[Table_MainInfo] 施 美 药 业 (836706) 证 券 研 究 报 告 / 公 司 研 究 / 新 三 板 公 司 报 告 日 期 : 行 业 : 新 三 板 专 注 手 性 药 物 研 发 的 高 新 技 术 企 业 [Table_Author] 魏 赟 021-53686159 weiyun@shzq.com 执 业 证 书 编 号 :S0870513090001 [Table_Summary] 投 资 摘 要 专 注 手 性 药 物 研 发 公 司 是 专 注 于 手 性 药 物 研 发 生 产 和 销 售 的 国 家 高 新 技 术 企 业, 手 性 [Table_BaseInfo] 挂 牌 保 荐 券 商 东 方 花 旗 药 物 工 程 研 究 中 心 被 发 改 委 认 定 为 国 家 级 创 新 平 台, 主 打 产 品 为 苯 磺 酸 左 旋 氨 氯 地 平 片, 公 司 研 发 方 向 包 括 新 型 心 脑 血 管 药 物 及 复 方 制 剂, 新 型 靶 向 抗 肿 瘤, 抗 病 毒 及 罕 见 病 治 疗 药 物 等 去 年 转 让 小 儿 鸡 内 金 咀 嚼 片, 获 得 技 术 成 果 转 化 收 入 收 购 山 东 创 新 加 强 研 发 实 力 公 司 7900 万 收 购 山 东 创 新, 加 强 研 发 实 力 山 东 创 新 拥 有 大 量 3 类 药 品 [Table_ShareHolderInfo] 主 要 股 东 (2015-12-31) 通 江 行 鸿 57.14% 鸿 康 投 资 19.05% 鸿 汇 投 资 19.05% [Table_RevenueStracture] 收 入 结 构 (2015 年 ) 药 品 销 售 59.69% 技 术 成 果 转 化 服 务 40.31% [Table_QuotePic] 临 床 批 文, 亦 有 大 量 在 研 项 目, 并 能 够 提 供 药 物 研 究 服 务 盈 利 预 测 预 计 公 司 2016 年 -2018 年 的 收 入 增 速 分 别 为 -7.46% 18.87% 19.24%, 净 利 润 增 速 分 别 为 -24.00% 17.98% 和 16.02% 公 司 2016 年 3 月 份 挂 牌, 挂 牌 券 商 为 东 方 花 旗 证 券, 总 股 本 10500 万 股, 做 市 商 东 方 证 券 英 大 证 券 海 通 证 券 申 万 宏 源 证 券 开 源 证 券 万 联 证 券 [Table_ProfitInfo] 数 据 预 测 与 估 值 : 至 12 月 31 日 (. 百 万 元 ) 2015A 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 70.70 65.43 77.78 92.74 年 增 长 率 92.01% -7.46% 18.87% 19.24% 归 属 于 母 公 司 的 净 利 润 49.82 37.86 44.67 51.83 年 增 长 率 126.27% -24.00% 17.98% 16.02% 每 股 收 益 ( 元 ) 0.47 0.36 0.43 0.49 注 : 按 1050 万 总 股 本 计 算 重 要 提 示 : 请 务 必 阅 读 尾 页 分 析 师 承 诺 公 司 业 务 资 格 说 明 和 免 责 条 款
