1 人 民 幣 定 息 及 貨 幣 産 品 市 場 每 月 專 訊 第 9 期 2015 年 9 月 每 月 焦 點 香 港 交 易 所 首 席 中 國 經 濟 學 家 巴 曙 松 博 士 預 期, 人 民 幣 納 入 國 際 貨 幣 基 金 組 織 (IMF) 特 別 提 款 權 (SDR) 貨 幣 籃 子 應 無 大 障 礙 中 國 國 內 生 産 總 值 的 增 長 在 第 三 季 進 一 步 放 緩, 國 家 統 計 局 將 其 2015 年 經 濟 增 長 預 測 由 7.4% 削 减 至 7.3% 中 國 計 劃 向 外 國 央 行 開 放 其 外 匯 市 場, 方 便 其 他 國 家 持 有 人 民 幣 習 近 平 主 席 表 示, 中 國 會 繼 續 堅 持 市 場 供 求 决 定 人 民 幣 匯 率 的 改 革 方 向 香 港 交 易 所 被 亞 洲 銀 行 家 評 爲 2015 年 最 佳 離 岸 人 民 幣 外 匯 期 貨 交 易 所 香 港 交 易 所 的 美 元 兌 人 民 幣 ( 香 港 ) 期 貨 未 平 倉 合 約 於 9 月 底 上 升 至 19 個 月 高 位 達 15,645 張 ( 名 義 價 值 15.6 億 美 元 ) 采 访 中 央 國 債 登 記 結 算 有 限 責 任 公 司 的 劉 帆 先 生 : 中 債 收 益 率 曲 綫 對 商 業 銀 行 來 說 日 益 重 要 首 席 經 濟 學 家 制 高 點 在 隨 後 的 月 刊 中, 香 港 交 易 所 首 席 中 國 經 濟 學 家 巴 曙 松 博 士 將 與 大 家 分 享 其 對 人 民 幣 定 息 及 貨 幣 産 品 市 場 相 關 的 近 期 宏 觀 經 濟 發 展 的 一 些 想 法 和 見 解 香 港 交 易 所 首 席 中 國 經 濟 學 家 巴 曙 松 博 士 預 期, 人 民 幣 納 入 國 際 貨 幣 基 金 組 織 (IMF) 特 別 提 款 權 (SDR) 貨 幣 籃 子 應 無 大 障 礙, 以 下 爲 巴 博 士 對 該 課 題 的 其 他 見 解 一 俟 人 民 幣 成 功 納 入 IMF 的 SDR 貨 幣 後, 全 球 188 個 經 濟 體 將 自 動 增 加 人 民 幣 儲 備, 持 有 人 民 幣 的 每 家 央 行 會 加 强 研 究 人 民 幣 的 特 性 以 及 相 關 産 品, 預 期 初 時 人 民 幣 資 産 規 模 的 增 幅 有 限, 但 日 後 增 長 會 顯 著 上 升 香 港 應 提 升 專 業 服 務 水 平, 抓 緊 商 機, 包 括 提 供 對 人 民 幣 的 深 入 研 究, 爲 央 行 提 供 可 供 投 資 的 人 民 幣 金 融 産 品, 以 及 爲 央 行 的 投 資 和 清 算 工 作 提 供 基 礎 設 施 隨 著 人 民 幣 全 球 清 算 系 統 開 通, 香 港 可 預 期 市 場 對 其 人 民 幣 清 算 服 務 的 依 靠 將 會 大 减, 因 爲 香 港 將 不 再 享 有 現 時 作 爲 獨 特 清 算 行 的 地 位 其 吸 引 離 岸 人 民 幣 的 其 他 優 勢 亦 可 能 减 弱 届 時, 香 港 提 供 專 業 金 融 服 務 以 維 持 其 最 大 離 岸 人 民 幣 中 心 角 色 的 能 力 將 受 到 真 正 考 驗 巴 博 士 對 中 國 外 匯 儲 備 外 流 及 中 國 最 近 調 低 人 民 幣 匯 價 的 看 法 巴 博 士 認 爲 中 國 外 匯 儲 備 外 流 是 中 國 外 匯 儲 備 的 演 進, 是 