unds.com p2 1. 本周农批指数下跌 1.1%, 菜篮子产品批发指数下跌 1.3%; 猪价下跌 0.9%, 禽价下跌 6.8% 本周农产品批发价格总指数和菜篮子产品批发价格指数分别为 PDF Free Download

unds.com p1 股票研究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2015.10.18 行业周报本周猪价普遍下调, 农垦改革进程加快王乾 ( 分析师 ) 钱浩 ( 研究助理 ) 021-38676675 021-38674925 wangqian@gtjas.com 证书编号 S0880515020001 qianhao@gtjas.com s0880115080191 [Table_Invest] 评级 : [Table_subIndustry] 细分行业评级 21763 农产品加工农业服务业基础农业生产上次评级 : 农业证券研究报告本报告导读 : 本周各地猪价普遍下调, 全国均价环比下跌 0.6 元 / 公斤, 但生猪供给中期收缩趋势仍在深改组通过农垦改革发展意见, 海南橡胶北大荒亚盛集团受益改革红利摘要 : [Table_Summary] 本周观点 : 本周各地猪价普遍下调, 全国均价环比下跌 0.6 元 / 公斤, 但生猪供给中期收缩趋势仍在, 未来 3-4 个季度养殖高景气有望持续玉米豆粕等大宗原料价格大幅下行, 牧原股份大华农 ( 温氏集团 ) 正邦科技天邦股份雏鹰农牧等盈利水平仍处高位肉禽养殖供需调节仍在进行,2013 年以来行业持续低迷, 新一轮周期弹性值得期待, 圣农发展华英农业益生股份民和股份仙坛股份等将受益下游盈利改善存栏趋势性增加原材料下行等, 饲料行业经营环境持续改善, 维持海大集团禾丰牧业新希望等评级海利生物批文优势明显, 口蹄疫 H5 禽流感产品将逐步上市, 2016/17 年进入业绩爆发增长期, 维持评级金宇集团口蹄疫市场苗仍维持较快增长, 估值具备吸引力, 维持评级建议关注 10 月份行业制种量出炉, 超预期下滑或催生板块行情, 隆平高科登海种业农发种业等有望受益上周深改组通过农垦改革发展意见, 农垦改革进程有望加快, 相关企业改革方案有望逐步落地, 海南橡胶北大荒亚盛集团将充分受益改革红利重要价格 :10 月 16 日, 全国出栏瘦肉型生猪价格均价 16.58 元 / 公斤, 环比下跌 0.6 元 / 公斤, 同比上涨 17.1%; 猪肉价格 27.5 元 / 公斤, 环比上涨 0.5 元 / 公斤, 同比上涨 22.2%; 三元仔猪均价 30.56 元 / 公斤, 环比下跌 1.55 元 / 公斤, 同比上涨 48.9%; 母猪均价 1705 元 / 头, 环比上涨 13 元 / 头, 同比上涨 12.2% 本周烟台地区白羽毛鸡价 2.35 元 / 斤, 环比下跌 6.8%; 主产区鸡苗价格为 0.49 元 / 羽, 环比下跌 40.2% 养殖成本 : 本周国内玉米现货价为 2,062 元 / 吨, 环比下跌 1.6%, 同比下跌 17.2%; 国内小麦现货价为 2,274 元 / 吨, 环比下跌 1.7%, 同比下跌 11.5%; 国内豆粕现货价为 2,856 元 / 吨, 环比上涨 1.2%, 同比下跌 20%; 国内鱼粉仓库价 ( 上海港 ) 为 11,200 元 / 吨, 环比上涨 4.7%, 同比上涨 1.9%; 国际鱼粉现货价为 1,700 美元 / 吨, 环比上涨 3.0%, 同比下跌 12.8% 测算利润 : 本周行业自繁自养生猪养殖利润外购仔猪养殖利润仔猪出售毛利分别为 384.5 元 / 头 285.3 元 / 头和 215.4 元 / 头, 环比分别下降 16.8 元 / 头 21.3 元 / 头和 17.9 元 / 头风险提示 : 农产品价格波动风险疫病风险自然灾害食品安全等 [Table_Report] 相关报告农业 : 玉米临储价格首下调, 养殖板块最受益 2015.10.11 农业 : 节后猪价略反弹, 维持行业评级 2015.10.11 农业 : 养殖景气仍可持续,10 月关注制种量等 2015.10.05 农业 : 政府抛储影响短期猪价, 中期供给仍收缩 2015.09.27 农业 : 猪价短期调整, 中期供给收缩趋势未变 2015.09.20 请务必阅读正文之后的免责条款部分

