2016 年 08 月 29 日 策 略 研 究 研 究 所 证 券 分 析 师 : 谭 倩 S0350512090002 010-88576686-807 tanq@ghzq.com.cn 证 券 分 析 师 : 黄 晓 峰 S0350516060001 0755-83704681 huangxf@ghzq.com.cn 国 海 消 费 升 级 大 时 代 组 合 2016 年 8 月 29 日 国 海 组 合 研 究 报 告 组 合 最 新 净 值 :0.89 投 资 要 点 : 产 品 简 介 该 组 合 重 在 发 掘 新 的 社 会 背 景 下 消 费 升 级 的 机 会 随 着 国 内 人 均 收 入 的 提 高, 保 障 居 民 生 活 和 工 作 的 行 业 连 续 多 年 稳 定 快 速 增 长, 而 且 随 着 年 龄 结 构 和 受 教 育 程 度 的 变 化, 消 费 对 经 济 的 贡 献 开 始 占 据 首 位, 中 国 进 入 了 大 消 费 时 代, 涌 现 了 很 多 新 兴 消 费 消 费 升 级 和 新 的 商 业 模 式 的 机 会, 如 迪 斯 尼 带 动 的 主 题 公 园 游 文 化 旅 游 出 境 游 等 的 机 会 ; 以 现 代 农 业 农 业 电 商 带 来 的 现 代 新 农 业 发 展 的 机 会 ; 以 医 疗 服 务 医 疗 美 容 辅 助 生 殖 健 康 养 老 等 新 业 态 为 代 表 的 医 药 行 业 新 机 会 ; 以 社 会 服 务 业 崛 起 带 来 的 教 育 体 育 养 老 消 费 服 务 业 发 展 带 来 的 新 机 会 等 国 海 研 究 团 队 紧 紧 围 绕 消 费 升 级 大 时 代 相 关 行 业 精 耕 细 作, 全 力 发 掘 新 兴 的 投 资 机 会 组 合 构 成 组 合 内 由 5 只 个 股 组 成, 单 只 个 股 仓 位 不 超 过 20%; 固 定 每 周 一 开 盘 价 调 入, 每 周 五 收 盘 价 调 出 ; 部 分 品 种 会 继 续 保 留 到 下 周 本 周 组 合 操 作 本 期 组 合 国 发 股 份 西 王 食 品 ( 停 牌 ) 中 国 天 楹 梅 花 生 物 新 和 成, 各 占 比 14%, 整 体 仓 位 70% 风 险 提 示 1 相 关 政 策 风 险 和 市 场 系 统 性 风 险 ;2 公 司 业 绩 不 达 预 期 的 风 险,3 公 司 相 关 事 项 推 进 不 达 预 期 的 风 险 证 券 研 究 报 告
1 组 合 产 品 简 介 国 海 证 券 研 究 所 重 点 围 绕 新 产 业 和 新 经 济 开 展 特 色 研 究, 擅 长 发 掘 成 长 机 会, 捕 捉 黑 马 国 海 研 究 所 在 十 大 金 股 连 续 四 年 稳 定 高 收 益 的 基 础 上, 经 过 充 分 准 备 与 测 试, 于 2016 年 1 月 1 日 正 式 发 布 了 首 个 大 消 费 行 业 产 品 组 合 国 海 消 费 升 级 大 时 代 组 合 : 简 称 消 费 升 级 组 合 覆 盖 大 消 费 及 相 关 行 业, 包 括 旅 游 食 品 饮 料 医 药 农 林 牧 渔 社 会 服 务 业 等 行 业, 精 选 个 股 组 合 该 组 合 重 在 发 掘 新 的 社 会 背 景 下 消 费 升 级 的 机 会 随 着 国 内 人 均 收 入 的 提 高, 保 障 居 民 生 活 和 工 作 的 行 业 连 续 多 年 稳 定 快 速 增 长, 而 且 随 着 年 龄 结 构 和 受 教 育 程 度 的 变 化, 消 费 对 经 济 的 贡 献 开 始 占 据 首 位, 中 国 进 入 了 大 消 费 时 代, 涌 现 了 很 多 新 兴 消 费 消 费 升 级 和 新 的 商 业 模 式 的 机 会, 如 迪 斯 尼 带 动 的 主 题 公 园 游 文 化 旅 游 出 境 游 等 的 机 会 ; 以 现 代 农 业 农 业 电 商 带 来 的 现 代 新 农 业 发 展 的 机 会 ; 以 医 疗 服 务 医 疗 美 容 辅 助 生 殖 健 康 养 老 等 新 业 态 为 代 表 的 医 药 行 业 新 机 会 ; 以 社 会 服 务 业 崛 起 带 来 的 教 育 体 育 养 老 消 费 服 务 业 发 展 带 来 的 新 机 会 等 国 海 研 究 团 队 紧 紧 围 绕 消 费 升 级 大 时 代 相 关 行 业 精 耕 细 作, 全 力 发 掘 新 兴 的 投 资 机 会 组 合 内 由 5 只 个 股 组 成, 单 只 个 股 仓 位 不 超 过 20%; 固 定 每 周 一 开 盘 价 调 入, 每 周 五 收 盘 价 调 出 ; 部 分 品 种 