分 级 基 金 全 攻 略 目 录 分 级 基 金 全 攻 略... 1 什 么 是 分 级 基 金?... 1 分 级 基 金 溢 价 套 利... 2 交 易 软 件 操 作... 3 借 助 股 指 期 货 降 低 套 利 风 险... 4 使 用 集 思 录 分 级 数 据 助 力 溢 价 套 利... 5 折 价 套 利... 5 折 价 套 利 的 一 个 案 例... 7 向 下 折 算 套 利... 8 永 续 A 类 分 级 基 金 的 选 择... 11 什 么 是 分 级 基 金? 分 级 基 金 又 叫 结 构 型 基 金, 是 指 在 一 个 投 资 组 合 下, 通 过 对 基 金 收 益 或 净 资 产 的 分 解, 形 成 两 级 ( 或 多 级 ) 风 险 收 益 表 现 有 一 定 差 异 化 基 金 份 额 的 基 金 品 种 股 票 ( 指 数 ) 分 级 基 金 的 分 级 模 式 主 要 有 融 资 分 级 模 式 多 空 分 级 模 式 债 券 型 分 级 基 金 为 融 资 分 级 货 币 型 分 级 基 金 为 多 空 分 级 融 资 型 分 级 基 金 通 俗 的 解 释 就 是,A 份 额 和 B 份 额 的 资 产 作 为 一 个 整 体 投 资, 其 中 持 有 B 份 额 的 人 每 年 向 A 份 额 的 持 有 人 支 付 约 定 利 息, 至 于 支 付 利 息 后 的 总 体 投 资 盈 亏 都 由 B 份 额 承 担 以 某 融 资 分 级 模 式 分 级 基 金 产 品 X(X 称 为 母 基 金 ) 为 例, 分 为 A 份 额 ( 约 定 收 益 份 额 ) 和 B 份 额 ( 杠 杆 份 额 ),A 份 额 约 定 一 定 的 收 益 率, 基 金 X 扣 除 A 份 额 的 本 金 及 应 计 收 益 后 的 全 部 剩 余 资 产 归 入 B 份 额, 亏 损 以 B 份 额 的 资 产 净 值 为 限 由 B 份 额 持 有 人 承 担 当 母 基 金 的 整 体 净 值 下 跌 时,B 份 额 的 净 值 优 先 下 跌 ; 相 对 应 的, 当 母 基 金 的 整 体 净 值 上 升 时,B 份 额 的 净 值 在 提 供 A 份 额 收 益 后 将 获 得 更 快 的 增 值 B 份 额 通 常 以 较 大 程 度 参 与 剩 余 收 益 分 配 或 者 承 担 损 失 而 获 得 一 定 的 杠 杆, 拥 有 更 为 复 杂 的 内 部 资 本 结 构, 非 线 性 收 益 特 征 使 其 隐 含 期 权 根 据 分 级 母 基 金 的 投 资 性 质, 母 基 金 可 分 为 分 级 股 票 型 基 金 ( 其 中 多 数 为 分 级 指 数 基 金 ) 分 级 债 券 基 金 分 级 债 券 基 金 又 可 分 为 纯 债 分 级 基 金 混 合 债 分 级 基 金 可 转 债 分 级 基 金, 区 别 在 于 纯 债 基 金 不 能 投 资 于 股 票, 混 合 债 券 基 金 可 用 不 高 于 20% 的 资 产 投 资 股 票, 可 转 债 分 级 基 金 投 资 于 可 转 债 根 据 分 级 子 基 金 的 性 质, 子 基 金 中 的 A 类 份 额 可 分 为 有 期 限 A 类 约 定 收 益 份 额 基 金 永 续 型 A 类 约 定 收 益 份 额 基 金 ; 子 基 金 中 的 B 类 份 额 又 称 为 杠 杆 基 金 杠 杆 基 金 可 分 为 股 票 型 B 类 杠 杆 份 额 基 金 ( 其 中 多 数 为 杠 杆 指 数 基 金 ) 债 券 型 B 类 杠 杆 份 额 基 金 ( 杠 杆 债 基 ) 反 向 杠 杆 基 金 等 --- 以 上 引 用 自 百 度 百 科 的 解 释
