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中 國 新 能 源 汽 車 相 關 鋰 電 池 行 業 分 析 報 告 投 資 亮 點 : 中 國 電 動 汽 車 產 量 增 長 迅 速, 推 動 中 國 動 力 型 鋰 電 池 需 求 增 長 二 零 一 四 年, 中 國 電 動 汽 車 產 量 達 到 8.4 萬 輛, 按 年 增 長 379%, 帶 動 中 國 動 力 型 鋰 電 池 市 場 需 求 達 到 了 2.80GWh, 按 年 增 長 154% 鋰 電 池 上 游 產 業 鏈 中 關 鍵 原 材 料 隔 膜 鋰 電 池 上 游 產 業 鏈 主 要 是 鋰 電 池 原 材 料, 而 其 決 定 了 鋰 電 池 性 能 鋰 電 池 關 鍵 材 料 包 括 鋰 礦 正 極 材 料 負 極 材 料 電 解 液 隔 膜 等 其 中, 隔 膜 是 鋰 電 關 鍵 材 料 中 技 術 壁 壘 最 高 的 材 料, 佔 鋰 電 池 成 本 的 25%, 毛 利 率 在 70% 以 上 受 鋰 電 池 產 業 鏈 下 游 新 能 源 汽 車 發 展 影 響, 新 能 源 電 池 容 量 大 小 影 響 電 動 汽 車 續 航 能 力, 預 計 未 來 會 加 大 動 力 型 電 池 研 發 力 度 國 際 品 牌 基 本 採 用 的 動 力 電 池 以 三 元 材 料 和 錳 酸 鋰 為 主, 電 池 容 量 超 過 30KWh, 續 航 里 程 高 於 200Km, 而 國 內 品 牌 則 以 磷 酸 鐵 鋰 為 主, 電 池 容 量 大 都 低 於 30KWh, 續 航 里 程 低 於 200Km, 預 計 未 來 國 內 品 牌 動 力 型 鋰 電 池 將 縮 小 與 國 際 品 牌 差 距 重 點 關 注 : 我 們 建 議 重 點 關 注 鋰 電 池 中 游 產 業 相 關 上 市 公 司 如 光 宇 國 際 HK.1043 和 欣 旺 時 富 研 究 部 Tel: 852-2287-8847 達 SZ.300207, 及 鋰 電 池 上 游 產 業 相 關 上 市 公 司 如 天 齊 鋰 業 SZ.002466 和 彬 彬 股 份 SH.600884 research@cash.com.hk 2015 年 9 月 30 日 - 1 -

目 錄 鋰 電 池 定 義 3 鋰 電 池 分 類 3 鋰 電 池 產 業 鏈 4 全 球 鋰 電 池 市 場 規 模 5 鋰 電 池 產 業 結 構 分 佈 7 新 能 源 汽 車 相 關 鋰 電 池 行 業 相 關 公 司 11 估 值 數 據 23 總 結 23-2 -

鋰 電 池 定 義 鋰 離 子 電 池 ( Li-ion Batteries,LIB) 是 指 以 兩 種 不 同 的 能 夠 可 逆 地 嵌 入 及 脫 出 鋰 離 子 的 嵌 鋰 化 合 物 分 別 作 為 電 池 正 極 和 負 極 的 二 次 電 池 體 系 鋰 離 子 電 池 結 構 主 要 有 : 正 極 負 極 電 解 液 隔 膜 其 他 部 分 與 鉛 酸 電 池 鎳 鎘 電 池 鎳 氫 電 池 等 二 次 電 池 相 比, 鋰 離 子 電 池 性 能 最 為 優 越, 具 有 工 作 電 壓 高 放 電 功 率 高 能 量 密 度 大 等 優 點, 加 上 其 體 積 小 無 記 憶 效 應 自 放 電 率 低 迴 圈 壽 命 長 等 特 點, 使 其 在 消 費 電 子 產 品 得 到 了 廣 泛 應 用 隨 著 性 能 不 斷 提 高, 鋰 離 子 電 池 在 電 動 自 行 車 電 動 汽 車 儲 能 等 領 域 逐 步 推 廣 ( 參 考 資 料 : 賽 迪 智 庫 - 是 中 國 工 業 和 資 訊 化 領 域 的 知 名 思 想 庫, 直 屬 於 國 家 工 業 和 資 訊 化 部 中 國 電 子 資 訊 產 業 發 展 研 究 院 ) 圖 一 : 鋰 電 池 結 構 圖 資 料 來 源 : 賽 迪 智 庫 時 富 研 究 整 理 鋰 電 池 分 類 消 費 型 鋰 電 池 : 用 於 手 機 ( 含 功 能 手 機 及 智 慧 型 手 機 ) 可 擕 式 電 腦 ( 含 平 板 電 腦 及 筆 記 型 電 腦 ) 數 碼 相 機 數 碼 攝 像 機 移 動 電 源 電 動 玩 具 等 消 費 電 子 產 品 的 鋰 離 子 電 池 電 芯 及 模 組 動 力 型 鋰 電 池 : 用 於 電 動 汽 車 電 動 自 行 車 代 步 車 等 動 力 電 池 的 鋰 離 子 電 池 電 芯 及 模 組, 又 稱 為 鋰 離 子 動 力 電 池 動 力 鋰 電 等 儲 能 和 工 業 型 鋰 電 池 : 用 於 調 峰 電 源 儲 能 電 池 等 儲 能 產 品 和 電 動 工 具 等 產 品 用 鋰 離 子 電 池 電 芯 及 模 組 ( 參 考 資 料 : 賽 迪 智 庫 ) - 3 -

圖 二 : 鋰 電 池 分 類 資 料 來 源 : 中 國 人 民 共 和 國 工 業 和 信 息 化 部 賽 迪 智 庫 時 富 研 究 整 理 鋰 電 池 產 業 鏈 根 據 鋰 離 子 電 池 產 品 全 生 命 流 程, 可 以 將 鋰 離 子 電 池 產 業 鏈 分 為 四 個 環 節 : 配 套 材 料 及 生 產 設 備 電 芯 模 組 下 游 應 用 產 品 圖 三 : 鋰 電 池 產 業 鏈 資 料 來 源 : 中 國 人 民 共 和 國 工 業 和 信 息 化 部 賽 迪 智 庫 時 富 研 究 整 理 - 4 -

