Page 2 零 售 行 业 报 告 传 媒 行 业 分 析 报 告 目 录 1 2014 年 有 线 电 视 网 转 型 加 速 4 1.1 2015 年 数 字 化 将 基 本 完 成 5 1.2 高 清 电 视 市 场 进 一 步 发 展 6 1.3 互 动 化 进 行 中, 双 向 改 造

评 级 : 看 好 传 媒 行 业 证 券 研 究 报 告 2015 年 08 月 18 日 作 者 分 析 师 张 炬 华 执 业 证 书 S0110510120002 电 话 010-59366118 邮 件 研 究 助 理 zhangjh@sczq.com.cn 李 甜 露 电 话 010-59366114 邮 件 litianlu@sczq.com.cn 行 业 数 据 文 化 传 媒 ( 申 万 ) 股 票 家 家 数 ( 家 ) 9 总 市 值 ( 亿 元 ) 3781.74 流 通 市 值 ( 亿 元 ) 1534.58 年 平 均 涨 跌 幅 (%) 67.01 每 股 收 益 (TTM, 元 ) 0.41 相 关 研 究 1. 华 数 传 媒 (000156): 事 件 点 评, 马 云 入 股, 互 联 网 + 广 电 事 业 全 面 铺 开 (2015.5.11) 2. 华 数 传 媒 (000156): 事 件 点 评, 深 耕 互 联 网 + 广 电, 开 创 云 视 频 时 代 (2015.4.24) 3. 互 联 网 推 动 传 媒 转 型 的 趋 势 及 投 资 机 会 (2015.3.18) 4. 关 注 政 府 采 购 和 资 本 多 元 化 引 发 的 投 资 概 念 (2015.1.16) 智 能 客 厅 竞 争 加 剧, 广 电 企 业 各 显 神 通 投 资 要 点 有 线 电 视 板 块 专 题 报 告 IP 或 平 台, 转 型 路 径 各 有 所 爱 互 联 网 + 时 代 传 媒 转 型 专 题 2010 年 以 来, 随 着 三 网 融 合 的 推 进, 多 方 市 场 参 与 者 对 电 视 屏 幕 的 争 夺 日 趋 激 烈, 广 电 网 络 运 营 商 在 传 统 主 业 上 正 沿 着 数 字 化 双 向 化 和 高 清 化 的 方 向 积 极 加 速 转 型, 并 通 过 互 联 网 电 视 增 值 服 务 等 多 元 化 新 业 态 全 面 融 入 互 联 网 + 时 代, 增 强 竞 争 实 力 三 网 融 合 对 广 电 网 络 运 营 商 来 说 既 是 机 遇 也 是 挑 战, 一 方 面 有 助 于 广 电 网 络 运 营 商 电 信 互 联 网 相 关 业 务 的 全 面 展 开, 提 高 广 电 网 络 利 用 率, 增 加 收 入 来 源 ; 另 一 方 面, 电 视 传 输 网 络 多 元 化, 打 破 了 原 来 电 视 领 域 业 务 由 广 电 网 络 运 营 商 包 办 的 局 面, 内 容 平 台 网 络 等 产 业 链 各 环 节 均 引 入 了 新 的 主 题, 竞 争 空 前 激 烈 具 体 到 互 联 网 融 合 电 视 的 发 展 上, 就 根 据 三 网 融 合 中 网 络 主 体 的 不 同 出 现 了 三 种 不 同 形 式 的 互 联 网 融 合 电 视, 他 们 分 别 是 : 基 于 有 线 电 视 网 的 有 线 数 字 互 动 电 视, 基 于 电 信 专 网 的 IPTV 和 基 于 互 联 网 的 OTT TV 发 展 互 联 网 融 合 电 视 是 上 市 广 电 企 业 践 行 传 媒 融 合 谋 求 业 态 革 新 的 重 要 内 容 但 各 地 广 电 企 业 从 经 济 发 展 水 平, 用 户 规 模, 双 向 改 造 进 度, 以 及 牌 照 持 有 上 都 有 所 不 同, 因 此 其 发 展 策 略 也 有 所 不 同 一 年 内 走 势 图 200.00% 100000 150.00% 80000 60000 100.00% 40000 50.00% 20000 0.00% 0 成 交 金 额 有 线 电 视 网 络 ( 申 万 ) 沪 深 300 资 料 来 源 :WIND 首 创 证 券 研 发 部

Page 2 零 售 行 业 报 告 传 媒 行 业 分 析 报 告 目 录 1 2014 年 有 线 电 视 网 转 型 加 速 4 1.1 2015 年 数 字 化 将 基 本 完 成 5 1.2 高 清 电 视 市 场 进 一 步 发 展 6 1.3 互 动 化 进 行 中, 双 向 改 造 用 户 覆 盖 过 半 7 2 互 联 网 + 三 网 融 合, 家 庭 娱 乐 生 态 重 塑 在 即 7 2.1 三 网 融 合 的 政 策 背 景 7 2.2 三 方 争 霸, 智 能 客 厅 激 战 正 酣 10 2.2.1 三 类 互 联 网 融 合 电 视 产 品 比 较 分 析 10 2.2.2 有 线 数 字 互 动 电 视 的 竞 争 环 境 12 3 上 市 广 电 企 业 在 互 联 网 融 合 电 视 领 域 的 革 新 实 践 14 3.1 牌 照 齐 全, 行 业 龙 头 如 虎 添 翼 14 3.2 中 流 砥 柱 引 入 牌 照 资 源, 强 调 内 容 优 势 15 3.3 小 市 值 精 品 企 业 重 视 增 值 服 务 16 4 推 荐 标 的 16 5 风 险 提 示 17

传 媒 行 业 分 析 报 告 第 Page 3 页 3 图 目 录 图 1:2006-2013 我 国 有 线 广 播 电 视 用 户 数 与 入 户 率 数 据... 4 图 2:2006-2014 我 国 有 线 广 播 电 视 传 输 行 业 总 收 入 及 增 速 数 据... 5 图 3:2006-2014 我 国 数 字 电 视 用 户 数 以 及 有 线 广 播 电 视 数 字 化 程 度... 6 表 目 录 表 1: 有 线 数 字 互 动 电 视 IPTV OTT 的 比 较 表... 11 表 2: 有 线 电 视 用 户 规 模 比 较... 15

