Page 1 国 信 期 货 研 发 部 金 融 周 报 金 融 迷 茫 的 政 策 预 期 股 指 观 望 2016 年 8 月 21 日 主 要 结 论 上 周 三 大 股 指 略 有 差 异, 板 块 之 间 差 异 相 相 差 较 小, 资 金 在 板 块 方 面 形 成 一 定 的 轮 换 上 证 50 在 扭 转 局 面 之 后, 开 始 回 落 资 金 开 始 流 入 中 小 创 带 来 中 证 500 连 续 走 出 阳 线 这 种 整 体 相 互 轮 换 的 形 态 也 表 明 资 金 无 法 整 体 推 升 综 合 来 看, 上 周 市 场 整 体 成 交 量 在 快 速 放 大 之 后 逐 步 回 落, 恒 大 进 入 地 产 板 块 的 举 牌 效 应 给 地 产 与 金 融 带 来 强 大 的 示 范 效 应 尤 其 是 保 监 会 对 宝 能 资 金 的 迟 迟 不 明 确 导 致 保 险 资 金 疯 狂 进 入 蓝 筹 地 产 金 融 的 强 大 效 应, 引 发 资 金 向 中 小 创 流 入 但 是 对 于 市 场 来 说,7 月 份 的 信 贷 数 据 是 市 场 巨 大 的 隐 忧 在 统 计 局 公 布 的 经 济 数 据 表 明 国 内 经 济 失 衡 突 出, 新 增 人 民 币 贷 款 凸 显 了 住 户 部 门 疯 狂 买 房, 但 是 企 业 新 增 贷 款 却 并 无 兴 趣, 这 种 趋 势 与 权 威 人 士 想 要 的 改 革 是 否 一 致 将 会 引 发 政 策 较 大 的 风 险 股 指 观 望 国 债 : 分 析 师 : 夏 豪 杰 从 业 资 格 号 :F0275768 电 话 :0755-82130614 上 周 国 债 总 体 上 处 于 基 本 面 与 技 术 面 的 纠 结 在 实 体 经 济 层 面 由 于 国 内 经 济 数 据 整 体 上 仍 然 稳 定, 但 是 结 构 性 差 异 太 大 在 货 币 层 面,M2 M1 剪 刀 差 过 大, 居 民 买 房 投 资 数 据 较 大, 央 行 在 解 释 方 面 认 为 是 合 理 的 解 释, 这 种 数 据 结 构 与 央 行 的 表 态 让 市 场 对 结 构 性 失 衡 的 货 币 政 策 相 对 较 为 维 持 市 场 预 期 利 率 长 期 下 行, 国 债 多 单 维 持 持 有 邮 箱 :15051@guosen.com.cn 独 立 性 申 明 : 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明
Page 2 一 股 指 走 势 分 析 沪 深 300 指 数 大 幅 上 行, 成 交 量 先 扬 后 抑, 这 种 形 态 表 明 市 场 对 股 市 的 进 入 仍 较 为 谨 慎, 但 是 相 比 于 前 期 的 股 市 来 说, 进 入 的 资 金 仍 是 偏 向 乐 观 上 周 市 场 在 经 济 数 据 之 后 豪 赌 地 产 板 块, 在 地 产 金 融 板 块 的 带 动 下, 中 小 创 也 获 得 新 生 但 是 整 体 上, 资 金 在 周 一 大 幅 进 入 之 后, 周 二 至 周 四 的 后 续 力 度 相 对 较 弱 上 周 三 大 股 指 略 有 差 异, 板 块 之 间 差 异 相 相 差 较 小, 资 金 在 板 块 方 面 形 成 一 定 的 轮 换 上 证 50 在 扭 转 局 面 之 后, 开 始 回 落 资 金 开 始 流 入 中 小 创 带 来 中 证 500 连 续 走 出 阳 线 这 种 整 体 相 互 轮 换 的 形 态 也 表 明 资 金 无 法 整 体 推 升 综 合 来 看, 上 周 市 场 整 体 成 交 量 在 快 速 放 大 之 后 逐 步 回 落, 恒 大 进 入 地 产 