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CGN Power Co., Ltd. * 1816 13.10B http://www.szse.cn http://www.cninfo.com.cn http:// www.chinabond.com.cn http://www.chinamoney.com.cn 2015 2015 6 26 *

受评对象中国广核电力股份有限公司基本观点本次主体信用等级 AAA 评级展望稳定上次主体信用等级 AAA 评级展望稳定存续债券列表债券简称发行额 ( 亿元 ) 期限上次债项信用等级本次债项信用等级 02 广核债 40 2002.11.11~2017.11.11 AAA AAA 07 广核债 20 2007.12.20~2022.12.20 AAA AAA 10 广核债 25 2010.05.12~2020.05.12 AAA AAA 注 : 根据中国广核集团有限公司 ( 以下简称中国广核集团 ) 与中广核电力签署的企业债券承继协议和关于中国广核电力股份有限公司承继中国广核集团有限公司企业债之债务的确认函, 中广核电力同意承继中国广核集团公开发行的存续期内的 02 广核债 07 广核债和 10 广核债的全部权利和义务同时, 国家开发银行股份有限公司 ( 以下简称国家开发银行或国开行 ) 已同意继续承担对 02 广核债的担保责任 ; 中国农业银行股份有限公司 ( 以下简称中国农业银行或农行 ) 已同意继续承担对 07 广核债的担保责任中国广核集团已于 2014 年 6 月 20 日召开 02 广核债 07 广核债和 10 广核债的持有人会议, 并由持有人审议表决通过了上述目标广核债转予中广核电力承继事宜的相关议案概况数据中广核电力 2012 2013 2014 2015.3 总资产 ( 亿元 ) 1,219.76 1,274.40 1,568.65 1,537.93 所有者权益 ( 含少数股东权益 )( 亿元 ) 239.55 315.48 594.00 614.07 总负债 ( 亿元 ) 980.21 958.91 974.65 923.86 总债务 ( 亿元 ) 805.25 792.33 814.74 780.35 营业总收入 ( 亿元 ) 177.15 174.29 208.53 41.88 EBIT( 亿元 ) 90.35 89.16 107.73 -- EBITDA( 亿元 ) 117.44 114.36 138.85 -- 经营活动净现金流 ( 亿元 ) 48.55 178.24 109.54 21.29 营业毛利率 (%) 48.51 48.47 49.82 50.49 EBITDA/ 营业总收入 (%) 66.29 65.61 66.58 -- 总资产收益率 (%) 7.68 7.15 7.57 -- 资产负债率 (%) 80.36 75.24 62.13 60.07 总资本化比率 (%) 77.07 71.52 57.83 55.96 总债务 /EBITDA(X) 6.86 6.93 5.87 -- EBITDA 利息倍数 (X) 2.71 2.21 2.91 -- 注 : 公司 2012~2013 年模拟财务报表及审计报告已审计, 公司 2015 年一季度财务报表未经审计 ; 公司财务报表均采用新会计准则编制 ; 为计算有息债务, 公司各期末长期应付款中的相应中票已调入应付债券 ; 由于缺乏有关数据, 未计算公司 2015 年一季度利息支出及相关指标国开行 ( 担保主体 ) 2012 2013 2014 资产总额 ( 亿元 ) 75,349.08 81,972.05 103,170.30 不良贷款余额 ( 亿元 ) 193.96 345.84 515.61 净营业收入 ( 亿元 ) 1,712.41 1,789.63 2,221.67 拨备前利润 ( 亿元 ) 1,416.36 1,437.30 1,831.03 中诚信国际维持中国广核电力股份有限公司 ( 以下简称中广核电力或公司 ) 主体信用等级为 AAA, 评级展望为稳定 ; 维持 02 广核债 07 广核债和 10 广核债的债项信用等级为 AAA 2014 年以来, 随着在建机组陆续投产, 公司核电发电能力继续增强, 且未来装机容量还将稳步增长 ; 公司继续保持了极强的盈利能力并具备畅通的融资渠道同时, 中诚信国际也关注政策调整和资金压力等因素对公司经营和整体信用状况的影响此外, 02 广核债的担保主体国家开发银行和 07 广核债的担保主体中国农业银行继续保持了极强的担保实力优势在建机组陆续投产, 核电发电能力进一步增强公司是中国广核集团核电业务的投资运营管理运营服务和先进核能技术研发的主体 2014 年以来, 随着在建核电机组的顺利推进, 公司核电装机容量进一步增强截至 2015 年 3 月末, 公司 11 台在运行核电机组总装机容量为 1,162.40 万千瓦, 占我国内地在运行核电总装机容量的 54.33% 2014 年公司完成核电上网电量 734.02 亿千瓦时, 同比增长 32.47% 各在建项目有序推进, 未来装机容量将稳步增长截至 2015 年 3 月末, 公司 10 台在建核电机组总装机容量达到 1,096.50 万千瓦, 占中国广核集团在建核电装机容量的 65.95% 随着在建机组在未来几年内陆续投产, 公司核电装机容量将稳步增长, 核电上网电量也将大幅提升盈利能力很强核电的业务特点和专业严谨的管理使公司保持极强的盈利能力和现金获取能力,2014 年公司实现营业总收入 208.53 亿元, 营业毛利率 49.82%, 净利润达到 67.64 亿元融资渠道通畅公司与各大银行和金融机构建立了良好的合作关系, 截至 2014 年末, 公司获得的银行综合授信总额达 1,100 多亿元, 其中尚未使用授信额度为 400 多亿元, 对公司资金需求具有很强的保障作用此外, 公司于 2014 年 12 月 10 日在香港联交所挂牌上市, 直接融资能力很强担保实力继续保持 2014 年国开行及农行综合财务实力极强, 分别能够为 02 广核债和 07 广核债的偿还提供强有力的保障关注政策影响国家关于核工业政策, 尤其是核电投资经营政策的变化将对公司经营产生影响近期国家加快了核电项目的审批进度, 内陆核电也已提上日程, 中诚信国际将持续关注核电政策变化对公司的影响面临一定的资金压力目前公司在建拟建项目较多, 较大的投资规模使得公司维持较高的资产负债率水平, 面临一定的资金压力 2

净利润 ( 亿元 ) 630.94 799.52 976.83 不良贷款率 (%) 0.30 0.48 0.65 拨备覆盖率 (%) 932.43 631.25 528.09 资本充足率 (%) 10.92 11.28 9.06 农业银行 ( 担保主体 ) 2012 2013 2014 资产总额 ( 亿元 ) 132,443.42 145,621.02 159,741.52 不良贷款余额 ( 亿元 ) 858.48 877.81 1,249.70 净营业收入 ( 亿元 ) 4,217.10 4,603.32 5,077.87 拨备前利润 ( 亿元 ) 2,415.99 2,960.07 2,960.07 净利润 ( 亿元 ) 1,451.31 1,662.11 1,795.10 不良贷款率 (%) 1.33 1.22 1.54 拨备覆盖率 (%) 326.14 367.04 286.53 资本充足率 (%) 12.61 11.86 12.82 分析师项目负责人 : 李俊彦 jyli@ccxi.com.cn 项目组成员 : 魏荣 rwei@ccxi.com.cn 电话 :(010)66428877 传真 :(010)66426100 2015 年 6 月 19 日 3

