万 人 调 查 (430451) 基 本 数 据 2016 年 9 月 22 日 收 盘 价 ( 元 ) 1.69 总 股 本 ( 万 股 ) 4200 流 通 股 本 ( 万 股 ) 2048 总 市 值 ( 亿 元 ) 0.71 每 股 净 资 产 ( 元 ) 1.43 PB( 倍 ) 1.18 投 资 评 级 : 中 性 ( 首 次 ) 双 主 业 运 营, 致 力 于 成 为 一 流 调 研 集 团 财 务 指 标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 万 元 ) 1594.02 2043.01 2655.91 3452.69 4488.49 净 利 润 ( 万 元 ) 194.61 281.78 34.33 144.72 288.04 毛 利 率 (%) 57.38 54.34 37.15 40.29 41.48 净 利 率 (%) 11.12 15.01 1.29 4.19 6.42 ROE(%) 18.34 7.44 0.57 2.37 4.55 EPS( 元 ) 0.28 0.07 0.01 0.03 0.07 深 圳 市 万 人 市 场 调 查 股 份 有 限 公 司 是 一 家 专 注 于 市 场 研 究 与 大 数 据 服 务 的 研 究 咨 询 公 司 其 商 业 模 式 是 根 据 客 户 的 调 研 需 求, 利 用 公 司 研 发 的 调 研 技 术 研 究 体 系 分 析 模 型 等, 将 多 种 渠 道 采 集 的 信 息 进 行 综 合 分 析, 为 客 户 提 供 调 研 分 析 成 果, 并 通 过 调 研 咨 询 服 务 获 取 服 务 收 入 公 司 子 公 司 研 酒 信 息 从 酒 类 行 业 研 究 咨 询 营 销 策 划 传 媒 推 广 以 及 电 商 团 购 O2O 业 务, 与 母 公 司 形 成 了 不 同 的 专 业 分 工 我 国 市 场 调 研 行 业 发 展 潜 力 巨 大 2014 年 中 国 市 场 调 研 行 业 份 额 占 全 球 4%, 排 名 全 球 第 五 行 业 规 模 与 我 国 经 济 实 力 地 位 不 相 符 由 于 我 国 市 场 经 济 历 程 比 美 国 短, 企 业 使 用 市 场 研 究 做 决 策 还 不 是 很 普 遍 从 我 国 和 部 分 发 达 国 家 及 地 区 人 均 广 告 投 入 和 市 场 调 研 消 费 对 比 来 看 欧 美 日 本 以 及 我 国 香 港 和 台 湾 地 区 广 告 投 放 人 均 消 费 均 远 高 于 我 国 我 国 市 场 调 研 的 增 长 空 间 巨 大 公 司 致 力 于 通 过 内 生 + 外 延 的 方 式, 成 为 一 流 的 调 研 集 团, 成 为 国 内 最 具 投 资 价 值 的 市 场 研 究 机 构 盈 利 预 测 李 菲 菲 lifeifei@wtneeq.com 010-85715117 预 测 公 司 2016~2018 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 34.33 万 元 144.72 万 元 和 288.04 万 元, 每 股 收 益 分 别 为 0.01 元 0.03 元 和 0.07 元,2016 年 9 月 22 日 收 盘 价 对 应 于 公 司 2016~2018 年 动 态 市 盈 率 分 别 为 206.73 倍 49.05 倍 和 24.64 倍 风 险 提 示 双 主 业 经 营 风 险 ; 经 营 现 金 流 不 足 风 险 ; 公 司 规 模 较 小, 抗 风 险 能 力 相 对 较 弱 ; 核 心 人 才 流 失 风 险 ; 客 户 流 失 风 险 报 告 日 期 :2016 年 9 月 22 日
