中 國 外 食 商 機 ~ 餐 飲 四 大 天 王 外 加 超 商 雙 雄 結 論 與 建 議 中 國 餐 飲 仍 在 高 速 成 長 階 段 : 相 較 於 台 灣 餐 飲 業 的 穩 定 成 長, 中 國 從 城 市 化 人 口 數 人 均 GDP 的 角 度 來 看, 中 國 餐 飲 業 規 模 仍 有 很 大 的 發 展 空 間 四 大 動 力 推 升 中 國 餐 飲 業 發 展 : 內 有 人 均 GDP 提 升 與 城 市 化 發 展, 外 有 政 策 扶 植 與 資 本 市 場 挹 注, 四 大 動 力 齊 推 升 中 國 餐 飲 的 高 速 成 長 產 業 集 中 度 提 升, 快 餐 餐 館 與 休 閒 餐 飲 類 成 長 性 佳 : 從 中 國 餐 飲 百 強 的 數 據 可 以 發 現 :(1) 產 業 集 中 度 提 升 : 百 強 營 收 成 長 性 與 門 檻 成 長 性 明 顯 較 整 體 產 業 來 得 快 ;(2) 快 餐 餐 館 與 休 閒 餐 飲 值 得 關 注 : 以 業 態 來 說, 快 餐 與 餐 館 類 為 百 強 餐 飲 中 營 收 佔 比 最 大 的 兩 種, 而 休 閒 餐 飲 規 模 雖 普 遍 較 小, 但 坪 效 與 利 潤 率 均 最 佳 台 商 餐 飲 品 牌 在 中 國 市 場 發 光 發 熱 : 在 民 生 六 大 必 須 行 業 類 別 中, 台 商 在 吃 的 領 域 發 展 最 甚, 頂 巧 兩 岸 咖 啡 與 迪 歐 咖 啡 都 是 中 國 餐 飲 百 強 名 單 上 的 常 客 ; 瞄 準 龐 大 的 中 國 餐 飲 商 機, 多 家 餐 飲 品 牌 獲 得 資 本 市 場 的 青 睞, 未 來 將 掀 起 一 波 波 的 餐 飲 上 市 潮 超 商 亦 是 受 惠 者 : 以 台 灣 市 場 來 說,7-11 已 擊 敗 麥 當 勞 成 為 國 內 速 食 連 鎖 龍 頭, 而 上 海 7-11 與 全 家 的 鮮 食 佔 比 高 達 4% 以 上, 遠 較 台 灣 來 得 高, 顯 示 兩 大 超 商 亦 是 中 國 外 食 趨 勢 下 的 受 惠 者 推 薦 個 股 : 王 品 (2727.TT) 安 心 (1259.TT) F- 美 食 (2723.TT) 瓦 城 (2729.TT) 統 一 超 (2912.TT) 全 家 (593.TT) 2
Agenda 各 國 餐 飲 現 況 四 大 動 力 推 升 中 國 餐 飲 發 展 中 國 餐 飲 市 場 分 析 台 商 餐 飲 品 牌 中 國 市 場 發 光 發 熱 推 薦 個 股 : 西 餐 : 王 品 (2727.TT) 快 餐 : 安 心 (1259.TT) 休 閒 餐 飲 :F- 美 食 (2723.TT) 餐 館 酒 樓 : 瓦 城 (2729.TT) 超 商 : 統 一 超 (2912.TT) 全 家 (593.TT) 3 各 國 餐 飲 業 現 況 (21 年 ) 台 灣 中 國 美 國 餐 飲 業 規 模 ( 億 元 ) 3,448 79,364 139,793 YoY(%) 7.1 18. 2.8 通 貨 膨 脹 率 (%) 1. 3.3 1.6 人 口 數 ( 百 萬 人 ) 23 1,371 39 人 均 餐 飲 額 ( 元 ) 14,886 5,791 45,95 人 均 GDP( 美 元 ) 18,558 4,382 46,86 從 城 市 化 人 口 數 人 均 GDP 的 角 度 來 看, 中 國 餐 飲 業 規 模 仍 有 很 大 的 發 展 空 間 城 市 化 率 (%) 85 49.7 82 人 均 餐 飲 額 比 較 21 21 CAGR 台 灣 11,665 14,886 2.5% 中 國 1,54 5,791 14.2% 美 國 33,421 45,95 3.% 資 料 來 源 :IMF Bloomberg 群 益 整 理 4
台 灣 : 餐 飲 產 業 穩 定 成 長 Top1 業 者 發 展 較 整 體 迅 速 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 12. 1. 8. 6. 4. 2.. (2.) (4.).1.7 3. 6.7 4.6 4.4 22 23 24 25 26 27 28 29 21 台 灣 餐 飲 業 營 業 額 ( 億 元 ) 1.8 YoY(%) 22 23 24 25 26 27 28 29 21 餐 飲 業 收 入 YOY(%) GDP 成 長 率 (%) 近 年 來 餐 飲 業 穩 定 成 長, 即 使 9 年 經 歷 金 融 風 暴 仍 維 持 正 成 長. 7.1 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. Top 1 餐 飲 業 者 年 成 長 率 較 整 體 來 得 佳 排 名 公 司 21 年 營 收 ( 億 元 ) 佔 比 (%) YoY (%) 1 王 品 餐 飲 57.5 1.67 35.8 2 統 一 星 巴 克 43.3 1.26 21.5 3 爭 鮮 41.4 1.2 1.4 4 安 心 食 品 34..99 15.9 5 美 食 達 人 32.9.95 1.6 6 三 商 行 16.8.49 (.5) 7 高 雄 空 廚 16.6.48 18. 8 華 膳 空 廚 16.4.47 17.3 9 長 榮 空 廚 15.2.44 18.8 1 六 福 開 發 1..29 22.3 Top 1 284. 8.24 16.9 瓦 城 11..32 33.7 餐 飲 業 3447.8 1 7.1 資 料 來 源 :IMF 王 品 公 開 說 明 書 群 益 整 理 5 中 國 : 餐 飲 產 業 仍 處 快 速 發 展 階 段 圖 21~211.1~11 餐 飲 零 售 銷 售 額 與 YOY 圖 餐 飲 與 整 體 社 會 零 售 銷 售 YOY 比 較 2, 1,5 1, 5 3. 25. 2. 15. 1. 5.. 3 25 2 15 1 5 16.4 16.6 11.6 21.6 17.7 16.4 19.4 24.7 16.8 18. 16.7 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211.1~11 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211.1~11 餐 飲 銷 售 ( 十 億 元 RMB) YOY(%) 社 會 零 售 銷 售 YOY(%) 餐 飲 銷 售 YOY(%) 資 料 來 源 :Wind 群 益 整 理 註 :21 年 起 統 計 範 圍 由 餐 飲 旅 館 類 改 成 餐 飲 類 從 21~211.1~11 數 據 顯 示, 中 國 餐 飲 仍 處 快 速 成 長 階 段, 年 成 長 率 幾 乎 都 在 15% 以 上 餐 飲 類 銷 售 額 的 成 長 率 大 於 整 體 社 會 零 售 銷 售 額 的 成 長 率, 惟 近 兩 三 年 兩 者 水 準 幾 乎 差 不 多 6
Agenda 各 國 餐 飲 現 況 四 大 動 力 推 升 中 國 餐 飲 發 展 中 國 餐 飲 市 場 分 析 台 商 餐 飲 品 牌 中 國 市 場 發 光 發 熱 推 薦 個 股 : 西 餐 : 王 品 (2727.TT) 快 餐 : 安 心 (1259.TT) 休 閒 餐 飲 :F- 美 食 (2723.TT) 餐 館 酒 樓 : 瓦 城 (2729.TT) 超 商 : 統 一 超 (2912.TT) 全 家 (593.TT) 7 推 升 中 國 餐 飲 業 發 展 的 四 大 動 力 人 均 GDP 提 升 政 策 扶 植 中 國 餐 飲 業 資 本 市 場 青 睞 城 市 化 發 展 8