会 继 续 保 留 到 下 周, 组 合 会 予 以 说 明 2 本 周 组 合 操 作 本 期 组 合 国 发 股 份 西 王 食 品 ( 停 牌 ) 中 国 天 楹 梅 花 生 物 新 和 成, 各 占 比 14%, 整 体 仓 位 70% 上 周 组 合 收 益 率 0.20%, 同 期 沪 深 300 指 数 涨 幅 -1.72% 上 周 涨 幅 前 三 : 国 发 股 份 2.30% 新 和 成 0.84% 中 国 天 楹 0.00% 西 王 食 品 0.00% 自 2016 年 1 月 1 日 以 来 组 合 累 计 收 益 率 -10.71%, 同 期 沪 深 300 指 数 涨 幅 -11.36% 3 本 周 组 合 情 况 证 券 名 称 证 券 代 码 调 入 日 期 调 入 价 格 组 合 占 比 西 王 食 品 000639 2016/05/09 开 盘 价 14% 中 国 天 楹 000035 2016/05/23 开 盘 价 14% 梅 花 生 物 600873 2016/07/18 开 盘 价 14% 国 发 股 份 600538 2016/06/06 开 盘 价 14% 新 和 成 002001 2016/08/08 开 盘 价 14% 备 注 : 组 合 中 停 牌 个 股 是 因 为 往 期 调 入 组 合 后 停 牌, 导 致 无 法 操 作, 所 以 继 续 保 留 在 组 合 内, 敬 请 留 意 2
4 组 合 内 个 股 推 荐 逻 辑 西 王 食 品 (000639) 股 价 诉 求 动 力 强 + 基 本 面 持 续 向 好 + 并 购 预 期 强 烈 A. 股 价 诉 求 动 力 强 : 员 工 持 股 价 格 15.21 元,2015 年 12 月 11 日 买, 有 杠 杆, 有 资 金 成 本 ; B. 基 本 面 持 续 向 好 :(1) 小 包 装 油 预 计 每 年 25-30%% 以 上 增 长, 规 模 扩 大 后, 费 用 率 有 望 大 幅 下 降 ; (2) 大 豆 油 触 底 回 升, 今 年 涨 价 同 比 10% 以 上, 对 于 米 油 和 葵 花 籽 油 替 代 效 应 减 弱, 玉 米 油 和 葵 花 籽 油 有 望 提 价 ( 或 减 少 促 销 );(3) 副 产 品 玉 米 胚 芽 粕 价 格 回 升 胚 芽 粕 主 要 用 作 饲 料, 与 猪 周 期 高 度 一 致, 价 格 高 点 1900 元 / 吨, 目 前 700 多 元 / 吨,3 季 度 后 生 猪 存 栏 增 加, 胚 芽 粕 未 来 2 年 价 格 有 望 大 幅 回 升, 2017 年 预 计 同 比 2016 年 胚 芽 粕 能 贡 献 3000 多 万 净 利 润, 弹 性 很 大 ; C. 并 购 预 期 强 烈 : 公 司 与 深 圳 九 派 资 本 合 作 成 立 投 资 公 司, 公 司 首 期 认 缴 1.58 亿 元 参 与 产 业 投 资 基 金 有 专 业 人 才 负 责 并 购, 并 购 正 在 推 进 中 我 们 预 测 2016/17/18 年 EPS 分 别 为 0.45/0.70/0.93 元, 维 持 公 司 买 入 评 级 中 国 天 楹 (000035) 公 司 在 手 垃 圾 发 电 项 目 充 裕, 对 未 来 业 绩 增 长 提 供 保 障, 公 司 垃 圾 发 电 业 务 在 手 订 单 丰 富, 为 公 司 业 绩 奠 定 基 础, 根 据 我 们 测 算, 公 司 2015 年 底 垃 圾 发 电 处 理 规 模 约 5600 吨 / 日, 根 据 公 司 年 报 披 露, 辽 源 项 目 于 2016 年 一 季 度 已 并 网 发 电, 辽 源 项 目 处 理 规 模 约 为 1200 吨 / 日, 另 外 伴 随 公 司 多 项 目 开 工 建 设, 建 设 期 有 望 为 公 司 贡 献 业 绩 我 们 预 计 公 司 2016 年 净 利 润 有 望 接 近 3 亿 元, 具 备 较 高 安 全 边 际 公 司 有 望 逐 步 完 善 固 废 产 业 链, 通 过 一 带 一 路 布 局 海 外 市 场 并 在 外 延 方 面 值 得 期 待 当 前 公 司 市 值 不 到 100 亿, 公 司 估 值 较 低, 具 备 较 高 安 全 边 际 同 时, 公 司 有 望 逐 步 完 善 固 废 产 业 链 布 局, 外 延 并 购 方 面 也 值 得 期 待 暂 未 考 虑 非 公 开 发 行 影 响, 我 们 预 计 公 司 2016-2018 EPS 有 望 达 到 0.24 0.33 0.45 元, 维 持 公 司 增 持 评 级 梅 花 生 物 (600873) 氨 基 酸 业 务 受 益 养 殖 后 周 期, 提 价 推 动 下 带 来 高 业 绩 弹 性 2015 年 净 利 润 有 望 实 现 9 个 亿, 同 比 翻 倍 增 长 核 心 逻 辑 :1 苏 氨 酸 业 务 扩 产, 增 量 推 动 下 带 来 业 绩 增 长 近 几 年, 苏 氨 酸 市 场 需 求 增 长 迅 速 2015 3