目 录 风 险 分 析... 1 极 具 竞 争 优 势 的 市 场 调 研 公 司... 2 我 国 市 场 调 研 行 业 发 展 潜 力 巨 大... 4 双 主 业 运 营, 毛 利 率 水 平 有 所 降 低... 6 内 生 + 外 延, 致 力 于 成 为 一 流 调 研 集 团... 7 盈 利 预 测... 7 图 表 目 录 图 表 1 市 场 调 查 咨 询 业 务 简 介... 2 图 表 2 酒 不 贵 团 购 直 销 商 城... 3 图 表 3 公 司 2016 上 半 年 各 部 分 主 营 业 务 收 入 情 况 ( 万 元 )... 3 图 表 4 公 司 前 十 大 股 东 及 其 持 股 比 例... 4 图 表 5 全 球 市 场 调 研 行 业 2014 年 前 五 大 市 场 收 入 规 模 ( 百 万 美 元 )... 4 图 表 6 我 国 和 部 分 发 达 国 家 及 地 区 2014 年 人 均 广 告 投 入 和 市 场 调 研 消 费 ( 美 元 )... 5 图 表 7 近 10 年 我 国 城 乡 人 口 变 化 情 况 ( 万 人 )... 5 图 表 8 公 司 近 三 年 营 业 收 入 和 净 利 润 一 览 表... 6 图 表 9 公 司 毛 利 率 与 期 间 费 用 率... 6 图 表 10 公 司 盈 利 预 测... 7 1
风 险 分 析 公 司 实 际 控 制 人 及 管 理 团 队 方 面 : 根 据 公 开 信 息, 未 发 现 公 司 实 际 控 制 人 及 管 理 团 队 方 面 存 在 明 显 风 险 财 务 方 面 : 1 经 营 活 动 现 金 流 不 足 风 险 公 司 处 于 高 速 成 长 期,2016 上 半 年 新 增 了 酒 类 销 售 业 务, 正 处 于 市 场 开 拓 期, 对 现 金 需 求 较 大 2016 年 上 半 年 公 司 经 营 活 动 现 金 流 为 -413.45 万 元 经 营 现 金 流 不 足 以 满 足 公 司 发 展 需 要 公 司 挂 牌 以 来 共 定 向 增 发 1 次, 融 资 5000 万 元, 保 障 了 公 司 发 展 需 求 公 司 业 务 及 行 业 方 面 : 1 公 司 规 模 较 小, 抗 风 险 能 力 相 对 较 弱 公 司 目 前 经 营 规 模 仍 然 较 小, 在 业 务 技 术 人 才 等 各 方 面 能 力 有 限, 使 其 抗 风 险 能 力 弱 于 规 模 较 大 的 公 司 若 公 司 未 能 采 取 有 效 措 施 进 行 风 险 管 理, 当 市 场 客 户 政 策 等 发 生 不 利 于 公 司 的 变 化 时, 公 司 将 面 临 经 营 压 力 2 双 主 业 经 营 风 险 2016 年 上 半 年, 公 司 通 过 子 公 司 研 酒 信 息, 业 务 从 市 场 研 究 咨 询 发 展 为 酒 业 市 场 的 研 究 咨 询 营 销 策 划 媒 体 宣 传 推 广 电 商 团 购 销 售 等 业 务 研 酒 信 息 所 涉 及 业 务 与 母 公 司 主 营 业 务 有 较 大 差 别, 尤 其 酒 类 电 商 竞 争 激 烈 双 主 业 经 营, 导 致 公 司 管 理 与 资 源 的 分 散, 存 在 决 策 失 误 的 风 险 1
极 具 竞 争 优 势 的 市 场 调 研 公 司 深 圳 市 万 人 市 场 调 查 股 份 有 限 公 司 成 立 于 2001 年 10 月,2014 年 1 月 挂 牌 新 三 板 万 人 调 查 是 一 家 专 注 于 市 场 研 究 与 大 数 据 服 务 的 研 究 咨 询 公 司, 其 商 业 模 式 是 根 据 客 户 的 调 研 需 求, 利 用 公 司 研 发 的 调 研 技 术 研 究 体 系 分 析 模 型 等, 将 多 种 渠 道 采 集 的 信 息 进 行 综 合 分 析, 为 客 户 提 供 调 研 分 析 成 果, 并 通 过 调 研 咨 询 服 务 获 取 服 务 收 入 并 产 生 盈 利 2015 年 6 月, 公 司 投 资 收 购 了 深 圳 市 研 酒 信 