 万 港 币 ) 2.8 1 个 月 内 变 化 (%) -12.9 年 初 至 今 变 化 (%) -11.4 50 天 平 均 价 (HK$) 1.2 200 天 平 均 价 (HK$) 1.3 14 天 强 弱 指 数 26.4 资 料 来 源 : Bloomberg 个 股 1 年 走 势 图 40% 10% -20% -50% 8325 HK Equity AHXH Index MXCN Index F-14 M-14 A-14 N-14 F-15 资 料 来 源 : Bloomberg 马 原 博 士 yuan.ma@bocomgroup.com 电 话 :(8610) 88009788-8039 谷 馨 瑜 CPA connie.gu@bocomgroup.com 电 话 :(8610) 88009788-8045
* 业 务 基 础 线 下 受 理 商 户 达 20000 家, 覆 盖 北 京 上 海 等 一 线 城 市 发 卡 额 累 计 超 过 50 亿 元 人 民 币, 其 中 2013 年 支 付 交 易 规 模 达 到 10 亿 * 业 务 网 络 在 全 国 37 个 省 市 区 成 立 分 公 司, 并 在 当 地 央 行 备 案, 便 于 及 时 开 展 当 地 业 务 评 价 : 优 势 和 风 险 我 们 认 为, 该 公 司 由 于 牌 照 资 源, 可 能 会 成 为 巨 头 线 下 支 付 和 O2O 扩 张 的 合 作 对 象 我 们 最 关 注 的 O2O 线 下 支 付 业 务, 据 管 理 层 透 露, 公 司 旗 下 的 上 海 商 酷 目 前 也 在 和 支 付 宝 微 信 支 付 商 谈 具 体 的 支 付 解 决 方 案 然 而,1) 公 司 业 务 较 多, 以 公 司 目 前 的 员 工 数, 如 能 够 需 要 集 中 兵 力, 力 求 在 一 个 领 域 有 所 突 破, 做 出 一 个 相 对 垂 直 专 注 的 市 场, 则 会 使 得 公 司 的 价 值 有 更 大 的 提 升 潜 力 2) 上 海 商 酷 的 O2O 布 局 是 企 业 目 前 与 阿 里 腾 讯 都 在 谈 合 作 的 项 目, 由 于 考 虑 到 这 部 分 业 务 的 创 新 性, 公 司 目 前 对 上 海 商 酷 的 股 权 为 22%, 并 可 增 持 至 30% 公 司 也 在 积 极 寻 求 扩 大 在 上 海 商 酷 的 股 权 图 表 1: 支 付 通 与 各 领 域 龙 头 公 司 合 作 提 供 支 付 解 决 方 案 资 料 来 源 : 支 付 通 数 据, 交 银 国 际 2
图 表 2: 支 付 通 与 易 联 众 合 作 发 行 医 保 卡 案 例 公 司 缴 纳 和 保 险 公 司 合 作 推 出 补 充 医 保 产 品 国 家 医 保 统 筹 账 户 受 理 环 境 药 房 体 检 健 身 等 健 康 相 关 领 域 七 乐 康 网 上 药 房 个 人 缴 纳 民 生 通 账 户 易 联 众 受 理 环 境 医 院 药 房 资 料 来 源 : 支 付 通 数 据, 交 银 国 际 3
交 银 国 际 香 港 中 环 德 辅 道 中 68 号 万 宜 大 厦 十 一 楼 总 机 : +852 37103328 传 真 : +852 37980133 www.bocomgroup.com 评 级 定 义 公 司 评 级 买 入 : 预 期 股 价 于 12 个 月 内 上 升 超 过 20% 长 线 买 入 : 预 期 股 价 于 12 个 月 以 上 时 间 上 升 超 过 20% 中 性 : 预 期 股 价 波 幅 在 ±20% 之 间 沽 出 : 预 期 股 价 于 12 个 月 内 下 跌 超 过 20% 行 业 评 级 领 先 : 预 期 行 业 指 数 于 12 个 月 内 超 过 大 市 涨 幅 10% 以 上 同 步 : 预 期 行 业 指 数 与 大 市 涨 幅 的 差 幅 在 ±10% 之 间 落 后 : 预 期 行 业 指 数 于 12 个 月 内 落 后 大 市 涨 幅 10% 以 上 研 究 团 队 研 究 部 主 管 @bocomgroup.com @bocomgroup.com 郑 子 丰 CFA, CPA, CA (852) 29779393 raymond.cheng 策 略 宏 观 经 济 洪 灏 CFA (852) 29779384 hao.hong 李 苗 献 (86) 1088009788-8043 miaoxian.li 银 行 / 网 络 新 金 融 油 气 / 燃 气 杨 青 丽 (852) 29779212 yangqingli 吴 菲 (852) 29779392 fei.wu 李 珊 珊 CFA (86) 