MSCI 公 布 2014 年 度 市 场 分 类 评 审 结 果 2014 年 6 月 10 日 于 日 内 瓦 MSCI 明 晟 公 司 ( 纽 交 所 :MSCI) 作 为 全 球 领 先 的 指 数 和 投 资 决 策 工 具 提 供 商, 今 天 宣 布 2014 年 全 球 市 场 分 类 评 审 结 果 MSCI 将 不 会 按 原 计 划 把 中 国 A 股 纳 入 新 兴 市 场 指 数, 但 仍 保 留 A 股 在 其 审 核 名 单 上, 作 为 2015 年 度 评 审 的 一 部 分 MSCI 于 2014 年 3 月 开 始 就 A 股 可 能 被 纳 入 MSCI 中 国 指 数 和 MSCI 新 兴 市 场 指 数 的 方 案 向 全 球 投 资 业 界 广 泛 征 求 意 见 以 上 决 定 基 于 国 际 机 构 投 资 者 在 我 们 咨 询 过 程 中 所 提 出 的 反 馈 意 见, 体 现 了 目 前 QFII 和 RQFII 配 额 制 度 的 投 资 局 限 但 MSCI 认 为 A 股 被 纳 入 MSCI 新 兴 市 场 指 数 这 一 重 大 议 题 上 有 必 要 继 续 与 国 际 投 资 者 保 持 频 繁 沟 通 原 因 是 A 股 市 场 已 形 成 显 著 规 模, 而 且 中 国 在 金 融 监 管 改 革 和 其 它 相 关 方 面 都 有 可 能 产 生 巨 变, 沪 港 通 方 案 的 实 施 将 是 例 证 之 一 同 时, 为 了 让 国 际 投 资 者 拥 有 全 面 的 工 具 投 资 中 国 A 股 市 场, 我 们 将 于 本 月 二 十 七 日 前 正 式 颁 布 根 据 MSCI 全 球 可 投 资 市 场 指 数 编 制 方 法 (GIMI) 建 立 的 独 立 MSCI 中 国 A 股 ( 国 际 ) 指 数 此 指 数 若 与 相 关 的 MSCI 地 区 或 全 球 指 数 结 合, 可 以 作 为 持 有 QFII 和 RQFII 国 际 投 资 者 的 基 准, 并 进 一 步 阔 充 已 经 相 当 全 面 的 MSCI 中 国 A 股 指 数 系 列 MSCI 的 董 事 总 经 理 和 全 球 指 数 研 究 部 主 管 Remy Briand 指 出 : 其 实 很 多 国 际 投 资 者 已 经 投 资 中 国 A 股 市 场,QFII 和 RQFII 批 准 的 额 度 在 过 去 两 年 也 有 显 著 增 长 A 股 市 场 事 实 上 已 经 在 逐 步 开 放 中 MSCI 的 职 责 是 通 过 编 制 指 数 来 及 时 反 映 投 资 机 会 群 组 的 扩 大 此 次 咨 询 显 示 投 资 者 普 遍 支 持 A 股 的 纳 入, 但 是 目 前 的 配 额 制 度 还 有 太 多 限 制, 难 以 将 A 股 立 即 纳 入 主 流 的 指 数 系 统 所 以 我 们 将 把 中 国 A 股 继 续 保 留 在 可 能 被 升 级 为 新 兴 市 场 的 名 单 上, 随 着 如 沪 港 通 方 案 的 实 施, 我 们 将 密 切 观 察 有 关 方 面 的 发 展 MSCI 同 时 也 宣 布 将 MSCI 韩 国 指 数 和 MSCI 台 湾 指 数 从 可 能 成 为 发 达 市 场 的 审 核 名 单 上 剔 除 原 因 是 过 去 几 年 里, 在 解 决 韩 国 和 台 湾 股 票 市 场 准 入 问 题 上 缺 乏 实 质 性 发 展 一 旦 这 些 问 题 的 解 决 发 生 实 质 性 变 化, 这 两 个 指 数 可 能 重 新 进 入 审 核 名 单 MSCI 将 继 续 密 切 关 注 乌 克 兰 和 俄 罗 斯 当 前 的 紧 张 局 势 如 果 事 态 进 一 步 恶 化, 造 成 俄 罗 斯 或 乌 克 兰 的 股 票 市 场 准 入 上 的 限 制, 比 如 第 三 方 的 经 济 制 裁 或 资 本 控 制 和 外 汇 管 制, MSCI 将 可 能 向 公 众 咨 询 是 否 应 区 别 对 待 在 MSCI 全 球 可 