Page 4 零 售 行 业 报 告 1 2014 年 有 线 电 视 网 转 型 加 速 传 媒 行 业 分 析 报 告 长 期 以 来, 有 线 电 视 网 作 为 中 国 传 媒 行 业 重 要 组 成 部 分, 一 方 面 承 担 着 广 播 电 视 产 业 的 网 络 搭 建 和 技 术 支 持 的 角 色, 一 方 面 也 承 担 着 国 家 信 息 化 建 设 的 重 要 任 务 有 线 电 视 网 所 属 的 有 线 广 播 电 视 传 播 行 业 是 一 个 比 较 特 殊 的 行 业, 兼 具 政 府 喉 舌 文 化 传 媒 公 用 事 业 信 息 技 术 等 行 业 特 性 有 线 广 播 电 视 传 输 行 业 的 成 本 结 构 与 传 统 制 造 业 有 明 显 的 差 异 有 线 广 播 电 视 传 输 行 业 的 主 要 成 本 集 中 在 建 网 升 级 维 护 折 旧 摊 销 等 固 定 费 用, 特 别 是 在 网 络 建 设 阶 段 需 要 一 次 性 投 入 巨 大 的 固 定 成 本 相 对 于 固 定 成 本, 每 增 加 一 个 客 户 所 要 支 出 的 终 端 安 装 以 及 维 护 等 边 际 成 本 非 常 低, 规 模 经 济 特 点 十 分 显 著 从 1964 年 中 国 有 线 电 视 系 统 诞 生 至 今, 我 国 有 线 广 播 电 视 传 输 行 业 经 历 了 三 个 阶 段 :1964-1983 年 为 共 用 天 线 阶 段, 其 特 点 是 全 频 道 隔 频 传 输, 受 天 气 地 形 影 响 大, 节 目 套 数 很 少 ;1983-1990 年 为 闭 路 电 视 阶 段, 其 特 点 是 电 缆 邻 频 传 输, 传 输 质 量 提 高, 节 目 套 数 增 加 到 十 套 左 右 ; 1990 年 11 月, 我 国 有 线 电 视 管 理 暂 行 办 法 颁 布, 其 后 广 电 部 陆 续 批 准 建 立 1000 多 家 有 线 电 视 台, 带 宽 大 大 增 加, 结 构 更 加 合 理, 规 模 更 加 扩 大 中 国 有 线 广 播 电 视 传 输 行 业 进 入 了 模 拟 电 视 单 向 数 字 电 视 互 动 双 向 数 字 电 视 的 高 速 发 展 时 期 2014 年 我 国 有 线 广 播 电 视 用 户 数 为 2.35 亿 户 图 1 为 近 年 我 国 有 线 广 播 电 视 用 户 数 与 入 户 率 的 变 化 图 1:2006-2013 我 国 有 线 广 播 电 视 用 户 数 与 入 户 率 数 据 25,000.00 21,508.97 22,893.80 20,264.39 20,000.00 18,872.00 17,523.00 16,398.00 54.14% 15,325.00 15,000.00 13,995.00 51.50% 49.43% 46.40% 10,000.00 43.99% 41.63% 39.90% 5,000.00 37.02% 60.00% 55.00% 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 0.00 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 有 线 广 播 电 视 用 户 数 ( 万 户 ) 有 线 广 播 电 视 入 户 率 (%) 30.00% 资 料 来 源 :WIND 首 创 证 券 研 发 部

传 媒 行 业 分 析 报 告 第 Page 5 页 5 图 2 为 今 近 年 来 年 我 国 有 线 广 播 电 视 传 输 行 业 总 收 入 及 增 速 变 化 图 2:2006-2014 我 国 有 线 广 播 电 视 传 输 行 业 总 收 入 及 增 速 数 据 900 800 700 21.95% 20.47% 23.14% 25.00% 20.00% 600 500 13.36% 16.38% 14.21% 15.00% 400 300 10.12% 9.58% 10.00% 200 100 0 251.51 306.71 369.5 418.85 487.44 536.78 660.98 754.91 827.21 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 5.00% 0.00% 有 线 广 播 电 视 传 输 行 业 总 收 入 ( 亿 元 ) 增 速 资 料 来 源 :WIND 首 创 证 券 研 发 部 中 国 广 播 电 影 电 视 发 展 报 告 (2015) 2010 年 以 来, 随 着 三 网 融 合 的 推 进, 多 方 市 场 参 与 者 对 电 视 屏 幕 的 争 夺 日 趋 激 烈, 有 线 广 播 电 视 传 输 行 业 面 临 着 市 场 环 境 政 策 环 境 技 术 环 境 生 态 环 境 的 深 刻 变 化 广 电 网 络 运 营 商 在 传 统 主 业 上 正 沿 着 数 字 化 双 向 化 和 高 清 化 的 方 向 积 极 加 速 转 型, 并 通 过 互 联 网 电 视 增 值 服 务 等 多 元 化 新 业 态 全 面 融 入 互 联 网 + 时 代, 增 强 竞 争 实 力 1.1 2015 年 数 字 化 将 基 本 完 成 根 据 2003 年 国 家 广 电 总 局 的 发 布 的 中 国 广 播 电 视 数 字 化 进 程, 2015 年 是 我 国 广 播 电 视 数 字 化 的 完 成 年, 将 全 面 停 止 播 出 模 拟 广 播 电 视 节 目 根 据 格 兰 研 究 发 布 的 数 据 : 截 至 2014 年 第 四 季 度, 我 国 的 数 字 电 视 用 户 数 已 达 1.85 亿 户, 比 上 年 同 期 增 长 了 8.98%, 占 我 国 有 线 电 视 用 户 的 比 例 已 超 过 80% 图 3 为 国 家 统 计 局 公 布 的 2006 年 至 2013 年 来 我 国 数 字 电 视 用 户 数 以 及 有 线 广 播 电 视 数 字 化 程 度

Page 6 零 售 行 业 报 告 图 3:2006-2014 我 国 数 字 电 视 用 户 数 以 及 有 线 广 播 电 视 数 字 化 程 度 传 媒 行 业 分 析 报 告 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 74.95% 79.72% 18,700.00 66.50% 17,159.69 56.70% 14,303.07 47.00% 11,488.96 36.08% 27.61% 8,870.00 17.53% 6,322.00 9.05% 4,528.00 1,266.00 2,686.00 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 数 字 电 视 用 户 数 ( 万 户 ) 数 字 化 程 度 (%) 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 资 料 来 源 :WIND 首 创 证 券 研 发 部 中 国 广 播 电 影 电 视 发 展 报 告 (2015) 1.2 高 清 电 视 市 场 进 一 步 发 展 2009 年, 国 家 广 电 总 局 先 后 下 发 关 于 促 进 高 清 电 视 发 展 的 通 知 和 关 于 促 进 高 清 电 视 发 展 的 补 充 通 知, 明 确 了 高 清 电 视 发 展 的 原 则 措 施 和 要 求 2009 年 9 月 28 日, 中 央 电 视 台 新 闻 综 合 频 道 和 北 京 卫 视 等 8 个 卫 视 频 道 高 标 清 同 播 的 9 个 高 清 频 道 一 同 开 播, 同 时 进 入 广 电 网 络 传 输 国 家 广 电 总 局 2010 年 9 月 下 发 了 关 于 进 一 步 促 进 和 规 范 高 清 电 视 发 展 的 通 知, 目 的 在 于 进 一 步 培 育 高 清 电 视 市 场, 促 进 高 清 电 视 节 目 和 影 视 剧 制 作, 带 动 高 清 电 视 设 备 的 研 发 和 生 产, 提 高 高 清 频 道 入 网 传 输 率 和 入 户 率 2011 年 12 月, 国 家 广 电 总 局 下 发 了 关 于 开 办 中 国 3D 电 视 试 验 频 道 的 通 知, 明 确 了 3D 电 视 作 为 广 播 影 视 增 值 业 务 的 性 质, 以 及 先 免 费 后 付 费 的 两 步 走 发 展 模 式 收 视 质 量 的 进 一 步 提 高 有 助 于 巩 固 广 电 网 络 运 营 商 直 播 领 域 的 优 势, 并 促 进 高 质 量 视 频 点 播 等 增 值 业 务 的 发 展 根 据 中 国 传 媒 产 业 发 展 报 告 (2015), 目 前 中 央 电 视 台 常 规 频 道 全 部 实 现 高 清 播 出,70% 以 上 的 省 级 电 视 台 具 备 了 高 清 电 视 制 播 能 力, 截 至 2014 年 11 月 底, 国 家 新 闻 出 版 广 电 总 局 共 批 准 开 办 高 清 频 道 56 个