全 球 鋰 電 池 市 場 規 模 根 據 賽 迪 智 庫 及 中 國 工 信 部 數 據 所 示, 於 二 零 一 四 年, 由 於 全 球 電 動 汽 車 電 動 自 行 車 儲 能 相 關 設 備 等 市 場 規 模 日 益 擴 大, 導 致 全 球 鋰 電 池 市 產 量 穩 步 擴 大 至 249 億 美 元, 按 年 增 長 約 12% 按 市 場 需 求 量 計 算, 全 球 鋰 電 池 市 場 規 模 達 到 53.6GWh, 按 年 增 長 21% 市 場 供 給 量 增 速 低 於 需 求 量 增 速, 主 要 原 因 是 鋰 電 池 行 業 競 爭 激 烈, 存 在 產 能 過 剩 問 題, 鋰 電 池 產 品 價 格 不 斷 下 降, 導 致 鋰 電 池 行 業 公 司 毛 利 率 不 斷 下 降, 影 響 了 公 司 擴 張 產 品 速 度 圖 四 : 二 零 一 零 至 二 零 一 四 年 全 球 鋰 離 子 電 池 產 業 規 模 資 料 來 源 : 中 國 人 民 共 和 國 工 業 和 信 息 化 部 賽 迪 智 庫 時 富 研 究 整 理 - 5 -

圖 五 : 二 零 一 四 年 全 球 鋰 離 子 電 池 產 品 結 構 分 佈 圖 資 料 來 源 : 中 國 人 民 共 和 國 工 業 和 信 息 化 部 賽 迪 智 庫 時 富 研 究 整 理 於 二 零 一 四 年, 中 國 鋰 電 池 市 場 規 模 達 到 人 民 幣 715 億 元, 按 年 增 長 15% 受 到 下 游 產 業 電 子 產 品 增 速 放 緩 及 電 動 汽 車 增 速 強 勁 影 響, 中 國 鋰 電 池 產 業 發 展 呈 現 一 慢 一 快 新 常 態, 即 消 費 型 鋰 電 池 ( 主 要 用 於 手 機 可 擕 式 電 腦 產 品 等 ) 增 速 明 顯 放 緩, 而 動 力 型 鋰 電 池 ( 主 要 用 於 電 動 自 行 車 及 電 動 汽 車 ) 需 求 則 呈 現 快 速 增 長 於 二 零 一 四 年, 中 國 電 動 汽 車 產 量 達 到 8.4 萬 輛, 按 年 增 長 379%, 帶 動 中 國 動 力 型 鋰 電 池 市 場 需 求 達 到 2.80GWh, 按 年 增 長 154%, 同 期 中 國 手 機 產 量 增 速 明 顯 下 滑, 可 擕 式 電 腦 和 數 碼 相 機 產 量 下 降, 中 國 消 費 型 鋰 離 子 電 池 市 場 需 求 約 為 30GWh, 按 年 增 長 僅 5% 公 交 車 方 面, 根 據 國 家 統 計 局 數 據 及 公 開 信 息 所 示, 預 計 二 零 一 九 年 新 能 源 公 交 車 總 數 量 可 達 約 34 萬 輛 左 右 推 測 未 來 新 能 源 汽 車 市 場 容 量 巨 大, 存 在 可 觀 的 發 展 潛 力 - 6 -

圖 六 : 二 零 一 零 年 至 二 零 一 四 年 中 國 鋰 電 池 產 業 規 模 資 料 來 源 : 中 國 人 民 共 和 國 工 業 和 信 息 化 部 賽 迪 智 庫 時 富 研 究 整 理 鋰 電 池 產 業 結 構 分 佈 根 據 中 國 工 業 和 信 息 部 數 據 顯 示, 在 主 要 國 家 的 大 力 推 動 下, 全 球 電 動 汽 車 及 鋰 電 自 行 車 產 量 保 持 高 速 增 長 態 勢, 帶 動 動 力 型 鋰 離 子 電 池 持 續 高 速 增 長 態 勢, 帶 動 動 力 型 鋰 電 池 持 續 高 速 增 長, 成 為 全 球 鋰 電 池 產 業 增 長 的 主 要 驅 動 力 量 二 零 一 四 年 全 球 電 動 汽 車 產 量 達 到 42 萬 輛, 按 年 增 長 近 80%, 鋰 電 自 行 車 產 量 突 破 500 萬 輛, 按 年 增 長 超 過 40%, 拉 動 全 球 動 力 型 鋰 電 池 市 場 規 模 達 到 55.4 億 美 元, 按 年 增 長 超 過 42%, 其 中,63% 的 全 球 鋰 電 池 市 場 增 長 來 自 於 動 力 型 鋰 電 池, 驅 動 效 應 持 續 增 大 隨 著 鋰 電 池 應 用 領 域 的 不 斷 擴 展 及 產 品 要 求 的 變 化, 中 國 鋰 電 池 產 品 結 構 不 斷 優 化 從 應 用 領 域 來 看, 消 費 型 鋰 電 池 增 長 速 度 趨 緩, 而 受 到 動 力 型 和 儲 能 型 鋰 電 池 需 求 快 速 增 長, 消 費 型 鋰 電 池 佔 整 體 鋰 電 池 市 場 比 重 不 斷 下 滑, 由 二 零 一 二 年 和 二 零 一 三 年 的 92% 和 91%, 下 降 至 二 零 一 四 年 的 83% 由 於 電 動 汽 車 產 量 強 勁 增 長, 加 上 電 動 自 行 車 中 鋰 電 池 滲 透 率 穩 步 提 升, 動 力 型 鋰 離 子 電 池 佔 比 快 速 提 高, 由 二 零 一 二 年 及 二 零 一 三 的 5% 及 6% 明 顯 提 升 至 二 零 一 四 年 的 13% - 7 -