人 均 GDP 提 升 有 利 餐 飲 業 發 展 圖 餐 飲 類 銷 售 與 人 均 GDP 的 YOY 比 較 3. 人 均 GDP 提 升 25. 2. 15. 1. 16.4 16.6 11.6 21.6 17.7 16.4 19.4 24.7 16.8 18. 消 費 力 水 準 提 升 5.. 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 人 均 GDPYOY(%) 餐 飲 類 銷 售 YOY(%) 外 食 商 機 資 料 來 源 :Wind 群 益 整 理 2~21 年 中 國 人 均 GDP CAGR 達 14.2%, 而 餐 飲 類 銷 售 額 的 CAGR 更 是 高 達 16.7%, 顯 示 出 在 所 得 提 升 效 應 下 中 國 人 民 消 費 力 水 準 提 升, 帶 動 在 外 食 支 出 的 花 費 亦 隨 之 增 加, 且 增 加 速 度 更 快 9 受 惠 城 市 化 發 展, 中 國 外 食 趨 勢 興 起 圖 外 食 支 出 佔 整 體 消 費 支 出 比 重 圖 外 食 與 整 體 消 費 支 出 的 YOY 比 較 9. 8. 7. 6. 5. 4. 3. 7.9 7.6 7.4 7.6 7.8 8. 7.6 6.9 6.7 5.8 5.9 5.2 5.4 4.5 4.8 4.9 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 35 3 25 2 15 1 5 31.6 21.7 15.9 15.3 15.4 13.8 13.8 11.6 9.3 9.9 9.2 1.1 11.2 6. 4.4 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 資 料 來 源 :Wind 群 益 整 理 外 食 支 出 佔 消 費 支 出 比 重 (%) 外 食 YOY(%) 消 費 支 出 YOY(%) 中 國 城 鎮 居 民 外 食 支 出 佔 整 體 消 費 支 出 由 1995 年 的 4.5% 大 幅 增 加 至 近 年 約 7.5~8.% 的 水 準, 顯 示 外 食 用 餐 已 成 為 中 國 消 費 領 域 中 的 一 大 商 機 2~21 年 中 國 城 鎮 居 民 在 外 用 餐 CAGR 為 13.5%, 高 於 其 整 體 消 費 支 出 CAGR 的 1.4% 1
城 市 化 發 展 引 爆 中 國 外 食 商 機, 一 線 城 市 餐 飲 極 具 發 展 潛 力 十 二 五 期 間 城 市 化 率 每 年 提 升.8%, 5 年 內 將 新 增 城 市 人 口 約 5,5 萬 人!! 城 市 化 發 展 1. 生 活 方 式 改 變 2. 外 來 人 口 數 增 加 3. 功 能 日 趨 多 元 化 例 : 女 性 走 入 職 場, 遠 離 廚 房 例 : 外 來 人 口 在 外 用 餐 機 率 較 大 例 : 增 加 商 務 與 旅 遊 休 閒 需 求 排 名 省 市 29 年 餐 飲 利 潤 率 1 北 京 5.51% 2 寧 夏 48.68% 3 天 津 48.% 4 上 海 47.67% 5 廣 東 46.6% 全 國 43.44% 外 食 商 機 一 線 城 市 利 潤 率 較 全 國 平 均 水 準 高, 顯 示 產 業 未 達 飽 和, 未 來 仍 有 發 展 空 間 資 料 來 源 : 中 國 統 計 局 群 益 整 理 11 十 二 五 期 間 預 計 CAGR 達 16%, 215 年 餐 飲 業 收 入 達 3.7 萬 億 RMB 4, 3, 16. 2, 1, 19.8 18.3 15.2 1995 2 25 21 215F 中 國 餐 飲 類 銷 售 額 ( 十 億 元 RMB) 152 375 869 1,764 3,7 時 間 政 策 發 展 目 標 Jan-9 Nov-11 全 國 餐 飲 業 發 展 規 劃 綱 要 (29-213) 商 務 部 關 於 十 二 五 期 間 促 進 餐 飲 業 科 學 發 展 的 指 導 意 見 29~213 年 CAGR 達 18%,213 年 就 業 達 25 萬 人, 年 營 業 額 超 過 1 億 元 RMB 以 上 品 牌 餐 飲 企 業 百 家 21~215 年 CAGR 達 16%,215 年 就 業 達 27 萬 人, 培 育 一 批 年 營 業 額 1 億 元 RMB 以 上 的 品 牌 餐 飲 企 業 資 料 來 源 : 中 國 商 務 部 中 國 統 計 局 群 益 整 理 12
資 本 市 場 掀 起 中 國 餐 飲 投 資 熱 ~1 業 態 業 者 投 資 者 投 資 金 額 投 資 時 間 小 肥 羊 連 鎖 餐 飲 歐 洲 3i 集 團 和 普 凱 基 金 25 萬 USD Jun-6 火 鍋 中 式 快 餐 中 式 特 色 餐 飲 重 慶 小 天 鵝 連 鎖 餐 飲 紅 杉 資 本 和 海 納 聯 合 投 資 約 25 萬 USD Jun-7 重 慶 奇 火 鍋 IDG 投 資 基 金 5 萬 USD 以 上 Apr-8 北 京 呷 哺 呷 哺 連 鎖 快 餐 英 聯 投 資 以 5 萬 USD 換 得 超 過 5% 的 股 權 Aug-8 真 功 夫 今 日 資 本 / 聯 動 3 億 元 RMB Oct-7 麗 華 快 餐 美 私 募 基 金 晨 興 科 技 12 萬 USD Jan-8 老 娘 舅 復 星 集 團 旗 下 平 耀 基 金 56 萬 RMB Mar-9 百 富 烤 霸 深 圳 創 新 投 資 6 萬 RMB, 第 二 期 1.5 億 RMB Aug-8 紅 高 粱 鑫 華 投 資 阿 慶 嫂 集 團 6 萬 RMB 2H8 宏 狀 元 粥 店 快 樂 蜂 55 萬 USD Aug-8 黑 暗 餐 廳 巨 鯨 肚 香 港 中 夏 投 資 1 萬 HKD Mar-8 菜 根 香 中 美 橋 樑 資 本 三 年 投 入 5632 萬 USD Oct-8 盛 記 一 品 鍋 貼 美 亞 投 資 3 萬 RMB Jan-9 脣 齒 香 濃 餐 飲 集 團 N.A. 3 億 RMB Apr-9 甘 肅 蘭 州 牛 肉 拉 麵 餐 飲 蘭 州 城 鄉 建 設 發 展 投 資 中 心 與 東 方 富 海 等 四 家 投 資 機 構 N.A. May-9 嘉 和 一 品 餐 飲 連 鎖 紅 杉 資 本 涌 鏵 投 資 1 億 RMB Oct-1 資 料 來 源 : 中 國 連 鎖 經 營 年 鑑 群 益 整 理 13 資 本 市 場 掀 起 中 國 餐 飲 投 資 熱 ~2 業 態 業 者 投 資 者 投 資 金 額 投 資 時 間 商 務 餐 飲 俏 江 南 餐 飲 集 團 鼎 暉 等 PE 投 資 機 構 3 億 RMB Dec-8 淨 雅 餐 飲 連 鎖 九 鼎 投 資 N.A. 21 年 星 巴 克 咖 啡 漢 鼎 亞 太 N.A. 22 年 李 嘉 誠 旗 下 投 資 公 司 加 怡 新 亞 2 萬 USD 1997 年 永 和 大 王 霸 菱 亞 洲 投 資 基 金 11 萬 USD 22 年 快 樂 蜂 225 萬 USD 24 年 西 式 休 閒 餐 飲 迪 歐 咖 啡 凱 雷 投 資 21 萬 USD, 換 取 2% 股 權 Dec-7 浙 江 兩 岸 咖 啡 高 盛 集 團 華 生 資 本 3 萬 USD Apr-8 IDGVC 美 國 SIG 集 團 與 SMI 126 萬 USD Oct-5 一 茶 一 坐 IDGVC 美 國 SIG 集 團 SMI 與 GGV 168 萬 USD Jan-7 美 國 橡 樹 投 資 23 萬 USD Aug-8 鄉 村 基 紅 杉 資 本 海 納 亞 洲 創 投 2 萬 USD Oct-7 巴 貝 拉 凱 雷 投 資 N.A. 27 年 資 料 來 源 : 中 國 連 鎖 經 營 年 鑑 群 益 整 理 14