传 媒 行 业 分 析 报 告 第 Page 7 页 7 1.3 互 动 化 进 行 中, 双 向 改 造 用 户 覆 盖 过 半 截 至 2014 年 第 四 季 度, 我 国 有 线 电 视 网 络 双 向 改 造 的 覆 盖 用 户 突 破 1.1 亿 户, 覆 盖 率 超 过 50%, 渗 透 用 户 突 破 3700 万 户, 渗 透 率 16.5% 双 向 化 的 逐 步 覆 盖 为 有 线 电 视 用 户 提 供 了 互 联 网 电 视 平 台 和 丰 富 的 综 合 信 息 增 值 服 务, 有 线 数 字 电 视 正 逐 步 成 为 城 市 信 息 化 重 要 的 支 撑 平 台 视 频 点 播 付 费 频 道 电 视 定 向 信 息 发 布 等 正 逐 步 普 及, 电 视 商 城 电 视 教 育 等 新 业 态 也 逐 步 被 客 户 接 受, 原 先 在 互 联 网 才 能 呈 现 的 内 容 和 服 务 越 来 越 多 地 在 电 视 终 端 出 现 除 了 电 视 屏 幕 的 增 值 业 务 外, 广 电 网 络 自 身 的 增 值 业 务 亦 在 不 断 拓 展, 在 智 能 监 控 智 慧 城 市 物 联 网 等 领 域, 广 电 网 络 凭 借 其 安 全 性 和 高 覆 盖 率 得 到 迅 速 发 展 增 值 业 务 发 展 有 望 进 一 步 提 高 有 线 电 视 用 户 的 ARPU 值, 为 广 电 网 络 运 营 商 创 造 新 的 利 润 增 长 点 提 供 良 好 的 条 件 我 们 认 为,2015 年 我 国 将 会 基 本 完 成 广 播 电 视 网 络 的 数 字 化, 并 配 合 提 升 有 线 电 视 网 络 双 向 改 造 的 覆 盖 率, 并 加 大 用 户 教 育 力 度, 将 覆 盖 用 户 落 实 到 渗 透 用 户 2 互 联 网 + 三 网 融 合, 家 庭 娱 乐 生 态 重 塑 在 即 2.1 三 网 融 合 的 政 策 背 景 三 网 融 合 是 指 电 信 网 广 播 电 视 网 互 联 网 在 向 宽 带 通 信 网 数 字 电 视 网 下 一 代 互 联 网 演 进 过 程 中, 三 大 网 络 通 过 技 术 改 造, 其 技 术 功 能 趋 于 一 致, 业 务 范 围 趋 于 相 同, 网 络 互 联 互 通 资 源 共 享, 能 为 用 户 提 供 语 音 数 据 和 广 播 电 视 等 多 种 服 务 三 网 融 合 的 概 念 是 于 2001 年 3 月 15 日 通 过 的 十 五 计 划 纲 要 第 一 次 明 确 提 出 的 三 合 并 不 意 味 着 三 大 网 络 的 物 理 合 一, 而 主 要 是 指 高 层 业 务 应 用 的 融 合

Page 8 零 售 行 业 报 告 传 媒 行 业 分 析 报 告 2008 年 1 月, 国 务 院 办 公 厅 转 发 发 展 改 革 委 等 部 门 关 于 鼓 励 数 字 电 视 产 业 发 展 若 干 政 策 的 通 知 ( 国 办 发 [2008]1 号 ), 明 确 了 数 字 电 视 产 业 的 发 展 目 标, 即 以 有 线 电 视 数 字 化 为 切 入 点, 加 快 推 广 和 普 及 数 字 电 视 广 播, 加 强 宽 带 通 信 网 数 字 电 视 网 和 下 一 代 互 联 网 等 信 息 基 础 设 施 建 设, 推 进 三 网 融 合, 形 成 较 为 完 整 的 数 字 电 视 产 业 链 ; 加 快 广 电 网 络 由 模 拟 向 数 字 化 整 体 转 换 ; 实 现 我 国 电 视 工 业 由 模 拟 向 数 字 的 战 略 转 变 2008 年 12 月, 科 技 部 与 国 家 广 电 总 局 正 式 签 署 了 国 家 高 性 能 宽 带 信 息 网 暨 中 国 下 一 代 广 播 电 视 网 自 主 创 新 合 作 协 议 书, 目 标 是 以 有 线 电 视 网 数 字 化 整 体 转 换 和 移 动 多 媒 体 广 播 (CMMB) 的 成 果 为 基 础, 以 高 性 能 宽 带 信 息 网 (3TNet) 自 主 创 新 的 核 心 技 术 为 支 撑, 开 发 三 网 融 合 有 线 无 线 相 结 合 全 程 全 网 的 下 一 代 广 播 电 视 网 技 术 体 系, 突 破 相 关 核 心 技 术, 开 发 成 套 装 备, 建 设 覆 盖 全 国 主 要 城 市 的 示 范 网, 为 最 终 建 成 我 国 下 一 代 广 播 电 视 网 (NGB) 奠 定 基 础 2009 年 7 月, 我 国 第 一 部 文 化 产 业 专 项 规 划 文 化 产 业 振 兴 规 划 由 国 务 院 常 务 会 议 审 议 通 过 其 中 提 出 : 推 进 广 电 网 络 整 合, 鼓 励 通 过 并 购 重 组 等 方 式, 进 行 广 电 网 络 的 区 域 整 合 和 跨 地 区 经 营 ; 积 极 推 进 下 一 代 广 播 电 视 网 建 设, 发 挥 第 三 代 移 动 通 信 网 络 宽 带 光 纤 接 入 网 络 等 网 络 基 础 设 施 的 作 用, 制 定 和 完 善 网 络 标 准, 促 进 互 联 互 通 和 资 源 共 享, 推 进 三 网 融 合 2009 年 8 月, 国 家 广 电 总 局 发 布 了 加 快 推 进 电 信 网 广 播 电 视 网 和 互 联 网 三 网 融 合 的 决 定 2010 年 1 月, 国 务 院 发 布 关 于 印 发 推 进 三 网 融 合 总 体 方 案 的 通 知 ( 国 发 [2010]5 号 ), 提 出 以 统 筹 规 划 资 源 共 享 为 原 则, 将 通 信 传 输 和 广 播 电 视 传 输 网 建 设 和 升 级 改 造 纳 入 国 家 重 要 信 息 基 础 设 施 建 设 范 围, 加 强 政 策 扶 持, 实 现 互 联 互 通 资 源 共 享, 提 高 网 络 利 用 率, 避 免 重 复 建 设 制 定 了 三 网 融 合 总 体 目 标 和 阶 段 目 标 2010 年 6 月, 国 务 院 办 公 厅 公 布 了 第 一 批 三 网 融 合 试 点 地 区 ( 城 市 ) 名 单, 共 12 个 城 市 和 地 区 入 围, 三 网 融 合 试 点 工 作 正 式 启 动 2011 年 12 月, 国 务 院 办 公 厅 印 发 关 于 三 网 融 合 第 二 阶 段 试 点 地 区 ( 城 市 ) 名 单 的 通 知, 增 加 了 42 个 地 区 ( 城 市 )

