现 价 :HK$5.31 潜 在 上 升 空 间 : +22.0% 目 标 价 : HK$6.48 银 行 业 建 设 银 行 (939.HK) 盈 利 略 好 于 预 期, 不 良 上 升 速 度 加 快 落 后 同 步 领 先 公 司 估 值 表 亿 元 2012 2013 2014E 2015E 2016E 主 营 收 入 4,607 5,086 5,579 6,136 6,725 营 业 利 润 2,503 2,780 3,047 3,325 3,630 净 利 润 1,936 2,151 2,351 2,565 2,799 同 比 增 长 14.3% 11.1% 9.3% 9.1% 9.1% 每 股 收 益 ( 元 ) 0.77 0.86 0.94 1.02 1.12 同 比 增 长 14.1% 11.1% 9.4% 9.1% 9.1% PE 5.50 4.95 4.52 4.15 3.80 PB 1.12 0.99 0.86 0.75 0.66 每 股 派 息 0.27 0.30 0.33 0.36 0.39 股 息 率 6.31% 7.06% 7.73% 8.43% 9.20% 资 料 来 源 : 公 司 交 银 国 际 盈 利 略 好 于 预 期, 同 业 资 产 负 债 增 速 加 快 2014Q1 建 行 实 现 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 657.8 亿 元, 同 比 增 长 10.41%, 略 好 于 我 们 预 期 0.66%, 主 要 由 于 息 差 好 于 预 期, 成 本 费 用 低 于 预 期, 但 拨 备 费 用 高 于 预 期 盈 利 增 长 主 要 驱 动 因 素 : 规 模 扩 张 (7.3%), 手 续 费 佣 金 净 收 入 (2.6%) 总 资 产 贷 款 存 款 分 别 较 年 初 增 长 5.07% 3.85% 5.20%,1 季 度 资 产 增 长 主 要 来 自 贷 款 增 长 存 拆 放 同 业 和 买 入 返 售 金 融 资 产 ( 新 增 主 要 来 自 叙 做 的 买 入 返 售 证 券 和 票 据 业 务, 分 别 贡 献 资 产 增 速 的 2.1 1.2 和 1.1 个 百 分 点 ; 负 债 增 长 主 要 来 自 存 款 增 长 ( 贡 献 4.4%), 同 业 存 拆 放 增 长 贡 献 1.1%, 但 卖 出 回 购 金 融 资 产 显 著 压 缩, 拉 低 负 债 增 速 0.4% 期 末 存 贷 比 69.4%, 较 年 初 下 降 0.9 个 百 分 点 息 差 环 比 下 降, 主 要 来 自 负 债 端 成 本 上 升 2014Q1 日 均 NIM 为 2.81%, 同 比 上 升 10 个 基 点 ; 以 期 初 期 末 平 均 余 额 计 算, 净 息 差 环 比 2013Q4 下 降 9 个 基 点, 其 中 生 息 资 产 收 益 率 环 比 下 降 2 个 基 点, 付 息 负 债 成 本 率 环 比 上 升 8 个 基 点 活 期 存 款 占 比 52.4%, 环 比 下 降 1.4 个 百 分 点 不 良 上 升 速 度 加 快 1 季 末 不 良 额 908.08 亿, 较 年 初 上 升 55.44 亿 /6.5%, 为 11 年 4 季 度 以 来 单 季 环 比 最 大 升 幅, 不 良 上 升 速 度 加 快 不 良 率 1.02%, 环 比 上 升 3 个 基 点 14Q1 年 化 信 用 成 本 0.49%, 同 比 上 升 5 个 基 点 拨 备 覆 盖 率 260.21%, 较 年 初 下 降 8 个 百 分 点 ; 拨 贷 比 2.65%, 较 年 初 略 降 1 个 基 点 手 续 费 佣 金 净 收 入 增 速 稳 定, 成 本 控 制 有 成 效, 海 外 及 子 公 司 贷 款 增 长 较 快 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 同 比 增 长 11.2%, 增 速 基 本 与 13 年 全 年 水 平 持 平 业 务 及 管 理 费 同 比 增 长 8.00%, 成 本 收 入 同 比 下 降 0.75 个 百 分 点 至 23.25% 贷 款 结 