Agenda 各 國 餐 飲 現 況 四 大 動 力 推 升 中 國 餐 飲 發 展 中 國 餐 飲 市 場 分 析 台 商 餐 飲 品 牌 中 國 市 場 發 光 發 熱 推 薦 個 股 : 西 餐 : 王 品 (2727.TT) 快 餐 : 安 心 (1259.TT) 休 閒 餐 飲 :F- 美 食 (2723.TT) 餐 館 酒 樓 : 瓦 城 (2729.TT) 超 商 : 統 一 超 (2912.TT) 全 家 (593.TT) 15 近 年 來 快 餐 成 長 性 明 顯 較 佳, 佔 連 鎖 餐 飲 營 收 比 重 已 超 過 6% 1% 8% 45.% 45.1% 48.8% 48.5% 51.7% 61.9% 6% 4% 2% 45.6% 38.7% 51.5% 51.5% 48.5% 48.4% % 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 25 26 27 28 29 21 正 餐 快 餐 飲 料 及 冷 飲 其 他 3.1% 26.34% 24.39% 21.7% 16.13% 24 25 26 27 28 29-12.93% 快 餐 與 正 餐 占 比 重 最 大, 近 年 來 快 餐 成 長 較 快, 使 其 佔 比 以 提 升 至 6% 以 上 整 體 正 餐 快 餐 資 料 來 源 :Wind 群 益 整 理 16
21 年 中 國 餐 飲 百 強 名 單 排 名 公 司 類 別 備 註 1 百 胜 餐 饮 集 团 中 国 事 业 部 快 餐 送 餐 母 公 司 為 百 勝 集 團 (YUM.US) 2 美 心 食 品 綜 合 餐 飲 牛 奶 國 際 (SGX.D1) 持 有 5% 3 内 蒙 古 小 肥 羊 餐 饮 连 锁 火 鍋 港 交 所 (968.HK),211/11 被 百 勝 集 團 (YUM.US) 收 購, 將 在 港 交 所 下 市 4 内 蒙 古 小 尾 羊 餐 饮 连 锁 火 鍋 5 上 海 锦 江 国 际 酒 店 賓 館 餐 飲 港 交 所 (26.HK) 6 天 津 顶 巧 餐 饮 服 务 咨 询 快 餐 送 餐 台 商, 母 公 司 為 台 商 頂 新 集 團 7 重 庆 陶 然 居 饮 食 文 化 餐 館 酒 樓 8 重 庆 德 庄 实 业 ( 集 团 ) 火 鍋 9 中 国 全 聚 德 ( 集 团 ) 餐 館 酒 樓 深 交 所 (2186.SZ) 1 重 庆 市 毛 哥 食 品 开 发 火 鍋 11 味 千 ( 中 国 ) 控 股 快 餐 送 餐 港 交 所 (538.HK) 12 苏 州 迪 欧 餐 饮 休 閒 餐 飲 台 商 23 浙 江 两 岸 食 品 连 锁 休 閒 餐 飲 台 商 29 小 南 国 ( 集 团 ) 餐 館 酒 樓 原 訂 211/9/28 在 港 IPO(1147.HK) 上 市, 暫 時 取 消 39 北 京 湘 鄂 情 餐 館 酒 樓 深 交 所 (236.SZ) 資 料 來 源 : 中 國 烹 飪 協 會 群 益 整 理 17 中 國 餐 飲 百 強 數 據 觀 察 ~ 產 業 集 中 度 提 升 年 營 業 額 十 億 元 RMB 企 業 已 超 過 3 個 營 業 額 (RMB) 企 業 數 ( 個 ) >=5 億 元 4 1-5 億 元 32 5-1 億 元 3 <5 億 元 34 21 年 中 國 已 有 超 過 3 個 年 營 業 額 達 1 億 元 RMB 以 上 的 餐 飲 品 牌 門 檻 提 高 速 度 明 顯 較 整 體 百 強 營 收 增 長 要 快 百 強 營 收 CAGR 達 17.3%, 較 整 體 餐 飲 類 營 收 CAGR 的 15.3% 快 銷 售 額 (E RMB) YoY (%) 百 強 門 檻 (E RMB) YoY (%) 25 681 21.3 1.56 45.8 26 832 22.2 1.96 25.6 27 998 2. 2.18 11.2 28 1,19 2.1 2.36 8.3 29 1,25 22.6 2.95 25. 21 1,396 11.7 3.77 27.8 3. 25. 2. 15. 1. 5.. 27.1 21.3 22.2 2. 22.6 11.7 2.1 24 25 26 27 28 29 21 餐 飲 百 強 營 收 YOY(%) 整 體 餐 飲 類 營 收 YOY(%) 資 料 來 源 : 中 國 烹 飪 協 會 群 益 整 理 18
中 國 餐 飲 百 強 數 據 觀 察 ~ 快 餐 與 餐 館 佔 比 最 大, 休 閒 餐 飲 未 來 成 長 空 間 大 百 強 企 業 數 ( 個 ) 十 強 企 業 數 ( 個 ) 營 業 額 ( 億 RMB) 佔 百 強 比 重 (%) 人 均 營 收 貢 獻 ( 萬 RMB/ 人 ) 坪 效 (RMB/ 平 方 米 ) 29 利 潤 率 餐 館 酒 樓 36 2 346.44 24.82 15.44 9,827 3.57 快 餐 送 餐 27 2 551.89 39.54 14.53 12,523 2.55 西 餐 3 19.54 1.4 7.27 5,336 12.15 火 鍋 21 4 321.26 23.2 12.2 6,625 14.8 賓 館 餐 飲 7 1 91.8 6.53 17.51 7,519 2.24 休 閒 餐 飲 6 1 65.63 4.7 14.7 14,375 16.37 35 3 25 2 15 1 5 32.3 26.7 28. 23.1 21.9 23.1 28.8 2.9 2.3 2.9 21.1 21.5 餐 館 酒 樓 快 餐 送 餐 西 餐 火 鍋 賓 館 餐 飲 休 閒 餐 飲 營 收 成 長 率 (%) 利 潤 成 長 率 (%) 快 餐 與 餐 館 類 占 比 重 最 大 ; 休 閒 餐 飲 規 模 較 小, 但 坪 效 與 利 潤 率 都 最 佳 快 餐 休 閒 餐 飲 與 餐 館 獲 利 成 長 率 超 過 營 收 成 長 率, 顯 示 利 潤 率 仍 處 上 升 階 段 資 料 來 源 : 中 國 烹 飪 協 會 群 益 整 理 19 快 餐 ~ 西 式 快 餐 席 捲 中 國 市 場, 肯 德 基 獨 占 鰲 頭 ; 中 式 快 餐 嶄 露 頭 角, 品 牌 林 立 西 式 快 餐 分 類 西 式 21 百 強 排 名 公 司 1 百 胜 餐 饮 集 团 中 国 6 天 津 顶 巧 餐 饮 服 务 中 國 麥 當 勞 日 式 18 北 京 合 兴 餐 饮 中 式 11 味 千 ( 中 国 ) 控 股 17 真 功 夫 餐 饮 34 大 娘 水 饺 餐 饮 44 永 和 大 王 73 深 圳 市 嘉 旺 餐 饮 74 深 圳 面 点 王 82 常 州 丽 华 快 餐 87 北 京 老 家 快 餐 資 料 來 源 : 中 國 烹 飪 協 會 群 益 整 理 中 式 快 餐 2