板 块 的 举 牌 效 应 给 地 产 与 金 融 带 来 强 大 的 示 范 效 应 尤 其 是 保 监 会 对 宝 能 资 金 的 迟 迟 不 明 确 导 致 保 险 资 金 疯 狂 进 入 蓝 筹 地 产 金 融 的 强 大 效 应, 引 发 资 金 向 中 小 创 流 入 但 是 对 于 市 场 来 说,7 月 份 的 信 贷 数 据 是 市 场 巨 大 的 隐 忧 在 统 计 局 公 布 的 经 济 数 据 表 明 国 内 经 济 失 衡 突 出, 新 增 人 民 币 贷 款 凸 显 了 住 户 部 门 疯 狂 买 房, 但 是 企 业 新 增 贷 款 却 并 无 兴 趣, 这 种 趋 势 与 权 威 人 士 想 要 的 改 革 是 否 一 致 将 会 引 发 政 策 较 大 的 风 险 股 指 观 望 图 1: 沪 深 300 上 证 50 和 中 证 500 指 数 走 势
Page 3 数 据 来 源 :wind 国 信 期 货 研 发 部 二 行 业 强 弱 转 换 沪 深 300 上 周 板 块 大 部 分 继 续 上 涨 工 业 信 息 板 块 上 涨 超 过 4% 电 信 可 选 上 涨 幅 度 为 2% 左 右 其 余 板 块 上 涨 幅 度 接 近 1%, 仅 仅 消 费 板 块 下 降 0.82% 整 体 来 看, 上 周 板 块 分 化 并 不 大, 在 周 一 大 幅 资 金 流 入 之 后, 市 场 逐 步 回 落 股 指 维 持 观 望 行 业 强 弱 转 换 图 说 明 : 1 横 轴 : 上 上 周 上 涨 幅 度, 纵 轴 : 上 周 上 涨 幅 度 ; 2 第 一 象 限,1 区 : 持 续 上 涨 ; 第 一 现 象,2 区 : 上 涨 转 弱 ; 第 二 象 限 : 跌 势 转 涨 ; 第 四 象 限 : 上 涨 转 跌 ; 第 三 象 限,1 区 : 跌 势 转 弱 ; 第 三 象 限,2 区 : 跌 势 加 强 3 行 业 反 转 持 续 强 度 计 算 = 本 周 涨 跌 幅 - 上 周 涨 跌 幅 的 绝 对 值, 在 第 二 第 四 象 限, 绝 对 值 越 大, 反 转 强 度 越 大 ; 在 第 一 第 三 象 限, 绝 对 值 越 大, 持 续 强 度 越 大 图 2: 行 业 强 弱 转 换
Page 4 数 据 来 源 :wind 国 信 期 货 研 发 部 在 反 转 强 度 方 面, 沪 深 300 表 现 出 轮 换 强 度 差 异 显 著 不 大 反 转 强 度 略 有 下 降, 且 每 个 版 块 的 强 度 均 小, 而 且 较 为 平 均, 信 息 反 转 强 度 最 强 仅 3 大 部 分 板 块 反 转 强 度 1-2 之 间 主 板 和 创 业 板 之 间 存 在 轮 换 由 于 股 市 整 体 成 交 量 开 始 回 落, 沪 深 300 再 度 陷 入 震 荡 图 3: 行 业 反 转 持 续 强 度
Page 5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 能 源 材 料 工 业 可 选 消 费 医 药 金 融 信 息 电 信 公 用 数 据 来 源 :wind 国 信 期 货 研 发 部 三 行 业 ALPHA 风 险 收 益 跟 踪 的 ALPHA 风 险 收 益 统 计 显 示 : 沪 深 300 板 块 之 间 差 异 显 著 医 药 出 现 了 30 日 60 日 100 日 ALPHA 收 益 为 正 的 现 象, 收 益 率 为 (0.067% 0.093% 0.066%) 金 融 板 块 90 日 ALPHA 转 负 值 材 料 工 业 可 选 消 费 金 融 电 信 公 用 板 块 的 ALPHA 不 一 致 能 源 ALPHA 为 负, 各 种 板 块 的 ALPHA 