传 媒 行 业 分 析 报 告 第 Page 9 页 9 2012 年 2 月, 中 共 中 央 办 公 厅 国 务 院 办 公 厅 发 布 了 国 家 十 二 五 时 期 文 化 改 革 发 展 规 划 纲 要 纲 要 提 出 要 积 极 推 进 下 一 代 广 播 电 视 网 新 一 代 移 动 通 信 网 络 宽 带 光 纤 接 入 网 络 等 网 络 基 础 设 施 建 设 ; 整 合 全 国 广 电 网 络, 基 本 实 现 全 程 全 网, 跨 部 门 集 成 文 化 资 源 产 品 和 服 务 2012 年 6 月, 国 务 院 办 公 厅 发 布 国 务 院 关 于 大 力 推 进 信 息 化 发 展 和 切 实 保 障 信 息 安 全 的 若 干 意 见 ( 国 发 [2012]23 号 ), 明 确 指 出 总 结 试 点 经 验, 在 确 保 信 息 和 文 化 安 全 的 前 提 下, 大 力 推 进 三 网 融 合, 推 动 广 电 电 信 业 务 双 向 进 入, 加 快 网 络 升 级 改 造 和 资 源 共 享, 加 强 资 源 开 发 信 息 技 术 和 业 务 创 新, 大 力 发 展 融 合 型 业 务, 培 育 壮 大 三 网 融 合 相 关 产 业 和 市 场 加 快 相 关 法 律 法 规 和 标 准 体 系 建 设, 健 全 适 应 三 网 融 合 的 体 制 机 制, 完 善 可 管 可 控 的 网 络 信 息 和 文 化 安 全 保 障 体 系 2013 年 8 月, 国 务 院 发 布 国 务 院 关 于 印 发 宽 带 中 国 战 略 及 实 施 方 案 的 通 知 ( 国 发 [2013]31 号 ), 明 确 宽 带 中 国 战 略 实 施 分 全 面 提 速 阶 段 ( 至 2013 年 底 ) 推 广 普 及 阶 段 (2014-2015 年 ) 和 优 化 升 级 阶 段 (2016-2020 年 ) 全 面 提 速 阶 段 应 加 快 下 一 代 广 播 电 视 网 建 设, 推 进 光 进 铜 退 和 网 络 双 向 化 改 造, 促 进 互 联 互 通 ; 推 广 普 及 阶 段 应 继 续 推 进 下 一 代 广 播 电 视 网 建 设, 进 一 步 扩 大 下 一 代 广 播 电 视 网 覆 盖 范 围, 加 速 互 联 互 通 ; 优 化 升 级 阶 段, 全 国 广 电 网 络 互 联 互 通 平 台 覆 盖 广 电 网 络 用 户 比 例 超 过 95% 2014 年 4 月 16 日, 广 电 总 局 成 立 国 家 级 的 网 络 公 司 中 国 广 播 电 视 网 络 有 限 公 司, 整 合 全 国 有 线 电 视 网 为 统 一 的 市 场 主 体, 全 力 实 现 一 省 一 网 整 合 目 标, 实 现 全 国 广 电 网 络 的 互 联 互 通, 推 进 宽 带 网 络 运 营 等 新 业 务 发 展 2014 年 8 月 18 日, 习 近 平 主 持 中 央 全 面 深 化 改 革 领 导 小 组 第 四 次 会 议 并 发 表 重 要 讲 话 : 推 动 传 统 媒 体 和 新 兴 媒 体 融 合 发 展, 要 遵 循 新 闻 传 播 规 律 和 新 兴 体 发 展 规 律, 强 化 互 联 网 思 维, 坚 持 传 统 媒 体 和 新 兴 媒 体 优 势 互 补 一 体 发 展, 坚 持 先 进 技 术 为 支 撑 内 容 建 设 为 根 本, 推 动 传 统 媒 体 和 新 兴 媒 体 在 内 容 渠 道 平 台 经 营 管 理 等 方 面 的 深 度 融 合 2015 年 国 务 院 政 府 工 作 报 告 提 出, 全 面 推 进 三 网 融 合, 加 快 建 设 光 纤 网 络, 大 幅 提 升 宽 带 网 络 速 率, 发 展 物 流 快 递, 把 以 互 联 网 为 载 体 线 上 线 下 互 动 的 新 兴 消 费 搞 得 红 红 火 火, 自 上 而 下 的 政 策 扶 持, 叠 加 产 业 链 各 端 自 下 而 上 做 大 市 场 蛋 糕 的 动 力, 形 成 合 力 推 动 我 国 互 联 网 电 视 行 业 进 入 新 一 轮 全 面 发 展 期

Page 10 零 售 行 业 报 告 2.2 三 方 争 霸, 智 能 客 厅 激 战 正 酣 传 媒 行 业 分 析 报 告 2.2.1 三 类 互 联 网 融 合 电 视 产 品 比 较 分 析 三 网 融 合 对 广 电 网 络 运 营 商 来 说 既 是 机 遇 也 是 挑 战, 一 方 面 有 助 于 广 电 网 络 运 营 商 电 信 互 联 网 相 关 业 务 的 全 面 展 开, 提 高 广 电 网 络 利 用 率, 增 加 收 入 来 源 ; 另 一 方 面, 电 视 传 输 网 络 多 元 化, 打 破 了 原 来 电 视 领 域 业 务 由 广 电 网 络 运 营 商 包 办 的 局 面, 内 容 平 台 网 络 等 产 业 链 各 环 节 均 引 入 了 新 的 主 题, 竞 争 空 前 激 烈 近 年 来, 无 论 是 传 统 的 有 线 广 播 电 视 网 络 运 营 商 还 是 新 兴 互 联 网 传 媒 企 业, 都 在 大 力 发 展 互 联 网 化 的 电 视 平 台, 各 种 品 牌 的 智 能 机 顶 盒 OTT 整 机 充 斥 市 场 通 过 互 联 网 化 的 电 视 平 台 抢 占 智 能 客 厅 市 场 成 为 各 类 竞 争 者 的 目 标 具 体 到 互 联 网 融 合 电 视 的 发 展 上, 就 根 据 三 网 融 合 中 网 络 主 体 的 不 同 出 现 了 三 种 不 同 形 式 的 互 联 网 融 合 电 视, 他 们 分 别 是 : 基 于 有 线 电 视 网 的 有 线 数 字 互 动 电 视, 基 于 电 信 专 网 的 IPTV 和 基 于 互 联 网 的 OTT TV 我 们 可 以 从 以 下 几 个 维 度 来 评 测 这 三 种 互 联 网 融 合 电 视 : 内 容 丰 富 程 度 : 有 线 数 字 互 动 电 视 在 本 地 成 系 统 的 广 电 节 目 资 源 上 更 胜 一 筹, 但 在 互 联 网 传 播 音 视 频 资 源 上 不 如 互 联 网 基 因 更 纯 正 的 OTT TV; 平 台 操 作 体 验 : 有 线 数 字 互 动 电 视 在 节 目 点 播 等 传 统 功 能 项 上 具 有 更 好 的 操 作 体 验, 但 是 互 动 功 能 增 值 功 能 等 需 要 用 户 提 供 更 复 杂 输 入 的 功 能 项 上 不 如 OTT TV; 视 频 传 输 效 果 : 有 线 数 字 互 动 电 视 在 传 统 广 电 节 目 传 输 上 拥 有 绝 对 优 势, 清 晰 度 和 稳 定 度 占 优, 但 互 联 网 节 目 传 输 上 不 如 IPTV 和 OTT TV;

