宏观报告

2016 年 4 月 24 日 首 席 策 略 周 报 04241 谨 慎 休 养 生 息 许 江 山 首 席 宏 观 研 究 员 电 话 : 020-38456801 Email: xujiangshan@ gf.com.cn 要 点 : 我 们 这 几 年 经 济 复 苏 力 度 非 常 弱, 却 创 造 了 一 系 列 的 繁 荣,2012 年 就 开 始 的 定 增 繁 荣 2012 年 开 始 互 联 网 金 融 繁 荣 2012 年 直 到 2015 年 的 创 业 板 繁 荣 2014 年 开 启 的 股 市 繁 荣 以 及 在 此 背 景 下 的 各 种 金 融 繁 荣 2015 年 的 一 级 市 场 繁 荣 2016 年 的 房 地 产 繁 荣 对 于 上 述, 对 经 济, 对 民 生, 究 竟 带 来 了 什 么 一 个 个 过 上 车, 以 及 一 群 永 远 无 法 觉 醒 无 法 摆 脱 的 赌 徒 我 认 为 我 们 的 政 策 当 前 到 了 反 省 期, 尤 其 是 货 币 政 策, 我 们 的 货 币 政 策 强 引 导 性 和 前 瞻 性 出 现 了 矛 盾 如 果 领 导 层 确 实 出 现 这 种 反 思, 那 对 于 股 市 和 商 品 都 是 非 常 不 利 的 上 周 周 报 我 表 达 了 对 中 国 经 济 政 策 和 未 来 方 向 的 一 些 困 惑, 那 是 对 于 较 长 期 时 间 维 度 的 一 种 思 考 短 期 来 看, 商 品 过 快 上 涨 开 始 招 致 监 管 的 干 预, 这 个 可 能 是 短 期 的 关 键 因 素, 虽 然 还 不 至 于 完 全 扭 转 大 势, 但 利 空 正 在 积 蓄, 我 们 现 在 需 要 谨 慎 对 于 经 济 我 们 无 需 过 多 着 墨, 工 业 品 价 格 暴 涨, 必 然 会 带 来 开 工 率 的 上 升 以 及 囤 货 意 愿, 那 我 们 当 初 说 好 的 去 库 存 去 产 能 呢, 我 觉 得 高 层 可 能 会 对 近 期 商 品 价 格 过 快 上 涨 做 出 反 思 和 评 判 本 周 我 们 的 投 资 组 合 收 益 继 续 创 出 新 高, 但 是 近 期 我 们 需 要 谨 慎, 甚 至 休 息 周 五 平 掉 所 有 商 品 头 寸 之 后, 我 们 投 资 组 合 暂 不 纳 入 任 何 商 品 头 寸 对 于 国 债, 头 寸 不 变 2016 年 第 十 四 周 组 合 如 下 : 总 仓 位 20%, 分 别 TF1609 空 头 10% 仓 位 和 T1609 空 头 10% 仓 位 1 所 有 客 户 的 报 告 均 由 许 江 山 的 邮 箱 发 出, 其 他 任 何 人 任 何 形 式 的 发 送 都 是 侵 权 本 报 告 中 所 有 观 点 仅 供 参 考, 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明

谨 慎 休 养 生 息 上 周, 上 证 指 数 下 跌 119 点, 跌 幅 为 -3.9%, 过 去 一 周 日 均 成 交 量 2100 亿, 成 交 量 继 续 下 探 深 证 综 指 跌 幅 -5.6%, 日 均 成 交 量 3500 亿, 成 交 量 略 有 回 落 中 小 板 综 指 下 跌 -5.3%, 创 业 板 综 指 下 跌 -7.1%, 上 证 50 指 数 下 跌 -1.1% 上 周 四 股 市 出 现 暴 跌, 当 天 上 证 指 数 一 度 跌 至 2900 一 线 上 周,IF1605 合 约 跌 幅 -3%,IH1605 跌 幅 -1.2%,IC1605 合 约 跌 幅 -5.9% 上 周 一 和 周 二 国 债 基 本 持 稳, 周 三 出 现 明 显 下 跌, 周 四 早 盘 继 续 下 跌 后 逐 渐 反 弹, 周 五 持 续 小 幅 反 弹 上 周,TF1606 跌 幅 -0.05%,T1606 跌 幅 -0.10% 上 周 周 末 多 哈 动 产 会 议 流 产, 原 油 周 一 早 盘 大 