事 件 描 述 卓 翼 科 技 于 2012 年 8 月 3 日 发 布 2012 年 中 报 表 1: 公 司 2012 年 度 主 要 财 务 指 标 本 报 告 期 末 上 年 度 期 末 增 减 变 动 (%) 总 资 产 1,457,744,488.88 1,351,044,845.61

Table_Author Table_Header1 Table_Top Table_AuthorTemp 16473 卓 翼 科 技 (002369.sz) Table_Title 16552 16722 财 务 管 理 费 用 拖 累 上 半 年 净 利 润, 下 半 年 EPS 或 有 好 转 彭 琦 分 析 师 刘 舜 逢 联 系 人 许 兴 军 联 系 人 电 话 :021-60750615 电 话 :021-60750636 Table_Temp 电 话 :021-60750632 email:pengqi@gf.com.cn email:liuamigo@gf.com.cn 002369 email:xxj3@gf.com.cn 执 业 编 号 :S0260512070001 持 有 Table_Summary investratingchange.first 上 半 年 营 业 收 入 5.66 亿 元, 净 利 润 同 比 下 滑 47.6% 6108000000 2012 年 上 半 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 5.66 亿 元, 同 比 降 低 0.03%, 主 营 业 务 成 本 为 4.99 亿 元, 同 比 增 加 0.60%, 报 告 期 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 0.22 亿 元, 同 比 下 滑 47.6% 稀 释 后 每 股 EPS 为 0.11 元, 每 股 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 0.15 元 公 司 下 半 年 业 绩 或 将 优 于 上 半 年 公 司 上 半 年 由 于 新 客 户 的 导 入 以 及 切 入 细 分 产 品 市 场 导 致 费 用 开 支 大 幅 增 加, 因 此 上 半 年 净 利 润 同 比 下 降 5 成 但 是, 我 们 认 为, 公 司 下 半 年 业 绩 有 望 优 于 上 半 年 这 是 因 为 : 1) 三 四 季 度 是 通 讯 行 业 的 传 统 旺 季, 通 讯 行 业 整 体 需 求 将 超 过 上 半 年 2) 公 司 上 半 年 加 大 了 管 理 研 发 销 售 等 方 面 的 投 入, 研 发 设 计 能 力 客 户 服 务 能 力 和 产 品 制 造 能 力 得 到 很 大 的 提 升, 能 够 快 速 响 应 客 户 需 求, 公 司 的 主 要 客 户 有 中 兴 华 为 阿 尔 卡 特 联 想 移 动 等 全 球 知 名 企 业 3) 在 产 能 方 面, 除 深 圳 生 产 基 地 外, 公 司 IPO 募 投 项 目 中 天 津 网 络 通 讯 产 品 生 产 基 地 项 目 和 消 费 电 子 产 品 生 产 基 地 项 目 将 于 2012 年 下 半 年 竣 工 投 产, 这 保 证 了 公 司 的 产 能 供 给 我 们 预 测 2012 年 到 2014 年 公 司 EPS 分 别 为 0.41,0.46,0.50 元 风 险 提 示 下 游 终 端 需 求 回 暖 时 间 比 预 期 滞 后 ; 未 来 国 家 相 关 政 策 有 所 改 变 ; 国 内 外 企 业 激 烈 竞 争 导 致 毛 利 率 降 低 Table_Grade 公 司 评 级 当 前 价 格 合 理 价 值 前 次 评 级 Table_ChartGrowth 股 价 走 势 5% -4% -14% -23% -33% 电 子 元 器 件 / 电 子 制 造 Ⅱ 证 券 研 究 报 告 _XX _ 中 报 告 点 评 2011 2012 年 年 6 月 08 14 月 03 日 日 -42% 2011/8 2011/11 2012/2 2012/5 Tabl e_gr owthrate 市 场 表 现 1 个 月 3 个 月 12 个 月 股 价 涨 幅 5.02-4.30-31.16 沪 深 300-2.13-3.75-12.53 Table_Shares 股 票 数 据 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 主 要 股 东 : 200/64 田 昱 主 要 股 东 持 股 比 例 28.97% 流 通 A 股 比 例 32.00% Tabl e_finance 财 务 比 率 ROE 12.82% ROA 8.01% 资 产 负 债 率 43.12% 2011 年 报 数 据 卓 翼 科 技 沪 深 300 13.59 元 14.50 元 无 预 测 及 评 估 2010 2011 2012E 2013E 2014E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 870.54 1237.60 1409.16 1601.35 1807.11 增 长 率 (%) 68.40% 42.16% 13.86% 13.64% 12.85% EBITDA( 百 万 元 ) 88.79 142.92 124.20 144.01 156.03 净 利 润 ( 百 万 元 ) 