一 公 司 概 况 : 专 注 手 性 药 物 研 发 的 高 新 技 术 企 业 1.1 公 司 概 况 公 司 系 一 家 专 注 于 手 性 药 物 研 发 生 产 和 销 售 的 国 家 高 新 技 术 企 业, 公 司 手 性 药 物 工 程 研 究 中 心 被 发 改 委 认 定 为 国 家 级 创 新 平 台 ( 平 台 名 称 : 手 性 化 学 药 物 制 造 技 术 国 家 地 方 联 合 工 程 研 究 中 心 ), 是 国 内 手 性 药 物 细 分 行 业 的 领 先 企 业 公 司 主 打 产 品 为 手 性 降 压 专 利 药 物 苯 磺 酸 左 旋 氨 氯 地 平 片, 苯 磺 酸 左 旋 氨 氯 地 平 为 第 一 个 手 性 拆 分 降 高 血 压 光 学 纯 药 物 公 司 在 手 性 及 降 压 降 脂 降 血 糖 等 降 三 高 药 物 领 域 已 申 报 临 床 或 生 产 的 项 目 44 个 临 床 前 研 究 项 目 21 个, 形 成 了 系 列 化 的 手 性 降 三 高 药 物 品 种 群, 目 前 已 获 得 手 性 药 物 发 明 专 利 5 项, 还 有 4 项 手 性 药 物 发 明 专 利 正 在 申 请 中, 初 步 形 成 了 手 性 药 物 发 明 专 利 池 公 司 还 生 产 儿 科 新 药 小 儿 复 方 鸡 内 金 咀 嚼 片 和 妇 科 新 药 苦 参 阴 道 泡 腾 片 两 种 产 品 作 为 研 发 品 种 储 备, 寻 找 合 适 的 时 机 对 外 进 行 技 术 转 让, 亦 少 量 生 产 目 前, 小 儿 复 方 鸡 内 金 咀 嚼 片 的 新 药 生 产 技 术 已 转 让 给 太 龙 药 业 除 药 品 研 发 生 产 和 销 售 外, 公 司 还 提 供 药 物 研 发 技 术 成 果 转 化 服 务 公 司 研 发 方 向 包 括 新 型 心 脑 血 管 药 物 及 复 方 制 剂, 新 型 靶 向 抗 肿 瘤, 抗 病 毒 及 罕 见 病 治 疗 药 物 等 公 司 在 研 项 目 泊 马 度 胺 原 料 和 泊 马 度 胺 原 料 胶 囊 为 3.1 类 抗 多 发 性 骨 髓 瘤 药 物, 在 研 药 物 索 非 布 韦 及 片 和 临 床 前 在 研 药 物 雷 迪 帕 韦 原 料 及 复 方 雷 迪 帕 韦 索 非 布 韦 片 为 3 类 抗 丙 肝 药 物, 为 公 司 抢 仿, 索 非 布 韦 处 于 CDE 专 业 审 评 阶 段, 复 方 索 非 布 韦 / 雷 迪 帕 韦 目 前 处 于 申 报 阶 段 公 司 还 瞄 准 罕 见 病 药 物 市 场, 仿 制 国 外 患 者 稀 少 而 国 内 患 者 相 对 较 多 的 罕 见 病 药 物, 公 司 已 申 报 和 在 研 的 罕 见 病 药 物 包 括 治 疗 再 生 障 碍 性 贫 血 的 艾 曲 泊 帕 原 料 及 片 公 司 控 股 股 东 及 实 际 控 制 人 为 江 鸿, 公 司 挂 牌 前, 江 鸿 直 接 持 有 公 司 3,000.00 万 股 股 份, 直 接 控 制 公 司 60.00% 股 份, 另 通 过 鸿 汇 投 资 间 接 控 制 公 司 20.00% 股 份, 江 鸿 直 接 和 间 接 合 计 控 制 公 司 80.00% 股 份
图 1 公 司 股 权 结 构 数 据 来 源 : 公 司 公 告 上 海 证 券 研 究 所 1.2 行 业 前 景 我 国 抗 高 血 压 药 物 市 场 一 直 保 持 稳 定 增 长 的 态 势,2011 年 至 2013 年 我 国 抗 高 血 压 化 学 药 总 体 市 场 规 模 从 260.43 亿 元 增 长 到 363.66 亿 元 南 方 所 预 测 2014 年 至 2018 年 我 国 抗 高 血 压 化 学 药 市 场 年 均 复 合 增 长 率 为 16.66%, 预 计 2018 年 我 国 抗 高 血 压 化 学 药 市 场 销 售 额 在 593 亿 元 至 883 亿 元 之 间, 合 理 增 长 值 为 785 亿 元 目 前, 国 内 常 用 降 压 药 包 括 钙 通 道 阻 滞 剂 (CCB) 血 管 紧 张 素 转 化 酶 抑 制 剂 (ACEI) 血 管 紧 张 