19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 行业研究 证 券 研 究 报 告 行 业 周 度 报 告 分析师 : 王丽丽 执业证书编号 : S1380519010001 联系电话 :010-88300857 邮箱 :wanglili@gkzq.com.cn 申万传媒与沪深 300 涨跌幅比较 (%) 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 资料来源 :Wind 行业评级中性 相关报告 传媒 ( 申万 ) 沪深 300 1 细分行业发展潜力大关注绩优行业龙头 文化传媒行业周报 2 政策利好叠加或助板块持续走强 文化传媒行业周报 3 关注 5G 应用为行业带来的增量预期 文化传媒行业周报 4 互联网企业受催化市场表现持续亮眼 文化传媒行业周报 5 子行业业绩分化加剧继续关注游戏板块 文化传媒行业周报 结构性分化持续关注三季报行情 文化传媒行业周报 2020 年 10 月 27 日 内容提要 : 上周申万传媒一级行业指数下跌 2.92%, 表现落后于沪深 300 指数 1.39 个百分点, 在申万 28 个一级行业中排名第 18 目前板块 TTM 市盈率为 33.82 倍, 相对于全部 A 股的溢价率为 82.32% 子行业分歧仍存, 细分行业间的结构性分化加大 行业动态方面, 根据 CTR 央视市场研究发布的 2019-2020 年 IPTV 行业发展报告, 在对约两万户 IPTV 用户的调研样本中, 观测到用户有使用频率高 年轻化 付费意愿强等特点 具体来看, 约 48.58% 的 IPTV 用户一周 7 天均有观看 IPTV, 超过 80% 的 IPTV 用户每周观看 IPTV 的频率在 4 天以上 用户年龄分布上, IPTV 的用户以中青年为主, 其中 25-49 岁的用户占用户总数的 65%;25 岁以下用户占比约 9.6%;50 岁以上用户占比约 25.3% 同时,IPTV 用户的付费意愿普遍较高, 约 89.2% 的 IPTV 用户表示愿意付费购买大屏独播热门影片 综合来看, 近年来我国 IPTV 行业速度较快, 由于自身具备的交互特点以及用户基础较为庞大, 随着内容端的丰富以及技术破局, 行业市场空间可期 投资建议方面, 截止到 10 月 23 日, 申万传媒指数年初至今上涨 18.86%, 排名所有板块第 12 名, 整体表现优于过去两年 短期受多重因素影响, 整体出现调整行情, 细分板块分化较大 以游戏行业为代表的互联网板块持续调整, 消费内循环受益板块营销传播表现较好 最近一周三季报将完成披露, 我们维持前期的判断, 建议围绕两条主线布局 :1) 季报预期良好的细分行业价值龙头, 建议从中长期角度关注游戏行业龙头完美世界 三七互娱以及视频行业稀缺标的芒果超媒 ;2) 关注前期调整较多 存在改善性行情的影视板块以及受益于经济内循环带动下的营销板块, 个股方面建议关注分众传媒 光线传媒 风险提示 : 疫情超预期变化风险 ; 短期估值回调风险 ; 行业增速下滑 ; 行业政策发生重大变化 ; 兼并重组失败 ; 公司业绩低于预期 ; 国内外股票市场可能出现的剧烈震荡等系统性风险 ; 国内经济下行风险 ; 全球经济下行风险 请务必阅读正文之后的免责条款
目 录 1 上周市场回顾与投资建议... 4 1.1 文化传媒板块走势... 4 1.2 个股表现... 6 1.3 投资建议... 6 2 行业新闻及重点公司公告... 7 3 风险提示... 9 2of10
vypbbylvvzqqtq6mdn9ppnnnsqppinmnnnkptrum9pqrpovppntmmymqtp 图表目录 : 图 1: 上周 (10.19-10.23) 申万 28 个一级行业涨跌幅 (%)... 4 图 2: 上周 (10.19-10.23) 文化传媒 Ⅲ 级子行业涨跌幅 (%)... 5 图 3: 文化传媒行业相对全部 A 股的溢价情况... 5 图 4: 文化传媒子行业动态 PE( 倍 ) 比较... 5 表 1: 申万传媒涨跌幅前 10 排名... 6 表 2: 重点公司估值情况 (Wind 一致预期 )... 7 3of10