不 一 致 表 明 沪 深 300 陷 入 僵 局 说 明 : 本 报 告 选 用 的 板 块 划 分 标 准 为 WIND 行 业 指 数, 回 归 使 用 的 最 小 二 乘 法 得 到 的 ALPHA 收 益 和 BETA 风 险 值, 统 计 数 据 分 别 使 用 30 日 60 日 100 日 收 盘 价, 参 考 标 准 为 沪 深 300 指 数 图 4: 行 业 ALPHA 收 益 0.200% 0.100% 30 日 ALPLA 60 日 ALPLA 100 日 ALPLA 0.000% -0.100% 能 源 材 料 工 业 可 选 消 费 医 药 金 融 信 息 电 信 公 用 -0.200% 数 据 来 源 :wind 国 信 期 货 研 发 部 根 据 统 计 的 BETA 值 显 示 能 源 医 药 可 选 消 费 金 融 电 信 的 BETA 值 接 近 于 1, 风 险 较 低, 公 用 BETA 值 偏 离 1 较 大, BETA 值 分 别 为 0.7 其 它 板 块 走 势 较 为 一 致
Page 6 图 5: 行 业 ALPHA 风 险 与 BETA 收 益 1.6 1.4 信 息 1.2 消 费 工 业 可 选 能 1 电 信 源 材 料 金 融 -0.20% -0.15% -0.10% -0.05% 0.00% 0.05% 医 药 0.10% 0.15% 0.8 公 用 0.6 0.4 0.2 0 数 据 来 源 :WIND 国 信 期 货 研 发 部 四 国 债 期 货 分 析 上 周 国 债 再 度 向 上 突 破 周 一 五 债 大 幅 上 行,TF1612 并 创 出 新 高 101.960 周 二 五 债 小 幅 震 荡, 出 现 回 调 周 三 周 四 五 债 连 续 出 现 两 只 阴 线 十 字 星, 周 五 五 债 波 动 略 有 放 大, 上 影 线 下 影 线 与 实 体 K 线 相 一 致 虽 然 上 周 五 债 出 现 四 连 阴, 但 是 整 体 幅 度 并 不 大 国 债 仅 仅 停 留 在 技 术 分 析 层 面 尚 未 出 现 基 本 的 改 变 的 差 异 1. 本 周 重 要 交 易 日 持 仓
Page 7 资 料 来 源 : 中 国 金 融 期 货 交 易 所, 截 至 8 月 19 日 收 盘,TF1609 合 约 成 交 的 前 三 名 为 中 信 期 货 南 华 期 货 海 通 期 货 持 买 单 量 排 名 前 三 位 的 分 别 为 中 信 期 货 新 湖 期 货 招 商 期 货, 持 卖 单 排 名 前 三 位 的 分 别 为 海 通 期 货 中 信 建 设 永 安 期 货 二. 公 开 市 场 业 务 回 顾 : 1. 公 开 市 场 业 务 : 央 行 公 开 市 场 操 作 在 上 周 小 规 模 货 币 净 投 放 货 币 155 亿 元, 央 行 在 7 月 上 旬 大 规 模 净 回 笼 货 币, 最 高 规 模 单 周 净 回 笼 6450 亿 元, 随 后 央 行 大 规 模 净 投 放 货 币, 单 周 投 放 规 模 均 在 2000 亿 元 之 上 8 月 上 旬, 央 行 公 开 市 场 操 作 周 量 规 模 有 所 缩 小 已 经 连 续 两 周 规 模 不 超 过 1000 亿 元 央 行 在 公 开 市 场 操 作 方 面 的 操 作 规 模 变 小 可 能 预 期 央 行 可 能 政 策 改 变 图 6: 公 开 市 场 操 作