中 國 外 匯 開 始 民 間 化, 由 國 家 持 有 轉 爲 企 業 和 居 民 持 有, 以 及 市 場 在 8 月 11 日 匯 率 改 革 之 後 需 要 適 應 新 的 匯 率 體 制 所 致 目 前 幷 無 出 現 較 大 資 金 外 流 對 于 上 月 人 民 幣 匯 價 下 調, 他 相 信 是 爲 了 滿 足 人 民 幣 加 入 SDR 的 客 觀 需 要, 重 點 在 消 除 人 民 幣 中 間 價 與 市 場 收 盤 價 之 間 的 差 距, 及 縮 小 境 內 外 人 民 幣 匯 率 價 差 他 認 爲, 待 短 期 市 場 波 動 逐 步 平 穩 後, 未 來 人 民 幣 匯 率 波 動 的 幅 度 將 會 加 大, 人 民 幣 匯 率 需 要 在 雙 向 波 動 的 基 礎 上 才 可 以 持 續 推 行 國 際 化 巴 曙 松 教 授, 現 爲 香 港 交 易 所 首 席 中 國 經 濟 學 家, 還 兼 任 中 國 銀 行 業 協 會 首 席 經 濟 學 家, 香 港 特 別 行 政 區 政 府 經 濟 發 展 委 員 會 委 員, 中 國 宏 觀 經 濟 學 會 副 秘 書 長 商 務 部 經 貿 政 策 諮 詢 委 員 會 委 員 中 國 銀 監 會 中 國 銀 行 業 實 施 巴 塞 爾 新 資 本 協 議 專 家 指 導 委 員 會 委 員 中 國 證 監 會 幷 購 重 組 專 家 諮 詢 委 員 會 委 員 中 國 十 三 五 國 家 發 展 規 劃 專 家 委 員 會 委 員 等 巴 教 授 爲 享 受 中 國 國 務 院 特 殊 津 貼 專 家, 先 後 擔 任 中 國 銀 行 杭 州 市 分 行 副 行 長 中 銀 香 港 助 理 總 經 理 中 國 證 券 業 協 會 發 展 戰 略 委 員 會 主 任 國 務 院 發 展 研 究 中 心 金 融 研 究 所 副 所 長 等 職 務, 曾 在 北 京 大 學 中 國 經 濟 研 究 中 心 從 事 博 士 後 研 究, 以 及 在 哥 倫 比 亞 大 學 擔 任 高 級 訪 問 學 者 巴 教 授 多 次 以 金 融 專 家 身 份 參 加 中 國 金 融 領 域 的 决 策 者 主 持 召 開 的 專 家 座 談 會 ; 先 後 在 不 同 類 型 的 金 融 機 構 擔 任 管 理 職 務, 是 同 時 熟 悉 中 國 金 融 市 場 實 際 業 務 運 作 金 融 政 策 制 定 以 及 金 融 理 論 研 究 進 展 的 金 融 專 家 主 要 著 作 有 : 巴 塞 爾 新 資 本 協 議 研 究 金 融 危 機 中 的 巴 塞 爾 新 資 本 協 議 : 挑 戰 與 改 進 巴 塞 爾 資 本 協 議 III 研 究 巴 塞 爾 III 與 金 融 監 管 大 變 革 中 國 資 産 管 理 行 業 發 展 報 告 年 度 報 告 等 巴 教 授 曾 被 評 爲 全 球 青 年 領 袖 獎 ( 世 界 經 濟 論 壇,2009) 資 料 來 源 : 香 港 交 易 所