圖 七 : 二 零 一 二 年 至 二 零 一 四 年 中 國 鋰 電 池 應 用 領 域 分 佈 資 料 來 源 : 中 國 人 民 共 和 國 工 業 和 信 息 化 部 賽 迪 智 庫 時 富 研 究 整 理 根 據 賽 迪 智 庫 二 零 一 五 年 鋰 離 子 電 池 白 皮 書 及 中 國 工 業 信 息 化 部, 鋰 電 池 產 業 鏈 下 游 新 能 源 汽 車 包 括 純 電 汽 車 及 插 電 混 合 汽 車 將 會 對 鋰 電 池 需 求 產 生 較 大 的 影 響 其 中, 電 池 容 量 大 小 將 直 接 影 響 電 動 汽 車 續 航 能 力 首 先, 純 電 汽 車 方 面, 寶 馬 賓 士 等 國 際 品 牌 以 及 北 汽 比 亞 迪 戴 姆 勒 等 國 內 品 牌 紛 紛 推 出 純 電 動 車 型 從 銷 量 來 看, 日 產 聆 風 及 特 斯 拉 的 Model S 在 純 電 汽 車 市 場 佔 據 絕 對 領 先 地 位 於 二 零 一 四 年, 兩 者 銷 量 分 別 達 到 6.3 萬 輛 和 3.2 萬 輛, 大 幅 領 先 其 他 品 牌 就 動 力 電 池 類 型 而 言, 國 際 品 牌 採 用 的 動 力 電 池 以 三 元 材 料 和 錳 酸 鋰 為 主, 國 內 品 牌 則 以 磷 酸 鐵 鋰 為 主 從 電 池 容 量 看, 大 部 分 品 牌 動 力 電 池 容 量 低 於 30KWh, 續 航 歷 程 低 於 200km, 僅 特 斯 拉 和 比 亞 迪 ( 騰 勢 為 比 亞 迪 和 戴 姆 勒 合 資 品 牌 ) 的 動 力 電 池 容 量 在 30KWh 以 上 鋰 電 池 中 遊 產 業 鏈 是 鋰 電 池 電 芯 領 域 根 據 GBII 高 工 鋰 電 報 告 顯 示, 二 零 一 四 年 中 國 動 力 鋰 電 池 市 場 集 中 度 提 升, 企 業 分 化 加 劇, 大 廠 訂 單 飽 滿, 中 小 廠 產 能 利 用 不 足 一 線 企 業 是 比 亞 迪 CATL 寧 德 新 能 源 和 天 津 力 神, 其 中 力 神 和 CATL 市 場 份 額 快 速 上 升 比 亞 迪 則 依 靠 產 業 鏈 優 勢 拉 開 與 其 他 廠 家 的 差 距 二 線 企 業 則 包 括 有 合 肥 國 軒 沃 特 瑪 萬 向 中 航 鋰 電 等 企 業, 其 中 北 京 國 能 及 威 能 環 保 首 次 進 入 前 十 其 中, 國 內 龍 頭 企 業 CATL 比 亞 迪 力 神 與 光 宇 的 國 內 市 場 份 額 分 別 為 19%,11%,8%,4% 比 亞 迪 在 新 能 源 汽 車 產 業 鏈 上 的 優 勢, 具 有 從 礦 產 資 源 四 大 關 鍵 材 料 ( 正 極 負 極 隔 膜 與 電 解 液 ) 三 大 核 心 部 件 ( 電 機 電 控 電 池 ) 到 整 車 以 及 充 電 樁 等 全 產 業 鏈 的 全 球 佈 局, 尤 其 在 鋰 電 池 領 域 的 領 先 優 勢 - 8 -

圖 八 : 二 零 一 四 年 中 國 鋰 電 池 產 值 分 佈 資 料 來 源 :GBII 高 工 锂 电 時 富 研 究 整 理 鋰 電 池 上 游 產 業 鏈 主 要 是 鋰 電 池 原 材 料, 而 其 決 定 了 鋰 電 池 性 能 鋰 電 池 關 鍵 材 料 包 括 鋰 礦 正 極 材 料 負 極 材 料 電 解 液 隔 膜 等 由 於 鋰 電 池 下 游 新 能 源 汽 車 行 業 興 起 與 蓬 勃 發 展, 導 致 對 於 鋰 電 池 上 游 原 材 料 的 需 求 增 加, 其 中, 隔 膜 是 鋰 電 關 鍵 材 料 中 技 術 壁 壘 最 高 的 材 料, 佔 鋰 電 池 成 本 的 25%, 毛 利 率 在 70% 以 上 - 9 -

圖 九 : 鋰 電 池 原 材 料 構 成 資 料 來 源 :GBII 高 工 锂 电 時 富 研 究 整 理 - 10 -

新 能 源 汽 車 相 關 鋰 電 池 行 業 相 關 公 司 鋰 電 池 材 料 分 類 成 不 同 板 塊 所 示 不 同 之 上 市 公 司 如 下 : 表 一 : 鋰 電 池 行 業 相 關 主 要 上 市 公 司 產 業 分 類 序 號 公 司 名 稱 股 份 代 碼 鋰 電 池 中 游 產 業 鋰 電 上 游 產 業 鋰 芯 鋰 礦 稀 土 正 極 材 料 1 光 宇 國 際 HK.1043 2 比 克 電 池 NASDAQ.CBAK 3 東 源 電 器 SZ.002074 4 德 賽 電 池 SZ.000049 5 飛 毛 腿 HK.1399 6 欣 旺 達 SZ.300207 7 萬 向 錢 潮 SZ.000559 8 天 齊 鋰 業 SZ.002466 9 贛 鋒 鋰 業 SZ.002460 10 北 方 稀 土 SH.600111 11 廈 門 鎢 業 SH.600549 12 當 升 科 技 SZ.300073 13 彬 彬 股 份 SH.600884 負 極 材 料 14 中 國 寶 安 SZ.000009 隔 膜 15 銅 峰 電 子 SH.600237 16 南 洋 科 技 SZ.002389 電 解 液 17 江 蘇 國 泰 SZ.002091 18 多 氟 多 SZ.002407 資 料 來 源 : 上 市 公 司 年 報 公 開 信 息 整 理 時 富 研 究 整 理 我 們 將 重 點 關 注 光 宇 國 際 HK.1043 東 源 電 器 SZ.002074 002074 德 賽 電 池 SZ.000049 000049 欣 旺 達 SZ.300207 300207 天 齊 鋰 業 SZ.002466 002466 贛 鋒 鋰 業 SZ.002460 002460 彬 彬 股 份 SH.600804 及 銅 峰 電 子 SH.600237 600237-11 -