73.95 98.50 82.30 91.85 99.11 增 长 率 (%) 48.78% 33.19% -16.44% 11.60% 7.91% 每 股 收 益 ( 元 ) 0.74 0.49 0.41 0.46 0.50 市 盈 率 61.18 33.81 33.02 29.59 27.42 市 净 率 6.11 4.33 3.19 2.88 2.61 EV/EBITDA 47.11 22.12 20.17 16.78 15.19 数 据 来 源 : 深 圳 市 卓 翼 科 技 股 份 有 限 公 司 财 务 报 表, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 Table_FooterContact 广 发 证 券 公 司 或 其 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 涉 及 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 亦 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 承 销 等 服 务 本 报 告 中 所 有 观 点 仅 供 参 考, 并 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 本 报 告 联 系 人 : 许 兴 军 xxj3@gf.com.cn

事 件 描 述 卓 翼 科 技 于 2012 年 8 月 3 日 发 布 2012 年 中 报 表 1: 公 司 2012 年 度 主 要 财 务 指 标 本 报 告 期 末 上 年 度 期 末 增 减 变 动 (%) 总 资 产 1,457,744,488.88 1,351,044,845.61 7.90% 归 属 上 市 公 司 股 东 的 所 有 者 权 益 750,502,186.76 768,502,045.44-2.34% 每 股 净 资 产 3.75 3.84-2.34% 本 报 告 期 上 年 同 期 增 减 变 动 (%) 营 业 总 收 入 566,147,221.62 566,302,184.53-0.03% 毛 利 率 (%) 11.87% 12.41% -0.55% 营 业 利 润 23,091,979.84 50,432,727.47-54.21% 利 润 总 额 26,389,698.31 49,779,514.23-46.99% 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 22,000,141.32 42,615,034.53-48.37% 基 本 每 股 收 益 0.11 0.21-48.37% 摊 薄 每 股 收 益 ( 按 最 新 股 本 ) 0.11 0.21-48.37% 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 29,391,364.36 68,845,264.59-57.31% 每 股 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 0.15 0.34-57.31% 数 据 来 源 : 公 司 公 告 广 发 证 券 研 发 中 心 2012 年 上 半 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 5.66 亿 元, 同 比 降 低 0.03% 毛 利 率 由 去 年 同 期 的 12.41% 下 降 到 11.87%; 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 0.22 亿 元, 同 比 降 低 48.37%, 稀 释 后 每 股 EPS 为 0.11 元, 每 股 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 0.15 元 其 中,2012 年 第 二 季 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 2.67 亿 元 同 比 降 低 11.88%, 环 比 降 低 10.55% 归 属 上 市 公 司 净 利 润 为 0.08 亿 元, 同 比 降 低 67.72%, 环 比 降 低 44.33%, 稀 释 后 每 股 EPS 为 0.11 元 事 件 评 论 上 半 年 营 业 收 入 5.66 亿 元, 同 比 降 低 0.03%, 净 利 润 同 比 下 滑 47.6% 2012 年 上 半 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 5.66 亿 元, 同 比 降 低 0.03%, 主 营 业 务 成 本 为 4.99 亿 元, 同 比 增 加 0.60%, 报 告 期 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 0.22 亿 元, 同 比 下 滑 47.6% 稀 释 后 每 股 EPS 为 0.11 元, 每 股 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 0.15 元 其 中,2012 年 第 二 季 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 2.67 亿 元 同 比 降 低 11.88%, 环 比 降 低 10.55% 归 属 上 市 公 司 净 利 润 为 0.08 亿 元, 同 比 降 低 67.72%, 环 比 降 低 44.33%, 稀 释 后 每 股 EPS 为 0.11 元 第 2 页