unds.com p2 1. 本周农批指数下跌 1.1%, 菜篮子产品批发指数下跌 1.3%; 猪价下跌 0.9%, 禽价下跌 6.8% 本周农产品批发价格总指数和菜篮子产品批发价格指数分别为 196 和 195.9(2000 年 =100), 环比分别下跌 1.1% 和 1.3%, 同比分别下跌 3% 和 3.6% 图 1: 本周农产品批发价格总指数环比下跌 1.1%(2000 年 =100) 本周生猪出场价为 17.7 元 / 公斤, 环比下跌 0.9%, 同比上涨 19.6%; 猪粮比为 7.8, 环比下跌 0.9%, 同比上涨 38.7% 图 2: 本周生猪出场价下跌 0.9% 图 3: 本周猪粮比下跌 0.9% 数据来源 : 中国政府网, 国泰君安证券研究数据来源 : 中国政府网, 国泰君安证券研究本周仔猪平均价为 33 元 / 公斤, 环比下跌 1.6%, 同比上涨 39.5%; 二元母猪价格为 33.5 元 / 公斤, 环比维持不变, 同比上涨 12.4% 图 4: 本周仔猪平均价环比下跌 1.6% 图 5: 本周二元母猪价格维持不变请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12

unds.com p3 图 6: 本周自繁自养生猪养殖利润下降 16.8 元 / 头图 7: 本周出售仔猪毛利下降 17.9 元 / 头本周烟台地区白羽毛鸡价 2.35 元 / 斤, 环比下跌 6.8%; 主产区鸡苗价格为 0.49 元 / 羽, 环比下跌 40.2% 本周白羽肉鸡孵化场利润为 -0.5 元 / 羽, 环比上升 0.2 元 / 羽 ; 毛鸡养殖利润为 -5.9 元 / 羽, 环比下降 0.3 元 / 羽图 8: 本周烟台白羽毛鸡价下跌 6.8% 图 9: 本周主产区鸡苗价下跌 40.2% 图 10: 本周白羽肉鸡孵化场利润上升 0.2 元 / 羽图 11: 本周毛鸡养殖利润下降 0.3 元 / 羽请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 12

unds.com p4 本周 50 个城市鸭的平均价为 18.3 元 / 公斤, 环比下跌 0.5%; 鸭苗价格为 2 元 / 羽, 环比下跌 13.9% 图 12: 本周 50 个城市鸭的平均价下跌 0.5% 图 13: 本周肉鸭苗价格下跌 13.9% 数据来源 : 国家统计局, 国泰君安证券研究 2. 本周玉米国内现价下跌 1.6%, 小麦国内现价下跌 1.7%, 豆粕国内现价上涨 1.2% 本周国内玉米现货价为 2,062 元 / 吨, 环比下跌 1.6%, 同比下跌 17.2%; 大连黄玉米期货结算价为 1,814 元 / 吨, 环比上涨 0.8%, 同比下跌 24.0% 本周玉米国际现货价为 420 美分 / 蒲式耳, 环比下跌 3.2%, 同比上涨 0.5%; CBOT 玉米期货结算价为 376 美分 / 蒲式耳, 环比下跌 1.8%, 同比上涨 7.8% 图 14: 本周国内玉米现货价下跌 1.6% 图 15: 本周大连黄玉米期货价格上涨 0.8% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 12