餐 館 酒 樓 ~ 八 大 菜 系 以 川 粵 菜 最 為 普 遍, 其 他 以 全 聚 德 與 狗 不 理 最 具 品 牌 力 分 類 代 表 品 牌 (21 中 國 餐 飲 百 強 排 名 ) 中 國 八 大 菜 系 魯 菜 净 雅 (35) 川 菜 粵 菜 蘇 菜 閩 菜 浙 菜 陶 然 居 (7) 东 方 菜 根 香 (24) 巴 国 布 衣 (81) 俏 江 南 顺 峰 饮 食 (32) 广 州 酒 家 (33) 杏 花 樓 得 月 樓 南 雅 新 大 酒 店 知 味 觀 樓 外 樓 湘 菜 湘 鄂 情 (39) 徽 菜 同 慶 樓 上 海 菜 小 南 國 (29) 烤 鴨 全 聚 德 (9) 包 子 狗 不 理 (21) 註 : 知 味 觀 杏 花 樓 全 聚 德 廣 州 酒 家 與 俏 江 南 為 中 國 特 色 餐 飲 前 五 大 品 牌 資 料 來 源 : 網 路 中 國 烹 飪 協 會 群 益 整 理 21 火 鍋 ~ 傳 統 南 北 兩 派 各 據 山 頭, 海 底 撈 傳 奇 注 入 時 尚 元 素 資 料 來 源 : 中 國 烹 飪 協 會 群 益 整 理 分 類 京 蒙 21 百 強 排 名 公 司 3 内 蒙 古 小 肥 羊 4 内 蒙 古 小 尾 羊 5 内 蒙 古 草 原 牧 歌 2 北 京 东 来 顺 8 重 庆 德 庄 实 业 ( 集 团 ) 1 重 庆 市 毛 哥 食 品 开 发 11 重 庆 骑 龙 饮 食 文 化 16 重 庆 秦 妈 餐 饮 川 渝 22 重 庆 孔 亮 饮 食 文 化 25 重 庆 巴 将 军 饮 食 文 化 26 重 庆 奇 火 哥 快 乐 27 重 庆 五 斗 米 饮 食 文 化 28 成 都 谭 鱼 头 投 资 48 重 庆 苏 大 姐 餐 饮 文 化 時 尚 31 四 川 海 底 捞 餐 饮 22
休 閒 餐 飲 ~ 營 收 規 模 相 對 較 小, 台 商 品 牌 勢 力 強 大 21 百 強 排 名 公 司 12 苏 州 迪 欧 餐 饮 ( 台 商 ) 台 商 品 牌 23 浙 江 两 岸 食 品 ( 台 商 ) 36 广 州 市 绿 茵 阁 克 莉 絲 汀 ( 台 商 ) 美 食 達 人 (2723.TT) 上 海 星 巴 克 (2912.TT) 一 茶 一 坐 ( 台 商 ) 上 海 巴 貝 拉 意 舟 ( 台 商 ) 上 海 仙 踪 林 ( 台 商 ) 北 京 好 倫 哥 資 料 來 源 : 中 國 烹 飪 協 會 群 益 整 理 23 Agenda 各 國 餐 飲 現 況 四 大 動 力 推 升 中 國 餐 飲 發 展 中 國 餐 飲 市 場 分 析 台 商 餐 飲 品 牌 中 國 市 場 發 光 發 熱 推 薦 個 股 : 西 餐 : 王 品 (2727.TT) 快 餐 : 安 心 (1259.TT) 休 閒 餐 飲 :F- 美 食 (2723.TT) 餐 館 酒 樓 : 瓦 城 (2729.TT) 超 商 : 統 一 超 (2912.TT) 全 家 (593.TT) 24
台 商 餐 飲 品 牌 中 國 發 光 發 熱 類 型 台 商 品 牌 餐 館 酒 樓 寶 萊 納 ( 南 僑 ) 新 天 地 鼎 泰 豐 金 錢 豹 西 餐 王 品 西 堤 ( 王 品 ) MOS 漢 堡 ( 安 心 ) 德 克 士 炸 雞 ( 頂 巧 ) 康 師 傅 私 房 牛 肉 麵 ( 頂 巧 ) 三 快 餐 送 餐 商 巧 福 ( 三 商 行 ) 永 和 豆 漿 大 成 家 ( 大 成 ) 阿 一 天 下 ( 歐 聖 ) 85 度 C(F- 美 食 ) 克 莉 絲 汀 兩 岸 咖 啡 迪 歐 上 島 咖 啡 上 海 星 巴 克 ( 統 一 休 閒 餐 飲 超 ) 一 茶 一 座 仙 踪 林 快 樂 檸 檬 仙 草 南 路 ( 泰 山 ) CoCo 都 可 便 利 店 7-11( 統 一 超 ) FamilyMart( 全 家 頂 巧 ) 喜 士 多 ( 潤 泰 ) 資 料 來 源 : 群 益 整 理 在 民 生 六 大 必 須 行 業 類 別 中, 台 商 在 吃 的 領 域 發 展 最 甚, 頂 巧 兩 岸 咖 啡 與 迪 歐 咖 啡 都 是 中 國 餐 飲 1 強 名 單 上 的 常 客 瞄 準 龐 大 的 中 國 餐 飲 商 機, 多 家 餐 飲 品 牌 獲 得 資 本 市 場 的 青 睞, 未 來 將 掀 起 一 波 波 的 餐 飲 上 市 潮 25 近 年 來 中 國 餐 飲 IPO 加 速 吸 金 公 司 Ticker 上 市 地 點 時 間 籌 資 額 發 行 時 PER 有 無 VC/PE 支 持 百 花 村 6721.SH 上 海 1996-6-26 126 百 萬 RMB 14 無 西 安 飲 食 721.SZ 深 圳 1997-4-3 126 百 萬 RMB 15 無 福 記 食 品 1175.HK 香 港 24-12-17 31 百 萬 HKD 9 無 味 千 中 國 538.HK 香 港 27-3-3 1,641 百 萬 HKD 53 有 全 聚 德 2186.SH 深 圳 27-11-2 41 百 萬 RMB 3 無 小 肥 羊 968.HK 香 港 28-6-12 78 百 萬 RMB 28 有 湘 鄂 情 236.SZ 深 圳 29-11-11 945 百 萬 RMB 59 無 鄉 村 基 CCSC.US 紐 約 21-9-28 83 百 萬 USD 62 有 F- 美 食 2723.TT 台 灣 21-11-22 2,394 百 萬 NTD 23 有 唐 宮 中 國 1181.HK 香 港 211-4-19 165 百 萬 HKD 17 無 資 料 來 源 : 各 公 司 招 股 書 群 益 整 理 26
前 仆 後 繼 的 上 市 潮 讓 未 來 題 材 不 斷 公 司 上 市 時 程 上 市 地 點 據 點 數 營 收 重 要 股 東 克 莉 絲 汀 211 香 港 9 家 (211/4) 金 錢 豹 212 香 港 2 家 (211/12) 仙 踪 林 212 台 灣 3 多 家 ( 含 快 樂 檸 檬 12 多 家,211/6) 永 和 豆 漿 213 深 圳 5 家 (211/11) 兩 岸 咖 啡 212 上 海 5 家 (211/12) 一 茶 一 坐 214 美 國 11 家 (211/12) 頂 巧 214 台 灣 迪 歐 咖 啡 未 定 未 定 資 料 來 源 : 網 路 群 益 整 理 德 克 士 1212 家 私 房 牛 肉 麵 168 家 全 家 8 家, 共 218 家 (211/11) 三 大 咖 啡 餐 廳 品 牌 : 迪 歐 米 蘿 及 6 省 的 上 島 咖 啡 共 825 家 (29) 2 億 元 RMB (211) 1 億 元 RMB (211) 6 億 元 RMB (21) 25 億 元 RMB (211) 5 億 元 RMB (211) 1 億 元 RMB (211) 22 億 元 RMB (29) 日 本 丸 紅 株 式 會 社 ( 持 有 16%), 豫 園 商 城 ( 持 有 5%) 歐 洲 安 佰 深 私 募 基 金 ( 持 股 3%) 元 大 創 投 高 盛 與 華 生 投 資 持 股 2% 美 國 OAK( 橡 樹 資 本, 持 股 2%) SIG IDG GGV 東 元 集 團 及 頂 新 集 團 頂 新 集 團 ( 持 股 88%) 私 募 基 金 凱 雷 ( 持 股 2%) 27 餐 飲 四 大 天 王 中 國 發 展 版 圖 營 收 佔 比 21/11 上 市 預 計 1H12 上 市 211 年 269 家 佔 營 收 64% 211/12 上 櫃 211 年 42 家 佔 營 收 2% 預 計 1H12 上 櫃 211 年 19 家 佔 營 收 < 5% 尚 未 進 軍 中 國 市 場 展 店 數 資 料 來 源 : 公 司 群 益 預 估 整 理 28