投 资 指 数 系 列 里 的 俄 罗 斯 或 乌 克 兰 由 于 埃 及 的 外 汇 储 备 大 幅 上 升,MSCI 取 消 了 可 能 将 埃 及 从 MSCI 新 兴 市 场 指 数 剔 除 的 方 案 咨 询 最 后,MSCI 就 其 覆 盖 82 个 国 家 发 布 了 2014 年 度 全 球 市 场 准 入 评 审 结 果 市 场 分 类 系 统 是 指 数 构 建 过 程 中 重 要 的 一 部 分, 因 为 它 根 本 上 决 定 了 全 球 投 资 机 会 群 组 的 组 成 MSCI 分 类 方 法 的 目 的 是 体 现 国 际 投 资 者 的 观 点 和 体 验, 同 时 也 要 权 衡 一 个 国 家 的 发 展 状 况 和 市 场 准 入, 以 保 持 指 数 的 稳 定 性 MSCI 每 年 都 会 对 其 指 数 系 统 内 的 所 有 国 家 进 行 一 次 审 核, 以 确 保 它 们 符 合 市 场 划 分 的 统 一 标 准 年 度 审 核 的 结 果 在 每 年 6 月 公 布 根 据 MSCI 的 市 场 分 类 准 则, 我 们 一 旦 认 为 某 个 国 家 的 市 场 符 合 重 新 归 类 的 条 件, 就 会 将 其 列 入 审 核 名 单 MSCI 会 以 此 设 计 出 重 新 分 类 的 方 案 向 公 众 征 询 意 见 1 of 7
但 如 果 某 个 市 场 的 准 入 程 度 没 有 得 到 足 够 改 善, 造 成 持 续 几 年 都 没 有 国 际 投 资 者 认 同 的 情 况 下, MSCI 也 可 以 将 其 从 审 核 名 单 上 去 除 保 留 在 审 核 名 单 上 的 国 家 市 场 1) 可 能 纳 入 新 兴 市 场 的 审 核 名 单 中 国 A 股 : 中 国 A 股 将 被 继 续 保 留 在 可 能 纳 入 MSCI 中 国 指 数 和 MSCI 新 兴 市 场 指 数 的 审 核 名 单 上, 并 将 作 为 2015 年 度 市 场 分 类 评 审 的 一 部 分 关 于 MSCI 将 A 股 部 分 纳 入 的 方 案, 我 们 从 投 资 业 界 得 到 不 一 致 的 意 见 一 方 面, 有 相 当 数 量 的 投 资 者 欢 迎 将 A 股 纳 入 的 举 动, 认 为 这 反 映 了 A 股 市 场 逐 步 开 放 的 程 度 而 另 一 方 面, 大 部 分 投 资 者 认 为 纳 入 的 时 机 还 未 成 熟, 主 要 因 为 现 有 的 QFII 和 RQFII 配 额 制 度 的 局 限 性, 产 生 市 场 准 入 状 态 的 不 平 衡 此 外, 现 有 的 多 种 A 股 投 资 渠 道 有 不 同 程 度 上 的 限 制, 使 投 资 者 在 实 际 操 作 上 有 一 定 难 度 当 下 制 度 下 最 大 问 题 之 一 是, 并 非 所 有 投 资 者 都 能 按 自 身 情 况, 平 等 地 进 入 A 股 市 场 这 些 细 节 问 题 包 括 投 资 者 的 资 产 规 模 所 在 地 投 资 背 景 投 资 类 别 和 所 采 用 的 A 股 投 资 渠 道 比 如 说, 目 前 QFII 制 度 规 定 单 一 额 度 的 上 限 为 10 亿 美 元, 这 对 全 球 大 规 模 的 被 动 型 资 产 管 理 公 司 的 影 响 要 比 其 他 投 资 机 构 大 得 多 因 为 被 动 型 基 金 必 须 完 全 复 制 所 跟 踪 的 指 数 ( 如 MSCI 新 兴 市 场 指 数 ), 它 们 对 某 一 市 场 的 投 资 需 求 是 按 比 例 由 基 金 规 模 所 决 定 的, 可 能 会 超 过 10 亿 美 元 同 时, 有 些 小 型 投 资 者 也 在 申 请 QFII 时 遇 到 挑 战, 因 为 它 们 还 达 不 到 QFII 资 格, 或 是 根 据 它 们 的 基 准 配 置 算 出 的 额 度 需 求 太 小 而 很 难 提 出 申 请 此 外, 目 前 RQFII 计 划 只 在 为 数 不 多 