1 上周市场回顾与投资建议 1.1 文化传媒板块走势 上周申万传媒一级行业指数下跌 2.92%, 表现落后于沪深 300 指数 1.39 个百分点, 在申万 28 个一级行业中排名第 18 从日交易情况看, 上周申万传媒一级指数以调整为主, 仅在周二小幅上涨 1.47 个百分点 ; 其他交易日均收跌 我们认为板块表现波动继续受到整体市场调整影响, 一方面上周资金流出较多, 传媒行业亦受累于此 ; 另一方面, 板块目前缺少趋势性催化因素, 子行业分歧仍存, 细分行业间的结构性分化加大 图 1: 上周 (10.19-10.23) 申万 28 个一级行业涨跌幅 (%) 3.00 2.00 1.00 0.00-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00-6.00-7.00 二级子行业不改结构性分化行情 营销传播 (801751) 继续上涨, 周涨幅 8.89%; 其他子行业则呈现不同程度的调整, 互联网传媒 (801752) 下跌 3.42%, 文化传媒 (801761) 微跌 0.22% 三级子行业涨跌互现, 其中营销服务 ( 申万 ) 其他文化传媒 ( 申万 ) 和其他互联网服务 ( 申万 ) 上周表现优异, 分别上涨 8.89% 7% 和 4.91; 而移动互联网服务 ( 申万 ) 和影视动漫 ( 申万 ) 则下跌较多, 周跌幅分别为 4.07% 和 3.21% 4of10
2019-11-01 2019-12-01 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2019-10-25 2019-11-15 2019-12-06 2019-12-27 2020-01-17 2020-02-14 2020-03-06 2020-03-27 2020-04-17 2020-05-08 2020-05-29 2020-06-19 2020-07-10 2020-07-31 2020-08-21 2020-09-11 2020-09-30 2020-10-23 图 2: 上周 (10.19-10.23) 文化传媒 Ⅲ 级子行业涨跌幅 (%) 4.00 2.00 0.00 0.82 3.23-2.00-4.00-2.26-1.49-1.90-1.15-6.00-8.00-5.61-5.90 截止 2020 年 10 月 23 日板块 PE( 历史 TTM, 整体法剔除负值 ) 为 33.82 倍, 相对于全部 A 股的溢价率为 82.32%, 与前期相比估值溢价率有所下降 二级子行业估值分化继续扩大, 其中营销传播板块下半年以来估值大幅提升, 最新动态 PE 已达 74.01 倍, 接近 2016 年高点水平但低于历史高点 ; 互联网传媒子行业近期受市场情绪因素影响调整较大, 最新动态 PE 为 29.72 倍 ; 相比前两者, 文化传媒板块市盈率则在改善性行情作用下处于修复通道中, 最新动态 PE 为 46.92 倍 短期来看, 我们认为细分行业间的估值分化仍将持续, 建议自下而上甄选细分行业下估值相对合理的行业龙头 图 3: 文化传媒行业相对全部 A 股的溢价情况 图 4: 文化传媒子行业动态 PE( 倍 ) 比较 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 营销传播互联网传媒文化传媒 0.00 0.00% 20.00 10.00 相对于全部 A 股溢价 (%, 右轴 ) SW 传媒全部 A 股 5of10
1.2 个股表现 个股方面, 申万传媒 172 只个股 56 只上涨,114 只下跌 涨幅居前的个股分别是因赛集团 (70.79%) 丽人丽妆(50.09%) 电声股份(45.01%) 联建光电(31.85%) 和宣亚国际 (23.29%); 跌幅前五的个股为吉比特 三七互娱 完美世界 科斯伍德以及若羽臣 表 1: 申万传媒涨跌幅前 10 排名 涨幅前 10 名 跌幅前 10 名 因赛集团 70.79% 吉比特 -22.12% 丽人丽妆 50.09% 三七互娱 -15.32% 电声股份 45.01% 完美世界 -10.91% 联建光电 31.85% 科斯伍德 -10.52% 宣亚国际 23.29% 若羽臣 -10.30% *ST 天娱 19.87% 新媒股份 -9.73% 文化长城 16.38% *ST 东网 -9.70% 盛讯达 15.21% 众应互联 -9.61% 联创股份 12.43% 富春股份 -9.36% 紫天科技 12.11% 青海春天 -9.27% 1.3 投资建议 行业动态方面, 根据 CTR 央视市场研究发布的 2019-2020 年 IPTV 行业发展报告, 在对约两万户 IPTV 用户的调研样本中, 观测到用户有使用频率高 年轻化 付费意愿强等特点 具体来看, 约 48.58% 的 IPTV 用户一周 7 天均有观看 IPTV, 超过 80% 的 IPTV 用户每周观看 IPTV 的频率在 4 天以上 用户年龄分布上, IPTV 的用户以中青年为主, 其中 25-49 岁的用户占用户总数的 65%;25 岁以下用户占比约 9.6%;50 岁以上用户占比约 25.3% 同时,IPTV 用户的付费意愿普遍较高, 约 89.2% 的 IPTV 用户表示愿意付费购买大屏独播热门影片 综合来看, 近年来我国 IPTV 行业速度较快, 由于自身具备的交互特点以及用户基础较为庞大, 随着内容端的丰富以及技术破局, 行业市场空间可期 投资建议方面, 截止到 10 月 23 日, 申万传媒指数年初至今上涨 18.86%, 排名所有板块第 12 名, 整体表现优于过去两年 短期受多重因素影响, 整体出现调整行情, 细分板块分化较大 以游戏行业为代表的互联网板块持续调整, 消费内循环受益板块营销传播表现较好 最近一周三季报将完成披露, 我们维持前期的判断, 建议围绕两条主线布局 :1) 季报预期良好的细分行业价值龙头, 建议从中长期角度关注游戏行业龙头完美世界 三七互娱以及视频行业稀缺标的芒果超媒 ;2) 关注前期调整较多 存在改善性行情的影视板块以及受益于经济内循环带动下的营销板块, 个股方面建议关注分众传媒 光线传媒 6of10