素 Ⅱ 受 体 阻 断 剂 (ARB) β 受 体 阻 滞 剂 等, 在 我 国 抗 高 血 压 化 学 药 市 场 中, 钙 离 子 阻 滞 剂 和 血 管 紧 张 素 Ⅱ 受 体 拮 抗 剂 是 最 主 要 的 用 药 类 别, 均 为 手 性 降 压 药 物 2013 年 销 售 额 分 别 为 125.01 亿 元 和 102.32 亿 元 我 国 在 销 售 的 钙 离 子 阻 滞 剂 规 模 超 过 二 十 亿 品 种 的 有 硝 苯 地 平 氨 氯 地 平 左 旋 氨 氯 地 平 和 非 洛 地 平 四 个 品 种 目 前 仅 有 氨 氯 地 平 进 行 了 手 性 拆 分, 得 到 了 左 旋 氨 氯 地 平 2011 年, 在 中 国 整 个 抗 高 血 压 药 物 医 院 市 场 中 左 旋 氨 氯 地 平 占 据 4.78%, 排 在 钙 抗 拮 剂 类 药 物 第 四 位 该 品 种 在 医 院 市 场 的 份 额 逐 步 增 加, 从 2007 年 的 3.51% 上 升 至 2011 年 的 4.78% 在 中 国 上 市 的 左 旋 氨 氯 地 平 有 马 来 酸 盐 和 苯 磺 酸 盐 两 种, 目 前 未 见 有 进 口 品 上 市 1.3 公 司 竞 争 地 位 在 左 旋 氨 氯 地 平 市 场 中, 公 司 2011 年 的 市 场 份 额 为 2.49% 2014 年, 公 司 在 中 国 高 血 压 用 药 钙 抗 拮 剂 的 销 售 额 排 第 20 位
1.4 公 司 竞 争 优 势 公 司 竞 争 优 势 :1) 拥 有 领 先 的 手 性 药 物 创 新 研 发 平 台 : 公 司 为 国 内 较 早 进 入 手 性 药 物 行 业 并 专 注 于 该 子 行 业 的 企 业, 先 后 与 南 京 工 业 大 学 南 方 医 科 大 学 江 西 中 医 药 大 学 江 苏 药 物 所 凯 瑞 德 等 高 校 和 药 品 研 发 机 构 建 有 5 个 手 性 药 物 或 创 新 药 物 合 作 研 发 平 台 ;2) 系 列 化 的 手 性 降 三 高 药 物 品 种 群 和 专 利 池 ;3) 双 核 驱 动 商 业 模 式 : 除 药 品 研 发 生 产 及 销 售 外, 还 提 供 药 物 研 发 技 术 成 果 转 化 服 务, 形 成 了 药 品 销 售 + 技 术 成 果 转 化 服 务 的 双 核 驱 动 独 特 商 业 模 式, 综 合 了 医 药 研 发 企 业 和 医 药 制 造 企 业 两 方 的 优 势 ;4) 优 秀 的 销 售 团 队 二 公 司 产 品 及 服 务 2.1 公 司 主 要 产 品 概 况 公 司 产 品 主 要 为 手 性 降 压 专 利 药 物 苯 磺 酸 左 旋 氨 氯 地 平 片 苯 磺 酸 左 旋 氨 地 平 属 长 效 二 氢 吡 啶 类 钙 离 子 拮 抗 剂, 是 二 氢 吡 啶 类 衍 生 物 与 氨 氯 地 平 相 比, 去 掉 了 无 生 物 活 性 的 右 旋 氨 氯 地 平, 口 服 吸 收 更 好,t 1/2 更 长 其 可 阻 滞 心 肌 和 血 管 平 滑 肌 细 胞 上 的 钙 离 子 通 道, 直 接 舒 张 血 管 平 滑 肌, 扩 张 外 周 动 脉, 达 到 降 低 血 压 保 护 靶 器 官 的 作 用 苯 磺 酸 左 旋 氨 氯 地 平 开 创 了 我 国 手 性 拆 分 药 物 上 市 的 先 河 目 前, 在 全 球 范 围 内, 只 有 我 国 率 先 将 氨 氯 地 平 的 左 旋 体 苯 磺 酸 左 旋 氨 氯 地 平 批 准 生 产, 其 适 应 症 与 氨 氯 地 平 一 致, 但 剂 量 只 需 2.5mg/ 片 / 天 ( 氨 氯 地 平 则 需 5mg/ 片 / 天 ), 不 良 反 应 率 较 氨 