声明一本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外, 中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立客观公正的关联关系 ; 本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立客观公正的关联关系二本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息, 相关信息的合法性真实性完整性准确性由评级对象负责中诚信国际按照相关性及时性可靠性的原则对评级信息进行审慎分析, 但对于评级对象提供信息的合法性真实性完整性准确性不作任何保证三本次评级中, 中诚信国际及项目人员遵照相关法律法规及监管部门相关要求, 按照中诚信国际的评级流程及评级标准, 充分履行了勤勉尽责和诚信义务, 有充分理由保证本次评级遵循了真实客观公正的原则四评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法, 遵循内部评级程序做出的独立判断, 未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响五本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资借贷等交易行为, 也不能作为使用人购买出售或持有相关金融产品的依据六本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效, 有效期为一年债券存续期内, 中诚信国际将按照跟踪评级安排, 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级, 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持变更暂停或中止, 并及时对外公布 4

跟踪评级原因根据国际惯例和主管部门的要求, 中诚信国际将对存续期内债券进行定期跟踪评级或不定期跟踪评级本次跟踪为定期跟踪评级募集项目进展 02 广核债共募集资金 40 亿元, 主要用于归还岭澳核电站项目一期总成建设而筹措的人民币搭桥贷款, 其余部分用于岭澳核电站项目一期工程建设目前岭澳核电站一期的 1 2 号机组已分别于 2002 年 5 月和 2003 年 1 月投入商运 07 广核债共募集资金 20 亿元, 主要用于公司所属的岭澳核电站二期项目建设, 目前岭澳二期项目的 1 2 号机组已分别于 2010 年 9 月和 2011 年 8 月投入商运 10 广核债共募集资金 25 亿元, 全部用于满足广东阳江核电站工程项目建设的资金需求, 该项目规划建设 6 台 108.60 万千瓦机组, 计划总投资 788.32 亿元, 截至 2015 年 3 月末公司已累计投入 591.40 亿元, 其中 1 号机组于 2014 年 3 月投入商运,2 号机组于 2015 年 6 月投入商运基本分析 2014 年以来, 全国电力消费总体平稳, 但受经济结构调整和能源消费方式转变影响, 全社会用电量低速增长电力行业的发展与宏观经济走势息息相关近十年来中国经济以出口及投资为引擎快速发展, 工业增加值尤其是重工业保持较快增长, 从而造就了旺盛的电力需求 2013 年, 我国全社会用电量同比增长 7.5%, 同比提高 1.9 个百分点 ; 其中第一产业第二产业第三产业及城乡居民生活用电量占比分别为 1.91% 73.55% 11.79% 和 12.76%, 分别同比增长 0.7% 7.0% 10.3% 和 9.2% 2014 年, 全国全社会用电量 55,233 亿千瓦时, 同比增长 3.8%, 比上年回落 3.8 个百分点 2015 年 1~4 月, 全国全社会用电量 1.73 万亿千瓦时, 同比上升 0.9%, 增速较上年同期回落 4.3 个百分点我国电力消费结构中, 第二产业用电需求一直是全社会用电量的主要部分, 近年来其用电量占比一直保持在 73% 以上十二五期间, 政府着力加快转变经济增长方式, 调整经济结构, 使经济增长向依靠消费投资和出口协调拉动转变 2011 年 9 月国务院发布十二五节能减排综合性工作方案, 明确了节能的主要目标是到 2015 年, 全国万元国内生产总值能耗下降到 0.869 吨标准煤 ( 按 2005 年价格计算 ), 比 2010 年的 1.034 吨标准煤下降 16%; 十二五期间, 实现节约能源 6.7 亿吨标准煤我国政府对于高耗能产业节能降耗的政策力度日趋加大, 未来第二产业用电量占比将逐步下降, 单位工业增加值能耗也将呈现逐步下降趋势图 1:2001 年以来中国电力消费弹性系数 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 电力消费弹性系数资料来源 : 国家统计局, 中诚信国际整理总体看,2014 年由于中国处于经济结构调整阶段, 加之环保压力较大使得传统重工业发展放缓, 以及当年降雨偏多高温炎热天气同比大幅减少, 多方面原因使得全社会用电量低速增长未来, 随着我国经济增长方式的转变和经济结构的调整, 第三产业对经济增长的贡献将不断增加, 但其单位产值用电量远远小于第二产业, 我国电力消费弹性系数或将保持在较低水平核电建设重启, 新建机组必须符合三代核电技术安全标准, 核电行业进入新的发展阶段 2011 年 3 月日本福岛核事故发生后, 我国要求对国内已运行及在建核电项目进行全面安全检查, 5

并宣布在核安全规划批准前暂停审批新项目和已开展前期工作的项目 2011 年 3 月至 12 月国家环保部 ( 国家核安全局 ) 会同国家发改委国家能源局和中国地震局等部门, 对全国运行在建和待建核电机组, 以及各民用研究堆和核燃料循环设施进行了综合安全检查历时 9 个多月的检查主要涉及核设施防洪预案和防洪能力评估核设施抗震预案和现场抗震能力评估多种极端自然事件叠加事故的预防和环境保护措施等 11 个方面此次安全检查的总体结论是 : 我国核安全标准全面采用国际原子能机构的安全标准, 核安全法规标准体系与国际接轨 ; 民用核设施在选址中对地震洪水等外部事件进行了充分论证 ; 核电厂在设计制造建设调试和运行等各环节均进行了有效管理, 总体质量受控检查认为, 我国运行和在建核电厂基本能够满足我国现行核安全法规和国际原子能机构最新标准的要求, 具备一定的严重事故预防和缓解能力, 风险受控, 安全有保障 2012 年 10 月 24 日, 国务院常务会议讨论通过核电安全规划 (2011 2020 年 ) 和核电中长期发展规划 (2011 2020 年 ) 对于核电建设发展, 会议提出, 要稳妥恢复正常建设, 合理把握建设节奏, 稳步有序推进 ; 要科学布局项目, 十二五时期只在沿海安排少数经过充分论证的核电项目厂址, 不安排内陆核电项目 ; 要提高准入门槛, 按照全球最高安全要求新建核电项目, 新建核电机组必须符合三代安全标准此两项规划的出台标志着我国暂停了 19 个月的核电建设进入重启阶段, 规划提出的政策指引有利于我国核电安全高效有序地发展 2012 年 12 月, 随着华能山东石岛湾核电厂中核集团田湾核电二期等项目相继获得环保部国家核安全局的建造许可证并正式开工建设, 我国的核电重启进入实质运作阶段 2013 年 1 月, 我国正式发布能源发展十二五规划 ( 以下简称规划 ) 规划指出, 在核电建设方面, 坚持热堆快堆聚变堆三步走技术路线, 以百万千瓦级先进压水堆为主, 积极发展高温气冷堆商业快堆和小型堆等新技术 ; 合理把握建设节奏, 稳步有序推进核电建设 ; 科学布局项目, 对新建厂址进行全面复核, 十二五时期只安排沿海厂址 ; 提高技术准入门槛, 新建机组必须符合三代安全标准 ; 同步完善核燃料供应体系, 满足核电长远发展需要到 2015 年, 运行核电装机达到 4,000 万千瓦, 在建规模 1,800 万千瓦 2014 年 11 月, 31 号文再次强调了我国应该在采用国际最高安全标准确保安全的前提下, 适时在东部沿海地区启动新的核电项目建设, 研究论证内陆核电建设 ; 坚持引进消化吸收再创新, 重点推进 AP1000 CAP1400 高温气冷堆快堆及后处理技术攻关 ; 加快国内自主技术工程验证, 重点建设大型先进压水堆高温气冷堆重大专项示范工程 ; 积极推进核电基础理论研究核安全技术研究开发设计和工程建设, 完善核燃料循环体系 ; 积极推进核电走出去 ; 加强核电科普和核安全知识宣传 ; 到 2020 年, 核电装机容量达到 5,800 万千瓦, 在建容量达到 3,000 万千瓦以上中诚信国际同时关注到, 目前我国核电正处于从二代技术向三代技术的过渡期间, 华龙一号的核准在建也进一步加快了我国核电的国产化进程, 但对于新技术核电机组的建设与运营, 企业可能面临一定的投资建设及运营管理风险 ; 此外, 核燃料循环体系的建立和完善方面, 我国目前基本形成了包括铀矿地质勘探铀矿采冶铀转化铀浓缩元件制造及乏燃料后处理放射性废物管理等环节的完整核燃料循环工业体系, 但尚处于成长期的初步阶段, 尤其在乏燃料后处理等方面与先进国家相比尚有差距整体看, 我国核电在建项目有序推进, 前期项目也将逐步纳入到核准计划 ; 未来核电发展的政策空间将逐步释放, 我国核电行业正在进入新的发展阶段目前我国在建核电机组装机规模大, 随着在建机组陆续投产, 未来两年我国核电装机将快速增长目前, 我国 ( 除台湾地区以外, 下同 ) 已投产 6