鋰 電 池 中 游 產 業 相 關 公 司 光 宇 國 際 HK.1043 業 務 簡 介 公 司 主 要 業 務 為 製 造 及 銷 售 封 鉛 酸 蓄 電 池 及 相 關 配 件, 鋰 離 子 電 池 及 鎳 電 池 ( 參 考 wind 資 訊 ) 圖 十 : 二 零 一 四 年 光 宇 國 際 收 入 分 類 佔 比 資 料 來 源 : 公 司 年 報 時 富 研 究 整 理 業 務 亮 點 鐵 鋰 電 池 : 通 信 基 站 的 鐵 鋰 電 池 應 用 方 面, 公 司 開 拓 了 亞 洲, 中 東 和 非 洲 海 外 市 場 期 內 通 信 基 站 的 鐵 鋰 電 池 的 銷 售 額 約 為 人 民 幣 2 億 元 動 力 鐵 鋰 電 池 方 面, 公 司 繼 續 和 國 內 各 類 汽 車 生 產 廠 家 合 作, 提 供 應 用 於 電 動 汽 車 的 各 種 電 池 系 統 解 決 方 案 公 司 在 北 京 市 場 的 銷 售 量 超 過 2,400 套 於 二 零 一 四 年 度, 公 司 合 共 銷 售 2,829 套 電 動 車 電 池, 包 括 純 電 動 小 車, 客 車 混 合 動 力 客 車 純 電 動 車 等 ( 二 零 一 三 年 :776 套 ) 同 時, 公 司 的 鐵 鋰 電 池 電 動 自 行 車 的 銷 售 量 超 過 23,000 套 - 12 -

未 來 經 營 目 標 : 隨 著 客 戶 群 的 不 斷 壯 大, 對 產 品 需 求 不 斷 提 高, 公 司 預 計 二 零 一 五 年 的 需 求 持 續 高 速 增 長 公 司 將 繼 續 擴 展 珠 海 廠 房 的 鋰 聚 合 物 電 池 的 生 產 設 施, 預 計 生 產 能 力 將 由 目 前 每 月 1,000 萬 枚 增 加 至 每 月 超 過 1,300 萬 枚, 預 計 二 零 一 五 年 下 半 年 完 成 公 司 計 劃 把 鋰 聚 合 物 電 池 的 應 用 範 圍 擴 展 到 工 業, 動 力 和 穿 載 等 領 域 動 力 電 池 方 面, 各 省 市 公 交 系 統 和 小 型 汽 車 由 於 受 到 中 央 和 各 地 政 府 和 地 方 的 鼓 勵 和 財 政 補 貼, 再 加 上 各 種 行 政 優 惠, 需 求 明 顯 提 高 預 計 二 零 一 五 年 鐵 鋰 電 池 總 需 求 將 大 幅 增 長, 有 利 於 其 銷 售 增 長 風 險 因 素 公 司 毛 利 由 二 零 一 三 年 約 為 人 民 幣 5.27 億 元 下 降 至 二 零 一 四 年 的 約 為 人 民 幣 3.68 億 元, 毛 利 率 由 二 零 一 三 年 17.36% 下 降 至 10.45%, 減 少 了 約 6.91%, 說 明 公 司 產 品 競 爭 力 有 下 降 跡 象 公 司 二 零 一 四 年 度 應 收 賬 款 為 人 民 幣 23.15 億 元, 應 收 賬 款 占 流 動 資 產 佔 比 為 0.57, 比 重 較 高, 雖 然 公 司 歷 史 壞 賬 較 少, 但 一 旦 客 戶 的 財 務 狀 況 惡 化 或 信 用 狀 況 發 生 變 化, 將 對 公 司 的 生 產 經 營 及 未 來 償 債 能 力 產 生 不 利 影 響 - 13 -

東 源 電 器 SZ.002074 業 務 簡 介 公 司 是 一 家 經 營 輸 配 電 器 產 品 的 企 業, 是 原 機 電 部 能 源 部 首 批 定 點 的 高 低 壓 開 關 設 備 生 產 廠 家 公 司 的 主 要 業 務 是 生 產 銷 售 中 高 壓 開 關 設 備, 主 要 產 品 有 系 列 開 關 開 關 櫃, 變 壓 器, 鋼 結 構 廠 房 等 業 務 亮 點 公 司 於 二 零 一 四 年 九 月 十 日 發 佈 公 告, 公 司 擬 以 6.84 元 / 股 的 價 格 定 增 4.9 億 股, 作 價 33.5 億 元 購 買 合 肥 國 軒 高 科 動 力 能 源 ( 簡 稱 : 國 軒 高 科 )100% 股 權 國 軒 高 科 主 要 從 事 新 能 源 汽 車 用 鋰 離 子 動 力 電 池 自 主 研 發 生 產 和 銷 售, 其 系 列 產 品 廣 泛 應 用 於 純 電 動 汽 車 和 混 合 動 力 汽 車 等 領 域 根 據 公 司 公 告 提 供 的 國 軒 高 科 審 計 年 報 顯 示, 公 司 的 營 業 收 入 從 二 零 一 一 年 的 人 民 幣 1.96 億 元 增 長 至 至 二 零 一 三 年 人 民 幣 7.81 億 元, 復 合 增 長 率 為 99.61% 預 計 公 司 未 來 在 新 能 源 汽 車 鋰 離 子 電 池 領 域 發 展 空 間 較 大, 具 有 潛 在 的 盈 利 增 長 空 間 公 司 二 零 一 二 年 銷 售 收 入 為 人 民 幣 5.93 億 元 增 加 至 二 零 一 四 年 銷 售 收 入 為 人 民 幣 8.85 億 元, 復 合 增 長 率 達 約 74.62%, 預 計 公 司 未 來 有 較 大 盈 利 增 長 空 間 風 險 因 素 公 司 屬 於 輸 配 電 設 備 製 造 行 業, 所 處 行 業 受 宏 觀 經 濟 和 國 家 行 業 政 策 相 關 產 業 結 構 調 整 等 的 影 響, 對 公 司 經 營 的 可 持 續 發 展 將 帶 來 一 定 的 負 面 影 響 ; 公 司 主 要 客 戶 為 國 家 電 網 公 司 及 其 下 屬 公 司, 客 戶 相 對 強 勢, 在 一 定 程 度 上 公 司 處 於 弱 勢 公 司 二 零 一 四 年 度 應 收 賬 款 為 人 民 幣 4.41 億 元, 應 收 賬 款 占 流 動 資 產 比 重 為 54.37%, 佔 比 較 高, 雖 然 公 司 主 要 客 戶 為 國 家 電 網 相 關 公 司 及 各 地 省 市 電 網 相 關 公 司, 若 重 要 客 戶 的 付 款 方 式 發 生 了 改 變, 應 收 賬 款 和 存 貨 金 額 加 大, 增 加 了 公 司 資 金 周 轉 壓 力, 財 務 費 用 呈 上 升 趨 勢, 未 來 可 能 存 在 公 司 的 流 動 資 金 不 能 滿 足 公 司 快 速 發 展 的 需 求 - 14 -

