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公 告 点 评 医 药 商 业 Ⅲ 证 券 研 究 报 告 华 东 医 药 (000963.SZ) 核 心 观 点 : 竞 标 UCB 子 公 司, 开 启 国 际 化 进 程 公 司 公 告 称 拟 参 与 竞 标 UCB 仿 制 药 子 公 司 Kremers Urban 制 药 公 司 公 司 公 告 称 因 战 略 发 展 需 要, 经 第 七 届 董 事 会 筹 划 论 证, 拟 参 与 美 国 Kremers Urban( 克 雷 默 斯 城 市, 以 下 简 称 KU) 制 药 公 司 之 控 股 股 东 比 利 时 UCB S.A 制 药 公 司 转 让 其 100% 股 权 的 竞 标 事 项 公 司 董 事 会 授 权 公 司 总 经 理 组 建 股 权 收 购 项 目 工 作 小 组, 参 与 本 次 收 购 工 作, 如 果 成 功, 公 司 将 及 时 组 织 董 事 会 审 议 具 体 收 购 事 宜, 并 提 交 公 司 股 东 大 会 审 议 该 收 购 事 项 最 终 的 生 效 还 需 获 得 中 美 两 国 相 关 政 府 主 管 部 门 的 备 案 审 查 或 审 批 KU 制 药 公 司 是 一 家 聚 焦 高 壁 垒 特 色 仿 制 药 的 公 司, 盈 利 能 力 强 KU 制 药 公 司 是 UCB 在 美 国 的 仿 制 药 子 公 司,2014 年 实 现 收 入 3.13 亿 欧 元, 归 母 净 利 润 0.94 亿 欧 元 KU 公 司 的 主 要 产 品 包 括 约 20 种 仿 制 药, 其 中 哌 甲 酯 缓 释 片 剂, 奥 美 拉 唑 缓 释 胶 囊, 氢 可 酮 和 氯 苯 那 敏 缓 释 混 悬 剂 是 公 司 的 核 心 产 品,13 年 收 入 分 别 为 0.79 亿 欧 元 0.57 亿 欧 元 0.33 亿 欧 元 KU 制 药 盈 利 强, 约 占 母 公 司 净 利 润 的 50% UCB 聚 焦 创 新 药 战 略, 剥 离 KU 公 司 以 支 付 债 务 和 研 发 费 用 UCB 公 司 始 建 于 1928 年, 是 全 球 前 五 十 的 制 药 公 司, 是 比 利 时 的 制 药 巨 头,2014 年 实 现 收 入 33 亿 欧 元, 归 母 净 利 润 2 亿 欧 元 UCB 公 司 聚 焦 中 枢 神 经 和 免 疫 性 疾 病 两 大 领 域, 其 核 心 产 品 包 括 赛 妥 珠 单 抗 拉 科 酰 胺 罗 替 戈 汀 左 乙 拉 西 坦 等 四 个 重 磅 药 物, 并 有 多 个 品 种 处 于 临 床 阶 段 2008-2011 其 重 磅 炸 弹 左 乙 拉 西 坦 的 多 个 专 利 过 期, 收 入 大 幅 下 滑, 公 司 不 得 不 削 减 开 支, 聚 焦 创 新 药 战 略, 剥 离 KU 公 司 支 付 债 务 和 研 发 费 用 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 KU 公 司 在 高 端 口 服 制 剂 研 发 FDA 制 剂 认 证 美 国 销 售 渠 道 具 有 较 大 优 势, 是 公 司 启 动 国 际 化 的 优 秀 平 台 此 前 大 股 东 35 亿 元 参 与 定 增, 彰 显 对 公 司 长 远 发 展 的 巨 大 信 心 不 考 虑 增 发 影 响, 预 计 15-17 年 EPS 为 2.56/3.23/4.04 元, 对 应 PE 30/24/19 倍, 安 全 边 际 高, 维 持 买 入 评 级 风 险 提 示 百 令 等 受 医 保 控 费 的 风 险 ; 奥 利 司 他 等 新 产 品 销 售 低 于 预 期 的 风 险 ; 商 业 新 业 务 开 展 进 度 缓 慢 的 风 险 ; 竞 标 失 败 的 影 响 公 司 评 级 买 入 当 前 价 格 76.44 元 前 次 评 级 买 入 报 告 日 期 2015-08-31 相 对 市 场 表 现 分 析 师 : 张 其 立 S0260515030001 0755-82771936 zql5@gf.com.cn 相 关 研 究 : 20150813- 广 发 证 券 - 华 东 医 2015-08-14 药 (000963): 业 绩 持 续 超 预 期, 难 得 的 高 增 长 标 的 20150805- 广 发 证 券 - 华 东 医 2015-08-05 药 (000963): 启 动 35 亿 元 定 增, 彰 显 大 股 东 坚 定 信 心 华 东 医 药 (000963.SZ): 业 2015-04-16 绩 持 续 超 预 期, 独 家 申 报 依 鲁 替 尼 盈 利 预 测 : 联 系 人 : 冯 鹏 0755-88285832 fengpeng@gf.com.cn (%) (%) 1 / 11