传 媒 行 业 分 析 报 告 第 Page 11 11 页 表 1: 有 线 数 字 互 动 电 视 IPTV OTT 的 比 较 表 项 目 有 线 数 字 互 动 电 视 IPTV OTT 传 输 网 络 有 线 电 视 网 电 信 专 网 互 联 网 用 户 数 覆 盖 用 户 1.1 亿, 渗 透 用 户 3700 万 (2014.12.31) 3000 万 (2014.01.13) 5000 万 (2014.06.30) 播 放 方 式 和 质 量 采 用 DVB-C 实 现 直 播 业 务,IPQAM+P 方 式 实 现 互 动 电 视, 图 像 质 量 高 采 用 组 播 方 式 实 现 直 播 业 务, 纯 IP 方 式 实 现 点 播 业 务, 图 像 质 量 与 网 络 带 宽 相 关 以 点 播 为 主, 图 像 质 量 取 决 于 网 络 带 宽 交 互 性 双 向 化 改 造 后 较 强 较 强 强 运 营 主 体 广 电 网 络 运 营 商 IPTV 牌 照 持 有 方 + 电 信 运 营 商 牌 照 持 有 方 + 互 联 网 宽 带 运 营 商 + 互 联 网 服 务 提 供 商 运 营 牌 照 运 营 主 体 必 须 由 广 电 系 统 控 股 CNTV 和 百 视 通 拥 有 集 成 播 控 总 平 台 牌 照, 各 省 级 电 视 台 拥 有 IPTV 集 成 播 控 分 平 台 牌 照 CNTV 华 数 传 媒 百 视 通 南 方 传 媒 湖 南 电 视 台 中 国 国 际 广 播 电 台 以 及 中 央 人 民 电 台 共 七 张 互 联 网 电 视 集 成 服 务 牌 照 盈 利 模 式 基 本 收 视 费 付 费 高 清 频 道 订 购 点 播 等 互 动 业 务 各 种 增 值 业 务 收 费, 如 点 播 电 视 互 动 游 戏 等 由 于 其 运 营 的 主 体 较 多, 不 同 主 题 的 盈 利 模 式 不 一, 目 前 主 要 有 : 硬 件 销 售 平 台 及 内 容 上 的 广 告 收 入 付 费 内 容 等 内 容 监 管 可 控 可 管 可 控 可 管 管 控 力 较 弱 收 费 方 式 每 月 固 定 收 视 维 护 费 每 月 固 定 使 用 费, 或 者 与 互 联 网 宽 带 组 合 收 费 除 了 硬 件 销 售 收 费 外, 后 续 服 务 多 以 免 费 为 主, 用 户 为 所 需 内 容 或 服 务 支 付 费 用 资 料 来 源 : 首 创 证 券 研 发 部

Page 12 零 售 行 业 报 告 2.2.2 有 线 数 字 互 动 电 视 的 竞 争 环 境 传 媒 行 业 分 析 报 告 视 频 作 为 最 丰 富 的 流 媒 体 表 现 形 式, 是 人 们 信 息 需 求 的 主 要 痛 点, 也 是 三 网 融 合 推 进 的 主 战 区 近 年 来 网 络 视 频 内 容 不 断 丰 富 观 看 质 量 提 升, 网 络 视 频 已 经 成 为 公 众 观 看 电 影 赛 事 电 视 剧 的 重 要 途 径 根 据 CNNIC 最 新 数 据,2014 年 中 国 网 络 视 频 用 户 规 模 达 4.33 亿, 较 去 年 年 底 增 加 478 万 人 通 过 网 络 看 视 频 的 行 为 使 中 国 人 传 统 的 围 坐 在 客 厅 看 电 视 的 家 庭 习 惯 发 生 了 变 化 人 们 对 图 像 信 息 和 视 听 娱 乐 的 刚 性 需 求 的 满 足 渠 道 增 加 了, 许 多 年 轻 人 用 电 脑 收 看 代 替 了 电 视 收 看 有 线 电 视 用 户 增 长 的 放 缓 透 露 了 整 个 电 视 行 业 亟 需 进 行 互 联 网 融 合 改 革 的 事 实 但 值 得 注 意 的 是, 集 合 高 质 量 视 听 家 庭 娱 乐 和 民 生 服 务 于 一 体 的 智 能 客 厅 概 念 却 吸 引 了 广 电 行 业 内 外 的 广 泛 关 注 互 联 网 融 合 电 视 正 是 智 能 客 厅 概 念 的 核 心, 因 此 有 线 数 字 互 动 电 视 的 发 展 面 临 着 多 方 激 烈 的 竞 争 在 这 场 竞 争 中, 有 线 广 电 网 络 运 营 商 具 有 以 下 三 点 明 显 优 势 : 互 联 网 电 视 牌 照 垄 断 性 基 础 用 户 规 模 大, 用 户 具 有 一 定 忠 诚 度 与 内 容 制 作 方 特 别 是 地 方 电 视 台 已 有 长 期 合 作 基 础 传 统 有 线 数 字 电 视 的 主 要 劣 势 在 于 交 互 功 能 单 一 和 严 苛 的 内 容 管 控 面 对 带 有 纯 正 互 联 网 基 因 的 竞 争 者, 有 线 数 字 互 动 电 视 的 平 台 界 面 往 往 在 功 能 丰 富 程 度 和 实 用 性 上 有 所 欠 缺, 而 且 无 法 与 互 联 网 社 区 无 缝 对 接 同 时, 互 联 网 的 开 放 性 让 竞 争 者 拥 有 海 量 的 低 成 本 的 音 视 频 来 源, 许 多 内 容 往 往 没 有 经 过 审 查 牌 照 的 垄 断 性 意 味 着 传 统 有 线 数 字 电 视 在 这 场 竞 争 中 地 位 独 特, 其 他 行 业 的 公 司 想 要 进 入 市 场 必 须 与 之 合 作 根 据 广 播 电 视 管 理 条 例 第 二 十 三 条 同 一 行 政 区 域 只 能 设 立 一 个 区 域 性 有 线 广 播 电 视 传 输 覆 盖 网, 目 前 各 广 电 网 络 运 营 商 按 各 自 区 域 经 营 管 理, 同 一 区 域 仅 有 一 家 广 电 网 络 运 营 商, 各 运 营 商 不 存 在 业 务 竞 争 关 系 因 而 在 互 联 网 融 合 电 视 的 发 展 上, 广 电 网 络 运 营 商 的 主 要 竞 争 对 手 是 电 信 网 络 运 营 商 和 互 联 网 服 务 提 供 商