年 公 司 苏 氨 酸 产 能 为 15 万 吨, 当 年 销 售 16.8 万 吨, 产 能 束 缚 十 分 严 重 2016 年, 公 司 8 万 吨 苏 氨 酸 项 目 实 施 完 成, 有 望 为 业 绩 新 添 动 力 ; 2 氨 基 酸 受 益 养 殖 后 周 期, 提 价 推 动 下 带 来 高 业 绩 弹 性 一 方 面, 高 猪 价 刺 激 养 殖 户 养 殖 积 极 性, 从 而 带 动 作 为 饲 料 蛋 白 的 氨 基 酸 的 市 场 需 求 ; 另 一 方 面, 豆 粕 鱼 粉 等 替 代 品 价 格 上 涨 也 有 望 带 来 氨 基 酸 用 量 增 加 7 月 中 旬 赖 氨 酸 和 苏 氨 酸 市 场 价 格 分 别 为 9200 元 / 吨 和 11717 元 / 吨, 较 最 近 一 年 内 低 点 分 别 增 长 33.52% 和 29.47%, 公 司 业 绩 弹 性 有 望 大 幅 增 大 ; 3 味 精 行 业 集 中 度 提 高, 价 格 有 望 稳 步 提 升 目 前 味 精 行 业 CR3 超 过 90%, 而 且 由 于 高 污 染, 国 家 对 新 增 产 能 的 投 放 要 求 非 常 严 格, 龙 头 企 业 拥 有 较 高 定 价 权 且 越 往 后 小 厂 关 闭 复 产 难 度 越 大, 后 续 味 精 提 价 空 间 也 越 大 目 前 味 精 市 场 价 格 约 7100 元 / 吨, 环 比 增 长 约 3%, 未 来 有 望 保 持 增 长 趋 势, 公 司 味 精 业 务 有 望 受 益 ; 4 维 持 公 司 买 入 评 级 2016 年 公 司 业 绩 有 望 翻 倍 增 长, 预 测 2016/17/18 年 EPS 分 别 为 0.32/0.44/0.56 元, 鉴 于 目 前 估 值 偏 低, 维 持 公 司 买 入 评 级 国 发 股 份 (600538) 公 司 收 购 德 宝 切 入 医 疗 耗 材 整 合 服 务 领 域, 模 式 比 较 创 新, 跟 同 类 公 司 相 比, 德 宝 模 式 更 像 平 台 入 口, 而 非 基 于 产 品 去 整 合, 智 能 柜 子 卡 位 医 院 的 每 个 科 室, 基 于 大 数 据 物 联 网 技 术 提 供 智 能 柜 子, 可 以 清 晰 记 录 每 个 耗 材 使 用 情 况, 进 而 根 据 科 室 使 用 情 况 主 动 配 送, 这 样 可 以 彻 底 释 放 医 生 精 力 去 做 专 业 的 业 务 对 于 医 院 而 言, 耗 材 不 同 于 医 药 和 大 型 器 械, 市 场 极 其 分 散, 并 且 每 个 品 种 在 医 院 的 销 售 规 模 非 常 小 ( 德 宝 目 前 管 理 服 务 1.2 万 个 品 种 ), 医 院 困 扰 于 同 时 管 理 非 常 多 小 的 耗 材 供 应 商, 并 且 院 内 流 通 环 节 管 理 成 本 也 较 高, 更 为 重 要 的 是, 德 宝 模 式 并 没 有 侵 害 供 应 商 利 益 链 条, 旨 在 提 高 效 率, 降 低 成 本, 实 现 耗 材 使 用 和 管 理 的 可 视 化, 去 年 上 线 以 来, 仅 在 8 当 地 中 小 个 医 院 就 实 现 3.3 亿 收 入, 随 着 上 市 公 司 收 购 后 其 他 地 区 推 广, 带 来 的 业 绩 弹 性 非 常 大 目 前 正 在 与 位 于 北 京 的 3 家 非 部 队 医 院 性 质 的 医 疗 机 构 以 及 山 东 省 的 2 家 地 方 政 府 进 行 商 业 合 作 谈 判, 有 望 2016 年 可 以 和 上 述 机 构 达 成 战 略 合 作 协 议 以 山 东 省 2 家 地 方 政 府 辖 区 内 有 20 家 左 右 公 立 医 院 计 算 按 平 均 每 所 公 立 医 院 总 收 入 达 到 1 亿 元, 平 均 单 个 医 院 医 用 耗 材 规 模 在 2000 万 左 右, 以 上 机 构 的 合 作 落 地, 将 对 河 南 德 宝 业 绩 产 生 8 亿 收 入, 假 如 保 持 现 有 净 利 润 水 平 不 变, 以 5% 计, 贡 献 4300 万 净 利 润 同 时, 进 入 上 市 公 司 后, 将 模 式 复 制 至 广 西 地 区 医 院, 广 西 省 地 区 的 医 院 耗 