全 年 业 绩 回 顾 2015 年 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 15.42 亿 元, 同 比 增 长 13.35%, 归 属 于 公 司 股 东 的 净 利 润 2.93 亿 元, 同 比 增 长 17.54% 按 行 业 分, 公 司 96% 的 收 入 贡 献 源 于 交 通 行 业

Table_Excel1 2014A 年 报 点 评 IT 服 务 证 券 研 究 报 告 千 方 科 技 (002373.SZ) Tabl e_title 全 年 业 绩 增 速 放 缓 领 域 内 仍 保 持 领 先 Table_Summary 智 慧 交 通 受 制 于 政 府 财 政 压 力 增 速 有 所 放 缓 2015 年 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 15.42 亿 元, 同 比 增 长 13.35%, 归 属 于 公 司 股 东 的 净 利 润 2.93 亿 元, 同 比 增 长 17.54% 2015Q4 公 司 收 入 4.25 亿 元, 同 比 增 长 3%, 归 母 净 利 润 0.78 亿 元, 同 比 下 滑 18% 业 绩 下 滑 主 要 因 是 政 府 财 政 压 力 至 部 分 项 目 收 入 确 认 周 期 加 长, 系 统 集 成 基 数 较 大 却 小 幅 下 滑 6% 交 通 行 业 毛 利 率 方 面 小 幅 上 升 3.55 个 百 分 点, 达 到 30.75%, 传 统 主 业 保 持 行 业 领 先 创 新 业 务 均 有 突 破 2015 年 在 保 证 传 统 业 务 的 行 业 龙 头 地 位 同 时, 加 大 对 新 业 务 的 投 入 力 度, 部 分 已 有 具 体 数 量 方 面 的 进 展 :1 交 通 信 息 化 收 入 稳 居 行 业 第 一 ;PIS 业 务 50% 占 有 率 ; 车 载 智 能 终 端 ( 车 机 ) 供 货 25 万 台, 其 中 前 装 11 万 台, 排 第 一 ; 远 航 通 业 务 80% 市 占 率 ;2 12308 平 台 注 册 用 户 586 万, 售 票 总 量 222.25 万 张, 交 易 额 2.2 亿 元, 开 通 场 站 750 个 可 售 票 线 路 线 路 11281 条, 交 易 额 与 覆 盖 率 均 位 居 全 国 第 一 ;3 航 空 联 盟 上 线 1 个 月, 注 册 用 户 27 万, 售 票 量 超 过 6000 张, 交 易 额 突 破 450 万 元 ;4 智 慧 出 租 服 务 新 增 郑 州 洛 阳 秦 皇 岛 3 个 城 市, 已 成 为 国 内 最 大 的 出 租 车 信 息 运 营 服 务 商 ; 5 公 交 电 子 站 牌 已 签 约 实 施 11 个 城 市 ;6 交 通 信 息 服 务 新 增 了 马 自 达 沃 尔 沃 吉 利 3 家 车 厂, 累 计 7 家 ;7 目 前 百 度 腾 讯 搜 狗 360 等 均 是 公 司 交 通 信 息 服 务 的 用 户 创 新 业 务 将 在 2016 年 逐 步 成 长 起 来, 成 为 公 司 未 来 新 的 业 务 增 长 点 公 司 正 处 于 项 目 施 工 向 服 务 运 营 转 换 的 过 程, 依 靠 交 通 领 域 的 规 模 性 数 据 采 集 能 力 和 业 务 线 的 完 整 布 局, 其 数 据 价 值 将 随 变 现 模 式 的 逐 渐 清 晰 而 获 得 市 场 重 估 预 计 16-18 年 EPS 分 别 为 0.64 元 0.80 元 1.01 元, 维 持 谨 慎 增 持 评 级! 风 险 提 示 间 ; 政 府 财 政 压 力 的 影 响 存 在 不 确 定 性 ; 虽 数 据 资 源 丰 富, 但 盈 利 仍 需 时 盈 利 预 测 : 2015A 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 1,360.72 1,542.36 1,838.45 2,244.11 2,821.70 增 长 率 (%) 289.58% 13.35% 19.20% 22.07% 25.74% EBITDA( 百 万 元 ) 250.28 313.04 362.26 464.94 599.16 净 利 润 ( 百 万 元 ) 249.24 292.95 355.31 443.14 555.64 增 长 率 (%) 296.26% 17.54% 21.29% 24.72% 25.39% EPS( 元 / 股 ) 0.493 0.531 0.643 0.803 1.006 市 盈 率 (P/E) 54.76 86.24 53.69 43.05 34.34 市 净 率 (P/B) 14.27 8.50 5.73 5.06 4.41 EV/EBITDA 53.03 77.56 45.82 34.61 25.89 数 据 来 源 : 公 司 财 务 报 表, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 1 / 6 Table_Grade 公 司 评 级 当 前 价 格 前 次 评 级 谨 慎 增 持 34.71 元 谨 慎 增 持 报 告 日 期 2016-04-08 Tabl e_chart 相 对 市 场 表 现 45% 10% -25% -60% 2015-04 2015-08 2015-12 2016-04 Table_Aut hor 分 析 师 : Table_Report 相 关 研 究 : 刘 雪 峰 S0260514030002 02160750605 gfliuxuefeng@gf.com.cn 千 方 科 技 (002373.SZ): 收 入 稳 定 增 长 格 局 型 公 司 未 来 终 将 绽 放 千 方 科 技 沪 深 300 Table_Contacter 联 系 人 : 王 文 龙 021-60750629 2015-08-24 wangwenlong@gf.com.cn