unds.com p5 数据来源 : 大连商品交易所, 国泰君安证券研究图 16: 本周玉米国际现货价下跌 3.2% 图 17: 本周 CBOT 玉米期货价格下跌 1.8% 数据来源 :CBOT, 国泰君安证券研究本周国内小麦现货价为 2,274 元 / 吨, 环比下跌 1.7%, 同比下跌 11.5%; 郑州优质强筋小麦期货结算价为 2,770 元 / 吨, 环比上涨 1.7%, 同比上升 2.9% 本周小麦国际现货价为 551 美分 / 蒲式耳, 环比下跌 0.5%, 同比下跌 8%;CBOT 小麦期货收盘价为 503 美分 / 蒲式耳, 环比下跌 1.1%, 同比下跌 0.9% 图 18: 本周国内小麦现货价下跌 1.7% 图 19: 本周郑州优质强筋小麦期货价格上涨 1.7% 数据来源 : 郑州商品交易所, 国泰君安证券研究图 20: 本周小麦国际现货价下跌 0.5% 图 21: 本周 CBOT 小麦期货价格下跌 1.1% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 12

unds.com p6 数据来源 :CBOT, 国泰君安证券研究图 22: 本周小麦 / 玉米价格比值环比下降 0.1 个百分点本周国内豆粕现货价为 2,856 元 / 吨, 环比上涨 1.2%, 同比下跌 20%; 大连豆粕期货结算价为 2,689 元 / 吨, 环比上涨 1.4%, 同比下跌 5.2% 本周豆粕国际现货价为 340 美元 / 吨, 环比上涨 2%, 同比下跌 15.6%;CBOT 豆粕期货收盘价为 314 美元 / 短吨, 环比上涨 2%, 同比下跌 6.3% 图 23: 本周国内豆粕现货价上涨 1.2% 图 24: 本周大连豆粕期货价格上涨 1.4% 数据来源 : 大连商品交易所, 国泰君安证券研究图 25: 本周豆粕国际现货价上涨 2% 图 26: 本周 CBOT 豆粕期货价格上涨 2% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 12

unds.com p7 数据来源 :CBOT, 国泰君安证券研究本周国内鱼粉仓库价 ( 上海港 ) 为 11,200 元 / 吨, 环比上涨 4.7%, 同比下跌 11.8%; 国际鱼粉现货价为 1,700 美元 / 吨, 环比上涨 3%, 同比下跌 12.8% 图 27: 本周鱼粉仓库价 ( 上海港 ) 环比上涨 4.7% 图 28: 本周鱼粉国际现价上涨 3% 本周国内鱼粉库存合计为 10.4 万吨, 环比减少 9.6%, 同比减少 14% 图 29: 本周鱼粉库存环比减少 9.6% 本周鱼粉 / 豆粕价格比值为 4, 环比上升 4.1 个百分点, 同比上升 33.5 个百分点请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 12

unds.com p8 图 30: 本周鱼粉 / 豆粕价格比值上升 4.1 个百分点 3. 本周白糖国内现价下跌 4%, 国际期价下跌 0.6% 国内市场 : 本周柳州白砂糖现货价为 5,300 元 / 吨, 环比下跌 4%, 同比上涨 23.3%; 郑州白砂糖期货收盘价为 5,585 元 / 吨, 环比下跌 1.9%, 同比上涨 20.8% 图 31: 本周柳州白糖价下跌 4% 图 32: 本周郑州白砂糖期价下跌 1.9% 数据来源 : 广西糖网, 国泰君安证券研究数据来源 : 郑州商品交易所, 国泰君安证券研究国际市场 : 本周原糖国际现货价为 14 美分 / 磅, 环比上涨 0.9%, 同比下跌 17.3%;NYBOT11 号糖期货收盘价为 14 美分 / 磅, 环比下跌 0.6%, 同比下跌 14.5% 图 33: 本周原糖国际现货价上涨 0.9% 图 34: 本周 NYBOT11 号糖期货价格下跌 0.6% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 12