餐 飲 四 大 天 王 比 一 比 1, 8, 6, 4, 2, 35.4% 29.5% 35.4% 18.% 安 心 食 品 王 品 餐 飲 KY 美 食 瓦 城 4.% 35.% 3.% 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% 1,2 1, 8 6 4 2 33.9% 36.7% 21.1% 4.6% 安 心 食 品 王 品 餐 飲 KY 美 食 瓦 城 4.% 35.% 3.% 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% 211 年 前 三 季 營 收 ( 百 萬 元 ) YOY 211 年 前 三 季 營 業 利 益 ( 百 萬 元 ) YOY 14.% 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% 6.1% 5.% 13.5% 11.4% 12.1% 9.5% 安 心 食 品 王 品 餐 飲 KY 美 食 瓦 城 8.6% 7.1% 王 品 與 瓦 城 的 成 長 性 最 佳 王 品 與 F- 美 食 的 獲 利 性 最 佳 營 益 率 淨 利 率 資 料 來 源 : 公 司 群 益 整 理 29 中 國 MCD YUM 給 予 安 心 龐 大 想 像 空 間 (1) 2, 16, 12, 8, 4, 安 心 MCD YUM 211 年 前 3 季 營 收 概 況 (Million) YOY+13.% 2,183 YOY+9.3% YOY+18.% 8,55 2,984 安 心 (NTD) YUM (USD) MCD (USD) " 十 一 五 " MCD & YUM 中 國 營 收 (RMB Million) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 店 數 7 1,2 2,95 3,5 MCD YUM CAGR 9.5% CAGR 14.7% 綜 合 (1)~(3) 點 分 析,MCD YUM 在 中 國 營 運 成 功 提 供 安 心 食 品 龐 大 的 想 像 空 間 十 一 五 期 間 麥 當 勞 百 勝 營 收 CAGR 分 別 為 9.5% 14.7%,SSS 自 9 年 金 融 風 爆 以 來 快 速 恢 復,3Q11 分 別 回 升 至 11.3% 19.% (3) 25% 2% 15% 1% 5% % 17.8% 15.9% 16.8% MCD 22.1% 21.% 19.3% YUM (2) 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% -5.% MCD YUM 中 國 同 店 成 長 率 MCD YUM 15.5% 19.% 11.6% 1.4% 9.% 11.3% 1.6% 6.% 3.4% 5.5% 7.2% 5.8% 4.2% -1.6% 26 27 28 29 21 1H11 3Q11 資 料 來 源 : 群 益 整 理 3
快 餐 同 業 比 較 表 名 稱 Ticker Currency 最 新 價 資 料 來 源 :Bloomberg 群 益 整 理 31 Revenu e(mn) Net Profit (mn) EPS P/E(x) FY12E FY12E 12 12 P/B(x) 安 心 食 品 服 務 1259 TT TWD 157.5 4,834 214 7.27 21.66 6.9 麥 當 勞 MCD US USD 1.33 28,485 5,829 5.7 17.61 7.7 百 勝 餐 飲 YUM US USD 59.1 13,353 1,528 3.32 17.79 13.65 Chipotle Mexican Grill Inc CMG US USD 337.74 2,698 273 8.73 38.68 1.58 Arcos Dorados Holdings Inc ARCO US USD 2.53 4,116 197.94 21.84 6.67 Jollibee Foods Corp JFC PM PHP 9.45 68,775 3,625 3.5 25.86 4.99 Wendy's Co/The WEN US USD 5.36 2,526 83.21 25.18 1.4 Domino's Pizza Inc DPZ US USD 33.95 1,711 114 1.96 17.29 (1.62) Zensho Holdings Co Ltd 755 JP JPY 14 43,175 11,425 94.34 11.2 3.24 味 千 ( 中 國 ) 538 HK HKD 8.55 3,857 54.47 18.21 3.24 吉 野 家 控 股 有 限 公 司 9861 JP JPY 181 171,83 2,88 4,348 24.86 1.26 摩 斯 漢 堡 公 司 8153 JP JPY 1534 65,32 1,91 59.67 25.71 1.26 Country Style Cooking Restau CCSC US USD 7.37 1,415 85 3.29 2.24.24 瓦 城 與 中 國 同 業 比 較 全 聚 德 投 射 桌 菜 想 像 空 間 1H11 營 收 成 長 率 稅 後 淨 利 成 長 率 淨 利 率 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 42.8% 35.4% 36.4% 3.9% 24.7% 11.5% 12.4% 8.9% 8.5% 瓦 城 湘 鄂 情 全 聚 德 瓦 城 營 收 成 長 率 與 中 國 同 業 相 當 但 淨 利 率 明 顯 高 出 許 多! 全 聚 德 在 27 年 掛 牌, 店 數 約 75 家 ( 烤 鴨 ) ( 湘 菜 ) 湘 鄂 情 在 29 年 掛 牌 約 21 家 店, 現 在 擴 展 至 3 家 全 聚 德 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 店 數 52 49 47 48 55 64 69 75 8 85 85 YOY - -6% -4% 2% 15% 16% 8% 9% 7% 6% % Revenue( RMB Millions) 613 663 72 68 993 1,236 1,45 1,683 2,2 2,196 2,481 YOY - 8.1% 5.9% -3.1% 46.% 24.5% 17.3% 16.1% 18.9% 9.7% 13.% 中 國 連 鎖 百 強 排 名 ( 排 名 包 含 所 有 零 售 通 路 ) 4 54 69 79 7 82 86 79 88 89 94 餐 館 酒 樓 ~8 大 菜 系 歷 久 不 衰, 主 攻 桌 菜 的 全 聚 德 連 續 11 年 打 入 中 國 連 鎖 百 強 資 料 來 源 : 群 益 整 理 32
正 餐 同 業 比 較 表 名 稱 Ticker Currency 最 新 價 33 Revenu e(mn) Net Profit (mn) EPS P/E(x) FY12E FY12E 12 12 P/B(x) 王 品 餐 飲 2727 TT TWD 366.5 9,794 1,17 19. 