Page 8 资 料 来 源 :wind, 三. 货 币 市 场 1. 质 押 式 回 购 : 表 1: 质 押 式 回 购 一 周 变 动 指 标 名 称 权 利 率 :1 天 权 利 率 :7 天 权 利 率 :14 天 权 利 率 :21 天 权 利 率 :1 个 月 权 利 率 :2 个 月 回 购 加 权 利 率 :3 个 月 权 利 率 :6 个 月 2016-08-18 2.0541 2.5000 2.7097 2.7328 2.5633 2.9171 2.7641 3.0000 2016-08-17 2.0488 2.4607 2.6591 2.7596 2.6934 2.7891 2.7665 0.0000 2016-08-16 2.0460 2.4329 2.6649 2.7122 2.6996 2.7584 2.7610 0.0000 2016-08-15 2.0519 2.4923 2.6711 2.7508 2.8158 2.8349 2.8060 3.2000 2016-08-12 2.0495 2.4640 2.6778 2.7343 2.7470 2.7800 2.7600 3.0000 资 料 来 源 :wind, 上 周 资 金 利 率 整 体 小 幅 波 动, 资 金 面 需 要 央 行 调 节 上 周 净 投 放 规 模 相 对 较 小, 公 开 市 场 净 投 放 规 模 为 150 亿 元, 但 是 对 资 金 面 并 无 出 现 显 著 影 响 当 前 资 金 处 于 正 常 的 波 动 状 态 R001 小 幅 波 动, 报 收 2.0541% 7 天 品 种 下 跌 0.0813, 报 收 2.500% 21 天 震 荡 下 行, 报 收 2.7308% 3 月 期 小 幅 波 动, 长 端 利 率 依 然 维 持 3.0000% 附 近 图 7: 质 押 式 权 利 率 变 动 图
Page 9 资 料 来 源 :wind, 2. SHIBOR 变 动 : SHIBOR 各 期 限 品 种 走 势 与 质 押 式 回 购 利 率 走 势 基 本 一 致, 整 体 转 而 回 暖, 依 旧 低 于 质 押 式 回 购 利 率 隔 夜 品 种 收 报 2.0230%,1 周 品 种 收 报 2.3470%,2 周 品 种 收 报 2.6310% 表 2:SHIBOR 一 周 变 动 指 标 名 称 SHIB OR: 隔 夜 SHIBOR :1 周 SHIBOR :2 周 SHIBOR :1 个 月 SHIB OR:3 个 月 SHIB OR:6 个 月 SHIB OR:9 个 月 SHIBO R:1 年 2016-08-19 2.0230 2.3470 2.6310 2.6960 2.7930 2.8960 2.9260 3.0270 2016-08-18 2.0230 2.3470 2.6340 2.6960 2.7940 2.8950 2.9270 3.0260 2016-08-17 2.0220 2.3450 2.6350 2.6980 2.7960 2.8970 2.9270 3.0260 2016-08-16 2.0220 2.3430 2.6370 2.7020 2.7995 2.8980 2.9295 3.0260 2016-08-15 2.0233 2.3411 2.6400 2.7056 2.8028 2.9000 2.9318 3.0278 资 料 来 源 :wind, 图 8:SHIBOR 变 动 图
Page 10 资 料 来 源 :wind, 三. 国 债 市 场 指 标 名 称 固 固 固 固 固 固 定 利 率 国 定 利 率 国 定 利 率 国 定 利 率 国 定 利 率 国 定 利 率 国 债 到 期 收 债 到 期 收 债 到 期 收 债 到 期 收 债 到 期 收 债 到 期 收 益 率 :10 益 率 :1 年 益 率 :4 年 益 率 :5 年 益 率 :6 年 益 率 :7 年 年 2016-08-19 2.1015 2.46 2.5264 2.65 2.7152 2.7001 2016-08-18 2.0904 2.44 2.5059 