息 咨 询 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 研 酒 信 息 )35% 的 股 份, 并 于 2016 年 5 月 17 日 继 续 投 资 25 万 元 进 一 步 增 持 至 40%, 研 酒 信 息 在 2016 年 1 月 发 布 了 酒 不 贵 团 购 直 销 商 城 移 动 电 商 平 台, 使 研 酒 信 息 从 酒 类 行 业 研 究 咨 询 营 销 策 划 传 媒 推 广 等 业 务 发 展 至 电 商 团 购 O2O 业 务, 与 母 公 司 万 人 调 查 形 成 了 不 同 的 专 业 分 工 公 司 形 成 了 母 公 司 万 人 调 查 的 市 场 调 查 咨 询 业 务, 子 公 司 研 酒 信 息 的 研 究 咨 询 营 销 策 划 传 媒 推 广 电 商 团 购 共 两 个 板 块 的 业 务 模 式 图 表 1 市 场 调 查 咨 询 业 务 简 介 主 要 业 务 板 块 简 介 消 费 者 研 究 主 要 研 究 领 域 融 合 7 大 模 块 : 市 场 进 入 研 究 产 品 与 设 计 研 究 用 户 流 失 研 究 顾 客 满 意 度 研 究 消 费 行 为 与 需 求 研 究 媒 介 与 渠 道 研 究 品 牌 研 究 零 售 商 业 研 究 为 零 售 商 业 地 产 商 提 供 从 前 期 项 目 定 位 到 中 期 营 运, 后 期 调 整 升 级 的 全 流 程 解 决 方 案 房 地 产 研 究 主 要 研 究 领 域 包 括 : 市 场 进 入 研 究 消 费 者 需 求 研 究 顾 客 满 意 度 研 究 房 地 产 产 品 研 究 品 牌 研 究 服 务 监 测 等 常 规 性 研 究 此 外, 还 有 产 业 园 区 及 养 老 地 产 专 项 研 究 旅 游 研 究 主 要 研 究 领 域 包 括 : 项 目 可 行 性 研 究 居 民 出 游 行 为 与 态 度 研 究 游 客 满 意 度 研 究 居 民 出 游 意 向 及 需 求 研 究 品 牌 认 知 研 究 等 常 规 性 研 究 此 外, 还 有 主 题 公 园 专 项 研 究 政 府 与 公 共 服 务 在 政 府 管 理 公 共 服 务 绩 效 评 估 民 意 测 评 等 方 面 开 展 各 种 形 式 的 社 会 调 研 工 作 医 疗 服 务 质 量 评 估 公 司 制 定 了 医 疗 卫 生 行 业 服 务 质 量 整 体 评 估 方 案, 旨 在 为 医 疗 卫 生 行 业 服 务 质 量 评 估 工 作 提 供 科 学 客 观 真 实 的 评 价 资 料 来 源 : 公 司 网 站 研 酒 信 息 开 发 的 移 动 电 商 平 台 酒 不 贵 团 购 直 销 商 城 是 利 用 公 司 掌 握 的 市 场 资 源, 完 成 了 从 咨 询 传 媒 业 务 到 市 场 销 售 的 延 伸 开 发, 即 利 用 线 上 订 货 到 线 下 销 售 的 O2O 模 式 与 线 上 线 下 的 互 动, 进 行 各 酒 类 产 品 的 团 购 销 售, 并 实 现 收 入 与 利 润 2
图 表 2 酒 不 贵 团 购 直 销 商 城 资 料 来 源 : 微 信 商 城 截 图 图 表 3 公 司 2016 上 半 年 各 部 分 主 营 业 务 收 入 情 况 ( 万 元 ) 市 场 调 查 报 告, 691.16 酒 类 销 售, 604.49 资 料 来 源 :2016 中 报 客 户 资 源 丰 富 公 司 咨 询 业 务 根 据 细 分 市 场 专 业 化 的 定 位, 确 立 了 面 向 政 府 的 调 研 与 面 向 商 业 企 业 的 调 研 两 大 类 公 司 主 要 的 服 务 对 象 包 括 : 政 府 相 关 机 构 公 共 服 务 机 构 如 医 疗 卫 生 行 业 服 务 房 地 产 与 零 售 商 业 企 业 研 究 旅 游 业 研 究 IT 与 通 