的 几 个 城 市 实 行, 不 能 被 香 港 新 加 坡 伦 敦 和 巴 黎 以 外 的 投 资 者 所 广 泛 利 用 在 咨 询 过 程 中 被 经 常 提 及 的 A 股 市 场 准 入 问 题 主 要 围 绕 以 下 三 个 方 面 (a) 额 度 分 配 (b) 资 本 流 动 限 制 (c) 资 本 利 得 税 的 不 确 定 性 有 关 额 度 的 分 配, 除 了 以 上 提 及 的 额 度 颁 发 和 投 资 者 规 模 的 失 调, 现 有 的 审 批 流 程, 和 及 时 获 取 额 度 的 不 确 定 性 使 市 场 参 与 者 难 以 维 持 其 投 资 流 程 的 正 常 运 行 此 外, 由 于 没 有 足 够 的 弹 性 让 外 资 机 构 在 内 部 不 同 投 资 账 户 和 投 资 种 类 上 自 由 运 用 QFII 配 额 ( 比 如 开 放 式 基 金 和 独 立 专 户 之 间 的 QFII 配 额 共 享 ),QFII 额 度 很 难 得 到 投 资 者 高 效 率 的 利 用 关 于 资 本 流 动 的 限 制, 资 本 汇 入 的 要 求 和 锁 定 期 仍 是 诸 多 投 资 者 的 顾 虑 之 一 这 些 规 定 限 制 了 它 们 依 据 特 有 的 投 资 观 点 来 择 时 进 入 市 场 的 能 力 资 本 赎 回 也 被 视 为 问 题, 因 为 可 赎 回 的 频 率 在 RQFII 制 度 下 是 每 天, 而 在 QFII 下 只 有 开 放 式 基 金 才 能 每 周, 其 他 只 能 每 个 月 一 次, 这 会 与 基 金 或 投 资 组 合 的 运 作 产 生 冲 突 有 些 市 场 参 与 者 甚 至 怀 疑 能 不 能 在 紧 急 情 况 下 从 A 股 市 场 迅 速 收 回 资 金 资 本 利 得 税 的 不 确 定 性 对 投 资 者 来 说 也 是 个 问 题 其 通 常 顾 虑 在 于, 因 为 税 务 问 题 得 不 到 解 决, 投 资 者 需 要 预 先 拨 备 税 款, 这 会 影 响 到 基 金 的 跟 踪 误 差 和 投 资 利 润 的 赎 回 虽 然 可 以 选 择 不 拨 备, 有 些 投 资 者 仍 将 税 率 的 不 确 定 性 视 为 公 司 合 规 和 营 运 上 的 风 险 2 of 7
除 此 之 外, 其 他 市 场 准 入 上 的 问 题 包 括 : 难 以 同 时 使 用 多 个 券 商 交 易 交 割 周 期 过 短, 需 在 买 卖 前 预 先 准 备 现 金 或 资 产 不 能 在 当 日 买 卖 同 一 股 票 不 能 在 上 交 所 进 行 收 市 价 交 易 ( 对 被 动 型 投 资 者 尤 其 重 要 ) 某 些 情 况 下 由 QFII 为 客 户 代 持 证 券, 使 实 际 拥 有 人 在 境 内 的 法 律 地 位 和 相 关 的 股 东 权 益 不 确 定 当 前 值 得 进 一 步 关 注 的 变 化 就 是 最 近 公 布 的 沪 港 通 尽 管 还 未 实 施, 这 可 能 是 一 个 相 当 重 要 的 潜 在 市 场 发 展 初 步 咨 询 显 示, 沪 港 通 方 案 得 到 了 国 际 投 资 者 的 肯 定 有 些 人 认 为 这 个 全 新 的 投 资 渠 道 可 以 部 分 弥 补 现 有 QFII/RQFII 的 不 足 但 是, 在 这 个 计 划 顺 利 实 施 之 前 还 有 一 段 时 间, 而 且 投 资 者 也 需 要 有 实 际 操 作 经 验 来 评 估 这 个 途 径 MSCI 将 会 继 续 监 测 A 股 市 场 整 体 的 准 入 条 件, 并 向 投 资 业 界 积 极 征 求 反 馈 意 见 从 审 核 名 单 上 剔 除 的 国 家 市 场 1) 可 能 纳 入 发 达 市 场 的 审 核 名 单 韩 国 :MSCI 将 把 韩 国 从 可 能 纳 入 发 达 市 场 的 名 单 上 去 除 MSCI 韩 国 指 数 将 继 续 留 在 新 兴 市 场 南 韩 股 票 市 场 在 大 