2.63 2.6900 2.6801 2016-08-17 2.1004 2.44 2.4974 2.62 2.6859 2.6901 2016-08-16 2.0955 2.43 2.4763 2.60 2.6609 2.6651 2016-08-15 2.1302 2.42 2.4656 2.57 2.6316 2.6401 本 周 所 有 期 限 国 债 持 续 走 低 态 势 1 年 期 国 债 收 益 率 持 续 下 行, 央 行 净 投 放 货 币 未 产 生 影 响 短 期 国 债 收 益 率 维 持 相 对 稳 定, 与 长 期 年 期 国 债 收 益 率 之 间 的 息 差 出 现 波 动 剩 余 年 限 的 国 债 收 益 率 基 本 维 持 2.7500%~2.7500 % 的 区 间 此 外,5 年 期 国 债 与 10 年 期 国 债 的 收 益 率 息 差 有 所 减 小, 接 近 0.1737 国 债 收 益 率 中 枢 保 持 稳 定, 利 率 有 稳 定 上 行 波 动 现 象, 波 动 性 将 增 大 图 9: 国 债 到 期 收 益 率 变 动 图
Page 11 资 料 来 源 :wind, 四 : 操 作 建 议 上 周 国 债 总 体 上 处 于 基 本 面 与 技 术 面 的 纠 结 在 实 体 经 济 层 面 由 于 国 内 经 济 数 据 整 体 上 仍 然 稳 定, 但 是 结 构 性 差 异 太 大 在 货 币 层 面,M2 M1 剪 刀 差 过 大, 居 民 买 房 投 资 数 据 较 大, 央 行 在 解 释 方 面 认 为 是 合 理 的 解 释, 这 种 数 据 结 构 与 央 行 的 表 态 让 市 场 对 结 构 性 失 衡 的 货 币 政 策 相 对 较 为 维 持 市 场 预 期 利 率 长 期 下 行, 国 债 多 单 维 持 持 有
Page 12 重 要 免 责 声 明 本 研 究 报 告 由 国 信 期 货 研 发 部 撰 写 编 译, 仅 为 所 服 务 的 特 定 企 业 与 机 构 的 一 般 用 途 而 准 备, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 布 及 分 发 研 究 报 告 的 全 部 或 部 分 给 任 何 其 它 人 士 如 引 用 发 布, 需 注 明 出 处 为 国 信 期 货 研 发 部, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 国 信 期 货 研 发 部 保 留 对 任 何 侵 权 行 为 和 有 侼 报 告 原 意 的 引 用 行 为 进 行 追 究 的 权 利 报 告 所 引 用 信 息 和 数 据 均 来 源 于 公 开 资 料, 国 信 期 货 研 发 部 力 求 报 告 内 容 和 引 用 资 料 和 数 据 的 客 观 与 公 正, 但 不 对 所 引 用 资 料 和 数 据 本 身 的 准 确 性 和 完 整 性 作 出 保 证 报 告 中 的 任 何 观 点 与 建 议 仅 代 表 报 告 当 日 的 判 断 和 建 议, 仅 供 阅 读 者 参 考, 不 能 作 为 投 资 研 究 决 策 的 依 据, 不 得 被 视 为 诱 发 从 事 或 不 从 事 买 入 或 卖 出 金 融 产 品 的 任 何 交 易, 也 不 保 证 对 作 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 阅 读 者 根 据 本 报 告 作 出 投 资 所 引 致 的 任 何 后 果, 概 与 国 信 期 货 研 发 部 及 分 析 师 无 关 国 信 期 货 研 发 部 对 于 本 免 责 声 明 条 款 具 有 修 改 权 和 最 终 解 释 权