核电分布在浙江秦山广东大亚湾广东阳江江苏田湾辽宁红沿河福建宁德和福清等核电基地随着红沿河一期方家山宁德和阳江核电站部分机组的投入运营, 截至 2015 年 3 月末, 全国在役核电机组已增至 23 台, 合计机组装机容量已达 2,139.70 万千瓦, 成为当地电力供应的重要支柱从机组堆型来看, 目前我国在役核电机组主要以压水堆机组为主, 仅秦山三期选用了我国唯一的重水堆机组从发电量来看,2011~2014 年我国核电发 2 电量分别为 863.5 亿千瓦时 973.9 亿千瓦时 1,106.3 亿千瓦时和 1,325.40 亿千瓦时, 约占当年全国总发电量的比例分别为 1.84% 1.97% 2.05% 和 2.35%, 核电在我国电力供给中的贡献逐步增强表 1: 截至 2015 年 3 月末我国已投产核电机组单位 : 万千瓦运营在运行核电站机组类型在建装机主体装机秦山一期中国 CNP300 1 31 -- 秦山二期中国 CNP650 2 65+2 66 -- 秦山三期加拿大 CANDU6 2 72.8 -- 江苏田湾一期俄罗斯 WWER-1000 2 106 -- 中核三门核电一期三代美国 AP1000 -- 2 125 集团福清核电一期法国 M310 加改进型 1 108.90 1 108 福清核电二期法国 M310 加改进型 -- 2 108 方家山核电中国 CPR1000 2 108.90 -- 海南昌江核电一期中国 CNP650 -- 2 65 江苏田湾二期俄罗斯 WWER-1000 -- 2 112.6 中核集团小计 977.30 929.20 大亚湾法国 M310 2 98.40 -- 岭澳一期法国 M310 2 99.00 -- 岭澳二期中国 CPR1000 2 108.70 -- 宁德一期中国 CPR1000 2 108.90 2 108.90 中国红沿河一期中国 CPR1000 2 111.90 2 111.90 广核红沿河二期中国 ACPR1000 -- 1 111.90* 集团中国 CPR1000/ 阳江核电站 1 108.60 5 108.60 ACPR1000 台山核电一期三代法国 EPR -- 2 175 广西防城港核电一期中国 CPR1000 -- 2 108 中国广核集团小计 1,162.40 1,662.50 中电海阳核电一期投三代美国 AP1000 -- 2 125 华能石岛湾核电一期集团中国高温气冷堆示范技术 -- 1 20 合计 -- -- 2,139.70 2,861.70 2 核电发电量数据来自国家统计局发布的各年国民经济和社会发展统计公报注 : 红沿河二期核准了 2 台机组, 但截至 2015 年 3 月末只有 1 台在建资料来源 : 中诚信国际整理 2008 年, 国家加快了核电发展节奏, 核电建设进入快速发展期, 我国相继核准了福建宁德核电一期福建福清核电一期工程方家山核电工程广东阳江核电工程 2009 年国家核准了三门两台 125 万千瓦山东海阳两台 125 万千瓦广东台山两台 175 万千瓦核电机组 2010 年, 我国又陆续核准了海南昌江核电一期两台 65 万千瓦机组福建福清核电两台 108 万千瓦机组和广西防城港核电一期两台 108 万千瓦机组 2011 年 3 月至 2012 年 10 月, 受日本福岛核电事故影响, 我国暂停了核电新建项目的审批程序 2012 年 10 月核电重启后, 我国核准了华能山东石岛湾核电站 20 万千瓦示范机组和江苏田湾二期 3 4 号两台 112.60 万千瓦机组 2014 年 11 月我国完全自主知识产权的华龙一号技术落户福清核电 5 6 号机组和防城港二期 3 4 号机组, 并在 2015 年 2 月成功出口阿根廷, 加上之后的 3 月红沿河二期 5 6 号机组的核准在建以及 4 月 15 日国务院常务会议决定核准建设华龙一号三代核电技术示范机组等均意味着我国核电重启已全面提速截至 2015 年 3 月末, 全国正在建设的核电机组数量达到 26 台, 总装机容量达 2,861.70 万千瓦, 约占世界核电在建规模的三分之一值得关注的是, 虽然目前我国处于前期筹备阶段的核电项目不少, 但加快核准的大多是沿海项目, 预计内陆核电项目的重启要在十三五时期才能实现表 2: 截至 2015 年 3 月末我国开展前期工作的主要核电项目核电工程开发主体湖北大畈核电中国广核集团广东陆丰核电中国广核集团辽宁徐大堡一期中核集团浙江三门 3 4 号机组中核集团福清核电 5 6 号机组中核集团江苏核电 5 6 号机组中核集团漳州核电中核集团江西彭泽核电中电投海阳核电 3 4 号机组中电投注 : 福清核电 5 6 号机组已于 2015 年 4 月核准, 其中 5 号机组于当年 5 月 7