传 媒 行 业 分 析 报 告 第 Page 13 13 页 这 三 种 互 联 网 融 合 电 视 虽 然 分 别 基 于 不 同 的 传 输 网 络, 但 是 由 于 各 自 所 需 资 质 或 牌 照 的 稀 缺 与 集 中, 其 运 营 主 体 并 不 一 定 限 于 其 所 使 用 的 传 输 网 络 运 营 商 这 其 中, 只 有 有 线 数 字 互 动 电 视 是 由 承 担 其 传 输 的 广 电 网 络 运 营 商 独 立 运 营 的,IPTV 和 OTT 都 需 要 由 牌 照 持 有 方 与 网 络 运 营 商 配 合 运 营 更 重 要 的 是, 在 三 网 融 合 的 政 策 方 向 之 下, 一 些 广 电 网 络 运 营 商 被 赋 予 多 种 牌 照 于 一 身, 因 此 往 往 以 牌 照 持 有 方 的 角 色 参 与 到 IPTV OTT 的 发 展 当 中 而 部 分 广 电 网 络 公 司 作 为 互 联 网 宽 带 运 营 商 的 也 能 参 与 到 OTT 的 运 营 中 来 目 前, 国 内 部 分 广 电 网 络 运 营 商 已 尝 试 与 互 联 网 电 视 运 营 商 展 开 合 作, 并 形 成 多 种 合 作 模 式 如 优 先 地 区 已 形 成 数 字 电 视 + 互 联 网 电 视 = 直 播 + 点 播 运 营 模 式, 运 营 双 方 可 将 机 顶 盒 功 能 进 行 整 合, 直 播 通 过 有 线 电 视 网, 而 点 播 则 通 过 互 联 网 电 视, 各 取 所 长, 形 成 资 源 上 的 互 补 对 广 电 网 络 运 营 商 来 说, 即 可 带 动 宽 带 业 务 市 场 占 有 率 的 提 高, 又 可 在 自 有 内 容 基 础 上, 扩 充 互 联 网 上 的 海 量 内 容, 节 约 大 量 投 资 作 为 新 兴 的 大 众 传 播 媒 介, 互 联 网 融 合 电 视 的 发 展 受 到 了 政 府 管 理 部 门 的 高 度 重 视, 鼓 励 和 管 控 双 管 齐 下, 对 互 联 网 融 合 电 视 产 业 起 到 了 重 要 的 导 向 作 用 2011 年 广 电 总 局 下 发 持 有 互 联 网 电 视 牌 照 机 构 运 营 管 理 要 求 的 通 知 (181 号 文 ) 规 范 国 内 互 联 网 电 视 行 业, 并 在 2014 年 7 月 对 OTT 市 场 存 在 第 三 方 视 频 APP 插 件 等 问 题 进 行 批 评, 并 要 求 7 家 播 控 平 台 牌 照 方 在 一 周 内 进 行 整 改, 进 一 步 规 范 我 国 互 联 网 视 频 行 业 我 们 必 须 认 识 到, 三 网 融 合 对 传 统 有 线 广 电 网 络 运 营 商 来 说 必 然 意 味 着 收 视 用 户 的 流 失 新 进 入 市 场 的 互 联 网 企 业 乃 至 电 信 企 业 打 的 是 进 攻 战, 而 传 统 有 线 广 电 网 络 运 营 商 大 的 则 是 保 卫 战 一 方 面, 电 信 网 络 的 普 及 和 高 速 威 胁 着 有 线 广 电 网 络 的 传 输 地 位 ; 另 一 方 面, 互 联 网 的 开 放 性 挑 战 着 有 线 广 电 网 络 的 内 容 优 势 牌 照 的 保 护 短 期 内 让 广 电 网 络 运 营 商 不 可 战 胜, 但 互 联 网 融 合 电 视 长 期 的 发 展 趋 势 将 是 市 场 化 的, 竞 争 的 最 终 结 果 仍 难 以 预 料 我 们 认 为, 有 线 数 字 互 动 电 视 要 想 制 胜 智 能 客 厅 战 役, 必 须 从 以 下 四 个 方 面 着 手 : 第 一. 完 善 用 户 界 面, 提 升 互 联 网 电 视 平 台 交 互 功 能 ;

Page 14 零 售 行 业 报 告 第 二. 多 方 位 渗 透 产 业 链, 积 极 参 与 互 联 网 电 视 合 作 ; 传 媒 行 业 分 析 报 告 第 三. 凝 聚 内 容 资 源, 与 内 容 制 作 机 构 建 立 合 作 机 制, 吸 纳 网 络 音 视 频 ; 第 四. 通 过 资 本 运 作 参 控 股 竞 争 对 手, 覆 盖 多 个 业 态 3 上 市 广 电 企 业 在 互 联 网 融 合 电 视 领 域 的 革 新 实 践 发 展 互 联 网 融 合 电 视 是 上 市 广 电 企 业 践 行 传 媒 融 合 谋 求 业 态 革 新 的 重 要 内 容 但 各 地 广 电 企 业 从 经 济 发 展 水 平, 用 户 规 模, 双 向 改 造 进 度, 以 及 牌 照 持 有 上 都 有 所 不 同, 因 此 其 发 展 策 略 也 有 所 不 同 3.1 牌 照 齐 全, 行 业 龙 头 如 虎 添 翼 截 止 到 2014 年 12 月, 广 电 总 局 共 发 放 7 张 互 联 网 电 视 集 成 服 务 牌 照 和 14 张 互 联 网 电 视 内 容 服 务 牌 照, 其 中 集 成 服 务 牌 照 包 括 3 家 中 央 广 电 (CNTV CNI CNR) 和 4 家 地 方 广 电 ( 上 海 文 广 浙 江 电 视 台 湖 南 广 播 电 视 台 南 方 传 媒 ) 内 容 服 务 牌 照 持 有 方 可 以 自 主 生 产 和 编 排 内 容, 但 必 须 通 过 与 集 成 服 务 牌 照 商 合 作, 通 过 集 成 服 务 平 台 面 向 最 终 用 户 在 9 家 上 市 广 电 企 业 中, 华 数 传 媒 东 方 明 珠 和 电 广 传 媒 这 3 家 公 司 分 别 拥 有 互 联 网 电 视 集 成 服 务 牌 照 ; 仅 有 华 数 传 媒 和 东 方 明 珠 拥 有 IPTV 牌 照 东 方 明 珠 ( 原 百 视 通 ) 是 互 联 网 融 合 电 视 领 域 的 领 军 企 业 在 重 组 后 在 互 联 网 融 合 电 视 领 域 具 有 全 牌 照 优 势, 东 方 明 珠 在 IPTV OTT TV 以 及 手 机 电 视 三 类 互 联 网 融 合 电 视 业 务 全 面 发 展 各 项 业 务 的 用 户 数 量 均 达 到 千 万 级 别 除 此 之 外, 东 方 明 珠 着 眼 智 能 客 厅 场 景, 布 局 家 庭 游 戏 娱 乐 产 业, 与 微 软 索 尼 两 大 家 用 游 戏 主 机 厂 商 合 作, 开 拓 中 国 大 陆 家 用 机 市 场, 在 国 家 进 一 步 解 禁 游 戏 主 机 的 大 背 景 下, 市 场 前 景 广 阔