幅 低 开, 之 后 持 续 拉 升, 三 个 交 易 日 涨 幅 超 过 10% 最 终, 美 原 油 指 周 度 涨 幅 5.4%, 继 续 创 出 新 高 上 周, 伦 敦 金 在 周 一 和 周 四 出 现 大 涨, 周 四 夜 盘 开 始 持 续 回 落, 全 周 下 跌 0.1% 上 周 美 元 指 数 出 现 V 形 走 势, 周 度 涨 幅 0.5% 上 周 人 民 币 汇 率 贬 值 -0.3% 上 周, 工 业 品 的 上 涨 态 势 可 以 用 疯 狂 来 形 容, 尤 其 是 黑 色 系, 涨 幅 均 在 14% 以 上 上 周, 铁 矿 石 涨 幅 16.9%, 焦 炭 涨 幅 24.9%, 焦 煤 涨 幅 14%, 螺 纹 上 涨 14.3%, 玻 璃 上 涨 3.3%; 橡 胶 上 涨 7%, 塑 料 上 涨 1.7%, PTA 上 涨 4.9%,PP 下 跌 -0.2%, 沥 青 上 涨 4.7%; 铜 上 涨 3%, 铝 上 涨 7.2%, 锌 下 跌 -0.3%, 镍 上 涨 1% ( 以 上 所 有 涨 跌 幅 均 是 按 照 周 五 夜 盘 收 盘 价 计 算 ) 我 们 的 投 资 组 合 仅 有 铝 多 头 和 国 债 空 头, 周 五 白 天 收 盘 之 后 我 们 发 出 紧 急 策 略, 在 周 五 夜 盘 开 盘 即 平 掉 所 有 铝 多 头, 虽 然 后 面 铝 主 力 合 约 一 度 涨 停, 但 我 们 仍 以 周 五 夜 盘 开 盘 价 作 为 我 们 的 平 仓 价 具 体 计 算 结 果, 组 合 中 铝 AL1608 涨 幅 6.4%,TF1609 合 约 跌 幅 -0.42%,T1609 合 约 跌 幅 -0.57% 上 周 收 益 为 17.8% 从 2016 年 1 月 初 建 仓 至 今 2, 投 资 组 合 的 总 收 益 为 71.3%( 绝 对 收 益 ) 不 到 4 个 月 的 时 间, 我 们 的 绝 对 收 益 达 到 71% 以 上 本 周 有 一 点 是 值 得 炫 耀 的, 就 是 我 们 在 标 的 的 选 择 和 合 约 的 选 择 上 让 我 们 产 生 了 很 大 的 超 额 收 益, 我 们 配 臵 了 有 色 金 属, 并 且 选 择 了 一 个 有 色 中 最 强 的 品 种, 我 们 配 臵 了 国 债 空 头, 做 空 了 国 债 做 弱 的 月 份 合 约 ( 国 债 上 周 不 同 月 份 合 约 之 前 跌 幅 差 别 巨 大 ) 表 1: 上 周 组 合 收 益 情 况 合 约 ( 总 仓 位 40%) 持 仓 比 例 对 应 品 种 涨 跌 幅 本 周 收 益 Al1608 多 头 20% 6.4%% 12.8% TF1609 空 头 10% -0.42% 2.1% T1609 空 头 10% -0.57% 2.9% 总 收 益 17.8% 重 大 事 件 和 策 略 思 路 上 周 周 报 我 表 达 了 对 中 国 经 济 政 策 和 未 来 方 向 的 一 些 困 惑, 那 是 对 于 较 长 期 时 间 维 度 的 一 种 思 考 短 期 来 看, 商 品 过 快 上 涨 开 始 招 致 监 管 的 干 预, 这 个 可 能 是 短 期 的 关 键 因 素, 虽 然 还 不 至 于 完 全 扭 转 大 势, 但 利 空 正 在 积 蓄, 我 们 现 在 需 要 谨 慎 对 于 经 济 我 们 无 需 过 多 着 墨, 工 业 品 价 格 暴 涨, 必 然 会 带 来 开 工 率 的 上 升 以 及 囤 货 意 愿, 那 我 们 当 初 说 好 的 去 库 存 去 产 能 呢, 我 觉 得 高 层 可 能 会 对 近 期 商 品 价 格 过 快 上 涨 做 出 反 思 和 评 判 本 周 我 们 的 投 资 组 合 收 益 继 续 创 出 新 高, 但 是 近 期 我 们 需 要 谨 慎, 甚 至 休 息 在 此, 我 们 也 对 2016 年 以 来 的 策 略 进 行 一 个 简 单 汇 总, 详 见 下 表 : 2 从 2015 年 3 月 建 仓 直 到 去 年 年 底, 最 终 绝 对 收 益 45.2%, 从 2016 年 1 月 开 始 我 们 重 新 开 始 计 算 收 益 Page 2 of 7 http://www.gfqh.cn 4/24/2016