开建资料来源 : 中诚信国际整理整体来看, 虽然日本福岛核事故的发生延缓了我国核电行业的发展进程, 但 2012 年我国核电投资的重启近期核电政策的出台以及多台核电机组的核准在建, 均预示着我国核电行业已进入了新的发展阶段, 加上目前我国能源结构调整进程的不断推进, 核电等清洁能源也将迎来结构化需求但考虑到核电的安全等因素, 未来我国在确保安全的前提下有序发展核电的目标没有改变, 为完成 2020 年 5,800 万千瓦的核电装机目标, 中诚信国际认为我国核电行业将迎来核电的密集核准在建和投资高峰期, 随着有关核电项目的陆续投运, 整体核电运营规模将大幅提高 2014 年以来, 公司部分在建机组的逐步投运推动公司核电装机规模继续提升, 核电上网电量持续增加 2014 年以来, 随着阳江核电站 1 号机组宁德核电 2 号机组和红沿河核电一期 2 号机组于 2014 年 3 月后陆续投入商运, 截至 2015 年 3 月末, 公司拥有在运行核电机组达 11 台, 总装机 1,162.40 万千瓦同时红沿河核电站一期 3 号机组已于 2015 年 3 月进入并网调试阶段, 宁德核电站一期 3 号机组和阳江核电站一期 2 号机组已于 2015 年 6 月投入商运, 未来公司在运行核电装机将进一步增加上网电量方面,2014 年, 受益于公司多台机组的投运, 公司完成核电上网电量 734.02 亿千瓦时, 同比增长 32.47% 2015 年 1~3 月公司实现核电上网电量 158.41 亿千瓦时, 同比继续保持增长随着公司在建机组的陆续投产, 未来公司核电上网电量仍将保持较快增长态势表 3:2013 年以来公司核电运行情况 2013 大亚湾岭澳岭澳宁德红沿河一阳江一期二期一期期一期装机容量 ( 万千瓦 ) 2 98.40 2 99.00 2 108.70 1 108.90 1 111.90 -- 上网电量 ( 亿千瓦时 ) 142.41 141.03 158.12 62.72 49.82 -- 能力因子 86.38 85.76 89.53 99.95 99.9 -- (%) 岭澳岭澳宁德红沿河一阳江 2014 大亚湾一期二期一期期一期装机容量 2 98.40 ( 万千瓦 ) 2 99.00 2 108.70 2 108.90 2 111.90 1 108.60 上网电量 ( 亿千瓦 144.97 151.35 157.50 108.02 104.24 67.93 时 ) 能力因子 (%) 87.62 92.50 89.87 78.57 77.08 99.93 2015.3 大亚湾岭澳岭澳宁德红沿河一一期二期一期期已投产装阳江一期机容量 ( 万 2 98.40 2 99.00 2 108.70 2 108.90 2 111.90 1 108.60 千瓦 ) 上网电量 ( 亿千瓦 34.89 39.00 26.33 32.59 19.45 6.16 时 ) 注 : 能力因子指一定时期内机组的可用发电量与额定发电量之比, 用百分数表示资料来源 : 公司提供总体来看,2014 年以来公司核电机组稳定运行, 各发电指标保持较好水平, 新建机组的陆续投运带动了公司装机规模和上网电量的增加随着在建机组的陆续投产, 未来公司的上网电量仍将有所增加公司在建核电项目进展顺利, 未来两年将迎来投产高峰期 ; 同时较多的在建项目给公司带来一定的资金压力在建核电方面, 截至 2015 年 3 月末, 公司福建宁德核电站一期辽宁红沿河核电站一期辽宁红沿河核电站二期阳江核电站等项目共 10 台机组正在建设, 在建装机容量达 1,096.50 万千瓦, 占中国广核集团在建核电装机容量的 65.95% 具体分项目来看, 宁德核电站一期工程规划建设 4 台机组 108.90 万千瓦级压水堆机组, 采用中国改进型压水堆 CPR1000 技术, 计划总投资额 531.01 亿元人民币, 截至 2015 年 3 月末已投入 509.99 亿元 1 2 号机组已分别于 2013 年 4 月和 2014 年 5 月投入商业运行 ;3 号机组于 2015 年 6 月投入商运红沿河电站一期工程规划建设 4 台 111.90 万千瓦级压水堆核电机组, 计划总投资人民币 545.40 亿元, 该项目采用中国改进型压水堆 CPR1000 技术, 8

于 2007 年 8 月开工建设,1 2 号机组已分别于 2013 国一次核准机组数量最多和规模最大的核电项目年 6 月和 2014 年 5 月投入商业运行 ;3 号机组于阳江核电站于 2008 年 12 月主体工程开工,1 号机 2015 年 3 月进入并网调试阶段组已于 2014 年 3 月投入商业运行 ;2 号机组于 2015 红沿河二期工程规划建设 2 台 111.90 万千瓦级年 6 月投入商运压水堆核电机组, 该项目采用我国自主核电技术品除上述在建核电项目外,2015 年 4 月 2 日公司牌 ACPR1000 技术, 其已获国家发改委核准, 其中已完成对台山核电股权收购的交易, 已直接或间接 5 号机组已于 2015 年 3 月开工建设持有台山核电 51% 股权台山核电一期工程规划建阳江核电站规划建设 6 台 108.60 万千瓦机组, 设 2 台法国第三代 EPR 机组, 单机容量 175 万千瓦, 其中 1~4 号机组采用中国改进型压水堆 CPR1000 为世界单机容量最大的核电机组, 项目计划总投资技术,5~6 号机组采用我国自主核电技术品牌额 731.81 亿元台山核电一期项目已于 2009 年 10 ACPR1000 技术, 计划总投资 788.32 亿元人民币, 月正式开工建设, 目前尚未有机组投运截至 2015 年 3 月末已投入 591.40 亿元, 是目前我表 4: 截至 2015 年 3 月末公司在建核电项目情况 ( 单位 : 万千瓦亿元 ) 工程名称核准装机容量截至 2015 年 3 月末在建装机容量公司持有项目股权比例计划总投资全面投运时间宁德核电站一期 4 108.90 2 108.90 32.29% 531.01 2016 下半年红沿河核电站一期 4 111.90 2 111.90 38.14% 545.40 2015 下半年红沿河核电站二期 2 111.90 1 111.90 38.14% -- -- 阳江核电站 6 108.60 5 108.60 78.20% 788.32 2019 下半年合计 1,758.60 1,096.50 -- 1,864.73 -- 资料来源 : 公司提供整体看, 公司在建核电项目进展顺利, 公司的或间接持有台山核电 51% 股权整体来看, 中广核大部分在建机组有望在未来两年内投运, 公司的核电力的上市在增强自身资本实力的同时, 也有利于电装机容量将快速提升, 进而带动公司上网电量和自有核电项目的进一步发展盈利能力的提升 ; 但目前公司较大规模的在建项目财务分析仍将给公司带来一定的资金压力以下分析基于公司提供的经德勤华永会计师公司于 2014 年 12 在香港联交成功上市, 资本实力事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计并出具标准无保留意见大幅增强, 未来有利于公司核电项目的进一步发展的公司 2012~2014 年审计报告及公司提供的未经审经中国证券监督管理委员会关于核准中国广计的 2015 年一季度财务报表公司 2012~2013 年核电力股份有限公司发行境外上市外资股的批复备考财务报表及审计报告在假定中国广核集团将 ( 证监许可 [2014]1165 号 ) 批准, 公司于 2014 年 12 拟投入公司的长期股权投资及其他资产及负债已月 10 日首次公开发行境外上市外资股 H 股并在香港经投入, 所形成的架构在报告期初已经存在的基础联合交易所有限公司主板上市截至 2014 年 12 月上编制而成公司财务报表均依照新会计准则编 22 日, 公司公开发行 101.49 亿股 H 股 ( 超额配售权制行使后 ), 扣除各项发行费用后净额为人民币 216.04 福建宁德核电有限公司由公司子公司中广核亿元此次发行完成后, 公司总股本为 454.49 亿股, 宁核投资有限公司持股 46%, 由于公司在宁德核电资本实力大幅增强此外,2015 年 4 月 2 日公司已公司章程中没有多数表决权, 不符合合并条件, 所完成对台山核电股权收购的交易, 交易完成后直接以公司未将宁德核电公司纳入合并范围, 仅列入长 9