看 晕 了? 那 我 们 用 帅 牛 老 师 的 故 事 版,A 有 1 块 钱,B 有 1 块 钱,A 把 自 己 这 1 块 钱 借 给 B, 这 样 B 就 有 2 块 钱 去 炒 股 了 B 每 年 按 约 定 ( 目 前 一 般 是 年 化 6%-7%) 付 给 A 利 息,B 炒 股 亏 的 和 赚 的 都 和 A 无 关, 但 如 果 B 炒 股 把 这 2 块 钱 亏 损 到 了 (1.25 元 +A 当 年 应 计 利 息 ) 这 道 红 线 时, 会 触 发 低 折 以 保 护 A 的 1 块 钱 本 金 以 及 相 应 利 息 不 受 损 失 换 句 话 说,A 类 份 额 具 有 保 本 保 收 益 的 特 点 ;B 类 份 额 具 有 杠 杆 放 大 风 险 和 收 益 的 特 点 哇, 这 个 时 候 只 会 买 银 行 理 财 的 兄 弟 姐 妹 们 是 不 是 很 激 动, 一 年 7% 的 利 息, 而 且 还 能 保 证 本 金 安 全 且 慢, 这 里 有 几 个 事 情 要 再 说 明 下, 就 感 觉 也 没 那 么 好 了 1 利 息 不 是 以 现 金 的 方 式 给 你, 而 是 以 母 基 金 ( 一 般 是 指 数 基 金 ) 的 方 式 给 你, 给 你 后, 你 要 是 赎 回 母 基 金 的 话, 赎 回 手 续 费 还 需 要 花 掉 0.5% 2 A 一 旦 把 钱 借 给 B 后, 就 无 法 以 现 金 形 式 取 回 本 金 了, 但 可 以 在 证 券 市 场 进 行 交 易 ( 通 常 会 折 价 交 易, 也 就 是 A 的 净 值 1 元 时, 交 易 价 格 为 0.9X 甚 至 0.8X) 3 约 定 的 利 息 通 常 是 以 当 年 1 月 1 号 的 银 行 一 年 期 存 款 利 率 为 基 准 加 上 3-4%, 假 如 当 年 利 率 发 生 较 大 波 动, 比 如 类 似 2013 年 这 种 情 况, 虽 然 存 款 利 率 没 变, 但 由 于 从 6 月 开 始, 资 金 成 本 持 续 走 高, 再 加 上 余 额 宝 这 类 产 品 的 冲 击, 那 么 对 A 会 非 常 不 利 相 当 于 水 涨 了 船 却 不 能 高 了 看 到 这 里, 是 不 是 又 感 觉 有 一 盆 凉 水 当 头 浇 下? 那 为 什 么 还 要 玩 分 级 呢? 因 为 除 了 吃 息 外, 分 级 基 金 还 有 2 种 主 要 的 套 利 玩 法 分 级 基 金 溢 价 套 利
交 易 软 件 操 作 进 入 股 票 交 易 界 面 后, 点 击 场 内 基 金 栏 目 按 钮, 然 后 点 击 基 金 申 购 就 可 以 申 购 母 基 金 了 要 注 意 : 1 不 同 券 商 软 件 的 基 金 申 购 按 钮 位 置 不 一, 有 的 是 在 股 票 交 易 的 栏 目 下, 像 广 发 是 专 门 有 个 场 内 基 金 的 栏 目 2 申 购 时 一 定 要 选 择 在 场 内 基 金 处 申 购, 切 勿 从 基 金 菜 单 下 的 基 金 申 购 进 行 申 购, 如 果 从 这 个 地 方 申 购 的 基 金 相 当 于 是 场 外 申 购 基 金, 需 要 先 转 场 内 后 才 能 再 分 拆
借 助 股 指 期 货 降 低 套 利 风 险
使 用 集 思 录 分 级 数 据 助 力 溢 价 套 利 http://www.jisilu.cn/?/data/sfnew/#tlink_2 1, 如 何 发 现 溢 价 了 请 参 见 母 基 溢 价, 出 现 大 溢 价 可 以 考 虑 冲 进 去 2, 观 察 是 否 有 套 利 资 金 进 入 请 参 看 份 额 增 长 情 况, 增 加 很 多 就 要 砸 啦 3. 观 察 A B 的 成 交 量 情 况, 成 交 量 太 小 的 不 能 套 4. 