2 中 國 宏 觀 經 濟 更 新 監 管 / 政 策 發 展 動 向 中 國 第 二 季 度 的 國 際 收 支 數 據 顯 示 淨 熱 錢 流 出, 可 能 預 示 資 金 加 速 外 逃 作 為 對 資 本 外 流 日 益 關 注 的 一 個 標 誌, 中 國 人 民 銀 行 推 出 一 系 列 新 措 施 旨 在 使 更 多 資 金 留 存 在 國 內, 包 括 向 金 融 系 統 注 入 流 動 性, 以 降 低 借 貸 成 本 ; 取 締 非 法 的 現 金 離 境 ; 動 用 外 匯 儲 備 中 的 美 元 購 買 人 民 幣, 避 免 其 匯 率 進 一 步 疲 軟 9 月 10 日 李 克 强 總 理 在 大 連 舉 行 的 世 界 經 濟 論 壇 的 主 題 演 講 中 表 示, 中 國 計 劃 允 許 外 國 央 行 參 與 其 外 匯 市 場 習 近 平 主 席 9 月 23 日 在 西 雅 圖 强 調, 中 國 反 對 搞 貨 幣 競 爭 性 貶 值, 反 對 打 貨 幣 戰, 也 不 會 壓 低 人 民 幣 匯 率 刺 激 出 口, 幷 會 繼 續 堅 持 市 場 供 求 决 定 人 民 幣 匯 率 的 改 革 方 向, 允 許 人 民 幣 雙 向 浮 動 宏 觀 經 濟 更 新 國 家 統 計 局 在 9 月 6 日 宣 布 修 改 了 其 經 濟 增 長 預 測 中 國 的 國 內 生 産 總 值 今 年 預 計 增 長 7.3%, 而 非 7.4% 中 國 8 月 進 口 量 同 比 下 降 13.8%, 反 映 全 球 大 宗 商 品 價 格 下 降 和 內 需 持 續 低 迷 該 跌 幅 超 過 經 濟 師 預 期 的 8.2%, 以 及 7 月 8.1% 的 跌 幅 市 場 / 産 品 發 展 人 行 爲 達 到 IMF 對 人 民 幣 加 入 SDR 的 一 系 列 要 求, 著 力 消 除 人 民 幣 中 間 價 與 市 場 收 盤 價 之 間 的 差 距, 縮 小 境 內 外 人 民 幣 匯 率 價 差 爲 此, 人 行 作 出 一 系 列 政 策 變 動, 當 中 包 括 放 寬 對 跨 境 雙 向 人 民 幣 資 金 池 業 務 的 限 制, 令 香 港 離 岸 人 民 幣 9 月 11 日 出 現 四 星 期 最 大 升 幅, 也 促 使 境 內 外 人 民 幣 匯 率 價 差 收 窄 重 點 研 究 報 告 / 研 討 會 大 公 國 際 資 信 評 估 ( 香 港 ) 認 為 市 場 對 人 民 幣 缺 乏 信 心 將 損 害 離 岸 人 民 幣 債 券 的 需 求, 幷 减 少 香 港 的 離 岸 人 民 幣 的 流 動 性 另 一 方 面, 以 較 低 的 收 益 率 發 行 離 岸 人 民 幣 債 券 的 能 力 对 一 些 中 國 發 行 人 来 说 是 信 贷 正 面 的, 并 且 當 人 民 幣 在 明 年 穩 定 后, 離 岸 人 民 幣 債 券 收 益 率 有 望 與 在 岸 人 民 幣 債 券 收 益 率 逐 步 趨 同 資 料 來 源 : 香 港 交 易 所 彭 博
3 人 民 幣 外 匯 市 場 動 態 離 岸 人 民 幣 外 匯 市 場 評 論 近 期 人 民 銀 行 匯 率 政 策 的 調 整 導 致 離 岸 和 在 岸 人 民 幣 的 匯 率 差 异 擴 闊, 在 8 月 達 至 1,000 個 點 子 然 而 在 9 月, 離 岸 和 在 岸 人 民 幣 的 匯 率 差 异 收 窄 至 不 足 500 個 點 子 人 民 幣 匯 率 預 測 幅 度 的 擴 散 表 明 市 場 還 沒 有 就 離 岸 人 民 幣 未 來 的 移 動 方 向 達 成 一 致 意 見 在 櫃 檯 市 場 交 易 的 美 元 兌 人 民 幣 ( 香 港 ) 平 價 期 權 的 隱 含 波 輻 當 前 水 平 高 于 其 歷 史 平 均 水 平 香 港 交 易 所 的 美 元 / 人 民 幣 ( 香 港 ) 期 貨 産 品 焦 點 香 港 交 易 所 被 亞 洲 銀 行 家 評 爲 2015 年 最 佳 離 岸 人 民 幣 外 匯 