部 分 发 达 国 家 市 场 的 衡 量 标 准 上 均 已 达 标 特 别 是 在 经 济 发 展 程 度 市 值 规 模 和 流 动 性, 以 及 多 个 市 场 运 作 的 指 标 上, 韩 国 已 经 符 合 发 达 国 家 的 定 义 但 是, 国 际 机 构 投 资 者 仍 有 两 个 极 为 关 注 的 市 场 准 入 问 题 :1) 韩 币 兑 换 限 制 和 2) 严 格 的 ID( 认 证 ) 系 统 导 致 下 游 投 资 运 作 不 便, 使 韩 国 与 其 他 发 达 国 家 市 场 准 入 的 情 况 存 在 差 异 此 类 问 题 在 过 去 四 年 里 还 是 没 有 得 到 完 善 解 决 一 旦 这 些 问 题 的 解 决 发 生 实 质 性 变 化,MSCI 韩 国 指 数 将 会 重 新 进 入 审 核 名 单, 并 有 可 能 被 划 分 为 发 达 国 家 市 场 台 湾 :MSCI 将 把 台 湾 从 可 能 纳 入 发 达 市 场 的 名 单 上 去 除 MSCI 台 湾 指 数 将 继 续 留 在 新 兴 市 场 台 湾 的 股 票 市 场 符 合 很 多 发 达 国 家 市 场 的 条 件, 包 括 经 济 发 展 程 度 市 值 规 模 和 流 动 性 但 是 市 场 准 入 上 的 瑕 疵 还 是 阻 止 了 台 湾 进 入 发 达 国 家 市 场 国 际 机 构 投 资 者 在 台 湾 面 临 的 紧 要 问 题, 过 去 四 年 中 没 有 显 著 进 展 这 些 关 键 问 题 包 括 :a) 新 台 币 在 全 球 货 币 市 场 没 有 交 易 b) 台 湾 股 市 交 易 还 是 要 求 现 金 提 前 到 帐 c)id( 认 证 ) 系 统 所 造 成 对 证 券 转 帐 和 场 外 交 易 实 施 上 的 阻 扰 由 于 这 些 问 题 台 湾 目 前 还 不 能 完 全 以 其 他 发 达 国 家 市 场 准 入 达 到 一 致 的 水 平 一 旦 这 些 问 题 的 解 决 发 生 实 质 性 变 化,MSCI 台 湾 指 数 将 会 重 新 进 入 审 核 名 单, 并 有 可 能 被 划 分 为 发 达 国 家 市 场 3 of 7
其 它 不 在 审 核 名 单 上 的 国 家 埃 及 : 埃 及 的 外 汇 储 备 自 今 年 以 来 大 幅 上 升 即 此 埃 及 央 行 完 全 结 清 了 排 队 等 着 把 资 金 赎 回 的 外 国 投 资 者 根 据 现 有 的 信 息, 埃 及 没 有 再 出 现 过 外 汇 短 缺 的 情 况, 也 没 有 现 象 表 明 此 类 情 况 在 短 期 再 会 发 生 MSCI 将 不 再 考 虑 从 MSCI 新 兴 市 场 指 数 剔 除 埃 及 的 有 关 公 众 咨 询 全 球 市 场 准 入 评 审 MSCI 今 天 发 布 了 2014 年 度 全 球 市 场 准 入 评 审 结 果, 包 括 其 覆 盖 的 所 有 82 个 国 家 市 场 的 逐 年 对 比 全 球 市 场 准 入 评 审 的 目 的 是 反 映 国 际 投 资 者 在 某 个 市 场 上 的 操 作 经 验, 并 为 MSCI 指 数 系 列 里 每 个 国 家 市 场 的 准 入 情 况 提 供 一 个 详 尽 的 评 估 此 报 告 基 于 我 们 衡 量 市 场 准 入 条 件 的 四 个 前 提 和 18 个 标 准, 计 有 : 对 海 外 投 资 者 开 放 程 度 资 本 进 出 容 易 度 投 资 营 运 体 系 效 率 机 构 投 资 稳 定 性 这 四 个 前 提 代 表 了 国 际 机 构 投 资 者 的 观 点 和 理 念 全 球 投 资 者 非 常 看 重 一 个 市 场 是 否 公 平 对 待 所 有 投 资 者 资 本 流 动 自 由 程 度 投 资 成 本 和 特 定 国 家 风 险 此 评 估 的 另 一 目 的 是 为 比 较 不 同 国 家 市 场 的 准 入 情 况 提 供 一 个 扎 实 的 基 础 此 评 审 也 能 协 助 国 际 