全 年 业 绩 回 顾 2015 年 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 15.42 亿 元, 同 比 增 长 13.35%, 归 属 于 公 司 股 东 的 净 利 润 2.93 亿 元, 同 比 增 长 17.54% 按 行 业 分, 公 司 96% 的 收 入 贡 献 源 于 交 通 行 业, 同 比 增 加 14% 按 产 品 分, 公 司 的 产 品 销 售 和 建 造 合 同 大 幅 增 加, 增 速 分 别 为 138%, 187%; 而 系 统 集 成 小 幅 下 滑 6%, 因 其 基 数 较 大, 去 年 贡 献 收 入 10.36 亿, 对 收 入 增 速 有 较 大 影 响 公 司 15 年 交 通 行 业 毛 利 率 方 面 小 幅 上 升 3.55 个 百 分 点, 达 到 30.75%, 主 要 原 因 是 系 统 集 成 业 务 的 毛 利 率 最 低, 为 23%, 占 收 入 比 例 下 降 2015 年 第 四 季 度 单 季, 公 司 收 入 4.25 亿 元, 同 比 增 长 3%, 归 母 净 利 润 0.78 亿 元, 同 比 下 滑 18%, 四 季 度 表 现 不 佳, 对 全 年 收 入 影 响 最 大 表 1:2015 年 单 季 度 经 营 数 据 对 比 ( 单 位 : 百 万 元 ) ( 百 万 元 ) 14Q3 14Q4 14Q4 环 比 15Q3 15Q4 15Q4 环 比 15Q4 同 比 营 业 收 入 346 412 19% 394 425 8% 3% 营 业 毛 利 88 152 73% 117 178 52% 17% 营 业 费 用 10 20 98% 14 20 45% 1% 管 理 费 用 17 33 93% 23 42 84% 30% 财 务 费 用 0 1 124% 3 2-39% 107% 投 资 收 益 4 13 270% 2 10 312% -26% 营 业 利 润 57 81 42% 69 91 31% 12% 归 属 母 公 司 净 利 润 68 94 38% 106 78-26% -18% EPS( 元 ) 0.28 0.45 61% 0.39 0.14-64% -69% 主 要 比 率 14Q3 14Q4 +-% 15Q3 15Q4 +-% 毛 利 率 25% 37% 11% 30% 42% 12% 营 业 费 用 率 3% 5% 2% 3% 5% 1% 管 理 费 用 率 5% 8% 3% 6% 10% 4% 营 业 利 润 率 17% 20% 3% 18% 21% 4% 有 效 税 率 4% 8% 4% 4% 13% 9% 净 利 率 20% 23% 3% 27% 18% -9% YoY 14Q3 14Q4 +-% 15Q3 15Q4 +-% 收 入 1004% 308% -696% 14% 3% -11% 归 属 母 公 司 净 利 润 -229% -923% -694% 54% -18% -72% 2 / 6

表 2:2014 2015 年 经 营 数 据 对 比 ( 单 位 : 百 万 元 ) ( 百 万 元 ) 2014 2015 同 比 营 业 收 入 1,361 1,542 13% 营 业 毛 利 392 499 27% 营 业 费 用 49 54 12% 管 理 费 用 84 124 49% 财 务 费 用 0 7 3835% 投 资 收 益 29 22-22% 营 业 利 润 254 292 15% 归 属 母 公 司 净 利 润 249 293 18% EPS( 元 ) 0.45 0.53 18% 主 要 比 率 2014 2015 同 比 毛 利 率 29% 32% 4% 营 业 费 用 率 4% 4% 0% 管 理 费 用 率 6% 8% 2% 营 业 利 润 率 19% 19% 0% 有 效 税 率 8% 8% 0% 净 利 率 18% 19% 1% YoY 2014 2015 收 入 290% 13% 归 属 母 公 司 净 利 润 -296% 18% 表 3:2012-2015 年 非 经 常 性 损 益 及 营 业 外 收 入 数 据 对 比 2012 2013 2014 2015 非 经 常 性 损 益 / 利 润 总 额 -1% -2% 12% 13% 营 业 外 收 入 / 利 润 总 额 -17% -8% 13% 16% 表 4:2012-2015 年 经 营 性 现 金 流 数 据 对 比 ( 单 位 : 百 万 元 ) 2012 2013 2014 2015 经 营 性 现 金 流 净 额 ( 百 万 ) -38-20 163 160 经 营 性 现 金 流 净 额 同 比 增 速 -189% 46% 900% -2% 经 营 性 现 金 流 / 营 业 收 入 -5% -6% 12% 10% 其 它 财 务 数 据 : 应 收 账 款 和 预 收 款 项 :2015 年, 受 地 方 政 府 财 政 压 力 加 剧 的 影 响, 项 目 收 入 确 认 周 期 和 施 工 周 期 均 有 所 延 长, 导 致 公 司 应 收 账 款 有 较 大 幅 度 的 增 加, 同 比 增 长 45%, 绝 对 金 额 增 加 2.18 亿 ; 预 收 款 项 同 比 下 滑 34% 3 / 6