构 上, 海 外 及 子 公 司 贷 款 增 长 较 快, 较 年 初 增 长 8.4%, 占 比 7.4%, 较 年 初 提 高 0.3 个 百 分 点 ; 公 司 贷 款 占 比 63%, 占 比 较 年 初 上 升 0.14 个 百 分 点 ; 个 贷 和 票 据 贴 现 占 比 分 别 较 年 初 下 降 0.04 和 0.41 个 百 分 点 维 持 长 线 买 入 评 级 1 季 末 资 本 充 足 率 和 核 心 一 级 资 本 充 足 率 分 别 为 13.50% 11.11%, 较 年 初 分 别 上 升 0.16 和 0.36 个 百 分 点 我 们 基 本 维 持 盈 利 预 测, 预 计 14-16 年 盈 利 增 速 分 别 为 9.4%/9.1%/9.1% 目 前 14PE 和 PB 分 别 为 4.52 倍 和 0.86 倍 维 持 长 线 买 入 评 级 和 6.48 港 币 的 目 标 价 沽 出 中 性 长 线 买 入 股 票 买 入 2014Q1 建 行 实 现 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 657.8 亿 元, 同 比 增 长 10.41%, 略 好 于 我 们 预 期 0.66%, 主 要 由 于 息 差 好 于 预 期, 成 本 费 用 低 于 预 期, 但 拨 备 费 用 高 于 预 期 1 季 度 同 业 资 产 负 债 增 速 加 快 息 差 环 比 下 降, 主 要 来 自 负 债 端 成 本 上 升 不 良 较 年 初 上 升 6.5%, 为 11 年 4 季 度 以 来 单 季 环 比 最 大 升 幅, 不 良 上 升 速 度 加 快 手 续 费 佣 金 净 收 入 增 速 稳 定, 成 本 控 制 有 成 效, 海 外 及 子 公 司 贷 款 增 长 较 快 我 们 基 本 维 持 盈 利 预 测, 维 持 长 线 买 入 评 级 和 目 标 价 股 份 资 料 52 周 高 位 (HK$) 6.65 52 周 低 位 (HK$ 4.89 市 值 ( 十 亿 港 币 ) 1,324 发 行 股 数 ( 百 万 ) 240,417 日 成 交 量 ( 百 万 港 币 ) 184 1 个 月 内 变 化 (%) 2.71 年 初 至 今 变 化 (%) -9.23 50 天 平 均 价 (HK$) 5.30 200 天 平 均 价 (HK$) 5.69 14 天 强 弱 数 50.70 资 料 来 源 : Bloomberg 个 股 1 年 走 势 图 建 设 银 行 恒 指 H 股 指 数 15% 10% 5% 0% -5% A/13 J/13 O/13 D/13 M/14-10% -15% -20% -25% 资 料 来 源 :Bloomberg 杨 青 丽 yangqingli@bocomgroup.com 电 话 :(852) 29779212 李 珊 珊 lishanshan@bocomgroup.com 电 话 :(8610) 88009788-8058 万 丽 wanli@bocomgroup.com 电 话 :(8610) 88009788-8051
图 表 1: 建 行 盈 利 预 测 变 动 2014E 2015E 原 有 预 测 现 有 预 测 变 动 原 有 预 测 现 有 预 测 变 动 营 业 净 收 入 5,584 5,579-0.10% 6,118 6,136 0.30% 其 中 : 净 利 息 收 入 4,239 4,225-0.31% 4,624 4,639 0.33% 其 中 : 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 1,167 1,167 0.03% 1,302 1,302 0.03% 营 业 利 润 3,045 3,047 0.06% 3,331 3,325-0.18% 拨 备 前 利 润 总 额 3,520 3,544 0.67% 3,848 3,870 0.56% 归 属 母 公 司 股 东 净 利 润 2,339 2,349 0.42% 2,558 2,562 0.15% 每 股 收 益 0.94 0.94 0.42% 1.02 1.02 0.15% 关 键 假 设 变 动 百 分 点 