期股权投资中辽宁红沿河核电有限公司由公司控股子公司中广核核电投资有限公司和中电投核电有限公司等比例持股 45%, 由大连建设投资集团有限公司持股 10% 股权由于公司没有辽宁红沿河核电有限公司多数表决权, 故未将辽宁红沿河核电有限公司纳入合并报表范围, 仅列入长期股权投资中中诚信国际将对上述事项予以关注盈利能力 2014 年以来, 随着部分在建核电机组的投运, 公司上网电量同比有所增加, 进而带动了营业总收入的持续增长 2014 年公司实现营业总收入 208.53 亿元, 同比增长 19.64% 从收入结构来看, 电力销售为公司的主要收入来源,2014 年公司实现电力销售收入 193.27 亿元, 占营业总收入的比重为 92.68% 除电力业务收入外, 公司主营业务中还有部分来源于苏州热工和中 4 科华的科研技术服务收入和其科研成果形成的产品销售收入 5 ; 其中 2014 年上述两项业务分别实现收入 10.84 亿元和 2.52 亿元, 占公司营业总收入的比重分别为 5.20% 和 1.21% 未来随着公司在建机组的陆续投产, 预计公司的营业收入规模将继续提升表 5: 近年来公司营业收入情况 ( 单位 : 亿元 ) 收入 2012 2013 2014 电力销售 165.14 162.68 193.27 提供劳务与技术 7.53 7.99 10.84 商品销售 2.64 2.53 2.52 其他 1.84 1.09 1.90 营业总收入 177.15 174.29 208.53 资料来源 : 公司提供公司核电成本主要由折旧核专项费 ( 主要为 6 计提乏燃料处置费 ) 燃料成本和人工成本构成与火电企业相比, 核电企业成本构成中燃料成本比 4 公司将该部分收入列为提供劳务与技术收入 5 公司将该部分收入列为商品销售收入 6 乏燃料处理处置基金指每年提取用以将来处理从核电站卸出不能再用的核燃料之费用按照 2010 年 7 月财政部发改委工信部联合印发的核电站乏燃料处理处置基金征收使用管理暂行办法 ( 财综 2010 58 号 ) 的规定, 已投入商业运行五年以上压水堆核电机组按实际上网销售电量征收, 征收标准为 0.026 元 / 千瓦时该办法自 2010 年 10 月 1 日起施行重较低, 而折旧比重较大这种以固定成本为主导的成本结构使公司对核燃料等变动成本的波动敏感性较低, 加之核电上网价格稳定性高, 因而公司核电业务毛利率总体较高且相对稳定, 为公司整体毛利水平提供良好支撑 2014 年及 2015 年 1~3 月公司营业毛利率分别达到 49.82% 和 50.49% 表 6: 近年来公司毛利率情况毛利率 2012 2013 2014 电力销售 50.67% 49.76% 51.23% 提供劳务与技术 31.76% 30.87% 34.37% 商品销售 21.69% 19.61% 33.88% 营业毛利率 48.51% 48.47% 49.82% 资料来源 : 公司提供期间费用方面,2014 年及 2015 年 1~3 月, 公司三费合计分别为 42.43 亿元和 5.26 亿元, 同期公司三费收入占比分别为 20.35% 和 12.56% 从三费结构来看, 公司财务费用占公司三费的比重最大, 2014 年及 2015 年 1~3 月其占三费合计的比重分别为 62.13% 和 52.13% 随着阳江核电站 1 号机组宁德核电 2 号机组红沿河核电一期 2 号机组于 2014 年 3 月后陆续投入运行, 各机组相应的债务利息费用化, 使得公司财务费用有所增长,2014 年公司财务费用为 26.36 亿元, 同比增长 2.44% 此外, 随着经营规模的扩大, 公司管理费用也保持增长趋势未来财务费用仍将随着债务规模的持续提升而增加, 公司期间费用或将保持上升态势表 7: 近年来公司期间费用情况 ( 单位 : 亿元 ) 单位 : 亿元 2012 2013 2014 2015.3 销售费用 0.04 0.04 0.04 0.00 管理费用 9.73 11.62 16.03 2.51 财务费用 30.50 25.73 26.36 2.74 三费合计 40.27 37.40 42.43 5.26 营业总收入 177.15 174.29 208.53 41.88 三费收入比 22.73% 21.46% 20.35% 12.56% 资料来源 : 根据公司财务报告整理利润方面,2014 年, 公司实现利润总额 76.57 亿元, 同比增长 23.71%; 净利润 67.64 亿元, 同比 7 增长 30.85% 从利润构成来看, 经营性业务利润为公司主要利润来源,2014 年为 58.41 亿元, 占利润 7 经营性业务利润 = 营业总收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 - 三费 10

总额的比重为 76.28%, 同比增长了 31.14%, 主要是由于公司收入规模显著增长, 加之毛利率有所提升所致同时, 公司每年还获得较大规模的政府补助, 主要为增值税退税款,2014 年及 2015 年 1~3 月, 公司获得的营业外损益分别为 16.13 亿元和 3.38 亿元此外, 公司分别参股红沿河核电公司和宁德核电公司等发电企业, 随着上述投资企业盈利能力的提升, 公司投资收益也持续增长,2014 年公司实现投资收益 6.03 亿元, 同比增长 84.87% 2015 年一季度, 公司实现利润总额 19.90 亿元, 净利润 17.34 亿元总体看, 公司核电机组上网保障程度高, 营业收入受市场波动影响不大, 营业毛利率保持较高水平在役核电机组的稳定运行使公司继续保持很强的盈利能力, 未来在建核电机组的陆续投产将推动公司营业收入和盈利水平进一步提升偿债能力目前公司在建项目较多, 融资需求较大, 使得公司债务规模较大, 截至 2015 年 3 月末, 公司总债务余额达 780.35 亿元, 核电项目较长的建设周期使得长期债务所占比重较大, 短期债务占比较小 ; 2015 年 3 月末公司短期债务为 78.51 亿元, 占总债务比重为 10.06% 截至 2015 年 3 月末, 公司资产负债率和总资本化比率分别为 60.07% 和 55.96%; 由于公司 2014 年在香港联交所上市, 使得所有者权益大幅增长, 财务杠杆显著下降从短期偿债能力指标来看, 随着公司收入规模的增长和毛利率的提升,2014 年公司 EBITDA 同比增长 21.42% 达到 138.85 亿元, 使得 EBITDA 对总债务短期债务及利息支出的覆盖能力均有所增强 2014 年公司收到的关联往来资金同比大幅下降使得经营活动现金流入显著降低, 加之公司当期核燃料及备品备件采购的增加以及工资薪酬和税费的增长, 导致经营活动净现金流同比大幅减少, 进而影响当期经营活动净现金流对总债务短期债务和利息支出的覆盖能力均同比有所下降未来在建机组的投产有望增强公司的现金获取能力以及偿债能力, 公司各偿债能力指标或将有所增强表 8: 近年来公司主要偿债能力指标指标 2012 2013 2014 2015.3 资产负债率 (%) 80.36 75.24 62.13 60.07 总资本化比率 (%) 77.07 71.52 57.83 55.96 短期债务 ( 亿元 ) 252.58 130.28 112.96 78.51 长期债务 ( 亿元 ) 552.67 662.05 701.79 701.83 总债务 ( 亿元 ) 805.25 792.33 814.74 780.35 经营活动净现金流 ( 亿元 ) 48.55 178.24 109.54 21.29 EBITDA( 亿元 ) 117.44 114.36 138.85 -- 总债务 /EBITDA(X) 6.86 6.93 5.87 -- EBITDA/ 短期债务 (X) 0.46 0.88 1.23 -- EBITDA 利息倍数 (X) 2.71 2.21 2.91 -- 经营活动净现金流 / 总债务 (X) 0.06 0.22 0.13 0.11* 经营活动净现金流 / 短期债务 (X) 0.19 1.37 0.97 1.08* 经营活动净现金流利息倍数 (X) 1.12 3.44 2.29 -- 注 : 加 * 号数据经年化处理 ; 由于缺乏有关数据, 未计算公司 2015 年一季度利息支出相关指标 ; 为计算有息债务, 公司各期末长期应付款中的相应中票已调入应付债券资料来源 : 公司财务报告, 中诚信国际整理从外部支持来看, 公司不仅得到很强的政府支持, 还与各大银行和金融机构建立了良好的合作关系, 截至 2014 年末, 公司获得的银行综合授信总额达 1,100 多亿元, 其中尚未使用授信额度为 400 多亿元, 对公司资金需求和长期发展具有很强的保障作用此外, 公司于 2014 年 12 月 10 日在香港联交所挂牌上市, 直接融资能力很强过往债务履约情况公司及其子公司的债务性筹资渠道主要包括银行借款及债券市场融资截至评级报告出具之日, 公司均能按时或提前归还各项债务本金并足额支付利息, 无不良信用记录担保实力国家开发银行股份有限公司 02 广核债由国家开发银行提供无条件不可撤销连带责任保证担保国家开发银行股份有限公司是财政部和中央汇金公司共同发起设立的股份制商业银行, 注册资本为 3,067.11 亿元该行是由原国家开发银行根据国务院批准经股份制改革后成立国开行主要通过开展中长期信贷与投资等金融业务, 为国民经济重 11