氯 地 平 下 降 了 60%, 半 衰 期 长 达 49.6 小 时, 生 物 利 用 度 高 达 80% 公 司 还 生 产 儿 科 新 药 小 儿 复 方 鸡 内 金 咀 嚼 片 和 妇 科 新 药 苦 参 阴 道 泡 腾 片 小 儿 复 方 鸡 内 金 咀 嚼 片 的 新 药 生 产 技 术 去 年 成 功 转 让 给 太 龙 药 业 除 生 产 及 销 售 上 述 药 品 外, 公 司 还 拥 有 其 他 13 个 药 品 生 产 注 册 批 件 公 司 已 申 报 临 床 或 生 产 在 研 药 物 共 57 项 ( 以 受 理 号 计 ), 其 中 公 司 已 经 批 准 临 床 品 种 以 受 理 号 计 23 项, 以 品 种 计 16 项 甲 磺 酸 依 普 沙 坦 氢 氯 噻 嗪 片 为 国 内 独 家 品 种, 厄 贝 沙 坦 氨 氯 地 平 片 非 诺 贝 酸 胆 碱 肠 溶 缓 释 胶 囊 为 国 内 首 仿 药 物, 上 述 三 个 品 种 均 已 批 准 临 床 此 外, 国 内 首 仿 品 种 左 旋 氨 氯 地 平 阿 托 伐 他 汀 钙 片 已 经 审 评 完 毕 正 在 进 行 的 临 床 前 研 究 药 物 共 30 项
表 1 公 司 其 他 生 产 批 件 序 号 药 品 名 称 剂 型 规 格 1 人 工 牛 黄 甲 硝 唑 胶 囊 胶 囊 剂 复 方 2 诺 氟 沙 星 胶 囊 胶 囊 剂 0.1g 3 利 福 平 胶 囊 胶 囊 剂 0.15g 4 利 福 平 胶 囊 胶 囊 剂 0.3g 5 利 福 定 胶 囊 胶 囊 剂 0.15g 6 贝 诺 酯 胶 囊 硬 胶 囊 剂 0.25g 7 羚 羊 感 冒 胶 囊 胶 囊 剂 0.42g 8 阿 苯 达 唑 胶 囊 胶 囊 剂 0.1g 9 阿 苯 达 唑 胶 囊 胶 囊 剂 0.2g 10 氨 咖 黄 敏 胶 囊 胶 囊 剂 复 方 11 维 磷 颗 粒 颗 粒 剂 复 方 12 小 儿 氨 酚 黄 那 敏 颗 粒 颗 粒 剂 复 方 13 林 可 霉 素 利 多 卡 因 凝 胶 凝 胶 剂 10g 数 据 来 源 : 公 司 公 告 上 海 证 券 研 究 所 表 2 公 司 部 分 在 研 创 新 药 及 首 仿 药 ( 按 照 旧 版 药 品 分 类 标 准 ) 名 称 分 类 进 度 适 应 症 1 2 3 4 5 6 左 旋 卡 维 地 洛 原 料 1.3 预 计 上 半 年 申 报 临 床 心 血 管 用 药 及 片 复 方 氯 吡 格 雷 三 氟 抗 血 栓, 预 防 心 脑 血 管 1.5 预 计 上 半 年 申 报 临 床 柳 胶 囊 疾 病 发 作 苯 磺 酸 左 旋 氨 氯 地 2013 年 5 月 申 报 临 床, 3.2 降 压 降 血 脂 平 阿 托 伐 他 汀 钙 片 专 业 审 评 已 经 结 束 厄 贝 沙 坦 氨 氯 地 平 3.2 批 准 临 床 降 压 片 甲 磺 酸 依 普 沙 坦 氢 3.1 已 获 得 临 床 批 件 降 压 氯 噻 嗪 片 治 疗 严 重 高 甘 油 三 酯 血 诺 贝 酸 胆 碱 肠 溶 缓 3.1 批 准 临 床 症 或 原 发 性 高 胆 固 醇 血 释 胶 囊 症 和 混 合 血 脂 紊 乱 数 据 来 源 : 公 司 公 告 上 海 证 券 研 究 所 2.2 公 司 技 术 成 果 转 化 服 务 公 司 技 术 成 果 转 化 服 务 主 要 包 括 自 主 研 发 成 果 转 化 服 务 合 作 研 发 成 果 转 化 服 务 和 技 术 转 让 服 务 公 司 对 已 经 批 准 临 床 品 种, 除 1 类 新 药 部 分 独 家 或 首 仿 品 种 自 留 外, 其 余 品 种 均 计 划 将 临 床 批 件 进 行 转 让 1) 自 主 研 发 成 果 转 化 服 务, 是 指 公 司 依 托 手 性 药 物 研 究 中 心