第 一 周 (2016.1.4-2016.1.8) 第 二 周 第 三 周 第 四 周 第 五 周 第 六 周 第 七 周 第 八 周 第 九 周 第 十 周 表 2: 2016 年 策 略 回 顾 当 周 持 仓 组 合 仓 位 当 周 收 益 2016 年 累 计 收 益 周 报 名 称 Al1602 多 头 10% 仓 位, 镍 1605 多 开 年 大 吉 招 财 头 10% 仓 位,T1603 空 头 10% 仓 位, 40% 7.90% 7.90% 进 宝 IC1601 空 头 10% 仓 位 IC1601 空 头 10% 仓 位,IF1602 空 头 10% 仓 位,Al1603 多 头 10% 仓 40% 5.70% 13.60% 继 续 做 空 股 指 位,T1603 空 头 10% 仓 位 Al1603 多 头 10% 仓 位,T1603 空 头 10% 仓 位 20% 2.50% 16.10% 静 待 机 会 Al1603 多 头 10% 仓 位,T1603 空 头 20% 仓 位 30% -0.10% 16% 加 仓 国 债 空 头 IF1603 多 头 10% 仓 位,Al1603 多 头 10% 仓 位,T1603 空 头 10% 仓 位 30% 7.80% 23.80% 低 仓 做 多 股 指 IF1603 多 头 10% 仓 位,Al1605 多 多 商 品 多 股 指 头 10% 仓 位,Cu1605 多 头 10% 仓 50% 2.10% 25.90% 空 国 债 位,T1603 空 头 20% 仓 位 FG1609 多 头 10% 仓 位,Al1605 多 头 10% 仓 位,Cu1605 多 头 10% 仓 位,T1606 空 头 20% 仓 位 50% 17.40% 43.30% 多 商 品 空 国 债 FG1609 多 头 10% 仓 位,Al1605 多 继 续 多 商 品 空 头 10% 仓 位,Cu1605 多 头 10% 仓 50% -10.80% 32.50% 国 债 位,T1606 空 头 20% 仓 位 Al1605 多 头 10% 仓 位,Cu1605 多 头 10% 仓 位,T1606 空 头 20% 仓 位 40% 3.30% 35.80% 多 商 品 空 国 债 Al1605 多 头 10% 仓 位,Cu1605 多 头 10% 仓 位,ru1609 多 头 10% 仓 60% -2.70% 33.90% 多 商 品 空 国 债 位,T1606 空 头 30% 仓 位 第 十 一 周 Al1605 多 头 10% 仓 位,Cu1605 多 头 10% 仓 位,ru1609 多 头 10% 仓 位 30% 0.60% 34.50% 继 续 谨 慎 做 多 商 品 第 十 二 周 Al1608 多 头 10% 仓 位,j1609 多 头 10% 仓 位,ru1609 多 头 10% 仓 位 和 T1609 空 头 10% 仓 位 40% 19% 53.50% 多 商 品 空 国 债 第 十 三 周 Al1608 多 头 20% 仓 位 TF1609 空 头 10% 仓 位 和 T1609 空 头 10% 仓 位 40% 17.80% 71.30% 收 益 创 新 高 之 后 我 们 应 该 理 性 思 考 中 国 经 济 第 十 四 周 TF1609 空 头 10% 仓 位 和 T1609 空 头 10% 仓 位 20% 谨 慎 休 养 生 息 Page 3 of 7 http://www.gfqh.cn 4/24/2016