商 誉 : 全 年 公 司 有 多 项 外 延, 带 动 商 誉 大 幅 增 长 320% 研 发 投 入 及 其 资 本 化 率 :2015 年 公 司 对 研 发 的 投 入 加 大, 研 发 人 员 达 到 460 人, 同 比 增 加 37% 总 投 入 金 额 1.57 亿 元, 占 营 业 收 入 的 比 例 为 10%, 较 去 年 上 升 1.82% 其 中 资 本 化 的 金 额 为 4540 万 元, 资 本 化 的 研 发 投 入 占 研 发 投 入 比 例 为 28.85%, 较 去 年 下 降 1.31% 传 统 主 业 保 持 行 业 领 先 创 新 业 务 均 有 突 破 公 司 在 智 慧 交 通 领 域 深 度 耕 耘, 对 行 业 的 需 求 点 敏 锐 捕 捉,2015 年 在 保 证 传 统 业 务 的 行 业 龙 头 地 位 同 时, 加 大 对 新 业 务 的 投 入 力 度, 部 分 已 有 具 体 数 量 方 面 的 进 展, 部 分 开 始 立 项 实 施, 而 这 些 业 务 将 在 2016 年 逐 步 成 长 起 来, 成 为 公 司 未 来 新 的 业 务 增 长 点 具 体 如 下 ( 数 据 来 源 : 公 司 年 报 ): 高 速 公 路 机 电 业 务 : 稳 居 行 业 前 列 拓 展 : 视 频 平 台 和 分 析 产 品 发 展 良 好 城 市 轨 道 民 航 交 通 信 息 化 业 务 : 交 通 信 息 化 收 入 稳 居 行 业 第 一 ;PIS 业 务 继 续 保 持 50% 占 有 率, 列 车 安 防 新 业 务 加 速 发 展 ;ETC 业 务 快 速 发 展 ; 车 载 智 能 终 端 ( 车 机 ) 供 货 25 万 台, 其 中 前 装 11 万 台, 巩 固 了 前 装 第 一 的 位 置 远 航 通 业 务 继 续 占 据 市 场 80% 份 额 地 位 客 运 联 网 售 票 服 务 业 务 快 速 增 长 截 止 2015 年 底,12308 平 台 注 册 用 户 586 万, 售 票 总 量 222.25 万 张, 交 易 额 2.2 亿 元 开 通 场 站 750 个 可 售 票 线 路 线 路 11281 条 交 易 额 与 覆 盖 率 均 位 居 全 国 第 一 民 航 O2O 服 务 业 务 方 面, 航 空 联 盟 2015 年 11 月 底 成 功 上 线 截 止 2015 年 底, 民 航 O2O 服 务 业 务 上 线 仅 1 个 月, 注 册 用 户 27 万, 售 票 量 超 过 6000 张, 交 易 额 突 破 450 万 元 停 车 O2O 服 务 业 务 稳 步 推 进, 立 体 停 车 场 库 停 车 路 侧 停 车 以 及 居 民 区 停 车 已 启 动 实 施 智 慧 出 租 服 务 业 务 新 增 郑 州 洛 阳 秦 皇 岛 3 个 城 市, 新 一 代 车 载 信 息 服 务 终 端 投 入 使 用, 公 司 已 成 为 国 内 最 大 的 出 租 车 信 息 运 营 服 务 商 公 交 电 子 站 牌 业 务 进 入 快 速 拓 展 与 实 施 阶 段 已 签 约 实 施 11 个 城 市 并 继 续 加 大 市 场 拓 展 汽 车 电 子 车 牌 业 务 方 面, 产 品 已 经 达 到 量 产 程 度, 同 时 作 为 国 标 的 编 制 单 位, 已 经 上 报 了 公 安 和 国 标 委 交 通 信 息 服 务 业 务 方 面, 我 们 新 增 了 马 自 达 沃 尔 沃 吉 利 3 家 车 厂, 累 计 服 务 7 家 ; 在 互 联 网 用 户 方 面, 新 增 奇 虎 360 客 户, 目 前 百 度 腾 讯 搜 狗 360 等 等 都 是 公 司 用 户 风 险 提 示 政 府 财 政 压 力 的 影 响 存 在 不 确 定 性 ; 虽 数 据 资 源 丰 富, 但 盈 利 仍 需 时 间 ; 4 / 6