目 录 索 引 UCB 公 司 : 聚 焦 中 枢 神 经 和 免 疫 性 疾 病 的 欧 洲 制 药 公 司... 4 UCB 公 司 是 全 球 前 五 十 的 制 药 公 司, 聚 焦 中 枢 神 经 和 免 疫 性 疾 病... 4 当 家 产 品 左 乙 拉 西 坦 专 利 过 期, 公 司 聚 焦 研 发, 费 用 收 入 占 比 升 为 28%... 5 聚 焦 创 新 药 战 略, 剥 离 KU 公 司... 6 KU 制 药 公 司 是 聚 焦 高 壁 垒 特 色 仿 制 药, 盈 利 占 母 公 司 的 50%... 6 哌 甲 酯 BE 试 验 完 成, KU 制 药 二 次 转 会 重 新 打 开... 7 2 / 11

图 表 索 引 图 1:UCB 全 球 销 售 额 和 净 利 润 ( 百 万 欧 元 )... 4 图 2:UCB 主 要 产 品 收 入 构 成 (2014 年 )... 4 图 3:UCB 主 要 产 品 销 售 额 ( 百 万 欧 元 )... 5 图 4:UCB 研 发 费 用 ( 百 万 欧 元 )... 5 图 5: 跨 国 制 药 巨 头 研 发 费 用 收 入 占 比 (2012 年 )... 5 图 6:UCB 大 量 新 药 在 2015~2017 年 进 入 临 床 III 期... 6 图 7:KU 公 司 产 品 收 入 结 构... 7 图 8:KU 公 司 主 要 财 务 数 据 ( 百 万 欧 元 )... 7 图 9:KU 制 药 二 次 转 会, 华 东 医 药 参 与 竞 标... 8 图 10:KU 公 司 财 务 数 据... 9 表 1:UCB 主 要 产 品 以 及 历 年 销 售 额 ( 百 万 欧 元 )... 4 表 2:KU 制 药 公 司 产 品 梯 队... 7 3 / 11

UCB 公 司 : 聚 焦 中 枢 神 经 和 免 疫 性 疾 病 的 欧 洲 制 药 公 司 UCB 公 司 是 全 球 前 五 十 的 制 药 公 司, 聚 焦 中 枢 神 经 和 免 疫 性 疾 病 UCB 公 司 始 建 于 1928 年, 是 全 球 前 五 十 的 制 药 公 司, 是 比 利 时 的 制 药 巨 头 2004 年 5 月, 优 时 比 制 药 完 成 了 对 英 国 生 物 制 药 企 业 -- 细 胞 技 术 公 司 的 收 购 2007 年 9 月 1 日, 又 完 成 了 对 全 球 制 药 业 前 五 十 公 司 德 国 许 瓦 兹 制 药 集 团 的 全 球 并 购 至 此, 优 时 比 制 药 公 司 成 功 地 实 现 了 全 球 领 先 的 生 物 制 药 公 司 的 战 略 定 位 UCB 公 司 聚 焦 中 枢 神 经 和 免 疫 性 疾 病 两 大 领 域, 其 核 心 产 品 包 括 赛 妥 珠 单 抗 拉 科 酰 胺 罗 替 戈 汀 左 乙 拉 西 坦 等 四 个 重 磅 药 物, 并 有 多 个 品 种 处 于 临 床 阶 段 2014 年 实 现 收 入 33.4 亿 欧 元, 归 母 净 利 润 2 亿 欧 元 表 1:UCB 主 要 产 品 以 及 历 年 销 售 额 ( 百 万 欧 元 ) 产 品 名 称 治 疗 疾 病 2010 2011 2012 2013 2014 赛 妥 珠 单 抗 聚 乙 二 醇 人 源 化 Fab, 片 段 的 抗 INF α 单 克 隆 抗 体, 治 疗 类 风 湿 性 关 节 炎 银 屑 病 等 免 疫 性 疾 病 198 312 467 594 797 拉 科 酰 胺 癫 痫 和 神 经 性 疼 痛 133 218 334 411 471 罗 替 戈 汀 早 期 原 发 性 帕 金 森 病 和 晚 期 帕 金 森 病 的 辅 助 治 疗 82 95 133 182 200 左 乙 拉 西 坦 癫 痫 942 966 838 