期 貨 交 易 所 該 結 果 是 根 據 涉 及 人 民 幣 業 務 的 銀 行 資 產 管 理 公 司 交 易 所 證 券 商 及 企 業 以 多 方 面 的 詳 細 評 估 和 高 透 明 度 的 遴 選 方 式 而 產 生 成 交 量 受 惠 于 市 場 多 元 化 和 廣 泛 參 與, 非 莊 家 合 約 交 易 量 占 比 于 2015 年 9 月 爲 74% 成 交 張 數 最 多 爲 2015 年 12 月 合 約 2015 年 12 月 2016 年 3 月 及 2016 年 6 月 的 未 平 倉 合 約 占 9 月 底 未 平 倉 合 約 總 數 的 71% 資 料 來 源 : 香 港 交 易 所 彭 博
4 離 岸 債 券 市 場 動 態 離 岸 人 民 幣 債 券 市 場 評 論 財 政 部 國 債 收 益 率 曲 綫 逐 漸 向 下 移 動 期 內, 曲 綫 的 短 端 較 長 端 垂 降 更 多 繼 人 民 幣 近 期 貶 值 點 心 債 收 益 率 躍 升 國 際 機 構 已 經 在 最 近 點 心 債 的 發 行 上 占 主 導 目 前 點 心 债 發 行 活 動 低 迷, 归 因 於 離 岸 人 民 幣 近 期 的 貶 值 和 國 家 發 展 和 改 革 委 員 會 最 近 暂 停 批 准 中 國 企 業 发 行 點 心 債 在 岸 債 券 市 場 動 態 在 岸 人 民 幣 債 券 市 場 評 論 中 國 人 民 银 行 正 在 起 草 条 例 将 人 民 幣 計 價 的 債 券, 俗 称 熊 貓 債 券, 在 大 陸 市 场 賣 給 外 國 投 资 者, 並 計 劃 讓 更 多 的 企 業 参 与 發 行, 放 松 在 中 國 境 內 外 使 用 发 行 收 益 的 管 制 匯 豐 控 股 有 限 公 司 和 中 國 銀 行 ( 香 港 ) 有 限 公 司 已 獲 得 中 國 人 民 银 行 的 批 准, 分 别 发 行 十 億 人 民 幣 ($1.569 億 美 元 ) 和 一 百 億 人 民 幣 的 熊 貓 債 券 他 們 是 首 批 海 外 商 業 銀 行 獲 得 在 中 國 总 值 6 萬 億 美 元 的 銀 行 間 債 券 市 場 銷 售 債 券 的 權 限 資 料 來 源 : 彭 博 萬 得 中 國 銀 行 間 市 場 交 易 商 協 會
5 在 岸 / 離 岸 短 期 利 率 市 場 動 態 在 岸 / 離 岸 人 民 幣 短 期 利 率 市 場 評 論 9 月 離 岸 人 民 幣 的 引 申 收 益 率 已 經 從 8 月 14% 的 峰 值 下 降 至 接 近 4% 的 的 歷 史 平 均 水 平 在 岸 利 率 ( 上 海 銀 行 間 同 業 拆 息 ) 和 離 岸 利 率 ( 離 岸 人 民 幣 香 港 銀 行 同 業 拆 息 ) 之 間 的 差 异 在 近 期 進 一 步 擴 大 2015 年 9 月 的 香 港 銀 行 同 業 人 民 幣 拆 息 收 益 率 曲 綫 短 期 變 陡, 長 期 保 持 相 對 穩 定 資 料 來 源 : 彭 博 中 國 外 匯 交 易 中 心 暨 全 國 銀 行 間 同 業 拆 借 中 心