19.29 12.2 瓦 城 泰 統 2729 TT TWD 175 1,953 193 1.89 16.7 1.62 達 登 餐 廳 DRI US USD 45.58 8,517 514 3.9 11.68 3.51 Brinker 國 際 公 司 EAT US USD 26.76 2,863 165 2.4 13.9 5.67 小 肥 羊 集 團 968 HK HKD 6.43 3,34 271.26 24.67 5.87 中 國 全 聚 德 ( 集 團 ) 2186 CH CNY 26.94 1,881 14.99 27.18 4.89 湘 鄂 情 236 CH CNY 15 1,524 154.77 19.48 2.57 唐 宮 中 國 1181 HK HKD 1.5 948 71.17 8.77 1.67 Morton's Restaurant Group MRT US USD 6.88 345 1.56 12.18 7.78 Ruth's Hospitality Group RUTH US USD 4.97 388 2.56 8.95 1.75 Restaurant Group PLC RTN LN GBp 297.9 53 48.24 1251.3 421.9 PF Chang's China Bistro PFCB US USD 3.91 1,275 33 1.56 19.78 2.9 Ohsho Food Service Corp 9936 JP JPY 1833 76,45 5,69 244.35 7.5 1.11 資 料 來 源 :Bloomberg 群 益 整 理 中 國 咖 啡 簡 餐 市 場 已 成 兵 家 必 爭 之 地, 一 年 1 店 展 店 策 略 迎 頭 趕 上 星 巴 克 211 前 3 季 營 收 成 長 率 211 前 3 季 淨 利 率 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 29.5% 9.5% 1.2% 1.2% 1.2% 6.6% KY 美 食 Starbucks 大 家 樂 F- 美 食 淨 利 率 優 於 大 家 樂 與 Starbucks 相 當 Starbucks 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 China Licensed 186 194 198 27 218 Co-operated 22 237 247 26 278 Taiwan 228 232 239 24 249 U.S. 11,131 11,158 1,93 1,957 1,787 Worldwide 16,858 17,9 16,863 17,18 17,3 KY 美 食 China 169 178 24 234 269(E) Starbucks Store Profit Contribution FY 28 FY 29 FY 21 U.S. 13.2% 14.5% 21.2% China 1.% 18.% 22.% Canada 15.% 14.% 18.% Western Europe 7.4% 4.9% 9.3% Others 54.4% 48.6% 29.5% 資 料 來 源 : 群 益 整 理 34
休 閒 餐 飲 同 業 比 較 表 名 稱 Ticker Currency 最 新 價 Revenu e(mn) Net Profit (mn) EPS P/E(x) FY12E FY12E 12 12 P/B(x) F- 美 食 2723 TT TWD 196 14,341 1,322 9.84 19.93 4.75 星 巴 克 SBUX US USD 46.1 14,369 1,671 2.24 2.52 7.82 Tim Hortons Inc THI US USD 48.42 3, 424 2.68 18.9 6.72 Panera Bread Co PNRA US USD 141.45 2,69 162 5.32 26.58 6.83 Dunkin' Brands Group Inc DNKN US USD 24.98 644 145 1.2 2.76 4.9 Cheesecake Factory Inc/The CAKE US USD 29.35 1,831 12 1.84 15.91 3.5 大 家 樂 集 團 341 HK HKD 17.8 6,678 549.97 18.37 3.7 Breadtalk Group Ltd BREAD SP SGD.54 434 14.5 1.6 2.5 Peet's Coffee & Tea Inc PEET US USD 62.68 41 24 1.83 34.22 4.96 Krispy Kreme Doughnuts Inc KKD US USD 6.54 436 23.33 19.68 4.35 Caribou Coffee Co Inc CBOU US USD 13.95 359 11.51 27.17 2.93 Retail Food Group Ltd RFG AU AUD 2.48 12 33.31 8.8 1.7 資 料 來 源 :Bloomberg 群 益 整 理 35 旗 下 品 牌 分 進 合 擊 兩 岸 市 場 中 國 憑 添 想 像 空 間 牛 排 鐵 板 燒 懷 石 料 理 燒 烤 日 式 火 鍋 簡 餐 高 王 品 夏 慕 尼 ikki 品 牌 Time City 王 品 23 北 京 (4) 上 海 (5) 深 圳 (2) 廣 州 (3) 蘇 杭 (3) 南 京 (3) 福 州 (1) 西 堤 23 北 京 (4) 上 海 (5) 深 圳 (2) 瀋 陽 (2) 蘇 州 (3) 南 京 (1) Total 38 資 料 來 源 : 群 益 整 理 21 店 數 營 收 ( 億 元 ) YOY 17 店 數 營 收 ( 億 元 ) YOY 29 11 大 品 牌 分 眾 行 銷 36 中 低 西 堤 陶 板 屋 原 燒 28 29 21 3Q11 止 67 95 129 161 37.7 42.4 57.5 56.8 394% 12.5% 35.8% 35.4% 21 211.1~1 3 38 42 9.6 13.1 15.5 1% 36.5% 49% 聚 石 二 鍋 舒 果 品 田 曼 咖 啡 FY 211 兩 岸 合 併 營 收 上 看 95~1 億 元 中 國 事 業 憑 添 想 像 空 間
王 品 (2727.TT) 前 3 季 營 收 57 億 元 已 達 21 全 年 水 準 : 王 品 前 3 季 營 收 57 億 元, 已 達 去 年 全 年 水 準, YOY+35%,211 年 台 灣 計 畫 展 店 4 家, 未 來 將 往 中 低 價 位 發 展, 定 位 在 低 價 位 的 石 二 鍋, 因 產 品 較 標 準 化, 也 適 合 往 大 陸 發 展, 將 會 是 未 來 展 店 的 主 力 中 國 事 業 憑 添 想 像 空 間 : 中 國 事 業 是 大 股 東 出 資, 在 23 年 進 軍 大 陸, 故 在 股 權 結 構 上 和 台 灣 上 市 主 體 並 無 關 係 現 在 只 有 王 品 西 堤 兩 個 品 牌, 主 要 集 中 在 上 海 北 京 深 圳, 尚 未 深 入 二 三 線 城 市, 公 司 表 示 21 年 中 國 營 收 約 15 億 RMB 品 牌 價 值 高 : 在 品 牌 授 權 的 部 份, 王 品 表 示 現 階 段 台 灣 中 國 經 營 方 式 仍 會 以 直 營 為 主, 其 中 石 二 鍋 目 前 雖 僅 8 家 店, 但 目 前 淨 利 率 達 6%, 且 產 品 定 位 為 平 價 火 鍋, 適 合 打 規 模 戰, 未 來 將 會 開 放 加 盟 ; 在 海 外 授 權 的 部 份, 基 本 上 要 當 地 前 三 大 或 上 市 的 餐 飲 集 團 才 會 考 慮 授 權, 公 司 表 示 目 前 正 與 泰 國 的 餐 飲 業 者 在 洽 談 陶 板 屋 授 權 的 事 宜, 公 司 著 眼 的 是 第 一 個 品 牌 授 權 成 功 後, 將 帶 出 其 他 9 個 品 牌 的 價 值 (NTD) 營 收 (MN) YOY(%) 淨 利 (MN) YOY(%) EPS( 元 ) 21 5,753 35.75 634 138.33 1.29 211(E) 7,526 3.82 886 39.77 14.39 212(F) 9,794 3.13 1,17 32.4 19. EPS 以 股 本 61.6 百 萬 股 計 算 37 台 灣 展 店 重 心 移 往 中 南 部 中 國 明 年 大 展 店 六 省 一 市 ( 浙 江 江 蘇 福 建 山 東 安 徽 江 西 上 海 ) 24 北 部 :75%; 中 南 部 仍 有 展 店 空 間 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 5 單 店 月 營 收 ( 仟 元 ) 1,719 1,68 1,532 1,6 1,639 1,278 1,289 1,277 1,411 995 1,9 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211E 店 數 1 營 收 ( 億 元 ) YOY 1991 24 28 29 21 3Q11 止 1 146 16 184 24 26.3 29.3 33.9 29.8 14.6% 11.4% 15.9% 17.9% 中 國 展 店 策 略 1. 