德 賽 電 池 SZ.000049 公 司 簡 介 公 司 是 國 內 最 大 的 電 源 解 決 方 案 服 務 商 及 相 關 電 池 產 品 製 造 商 之 一, 主 營 業 務 為 移 動 電 源 系 列 產 品 電 池 材 料 配 件 和 設 備, 及 新 型 電 子 元 器 件 的 開 發 測 試 及 銷 售 ; 高 科 技 項 目 開 發 和 投 資 ( 參 考 數 據 :WIND 資 訊 ) 業 務 亮 點 公 司 小 型 電 源 管 理 系 統 市 場 佔 有 率 居 全 球 第 一, 客 戶 主 要 為 蘋 果 三 星 諾 基 亞 小 米 等 消 費 電 子 一 線 品 牌 中 型 電 源 管 理 系 統 已 進 入 電 動 工 具 行 業 頂 尖 品 牌 全 球 供 應 體 系, 公 司 目 標 是 佔 據 10% 以 上 市 場 份 額 大 型 電 動 汽 車 電 源 管 理 系 統 方 面 公 司 參 股 公 司 佔 據 國 內 純 電 動 汽 車 50% 以 上 的 市 場 份 額, 與 廣 汽 北 汽 東 風 長 安 江 淮 等 車 企 合 作 密 切 公 司 二 零 一 二 年 營 業 收 入 為 人 民 幣 31.95 億 元 增 加 至 二 零 一 四 年 人 民 幣 63.89 億 元, 復 合 增 長 率 達 約 41.41%, 其 中, 公 司 電 動 工 具 類 電 源 管 理 產 品 成 功 導 入 多 家 國 際 高 端 客 戶 並 實 現 批 量 出 貨, 銷 售 額 達 3.8 億 元, 預 計 公 司 未 來 銷 售 額 增 長 空 間 較 大 風 險 因 素 公 司 主 營 產 品 為 移 動 電 源 系 統, 但 由 於 眾 多 廠 商 進 入 此 領 域, 市 場 競 爭 日 益 加 劇, 造 成 公 司 毛 利 率 下 降 近 三 年, 公 司 毛 利 率 由 二 零 一 二 年 的 7.47% 下 降 至 二 零 一 四 年 的 6.21%, 料 此 對 其 盈 利 增 長 帶 來 壓 力 公 司 二 零 一 四 年 度 負 債 權 益 比 率 約 為 409.06%, 顯 示 公 司 償 債 風 險 增 加, 可 能 對 公 司 經 營 狀 況 造 成 負 面 影 響 - 15 -

欣 旺 達 SZ.300207 業 務 簡 介 公 司 是 國 內 鋰 能 源 領 域 設 計 能 力 最 強 配 套 能 力 最 完 善 產 品 系 列 最 多 的 鋰 離 子 電 池 模 組 製 造 商 之 一 公 司 主 營 業 務 是 鋰 離 子 電 池 模 組 的 研 發 設 計 生 產 及 銷 售 公 司 主 要 產 品 為 鋰 離 子 電 池 模 組 公 司 在 鋰 離 子 電 池 模 組 領 域, 通 過 自 主 研 發, 擁 有 多 項 自 主 原 始 創 新 和 集 成 創 新 的 核 心 技 術 公 司 在 手 機 數 碼 類 電 池 模 組 筆 記 本 電 腦 類 電 池 模 組 和 動 力 類 電 池 模 組 的 電 源 管 理 系 統 研 發 方 面, 處 於 國 內 同 行 業 領 先 水 平 ( 參 考 數 據 :wind 資 訊 ) 圖 十 : 二 零 一 四 年 欣 旺 達 產 品 分 類 收 入 佔 比 資 料 來 源 : 公 司 年 報 時 富 研 究 整 理 業 務 亮 點 公 司 手 機 數 碼 類 鋰 離 子 電 池 模 組 動 力 類 鋰 離 子 電 池 模 組 等 均 保 持 了 高 速 增 長, 其 中 手 機 數 碼 類 鋰 離 子 電 池 模 組 營 業 收 入 為 人 民 幣 26.03 億 元, 按 年 增 長 約 為 135.74%, 公 司 已 成 為 聯 想 華 為 小 米 中 興 魅 族 步 步 高 OPPO 金 立 等 國 內 一 二 線 移 動 終 端 廠 商 及 部 分 國 際 化 大 客 戶 的 主 要 供 應 商, 公 司 優 質 的 客 戶 資 源 和 國 產 智 能 手 機 的 迅 速 崛 起 已 成 為 公 司 業 績 持 續 增 長 的 重 要 保 證 - 16 -

公 司 動 力 類 鋰 離 子 電 池 同 樣 發 展 迅 速, 二 零 一 四 年 動 力 類 鋰 離 子 電 池 營 業 收 入 達 人 民 幣 3.50 億 元, 按 年 增 長 約 為 86.53%, 顯 示 其 動 力 類 鋰 離 子 電 池 盈 利 增 長 空 間 較 大 電 動 車 方 面, 公 司 與 另 一 家 上 市 公 司 英 威 騰 實 現 戰 略 合 作, 成 立 了 深 圳 市 英 威 騰 電 動 汽 車 驅 動 技 術 有 限 公 司, 充 分 利 用 電 動 汽 車 行 業 的 生 產 製 造 優 勢 及 共 享 客 戶 資 源, 開 展 電 動 汽 車 項 目 公 司 在 青 海 設 立 儲 能 基 地, 加 快 公 司 儲 能 用 鋰 離 子 電 池 模 組 的 發 展 風 險 因 素 公 司 目 前 擁 有 的 產 品 和 技 術 在 國 內 同 行 業 處 於 領 先 水 平, 但 電 子 技 術 更 新 快 研 發 週 期 長 市 場 需 求 多 變 相 關 產 品 技 術 的 生 命 週 期 逐 步 縮 短 若 公 司 不 能 及 時 保 持 技 術 更 新 產 品 和 市 場 的 發 展 趨 勢 并 實 現 技 術 和 產 品 升 級, 將 削 弱 已 有 的 競 爭 優 勢, 從 而 無 法 及 時 的 進 行 技 術 和 產 品 的 升 級 換 代, 可 能 對 公 司 的 經 濟 效 益 及 發 展 前 景 造 成 不 利 影 響 公 司 的 毛 利 率 逐 漸 收 縮, 由 二 零 一 二 年 的 約 17.15% 跌 至 二 零 一 四 年 的 約 13.86%, 料 公 司 盈 利 能 力 或 將 因 毛 利 率 下 降 而 受 壓 - 17 -