712 665 数 据 来 源 : 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 图 1:UCB 全 球 销 售 额 和 净 利 润 ( 百 万 欧 元 ) 图 2:UCB 主 要 产 品 收 入 构 成 (2014 年 ) 收 入 净 利 润 赛 妥 珠 单 抗 拉 科 酰 胺 罗 替 戈 汀 左 乙 拉 西 坦 其 它 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2010 2011 2012 2013 2014 300 200 100 0 27% 23% 7% 27% 16% 4 / 11

图 3:UCB 主 要 产 品 销 售 额 ( 百 万 欧 元 ) 赛 妥 珠 单 抗 拉 科 酰 胺 罗 替 戈 汀 左 乙 拉 西 坦 1200 1000 800 600 400 200 0 942 966 838 712 665 2010 2011 2012 2013 2014 应 对 当 家 产 品 左 乙 拉 西 坦 专 利 过 期, 公 司 聚 焦 研 发, 研 发 费 用 占 比 激 增 至 28% 左 乙 拉 西 坦 (Levetiracetam, 商 品 名 Keppra, 开 浦 兰 ) 是 比 利 时 UCB 公 司 研 发 的 具 有 全 新 抗 癫 痫 机 制 的 药 物, 主 要 用 于 成 人 及 4 岁 以 上 儿 童 癫 痫 患 者 部 分 性 发 作 的 加 用 治 疗 左 乙 拉 西 坦 片 剂 在 1999 年 在 美 国 上 市, 口 服 溶 液 在 2003 年 上 市, 注 射 液 在 2006 年 上 市, 缓 释 片 在 2008 年 上 市 其 化 合 物 专 利 在 2008 年 过 期, 欧 美 药 品 行 政 保 护 2009-2010 年 在 过 期, 缓 释 片 剂 型 在 2011 年 专 利 过 期,2011 年 其 销 售 峰 值 为 14.3 亿 美 元 ( 注 明 此 处 是 美 元 非 欧 元 ), 全 球 超 过 100 万 人 使 用, 是 美 国 应 用 最 为 广 泛 的 新 型 抗 癫 痫 药 物 为 减 少 左 乙 拉 西 坦 专 利 过 期 的 影 响,UCB 公 司 加 强 了 研 发 策 略 目 前 公 司 有 多 个 产 品 处 于 研 发 阶 段, 除 了 布 瓦 西 坦 ( 癫 痫 新 药,15 年 向 FDA 申 报 上 市 ) 依 帕 珠 单 抗 ( 红 斑 狼 疮,2015 上 半 年 III 期 揭 盲 未 达 主 要 终 点 ) romosozumab(iii 期 在 2016 年 H1 披 露 ) 外, 公 司 还 有 大 量 的 新 药 在 2015~2017 年 步 入 III 期 临 床, 因 此 研 发 费 用 的 压 力 很 大,14 年 研 发 费 用 达 到 9.28 亿 欧 元, 约 净 利 润 的 5 倍, 是 收 入 的 28%, 在 全 球 前 50 的 制 药 公 司 属 于 研 发 费 用 占 比 最 高 的 公 司 之 一 图 4:UCB 研 发 费 用 ( 百 万 欧 元 ) 图 5: 跨 国 制 药 巨 头 研 发 费 用 收 入 占 比 (2012 年 ) 研 发 费 用 研 发 费 用 / 收 入 (2012 年 ) 1000 800 600 861 886 928 778 705 35% 30% 25% 20% 400 200 15% 10% 5% 0 2010 2011 2012 2013 2014 0% 辉 瑞 诺 华 默 沙 东 UCB 武 田 Gilead 5 / 11

图 6:UCB 大 量 新 药 在 2015~2017 年 进 入 临 床 III 期 数 据 来 源 : 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 聚 焦 创 新 药 战 略,UCB 不 得 不 剥 离 KU 公 司 KU 制 药 公 司 是 聚 焦 高 壁 垒 特 色 仿 制 药, 盈 利 占 母 公 司 的 50% KU 制 药 公 司 是 UCB 在 美 国 的 仿 制 药 子 公 司,2014 年 实 现 收 入 3.13 亿 欧 元, 归 母 净 利 润 0.94 亿 欧 元 KU 盈 利 能 力 很 强, 约 占 UCB 母 公 司 的 50% KU 公 司 的 主 要 产 品 包 括 约 20 种 仿 制 药, 大 部 分 是 缓 释 控 释 等 高 端 口 服 剂 型, 针 对 多 个 适 应 症, 包 括 多 动 症 胃 食 管 反 流 病 心 绞 痛 / 高 血 压 呼 吸 系 统 疾 病 其 中 哌 甲 酯 缓 释 片 剂, 奥 美 拉 唑 缓 释 胶 囊, 氢 可 酮 和 氯 苯 那 敏 缓 释 混 悬 剂 是 公 司 的 核 心 产 品,13 年 收 入 分 别 为 0.79 亿 欧 元 0.57 亿 欧 元 0.33 亿 欧 元 6 / 11