大中长期发展战略服务截至 2014 年末, 国开行的资产总额和贷款总额分别达到 10.32 万亿元和 7.94 万亿元, 仅次于四大国有银行由于国开行融资方式不以吸收居民存款为主, 国开行主要通过在国内外资本市场发行债券进行融资, 从而获得了相对低成本且长期的资金国开行逐步开始尝试拓展稳定和多元化的融资渠道, 如吸收特定企业的大额存款收购中小银行资产证券化等等由于融资方式与其他商业银行的差别, 营业费用支出相对较低, 成本收入比仅为 17.58% 左右 2014 年国开行实现拨备前利润 1,831.03 亿元, 净利润 976.83 亿元, 其拨备前利润 / 平均总资产为 1.98%, 平均资产回报率和平均资本回报率分别为 1.06% 和 15.63%, 盈利指标保持在合理的水平基于债券类中长期批发性的银行定位,2014 年, 该行紧密围绕国家城镇化发展战略, 重点支持棚户区改造, 推动铁路公路及水电气管网等领域发展, 完善城镇基础设施, 提升城市服务功能 ; 继续推动水利电力等重点领域重大工程建设, 促进经济结构调整和产业转型升级, 支持区域协调发展和民生领域建设该行全年发放城镇化贷款 1.11 万亿元, 占当年人民币贷款发放的 60% 2014 年, 该行积极适应经济新常态下风险挑战, 全面深化风险管理, 进一步完善风险管理制度和方法标准, 强化评级质量管理, 加强重点行业及客户风险防控, 努力将贷款质量保持在较好水平截至 2014 年末, 其不良贷款率仅为 0.65%, 拨备覆盖率达到 528.09% 但是未来大量融资平台贷款对该行的风险管理能力仍将形成考验 2014 年, 该行继续加强资本管理, 提高资本内生能力, 强化资本约束, 并通过发行 120 亿元二级资本债券补充资本, 按照中国银监会商业银行资本管理办法 ( 试行 ) 等相关规定计算的年末的资本充足率为 9.06% 2015 年 4 月 12 日, 国务院关于同意国家开发银行深化改革方案的批复 ( 国函 [2015]55 号 ) 明确了国开行开发性金融机构的定位, 要求该行充分利用服务国家战略依托信用支持市场运作保本微利的优势, 进一步完善开发性金融运作模式, 积极发挥在稳增长调结构等方面的重要作用截至 2014 年末, 财政部和中央汇金公司分别持有该行 50.18% 和 47.63% 的股份, 社保基金理事会持有 2.19% 的股份鉴于目前中央政府在国开行的控股地位仍将不变以及国开行在国家经济体系中的重要地位和自身良好的财务素质, 中诚信国际认为, 国开行综合财务实力极强, 能够为本期债券的偿还提供强有力的保障中国农业银行股份有限公司 07 广核债由中国农业银行股份有限公司提供无条件不可撤销连带责任保证担保中国农业银行拥有国内银行体系资产约 9.50% 的市场份额, 是国内第三大银行, 仅次于中国工商银行股份有限公司和中国建设银行股份有限公司, 在国内金融体系和农村金融市场上具有十分重要的地位同时, 农行拥有全国覆盖面最广的服务网点, 截至 2014 年末, 农行共有境内分支机构 23,612 个, 并设立了 8 家境外分行和两家境外代表处 ; 其员工人数也居国内银行首位, 为 493,583 人截至 2014 年末, 该行各项存款余额为 125,333.97 亿元, 贷款余额 80,980.67 亿元, 资产总额 159,741.52 亿, 所有者权益 10,326.19 亿元, 当年实现净利润 1,795.10 亿元 2008 年 10 月, 国务院批准了农业银行股份制改革实施总体方案根据改革方案, 农行实施了财务重组, 汇金公司向农行注入与 1,300 亿元人民币等值的外汇资产, 并以 2007 年 12 月 31 日为基准日, 按账面值剥离处置不良资产 8,156.95 亿元在国家注资和不良资产剥离的基础上, 中国农业银行于 2009 年 1 月整体改制为股份有限公司中国农业银行股份有限公司由财政部汇金公司发起设立, 完整承继原中国农业银行的资产负债和所有业务, 股份有限公司注册资本 2,600 亿元, 由财政部和汇金公司各持有 50% 的股份股份制改革完成后,2010 年 7 月农行以 A+H 股方式公开上市, 初始发行 222.35 亿股 A 股股票和 254.12 亿股 H 股股票, 分别占发行后总股本的 7% 和 8% 2012 年 12 月, 农行在银行间债券市场成功发行 500 亿元人民币的次级债券 2014 年 11 月 13 日, 该行完成优先 12

股首次发行, 发行量 4 亿股, 募集资金人民币 400 亿元, 资本实力进一步增强截至 2014 年末, 农行核心一级资本充足率为 9.09%, 资本充足率为 12.82% 该行不良贷款率为 1.54%, 较上年上升了 0.33 个百分点 ; 拨备覆盖率为 286.53%, 较上年下降了 80.51 个百分点截至 2014 年末, 该行存贷比为 64.61%, 较上年略有提高 2014 年该行平均资产回报率为 1.18%, 较上年下降了 0.02 个百分点 ; 平均资本回报率为 19.13%, 较上年下降了 1.70 个百分点由于历史沿袭的职能分工和网点分布, 农行是目前国内涉农贷款投放规模最大服务面最宽服务客户最多拥有农业信贷专业化经营管理体系的商业银行农行股份制改革目标进一步明确了农行面向三农的市场定位及在农村金融体系中的骨干支柱作用 2008 年, 农行确立了三农和县域蓝海市场发展战略, 出台了三农业务中长期发展规划服务三农总体实施方案和三农金融部改革试点实施方案, 并以位于县域地区的 2,048 个县级支行和 22 个二级分行营业部为基础组建三农金融部, 开展三农金融业务的事业部制改革试点与此同时, 农行继续巩固和发展城市金融业务, 发挥城乡一体化的优势, 做大做强做精城市业务, 从而为服务三农的县域金融业务提供可持续的财务支撑总体来看, 财务重组完成后农行的财务状况获得全面改善, 并且近年来为股份制改革所进行的内部管理改革也使农行组织架构逐步完善, 风险管理水平逐步提高, 商业化运营意识和竞争力持续增强农行公开上市启动标志着该行将向公众持股公司转变但考虑到中央政府的控股地位在一定时期内不会发生改变以及农行在国家金融体系中的重要地位, 我们认为农行在今后的发展中仍将得到政府有力的支持因此, 基于对农行在中国金融体系中的重要地位以及由此获得的政府支持的考虑, 中诚信国际认为农行拥有极强的综合财务实力, 能够为本期债券的偿还提供强有力的保障有限公司主体信用等级为 AAA, 评级展望为稳定 ; 维持 02 广核债 07 广核债和 10 广核债的债项信用等级为 AAA 结论综上所述, 中诚信国际维持中国广核电力股份 13