历 史 折 溢 价 情 况, 刚 开 始 溢 价 可 以 考 虑 套, 已 经 有 几 天 了, 就 不 要 套 了 折 价 套 利 所 谓 分 级 基 金 折 价 套 利, 就 是 分 级 基 金 A+B 的 市 场 交 易 价 格 合 并 为 母 基 金 的 价 格, 低 于 母 基 金 的 净 值 投 资 者 通 过 场 内 买 入 同 样 份 数 的 A 份 额 和 B 份 额, 然 后 合 并 成 为 母 基 金, 再 通 过 向 基 金 公 司 赎 回 母 基 金, 赚 取 差 价 的 行 为 具 体 流 程 如 下 : 1 通 过 集 思 录 网 站 的 分 级 基 金 套 利 页 面 (http://www.jisilu.cn/data/sfnew/#tlink_0) 的 合 并 溢 价 栏 目 查 询 哪 些 分 级 基 金 出 现 了 折 价, 也 就 是 合 并 溢 价 为 负, 集 思 录 的 数 据 都 可 以 点 击 排 序 的, 比 如 今 天 的 数 据 看, 折 价 最 大 的 是 富 国 军 工 ( 折 价 3.06%) 2 选 择 折 价 的 品 种 之 后, 通 过 证 券 软 件 买 入 相 同 数 量 的 A 和 B 份 额 3 买 入 A 和 B 份 额 之 后, 一 般 券 商 是 T+1 可 以 合 并, 文 艺 券 商 是 T 日 即 可 合 并, 目 前 可 以 确 定 华 泰 证 券 和 中 信 建 投 是 买 入 A 和 B 的 当 日 就 可 以 合 并 的 ( 广 发 证 券 确 定 T 日 不 能 合 并 ), 合 并 的
步 骤 是 : 在 证 券 软 件 下 点 击 场 内 开 放 式 基 金, 然 后 点 击 基 金 合 并, 在 屏 幕 右 侧 上 端 出 现 基 金 合 并 的 栏 目, 输 入 母 基 代 码 与 合 并 份 额 ( 注 意 : 合 并 份 额 填 写 购 买 到 的 A 和 B 的 全 部 数 量 ), 确 定 即 可 12 月 11 日 在 场 内 买 入 的 信 息 A 和 B, 以 及 地 产 A 和 B 的 买 入 与 合 并 情 况 : T 日 申 请 合 并, 当 日 晚 间 清 算 完 毕 后, 即 可 在 证 券 账 户 下 看 到 合 并 的 母 基 4 T+1 日 用 户 即 可 通 过 证 券 软 件 向 基 金 公 司 申 请 赎 回, 具 体 的 赎 回 步 骤 是 : 点 击 场 内 开 放 式 基 金 下 的 基 金 赎 回, 然 后 输 入 母 基 代 码 和 赎 回 份 额, 点 击 确 定 即 可 折 价 套 利 是 按 照 母 基 赎 回 日 的 净 值 计 算 的, 如 果 母 基 对 应 的 指 数 赎 回 当 日 是 下 跌 的, 一 定 要 确 定 跌 幅 不 能 超 过 折 价 幅 度 + 赎 回 费 用, 赎 回 费 多 数 基 金 都 是 千 分 之 5, 一 般 尽 量 在 赎 回 日 收 盘 前 再 决 定 是 否 赎 回
5 在 T+1 日 选 择 赎 回 后, 就 静 待 基 金 公 司 把 钱 打 到 你 的 证 券 账 户 了, 一 般 是 T+3 或 T+4 日 到 帐, 各 个 基 金 公 司 和 券 商 的 效 率 不 一 样, 当 然, 大 家 也 看 到 了, 折 价 套 利 没 有 溢 价 套 利 的 肉 多, 资 金 利 用 效 率 也 相 对 低 一 些 折 价 套 利 的 一 个 案 例 上 周 五 开 盘 后 看 到 18+19 折 价 约 1.5%, 正 好 想 试 验 下 是 否 能 当 天 合 并, 于 是 小 试 了 一 把, 现 在 简 单 分 享 下, 顺 便 算 算 折 价 套 利 的 账 上 周 五 的 成 交, 可 以 看 到 150018 的 综 合 成 本 为 0.966, 买 入 了 10 万 份 ( 由 于 我 之 前 