图 1: 公 司 报 告 期 营 业 收 入 和 营 业 成 本 图 2: 公 司 季 度 营 业 收 入 和 营 业 成 本 58,000 40,000 56,000 54,000 52,000 35,000 30,000 25,000 20,000 50,000 48,000 46,000 2011H 2012H 15,000 10,000 5,000 0 报 告 期 营 业 收 入 报 告 期 营 业 成 本 季 度 营 业 收 入 季 度 营 业 成 本 公 司 毛 利 率 同 比 有 所 下 滑, 公 司 销 售 管 理 及 财 务 费 用 同 比 大 幅 增 加 报 告 期 内 公 司 毛 利 率 为 11.87%, 与 去 年 同 期 下 降 0.54% 其 中 2012 年 第 二 季 度 公 司 毛 利 率 为 12.91%, 同 比 降 低 0.61%, 环 比 上 升 1.98% 报 告 期 间, 公 司 销 售 费 用 本 期 较 上 年 同 期 增 加 101 万 元, 增 加 19.36%; 公 司 管 理 费 用 本 期 较 上 年 同 期 增 加 768 万 元, 增 加 43.06%; 公 司 财 务 费 用 本 期 较 上 年 同 期 增 加 630 万 元, 增 加 160.20% 主 要 是 由 于 新 客 户 的 导 入, 及 细 分 产 品 类 别 进 一 步 拓 展 延 伸 图 3: 公 司 季 度 营 业 利 润 和 净 利 润 图 4: 公 司 季 度 毛 利 率 情 况 3,500 16% 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0 0% 营 业 利 润 净 利 润 毛 利 率 净 利 率 图 5: 公 司 季 度 期 间 费 用 情 况 图 6: 公 司 季 度 期 间 费 率 情 况 2,000 1,500 1,000 500 0-500 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 销 售 费 用 率 管 理 费 用 率 财 务 费 用 率 总 期 间 费 用 率 第 3 页

Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct -11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Table_Header3 公 司 下 半 年 业 绩 或 将 优 于 上 半 年 公 司 上 半 年 由 于 新 客 户 的 导 入 以 及 切 入 细 分 产 品 市 场 导 致 费 用 开 支 大 幅 增 加, 因 此 上 半 年 净 利 润 同 比 下 降 5 成 但 是, 我 们 认 为, 公 司 下 半 年 业 绩 有 望 优 于 上 半 年, 这 是 因 为 : 1) 三 四 季 度 是 通 讯 行 业 的 传 统 旺 季, 通 讯 行 业 整 体 需 求 将 超 过 上 半 年 2) 公 司 上 半 年 加 大 了 管 理 研 发 销 售 等 方 面 的 投 入, 研 发 设 计 能 力 客 户 服 务 能 力 和 产 品 体 制 造 能 力 得 到 很 大 的 提 升, 能 够 快 速 响 应 客 户 需 求, 公 司 的 主 要 客 户 有 中 兴 华 为 阿 尔 卡 特 联 想 移 动 等 全 球 知 名 企 业 3) 在 产 能 方 面, 除 深 圳 生 产 基 地 外, 公 司 IPO 募 投 项 目 中 天 津 网 络 通 讯 产 品 生 产 基 地 项 目 和 消 费 电 子 产 品 生 产 基 地 项 目 将 于 2012 年 下 半 年 竣 工 投 产, 将 使 公 司 的 产 能 供 给 具 有 保 证 我 们 预 测 2012 年 到 2014 年 公 司 EPS 分 别 为 0.41,0.46,0.50 元 图 7: 卓 翼 科 技 投 资 评 级 与 目 标 价 历 史 趋 势 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 日 期 评 级 调 整 收 盘 价 目 标 价 调 整 调 整 前 调 整 后 调 整 前 调 整 后 2012/8/2 NA 首 次 覆 盖 13.59 NA 14.5 未 覆 盖 覆 盖 首 次 覆 盖 持 有 买 入 卖 出 无 评 级 申 万 电 子 风 险 提 示 下 游 终 端 需 求 回 暖 时 间 比 预 期 滞 后 ; 未 来 国 家 相 关 政 策 有 所 改 变 ; 国 内 外 企 业 激 烈 竞 争 导 致 毛 利 率 降 低 第 4 页