变 动 百 分 点 贷 款 增 长 11.2% 11.2% 0.0% 10.8% 10.8% 0.0% 存 款 增 长 10.0% 11.8% 1.8% 9.5% 9.5% 0.0% 生 息 资 产 增 速 10.7% 10.7% 0.0% 10.3% 10.3% 0.0% 付 息 负 债 增 速 9.7% 10.6% 0.9% 10.0% 10.0% 0.0% NIM 2.66% 2.65% -0.02% 2.66% 2.63% -0.03% 成 本 收 入 比 29.3% 29.0% -0.3% 29.5% 29.5% 0.0% 净 手 续 费 收 入 增 长 率 11.91% 11.94% 0.0% 11.55% 11.55% 0.0% 信 用 成 本 0.52% 0.53% 0.00% 0.52% 0.52% 0.00% 不 良 率 1.05% 1.05% 0.00% 1.09% 1.09% 0.00% 资 料 来 源 : 公 司 报 表 2
公 司 背 景 建 设 银 行 为 四 大 国 有 商 业 银 行 之 一,2005 年 在 香 港 发 行 H 股 挂 牌 上 市 主 要 财 务 指 标 和 预 测 表 ( 亿 元 人 民 币, 百 分 比 除 外 ) 资 产 负 债 简 表 2012 2013 2014E 2015E 2016E 贷 款 总 额 75,123 83,772 95,521 105,838 116,951 贷 款 净 额 73,099 83,614 92,899 102,803 113,433 存 放 央 行 款 项 23,854 24,032 26,005 26,979 28,644 债 券 投 资 28,666 34,146 39,268 44,373 48,810 其 他 生 息 资 产 10,322 7,548 7,057 7,950 9,064 生 息 资 产 137,966 149,499 167,851 185,140 203,469 非 生 息 资 产 1,762 4,133 3,449 4,660 5,501 总 产 139,728 153,632 171,300 189,800 208,970 各 项 存 款 113,431 122,230 136,654 149,636 163,402 应 付 债 券 2,630 3,575 3,575 3,575 3,575 其 他 计 息 负 债 11,436 13,694 14,058 16,505 19,031 计 息 负 债 127,497 139,500 154,287 169,716 186,008 非 计 息 负 债 2,736 3,389 4,668 5,996 6,969 总 负 债 130,233 142,889 158,955 175,712 192,977 股 本 2,500 2,500 2,500 2,500 2,500 股 东 权 益 9,495 10,743 12,344 14,089 15,993 负 债 股 东 权 益 139,728 153,632 171,300 189,800 208,970 损 益 表 2012 2013 2014E 2015E 2016E 一 营 业 收 入 4,607 5,086 5,579 6,136 6,725 利 息 收 入 6,032 6,463 7,060 7,766 8,530 利 息 支 出 -2,500-2,567-2,835-3,127-3,451 净 利 息 收 入 3,532 3,895 4,225 4,639 5,079 手 费 收 入 962 1,074 1,203 1,342 1,482 手 续 费 支 出 -27-31 -36-39 -43 净 手 续 费 收 入 935 1,043 1,167 1,302 1,439 投 资 收 益 63 63 69 76 84 其 他 业 务 收 入 77 85 116 118 123 二 营 支 出 -2,105-2,306-2,531-2,811-3,095 营 业 税 金 附 加 -302-316 -351-386 -424 业 务 及 管 理 费 -1,346-1,487-1,618-1,810-2,004 资 产 减 值 损 失 -400-432 -485-534 -582 其 他 业 务 支 出 -56-71 -77-81 -85 三 营 业 利 润 2,503 2,780 3,047 3,325 3,630 营 业 外 净 收 入 12 18 11 11 11 拨 备 前 利 润 2,915 3,230 3,544 3,870 4,223 四 利 润 总 额 2,514 2,798 3,058 3,336 3,641 减 : 所 得 税 -578-647 -707-771 -842 五 净 利 润 1,936 2,151 2,351 2,565 2,799 归 属 本 行 股 东 1,932 2,147 2,349 2,562 2,796 主 要 估 值 指 标 PPOP 1.17 1.29 1.42 1.55 1.69 每 股 收 益 0.77 0.86 0.94 1.02 1.12 每 股 净 资 产 3.80 4.30 4.94 5.64 6.40 P/PPOP 3.64 3.29 3.00 2.74 2.52 P/E 5.50 4.95 4.52 4.15 3.80 P/B 1.12 0.99 0.86 0.75 0.66 分 率 35% 35% 35% 35% 35% 股 息 率 6.31% 7.06% 7.73% 8.43% 9.20% 资 料 来 源 : 公 司 报 表 主 要 指 标 资 产 质 量 2012 2013 2014E 2015E 2016E 不 良 贷 款 ( 亿 元 ) 746 853 1,003 1,154 1,322 不 良 贷 款 率 0.99% 0.99% 1.05% 1.09% 1.13% 不 良 贷 款 增 长 5.22% 14.27% 17.63% 15.02% 14.56% 净 形 成 不 良 率 0.16% 0.30% 0.29% 0.24% 0.22% 不 良 加 回 核 销 增 14.60% 30.17% 28.77% 22.59% 19.82% 关 注 类 2.72% 2.38% 2.75% 2.81% 2.87% 拨 备 覆 盖 率 271.29% 268.22% 261.45% 263.03% 266.16% 信 贷 成 本 0.55% 0.53% 0.53% 0.52% 0.52% 贷 款 准 备 金 率 2.69% 2.66% 2.75% 2.87% 3.01% 拨 备 充 足 率 184.66% 179.84% 185.55% 191.18% 197.88% 逾 期 贷 款 占 比 1.03% 1.01% 逾 期 贷 款 增 长 35.2% 12.5% 逾 期 加 回 核 销 增 46.9% 27.9% 成 长 性 贷 款 较 年 初 增 长 15.6% 11.5% 11.2% 10.8% 10.5% 存 款 较 年 初 增 长 13.6% 7.8% 11.8% 9.5% 9.2% 资 产 较 年 初 增 长 13.8% 10.0% 11.5% 10.8% 10.1% 生 息 资 产 增 长 13.6% 8.4% 10.7% 10.3% 9.9% 计 息 负 债 增 长 13.4% 9.4% 10.6% 10.0% 9.6% 拨 备 前 利 润 增 长 14.4% 10.8% 9.7% 9.2% 9.1% 税 前 利 润 增 长 14.8% 11.3% 9.3% 9.1% 9.1% 净 利 润 增 长 14.3% 11.1% 9.3% 9.1% 9.1% 净 利 息 收 入 增 长 16.0% 10.3% 8.5% 9.8% 9.5% 净 手 续 费 收 入 增 7.5% 11.5% 11.9% 11.5% 10.5% 结 构 / 盈 利 能 力 净 利 息 收 入 76.7% 76.6% 75.7% 75.6% 75.5% 净 手 续 费 收 入 20.3% 20.5% 20.9% 21.2% 21.4% 中 间 业 务 净 收 入 20.6% 20.9% 21.3% 21.5% 21.7% 成 本 收 入 比 29.2% 29.2% 29.0% 29.5% 29.8% ROAE 21.92% 21.26% 20.37% 19.41% 18.61% ROAA 1.47% 1.47% 1.45% 1.42% 1.40% RORWA 2.68% 2.61% 2.49% 2.46% 2.42% 生 息 资 产 收 益 率 4.60% 4.44% 4.42% 4.40% 