6 專 家 之 言 原 文 由 中 央 國 債 登 記 結 算 有 限 責 任 公 司 業 務 總 監 劉 凡 先 生 撰 寫 利 率 市 場 化 與 債 券 收 益 率 曲 綫 2015 年 6 月 25 日 人 民 銀 行 宣 布 取 消 1 年 期 以 上 ( 不 含 1 年 期 ) 存 款 上 限, 只 保 留 1 年 期 以 下 存 款 利 利 率 可 上 浮 50% 的 限 制, 至 此 我 國 利 率 市 場 化 從 形 式 上 已 接 近 尾 聲 我 理 解, 從 今 以 後 人 民 銀 行 公 布 的 存 貸 款 利 率 基 準 應 當 基 本 是 央 行 對 商 業 銀 行 存 貸 款 最 低 利 率 的 調 控 目 標, 對 商 業 銀 行 基 本 上 只 有 指 導 意 義 而 不 再 具 有 指 令 性 意 義 從 法 理 上 說, 對 央 行 宣 布 的 利 率 基 準, 商 業 銀 行 銀 行 可 根 據 自 身 情 况 自 由 執 行 那 麽, 問 題 就 來 了, 不 同 資 質 和 規 模 的 商 業 銀 行 今 後 僅 參 考 央 行 宣 布 的 一 對 相 對 穩 定 的 指 導 性 利 率 基 準 來 爲 其 存 貸 款 業 務 定 價 是 遠 遠 不 够 的, 他 們 還 應 參 考 什 麽? 我 認 爲, 債 券 收 益 率 曲 綫 是 商 業 銀 行 存 貸 款 利 率 定 價 日 益 重 要 的 參 考 目 前 我 國 債 券 市 場 存 量 已 達 40 萬 億 元, 相 當 於 GDP 的 2/3, 世 界 排 名 第 三 境 內 外 市 場 投 資 者 第 三 方 中 介 服 務 機 構 和 信 息 商 都 在 編 制 人 民 幣 債 券 收 益 率 曲 綫, 其 中 中 債 收 益 率 曲 綫 編 制 歷 史 達 16 年, 在 其 估 值 成 功 應 用 于 商 業 銀 行 保 險 公 司 基 金 公 司 和 證 券 公 司 債 券 投 資 前 中 後 臺 管 理 的 基 礎 上, 又 成 爲 國 債 地 方 政 府 債 企 業 永 續 債 和 商 業 銀 行 優 先 股 發 行 人 指 定 定 價 基 準, 有 的 銀 行 已 嘗 試 用 其 作 爲 貸 款 定 價 基 準 中 債 收 益 率 曲 綫 參 照 人 民 銀 行 信 用 評 級 標 準, 包 括 了 從 AAA 到 CC 全 部 信 用 等 級 的 固 定 和 浮 動 利 率 曲 綫, 與 商 業 銀 行 的 內 部 企 業 評 級 可 以 對 應 從 去 年 以 來, 中 債 收 益 率 曲 綫 有 效 用 于 爲 集 中 登 記 的 銀 行 理 財 非 標 資 産 估 值 可 以 說, 商 業 銀 行 只 要 在 所 放 貸 款 信 用 等 級 對 應 的 中 債 收 益 率 上 加 上 流 動 性 溢 價, 就 得 到 了 市 場 化 的 公 允 貸 款 利 率 這 與 商 業 銀 行 內 部 成 本 定 價 (FTP) 法 是 相 輔 相 成 的 如 果, 商 業 銀 行 FTP 價 低 於 公 允 貸 款 利 率 則 有 利 潤, 反 之 有 虧 損 有 人 說, 因 爲 我 國 債 券 市 場 發 展 不 成 熟, 所 以 其 收 益 率 必 不 成 熟, 不 可 以 其 爲 存 貸 款 利 率 基 準 這 話 有 一 定 道 理, 但 又 過 於 絕 對 首 先, 債 券 市 場 要 完 善 的 地 方 確 實 很 多, 但 不 能 否 認 的 是 其 利 率 市 場 化 程 度 遠 遠 領 先 於 存 貸 款 市 場 其 次, 全 國 各 商 業 銀 行 貸 款 利 率 信 息 的 內 在 私 密 性, 使 其 集 合 信 息 不 是 可 按 信 用 等 級 逐 日 精 細 化 觀 察 的 顯 性 信 息, 在 央 行 官 定 利 率 淡 出 後, 缺 少 其 他 可 逐 日 變 化 和 跟 踪 的 替 代 基 準, 官 方 推 薦 的 其 他 市 