资 产 负 债 表 单 位 : 百 万 元 Table_Excel2 至 12 月 31 日 流 动 资 产 838 937 958 1,079 1,262 货 币 资 金 368 271 213 301 347 应 收 及 预 付 348 523 602 619 732 存 货 118 131 143 159 183 其 他 流 动 资 产 4 11 0 0 0 非 流 动 资 产 270 414 415 428 436 长 期 股 权 投 资 0 0 0 0 0 固 定 资 产 224 255 274 288 297 在 建 工 程 12 120 120 120 120 无 形 资 产 33 36 21 20 19 其 他 长 期 资 产 1 2 0 0 0 资 产 总 计 1,108 1,351 1,373 1,506 1,698 流 动 负 债 359 574 522 564 656 短 期 借 款 27 103 0 0 0 应 付 及 预 收 333 471 522 564 656 其 他 流 动 负 债 0 1 0 0 0 非 流 动 负 债 9 8 0 0 0 长 期 借 款 0 0 0 0 0 应 付 债 券 0 0 0 0 0 其 他 非 流 动 负 债 9 8 0 0 0 负 债 合 计 368 583 522 564 656 股 本 100 200 200 200 200 资 本 公 积 513 413 413 413 413 留 存 收 益 127 155 238 329 429 归 属 母 公 司 股 东 权 益 740 769 851 943 1,042 少 数 股 东 权 益 0 0 0 0 0 负 债 和 股 东 权 益 1,108 1,351 1,373 1,506 1,698 利 润 表 单 位 : 百 万 元 Table_Excel3 至 12 月 31 日 营 业 收 入 871 1238 1409 1601 1807 营 业 成 本 752 1074 1240 1415 1600 营 业 税 金 及 附 加 1 2 3 3 3 销 售 费 用 10 11 15 16 18 管 理 费 用 36 44 59 62 73 财 务 费 用 -7-7 -2-3 -3 资 产 减 值 损 失 -4 1 0 0 0 公 允 价 值 变 动 收 益 0 0 0 0 0 投 资 净 收 益 0 0 0 0 0 营 业 利 润 84 113 94 108 117 营 业 外 收 入 2 2 5 3 3 营 业 外 支 出 0 2 1 1 1 利 润 总 额 86 113 99 110 119 所 得 税 12 15 16 18 20 净 利 润 74 98 82 92 99 少 数 股 东 损 益 0 0 0 0 0 归 属 母 公 司 净 利 润 74 98 82 92 99 EBITDA 89 143 124 144 156 EPS( 元 ) 0.74 0.49 0.41 0.46 0.50 [Table_Pic1] 资 产 负 债 率 趋 势 113% 97% 81% 65% 49% 33% 资 产 负 债 率 [Table_Pic3] 经 营 利 润 率 趋 势 14% 12% 11% 9% 8% 6% 资 产 周 转 率 毛 利 率 EBIT Margin [Table_Pic4] 收 入 与 利 润 增 长 趋 势 68% 51% 34% 18% 1% -16% EBITDA Margin 收 入 同 比 增 长 [Table_Pic5] 投 资 回 报 率 趋 势 16% 14% 13% 12% 11% 10% 净 利 润 同 比 增 长 ROIC ROE 第 5 页

现 金 流 量 表 单 位 : 百 万 元 Table_Excel4 至 12 月 31 日 经 营 活 动 现 金 流 43 93 84 137 95 净 利 润 74 98 82 92 99 折 旧 摊 销 16 36 32 38 43 营 运 资 金 变 动 -45-40 -29 9-44 其 它 -3-1 -2-2 -2 投 资 活 动 现 金 流 -204-224 -32-49 -49 资 本 支 出 -204-224 -32-49 -49 投 资 变 动 0 0 0 0 0 其 他 0 0 0 0 0 筹 资 活 动 现 金 流 327-17 -111 0 0 银 行 借 款 0 195-103 0 0 债 券 融 资 -134-115 -8 0 0 股 权 融 资 542 0 0 0 0 其 他 -80-96 0 0 0 现 金 净 增 加 额 166-148 -59 88 47 期 初 现 金 余 额 182 368 271 213 301 期 末 现 金 余 额 349 220 213 301 347 [Table_Pic2] 资 本 支 出 与 经 营 活 动 现 金 流 百 万 元 22356 18516 14676 10835 6995 3155 资 本 开 支 [Table_Pic6] 相 对 估 值 73 58 44 29 经 营 活 动 现 金 流 14 主 要 财 务 比 率 单 位 :% Table_Excel5 至 12 月 31 日 成 长 能 力 营 业 收 入 68.4% 42.2% 13.9% 13.6% 12.8% 营 业 利 润 72.1% 34.7% -16.6% 14.6% 7.9% 归 属 于 母 公 司 净 利 润 48.8% 33.2% -16.4% 11.6% 7.9% 获 利 能 力 毛 利 率 13.7% 13.2% 12.0% 11.6% 11.5% 净 利 率 8.5% 8.0% 5.8% 5.7% 5.5% ROE 10.0% 12.8% 9.7% 9.7% 9.5% ROIC 15.7% 15.6% 12.0% 13.7% 13.6% 偿 债 能 力 资 产 负 债 率 33.2% 43.1% 38.0% 37.4% 38.7% 净 负 债 比 率 -46.1% -22.0% -25.0% -31.9% -33.3% 流 动 比 率 2.33 1.63 1.83 1.91 1.92 速 动 比 率 1.98 1.34 1.42 1.54 1.54 营 运 能 力 总 资 产 周 转 