账 户 里 有 5 万 份 18, 所 以 少 买 了 些 ),150019 的 综 合 成 本 为 0.605, 买 入 了 15 万 份 如 下 图 : 然 后, 我 当 天 委 托 合 并 了 8 万 份 母 基 金, 而 且 当 天 清 算 后 就 合 并 成 功 了, 如 下 图 的 交 割 单 : 今 天 ( 周 一 ) 我 挂 单 卖 出 了 剩 余 的 11 万 份 150019, 卖 出 均 价 大 致 为 0.646; 卖 出 了 剩 余 的 6 万 份 150018, 卖 出 均 价 为 0.965, 如 下 图 :
当 然, 我 今 天 ( 周 一 ) 也 没 有 忘 记 赎 回 那 8 万 份 母 基, 如 下 图 : 现 在 简 单 算 下 账, 买 卖 19 获 利 4510 元, 买 卖 18 亏 损 60 元, 那 么 买 卖 的 部 分 获 利 4450 元 合 并 了 8 万 份 母 鸡, 成 本 为 0.7855, 按 12 月 1 日 净 值 估 算 0.81 赎 回, 扣 除 千 5 手 续 费, 赎 回 的 部 分 约 获 利 1636 元 总 共 获 利 为 6000 元 左 右 向 下 折 算 套 利 分 级 基 金 折 算 是 使 得 子 基 金 份 额 获 得 可 以 按 照 净 值 赎 回 的 母 基 金 形 式 的 分 红, 从 而 保 证 交 易 价 能 体 现 净 值 的 价 值 如 果 某 分 级 基 金 在 某 一 阶 段 的 子 基 金 份 额 都 没 有 折 算 得 到 母 基 金 的 分 红, 对 它 们 进 行 任 何 净 值 的 赋 值 都 是 个 名 义 上 的 数 字, 而 不 能 得 到 实 质 性 地 兑 现, 例 如 在 申 万 收 益 净 值 1 元 时 候 申 万 深 成 指 分 级 没 有 折 算, 此 时 申 万 收 益 和 申 万 进 取 两 个 份 额 净 值 都 失 去 意 义 折 算 分 为 到 期 折 算 定 期 折 算 不 定 期 折 算 到 期 折 算 是 有 分 级 期 限 和 循 环 分 级 的 分 级 基 金 到 期 A B 份 额 都 按 照 净 值 折 算 为 母 基 金 ; 定 期 折 算 是 A 类 份 额 净 值 超 过 1 元 的 部 分 定 期 折 算 为 母 基 金 份 额 的 形 式 得 到 的 约 定 收 益, 多 数 B 类 份 额 不 参 与 定 期 折 算, 只 有 双 禧 100 嘉 实 多 利 南 方 消 费 同 庆 800 分 级 的 定 期 折 算 B 类 份 额 在 净 值 超 过 1 元 的 部 分 也 折 算 为 母 基 金 份 额 不 定 期 折 算 又 称 为 到 点 折 算, 分 为 向 上 折 算 ( 上 折 ) 和 向 下 折 算 ( 下 折 ) 发 生 向 上 折 算 时,A 类 的 上 折 和 定 折 相 同, 得 到 净 值 超 过 1 元 的 部 分 以 母 基 金 份 额 得 到 的 约 定 收 益,B 类 份 额 净 值 超 过 1 元 的 部 分 折 算 为 母 基 金 上 折 对 A 类 无 影 响, 但 会 使 B 类 恢 复 为 较 高 的 初 始 净 值 杠 杆 下 折 比 上 折 复 杂 一 些 假 设 B 类 下 折 为 B 净 值 0.25 元, 发 生 向 下 折 算 时, 下 折 日 B 类 净 值 0.242 元,A 类 净 值 1.036 元, 母 基 金 净 值 0.639 元 则 每 1000 份 净 值 0.242 元 的 B 类, 折 算 为 242 份 净 值 1 元 的 新 的 B 类 ; 每 1000 份 净 值 1.036 元 的 A 类, 折 算 为 242 份 净 值 1 元 的 新 的 A 类 和 1036-242=794 份 净 值 1 元 的 新 母 基 金 ; 每 1000 份 净 值 0.639 元 的 母 基 金 折 算 为 639 份 净 值 1 元 的 新 母 基 金 由 于 A 类 净 值 超 过 75% 的 大 部 分 折 算 为 母 基 金, 而 母 基 金 可 以 按 照 净 值 赎 回 因 此 原 先 折 价 交 易 的 A 类 在 接 近 下 折 时 折 价 率 减 小 ( 价 格 上 涨 ),B 类 溢 价 率 减 小 ; 原 先 溢 价 交 易 的 A 类 在 接 近 下 折 时 溢 价 率 减 小 ( 价 格 下 跌 ),B 类 折 价 率 减 小 向 下 不 定 期 折 算 套 利 的 前 提 条 件 是 :1) 由 于 A 类 子 基 金 约 定 收 益 率 低 于 市 场 债 券 收 益 率 而 折 价 交 易, 那 些 A 约 定 收 益 率 较 高 而 溢 价 交 易 的 A 类 下 折 时 交 易 价 会 下 跌 ;2)B 类 子 基 金 有 净 值 下 跌 到 某 一 值 时 触 发 不 定 期 折 算 条 款 ;3) 母 基 金 距 离 向 下 折 算 点 的 跌 幅 要 小 于 10%, 且 市 场 环 境 中 母 基 金 所 跟 踪 的 指 数 大 概 率 会 下 跌 超 10% 当 条 件 满 足 时, 就 可 以 选 择 买 入 A 类 子 基 金, 或 者 场 内 申 购 母 基 金 进 行 拆 分, 抛 售 B 类 子 基 金, 保 留 A 类 子 基 金 等 待 B 类 子 基 金 净 值 下 跌 到 触 发 不 定 期 折 算 而 得 到 折 算 红 利 如 果 大 盘 反 弹, 也 有 可 能 存 在 套 利 不 成 功 的 风 险 - 以 上 引 用 自 百 度 百 科 的 解 释
看 不 懂? 对, 太 专 业 了, 我 们 还 是 引 用 帅 牛 老 师 的 版 本 再 叙 述 遍 下 折 概 念 下 折 ( 或 者 称 低 折 ) 实 际 上 就 是 A 类 兑 现 折 价 的 过 程 上 面 提 到 A 类 通 常 会 折 价 交 易, 也 就 是 A 的 净 值 为 1 元 时, 交 易 价 格 为 0.9X 甚 至 0.8X, 那 么 下 折 就 是 把 这 百 分 之 几 或 者 百 分 之 十 几 的 折 价 大 部 分 兑 现 的 过 程 我 们 以 刚 刚 低 折 的 银 华 金 瑞 为 例 以 12 月 20 日 银 华 金 瑞 (A 类 ) 的 收 盘 价 ( 也 就 是 套 利 基 金 在 确 认 了 肯 定 会 发 生 下 折 后 给 出 的 价 格 ) 1.025 元 作 为 套 利 介 入 价 格 来 试 算 下 套 利 收 入 假 设 买 入 了 1000 份, 成 本 为 (1.025X1000)X1.0005( 万 五 手 续 费 ) = 1025.5 元 2013 年 12 月 23 日 为 银 华 金 瑞 (A 类 ) 的 低 折 基 准 日, 这 天, 银 华 金 瑞 (A 类 ) 的 净 值 为 1.063, 银 华 鑫 瑞 (B 类 ) 的 净 值 为 0.243, 母 基 金 银 华 资 源 的 净 值 为 0.571 那 么,1000 份 银 华 鑫 瑞 (B 类 ) 将 被 低 折 为 243 份 新 银 华 鑫 瑞 (B 类 ), 新 银 华 鑫 瑞 的 净 值 为 1; 而 1000 份 母 基 金 银 华 资 源 也 将 被 折 算 为 571 份 新 母 基 金 银 华 资 源, 净 值 也 为 1; 而 1000 份 银 华 金 瑞 (A 类 ) 则 被 折 算 为 243 份 净 值 为 1 元 的 新 银 华 金 瑞 (A 类 ) 和 820 份 净 值 为 1 的 新 母 基 金 银 华 资 源 这 820 份 新 母 基 金 可 以 赎 回 ( 手 续 费 为 0.5%) 为 现 金 份 额 折 算 过 