4.39% 计 息 负 债 成 本 率 2.06% 1.91% 1.93% 1.93% 1.94% 净 利 差 2.54% 2.53% 2.49% 2.47% 2.45% 净 息 差 2.69% 2.68% 2.65% 2.63% 2.61% 净 利 差 ( 日 均 ) 2.58% 2.56% 净 息 差 ( 日 均 ) 2.75% 2.74% 风 险 控 制 核 心 资 本 充 足 率 11.32% 10.75% 11.03% 11.32% 11.64% 资 本 充 足 率 14.32% 13.34% 13.34% 13.41% 13.54% 单 一 最 大 客 户 3.86% 最 大 十 家 客 户 14.76% 资 产 负 债 结 构 资 产 负 债 比 率 93.2% 93.0% 92.8% 92.6% 92.3% 贷 款 净 额 / 总 资 产 52.3% 54.4% 54.2% 54.2% 54.3% 债 券 投 资 / 总 资 产 20.5% 22.2% 22.9% 23.4% 23.4% 贷 款 / 存 款 66.2% 68.5% 69.9% 70.7% 71.6% 活 期 存 款 占 比 51.2% 50.2% 50.2% 50.2% 50.2% 3
交 银 国 际 香 港 中 环 德 辅 道 中 68 号 万 宜 大 厦 十 一 楼 总 机 : +852 37103328 传 真 : +852 37980133 www.bocomgroup.com 评 级 定 义 公 司 评 级 买 入 : 预 期 股 价 于 12 个 月 内 上 升 超 过 20% 长 线 买 入 : 预 期 股 价 于 12 个 月 以 上 时 间 上 升 超 过 20% 中 性 : 预 期 股 价 波 幅 在 ±20% 之 间 沽 出 : 预 期 股 价 于 12 个 月 内 下 跌 超 过 20% 行 业 评 级 领 先 : 预 期 行 业 指 数 于 12 个 月 内 超 过 大 市 涨 幅 10% 以 上 同 步 : 预 期 行 业 指 数 与 大 市 涨 幅 的 差 幅 在 ±10% 之 间 落 后 : 预 期 行 业 指 数 于 12 个 月 内 落 后 大 市 涨 幅 10% 以 上 研 究 团 队 研 究 部 主 管 @bocomgroup.com @bocomgroup.com 郑 子 丰 CFA, CPA, CA (852) 29779393 raymond.cheng 策 略 宏 观 经 济 洪 灏 CFA (852) 29779384 hao.hong 李 苗 献 (86) 1088009788-8043 miaoxian.li 银 行 业 油 气 / 燃 气 行 业 杨 青 丽 (852) 29779212 yangqingli 吴 菲 (852) 29779392 fei.wu 李 珊 珊 (86) 1088009788-8058 lishanshan 刘 旭 彤 (852) 29779390 xutong.liu 万 丽 (86) 1088009788-8051 Wanli 非 必 需 品 消 费 行 业 房 地 产 行 业 黄 文 嬿 (852) 29779391 phoebe.wong 刘 雅 瀚 CFA, FRM (852) 29779235 alfred.lau 何 志 忠 CFA, FRM (852) 29779220 toni.ho 过 璐 璐 (852) 29779211 luella.guo 必 需 品 消 费 行 业 新 能 源 行 业 王 惟 颖 (852) 29779221 summer.wang 孙 胜 权 (86) 2160653606 louis.sun 王 未 然 (852) 29779386 kevin.wang 医 药 生 物 行 业 电 讯 / 中 小 盘 行 业 雷 宇 光 (852) 29779203 christopher.lui 李 志 武 (852) 29779209 lizhiwu 保 险 行 业 科 技 行 业 李 文 兵 (86) 1088009788-8053 liwenbing 谢 剑 英 (852) 29779216 miles.xie 互 联 网 行 业 交 通 运 输 及 工 业 / 汽 车 行 业 马 原 (86) 1088009788-8039 yuan.ma 郑 碧 海 CFA (852) 29779380 geoffrey.cheng 谷 馨 瑜 CPA (86) 1088009788-8045 conniegu 姚 炜 (86) 2160653675 wei.yao 冯 懿 男 (852) 29779381 Yinan.feng 有 色 金 属 及 矿 业 李 浩 (852) 29779243 jovi.li 4