unds.com p9 数据来源 :NYBOT, 国泰君安证券研究 4. 市场表现 : 农业板块跑赢大盘 2.7 个百分点本周农林牧渔板块上涨 8.5%, 沪深 300 指数上涨 5.8%, 板块跑赢大盘 2.7 个百分点子板块中, 林业动物保健农产品加工板块涨幅领先, 分别上涨 19.2% 11% 10.8% 重点上市公司中, 中粮生化福建金森东方海洋中粮屯河益生股份涨幅居前, 分别上涨 24% 23.4% 22.3% 20.8% 17.8% 图 35: 本周农林牧渔板块跑赢大盘 2.7 个百分点图 36: 本周林业板块上涨 19.2% 数据来源 :WIND, 国泰君安证券研究数据来源 :WIND, 国泰君安证券研究表 1: 重点上市公司盈利预测与估值 ( 收盘价为 2015 年 10 月 16 日 ) 公司名称代码收盘价盈利预测 (EPS) PE 2014A 2015E 2016E 2014A 2015E 2016E 评级目标价海大集团 002311 14.12 0.35 0.57 0.74 40 25 19 22.34 禾丰牧业 603609 11.30 0.30 0.35 0.47 38 32 24 18.89 瑞普生物 300119 15.28 0.07 0.44 0.67 219 35 23 23.5 新希望 000876 18.99 0.97 1.45 1.72 20 13 11 26.2 雏鹰农牧 002477 10.50-0.18 0.26 0.86-58 40 12 30.1 正邦科技 002157 17.85 0.07 0.54 0.93 263 33 19 27.9 海利生物 603718 40.68 0.36 0.45 1.27 113 90 32 73 大北农 002385 12.28 0.32 0.46 0.63 39 27 19 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 12

unds.com p10 牧原股份 002714 54.97 0.17 0.87 2.77 332 63 20 83.1 金宇集团 600201 29.59 0.71 0.98 1.27 42 30 23 44.45 隆平高科 000998 21.39 0.36 0.51 0.69 59 42 31 32.9 北大荒 600598 16.56 0.45 0.59 0.71 37 28 23 17.7 圣农发展 002299 17.45 0.07 0.02 0.75 254 873 23 22.5 华英农业 002321 10.01 0.03 0.14 0.64 339 72 16 16 数据来源 :Wind, 国泰君安证券研究 5. 附录 : 一周行业要闻回顾印度原糖出口补贴目前取消贸易商和政府消息人士称, 印度原糖出口补贴在下个月比哈尔邦选举结束前不会恢复, 糖厂目前关注白糖出口原糖市场对印度恢复出口补贴的迹象焦虑不安该项政策在 9 月 30 日到期, 此前提振了全球供应并限制糖价涨势 http://news.static.gsmn.cn/201510/14/190.000012.b9da.html 嘉吉水产近百亿人民币收购 EWOS 公司嘉吉以 13.5 亿欧元正式完成对 EWOS 公司的收购, 此举标志着嘉吉步入满足全球蛋白质需求的新时期 EWOS 公司是全球鲑鱼营养的领导者, 今年八月嘉吉与 Altor 基金和贝恩资本签订收购 EWOS 的协议预计 2050 年, 全球对于蛋白质的需求量将增加 70%, 饲养鱼将成为满足该需求的解决方案之一嘉吉和 EWOS 公司将在这个日益增长的重要市场中扮演关键角色鲑鱼饲料行业是全球水产业中最领先最专业的行业之一, 此次收购让嘉吉动物营养业务在鲑鱼饲料行业成为领军者 http://www.efishery.cn/html/2015/enterprise_1013/206641.html 中粮系国投系试点提速新一轮国资改革起航作为国有资本投资运营公司试点, 中粮集团和国家开发投资公司的试点方案早已完成, 目前正积极部署和推动改革方案落地业内人士表示, 首批进入国有资本投资运营公司试点的两家公司都已进入实际操作阶段, 国资管理在从管资产到管资本的转变上又迈进了一大步, 未来国企改革将会以第一批试点和市场化程度较高的地区两条主线为突破口, 进而带动整个国企改革行情爆发 http://www.boyar.cn/article/2015/10/16/643500.shtml 国务院力推农村电商 5 年投入 1400 亿打通农村宽带国务院会议决定, 加大中央财政投入, 引导地方强化政策和资金支持, 鼓励基础电信广电企业和民间资本通过竞争性招标等公平参与农村宽带建设和运行维护, 同时探索 PPP 委托运营等市场化方式调动各类主体参与积极性, 力争到 2020 年实现约 5 万个未通宽带行政村通宽带请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 12