上 期 策 略 回 顾 3 上 周 主 要 观 点 和 实 际 行 情 的 对 比 如 下 所 示 : (1) 股 指 观 点 : 那 么 现 在 中 国 经 济 究 竟 是 怎 样 的 一 个 状 态? 未 来 中 国 经 济 的 发 展 思 路 是 怎 样 的, 领 导 层 是 如 何 思 考? 对 于 第 一 个 问 题,1 季 度 和 3 月 的 宏 观 数 据 基 本 给 出 了 答 案, 当 前 基 本 处 在 一 个 投 资 拉 动 的 经 济 回 升 阶 段, 一 切 似 乎 都 很 熟 悉, 一 旦 回 到 稳 增 长 的 思 路, 政 策 的 效 果 似 乎 仍 是 立 竿 见 影 但 是 说 好 的 结 构 性 改 革 呢 我 们 推 动 了 一 场 互 联 网 的 大 发 展, 但 当 前 似 乎 效 果 并 不 理 想, 这 是 我 们 当 年 要 做 的 加 法 在 另 一 方 面, 之 前 要 做 的 减 法 去 产 能, 也 在 债 转 股 和 房 地 产 刺 激 政 策 的 冲 击 下 变 得 模 糊 客 观 而 言, 我 当 前 对 中 国 经 济 当 前 的 复 苏 是 有 明 确 信 心 的, 但 是 对 中 国 经 济 的 结 构 调 整 是 有 些 迷 惘 的 之 前 数 十 年, 中 国 倚 靠 制 造 业 和 房 地 产 取 得 举 世 无 双 的 辉 煌, 未 来 中 国 经 济 的 增 长 点 在 什 么 地 方, 还 不 明 确 正 是 因 为 对 更 远 未 来 的 担 忧, 我 们 才 没 有 对 近 期 经 济 企 稳 复 苏 欢 呼 雀 跃 在 当 前, 始 终 保 持 一 份 清 醒 和 冷 静, 才 会 避 免 在 决 策 层 出 现 对 当 前 政 策 反 思 时, 我 们 不 至 于 毫 无 准 备 实 际 情 景 : 上 周, 上 证 指 数 下 跌 119 点, 跌 幅 为 -3.9%, 过 去 一 周 日 均 成 交 量 2100 亿, 成 交 量 继 续 下 探 深 证 综 指 跌 幅 -5.6%, 日 均 成 交 量 3500 亿, 成 交 量 略 有 回 落 中 小 板 综 指 下 跌 -5.3%, 创 业 板 综 指 下 跌 -7.1%, 上 证 50 指 数 下 跌 -1.1% 上 周 四 股 市 出 现 暴 跌, 当 天 上 证 指 数 一 度 跌 至 2900 一 线 上 周,IF1605 合 约 跌 幅 -3%,IH1605 跌 幅 -1.2%,IC1605 合 约 跌 幅 -5.9% 策 略 效 果 点 评 : 看 来 我 们 对 于 股 市 的 谨 慎 不 无 道 理 (2) 商 品 观 点 : 现 在 的 复 苏 并 非 周 期 复 苏, 而 是 政 策 拉 动 下 的 复 苏, 从 房 地 产 政 策 货 币 政 策 和 财 政 刺 激 等 多 个 方 面 可 以 明 显 看 到 政 策 的 迫 切 程 度 正 是 因 为 复 苏 并 非 是 周 期 性 复 苏, 所 以 我 们 摒 弃 市 场 上 一 些 从 周 期 角 度 强 行 解 读 经 济 的 思 路, 而 是 从 政 策 本 身 的 逻 辑 着 手 正 是 基 于 对 长 期 的 担 忧, 我 们 对 短 期 的 政 策 持 续 时 间 也 保 留 一 份 冷 静, 我 们 担 心 政 策 的 突 然 转 向 虽 然 短 期 我 们 确 实 看 到 投 资 的 明 显 回 升, 必 然 可 以 想 象 需 求 端 带 来 的 积 极 信 号, 但 这 一 切 的 源 动 力 是 刺 激 性 政 策, 政 策 是 否 持 续 我 们 有 一 些 担 心 因 此 我 们 在 周 三 平 掉 了 焦 炭 和 橡 胶 的 多 头 之 后, 我 们 暂 时 不 加 仓 这 两 个 品 种, 我 们 把 商 品 的 头 寸 调 整 为 Al1608 合 约 20% 多 头 仓 位 实 际 情 景 : 上 周, 工 业 品 出 现 普 涨, 且 涨 幅 非 常 明 显, 尤 其 是 前 三 个 交 易 日 上 周, 铁 矿 石 涨 幅 8.7%, 焦 炭 涨 幅 6.1%, 焦 煤 涨 幅 5.4%, 螺 纹 上 涨 5.7%, 玻 璃 上 涨 3.8%; 橡 胶 上 涨 6.3%, 塑 料 上 涨 0%,PTA 上 涨 1.8%,PP 上 涨 1.4%, 沥 青 上 涨 5.8%; 铜 上 涨 3.2%, 铝 