传 媒 行 业 分 析 报 告 第 Page 15 15 页 华 数 传 媒 兼 有 传 统 有 线 业 务 和 新 媒 体 业 务, 其 有 线 业 务 区 域 属 性 较 强, 规 模 较 小, 但 在 互 联 网 融 合 电 视 领 域 发 展 迅 速 一 方 面, 公 司 继 续 进 行 有 线 数 字 互 动 电 视 在 所 辖 地 区 的 推 广, 目 前 用 户 规 模 预 计 为 146 万 户 左 右 ; 另 一 方 面, 公 司 在 OTT 电 视 领 域 覆 盖 了 一 体 机 和 互 联 网 电 视 盒 子 两 个 市 场 : 其 中, 在 一 体 机 市 场 上 公 司 处 于 领 军 位 置, 合 作 机 型 用 户 保 守 估 计 至 少 过 千 万 公 司 和 TCL 长 虹 海 信 等 国 内 知 名 电 视 机 厂 商 形 成 紧 密 合 作, 向 电 视 机 用 户 提 供 华 数 互 联 网 电 视 业 务, 包 括 电 影 电 视 剧 新 闻 娱 乐 栏 目 体 育 等 海 量 多 元 化 的 标 清 和 高 清 内 容, 满 足 不 同 用 户 的 收 视 需 求 2014 年, 公 司 引 入 阿 里 65 亿 资 金, 在 全 国 范 围 内 全 速 拓 展 华 数 TV 互 联 网 电 视 终 端, 并 加 强 内 容 资 源 的 储 备 3.2 中 流 砥 柱 引 入 牌 照 资 源, 强 调 内 容 优 势 与 同 行 业 上 市 公 司 相 比, 江 苏 有 线 具 有 明 显 的 用 户 规 模 优 势, 在 发 展 有 线 数 字 互 动 电 视 方 面 潜 力 巨 大 通 过 设 立 内 容 集 成 公 司 推 出 4K 高 清 电 视 服 务 等 方 式, 江 苏 有 线 全 面 的 提 升 了 用 户 体 验 面 对 没 有 互 联 网 电 视 集 成 服 务 牌 照 的 困 境, 江 苏 有 线 另 辟 蹊 径, 推 广 DVB+OTT, 与 未 来 电 视 和 央 广 银 河 展 开 合 作, 在 自 主 研 发 的 新 一 代 数 字 电 视 平 台 云 媒 体 互 动 电 视 平 台 中 推 出 CNTV 专 区 和 银 河 电 视 专 区, 将 CNTV 和 中 央 广 播 电 台 两 家 互 联 网 电 视 集 成 业 务 牌 照 商 的 内 容 资 源 在 江 苏 有 线 云 媒 体 互 动 电 视 平 台 中 呈 现, 公 司 还 称 未 来 将 引 入 其 他 五 家 牌 照 商 的 内 容 资 源 相 对 于 互 联 网 电 视 单 个 终 端 智 能 接 入 一 个 牌 照 商 的 内 容 平 台, 引 入 多 家 牌 照 商 内 容 资 源 的 江 苏 有 线 将 在 视 频 内 容 上 占 据 优 势 表 2: 有 线 电 视 用 户 规 模 比 较 项 目 江 苏 有 线 吉 视 传 媒 广 电 网 络 湖 北 广 电 电 广 传 媒 歌 华 有 线 华 数 传 媒 天 威 视 讯 用 户 数 744 653 620.9 557.3 530 524 242 112.34 ( 万 户 ) 资 料 来 源 : 公 司 公 告 首 创 证 券 研 发 部 同 样 是 没 有 互 联 网 集 成 牌 照 的 歌 华 有 线 实 施 一 网 两 平 台 战 略, 除 有 线 数 字 互 动 电 视 平 台 以 外, 在 2014 年 11 月 上 线 了 歌 华 云 平 台 一 期, 该 平 台 基 于 有 线 电 视 HFC 网 络, 面 向 互 联 网 移 动 互 联 网 的 云 平 台 是 目 前 广 电 行 业 中 用 户 规 模 最 大, 最 完 整 的 聚 合 云 服 务 平 台 支 持 高 清 互 动 游 戏 等 应 用 目 前 用 户 为 340 万

Page 16 零 售 行 业 报 告 3.3 小 市 值 精 品 企 业 重 视 增 值 服 务 传 媒 行 业 分 析 报 告 吉 视 传 媒 市 值 虽 小, 但 其 有 线 电 视 覆 盖 用 户 超 过 600 万, 入 户 率 75.44%, 数 字 化 率 达 到 95.53%, 双 向 业 务 覆 盖 率 超 过 10% 在 较 强 的 用 户 覆 盖 力 度 之 下, 其 在 有 线 数 字 互 动 电 视 业 务 方 面 非 常 重 视 娱 乐 民 生 等 领 域 的 增 值 业 务 产 品, 接 连 开 发 了 云 游 戏 吉 视 阅 视 屏 屏 通 电 视 点 读 笔 警 视 通 迅 雷 看 看 等 一 系 列 产 品 4 推 荐 标 的 我 们 按 照 用 户 覆 盖 数 双 向 网 渗 透 程 度 互 联 网 融 合 电 视 战 略 业 绩 增 长 幅 度 最 新 估 值 等 多 个 维 度 评 析, 认 为 以 下 几 支 股 票 值 得 推 荐 : 华 数 传 媒 华 数 传 媒 及 其 下 属 子 公 司 是 专 业 从 事 全 国 新 媒 体 业 务 和 杭 州 地 区 有 线 电 视 网 络 业 务 的 企 业 公 司 拥 有 全 国 最 大 的 数 字 化 节 目 内 容 媒 体 资 源 库, 是 全 国 最 大 的 互 动 电 视 内 容 提 供 商 全 国 最 大 的 3G 手 机 电 视 内 容 提 供 商, 是 杭 州 有 线 数 字 电 视 网 络 运 营 平 台 和 面 向 全 国 的 互 动 电 视 运 营 服 务 主 平 台 华 数 传 媒 拥 有 互 联 网 电 视 集 成 服 务 牌 照 IPTV 运 营 牌 照 和 3G 手 机 电 视 全 国 集 成 运 营 牌 照 目 前, 华 数 传 媒 吸 纳 阿 里 系 资 金,OTT 业 务 正 处 于 起 飞 阶 段, 有 望 挑 战 百 视 通 的 领 先 地 位 其 有 线 数 字 互 动 电 视 业 务 和 OTT 业 务 均 具 有 清 晰 的 盈 利 模 式, 并 在 版 权 节 目 资 源 上 有 着 较 大 优 势 2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 241,161.61 万 元,, 同 比 增 长 33.89%, 实 现 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 38,376.87 万 元, 同 比 增 长 51.14%, 保 持 了 快 速 增 长 态 势 公 司 股 价 经 过 前 期 大 幅 调 整, 处 于 较 低 水 平 歌 华 有 线 歌 华 有 线 是 唯 一 一 家 负 责 北 京 地 区 有 线 广 播 电 视 网 络 建 设 开 发 经 营 管 理 和 维 护 的 网 络 运 营 商 2014 年, 歌 华 在 线 双 向 网 总 用 户 超 过 520 万 歌 华 云 平 台 一 期 上 线, 是 目 前 广 电 行 业 中 用 户 规 模 最 大, 最 完 整 的 聚 合 云 服 务 平 台 支 持 高 清 互 动 游 戏 等 应 用 目 前 用 户 为 340 万