信 快 速 消 费 品 仓 储 物 流 等 公 司 的 市 场 以 广 东 地 区 为 主, 相 关 业 务 覆 盖 全 国 公 司 的 服 务 能 力 与 水 平 不 断 获 得 客 户 的 认 可 公 司 约 70% 以 上 的 客 户 合 作 3 年 以 上 由 于 这 些 客 户 都 是 行 业 内 大 型 的 企 业 或 知 名 机 构, 市 场 调 查 较 多 且 连 续 性 较 强, 保 证 了 公 司 业 务 的 有 序 开 展 与 稳 定 增 长 专 业 化 研 究 的 技 术 与 服 务 优 势 公 司 始 终 坚 持 成 为 部 分 行 业 细 分 市 场 龙 头 的 定 位, 不 断 深 化 强 化 核 心 业 务 目 前 已 经 在 医 疗 卫 生 行 业 研 究 商 业 研 究 政 府 窗 口 服 务 研 究 政 务 绩 效 研 究 等 方 面 形 成 了 一 定 的 技 术 优 势 与 核 心 竞 争 能 力 3
核 心 人 才 稳 定 的 优 势 公 司 经 过 15 年 的 经 营 与 发 展, 已 经 初 步 培 养 了 一 批 优 秀 人 才, 其 中 核 心 团 队 在 公 司 工 作 时 间 均 为 5 年 以 上 稳 定 的 团 队, 是 公 司 服 务 能 力 的 保 证, 更 是 公 司 服 务 质 量 的 保 证 前 十 大 股 东 中, 何 明 龙 王 蓉 夫 妇 为 公 司 实 际 控 制 人 合 计 持 股 比 例 为 36.75% 何 明 龙 目 前 担 任 公 司 董 事 长 一 职 贾 琤 为 公 司 董 事 总 经 理, 周 群 利 为 公 司 董 事 财 务 总 监, 李 香 香 为 公 司 董 事 图 表 4 公 司 前 十 大 股 东 及 其 持 股 比 例 王 蓉 周 群 利 李 香 香 陈 曦 广 州 证 劵 有 限 责 任 公 司 做 市 专 用 证 劵 账 户 顾 文 骏 宁 波 伏 羲 投 资 管 理 有 限 公 司 - 伏 羲 - 首 创 新 三 板 定 增 一 号 私 募 基 金 王 丽 敏 贾 琤 何 明 龙 持 股 比 例 (%) 0 5 10 15 20 25 30 35 40 资 料 来 源 :2016 中 报 我 国 市 场 调 研 行 业 发 展 潜 力 巨 大 根 据 ESOMAR 2015 年 全 球 市 场 调 研 行 业 发 展 报 告,2014 年 中 国 市 场 调 研 行 业 份 额 占 全 球 4%,17.8 亿 美 元, 排 名 全 球 第 五 行 业 规 模 与 我 国 经 济 实 力 地 位 不 相 符 美 国 是 全 球 排 名 第 1, 并 且 占 到 全 球 42%, 几 乎 达 到 一 半 的 市 场 份 额 由 于 中 国 市 场 经 济 历 程 比 美 国 短, 中 国 企 业 使 用 市 场 研 究 做 决 策 还 不 是 很 普 遍 图 表 5 全 球 市 场 调 研 行 业 2014 年 前 五 大 市 场 收 入 规 模 ( 百 万 美 元 ) 其 它, 12122 美 国, 18565 中 国, 1780 法 国, 2586 德 国, 3569 英 国, 5239 资 料 来 源 :ESOMAR 从 我 国 和 部 分 发 达 国 家 及 地 区 人 均 广 告 投 入 和 市 场 调 研 消 费 对 比 来 看 欧 美 日 本 以 及 我 国 香 港 和 台 湾 地 区 广 告 投 放 人 均 消 费 均 远 高 于 我 国 其 中 欧 美 4