Table_Research 千 方 科 技 年 报 点 评 Tabl e_excel2 资 产 负 债 表 单 位 : 百 万 元 现 金 流 量 表 单 位 : 百 万 元 至 12 月 31 日 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 流 动 资 产 1690 3712 4073 4776 5693 经 营 活 动 现 金 流 163 160 1430 512 562 货 币 资 金 427 1071 2478 2985 3564 净 利 润 268 318 385 480 602 应 收 及 预 付 697 1009 1058 1186 1423 折 旧 摊 销 13 16 12 13 15 存 货 562 418 530 598 699 营 运 资 金 变 动 -105-136 1107 91 19 其 他 流 动 资 产 4 1214 7 7 8 其 它 -13-38 -74-73 -75 非 流 动 资 产 507 630 596 661 704 投 资 活 动 现 金 流 -55-1274 92-5 17 长 期 股 权 投 资 152 179 179 179 179 资 本 支 出 -53 108 71-27 -6 固 定 资 产 227 65 46 51 62 投 资 变 动 -1-1396 21 21 23 在 建 工 程 5 27 40 58 74 其 他 0 14 0 0 0 无 形 资 产 111 337 307 349 363 筹 资 活 动 现 金 流 13 1752-116 0 0 其 他 长 期 资 产 12 21 23 24 26 银 行 借 款 101 272-87 0 0 资 产 总 计 2197 4342 4669 5437 6397 债 券 融 资 -70-236 -29 0 0 流 动 负 债 1162 1214 1188 1475 1832 股 权 融 资 4 1783 0 0 0 短 期 借 款 51 87 0 0 0 其 他 -23-67 0 0 0 应 付 及 预 收 1111 1127 1188 1475 1832 现 金 净 增 加 额 121 637 1407 507 579 其 他 流 动 负 债 0 0 0 0 0 期 初 现 金 余 额 173 427 1071 2478 2985 非 流 动 负 债 7 32 0 0 0 期 末 现 金 余 额 294 1065 2478 2985 3564 长 期 借 款 0 0 0 0 0 应 付 债 券 0 0 0 0 0 其 他 非 流 动 负 债 7 32 0 0 0 负 债 合 计 1169 1246 1188 1475 1832 股 本 506 552 552 552 552 资 本 公 积 -137 1590 1590 1590 1590 主 要 财 务 比 率 留 存 收 益 588 831 1186 1629 2185 至 12 月 31 日 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 归 属 母 公 司 股 东 权 956 2973 3328 3771 4327 成 长 能 力 (%) 益 少 数 股 东 权 益 72 124 153 191 238 营 业 收 入 增 长 289.6 13.3 19.2 22.1 25.7 负 债 和 股 东 权 益 2197 4342 4669 5437 6397 营 业 利 润 增 长 280.4 14.7 27.3 27.4 28.2 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 296.3 17.5 21.3 24.7 25.4 获 利 能 力 (%) 利 润 表 单 位 : 百 万 元 毛 利 率 28.8 32.4 34.2 35.1 35.4 至 12 月 31 日 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 净 利 率 19.7 20.6 21.0 21.4 21.3 营 业 收 入 1361 1542 1838 2244 2822 ROE 26.1 9.9 10.7 11.8 12.8 营 业 成 本 968 1043 1210 1456 1823 ROIC - - - - - 营 业 税 金 及 附 加 23 24 28 34 43 偿 债 能 力 销 售 费 用 49 54 68 82 99 资 产 负 债 率 (%) 53.2 28.7 25.4 27.1 28.6 管 理 费 用 84 124 182 220 274 净 负 债 比 率 -0.4-0.3-0.7-0.8-0.8 财 务 费 用 0 7 0 0 0 流 动 比 率 1.45 3.06 3.43 3.24 3.11 资 产 减 值 损 失 11 20 0 0 0 速 动 比 率 0.88 2.59 2.83 2.67 2.56 公 允 价 值 变 动 收 益 0 0 0 0 0 营 运 能 力 投 资 净 收 益 29 22 21 21 23 总 资 产 周 转 率 0.90 0.47 0.41 0.44 0.48 营 业 利 润 254 292 371 473 607 应 收 账 款 周 转 率 4.77 2.62 2.64 3.04 3.32 营 业 外 收 入 37 55 49 51 50 存 货 周 转 率 2.41 2.13 2.28 2.43 2.61 营 业 外 支 出 0 1 1 1 1 每 股 指 标 ( 元 ) 利 润 总 额 291 346 420 524 656 每 股 收 益 0.49 0.53 0.64 0.80 1.01 所 得 税 23 29 35 43 54 每 股 经 营 现 金 流 0.32 0.29 2.59 0.93 1.02 净 利 润 268 318 385 480 602 每 股 净 资 产 1.89 5.38 6.03 6.83 7.84 少 数 股 东 损 益 19 25 30 37 47 估 值 比 率 归 属 母 公 司 净 利 润 249 293 355 443 556 P/E 54.8 86.2 53.7 43.1 34.3 EBITDA 250 313 362 465 599 P/B 14.3 8.5 5.7 5.1 4.4 EPS( 元 ) 0.49 0.53 0.64 0.80 1.01 EV/EBITDA 53.0 77.6 45.8 34.6 25.9 5 / 6