場 基 準 或 者 過 于 簡 單 或 者 缺 少 真 實 成 交 數 據 印 證, 走 勢 過 于 平 穩, 令 市 場 難 以 信 服 因 此, 全 信 用 等 級 的 企 業 債 券 收 益 率 曲 綫 族 難 以 替 代 地 成 爲 企 業 貸 款 利 率 新 基 準 的 首 選 有 人 又 說, 事 實 上 商 業 銀 行 幷 沒 有 在 存 貸 款 定 價 時 參 考 企 業 債 券 收 益 率 曲 綫 呀 我 認 爲 這 引 出 了 又 一 個 深 層 次 的 問 題 據 瞭 解, 目 前 大 部 分 商 業 銀 行 缺 少 市 場 化 的 貸 款 定 價 模 型, 還 沉 湎 于 按 官 定 利 率 基 準 定 價 的 模 式 中, 即 根 據 企 業 的 信 用 等 級 只 敢 在 央 行 指 導 利 率 基 準 上 上 浮 30-40%, 再 上 浮 就 怕 被 扣 上 貸 款 貴 的 帽 子 這 樣 定 價 對 大 企 業 影 響 不 大, 因 爲 如 果 貸 款 定 價 不 合 理, 大 企 業 可 以 選 擇 來 市 場 化 程 度 高 的 債 券 市 場 發 債 但 中 小 企 業 就 慘 了, 他 們 因 資 質 較 低, 信 息 披 露 不 規 範 和 入 市 門 檻 高 等 原 因 還 難 以 大 量 進 入 債 券 市 場 ; 而 商 業 銀 行 因 不 敢 參 考 企 業 債 券 收 益 率 曲 綫 使 貸 款 利 率 上 浮 足 够 高, 貸 款 風 險 難 以 覆 蓋, 從 而 導 致 對 中 小 企 業 少 放 或 不 放 款 此 外, 商 業 銀 行 特 別 是 國 有 控 股 商 業 銀 行 貸 款 管 理 制 度 普 遍 存 在 另 一 個 嚴 重 問 題, 就 是 誰 貸 款 誰 收 貸, 全 收 回 來 是 應 該 的, 一 筆 收 不 回 來, 信 貸 員 輕 則 减 薪, 重 則 輪 崗 下 崗, 而 中 小 企 業 倒 債 概 率 高 于 大 企 業, 信 貸 員 和 基 層 行 出 于 自 保 本 能 地 不 願 意 給 中 小 企 業 放 款, 這 進 一 步 加 劇 了 中 小 企 業 貸 款 難 我 國 互 聯 網 金 融 等 民 間 金 融 特 別 活 躍 就 是 在 彌 補 因 商 業 銀 行 貸 款 定 價 機 制 和 收 貸 機 制 不 合 理, 而 導 致 的 貸 款 難, 但 民 間 金 融 因 品 牌 不 彰 管 理 經 驗 不 足 和 牌 照 限 制, 很 長 時 期 內 難 以 完 全 替 代 傳 統 商 業 銀 行 的 不 作 爲 正 資 料 來 源 : 中 央 國 債 登 記 結 算 有 限 責 任 公 司
7 確 的 解 决 做 法 應 當 是, 培 訓 商 業 銀 行 參 考 企 業 債 券 率 曲 綫 爲 中 小 企 業 貸 款 定 價, 推 行 大 數 據 管 理 和 全 行 貸 款 統 一 核 算 制, 只 要 全 行 貸 款 收 回 本 息 和 大 于 放 款 總 額 且 有 合 理 利 潤 就 是 成 功 信 貸 員 和 基 層 行 只 是 營 銷 員 和 營 銷 網 點, 只 要 沒 有 違 法 亂 紀, 就 不 應 承 擔 貸 款 收 不 回 來 的 責 任 商 業 銀 行 的 存 款 零 售 定 價 相 對 透 明, 可 以 到 各 家 櫃 檯 上 去 抄 錄, 同 業 大 額 可 轉 讓 存 款 (CD) 大 量 發 行, 也 提 供 了 存 款 定 價 的 新 參 考 中 債 商 業 銀 行 債 收 益 率 曲 綫 族 是 在 