鋰 電 池 上 游 產 業 相 關 上 市 公 司 天 齊 鋰 業 SZ.002466 公 司 簡 介 公 司 是 國 內 最 大 的 鋰 電 新 能 源 核 心 材 料 供 應 商, 國 內 鋰 行 業 中 技 術 領 先 綜 合 競 爭 力 較 強 的 龍 頭 企 業, 全 球 最 大 的 礦 石 提 鋰 生 產 商 公 司 致 力 於 鋰 系 列 產 品 的 研 發 生 產 和 銷 售, 主 導 產 品 有 電 池 級 碳 酸 鋰 工 業 級 碳 酸 鋰 電 池 級 無 水 氯 化 鋰 工 業 級 無 水 氯 化 鋰 電 池 級 氫 氧 化 鋰 工 業 級 氫 氧 化 鋰 以 及 磷 酸 二 氫 鋰 高 純 碳 酸 鋰 和 金 屬 鋰 等 電 池 級 碳 酸 鋰 和 電 池 級 無 水 氯 化 鋰 等 生 產 技 術 居 國 際 先 進 水 平, 電 池 級 碳 酸 鋰 的 國 內 市 場 佔 有 率 約 54%, 廣 泛 應 用 於 國 內 鋰 電 池 正 極 材 料 行 業 ( 參 考 數 據 :WIND 資 訊 ) 業 務 亮 點 公 司 通 過 縱 向 資 源 擴 張 和 橫 向 產 業 併 購, 已 經 實 現 由 單 純 的 鋰 加 工 製 造 業 務 向 集 鋰 資 源 儲 備 開 發 和 貿 易 以 及 鋰 系 列 產 品 加 工 為 一 體 的 轉 變 公 司 建 立 了 高 品 位 的 鋰 資 源 優 勢 和 鋰 系 列 產 品 精 深 加 工 的 規 模 優 勢 公 司 通 過 收 購 文 菲 爾 德 51% 的 權 益 ( 文 菲 爾 德 持 有 泰 利 森 100% 股 權 ) 從 事 境 外 經 營, 其 主 要 資 產 及 業 務 集 中 在 澳 大 利 亞 泰 利 森 持 有 全 球 品 位 最 高 儲 量 最 大 的 格 林 布 什 鋰 輝 石 礦, 佔 全 球 鋰 資 源 供 應 約 35% 的 市 場 份 額 此 外, 公 司 收 購 了 日 喀 則 扎 布 耶 20% 股 權, 扎 布 耶 鹽 湖 屬 富 鋰 碳 酸 型 鹽 湖, 鋰 資 源 量 183 萬 噸 ( 以 碳 酸 鋰 計 ), 鎂 鋰 比 為 0.02, 是 國 內 資 源 禀 賦 最 好 的 鹽 湖 鋰 資 源 加 上 公 司 全 資 持 有 的 四 川 省 甘 孜 州 雅 江 縣 措 拉 鋰 輝 石 礦, 加 強 公 司 全 球 資 源 掌 控 能 力, 既 規 避 了 資 源 受 制 的 風 險, 又 延 伸 了 產 業 鏈, 提 高 了 盈 利 增 長 能 力 風 險 因 素 公 司 已 完 成 對 銀 河 鋰 業 國 際 100% 股 權 的 收 購, 由 於 大 量 資 金 主 要 來 源 於 銀 行 貸 款, 故 其 帶 息 負 債 由 二 零 一 三 年 的 約 人 民 幣 5.78 億 元 增 加 至 二 零 一 四 年 的 約 人 民 幣 6.85 億 元, 按 年 增 加 18.79% 未 來 公 司 可 能 面 臨 較 高 的 利 息 支 出 及 財 務 費 用 開 支, 對 公 司 盈 利 增 長 具 有 負 面 影 響 - 18 -

公 司 作 為 鋰 資 源 及 鋰 產 品 加 工 企 業, 主 要 產 品 為 鋰 精 礦 和 鋰 化 合 物 系 列 產 品, 其 中 化 工 級 鋰 精 礦 銷 售 過 度 依 賴 於 中 國 市 場, 一 旦 鹽 湖 鹵 水 提 鋰 技 術 取 得 重 大 突 破 或 中 國 鋰 鹽 加 工 行 業 出 現 行 業 性 的 不 利 因 素 影 響, 公 司 化 工 級 鋰 精 礦 銷 售 將 面 臨 重 大 衝 擊, 從 而 嚴 重 影 響 公 司 經 營 業 績 - 19 -