以 廈 門 現 有 展 店 經 驗 快 複 製 2. 以 廈 門 福 州 泉 州 以 面 鋪 蓋 福 建 省 (6 家 ) 3. 並 開 始 進 入 華 東 市 場 資 料 來 源 : 群 益 整 理 211E 212F 各 區 合 計 廈 門 15 15 3 福 州 5 1 15 泉 州 5 1 15 華 東 4 4 Total 25 75 1 店 數 累 計 25 1 38
安 心 食 品 (1259.TT) MOS 在 台 店 數 211 家, 未 來 往 中 南 部 展 店 : 台 灣 75% 店 數 分 佈 在 北 部, 中 南 部 店 數 較 少, 而 租 金 相 對 便 宜, 故 中 南 部 仍 有 展 店 空 間, 預 計 211 年 底 將 展 店 至 22 家,212 年 再 拓 展 至 255 家 以 上 中 國 可 在 六 省 一 市 設 店 經 營 : 安 心 持 有 中 國 事 業 4% 股 權, 第 一 階 段 可 在 六 省 一 市 設 店 經 營 展 店 策 略 上 設 定 一 個 固 定 金 額 的 店 租 來 設 點, 不 採 取 類 似 麥 當 勞 在 市 中 心 搶 開 大 型 店 的 單 點 打 法, 而 將 採 取 面 的 打 法, 在 一 個 區 域 中 連 開 3 個 中 小 型 店 面 ; 在 店 型 選 擇 上, 中 國 目 前 展 店 仍 以 街 邊 店 為 主, 但 未 來 將 往 商 場 賣 場 方 向 走 預 計 211 年 底 中 國 店 數 可 達 19 家,212 年 計 畫 再 往 浙 江 江 蘇 展 店, 預 計 中 國 店 數 達 8 家 以 上 中 國 內 需 成 長 及 外 食 比 重 上 升 趨 勢 下 受 惠 者 : 在 海 外 佈 局 上 亦 將 觸 角 延 伸 至 澳 洲, 澳 洲 展 店 策 略 將 不 會 採 取 和 中 國 一 樣 的 大 規 模 展 店 策 略, 而 將 以 穩 健 獲 利 為 主, 中 國 市 場 仍 將 是 未 來 展 店 主 軸, 群 益 認 為 安 心 為 中 國 內 需 成 長 及 外 食 比 重 上 升 趨 勢 下 受 惠 者, 且 公 司 持 續 展 店 策 略 亦 將 提 供 未 來 數 年 營 運 成 長 動 能 (NTD) 營 收 (MN) YOY(%) 淨 利 (MN) YOY(%) EPS( 元 ) 21 3,4 15.9 174 58.5 5.91 211(E) 4,8 17.9 192 9.99 6.5 212(F) 4,834 2.6 214 11.77 7.27 EPS 以 股 本 29.4 百 萬 股 計 算 39 中 國 營 收 佔 比 突 破 6%, 六 年 展 店 6 家 U.S. Stores:2 China Stores:234 6 5 4 3 1 22 93 169 269 2 1 249 322 328 32 324 325 88 25 26 27 28 29 21 211E 店 數 Taiw an China Oversea(USA, AUS) 1% 8% 6% 4% 2% 1% 99% 2% 5% 5% 4% 6% 14% 43% 55% 61% 63% 84% 52% 4% 35% 31% 中 國 店 數 營 收 ( 億 元 ) YOY Taiwan Stores:325 H.K. 與 大 家 樂 合 資, 在 海 外 佈 局 上, 未 來 也 不 排 除 和 當 地 有 經 營 連 鎖 通 路 的 業 者 合 作 以 拓 展 海 外 市 場 Australia Stores:4 28 29 21 22 93 169 5.1 27. 47. 14.4% 43.% 56.2% 211.1~11 25 61.3 43.5% 展 店 仍 將 是 未 來 營 收 成 的 最 大 動 能 而 中 國 將 是 未 來 展 店 主 軸 % 27 28 29 21 1H11 3Q11 營 收 佔 比 Taiwan China Overseas(USA, AUS) 資 料 來 源 : 群 益 整 理 4
F- 美 食 (2723.TT) 3Q 展 店 符 合 預 期, 且 進 入 傳 統 旺 季 :F- 美 食 3Q 在 中 國 淨 展 店 3 家,3Q 中 國 店 數 達 234 家, 帶 動 中 國 營 收 比 重 由 21 年 的 55% 增 加 至 63%, 中 國 1~9 月 每 月 營 收 YOY 都 至 少 維 持 在 3% 以 上, 且 因 中 國 每 家 店 都 有 經 營 毛 利 率 較 高 的 麵 包 產 品, 故 隨 著 中 國 店 數 的 增 加, 有 助 於 整 體 毛 利 率 的 提 升,4Q11 中 國 計 畫 再 開 出 35 家 店,212 年 展 店 1 家, 隨 著 中 國 店 數 持 續 增 加, 中 國 事 業 佔 合 併 營 收 比 重 可 望 持 續 提 升 美 國 2 店 成 功 開 出, 營 收 超 乎 預 期 : 美 國 2 店 營 運 超 乎 預 期, 且 營 收 高 於 1 店, 隨 著 2 店 成 功 開 出, 未 來 F- 美 食 可 望 複 製 此 成 功 經 驗, 有 利 美 國 佈 局 ; F- 美 食 和 香 港 大 家 樂 集 團 合 作, 結 合 F- 美 食 於 全 球 快 速 發 展 的 生 產 製 造 流 程, 搭 配 大 家 樂 在 香 港 獨 特 的 管 理 模 式 來 開 拓 香 港 市 場, 預 計 將 在 年 底 或 1Q12 前 開 出 第 一 間 店, 在 全 球 海 外 佈 局 上, 未 來 也 不 排 除 和 當 地 有 經 營 連 鎖 通 路 的 業 者 合 作 以 拓 展 海 外 市 場 中 國 內 需 成 長 及 外 食 比 重 上 升 趨 勢 下 受 惠 者 : 考 量 中 國 餐 飲 及 烘 焙 產 業 快 速 成 長 中 國 人 民 所 得 提 高, 外 食 趨 勢 佔 支 出 比 重 將 持 續 增 加, F- 美 食 可 望 成 為 中 國 內 需 消 費 成 長 趨 勢 下 的 主 要 受 惠 者 (NTD) 營 收 (MN) YOY(%) 淨 利 (MN) YOY(%) EPS( 元 ) 21 8,347 32.8 827 11.6 6.15 211(E) 11,612 39.1 1,8 3.5 8.3 212(F) 14,341 23.5 1,322 22.4 9.84 EPS 以 股 本 134.4 百 萬 股 計 算 41 持 續 深 耕 台 灣 市 場,212 瓦 城 前 進 上 海 4 3 2 1 1 2 14 2 1 18 2 3 18 3 3 21 5 3 24 6 5 27 212 前 進 中 國 上 海 持 續 深 耕 台 灣 市 場 瓦 城 店 數 營 收 ( 億 元 ) YOY 27 28 29 21 1H11 2H11E 27 瓦 城 非 常 泰 11 新 湘 菜 28 29 14 18 18 4.9 6. 6.8-21.5% 12.8% 21 21 8.8 29.5% 集 團 店 數 合 併 營 收 ( 億 元 ) YOY 27 28 29 17 21 23 6.2 7.3 8.3-17.3% 13.5% 21 27 11 33.3% 資 料 來 源 : 群 益 整 理 1H11 瓦 城 合 併 營 收 6.9 億 元,YOY+33.5% 稅 後 淨 利.8 億 元,YOY+42.8% - 42