附一 : 中国广核电力股份有限公司主要控股和参股子公司 ( 截至 2014 年末 ) 国务院国有资产监督管理委员会 90% 广东恒建投资控股有限公司 10% 中国广核集团有限公司中国核工业集团公司 H 股股东 64.20% 7.54% 3.70% 24.56% 中国广核电力股份有限公司序号公司主要参控股子公司注册资本 ( 万元 ) 持股及表决权比例 (%) 1 中广核核电运营有限公司 100,000.00 100% 2 中科华核电技术研究院有限公司 84,555.00 100% 3 广东大亚湾核电环保有限公司 3,000.00 100% 4 苏州热工研究院有限公司 39,350.00 100% 5 广东核电投资有限公司 1,600,000.00 100% 6 岭澳核电有限公司 332,322.40 100% 7 岭东核电有限公司 534,800.00 93.14% 8 阳江核电有限公司 1,152,200.00 78.20% 9 中广核核电投资有限公司 10,000.00 84.76% 10 中广核宁核投资有限公司 10,000.00 70.19% 11 广东核电合营有限公司 40,000.00( 美金 ) 75% 12 大亚湾核电运营管理有限责任公司 25,000.00 87.50% 13 中广核检测技术有限公司 17,000.00 75% 14 中国大亚湾核电技术研究院有限公司 2,350.00 100% 15 南京新苏热电有限公司 8,034.00 90% 16 中广核 ( 北京 ) 仿真技术有限公司 2,000.00 75% 注 : 广东恒健投资控股有限公司代表广东省人民政府持有中国广核集团 10% 股份持有公司 7.54% 股份资料来源 : 公司提供 14

附二 : 中国广核电力股份有限公司组织结构图 ( 截至 2014 年末 ) 资料来源 : 公司提供 15

附三 : 中国广核电力股份有限公司主要财务数据及指标 ( 合并口径 ) 财务数据 ( 单位 : 万元 ) 2012 2013 2014 2015.3 货币资金 773,107.45 939,989.65 2,880,134.52 1,773,385.17 交易性金融资产 5,430.89 5,333.79 922.62 1,842.99 应收账款净额 183,318.92 162,147.22 234,054.84 199,549.16 存货净额 783,368.40 869,759.47 933,735.86 928,291.56 其他应收款 814,978.86 29,161.63 56,529.41 49,361.84 长期投资 1,107,384.34 1,331,307.78 1,437,212.37 1,466,697.27 固定资产 ( 合计 ) 7,890,302.32 8,682,171.54 9,418,617.14 9,544,072.70 总资产 12,197,591.11 12,743,954.91 15,686,504.88 15,379,331.01 其他应付款 183,221.31 136,879.05 124,922.19 43,348.57 短期债务 2,525,838.45 1,302,835.66 1,129,585.53 785,130.62 长期债务 5,526,656.50 6,620,464.98 7,017,854.17 7,018,339.53 总债务 8,052,494.95 7,923,300.64 8,147,439.71 7,803,470.16 净债务 7,279,387.50 6,983,310.99 5,267,305.19 6,030,084.99 总负债 9,802,056.64 9,589,117.02 9,746,478.60 9,238,616.24 财务性利息支出 304,437.11 272,625.04 311,644.41 -- 资本化利息支出 128,488.49 245,409.39 166,145.99 -- 所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 2,395,534.47 3,154,837.90 5,940,026.28 6,140,714.77 营业总收入 1,771,519.87 1,742,933.09 2,085,312.35 418,845.77 三费前利润 834,414.65 819,334.78 1,008,410.10 203,789.53 投资收益 44,694.56 32,598.44 60,263.16 15,723.55 EBIT 903,525.71 891,554.39 1,077,312.60 -- EBITDA 1,174,379.97 1,143,574.38 1,388,489.83 -- 经营活动产生现金净流量 485,543.73 1,782,396.69 1,095,421.45 212,936.62 投资活动产生现金净流量 -988,942.32-1,186,704.20-1,409,534.01-968,990.67 筹资活动产生现金净流量 43,262.17-425,597.06 2,047,476.13-359,144.82 现金及现金等价物净增加额 -461,349.14 167,599.53 1,731,940.56-1,106,707.09 资本支出 874,354.46 1,019,301.15 1,245,796.91 306,108.17 财务指标 2012 2013 2014 2015.3 营业毛利率 (%) 48.51 48.47 49.82 50.49 三费收入比 (%) 22.73 21.46 20.35 12.56 EBITDA/ 营业总收入 (%) 66.29 65.61 66.58 -- 总资产收益率 (%) 7.68 7.15 7.57 -- 流动比率 (X) 0.68 0.82 1.79 1.66 速动比率 (X) 0.48 0.49 1.39 1.16 存货周转率 (X) 1.16 1.09 1.16 0.89* 应收账款周转率 (X) 10.16 10.09 10.53 7.73* 资产负债率 (%) 80.36 75.24 62.13 60.07 总资本化比率 (%) 77.07 71.52 57.83 55.96 短期债务 / 总债务 (%) 31.37 16.44 13.86 10.06 经营活动净现金 / 总债务 (X) 0.06 0.22 0.13 0.11* 经营活动净现金 / 短期债务 (X) 0.19 1.37 0.97 1.08* 经营活动净现金 / 利息支出 (X) 1.12 3.44 2.29 -- 总债务 /EBITDA(X) 6.86 6.93 5.87 -- EBITDA/ 短期债务 (X) 0.46 0.88 1.23 -- EBITDA 利息倍数 (X) 2.71 2.21 2.91 -- 注 : 公司 2012~2013 年模拟财务报表及审计报告已审计, 公司 2015 年一季度财务报表未经审计 ; 公司财务报表均采用新会计准则编制 ; 为计算有息债务, 公司各期末长期应付款中的相应中票已调入应付债券 ; 由于缺乏有关数据, 未计算公司 2015 年一季度利息支出及相关指标 ; 加 * 指标经年化处理 16