市 场 调 研 人 均 费 用 占 广 告 投 放 人 均 费 用 接 近 20% 由 于 中 国 人 口 基 数 大, 市 场 调 研 的 费 用 相 对 便 宜, 部 分 品 牌 厂 商 对 市 场 调 研 的 投 入 预 算 很 少, 导 致 市 场 调 研 只 占 到 广 告 费 用 的 3.8% 但 同 时 也 说 明 中 国 市 场 调 研 的 增 长 空 间 巨 大 图 表 6 我 国 和 部 分 发 达 国 家 及 地 区 2014 年 人 均 广 告 投 入 和 市 场 调 研 消 费 ( 美 元 ) 1000 800 市 场 调 研 人 均 消 费 广 告 投 放 人 均 消 费 773.82 600 513.15 424.88 400 300.41 200 0 58.19 81.21 82.35 1.3 34.35 13.62 17.34 4.05 中 国 美 国 英 国 日 本 香 港 台 湾 资 料 来 源 :ESOMAR 市 场 调 研 在 中 国 发 展 较 晚, 属 于 高 端 服 务 业, 技 术 含 量 较 高, 虽 然 行 业 发 展 有 近 30 年 的 历 史, 但 由 于 整 个 行 业 资 本 投 入 不 足, 发 展 仍 较 缓 慢 根 据 中 国 信 息 协 会 市 场 研 究 业 分 会 统 计, 目 前 国 内 约 有 3500 家 市 场 研 究 公 司, 服 务 范 围 覆 盖 全 国 业 务 范 围 遍 及 经 济 活 动 的 多 种 领 域 根 据 中 国 信 息 协 会 市 场 研 究 业 分 会 统 计 的 行 业 数 据 看, 自 1998 年 至 2015 年 间, 市 场 研 究 行 业 始 终 保 持 较 好 的 增 长 态 势, 行 业 营 业 收 入 不 断 提 高 在 目 前 经 济 结 构 转 型 升 级 大 量 高 科 技 创 新 型 企 业 不 断 产 生 的 环 境 下, 激 发 了 大 量 的 市 场 调 研 需 求, 弥 补 了 传 统 产 业 因 经 济 放 缓 减 少 调 研 投 入 的 市 场 从 近 10 年 我 国 城 乡 人 口 变 化 情 况 来 看, 随 着 城 镇 化 的 推 进, 我 国 城 镇 人 口 比 例 不 断 增 加, 截 止 到 2015 年 末, 城 镇 人 口 比 例 已 占 56.10% 品 牌 厂 商 需 要 了 解 不 同 细 分 人 群 的 各 种 需 求 变 化, 可 以 预 期 我 国 的 市 场 调 研 行 业 有 很 大 的 发 展 空 间 图 表 7 近 10 年 我 国 城 乡 人 口 变 化 情 况 ( 万 人 ) 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2005 2007 2009 2011 2013 2015 城 镇 人 口 乡 村 人 口 资 料 来 源 :Choice 市 场 调 研 方 法 在 全 球 范 围 内 还 是 主 要 以 定 量 调 研 为 主, 占 比 达 到 73%, 虽 然 2014 年 末 比 2013 年 末 减 少 1% 其 次 是 定 性 调 研, 达 到 16% 发 达 国 家 主 要 以 Online 调 研 为 主, 发 展 中 国 家 还 是 偏 向 使 用 F2F 调 研 方 式 互 联 网 时 代, 互 联 网 与 大 数 据 的 广 泛 应 用 打 破 了 原 有 的 市 场 研 究 数 据 采 集 方 式 与 研 究 模 式, 冲 击 了 市 场 研 究 企 业 的 业 务 目 前, 大 多 数 市 场 研 究 公 司 已 经 开 始 使 用 互 联 网 5
与 大 数 据 技 术, 利 用 自 己 的 研 究 优 势 完 成 转 型 升 级, 总 体 来 讲, 调 研 行 业 与 新 技 术 融 合 已 经 成 趋 势 双 主 业 运 营, 毛 利 率 水 平 有 所 降 低 公 司 2016 年 上 半 年 实 现 营 业 收 入 1295.65 万 元, 同 比 增 长 59.73% 其 中, 市 场 研 究 板 块 完 成 收 入 691.16 万 元, 较 去 年 同 期 略 为 下 降, 主 要 是 因 为 本 期 新 增 的 项 目 合 同 签 订 时 间 较 晚, 在 本 期 期 末 尚 未 能 够 结 题 公 司 上 半 年 酒 类 销 售 收 入 为 604.49 万 元, 主 要 是 公 司 开 发 的 移 