和 专 门 从 事 药 品 研 发 的 子 公 司, 研 发 手 性 药 物 领 域 领 先 的 创 新 药 物, 向 客 户 提 供 自 主 研 发 阶 段 性 成 果 2) 合 作 / 委 托 研 发 成 果 转 化 服 务, 是 指 公 司 与 各 类 研 发 企 业 开 展 横 向 联 合 研 发 合 作, 取 得 阶 段 性 研 发 成 果 后, 公 司 依 据 实 际 情 况 转 让 相 关 技 术 成 果, 目 前 公 司 与 南 方 医 科 大 学 南 京 工 业 大 学 等 建 立 了 5 个 新 药 联 合 研 发 平 台, 每 年 在 平 台 研 发 和 孵 化 的 各 类 新 药 研 发 成 果 达 10 余 项 3) 技 术 转 让 服 务, 主 要 是 指 公 司 从 事 医 药 技 术 成 果 的 中 介 服 务 三 并 购 CRO 公 司 山 东 创 新 加 强 研 发 实 力 山 东 创 新 药 物 研 发 有 限 公 司 2008 年 成 立, 面 向 医 药 行 业 提 供 药 物 发 现 研 究 注 册 等 专 业 技 术 服 务, 拥 有 院 士 工 作 站 和 山 东 省 精 神 药 物 工 程 技 术 研 究 中 心, 建 有 手 性 药 物 研 发 平 台, 难 溶 性 药 物 研 发 平 台, 罕 见 病 药 物 研 发 平 台, 精 神 药 物 研 发 平 台, 缓 控 释 药 物 研 发 平 台, 靶 向 肿 瘤 药 研 发 平 台 等 6 个 研 发 平 台 山 东 创 新 立 足 于 化 药 的 抢 仿 首 仿 等, 专 注 临 床 前 药 物 研 究, 同 时 提 供 仿 制 药 一 致 性 评 价 一 站 式 服 务 山 东 创 新 已 经 转 让 3 类 新 药 项 目 30 余 个,6 类 仿 制 药 项 目 10 余 个, 自 有 3 类 新 药 临 床 批 件 10 个 在 研 待 报 项 目 37 个 ( 按 品 种 计 ), 主 要 集 中 于 心 脑 血 管 类 神 经 系 统 类 抗 肿 瘤 类 解 热 镇 痛 类 消 化 系 统 等 山 东 创 新 已 完 成 临 床 前 研 究 获 得 临 床 批 件 的 项 目 后 续 合 同 未 收 款 项 即 达 9000 多 万 元, 可 持 续 盈 利 能 力 较 强 山 东 创 新 可 以 提 供 临 床 前 研 究 相 关 服 务 和 自 主 研 发, 其 中 临 床 前 CRO 服 务 包 括 原 料 药 制 备 制 剂 处 方 筛 选 剂 型 选 择 工 艺 研 究 理 化 性 质 质 量 标 准 和 稳 定 性 研 究 药 理 学 毒 理 学 动 物 药 代 动 力 学 等 公 司 收 购 山 东 创 新 100% 股 权, 交 易 作 价 7,900 万 元 山 东 创 新 截 至 2016 年 3 月 31 日 的 资 产 总 额 负 债 总 额 净 资 产 总 额 分 别 为 1115.43 万 元 41.33 万 元 1074.04 万 元 四 公 司 财 务 分 析 及 业 绩 预 测 4.1 收 入 稳 步 上 升 主 营 业 务 突 出 公 司 营 业 收 入 稳 步 上 升, 主 营 业 务 突 出 公 司 2013~2015 年 营 业 收 入 分 别 为 3108.75 万 元 3681.88 万 元 7069.68 万 元,2013~2015