机 构 投 资 者 更 好 地 跟 踪 个 别 国 家 的 开 放 演 变, 并 使 监 管 单 位 意 识 到 哪 些 方 面 还 达 不 到 全 球 投 资 者 的 预 期 MSCI 欢 迎 投 资 业 界 为 我 们 市 场 准 入 评 审 继 续 提 供 宝 贵 的 意 见 和 建 议 如 需 2014 年 全 球 市 场 准 入 评 审 的 结 果, 包 括 不 同 国 家 市 场 准 入 情 况 的 衡 量 标 准 和 详 细 评 估, 以 及 有 关 MSCI 市 场 分 类 框 架 的 更 多 信 息, 和 最 近 市 场 重 新 分 类 的 概 要, 请 参 照 以 下 MSCI 网 站 http://www./products/indices/market_classification.html. MSCI 市 场 分 类 框 架 市 场 分 类 框 架 是 指 数 构 建 过 程 中 非 常 重 要 的 一 部 分, 因 为 它 根 本 上 决 定 了 全 球 投 资 机 会 群 组 的 组 成 MSCI 分 类 方 法 的 目 的 是 体 现 国 际 投 资 者 的 观 点 和 经 验, 同 时 也 要 权 衡 一 个 国 家 的 发 展 状 况 和 市 场 准 入, 以 保 持 指 数 的 稳 定 性 MSCI 市 场 分 类 框 架 由 以 下 几 个 方 面 组 成 : 经 济 发 展 程 度 市 值 规 模 和 流 动 性 以 及 市 场 准 入 情 况 经 济 发 展 程 度 只 在 确 定 发 达 国 家 市 场 归 类 的 时 候 用 到 这 在 划 分 新 兴 市 场 和 前 沿 市 场 上 没 多 大 意 义, 因 为 这 些 国 家 的 经 济 发 展 程 度 过 于 参 差 不 齐 市 值 规 模 和 流 动 性 基 于 MSCI 全 球 标 准 指 数 系 列 的 最 低 可 投 资 性 标 准 一 个 新 兴 国 家 的 市 场 指 数 里 如 果 有 少 于 三 家 公 司 达 到 新 兴 市 场 市 值 规 模 和 流 动 性 的 要 求, 而 且 如 此 情 况 在 半 年 度 的 指 数 评 审 时 连 续 发 生 四 次 的 话, 就 会 被 重 新 归 类 到 前 沿 市 场 4 of 7
考 虑 市 场 准 入 的 目 的 是 体 现 全 球 投 资 者 在 某 个 市 场 的 操 作 经 验, 包 含 多 个 方 面 此 类 衡 量 标 准 通 常 是 定 性 的, 而 且 通 过 例 行 的 MSCI 全 球 市 场 准 入 评 审 每 年 至 少 评 估 一 次 MSCI 会 经 常 性 地 重 审 其 指 数 系 列 里 所 有 国 家 的 市 场 分 类, 以 确 保 其 充 实 反 映 不 同 市 场 的 演 变 需 要 特 别 提 出 的 是, 在 市 场 分 类 框 架 下 的 评 估 变 化, 将 是 年 度 市 场 分 类 评 审 时 是 否 重 新 划 分 一 个 国 家 的 重 要 基 础 MSCI 只 有 在 认 为 重 新 分 类 为 不 可 逆 转 时, 才 会 考 虑 升 级 一 个 国 家 MSCI 在 每 年 6 月 都 会 宣 布 和 投 资 业 界 讨 论 咨 询 后 的 结 果, 并 公 布 在 下 一 个 评 审 周 期 可 能 会 被 重 新 归 类 的 国 家 名 单 ( 如 有 的 话 ) 我 们 坚 持 在 预 定 时 间 公 布 结 果, 有 助 于 提 高 可 预 计 性 并 减 低 对 市 场 干 扰 但 是 这 不 排 除 当 重 大 市 场 事 件 发 生 时,MSCI 会 在 评 审 周 期 结 束 之 前 做 出 谨 慎 的 决 定 并 对 外 沟 通 Ends ( 本 文 按 MSCI 的 英 文 新 闻 稿 翻 译, 如 有 任 何 出 入, 请 按 英 文 版 本 为 准 ) 5 of 7