表 2:KU 制 药 公 司 产 品 梯 队 通 用 名 品 牌 FDA 的 橙 皮 书 评 级 生 产 厂 家 阿 托 伐 他 汀 钙 片 Lipitor AB 7 家 氢 可 酮 和 氯 苯 那 敏 缓 释 混 悬 型 Tussionex CII AB( 授 权 仿 制 ) 4 家 单 硝 酸 异 山 梨 酯 缓 释 片 Imdur AB 9 家 单 硝 酸 异 山 梨 酯 片 Monoket AB( 授 权 仿 制 ) 9 家 哌 甲 酯 缓 释 胶 囊 Metadate CD CII AB( 授 权 仿 制 ) 8 家 哌 甲 酯 缓 释 片 剂 Concerta CII BX 6 家 孟 鲁 司 特 钠 片 和 咀 嚼 片 Singulair AB 16 家 硝 苯 地 平 缓 释 片 Procardia XL AB2 9 家 奥 美 拉 唑 缓 释 胶 囊 PrilosecTM AB 8 家 盐 酸 奥 昔 布 宁 缓 释 片 剂 Ditropan XL AB 4 家 泮 托 拉 唑 钠 缓 释 片 Protonix AB 16 家 聚 乙 二 醇 电 解 质 口 服 液 Colyte AA( 授 权 仿 制 ) NA( 为 OTC) 聚 乙 二 醇 3350 N/A AA NA( 为 OTC) 雷 贝 拉 唑 钠 缓 释 片 Aciphex AB 8 家 他 克 莫 司 胶 囊 Prograf AB 7 家 维 拉 帕 米 缓 释 胶 囊 Verelan PM AB( 授 权 仿 制 ) 2 家 数 据 来 源 :KU 网 站, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 图 7:KU 公 司 产 品 收 入 结 构 图 8:KU 公 司 主 要 财 务 数 据 ( 百 万 欧 元 ) 2013 2014 哌 甲 酯 缓 释 片 剂 350 331 34% 13% 22% 31% 奥 美 拉 唑 缓 释 胶 囊 氢 可 酮 和 氯 苯 那 敏 缓 释 混 悬 剂 其 它 300 250 200 150 100 50 254 174 140 74 93 0 收 入 毛 利 净 利 润 哌 甲 酯 BE 试 验 完 成, KU 制 药 二 次 转 会 重 新 打 开 2014 年 11 月 7 日,UCB 公 司 计 划 剥 离 KU 制 药 公 司,Advent 和 Avista 资 本 组 成 私 募 股 权 买 家, 决 定 15.3 亿 美 元 交 易 但 2014 年 11 月 14 日,FDA 要 求 KU 公 司 进 行 更 多 的 研 究, 以 确 保 它 的 配 方 与 强 生 公 司 的 Concerta( 盐 酸 哌 甲 酯 ) 在 治 疗 ADHD 方 面 具 有 生 物 等 效 性 因 此 Kremers Urban 用 于 治 疗 注 意 缺 陷 多 动 障 碍 (ADHD) 的 盐 酸 哌 甲 酯 缓 释 剂 型 在 FDA 监 管 审 批 方 面 遭 遇 阻 力, 且 该 品 种 是 KU 公 司 主 要 产 品 之 一,13 年 收 入 0.79 亿 欧 元, 影 响 比 较 7 / 11