动 电 商 平 台 酒 不 贵 团 购 直 销 商 城 O2O 电 商 模 式, 经 过 半 年 的 摸 索 运 营, 在 公 司 进 行 广 告 投 入 与 宣 传 推 广 较 少 的 情 况 下, 已 经 为 部 分 消 费 者 逐 步 接 受, 形 成 了 一 定 的 销 售 能 力 而 去 年 同 期 尚 未 开 展 相 关 业 务 图 表 8 公 司 近 三 年 营 业 收 入 和 净 利 润 一 览 表 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 营 业 收 入 ( 万 元 ) 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 ( 万 元 ) 营 业 收 入 同 比 增 速 (%) 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 同 比 增 速 (%) 200% 150% 100% 50% 0% -50% 0.00 2013 2014 2015 2016H1-100% -500.00-150% 资 料 来 源 :Choice 随 着 公 司 业 务 结 构 的 调 整, 增 加 了 酒 类 销 售 业 务, 毛 利 率 有 所 下 滑 一 方 面 公 司 市 场 研 究 业 务 上 半 年 结 题 项 目 少, 导 致 调 研 板 块 营 业 收 入 减 少 ; 另 一 方 面 子 公 研 酒 信 息 业 务 尚 处 于 开 发 推 广 期, 营 业 收 入 较 少, 各 项 成 本 高, 毛 利 率 低, 营 业 利 润 为 -45.52 万 元, 致 使 合 并 报 表 后 公 司 整 体 亏 损 图 表 9 公 司 毛 利 率 与 期 间 费 用 率 80 70 60 毛 利 率 (%) 销 售 费 用 / 营 业 总 收 入 (%) 管 理 费 用 / 营 业 总 收 入 (%) 财 务 费 用 / 营 业 总 收 入 (%) 50 40 30 20 10 0-10 2014H1 2014 2015H1 2015 2016H1 资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书 2015 年 报,2016 中 报 6
内 生 + 外 延, 致 力 于 成 为 一 流 调 研 集 团 公 司 致 力 于 通 过 内 生 + 外 延 的 方 式, 成 为 为 一 流 的 调 研 集 团, 成 为 国 内 最 具 投 资 价 值 的 市 场 研 究 机 构 1 加 强 市 场 拓 展 成 立 分 支 机 构 根 据 公 司 未 来 的 战 略 布 局, 公 司 将 在 国 内 重 点 业 务 城 市 成 立 相 应 的 分 支 机 构, 使 公 司 业 务 逐 步 完 成 跨 区 域 的 拓 展, 增 强 公 司 规 模 与 实 力 2 夯 实 业 务 模 块, 创 造 扩 张 条 件 公 司 将 在 商 业 房 地 产 医 疗 政 府 等 各 行 业 标 准 化 服 务 模 块 的 基 础 上, 继 续 深 入 优 化 各 服 务 模 块, 使 其 具 备 较 好 的 复 制 性 操 作 性, 为 公 司 业 务 跨 区 域 扩 张 打 下 产 品 基 础 3 伺 机 收 购 并 购 完 成 资 源 对 接 一 是 以 现 有 的 业 务 为 基 础 开 展 并 购 与 整 合, 即 向 上 下 游 业 务 深 化, 并 以 调 研 与 大 数 据 为 基 础, 并 购 相 关 产 业, 实 现 业 务 对 接, 完 成 产 业 链 布 局 ; 二 是 通 过 并 购 填 补 公 司 现 有 业 务 板 块 的 短 板, 使 公 司 业 务 向 更 多 的 行 业 拓 展, 增 加 公 司 的 业 务 范 围 与 规 模 4 发 展 电 子 商 务, 探 索 创 新 业 务 公 司 在 初 步 完 成 的 酒 不 贵 团 购 直 销 商 