程 如 图 所 示 ( 可 以 看 到, 三 类 份 额 的 变 化, 只 有 A 类 份 额 的 资 产 变 化 是 最 具 有 收 益 性 的 ): 再 保 守 假 设 净 值 为 1 的 新 银 华 金 瑞 (A 类 ) 上 市 首 日 折 价 8%, 即 交 易 价 格 为 0.92 元 好, 我 们 现 在 来 计 算 下 收 益 : 获 得 的 820 份 母 基 金 银 华 资 源 (T+2 日 才 可 赎 回 ) 的 收 益 为 如 果 接 下 来 两 天 大 盘 不 涨 不 跌 的 情 况, 赎 回 费 0.5%, 因 此,(820X1)X(1-0.005)=815.9 元 如 果 接 下 来 两 天 大 盘 跌 1%, 则 815.9X0.99 = 807.74 元 如 果 接 下 来 两 天 大 盘 跌 2%, 则 815.9X0.98 = 799.58 元 以 此 类 推 获 得 的 243 份 净 值 为 1 元 的 新 银 华 金 瑞 (T+2 日 可 卖 出 ) 为
243X0.92( 折 价 8%)X0.9995( 万 五 手 续 费 ) = 223.45 元 也 就 是 说 接 下 来 内 地 资 源 指 数 不 涨 不 跌 的 情 况 下, 套 利 收 益 为 815.9+223.45-1025.5 = 13.8 元 收 益 率 为 13.8/1025.5 =1.35% 当 然, 如 果 内 地 资 源 指 数 在 24 号 和 25 号 这 两 天 大 跌 了, 除 非 有 很 好 的 对 冲 机 制, 否 则 套 利 资 金 将 会 亏 损 最 后 归 纳 一 下 我 的 理 解, 下 折 就 是 大 幅 消 灭 B 类 的 溢 价, 给 付 A 类 的 折 价 和 利 息 折 价 套 利, 如 果 发 现 折 价, 套 利 步 骤 是 T 日 买 入 A/B 份 额 T+1 日 合 并 T+2 日 赎 回 T+4 日 左 右 到 账 ( 各 券 商 不 一 样 ) TIPS: 1. 折 价 套 利 比 溢 价 套 利 确 定 性 高, 因 为 折 价 在 你 同 时 买 入 A B 时 即 已 经 锁 定 ; 而 溢 价 要 等 到 卖 出 A,B 是 才 能 吃 到, 从 看 到 溢 价 到 申 购, 到 卖 出 A B, 需 要 3 天 时 间 2. 可 以 结 合 期 指, 或 者 是 ETF 融 券 对 冲 大 盘 下 跌 风 险
永 续 A 类 分 级 基 金 的 选 择 永 续 A 类 分 级 基 金 的 选 择 主 要 就 三 招 :1 交 易 量 大, 流 动 性 好 ;2 别 看 折 溢 价 率, 看 隐 含 收 益 率, 隐 含 收 益 率 要 高 ;3 母 基 金 从 整 体 溢 价 变 为 整 体 折 价 那 一 刻 买 入 时 机 最 好 永 续 A 类 均 衡 价 格 由 下 面 这 个 公 式 计 算 : 永 续 A 类 收 益 率 = A 类 净 值 / A 类 交 易 价 x ( 本 期 利 率 x 本 期 剩 余 天 数 + 下 期 利 率 x(365- 本 期 剩 余 天 数 )) / 365 公 式 左 边 设 定 为 6.6% 净 值 本 期 利 率 本 期 剩 余 天 数 下 期 利 率 本 期 剩 余 天 数 都 确 定, 解 出 A 类 交 易 价 即 为 市 场 利 率 6.6% 时 的 均 衡 价 格 有 期 限 的 A 类 均 衡 价 格 有 下 面 这 个 公 式 计 算 : 有 期 限 A 类 收 益 率 =( 到 期 净 值 - 交 易 价 )/ 现 交 易 价 / 剩 余 天 数 X365 天 X100% 公 式 左 边 设 定 为 6.6%, 到 期 净 值 剩 余 天 数 都 确 定, 解 出 A 类 的 交 易 价 即 为 市 场 利 率 为 6.6% 时 的 均 衡 价 格