大 最 终 Advent 和 Avista 宣 布 KU 收 购 失 败 华 东 医 药 公 告 点 评 2015 年 6 月 8 日,KU 公 司 重 新 向 FDA 提 交 了 它 关 于 盐 酸 哌 甲 酯 的 生 物 等 效 性 试 验 数 据 同 时 UCB 公 司 对 外 宣 布 其 剥 离 仿 制 药 子 公 司 的 意 图 不 变 2015 年 8 月, 华 东 医 药 宣 布 参 与 KU 公 司 的 竞 标 考 虑 到 KU 公 司 在 高 端 口 服 制 剂 研 发 FDA 制 剂 认 证 美 国 销 售 渠 道 具 有 较 大 优 势, 而 且 是 一 家 盈 利 能 力 很 强 的 仿 制 药 公 司, 我 们 认 为 KU 未 来 有 望 成 为 公 司 国 际 化 业 务 的 优 秀 平 台 图 9:KU 制 药 二 次 转 会, 华 东 医 药 参 与 竞 标 FDA 要 求 KU 提 供 最 大 产 品 盐 酸 哌 甲 酯 的 BE 试 验 数 据 KU 公 司 重 新 向 FDA 提 交 了 它 关 于 盐 酸 哌 甲 酯 的 生 物 等 效 性 试 验 数 据 2014.11 2014.12 2015 2015.6 UCB 宣 布 向 Advent 和 Avista 出 售 仿 制 药 业 务, 交 易 金 额 15 亿 美 金 Advent 和 Avista 宣 布 收 购 遇 到 意 外, 宣 布 失 败 UCB 宣 布 继 续 剥 离 自 己 的 仿 制 药 公 司 KU, 华 东 医 药 宣 布 参 与 竞 标 数 据 来 源 : 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 风 险 提 示 百 令 等 受 医 保 控 费 的 风 险 ; 奥 利 司 他 等 新 产 品 销 售 低 于 预 期 的 风 险 ; 商 业 新 业 务 开 展 进 度 缓 慢 的 风 险 ; 竞 标 失 败 的 影 响 附 录 8 / 11

图 10:KU 公 司 财 务 数 据 9 / 11

Tabl e_excel2 资 产 负 债 表 单 位 : 百 万 元 现 金 流 量 表 单 位 : 百 万 元 至 12 月 31 日 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 流 动 资 产 6027 6968 6883 8018 9570 经 营 活 动 现 金 流 477 741 994 1623 1642 货 币 资 金 854 1005 800 1300 1900 净 利 润 748 943 1170 1475 1846 应 收 及 预 付 3451 4128 4264 4710 5418 折 旧 摊 销 121 138 152 177 205 存 货 1715 1815 1819 2007 2252 营 运 资 金 变 动 -531-484 -505-122 -448 其 他 流 动 资 产 7 19 0 0 0 其 它 139 144 176 92 40 非 流 动 资 产 1646 2040 2094 2364 2619 投 资 活 动 现 金 流 -328-815 -226-421 -433 长 期 股 权 投 资 72 47 57 67 77 资 本 支 出 -334-324 -224-419 -430 固 定 资 产 905 1014 1150 1320 1438 投 资 变 动 0-496 -2-2 -2 在 建 工 程 245 410 510 635 791 其 他 6 5 0 0 0 无 形 资 产 335 312 282 246 218 筹 资 活 动 现 金 流 -31 208-974 -702-610 其 他 长 期 资 产 89 257 96 96 96 银 行 借 款 4646 5428-674 -584-542 资 产 总 计 7673 9007 8977 10381 12189 债 券 融 资 -4481-4832 -33 0 0 流 动 负 债 4547 6279 5097 5026 4987 股 权 融 资 28 0 0 0 0 短 期 借 款 1570 2067 1393 810 268 其 他 -223-388 -267-118 -68 应 付 及 预 收 2970 4188 3704 4216 4720 现 金 净 增 加 额 118 134-205 500 600 其 他 流 动 负 债 6 24 0 0 0 期 初 现 金 余 额 774 854 1005 800 1300 非 流 动 负 债 111 209 191 191 191 期 末 现 金 余 额 893 988 800 1300 1900 长 期 借 款 100 191 191 191 191 应 付 债 券 0 0 0 0 0 其 他 非 流 动 负 债 11 18 0 0 0 负 债 合 计 4658 6489 5288 5217 5179 股 本 434 434 434 434 434 资 本 公 积 8 13 13 13 