每 日 綜 合 各 信 用 等 級 的 商 業 銀 行 債 券 和 CD 的 發 行 和 交 易 信 息 基 礎 上, 參 照 人 民 銀 行 信 用 等 級 標 準 編 制 的 一 組 各 信 用 等 級 商 業 銀 行 各 期 限 結 構 負 債 價 格 大 全, 爲 商 業 銀 行 負 債 定 價 和 對 商 業 銀 行 負 債 成 本 分 析 研 究 提 供 了 方 便 劉 凡 先 生 從 事 銀 行 股 票 及 債 券 監 管 和 服 務 30 餘 年, 現 任 中 央 國 債 登 記 結 算 有 限 責 任 公 司 業 務 總 監, 所 服 務 的 債 券 簿 記 系 統 獲 人 行 科 技 一 等 獎, 估 值 系 統 獲 人 行 科 技 二 等 獎 2003 年 以 來 率 領 債 券 信 息 産 品 團 隊 先 後 完 善 和 推 出 了 中 債 收 益 率 曲 綫 估 值 指 數 VAR 值 債 券 市 場 統 計 和 結 算 成 員 個 性 統 計 等 中 債 信 息 産 品, 該 産 品 成 爲 中 國 債 券 市 場 重 要 的 定 價 參 考, 受 到 市 場 廣 泛 接 收 和 認 可 免 責 聲 明 : 本 文 內 容 僅 供 參 考, 不 能 取 代 諮 詢 專 業 顧 問 意 見 關 于 美 元 兌 人 民 幣 ( 香 港 ) 期 貨 資 料, 請 瀏 覽 以 下 網 址 : http://www.hkex.com.hk/rmbcurrencyfutures_c 如 有 任 何 查 詢, 可 通 過 以 下 方 式 聯 絡 我 們 : 地 址 : 香 港 中 環 港 景 街 1 號 國 際 金 融 中 心 一 期 10 樓 電 郵 : FICD@hkex.com.hk 免 責 聲 明 此 刊 物 包 含 的 所 有 信 息 僅 供 參 考 雖 然 香 港 交 易 所 竭 力 確 保 所 提 供 資 料 準 確 可 靠 和 完 整, 但 香 港 交 易 所 及 其 任 何 聯 屬 公 司 對 相 關 資 料 的 準 確 性 完 整 性 可 靠 性 及 適 用 性 概 不 作 任 何 明 示 或 暗 示 的 保 證 和 陳 述, 也 不 對 此 負 責 或 承 擔 任 何 法 律 責 任 對 于 任 何 因 資 訊 不 準 確 或 遺 漏 又 或 因 根 據 或 依 賴 資 訊 所 作 的 决 定 行 動 或 不 采 取 行 動 所 引 致 的 損 失 或 損 害, 香 港 交 易 所 概 不 負 責 有 關 資 訊 幷 不 構 成 也 不 擬 構 成 投 資 意 見 或 建 議 作 出 任 何 投 資 决 定 任 何 人 士 有 意 使 用 此 等 資 訊 或 其 中 任 何 部 分 應 尋 求 獨 立 專 業 意 見 未 經 香 港 交 易 所 事 先 書 面 許 可, 嚴 禁 以 任 何 形 式 或 方 法 修 改 資 訊 的 全 部 或 部 分 期 貨 涉 及 高 風 險, 買 賣 期 貨 所 招 致 的 損 失 有 可 能 超 過 開 倉 時 繳 付 的 按 金, 令 閣 下 或 須 在 短 時 間 內 繳 付 額 外 按 金 若 未 能 繳 付, 閣 下 的 持 倉 或 須 平 倉, 任 何 虧 損 概 要 自 行 承 擔 因 此, 閣 下 務 須 清 楚 明 白 買 賣 期 貨 的 風 險, 幷 衡 量 是 否 適 合 自 己 閣 下 進 行 交 易 前, 宜 根 據 本 身 財 務 狀 况 及 投 資 目 標, 向 經 紀 或 財 務 顧 問 查 詢 是 否 適 合 買 賣 期 貨 合 約