上 涨 2.9%, 锌 上 涨 8%, 镍 上 涨 4.3% ( 以 上 所 有 涨 跌 幅 均 是 按 照 周 五 夜 盘 收 盘 价 计 算 ) 策 略 效 果 点 评 : 我 们 商 品 的 头 寸 上 周 获 得 较 高 收 益 (3) 国 债 观 点 : 对 于 国 债, 除 了 基 本 面 本 身 的 不 利 之 外, 似 乎 情 绪 也 逐 渐 转 向 空 头 这 边 我 们 之 前 数 次 尝 试 建 立 的 国 债 空 头 头 寸 吞 噬 了 我 们 不 少 利 润, 我 们 谨 慎 认 为 空 头 的 机 会 越 来 越 近 了, 我 们 在 国 债 空 头 上 选 择 加 仓 头 寸 调 整 为 T1609 合 约 10% 空 头 和 TF1609 合 约 10% 空 头 实 际 情 景 : 上 周 一 和 周 二 国 债 基 本 持 稳, 周 三 出 现 明 显 下 跌, 周 四 早 盘 继 续 下 跌 后 逐 渐 反 弹, 周 五 持 续 小 幅 反 弹 上 周,TF1606 跌 幅 -0.05%,T1606 跌 幅 -0.10% 策 略 效 果 点 评 : 国 债 上 周 继 续 下 跌 本 周 及 未 来 短 期 策 略 我 们 这 几 年 经 济 复 苏 力 度 非 常 弱, 却 创 造 了 一 系 列 的 繁 荣,2012 年 就 开 始 的 定 增 繁 荣 2012 年 3 上 周 策 略 回 顾 是 我 们 周 报 新 增 的 一 块 内 容, 主 要 以 回 顾 上 周 我 们 提 出 的 策 略 为 主 Page 4 of 7 http://www.gfqh.cn 4/24/2016

开 始 互 联 网 金 融 繁 荣 2012 年 直 到 2015 年 的 创 业 板 繁 荣 2014 年 开 启 的 股 市 繁 荣 以 及 在 此 背 景 下 的 各 种 金 融 繁 荣 2015 年 的 一 级 市 场 繁 荣 2016 年 的 房 地 产 繁 荣 对 于 上 述, 对 经 济, 对 民 生, 究 竟 带 来 了 什 么 一 个 个 过 上 车, 以 及 一 群 永 远 无 法 觉 醒 无 法 摆 脱 的 赌 徒 我 认 为 我 们 的 政 策 当 前 到 了 反 省 期, 尤 其 是 货 币 政 策, 我 们 的 货 币 政 策 强 引 导 性 和 前 瞻 性 出 现 了 矛 盾 如 果 领 导 层 确 实 出 现 这 种 反 思, 那 对 于 股 市 和 商 品 都 是 非 常 不 利 的 上 周 周 报 我 表 达 了 对 中 国 经 济 政 策 和 未 来 方 向 的 一 些 困 惑, 那 是 对 于 较 长 期 时 间 维 度 的 一 种 思 考 短 期 来 看, 商 品 过 快 上 涨 开 始 招 致 监 管 的 干 预, 这 个 可 能 是 短 期 的 关 键 因 素, 虽 然 还 不 至 于 完 全 扭 转 大 势, 但 利 空 正 在 积 蓄, 我 们 现 在 需 要 谨 慎 对 于 经 济 我 们 无 需 过 多 着 墨, 工 业 品 价 格 暴 涨, 必 然 会 带 来 开 工 率 的 上 升 以 及 囤 货 意 愿, 那 我 们 当 初 说 好 的 去 库 存 去 产 能 呢, 我 觉 得 高 层 可 能 会 对 近 期 商 品 价 格 过 快 上 涨 做 出 反 思 和 评 判 本 周 我 们 的 投 资 组 合 收 益 继 续 创 出 新 高, 但 是 近 期 我 们 需 要 谨 慎, 甚 至 休 息 周 五 平 掉 所 有 商 品 头 寸 之 后, 我 们 投 资 组 合 暂 不 纳 入 任 何 商 品 头 寸 对 于 国 债, 头 寸 不 变 2016 年 第 十 三 周 组 合 如 下 : 总 仓 位 20%, 分 别 TF1609 空 头 10% 仓 位 和 T1609 空 头 10% 仓 位 策 略 的 风 险 Page 5 of 7 http://www.gfqh.cn 4/24/2016