传 媒 行 业 分 析 报 告 第 Page 17 17 页 歌 华 有 线 一 网 两 平 台 战 略 有 效 规 避 了 其 在 互 联 网 电 视 集 成 服 务 牌 照 缺 失 带 来 的 劣 势, 在 云 平 台 的 建 设 上 实 现 了 战 略 性 的 突 破 公 司 在 高 清 交 互 数 字 电 视 领 域 发 展 较 好, 高 清 交 互 用 户 数 量 位 居 全 国 首 位 2014 年, 公 司 推 出 了 歌 华 发 布 品 牌, 向 社 会 发 布 了 北 京 地 区 有 线 电 视 用 户 每 日 不 重 复 开 机 率 北 京 地 区 有 线 电 视 收 视 用 户 每 日 每 户 平 均 收 视 时 长 等 收 视 数 据 产 品 我 们 认 为, 这 是 公 司 迎 合 互 联 网 +, 发 挥 自 身 优 势, 开 展 大 数 据 业 务 的 良 好 开 端 2014 年 公 司 营 业 收 入 24.65 亿 元, 同 比 增 长 9.62%; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 5.68 亿 元, 同 比 上 升 50.96% 公 司 股 价 目 前 估 值 行 业 内 属 偏 低 吉 视 传 媒 吉 视 传 媒 是 吉 林 地 区 的 有 线 广 电 网 络 运 营 商, 有 线 电 视 覆 盖 用 户 688 万 户, 其 中 包 括 城 市 覆 盖 用 户 471 万 户, 农 村 覆 盖 用 户 217 万 户 公 司 全 网 有 线 电 视 居 民 用 户 数 519 万 户, 入 户 率 75.44%, 数 字 化 率 95.53% 付 费 电 视 业 务 用 户 164 万 户, 双 向 业 务 用 户 65.23 万 户 在 小 市 值 的 广 电 企 业 中, 吉 视 传 媒 凭 借 其 用 户 数 量 和 质 量 的 突 出 表 现 脱 颖 而 出 除 此 之 外, 吉 视 传 媒 在 三 网 融 合 的 大 背 景 下, 与 北 京 歌 华 有 线 电 视 网 络 股 份 有 限 公 司 北 京 永 新 视 博 数 字 电 视 技 术 有 限 公 司 北 京 阅 视 无 限 科 技 有 限 公 司 吉 林 省 食 品 药 品 监 督 管 理 局 等 单 位 签 署 了 战 略 合 作 协 议, 积 极 转 型 我 们 认 为, 高 效 而 充 分 的 挖 掘 用 户 潜 力 是 不 具 备 牌 照 优 势 和 内 容 资 源 优 势 的 区 域 性 广 电 公 司 发 展 的 最 佳 选 择 2014 年 公 司 营 业 收 入 204,980.41 万 元, 同 比 增 长 6.69%, 实 现 归 属 母 公 司 所 有 者 净 利 润 40,882.59 万 元, 同 比 增 长 1.91% 目 前 公 司 股 价 较 低, 估 值 处 于 行 业 中 游 水 平 5 风 险 提 示 三 网 融 合 带 来 的 市 场 竞 争 加 剧 ; 业 务 收 入 来 源 较 为 集 中 ; 设 备 更 新 换 代 导 致 其 摊 销 期 限 缩 短 ; 传 输 安 全 问 题 ; 用 户 增 长 放 缓 ; 税 收 优 惠 减 少 ; 价 格 政 策 变 化 ; 互 联 网 电 视 牌 照 前 景 不 明 确 等

Page 18 零 售 行 业 报 告 传 媒 行 业 分 析 报 告 分 析 师 简 介 张 炬 华, 传 媒 行 业 分 析 师, 毕 业 于 中 国 人 民 大 学 财 政 金 融 学 院, 硕 士, 具 有 5 年 证 券 业 从 业 经 历 免 责 声 明 本 报 告 由 首 创 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 制 作 本 报 告 所 在 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 首 创 证 券 认 为 可 靠, 但 首 创 证 券 不 保 证 其 准 确 性 或 完 整 性 该 等 信 息 意 见 并 未 考 虑 到 获 取 本 报 告 人 员 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 任 何 人 的 个 人 推 荐 投 资 者 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 就 法 律 商 业 财 务 税 收 等 方 面 咨 询 专 业 财 务 顾 问 的 意 见 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 后 果, 首 创 证 券 及 / 或 其 关 联 人 员 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 或 分 析 工 具 仅 提 供 给 阁 下 作 参 考 用, 不 是 也 不 应 被 视 为 出 售 购 买 或 认 购 证 券 或 其 他 金 融 工 具 的 要 约 或 要 约 邀 请 该 等 信 息 材 料 及 预 测 无 需 通 知 即 可 随 时 更 改 过 往 的 表 现 亦 不 应 作 为 日 后 表 现 的 预 示 和 担 保 在 不 同 时 期, 首 创 证 券 可 能 会 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告 首 创 证 券 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 首 创 证 券 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 首 创 证 券 的 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 首 创 证 券 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 首 创 证 券 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 信 赖 依 据 本 报 告 的 版 权 仅 为 首 创 证 券 所 有, 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 翻 版 复 制 刊 登 发 表 或 引 用 评 级 说 明 1. 投 资 建 议 的 比 较 标 准 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准 : 评 级 说 明 股 票 投 资 评 级 买 入 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 15% 以 上 增 持 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 5%-15% 之 间 中 性 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 -5%-5% 之 间 减 持 相 对 沪 深 300 指 数 跌 幅 5% 以 上 行 业 投 资 评 级 看 好 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 中 性 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 看 淡 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现