贛 鋒 鋰 業 SZ.002460 公 司 簡 介 公 司 是 專 業 從 事 於 鋰 銣 銫 和 鋰 電 新 材 料 系 列 產 品 研 發 生 產 及 銷 售 的 國 際 知 名 企 業, 經 過 十 餘 年 的 快 速 發 展, 已 成 為 中 國 深 加 工 鋰 產 品 行 業 的 龍 頭 企 業, 是 全 球 最 大 的 金 屬 鋰 生 產 供 應 商, 擁 有 特 種 無 機 鋰 有 機 鋰 金 屬 鋰 及 鋰 合 金 等 系 列 產 品 先 後 開 發 了 金 屬 鋰 ( 工 業 級 電 池 級 ) 碳 酸 鋰 ( 電 池 級 ) 氯 化 鋰 ( 工 業 級 催 化 劑 級 ) 丁 基 鋰 氟 化 鋰 ( 工 業 級 電 池 級 ) 和 鋰 電 新 材 料 系 列 等 三 十 餘 項 國 家 級 和 省 級 重 點 新 產 品, 廣 泛 應 用 於 新 醫 藥 新 材 料 新 能 源 領 域, 是 國 內 鋰 系 列 產 品 品 種 最 齊 全 產 品 加 工 鏈 最 長 工 藝 技 術 最 全 面 的 專 業 生 產 商, 產 品 遠 銷 到 美 國 日 本 國 韓 台 灣 歐 盟 及 東 南 亞 國 家 和 地 區 業 務 亮 點 公 司 營 業 收 入 由 二 零 一 二 年 的 約 人 民 幣 6.28 億 元 增 加 至 二 零 一 四 年 的 約 人 民 幣 8.69 億 元, 復 合 增 長 率 達 到 約 17.63%, 淨 利 潤 從 二 零 一 二 年 人 民 幣 0.69 億 元 增 加 至 二 零 一 四 年 人 民 幣 0.85 億 元, 復 合 增 長 率 達 到 約 10.99% 預 計 公 司 未 來 具 有 較 大 盈 利 增 長 空 間 公 司 通 過 發 行 股 份 及 支 付 現 金 購 買 深 圳 市 美 拜 電 子 有 限 公 司 100% 股 權 並 募 集 配 套 資 金 的 草 案, 進 一 步 推 動 產 業 鏈 向 下 游 延 伸 和 產 業 鏈 結 構 優 化 升 級 ; 在 上 游 鋰 資 源 開 發 領 域, 公 司 繼 續 拓 展 和 加 拿 大 國 際 鋰 業 等 國 際 上 游 鋰 資 源 企 業 的 戰 略 合 作, 通 過 建 立 合 資 公 司 及 債 轉 股 等 方 式, 獲 得 了 愛 爾 蘭 Blackstair 鋰 礦 項 目 51% 股 權 和 阿 根 廷 Mariana 鹵 水 礦 項 目 80% 股 權, 並 通 過 廣 泛 的 國 際 技 術 合 作, 加 快 相 關 鋰 資 源 的 勘 探 開 發 進 度, 藉 此 加 強 上 游 鋰 資 源 的 穩 定 供 應 風 險 因 素 二 零 一 四 公 司 資 產 負 債 率 由 二 零 一 三 年 的 約 25.34% 增 加 至 二 零 一 四 年 的 約 28.99%, 按 年 增 加 3.65%; 帶 息 債 務 與 總 權 益 佔 比 由 二 零 一 三 的 約 20.62% 增 加 至 二 零 一 四 年 的 約 25.44%, 按 年 增 加 約 為 4.82%, 顯 示 公 司 未 來 利 息 費 用 增 加 及 償 債 風 險 加 劇, 對 公 司 盈 利 增 長 產 生 負 面 影 響 公 司 下 游 應 用 領 域 涉 及 新 能 源 新 材 料 和 新 醫 藥 等 國 家 戰 略 新 興 產 業, 其 技 術 更 新 快, 市 場 波 動 大, 並 較 易 受 宏 觀 經 濟 和 國 家 政 策 的 影 響, 令 其 經 營 風 險 增 加 - 20 -

彬 彬 股 份 SH.600884 公 司 簡 介 公 司 是 服 裝 行 業 上 市 公 司 中 規 模 較 大 具 有 較 高 知 名 度 的 企 業 公 司 主 營 服 裝, 產 品 以 西 服 為 主, 兼 有 襯 衫 休 閒 服 等 公 司 擁 有 杉 杉 以 及 FIRS 梵 尚 等 多 個 國 內 知 名 西 服 品 牌 此 外, 公 司 積 極 尋 找 新 的 利 潤 增 長 點, 目 前 已 經 進 入 高 科 技 新 材 料 領 域 公 司 控 股 98% 的 杉 杉 科 技 是 具 有 自 主 知 識 產 權 的 國 內 規 模 較 大 的 鋰 離 子 電 池 負 極 材 料 生 產 企 業, 公 司 參 股 20% 的 杉 杉 尤 利 卡 主 要 生 產 太 陽 能 電 池 矽 片 ( 參 考 數 據 :WIND 資 訊 ) 業 務 亮 點 公 司 作 為 目 前 我 國 最 大 的 鋰 離 子 電 池 材 料 綜 合 供 應 商, 已 形 成 相 對 成 熟 完 整 的 產 品 體 系, 產 品 覆 蓋 鋰 離 子 電 池 正 極 材 料 負 極 材 料 及 電 解 液 產 品 二 零 一 四 年, 面 對 日 益 嚴 峻 的 行 業 競 爭 及 下 游 應 用 領 域 帶 來 的 市 場 機 遇, 公 司 實 施 積 極 穩 健 的 經 營 戰 略, 並 著 眼 於 下 游 新 能 源 行 業 的 發 展 期 內, 鋰 電 新 能 源 業 務 總 體 取 得 穩 定 發 展, 全 年 實 現 銷 售 量 27,764 噸, 同 比 增 長 28.3%; 主 營 業 務 收 入 239,888.79 萬 元, 同 比 增 長 10.86% 公 司 於 二 零 一 五 年 一 月, 以 寧 波 彬 彬 電 動 汽 車 技 術 發 展 有 限 公 司 為 主 體 與 內 蒙 古 第 一 機 械 子 集 團 有 限 公 司 和 北 奔 重 型 汽 車 集 團 有 限 公 司 進 行 合 資 合 作, 共 同 成 立 合 資 其 中, 公 司 子 公 司 寧 波 彬 彬 電 動 汽 車 有 限 公 司 出 資 1,770 萬 元, 持 股 比 例 約 為 60% 公 司 開 展 新 能 源 客 車 的 製 造 銷 售 等 業 務, 標 誌 著 公 司 正 式 進 軍 新 能 源 汽 車 領 域 風 險 因 素 公 司 正 極 材 料 業 務 二 零 一 四 年 淨 利 潤 為 人 民 幣 2,011.35 萬 元, 同 比 下 降 48.37%, 主 要 是 正 極 材 料 行 業 競 爭 加 劇, 銷 售 價 格 下 降 幅 度 大 於 成 本 下 降 的 幅 度, 毛 利 率 繼 續 下 降, 以 及 因 銷 售 規 模 擴 大, 致 使 應 收 賬 款 減 值 損 失 與 去 年 相 比 增 加 所 致 公 司 電 解 液 業 務 二 零 一 四 年 淨 利 潤 為 人 民 幣 (388.94) 萬 元, 主 要 是 電 解 液 原 材 料 六 氟 磷 酸 鋰 價 格 的 持 續 下 降 及 市 場 競 爭 加 劇, 導 致 電 解 液 價 格 大 幅 下 降 及 新 設 廊 坊 電 解 液 項 目 項 目 投 產 不 及 預 期 所 致 - 21 -