表 2: 重点公司估值情况 (Wind 一致预期 ) 收盘价 ( 元 ) 摊薄 EPS( 元 / 股 ) PE( 倍 ) 股票代码公司简称 2020/10/23 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 002624.SZ 完美世界 27.75 1.16 1.88 2.18 29.75 14.76 12.73 002555.SZ 三七互娱 30.13 0.87 1.15 1.46 42.33 26.20 20.64 300413.SZ 芒果超媒 72.27 0.31 0.34 0.43 20.7 212.56 168.07 002027.SZ 分众传媒 9.24 0.13 0.18 0.26 49 51.33 35.54 300251.SZ 光线传媒 12.34 0.32 0.16 0.37 36.53 77.13 33.35 600977.SH 中国电影 14.28 0.57 0.09 0.64 26.77 158.67 22.31 2 行业新闻及重点公司公告 2.1 互联网巨头争相布局中视频西瓜视频 20 亿补贴创作者 近日, 西瓜视频总裁任利锋提出 中视频 概念, 意即时长在 1 分钟至 30 分钟的视频内容 在他看来, 中视频是一个新的 不容错过的创作机遇 为推动中视频创作者职业化, 未来一年西瓜将至少拿出 20 亿元补贴创作者, 并通过与抖音在产品层面的深度联动, 全力扶持优质中视频创作人 去年下半年开始, 互联网领域多个巨头已经开始布局 去年 7 月, 快手向一部分用户开放了 5-10 分钟的视频录制时长内测 ; 随后, 抖音宣布逐步开放 15 分钟的视频发布时长, 自抖音上线以来, 视频时长限制经历了 15 秒 1 分钟 到 15 分钟的变化 ; 爱奇艺悄悄上线了直指 中视频 市场的产品 随刻, 为了 随刻 的突围, 爱奇艺招揽了前 Airbnb 全球副总裁 中国区业务负责人葛宏担任 SVP; 微博启动视频号计划,5 亿现金分成扶持创作者 ; 微信上线 1 分钟以上视频上传功能 ; 百度推出独立视频 App 百度看看, 知乎则在首页新增 视频 专区 从市场发展上来看, 不同于短视频和长视频领域的寡头格局, 中视频正在进入一个 战国时代 任利锋援引西瓜视频内部估算数据称, 中国用户每天观看中视频的总时长, 已经超过了短视频时长的一半, 并且是长视频时长的两倍, 这一数据仍然在快速增长 不同于短视频和长视频领域几近固化的行业格局, 中视频领域的市场竞争还相当激烈 ( 来源 : 长江商报,Wind) 2.2 10 月份国产网络游戏审批名单出炉 :67 款过审游戏全为手游 国家新闻出版署公布的 2020 年 10 月国产网络游戏审批信息 中, 共有 67 款游戏过审, 并全部为移动端游戏, 其中移动游戏 34 款, 移动 - 休闲益智游戏 33 款 9 月移动游戏行业市场规模达到 159.95 亿元, 同比增长 20.59% 头部游戏细分品类呈现多元化, 非腾讯 网易的产品进入 TOP30 的数量增加 ( 来源 : 第一财经, Wind) 7of10
2.3 中国文化和科技融合发展战略研究报告 (2020) 发布 10 月 23 日, 在 2020 年第三届文化和科技融合热点和趋势论坛上, 中国人民大学创意产业技术研究院副院长 文化品牌评测技术文化和旅游部重点实验室副主任宋洋洋发布了 中国文化和科技融合发展战略研究报告 (2020) 报告涉及站在新起点的文化科技融合, 新定位 : 朝阳产业 大有可为 ; 新格局 : 双循环 下的文化科技力量 在国内大循环中, 科技力量促进文化产业链加速循环, 同时, 文化内循环的加速对推动实体经济内循环起到提质 升级 增效的驱动作用 在外循环中, 我国实体经济贸易一直占据主要地位, 而价值观和内容出海则发力不足 长期缺位 未来, 文化科技融合将助推文化出海, 使其与实体贸易分别以一里一表构成我国真正意义上的核心竞争力, 填补外循环中的文化缺口 同时提及文化行业发展新空间 : 新一轮爆发性增长和产业变革前夜 当前, 文化科技融合正处于新一轮爆发性增长和产业变革前夜, 为文化产业新业态的诞生和文化产业链的延伸提供了新空间 