3000 多万农村家庭宽带升级, 使宽带覆盖 98% 的行政村, 并逐步实现无线宽带覆盖, 预计总投入超过 1400 亿元 http://www.boyar.cn/article/2015/10/15/643276.shtml 国家粮食局 : 今年夏粮 2821 亿斤创新高秋粮收购陆续展开今年我国夏粮产量再创新高, 达到 2821 亿斤, 同比增加了 89 亿斤, 同时, 主产区夏粮收购工作进展顺利目前夏季收购旺季基本结束, 今年小麦和早籼稻主产区的收购量同比均呈下降趋势 http://www.boyar.cn/article/2015/10/10/642498.shtml 正大康地第三季度饲料业务同比增长 17% 据了解,2015 年第三季度正大康地饲料业务同比增长 17% 全价料产品结构持续优化, 预混料保持良好发展势头, 第三季度同比增长分别达到 15% 25% http://www.xinm123.com/html/feed/413320.html 湖南超级杂交稻万亩片单产 867 公斤湖南省农委组织中国科学院亚热带农业生态研究所隆平高科种业科学院湖南农业大学和湖南省农科院等单位的 9 位专家组成了高产攻关验收小组此次示范片面积共计 10005 亩, 种植品种包括超优千号 Y 两优 900 和隆两优 1813 10 月 12 日, 专家从中随机抽取了 4 个片, 每片实收 3 块田, 其中一块由当地种植户推荐, 其它两块由专家组随机确定每块田实收面积不少于 500 平方米, 现场称取稻谷毛重测定水分含量, 最终对 4 个片 12 块田亩产进行算术平均, 得出万亩示范片平均亩产 866.98 公斤 http://www.agri.cn/v20/zx/nyyw/201510/t20151016_4867092.htm 6. 风险提示农产品价格波动风险疫病风险自然灾害食品安全等请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 12

本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准股票投资评级评级谨慎中性减持说明相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15% 之间相对沪深 300 指数涨幅介于 -5%~5% 相对沪深 300 指数下跌 5% 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅行业投资评级中性减持明显强于沪深 300 指数基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层邮编 200120 518026 100140 电话 (021)38676666 (0755)23976888 (010)59312799 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 12

unds.com p2 1. 本 周 农 批 指 数 下 跌 1.1%, 菜 篮 子 产 品 批 发 指 数 下 跌 1.3%; 猪 价 下 跌 0.9%, 禽 价 下 跌 6.8% 本 周 农 产 品 批 发 价 格 总 指 数 和 菜 篮 子 产 品 批 发 价 格 指 数 分 别 为 196

unds.com p2 1. 本周农批指数下跌 1.1%, 菜篮子产品批发指数下跌 1.3%; 猪价下跌 0.9%, 禽价下跌 6.8% 本周农产品批发价格总指数和菜篮子产品批发价格指数分别为 196