年, 苯 磺 酸 左 旋 氨 氯 地 平 片 药 品 销 售 收 入 分 别 为 3,038.44 万 元 3,610.07 万 元 和 4128.52 万 元, 占 药 品 销 售 收 入 的 比 例 分 别 为 97.74% 98.05% 和 97.84%, 公 司 主 营 业 务 突 出 2015 年 技 术 成 果 转 化 服 务 销 售 收 入 2,850.00 万 元, 公 司 将 拥 有 的 中 药 新 药 小 儿 复 方 鸡 内 金 咀 嚼 片 技 术 转 让 给 太 龙 药 业, 实 现 了 技 术 成 果 转 让 化 收 入 公 司 2013~2015 年 扣 非 后 净 利 润 分 别 为 1084.31 万 元 2113.03 万 元 4864.90 万 元, 分 别 同 比 增 长 94.87% 130.23%, 净 利 润 保 持 了 快 速 增 长 4.2 盈 利 能 力 成 长 能 力 及 资 产 周 转 能 力 指 标 的 分 析 综 合 毛 利 率 稳 定 在 较 高 水 平 2013-2015 年, 公 司 综 合 毛 利 率 分 别 为 88.48% 88.91% 和 92.85%, 稳 中 有 升 期 间 费 用 率 逐 年 递 减 公 司 的 期 间 费 用 分 别 为 1,126.29 万 元 744.23 万 元 和 900.61 万 元, 占 营 业 收 入 的 比 例 分 别 为 36.23% 20.21% 和 12.73% 报 告 期 内, 公 司 期 间 费 用 及 其 占 比 均 呈 下 降 趋 势 应 收 账 款 周 转 率 上 升 2013-2015 年, 公 司 应 收 账 款 周 转 率 分 别 为 2.24 2.95 3.22 次, 周 转 率 提 升 明 显 存 货 周 转 率 分 别 为 3.10 2.96 和 3.09 次, 存 货 周 转 基 本 保 持 稳 定 4.3 盈 利 预 测 关 键 假 设 : 1 主 导 产 品 价 格 稳 定 ; 2 药 品 销 售 保 持 稳 定 ; 3 参 考 蓝 贝 望 和 博 济 医 药 业 务 模 式 和 毛 利 水 平, 假 设 山 东 创 新 毛 利 率 60%; 4 不 考 虑 不 可 预 期 的 苦 参 阴 道 泡 腾 片 及 其 他 类 似 品 种 的 技 术 成 果 转 化 ; 5 并 购 后 整 合 顺 利 预 计 公 司 2016 年 -2018 年 的 收 入 增 速 分 别 为 -7.46% 18.87% 19.24%, 净 利 润 增 速 分 别 为 -24.00% 17.98% 和 16.02%
五 风 险 因 素 主 导 产 品 价 格 下 降 近 年 来 国 家 对 药 品 价 格 以 降 价 为 主, 公 司 产 品 价 格 面 临 降 价 压 力 应 收 账 款 风 险 山 东 创 新 有 9000 万 应 收 账 款, 为 已 完 成 临 床 前 研 究 获 得 临 床 批 件 的 项 目 后 续 合 同 未 收 款 项 如 该 款 项 不 能 按 时 收 回, 会 影 响 公 司 业 绩 外 协 的 风 险 山 东 创 新 的 部 分 安 评 药 理 毒 理 研 究 等 业 务 为 外 协 业 务, 外 协 单 位 完 成 工 作 的 时 间 质 量 会 影 响 山 东 创 新 的 业 务 进 度 和 质 量, 具 有 一 定 的 风 险 产 品 结 构 单 一 公 司 目 前 主 要 产 品 为 苯 磺 酸 左 旋 氨 氯 地 平, 占 了 公 司 药 品 销 售 收 入 的 90% 以 上, 如 果 该 品 种 销 售 出 现 问 题, 会 很 大 程 度 影 响 公 司 业 绩 药 物 一 致 性 评 价 风 险 公 司 主 导 品 种 为 苯 磺 酸 左 旋 氨 氯 地 平 片, 该 品 种 市 场 占 有 率 最 大 上 市 最 早 的 为 施 慧 达, 该 品 种 非 手 性 药 物 苯 磺 酸 氨 氯 地 平 片 由 辉 瑞 开 发, 商 品 名 络 活 喜 根 据 目 前 CFDA 的 要 求, 公 司 的 产 品 有 可 能 需 要 进 行 一 致 性 评 价 一 致 性 评 价 需 要 