率 1.07 1.01 1.03 1.11 1.13 应 收 账 款 周 转 率 3.74 3.87 4.56 4.03 4.13 存 货 周 转 率 9.33 8.63 8.69 8.87 8.73 每 股 指 标 ( 元 ) 每 股 收 益 0.74 0.49 0.41 0.46 0.50 每 股 经 营 现 金 流 0.43 0.46 0.42 0.68 0.48 每 股 净 资 产 7.40 3.84 4.25 4.71 5.21 估 值 比 率 P/E 61.2 33.8 33.0 29.6 27.4 P/B 6.1 4.3 3.2 2.9 2.6 EV/EBITDA 47.1 22.1 20.2 16.8 15.2-1 [Table_Pic7] PE BAND 45 37 28 20 12 1Q09 元 3 10/03 10/09 11/03 11/09 12/03 元 109 卓 翼 科 技 9X 17X 26X 34X 43X [Table_Pic8] PB BAND 88 68 48 27 3Q09 1Q10 P/E 3Q10 1Q11 3Q11 2012E EV/EBITDA 7 10/03 10/09 11/03 11/09 12/03 卓 翼 科 技 3X 6X 9X 11X 14X 2014E 第 6 页

Table_AuthorSummary 广 发 证 券 电 子 元 器 件 和 半 导 体 研 究 小 组 彭 琦, 同 济 大 学 技 术 经 济 和 管 理 硕 士,7 年 电 子 和 半 导 体 行 业 从 业 经 验, 曾 就 职 于 英 特 尔, 泰 科 电 子 等 公 司 2010 年 进 入 长 江 证 券 从 事 电 子 行 业 证 券 研 究,2011 年 11 月 加 入 广 发 证 券 刘 舜 逢, 国 立 云 林 科 技 大 学 机 械 工 程 硕 士,8 年 电 子 行 业 从 业 与 研 究 经 验, 曾 就 职 台 湾 工 研 院 电 子 所 友 达 光 电 及 拓 墣 产 业 研 究 所 2010 年 进 入 凯 基 投 顾 从 事 半 导 体 行 业 证 券 研 究, 2012 年 6 月 加 入 广 发 证 券 许 兴 军, 浙 江 大 学 系 统 科 学 与 工 程 学 士, 浙 江 大 学 系 统 分 析 与 集 成 硕 士,2012 年 加 入 广 发 证 券 Tab 相 le_report 关 研 究 报 告 广 发 证 券 公 司 投 资 评 级 说 明 买 入 (Buy): 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 10% 以 上 持 有 (Hold): 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -10%~+10% 卖 出 (Sell): 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 10% 以 上 Table_Address 广 州 市 深 圳 市 北 京 市 上 海 市 地 址 广 州 市 天 河 北 路 183 号 大 都 会 广 场 5 楼 深 圳 市 福 田 区 民 田 路 178 号 华 融 大 厦 9 楼 北 京 市 西 城 区 月 坛 北 街 2 号 月 坛 大 厦 18 层 邮 政 编 码 510075 518026 100045 200120 客 服 邮 箱 gfyf@gf.com.cn 服 务 热 线 020-87555888-8612 免 责 声 明 Table_Disclaimer 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 只 发 送 给 广 发 证 券 重 点 客 户, 不 对 外 公 开 发 布 上 海 市 浦 东 南 路 528 号 上 海 证 券 大 厦 北 塔 17 楼 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 认 为 可 靠, 但 广 发 证 券 不 对 其 准 确 性 或 完 整 性 做 出 任 何 保 证 报 告 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 涉 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 广 发 证 券 不 对 因 使 用 本 报 告 的 内 容 而 引 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 广 发 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 信 息 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 证 券 或 其 附 属 机 构 的 立 场 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 本 报 告 旨 在 发 送 给 广 发 证 券 的 特 定 客 户 及 其 它 专 业 人 士 未 经 广 发 证 券 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用, 否 则 由 此 造 成 的 一 切 不 良 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用 者 承 担 第 7 页