下 周 重 要 事 件 (04/25) 周 一 (04/26) 周 二 (04/27) 周 三 (04/28) 周 四 (04/29) 周 五 美 国 : 上 周 ICSC- 高 盛 中 国 : 服 务 贸 易 差 额 : 美 国 : 个 人 消 费 支 出 : 美 国 : 达 拉 斯 联 储 制 造 美 国 :GDP( 预 估 ): 环 比 连 锁 店 销 售 环 比 (%) 当 月 值 ( 亿 美 元 ) 季 调 ( 十 亿 美 元 ) 业 产 出 指 数 折 年 率 (%) 美 国 : 上 周 红 皮 书 商 业 美 国 :MBA30 年 期 抵 押 美 国 : 新 房 销 售 : 环 比 中 国 : 工 业 企 业 利 润 : 美 国 : 国 内 劳 动 者 报 零 售 销 售 年 率 (%) 贷 款 固 定 利 率 (%) (%) 累 计 同 比 (%) 酬 : 环 比 (%) 德 国 :IFO 预 期 指 数 : 季 美 国 : 里 奇 蒙 德 联 储 制 美 国 :API 库 存 周 报 : 原 美 国 : 堪 萨 斯 联 储 制 造 欧 盟 : 欧 盟 : 失 业 率 (%) 调 (2005 年 =100) 造 业 指 数 : 季 调 油 ( 千 桶 ) 业 指 数 : 季 调 美 国 :MBA 再 融 资 指 数 美 国 : 当 周 初 次 申 请 失 美 国 : 耐 用 品 : 新 增 订 (1990 年 3 月 16 日 业 金 人 数 : 季 调 ( 人 ) 单 ( 百 万 美 元 ) =100) 美 国 : 美 国 联 邦 公 开 市 场 委 员 会 召 开 议 息 会 议 美 国 : 成 屋 签 约 销 售 指 数 (2001 年 =100) 美 国 : 持 续 领 取 失 业 金 人 数 : 季 调 ( 人 ) 美 国 : 美 国 联 邦 公 开 市 美 国 : 住 房 自 有 率 (%) 场 委 员 会 (FOMC) 宣 布 利 率 决 定 欧 盟 : 欧 元 区 :M3( 百 万 欧 元 ) 欧 盟 : 欧 盟 : 经 济 景 气 指 数 : 季 调 欧 盟 : 欧 元 区 : 服 务 业 日 本 : 非 农 产 业 活 动 指 信 心 指 数 : 季 调 数 2016/02 日 本 : 日 本 央 行 货 币 政 策 会 议 ( 至 4 月 28 日 ) Page 6 of 7 http://www.gfqh.cn 4/24/2016

免 责 声 明 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 被 广 发 期 货 有 限 公 司 认 为 可 靠 的 已 公 开 资 料, 但 广 发 期 货 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 期 货 证 券 或 其 附 属 机 构 的 立 场 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 在 任 何 情 况 下, 报 告 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 品 种 买 卖 的 出 价 或 询 价, 投 资 者 据 此 投 资, 风 险 自 担 本 报 告 旨 在 发 送 给 广 发 期 货 特 定 客 户 及 其 他 专 业 人 士, 版 权 归 广 发 期 货 所 有, 未 经 广 发 期 货 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 广 发 期 货, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改 广 发 期 货 有 限 公 司 提 醒 广 大 投 资 者 : 期 市 有 风 险 入 市 需 谨 慎! 相 关 信 息 广 发 期 货 发 展 研 究 中 心 http://www.gfqh.cn 电 话 :020-81090441 地 址 : 广 州 市 天 河 区 体 育 西 路 57 号 红 盾 大 厦 9 楼 邮 政 编 码 :510620 Page 7 of 7 http://www.gfqh.cn 4/24/2016