花 费 数 百 万 资 金, 更 存 在 不 能 按 时 通 过 的 风 险 临 床 批 件 和 批 文 转 让 具 有 不 确 定 性 公 司 拥 有 苦 参 阴 道 泡 腾 片 批 文 并 有 少 量 销 售, 该 品 种 是 公 司 潜 在 技 术 转 让 的 品 种, 公 司 收 购 的 山 东 创 新 有 大 量 药 品 临 床 批 件, 未 来 也 将 陆 续 转 让 这 些 批 件 能 否 顺 利 转 让 产 生 效 益 具 有 不 确 定 性 六 其 他 公 司 2016 年 3 月 份 挂 牌, 挂 牌 券 商 为 东 方 花 旗 证 券, 总 股 本 10500 万 股, 做 市 商 东 方 证 券 英 大 证 券 海 通 证 券 申 万 宏 源 证 券 开 源 证 券 万 联 证 券
八 附 表 附 表 1 损 益 简 表 及 预 测 ( 单 位 : 百 万 元 人 民 币 ) [Table_ProfitDetail] 指 标 名 称 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 一 营 业 总 收 入 36.82 70.70 65.43 77.78 92.74 二 营 业 总 成 本 12.06 15.73 22.40 27.02 32.71 营 业 成 本 4.08 5.05 12.19 15.04 18.61 营 业 税 金 及 附 加 0.56 0.63 0.39 0.47 0.56 销 售 费 用 2.63 3.02 3.27 3.89 4.64 管 理 费 用 4.54 6.20 6.54 7.62 8.90 财 务 费 用 0.27-0.22 0.00 0.00 0.00 三 其 他 经 营 收 益 公 允 价 值 变 动 净 收 益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资 净 收 益 0.03 0.20 0.00 0.00 0.00 汇 兑 净 收 益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 四 营 业 利 润 24.78 55.16 43.02 50.76 60.03 加 : 营 业 外 收 入 1.16 1.43 0.00 0.00 0.00 减 : 营 业 外 支 出 0.11 0.06 0.00 0.00 0.00 五 利 润 总 额 25.84 56.54 43.02 50.76 60.03 减 : 所 得 税 3.82 6.72 5.16 6.09 7.20 加 : 未 确 认 的 投 资 损 失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 六 净 利 润 22.02 49.82 37.86 44.67 52.83 减 : 少 数 股 东 损 益 0.00 0.00 0.00 0.00 1.00 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 22.02 49.82 37.86 44.67 51.83 每 股 收 益 0.21 0.47 0.36 0.43 0.49 资 料 来 源 :Wind 上 海 证 券 研 究 所