随着 5G 商用 人工智能 大数据中心 云计算 物联网等 新基建 的布局和完善, 新一轮的技术爆发将加速向文化产业渗透, 会有更多在实验和设想阶段的文化科技应用转化为面向大众的产品和公共服务 此外, 消费互联网和产业互联网的融通将进一步整合文化产业链 提升价值链, 是助推文化产业变革的重要机遇 未来, 文化科技融合将面对更广阔的全球市场 ( 来源 : 中国经济网,Wind) 2.4 重点公司业绩预告情况 证券代码 证券简称 业绩预告摘要 (2020Q3) 600831.SH 广电网络 净利润与上年同期相比可能下降 300413.SZ 芒果超媒 净利润约 153000 万元 ~163000 万元, 变动幅度为 :56.99%~67.25% 002607.SZ 中公教育 净利润约 128697.34 万元 ~136697.34 万元, 变动幅度为 :34.22%~42.56% 002624.SZ 完美世界 净利润约 178059.78 万元 ~182059.78 万元, 增长 20.68%~23.39% 002027.SZ 分众传媒 净利润约 197339.91 万元 ~222339.91 万元, 变动幅度为 :45.07%~63.44% 002739.SZ 万达电影 净利润约 -205000 万元 ~-195000 万元 002343.SZ 慈文传媒 净利润约 -2100 万元 ~-1600 万元, 变动幅度为 :-123.36%~-117.8% 8of10
3 风险提示 疫情超预期变化风险 ; 短期估值回调风险 ; 行业增速下滑 ; 行业政策发生重大 变化 ; 兼并重组失败 ; 公司业绩低于预期 ; 国内外股票市场可能出现的剧烈震 荡等系统性风险 ; 国内经济下行风险 ; 全球经济下行风险 9of10
分析师简介承诺 王丽丽,CFA, 中国人民大学金融学硕士, 中央财经大学管理学学士, 曾任标普道琼斯指数高级分析师,2016 年至今于国开证券研究部任职 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师, 保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道, 分析逻辑基于作者的专业与职业理解 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 研究结论不受任何第三方的授意或影响, 特此承诺 国开证券投资评级标准 行业投资评级强于大市 : 相对沪深 300 指数涨幅 10% 以上 ; 中性 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 弱于大市 : 相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上 短期股票投资评级强烈推荐 : 未来六个月内, 相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 ; 推荐 : 未来六个月内, 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间 ; 中性 : 未来六个月内, 相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 回避 : 未来六个月内, 相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上 长期股票投资评级 A: 未来三年内, 相对于沪深 300 指数涨幅在 20% 以上 ; B: 未来三年内, 相对于沪深 300 指数涨跌幅在 20% 以内 ; C: 未来三年内, 相对于沪深 300 指数跌幅在 20% 以上 免责声明 国开证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准, 具有证券投资咨询业务资格 本报告仅供国开证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价 本报告所载信息均为个人观点, 并不构成所涉及证券的个人投资建议, 也未考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动 本公司及分析师均不会承担因使用报告而产生的任何法律责任 客户 ( 投资者 ) 必须自主决策并自行承担投资风险 本报告版权仅为本公司所有, 本公司对本报告保留一切权利, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 国开证券, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 国开证券研究部 地址 : 北京市阜成门外大街 29 号国家开发银行 8 层 10of10