分 析 员 披 露 本 研 究 报 告 之 作 者, 兹 作 以 下 声 明 :i) 发 表 于 本 报 告 之 观 点 准 确 地 反 映 有 关 于 他 们 个 人 对 所 提 及 的 证 券 或 其 发 行 者 之 观 点 ; 及 ii) 他 们 之 薪 酬 与 发 表 于 报 告 上 之 建 议 / 观 点 并 无 直 接 或 间 接 关 系 ; iii) 对 于 提 及 的 证 券 或 其 发 行 者, 他 们 并 无 接 收 到 可 影 响 他 们 的 建 议 的 内 幕 消 息 / 非 公 开 股 价 敏 感 消 息 本 研 究 报 告 之 作 者 进 一 步 确 认 : i) 他 们 及 他 们 之 相 关 有 联 系 者 按 香 港 证 券 及 期 货 监 察 委 员 会 之 操 守 准 则 的 相 关 定 义 并 没 有 于 发 表 研 究 报 告 之 30 个 日 历 日 前 处 置 / 买 卖 该 等 证 券 ; ii) 他 们 及 他 们 之 相 关 有 联 系 者 并 没 有 于 任 何 上 述 研 究 报 告 覆 盖 之 香 港 上 市 公 司 任 职 高 级 职 员 ;iii) 他 们 及 他 们 之 相 关 有 联 系 者 并 没 有 持 有 有 关 上 述 研 究 报 告 覆 盖 之 证 券 之 任 何 财 务 利 益 有 关 商 务 关 系 之 披 露 交 银 国 际 证 券 有 限 公 司 及 / 或 其 有 关 联 公 司 在 过 去 十 二 个 月 内 与 中 国 海 洋 石 油 有 限 公 司 顺 风 光 电 国 际 有 限 公 司 上 海 青 浦 消 防 器 材 股 份 有 限 公 司 澳 门 励 骏 创 建 有 限 公 司 开 元 产 业 投 资 信 托 基 金 五 洲 国 际 控 股 有 限 公 司 中 石 化 炼 化 工 程 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 中 国 信 达 资 产 管 理 股 份 有 限 公 司 秦 皇 岛 港 股 份 有 限 公 司 龙 光 地 产 控 股 有 限 公 司 金 天 医 药 集 团 股 份 有 限 公 司 众 安 房 产 有 限 公 司 凤 凰 医 疗 集 团 有 限 公 司 徽 商 银 行 股 份 有 限 公 司 景 瑞 控 股 有 限 公 司 海 通 国 际 证 券 集 团 有 限 公 司 重 庆 银 行 股 份 有 限 公 司 南 京 中 生 联 合 股 份 有 限 公 司 Magnum Entertainment Group Holdings Limited 毅 德 国 际 控 股 有 限 公 司 中 国 中 药 有 限 公 司 ( 前 称 : 盈 天 医 药 集 团 有 限 公 司 ) 哈 尔 滨 银 行 股 份 有 限 公 司 及 交 通 银 行 股 份 有 限 公 司 有 投 资 银 行 业 务 关 系 交 银 国 际 证 券 有 限 公 司 现 持 有 上 海 复 星 医 药 集 团 有 限 责 任 公 司 的 股 本 证 券 逾 1% 免 责 声 明 本 报 告 之 收 取 者 透 过 接 受 本 报 告 ( 包 括 任 何 有 关 的 附 件 ), 表 示 并 保 证 其 根 据 下 述 的 条 件 下 有 权 获 得 本 报 告, 并 且 同 意 受 此 中 包 含 的 限 制 条 件 所 约 束 任 何 没 有 遵 循 这 些 限 制 的 情 况 可 能 构 成 法 律 之 违 反 本 报 告 为 高 度 机 密, 并 且 只 以 非 公 开 形 式 供 交 银 国 际 证 券 的 客 户 阅 览 本 报 告 只 在 基 于 能 被 保 密 的 情 况 下 提 供 给 阁 下 未 经 交 银 国 际 证 券 事 先 以 书 面 同 意, 本 报 告 及 其 中 所 