分 析 师 承 诺 分 析 师 魏 赟 本 人 以 勤 勉 尽 责 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 依 据 公 开 的 信 息 来 源, 力 求 清 晰 准 确 地 反 映 分 析 师 的 研 究 观 点 此 外, 本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不 曾 与 现 在 不 与 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 公 司 业 务 资 格 说 明 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 投 资 评 级 体 系 与 评 级 定 义 股 票 投 资 评 级 : 分 析 师 给 出 下 列 评 级 中 的 其 中 一 项 代 表 其 根 据 公 司 基 本 面 及 ( 或 ) 估 值 预 期 以 报 告 日 起 6 个 月 内 公 司 股 价 相 对 于 同 期 市 场 基 准 沪 深 300 指 数 表 现 的 看 法 投 资 评 级 定 义 增 持 股 价 表 现 将 强 于 基 准 指 数 20% 以 上 谨 慎 增 持 股 价 表 现 将 强 于 基 准 指 数 10% 以 上 中 性 股 价 表 现 将 介 于 基 准 指 数 ±10% 之 间 减 持 股 价 表 现 将 弱 于 基 准 指 数 10% 以 上 行 业 投 资 评 级 : 分 析 师 给 出 下 列 评 级 中 的 其 中 一 项 代 表 其 根 据 行 业 历 史 基 本 面 及 ( 或 ) 估 值 对 所 研 究 行 业 以 报 告 日 起 12 个 月 内 的 基 本 面 和 行 业 指 数 相 对 于 同 期 市 场 基 准 沪 深 300 指 数 表 现 的 看 法 投 资 评 级 定 义 增 持 行 业 基 本 面 看 好, 行 业 指 数 将 强 于 基 准 指 数 5% 中 性 行 业 基 本 面 稳 定, 行 业 指 数 将 介 于 基 准 指 数 ±5% 减 持 行 业 基 本 面 看 淡, 行 业 指 数 将 弱 于 基 准 指 数 5% 投 资 评 级 说 明 : 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准, 投 资 者 应 区 分 不 同 机 构 在 相 同 评 级 名 称 下 的 定 义 差 异 本 评 级 体 系 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系 投 资 者 买 卖 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 投 资 者 不 应 以 分 析 师 的 投 资 评 级 取 代 个 人 的 分 析 与 判 断 免 责 条 款 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 做 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 报 告 中 的 信 息 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 我 公 司 及 其 雇 员 对 任 何 人 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 在 法 律 允 许 的 情 况 下, 我 公 司 或 其 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 或 财 务 顾 问 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 版 权 归 上 海 证 券 有 限 责 任 公 司 所 有 未 获 得 上 海 证 券 有 限 责 任 公 司 事 先 书 面 授 权, 任 何 机 构 和 个 人 均 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 引 用 或 转 载 上 海 证 券 有 限 责 任 公 司 对 于 上 述 投 资 评 级 体 系 与 评 级 定 义 和 免 责 条 款 具 有 修 改 权 和 最 终 解 释 权