13 主 要 财 务 比 率 留 存 收 益 2131 1820 2932 4333 6087 至 12 月 31 日 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 归 属 母 公 司 股 东 权 2573 2267 3379 4780 6534 成 长 能 力 (%) 益 少 数 股 东 权 益 442 252 310 384 476 营 业 收 入 增 长 14.7 13.3 13.7 14.1 14.5 负 债 和 股 东 权 益 7673 9007 8977 10381 12189 营 业 利 润 增 长 18.2 25.1 25.0 26.2 25.3 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 22.4 31.6 46.9 26.1 25.1 获 利 能 力 (%) 利 润 表 单 位 : 百 万 元 毛 利 率 20.2 22.0 23.6 25.2 27.0 至 12 月 31 日 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 净 利 率 4.5 5.0 5.4 6.0 6.6 营 业 收 入 16718 18947 21545 24580 28147 ROE 22.3 33.4 32.9 29.3 26.8 营 业 成 本 13341 14783 16455 18392 20553 ROIC 22.6 29.4 29.5 32.9 34.7 营 业 税 金 及 附 加 67 87 90 103 118 偿 债 能 力 销 售 费 用 1740 2128 2579 3073 3701 资 产 负 债 率 (%) 60.7 72.0 58.9 50.3 42.5 管 理 费 用 504 618 829 1082 1436 净 负 债 比 率 0.3 0.5 0.2-0.1-0.2 财 务 费 用 121 154 153 113 60 流 动 比 率 1.33 1.11 1.35 1.60 1.92 资 产 减 值 损 失 26 27 0 0 0 速 动 比 率 0.90 0.78 0.92 1.12 1.38 公 允 价 值 变 动 收 益 0 0 0 0 0 营 运 能 力 投 资 净 收 益 7 7 8 8 8 总 资 产 周 转 率 2.35 2.27 2.40 2.54 2.49 营 业 利 润 925 1157 1446 1826 2288 应 收 账 款 周 转 率 6.77 6.57 6.63 6.61 6.62 营 业 外 收 入 48 44 45 50 55 存 货 周 转 率 8.21 8.38 8.11 8.20 8.17 营 业 外 支 出 31 28 29 31 35 每 股 指 标 ( 元 ) 利 润 总 额 942 1173 1463 1844 2307 每 股 收 益 1.32 1.74 2.56 3.23 4.04 所 得 税 195 230 293 369 461 每 股 经 营 现 金 流 1.10 1.71 2.29 3.74 3.78 净 利 润 748 943 1170 1475 1846 每 股 净 资 产 5.93 5.22 7.78 11.01 15.05 少 数 股 东 损 益 173 186 59 74 92 估 值 比 率 归 属 母 公 司 净 利 润 575 757 1112 1402 1754 P/E 34.7 30.2 29.8 23.7 18.9 EBITDA 1186 1469 1744 2109 2544 P/B 7.8 10.1 9.8 6.9 5.1 EPS( 元 ) 1.32 1.74 2.56 3.23 4.04 EV/EBITDA 28.6 23.1 19.5 15.6 12.5 10 / 11