1088009788-8058 lishanshan 刘 旭 彤 (852) 29779390 xutong.liu 万 丽 CFA (86) 1088009788-8051 Wanli 非 必 需 品 消 费 房 地 产 黄 文 嬿 (852) 29779391 phoebe.wong 刘 雅 瀚 CFA, FRM (852) 29779235 alfred.lau 朱 晓 潆 (852) 29779205 anita.chu 过 璐 璐 (852) 29779211 luella.guo 必 需 品 消 费 新 能 源 王 惟 颖 (852) 29779221 summer.wang 孙 胜 权 (86) 2160653606 louis.sun 吴 效 宇 (852) 29779386 shawn.wu 医 药 生 物 电 讯 / 中 小 盘 刘 一 贺 (852) 29779387 milo.liu 李 志 武 (852) 29779209 lizhiwu 保 险 及 证 券 科 技 李 文 兵 (852) 29779389 liwenbing 谢 剑 英 (852) 29779216 miles.xie 张 雨 璠 (852) 29779250 yufan.zhang 互 联 网 交 通 运 输 及 工 业 马 原 PhD (86) 1088009788-8039 yuan.ma 郑 碧 海 CFA (852) 29779380 geoffrey.cheng 谷 馨 瑜 CPA (86) 1088009788-8045 conniegu 周 云 飞 (852) 29779381 fay.zhou 有 色 金 属 及 矿 业 汽 车 李 浩 (852) 29779243 jovi.li 姚 炜 (86) 2160653675 wei.yao 4
分 析 员 披 露 本 研 究 报 告 之 作 者, 兹 作 以 下 声 明 :i) 发 表 于 本 报 告 之 观 点 准 确 地 反 映 有 关 于 他 们 个 人 对 所 提 及 的 证 券 或 其 发 行 者 之 观 点 ; 及 ii) 他 们 之 薪 酬 与 发 表 于 报 告 上 之 建 议 / 观 点 并 无 直 接 或 间 接 关 系 ; iii) 对 于 提 及 的 证 券 或 其 发 行 者, 他 们 并 无 接 收 到 可 影 响 他 们 的 建 议 的 内 幕 消 息 / 非 公 开 股 价 敏 感 消 息 本 研 究 报 告 之 作 者 进 一 步 确 认 : i) 他 们 及 他 们 之 相 关 有 联 系 者 按 香 港 证 券 及 期 货 监 察 委 员 会 之 操 守 准 则 的 相 关 定 义 并 没 有 于 发 表 研 究 报 告 之 30 个 日 历 日 前 处 置 / 买 卖 该 等 证 券 ; ii) 他 们 及 他 们 之 相 关 有 联 系 者 并 没 有 于 任 何 上 述 研 究 报 告 覆 盖 之 香 港 上 市 公 司 任 职 高 级 职 员 ;iii) 他 们 及 他 们 之 相 关 有 联 系 者 并 没 有 持 有 有 关 上 述 研 究 报 告 覆 盖 之 证 券 之 任 何 财 务 利 益 有 关 商 务 关 系 之 披 露 交 银 国 际 证 券 有 限 公 司 及 / 或 其 有 关 联 公 司 在 过 去 十 二 个 月 内 与 交 通 银 行 股 份 有 限 公 司 哈 尔 滨 银 行 股 份 有 限 公 司 Azure Orbit International Finance Limited 瀚 华 金 控 股 份 有 限 公 司 中 州 证 券 股 份 有 限 公 司 中 国 新 城 市 商 业 发 展 有 限 公 司 中 国 圣 牧 有 机 奶 业 有 限 公 司 博 大 绿 泽 国 际 有 限 公 司 中 国 国 家 文 化 产 业 集 团 有 限 公 司 四 川 发 展 ( 控 股 ) 有 限 责 任 公 司 奥 星 生 命 科 技 有 限 公 司 及 北 京 汽 车 股 份 有 限 公 司 有 投 资 银 行 业 务 关 系 交 银 国 际 控 股 有 限 公 司 现 持 有 上 海 复 星 医 药 集 团 有 限 责 任 公 司 的 股 本 证 券 逾 1% 交 银 国 际 证 券 有 限 公 司 现 持 有 三 门 峡 天 元 铝 业 股 份 有 限 公 司 的 股 本 证 券 逾 1% 免 责 声 明 本 报 告 之 收 取 者 透 过 接 受 本 报 告 ( 包 括 任 何 有 关 的 附 件 ), 表 示 并 保 证 其 根 据 下 述 的 条 件 下 有 权 获 得 本 报 告, 并 且 同 意 受 此 中 包 含 的 限 制 条 件 所 约 束 任 何 没 有 遵 循 这 些 限 制 的 情 况 可 能 构 成 