广 发 计 算 机 行 业 研 究 小 组 刘 雪 峰 : 首 席 分 析 师, 东 南 大 学 工 学 士, 中 国 人 民 大 学 经 济 学 硕 士,1997 年 起 先 后 在 数 家 IT 行 业 跨 国 公 司 从 事 技 术 运 营 与 全 球 项 目 管 理 工 作 2010 年 7 月 始 就 职 于 招 商 证 券 研 究 发 展 中 心 负 责 计 算 机 组 行 业 研 究 工 作,2014 年 1 月 加 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 王 文 龙 : 研 究 助 理, 东 南 大 学 信 息 工 程 学 士, 香 港 城 市 大 学 金 融 与 精 算 数 学 硕 士,2015 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 王 奇 珏 : 研 究 助 理, 上 海 财 经 大 学 信 息 管 理 学 士, 上 海 财 经 大 学 资 产 评 估 硕 士,2015 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 Table_RatingIndustry 广 发 证 券 行 业 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 10% 以 上 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -10%~+10% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 10% 以 上 Table_RatingCompany 广 发 证 券 公 司 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 15% 以 上 谨 慎 增 持 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 5%-15% 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -5%~+5% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 5% 以 上 Table_Address 联 系 我 们 广 州 市 深 圳 市 北 京 市 上 海 市 地 址 广 州 市 天 河 区 林 和 西 路 9 号 耀 中 广 场 A 座 1401 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 17 楼 北 京 市 西 城 区 月 坛 北 街 2 号 月 坛 大 厦 18 层 上 海 市 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 18 楼 邮 政 编 码 510620 518000 100045 200120 客 服 邮 箱 服 务 热 线 Table_Disclaimer 免 责 声 明 gfyf@gf.com.cn 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 只 发 送 给 广 发 证 券 重 点 客 户, 不 对 外 公 开 发 布 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 认 为 可 靠, 但 广 发 证 券 不 对 其 准 确 性 或 完 整 性 做 出 任 何 保 证 报 告 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 涉 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 广 发 证 券 不 对 因 使 用 本 报 告 的 内 容 而 引 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 广 发 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 信 息 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 证 券 或 其 附 属 机 构 的 立 场 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 本 报 告 旨 在 发 送 给 广 发 证 券 的 特 定 客 户 及 其 它 专 业 人 士 未 经 广 发 证 券 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用, 否 则 由 此 造 成 的 一 切 不 良 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用 者 承 担 6 / 6