銅 峰 電 子 SH.600237 公 司 簡 介 公 司 主 要 從 事 薄 膜 電 容 器 及 相 關 材 料 的 生 產 和 銷 售, 重 點 發 展 電 子 材 料 新 型 電 子 元 器 件 和 電 力 節 能 裝 備, 現 已 形 成 兩 大 產 品 發 展 鏈 : 電 容 器 用 薄 膜 金 屬 化 薄 膜 薄 膜 電 容 器 產 品 發 展 鏈, 石 英 晶 體 材 料 及 延 伸 產 品 發 展 鏈 公 司 先 後 與 兩 個 世 界 500 強 企 業 韓 國 SK 集 團 子 公 司 SKC 公 司 和 德 國 拜 耳 子 公 司 朗 盛 德 國 公 司 建 立 了 合 資 合 作 關 係 公 司 是 中 國 電 子 材 料 和 元 器 件 重 點 骨 幹 企 業, 中 國 電 子 元 器 件 百 強 企 業 ; 國 家 重 點 高 新 技 術 企 業 業 務 亮 點 由 於 薄 膜 下 游 產 業 鏈 為 新 能 源 汽 車 發 展 迅 速, 根 據 全 球 市 場 調 研 公 司 Ceresana 發 佈 的 報 告, 全 球 塑 料 薄 膜 材 料 的 需 求 量 將 至 二 零 二 零 年 達 7100 噸 此 外, 根 據 中 國 產 業 信 息 網 統 計 數 據 顯 示, 於 十 二 五 期 間, 中 國 電 容 器 用 聚 丙 烯 薄 膜 需 求 量 的 年 復 合 增 長 率 預 計 將 超 過 8.81%, 需 求 量 到 二 零 一 五 年 末 將 達 到 8.65 萬 噸 左 右 公 司 主 營 業 務 為 薄 膜 電 容 器 及 其 薄 膜 材 料 的 研 發 生 產 和 銷 售, 預 計 此 業 務 或 將 具 有 潛 在 的 盈 利 增 長 空 間 公 司 二 零 一 二 年 非 公 開 發 行 股 票 募 集 資 金 投 向 項 目 智 能 電 網 用 新 型 薄 膜 材 料 技 改 項 目 已 進 入 試 生 產 階 段, 新 能 源 用 薄 膜 材 料 技 改 項 目 也 在 進 行 設 備 的 安 裝 調 試 以 上 項 目 投 產 後, 將 進 一 步 提 升 公 司 薄 膜 產 品 檔 次 和 品 質, 鞏 固 公 司 在 行 業 中 的 地 位, 增 強 公 司 盈 利 能 力 公 司 二 零 一 四 年 實 現 營 業 收 入 為 人 民 幣 67246 萬 元, 二 零 一 五 年 公 司 計 劃 實 現 營 業 收 入 75000 萬 元, 預 計 按 年 增 長 11.23% 風 險 因 素 薄 膜 電 容 器 行 業 與 家 電 通 訊 計 算 機 等 電 子 整 機 等 產 業 的 發 展 具 有 較 強 的 聯 動 性 目 前 房 地 產 市 場 存 在 較 大 的 不 確 定 性, 家 電 市 場 的 較 大 幅 度 波 動 將 對 公 司 薄 膜 電 容 器 的 市 場 需 求 產 生 較 大 影 響 受 國 內 市 場 需 求 格 局 影 響, 電 容 器 用 薄 膜 主 要 原 材 料 聚 丙 烯 粒 子 價 格 的 降 幅 遠 低 於 國 際 石 油 價 格 下 降 的 幅 度 能 源 運 輸 人 工 財 務 等 方 面 成 本 的 不 斷 攀 升, 進 一 步 擠 壓 公 司 利 潤 空 間 - 22 -

估 值 數 據 表 二 : 新 能 源 汽 車 相 關 鋰 電 池 行 業 上 市 公 司 估 值 數 據 股 份 名 稱 股 份 代 碼 股 價 市 值 ( 億 港 元 ) 1 市 盈 率 市 淨 率 ROE 股 息 率 光 宇 國 際 HK.1043 2.27 9.17 30.08 0.42 1.83 - 比 克 電 池 NASDAQ.CBAK 2.22 2.19 2.13 2.09 - - 東 源 電 器 SZ.002074 29.35 308.24 60.02 9.38 14.99 0.10% 德 賽 電 池 SZ.000049 37.89 94.71 29.59 9.53 37.24 1.06% 飛 毛 腿 HK.1399 1.04 11.34 15.47 0.76 5.01 - 欣 旺 達 SZ.300207 25.11 192.90 71.73 10.16 14.78 0.16% 萬 向 錢 潮 SZ.000559 19.75 551.86 56.25 11.75 21.46 1.27% 天 齊 鋰 業 SZ.002466 63.98 201.63 110.85 5.75 5.10 - 贛 鋒 鋰 業 SZ.002460 25.98 118.02 108.25 6.63 6.35 0.38% 北 方 稀 土 SH.600111 12.55 555.30 77.44 5.52 7.88 0.66% 廈 門 鎢 業 SH.600549 15.26 201.01 41.12 2.26 5.84 1.01% 當 升 科 技 SZ.300073 19.42 43.29-3.80-3.19 - 彬 彬 股 份 SH.600884 24.27 121.44 11.86 2.00 20.31 0.33% 中 國 寶 安 SZ.000009 10.49 203.40 88.84 4.47 5.41 0.19% 銅 峰 電 子 SH.600237 5.73 39.38-2.28-4.26 - 南 洋 科 技 SZ.002389 14.01 99.20 107.77 3.76 3.93 0.14% 江 蘇 國 泰 SZ.002091 26.22 111.57 - - 15.39 0.57% 多 氟 多 SZ.002407 38.26 107.69 835.37 5.91 0.68 0.16% 資 料 來 源 :Bloomberg 截 止 於 2015-09-29 收 市 數 據 時 富 研 究 整 理 總 結 由 於 中 國 電 動 汽 車 行 業 迅 猛 發 展, 極 大 推 動 鋰 電 池 行 業 發 展, 加 速 了 鋰 電 池 中 游 產 業 鏈 電 芯 技 術 研 發 能 力, 以 增 強 電 動 汽 車 最 大 行 駛 距 離 同 時, 加 速 鋰 電 池 上 游 產 業 鏈 發 展 從 上 市 公 司 二 零 一 四 年 經 營 情 況 及 未 來 戰 略, 建 議 重 點 關 注 光 宇 國 際 HK.1043 欣 旺 達 SZ.300207 天 齊 鋰 業 SZ.002466 及 彬 彬 股 份 SH.600884 1 內 地 上 市 公 司 匯 價 折 算 按 Bloomberg 截 止 於 2015-09-29 的 人 民 幣 兌 港 元 匯 價 (1.2189) 和 美 元 兌 港 元 (7.7500) 報 價 進 行 - 23 -