瓦 城 (2729.TT) 27~21 年 4 年 營 收 CAGR 近 16%: 瓦 城 營 收 從 27 年 6.2 億 元, 躍 升 至 21 年 11 億 元,4 年 CAGR 近 16%, 旗 下 共 有 瓦 城 (24 家 ) 非 常 泰 (3 家 ) 11 新 湘 菜 (5 家 )3 個 品 牌, 全 數 以 直 營 方 式 經 營 21 年 各 品 牌 營 收 佔 比 分 別 約 8% 1% 1% 在 營 運 方 面, 每 年 3~4 月 為 營 運 較 淡 月 份,7~8 月 配 合 畢 業 季 及 暑 假 來 臨 為 旺 季,9 月 較 淡,4Q 配 合 百 貨 公 司 週 年 慶 亦 為 營 運 旺 季 211 年 底 在 台 店 數 將 達 38 家 212 年 前 進 中 國 : 瓦 城 店 型 有 獨 立 店 賣 場 店 二 種, 賣 場 店 租 約 為 包 底 抽 成, 租 金 約 佔 營 收 1%, 獨 立 店 均 為 早 期 開 設, 多 為 長 期 租 約, 故 租 金 佔 收 入 不 到 1%, 未 來 展 店 策 略 將 以 各 大 百 貨 公 司 賣 場 為 主, 而 中 南 部 除 了 前 進 各 大 賣 場 外, 也 會 開 設 獨 立 店 來 打 品 牌 知 名 度 瓦 城 預 計 211 年 底 全 台 店 數 將 達 38 間,212 年 計 畫 再 展 店 17 家 ( 包 括 台 灣 12 家, 中 國 5 家 ), 中 國 佈 局 將 以 瓦 城 先 行, 以 賣 場 店 型 式 開 店, 初 步 選 定 華 東 台 商 聚 集 之 地 (NTD) 營 收 (MN) YOY(%) 淨 利 (MN) YOY(%) EPS( 元 ) 21 1,1 33.72 115 77.67 6.46 211(E) 1,53 36.6 151 31.97 8.52 212(F) 1,953 3. 193 27.74 1.89 EPS 以 股 本 17.8 百 萬 股 計 算 43 市 場 遺 忘 的 外 食 受 惠 者 ~ 超 商 業 21 年 速 食 營 收 ( 億 元 ) 2 15 1 5 188 15 52 5 7-11 在 台 灣 鮮 食 營 收 達 2 億 元, 已 超 過 兩 大 外 資 速 食 業 者, 全 家 亦 高 居 第 三 名 34 7-11 麥 當 勞 全 家 肯 德 基 MOS 45 4 35 3 25 2 15 1 5 鮮 食 比 重 (%) 45 42 16.5 12 台 灣 7-11 台 灣 全 家 上 海 7-11 上 海 全 家 7-11 與 全 家 再 中 國 鮮 食 比 重 皆 在 4% 以 上, 遠 較 台 灣 來 得 高, 顯 示 其 亦 為 中 國 外 食 商 機 下 的 受 惠 者 資 料 來 源 : 公 司 群 益 整 理 44
統 一 超 (2912.TT) 台 灣 最 大 便 利 超 商 : 統 一 超 目 前 全 台 灣 分 店 約 4,762 家, 市 佔 率 超 過 五 成, 目 前 整 體 營 運 目 標 不 在 提 高 毛 利 率 水 準 及 展 店 數, 而 在 持 續 整 頓 分 店 素 質 以 提 升 同 店 銷 售 成 長 及 提 高 自 有 品 牌 商 品 比 重 自 有 品 牌 商 品 比 重 8 年 為 2%, 計 畫 每 年 提 昇 2~3%, 做 為 提 高 獲 利 能 力 的 主 要 策 略,211 年 預 計 將 達 3% 業 外 轉 投 資 獲 利 逐 年 轉 佳 : 虧 損 最 大 的 項 目 主 要 來 自 上 海 統 一 超 商 阪 急 百 貨 等, 上 海 統 一 超 商 未 來 在 營 運 規 模 擴 大 後 可 複 製 台 灣 成 功 經 驗, 將 營 運 效 益 逐 步 延 伸 至 其 他 轉 投 資, 阪 急 百 貨 台 北 店 目 前 效 益 良 好, 可 望 減 少 整 體 損 失 受 惠 陸 客 自 由 行 商 機 : 公 司 在 國 內 各 流 通 領 域 皆 有 所 佈 局, 如 : 國 內 最 大 的 超 商 7-11 第 二 大 的 藥 妝 通 路 康 是 美 最 大 的 咖 啡 連 鎖 店 統 一 星 巴 克 位 在 台 北 信 義 區 絕 佳 位 置 的 統 一 阪 急 百 貨, 故 在 陸 客 自 由 行 長 線 所 帶 來 的 內 需 龐 大 商 機 終 將 是 主 要 受 惠 對 象 (NTD) 營 收 (MN) YOY(%) 淨 利 (MN) YOY(%) EPS( 元 ) 21 114,664 12.7 5,726 41.1 5.51 211(E) 122,462 6.8 6,868 2. 6.61 212(F) 13,544 6.6 7,936 15.5 7.63 EPS 以 股 本 1,39 百 萬 股 計 算 45 全 家 (593.TT) 國 內 第 二 大 便 利 超 商 : 公 司 為 國 內 第 二 大 超 商 業 者, 目 前 台 灣 總 店 數 達 到 2,726 家, 市 場 佔 有 率 約 27%; 在 股 權 結 構 上, 主 要 大 股 東 為 日 本 全 家 持 股 43.34% 日 商 伊 滕 忠 佔 3.94% 泰 山 佔 21.85% 光 泉 佔 5.29% 三 洋 藥 品 佔 1.49%, 合 計 持 股 達 75% 以 上 透 過 增 加 大 店 比 重 提 升 營 運 績 效 : 公 司 透 過 店 質 調 整,21 年 在 台 店 數 淨 增 加 198 家, 包 括 增 開 大 坪 數 新 店 4 間, 提 供 消 費 者 座 位 及 舒 適 空 間, 並 增 加 島 形 鮮 食 販 賣 區, 大 型 店 營 業 額 較 一 般 店 多 1~15%, 帶 動 全 家 同 店 銷 售 成 長 4.5% 中 國 佈 局 領 先 統 一 超 : 公 司 至 1 月 底 在 上 海 (548 家 ) 廣 州 (11 家 ) 蘇 州 (42 家 ) 總 計 擁 有 7 家 店 因 上 海 租 金 佔 營 收 比 重 達 15%, 單 店 日 營 業 額 需 達 9,RMB 才 能 獲 利, 目 前 上 海 單 店 日 營 業 額 僅 7,1RMB, 故 仍 處 於 虧 損 但 受 惠 中 國 內 需 消 費 成 長,1H11 上 海 同 店 銷 售 成 長 達 1%, 公 司 表 示 在 中 國 尚 未 建 立 對 便 利 商 店 品 牌 忠 誠 度 下, 將 加 速 展 店 以 建 立 先 進 者 優 勢,211 年 中 國 總 店 數 預 計 增 至 77 家,212 年 達 1, 家, 群 益 預 估 最 快 轉 盈 時 間 點 約 落 在 212 年 (NTD) 營 收 (MN) YOY(%) 淨 利 (MN) YOY(%) EPS( 元 ) 21 42,954 9.6 937 28.6 4.2 211(E) 47,163 9.8 1,68 14.1 4.78 212(F) 5,4 6.1 1,24 12.7 5.39 EPS 以 股 本 223 百 萬 股 計 算 46