材 每 年 300-400 亿 规 模, 国 发 股 份 立 足 广 西 省 医 药 行 业, 未 来 跟 德 宝 资 源 共 享 值 得 期 待 因 此 我 们 分 析, 公 司 欲 收 购 的 德 宝 目 前 处 于 腾 飞 阶 段, 卡 位 平 台 入 口 价 值 较 大, 向 其 他 医 院 复 制 给 公 司 带 来 的 业 绩 弹 性 巨 大, 且 国 内 医 院 耗 材 整 合 空 间 本 身 巨 大, 公 司 创 新 模 式 在 有 效 降 低 成 本 的 同 时 也 可 以 顺 利 切 入 医 保 控 费 环 节, 得 到 相 关 部 门 高 度 认 可, 未 来 不 排 除 从 政 府 资 源 自 上 而 下 推 广 可 能 新 和 成 (002001) DSM 瑞 士 工 厂 由 于 环 保 排 污 受 限, 被 迫 将 开 工 率 下 调 30%, 对 应 减 少 VE 产 能 7500 吨, 占 全 球 需 求 10% 左 右, 预 计 限 产 将 持 续 一 年 直 至 改 造 完 成 目 前 VE 原 材 料 方 面 供 给 紧 张, 天 成 生 化 停 产, 宁 波 王 龙 发 4
生 泄 漏 事 件, 欧 洲 VE 价 格 已 经 上 涨 至 8.5~9 欧 元, 新 和 成 和 吉 林 北 沙 将 在 8 月 停 产 检 修, 主 流 厂 商 目 前 停 止 报 价 状 态 目 前 VE 市 场 价 格 85 元 /kg, 预 计 VE 价 格 将 继 续 大 幅 上 涨 新 和 成 VE 产 能 3.6 万 吨 粉,VE 上 涨 10 元 /kg 增 厚 利 润 3.6 亿, 业 绩 弹 性 巨 大 5 风 险 提 示 (1) 相 关 政 策 风 险 和 市 场 系 统 性 风 险 ; (2) 公 司 业 绩 不 达 预 期 的 风 险 ; (3) 公 司 事 项 推 进 不 达 预 期 的 风 险 5
国 海 证 券 股 份 有 限 公 司 分 析 师 承 诺 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 国 海 证 券 投 资 评 级 标 准 行 业 投 资 评 级 推 荐 : 行 业 基 本 面 向 好, 行 业 指 数 领 先 沪 深 300 指 数 ; 中 性 : 行 业 基 本 面 稳 定, 行 业 指 数 跟 随 沪 深 300 指 数 ; 回 避 : 行 业 基 本 面 向 淡, 行 业 指 数 落 后 沪 深 300 指 数 股 票 投 资 评 级 买 入 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 20% 以 上 ; 增 持 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 10%~20% 之 间 ; 中 性 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -10%~10% 之 间 ; 卖 出 : 相 对 沪 深 300 指 数 跌 幅 10% 以 上 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 国 海 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 及 合 法 获 得 的 相 关 内 部 外 部 报 告 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 不 保 证 其 中 的 信 息 已 做 最 新 变 更, 也 不 保 证 相 关 的 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 和 征 价 本 公 司 及 其 本 公 司 员 工 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 本 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 依 法 合 规 地 履 行 披 露 义 务 风 险 提 示 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 本 公 司 或 其 他 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 国 海 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 本 页 免 责 条 款 部 分
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