法 律 之 违 反 本 报 告 为 高 度 机 密, 并 且 只 以 非 公 开 形 式 供 交 银 国 际 证 券 的 客 户 阅 览 本 报 告 只 在 基 于 能 被 保 密 的 情 况 下 提 供 给 阁 下 未 经 交 银 国 际 证 券 事 先 以 书 面 同 意, 本 报 告 及 其 中 所 载 的 资 料 不 得 以 任 何 形 式 (i) 复 制 复 印 或 储 存, 或 者 (ii) 直 接 或 者 间 接 分 发 或 者 转 交 予 任 何 其 它 人 作 任 何 用 途 交 银 国 际 证 券 其 联 属 公 司 关 联 公 司 董 事 关 联 方 及 / 或 雇 员, 可 能 持 有 在 本 报 告 内 所 述 或 有 关 公 司 之 证 券 并 可 能 不 时 进 行 买 卖 或 对 其 有 兴 趣 此 外, 交 银 国 际 证 券 其 联 属 公 司 及 关 联 公 司 可 能 与 本 报 告 内 所 述 或 有 关 的 公 司 不 时 进 行 业 务 往 来, 或 为 其 担 任 市 场 庄 家, 或 被 委 任 替 其 证 券 进 行 承 销, 或 可 能 以 委 托 人 身 份 替 客 户 买 入 或 沽 售 其 证 劵, 或 可 能 为 其 担 当 或 争 取 担 当 并 提 供 投 资 银 行 顾 问 包 销 融 资 或 其 它 服 务, 或 替 其 从 其 它 实 体 寻 求 同 类 型 之 服 务 投 资 者 在 阅 读 本 报 告 时, 应 该 留 意 任 何 或 所 有 上 述 的 情 况, 均 可 能 导 致 真 正 或 潜 在 的 利 益 冲 突 本 报 告 内 的 资 料 来 自 交 银 国 际 证 券 在 报 告 发 行 时 相 信 为 正 确 及 可 靠 的 来 源, 惟 本 报 告 并 非 旨 在 包 含 投 资 者 所 需 要 的 所 有 信 息, 并 可 能 受 送 递 延 误 阻 碍 或 拦 截 等 因 子 所 影 响 交 银 国 际 证 券 不 明 示 或 暗 示 地 保 证 或 表 示 任 何 该 等 数 据 或 意 见 的 足 够 性 准 确 性 完 整 性 可 靠 性 或 公 平 性 因 此, 交 银 国 际 证 券 及 其 集 团 或 有 关 的 成 员 均 不 会 就 由 于 任 何 第 三 方 在 依 赖 本 报 告 的 内 容 时 所 作 的 行 为 而 导 致 的 任 何 类 型 的 损 失 ( 包 括 但 不 限 于 任 何 直 接 的 间 接 的 随 之 而 发 生 的 损 失 ) 而 负 上 任 何 责 任 本 报 告 只 为 一 般 性 提 供 数 据 之 性 质, 旨 在 供 交 银 国 际 证 券 之 客 户 作 一 般 阅 览 之 用, 而 并 非 考 虑 任 何 某 特 定 收 取 者 的 特 定 投 资 目 标 财 务 状 况 或 任 何 特 别 需 要 本 报 告 内 的 任 何 资 料 或 意 见 均 不 构 成 或 被 视 为 集 团 的 任 何 成 员 作 出 提 议 建 议 或 征 求 购 入 或 出 售 任 何 证 券 有 关 投 资 或 其 它 金 融 证 券 本 报 告 之 观 点 推 荐 建 议 和 意 见 均 不 一 定 反 映 交 银 国 际 证 券 或 其 集 团 的 立 场, 亦 可 在 没 有 提 供 通 知 的 情 况 下 随 时 更 改, 交 银 国 际 证 券 亦 无 责 任 提 供 任 何 有 关 资 料 或 意 见 之 更 新 交 银 国 际 证 券 建 议 投 资 者 应 独 立 地 评 估 本 报 告 内 的 资 料, 考 虑 其 本 身 的 特 定 投 资 目 标 财 务 状 况 及 需 要, 在 参 与 有 关 报 告 中 所 述 公 司 之 证 劵 的 交 易 前, 委 任 其 认 为 必 须 的 法 律 商 业 财 务 税 务 或 其 它 方 面 的 专 业 顾 问 惟 报 告 内 所 述 的 公 司 之 证 券 未 必 能 在 所 有 司 法 管 辖 区 或 国 家 或 供 所 有 类 别 的 投 资 者 买 卖 对 部 分 的 司 法 管 辖 区 或 国 家 而 言, 分 发 发 行 或 使 用 本 报 告 会 抵 触 当 地 法 律 法 则 规 定 或 其 它 注 册 或 发 牌 的 规 例 本 报 告 不 是 旨 在 向 该 等 司 法 管 辖 区 或 国 家 的 任 何 人 或 实 体 分 发 或 由 其 使 用 本 免 责 声 明 以 中 英 文 书 写, 两 种 文 本 具 同 等 效 力 若 两 种 文 本 有 矛 盾 之 处, 则 应 以 英 文 版 本 为 准 交 银 国 际 证 券 有 限 公 司 是 交 通 银 行 股 份 有 限 公 司 的 全 资 附 属 公 司 5