载 的 资 料 不 得 以 任 何 形 式 (i) 复 制 复 印 或 储 存, 或 者 (ii) 直 接 或 者 间 接 分 发 或 者 转 交 予 任 何 其 它 人 作 任 何 用 途 交 银 国 际 证 券 其 联 属 公 司 关 联 公 司 董 事 关 联 方 及 / 或 雇 员, 可 能 持 有 在 本 报 告 内 所 述 或 有 关 公 司 之 证 券 并 可 能 不 时 进 行 买 卖 或 对 其 有 兴 趣 此 外, 交 银 国 际 证 券 其 联 属 公 司 及 关 联 公 司 可 能 与 本 报 告 内 所 述 或 有 关 的 公 司 不 时 进 行 业 务 往 来, 或 为 其 担 任 市 场 庄 家, 或 被 委 任 替 其 证 券 进 行 承 销, 或 可 能 以 委 托 人 身 份 替 客 户 买 入 或 沽 售 其 证 劵, 或 可 能 为 其 担 当 或 争 取 担 当 并 提 供 投 资 银 行 顾 问 包 销 融 资 或 其 它 服 务, 或 替 其 从 其 它 实 体 寻 求 同 类 型 之 服 务 投 资 者 在 阅 读 本 报 告 时, 应 该 留 意 任 何 或 所 有 上 述 的 情 况, 均 可 能 导 致 真 正 或 潜 在 的 利 益 冲 突 本 报 告 内 的 资 料 来 自 交 银 国 际 证 券 在 报 告 发 行 时 相 信 为 正 确 及 可 靠 的 来 源, 惟 本 报 告 并 非 旨 在 包 含 投 资 者 所 需 要 的 所 有 信 息, 并 可 能 受 送 递 延 误 阻 碍 或 拦 截 等 因 子 所 影 响 交 银 国 际 证 券 不 明 示 或 暗 示 地 保 证 或 表 示 任 何 该 等 数 据 或 意 见 的 足 够 性 准 确 性 完 整 性 可 靠 性 或 公 平 性 因 此, 交 银 国 际 证 券 及 其 集 团 或 有 关 的 成 员 均 不 会 就 由 于 任 何 第 三 方 在 依 赖 本 报 告 的 内 容 时 所 作 的 行 为 而 导 致 的 任 何 类 型 的 损 失 ( 包 括 但 不 限 于 任 何 直 接 的 间 接 的 随 之 而 发 生 的 损 失 ) 而 负 上 任 何 责 任 本 报 告 只 为 一 般 性 提 供 数 据 之 性 质, 旨 在 供 交 银 国 际 证 券 之 客 户 作 一 般 阅 览 之 用, 而 并 非 考 虑 任 何 某 特 定 收 取 者 的 特 定 投 资 目 标 财 务 状 况 或 任 何 特 别 需 要 本 报 告 内 的 任 何 资 料 或 意 见 均 不 构 成 或 被 视 为 集 团 的 任 何 成 员 作 出 提 议 建 议 或 征 求 购 入 或 出 售 任 何 证 券 有 关 投 资 或 其 它 金 融 证 券 本 报 告 之 观 点 推 荐 建 议 和 意 见 均 不 一 定 反 映 交 银 国 际 证 券 或 其 集 团 的 立 场, 亦 可 在 没 有 提 供 通 知 的 情 况 下 随 时 更 改, 交 银 国 际 证 券 亦 无 责 任 提 供 任 何 有 关 资 料 或 意 见 之 更 新 交 银 国 际 证 券 建 议 投 资 者 应 独 立 地 评 估 本 报 告 内 的 资 料, 考 虑 其 本 身 的 特 定 投 资 目 标 财 务 状 况 及 需 要, 在 参 与 有 关 报 告 中 所 述 公 司 之 证 劵 的 交 易 前, 委 任 其 认 为 必 须 的 法 律 商 业 财 务 税 务 或 其 它 方 面 的 专 业 顾 问 惟 报 告 内 所 述 的 公 司 之 证 券 未 必 能 在 所 有 司 法 管 辖 区 或 国 家 或 供 所 有 类 别 的 投 资 者 买 卖 对 部 分 的 司 法 管 辖 区 或 国 家 而 言, 分 发 发 行 或 使 用 本 报 告 会 抵 触 当 地 法 律 法 则 规 定 或 其 它 注 册 或 发 牌 的 规 例 本 报 告 不 是 旨 在 向 该 等 司 法 管 辖 区 或 国 家 的 任 何 人 或 实 体 分 发 或 由 其 使 用 本 免 责 声 明 以 中 英 文 书 写, 两 种 文 本 具 同 等 效 力 若 两 种 文 本 有 矛 盾 之 处, 则 应 以 英 文 版 本 为 准 5