About MSCI Press Release MSCI Inc. is a leading provider of investment decision support tools to investors globally, including asset managers, banks, hedge funds and pension funds. MSCI products and services include indexes, portfolio risk and performance analytics, and ESG data and research. The company s flagship product offerings are: the MSCI indexes with approximately USD 8 trillion estimated to be benchmarked to them on a worldwide basis 1 ; Barra multi asset class factor models, portfolio risk and performance analytics; RiskMetrics multi asset class market and credit risk analytics; IPD real estate information, indexes and analytics; MSCI ESG (environmental, social and governance) Research screening, analysis and ratings; and FEA valuation models and risk management software for the energy and commodities markets. MSCI is headquartered in New York, with research and commercial offices around the world. 1 As of September 30, 2013, as reported on January 31, 2014, by evestment, Lipper and Bloomberg For further information on MSCI, please visit our web site at www. Media Enquiries: Alvena So, FTI Consulting, Hong Kong +852.3768.4552/+852.9556.2587 (alvena.so@fticonsulting.com) Pui Shan Lee, FTI Consulting, Shanghai +86.21.2315.1068/+86.186.0163.6810 (ps.lee@fticonsulting.com) MSCI Client Service: Asia Pacific Client Service + 852.2844.9333 This document and all of the information contained in it, including without limitation all text, data, graphs, charts (collectively, the Information ) is the property of MSCI Inc. or its subsidiaries (collectively, MSCI ), or MSCI s licensors, direct or indirect suppliers or any third party involved in making or compiling any Information (collectively, with MSCI, the Information Providers ) and is provided for informational purposes only. 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