附四 : 国家开发银行股份有限公司主要财务数据及财务指标财务数据 ( 单位 : 百万元 ) 2012 2013 2014 贷款总额 6,417,578 7,148,281 7,941,642 减 : 贷款损失准备 -180,855-218,313-272,291 不良贷款 ( 五级分类 ) 19,396 34,584 51,561 总资产 7,534,908 8,197,205 10,317,030 风险加权资产 -- -- -- 存款总额 608,364 684,182 1,087,712 借款及应付债券 5,728,842 6,295,699 6,804,932 总负债 7,025,056 7,627,756 9,636,190 总资本 509,852 569,449 680,840 净利息收入 154,410 171,509 178,690 手续费及佣金净收入 9,954 11,938 13,938 汇兑净损益 -529-23,498-4,837 证券交易净收入 -7,478 2,507 7,807 投资净收益 14,438 14,456 23,779 其他净收入 446 2,051 2,790 非利息净收入 16,831 7,454 43,477 净营业收入合计 171,241 178,963 222,167 业务及管理费用 ( 含折旧 ) -9,117-11,027-12,260 拨备前利润 141,636 143,730 183,103 贷款损失准备支出 -58,270-38,929-55,525 税前利润 83,383 105,805 129,003 净利润 63,094 79,952 97,683 财务指标 2012 2013 2014 核心资本充足率 6.86 7.09 6.77 资本充足率 10.92 11.28 9.06 不良贷款率 ( 不良贷款 / 总贷款 ) 0.30 0.48 0.65 拨备覆盖率 ( 贷款损失准备 / 不良贷款 ) 932.43 631.25 528.09 不良贷款 /( 资本 + 贷款损失准备 ) 2.81 4.39 5.41 净息差 ( 净利息收入 / 平均盈利资产 ) 2.24 2.17 1.92 拨备前利润 / 平均总资产 2.05 1.83 1.98 平均资本回报率 ( 净利润 / 平均总资本 ) 13.21 14.82 15.63 平均资产回报率 ( 净利润 / 平均总资产 ) 0.92 1.02 1.06 非利息净收入占比 ( 非利息净收入 / 净营业收入 ) 9.83 4.17 19.57 成本收入比 ( 非利息费用 / 净营业收入 ) 17.29 19.69 17.58 净贷款 / 总资产 82.77 84.54 74.34 17

附五 : 中国农业银行股份有限公司主要财务数据及财务指标财务数据 ( 单位 : 百万元 ) 2012 2013 2014 贷款总额 6,433,399 7,224,713 8,098,067 减 : 贷款损失准备 -279,988-322,191-358,071 不良贷款 ( 五级分类 ) 85,848 87,781 124,970 总资产 13,244,342 14,562,102 15,974,152 风险加权资产 7,216,178 9,065,631 10,852,619 存款总额 10,862,935 11,811,411 12,533,397 借款及应付债券 192,639 266,261 325,167 总负债 12,492,988 13,717,565 14,941,533 总资本 751,354 844,537 1,032,619 净利息收入 341,879 376,202 429,891 手续费及佣金净收入 74,844 83,171 80,123 汇兑净损益 1,483 312 2,915 证券交易净收入 2,802-2,084 1,861 投资净收益 -48 3,769 1,887 其他净收入 750-1,038-8,890 非利息净收入 79,831 84,130 77,896 净营业收入合计 421,710 460,332 507,787 业务及管理费用 ( 含折旧 ) -155,130-167,940-179,992 拨备前利润 241,599 296,007 296,007 贷款损失准备支出 -54,628-52,126-65,063 税前利润 187,927 214,174 232,257 净利润 145,131 166,211 179,510 财务指标 2012 2013 2014 核心资本充足率 9.67 9.25 9.09 资本充足率 12.61 11.86 12.82 不良贷款率 ( 不良贷款 / 总贷款 ) 1.33 1.22 1.54 拨备覆盖率 ( 贷款损失准备 / 不良贷款 ) 326.14 367.04 286.53 不良贷款 /( 资本 + 贷款损失准备 ) 8.32 7.52 8.99 净息差 ( 净利息收入 / 平均盈利资产 ) 2.75 2.71 2.82 拨备前利润 / 平均总资产 1.94 1.90 1.94 平均资本回报率 ( 净利润 / 平均总资本 ) 20.72 20.83 19.13 平均资产回报率 ( 净利润 / 平均总资产 ) 1.16 1.20 1.18 非利息净收入占比 ( 非利息净收入 / 净营业收入 ) 18.93 18.28 15.34 成本收入比 ( 非利息费用 / 净营业收入 ) 42.71 42.58 41.71 净贷款 / 总资产 46.46 47.40 48.45 18

附六 : 评级报告基本财务指标的计算公式长期投资 = 可供出售金融资产 + 持有至到期投资 + 长期股权投资固定资产合计 = 投资性房地产 + 固定资产 + 在建工程 + 工程物资 + 固定资产清理 + 生产性生物资产 + 油气资产短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 应付票据 + 一年内到期的非流动负债长期债务 = 长期借款 + 应付债券总债务 = 长期债务 + 短期债务净债务 = 总债务 - 货币资金三费前利润 = 营业总收入 - 营业成本 - 利息支出 - 手续费及佣金收入 - 退保金 - 赔付支出净额 - 提取保险合同准备金净额 - 保单红利支出 - 分保费用 - 营业税金及附加 EBIT( 息税前盈余 )= 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 EBITDA( 息税折旧摊销前盈余 )=EBIT+ 折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销资本支出 = 购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金营业毛利率 =( 营业收入 - 营业成本 )/ 营业收入三费收入比 =( 财务费用 + 管理费用 + 销售费用 )/ 营业总收入总资产收益率 = EBIT / 总资产平均余额流动比率 = 流动资产 / 流动负债速动比率 =( 流动资产 - 存货 ) / 流动负债存货周转率 = 营业成本 / 存货平均净额应收账款周转率 = 营业总收入净额 / 应收账款平均净额资产负债率 = 负债总额 / 资产总额总资本化比率 = 总债务 /( 总债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) EBITDA 利息倍数 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 19

附七 : 担保银行基本财务指标的计算公式拨备前利润 = 税前利润 + 贷款损失准备 - 营业外收支净额 - 以前年度损失调整非利息净收入 = 手续费及佣金净收入 + 汇兑净收益 + 公允价值变动收益 + 投资净收益 + 其他净收入净营业收入 = 利息净收入 + 非利息净收入资本资产比率 =( 所有者权益 + 少数股东权益 )/ 资产总额不良贷款率 = 五级分类不良贷款余额 / 贷款总额拨备覆盖率 = 贷款损失准备 / 不良贷款余额净息差 = 净利息收入 / 平均盈利资产 =( 利息收入 - 利息支出 )/ ( 当期末盈利资产 + 上期末盈利资产 )/2 盈利资产 = 现金 + 贵金属 + 存放中央银行款项 + 存放同业款项 + 拆放同业款项 + 买入返售资产 + 贷款及垫款 + 证券投资 ( 含交易性可供出售持有到期和应收款项类投资 ) 平均资本回报率 = 净利润 /[( 当期末净资产 + 上期末净资产 )/2] 平均资产回报率 = 净利润 /[( 当期末资产总额 + 上期末资产总额 )/2] 平均风险加权资产回报率 = 净利润 /[( 当期末风险加权资产总额 + 上期末风险加权资产总额 )/2] 非利息收入占比 = 非利息净收入 / 净营业收入成本收入比 = 非利息费用 / 净营业收入资产费用率 = 非利息费用 /[( 当期末资产总额 + 上期末资产总额 )/2] 非利息费用 = 营业费用 ( 含折旧 )+ 营业税金及附加 + 资产减值损失准备支出 - 贷款损失准备支出市场资金 = 中央银行借款 + 同业存款 + 同业拆入 + 票据融资 + 卖出回购 + 短期借款及债券 + 长期借款及债券 20

附八 : 主体信用等级的符号及定义等级符号含义 AAA 受评对象偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 受评对象偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低 A 受评对象偿还债务的能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 受评对象偿还债务的能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 受评对象偿还债务的能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 受评对象在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 受评对象不能偿还债务注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 21

附九 : 企业债券信用等级的符号及定义等级符号含义 AAA 债券安全性极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 债券安全性很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低 A 债券安全性较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 债券安全性一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 债券安全性较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 基本不能保证偿还债券 C 不能偿还债券注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 22