Table_Research 广 发 医 药 行 业 研 究 小 组 张 其 立 : 首 席 分 析 师, 清 华 大 学 化 学 工 程 学 硕 士,2012 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 吴 文 华 : 研 究 助 理, 华 东 师 范 大 学 金 融 硕 士,2014 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 冯 鹏 : 研 究 助 理, 北 京 大 学 化 学 生 物 学 硕 士,2015 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 马 帅 : 研 究 助 理, 上 海 交 通 大 学 医 学 硕 士,2015 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 蔡 强 : 联 系 人, 中 南 大 学 基 础 医 学 硕 士,2015 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 Table_RatingIndustry 广 发 证 券 行 业 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 10% 以 上 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -10%~+10% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 10% 以 上 Table_RatingCompany 广 发 证 券 公 司 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 15% 以 上 谨 慎 增 持 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 5%-15% 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -5%~+5% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 5% 以 上 Table_Address 联 系 我 们 地 址 广 州 市 深 圳 市 北 京 市 上 海 市 广 州 市 天 河 北 路 183 号 大 都 会 广 场 5 楼 深 圳 市 福 田 区 金 田 路 4018 号 安 联 大 厦 15 楼 A 座 03-04 北 京 市 西 城 区 月 坛 北 街 2 号 月 坛 大 厦 18 层 上 海 市 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 18 楼 邮 政 编 码 510075 518026 100045 200120 客 服 邮 箱 gfyf@gf.com.cn 服 务 热 线 020-87555888-8612 Table_Disclaimer 免 责 声 明 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 只 发 送 给 广 发 证 券 重 点 客 户, 不 对 外 公 开 发 布 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 认 为 可 靠, 但 广 发 证 券 不 对 其 准 确 性 或 完 整 性 做 出 任 何 保 证 报 告 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 涉 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 广 发 证 券 不 对 因 使 用 本 报 告 的 内 容 而 引 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 广 发 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 信 息 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 证 券 或 其 附 属 机 构 的 立 场 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 本 报 告 旨 在 发 送 给 广 发 证 券 的 特 定 客 户 及 其 它 专 业 人 士 未 经 广 发 证 券 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用, 否 则 由 此 造 成 的 一 切 不 良 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用 者 承 担 11 / 11