城 万 人 智 库 电 子 商 务 平 台 基 础 上, 继 续 投 入 相 关 人 力 物 力 财 力, 进 行 商 业 模 式 的 探 索, 实 现 公 司 业 务 增 长 盈 利 预 测 根 据 对 行 业 状 况 及 公 司 情 况 的 分 析, 对 公 司 进 行 盈 利 预 测, 预 测 公 司 2016~2018 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 34.33 万 元 144.72 万 元 和 288.04 万 元, 每 股 收 益 分 别 为 0.01 元 0.03 元 和 0.07 元,2016 年 9 月 22 日 收 盘 价 对 应 于 公 司 2016~2018 年 动 态 市 盈 率 分 别 为 206.73 倍 49.05 倍 和 24.64 倍 营 业 收 入 ( 万 元 ) 净 利 润 ( 万 元 ) 图 表 10 公 司 盈 利 预 测 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 1594.02 2043.01 2655.91 3452.69 4488.49 194.61 281.78 34.33 144.72 288.04 毛 利 率 (%) 57.38 54.34 37.15 40.29 41.48 净 利 率 (%) 11.12 15.01 1.29 4.19 6.42 ROE(%) 18.34 7.44 0.57 2.37 4.55 EPS( 元 ) 0.28 0.07 0.01 0.03 0.07 7
分 析 师 声 明 本 报 告 中 所 表 述 的 任 何 观 点 均 准 确 地 反 映 了 其 个 人 对 该 行 业 或 公 司 的 看 法, 并 且 以 独 立 的 方 式 表 述, 研 究 员 薪 酬 的 任 何 组 成 部 分 无 论 是 在 过 去 现 在 及 将 来, 均 与 其 在 本 研 究 报 告 中 所 表 述 的 观 点 无 直 接 或 间 接 的 关 系 免 责 声 明 本 报 告 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 观 点 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 不 保 证 该 信 息 未 经 任 何 更 新, 也 不 保 证 我 公 司 做 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 在 任 何 情 况 下, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价, 亦 不 构 成 个 人 投 资 建 议 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 它 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 它 方 式 使 用 未 经 授 权 的 转 载, 本 公 司 不 承 担 任 何 转 载 责 任 评 级 说 明 买 入 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 三 板 成 分 指 数 指 数 15% 以 上 ; 中 性 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 与 三 板 成 分 指 数 的 变 动 幅 度 相 差 -15% 至 15%; 卖 出 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 三 板 成 分 指 数 15% 以 上 梧 桐 研 究 公 会 电 话 :010-85715117 传 真 :010-85714717 电 子 邮 件 :wtlx@wtneeq.com 报 告 日 期 :2016 年 9 月 22 日