财 通 视 点 中 国 央 行 近 期 加 速 抛 售 美 国 国 债 美 国 国 债 市 场 出 现 了 2008 年 以 来 最 为 戏 剧 性 的 转 变 原 本 因 为 经 常 账 巨 额 盈 余 而 大 量 买 入 的 各 国 央 行, 正 以 创 纪 录 的 速 度 减 持 美 国 国 债, 领 头 羊 之 一 正 是 全 球 最 大 买 家 中 国 央 行 美 国 财 政 部 数 据 表 示, 截 止 今 年 7 月 份 的 12 个 月 内, 海 外 央 行 对 一 年 期 以 上 美 债 的 净 出 售 额 高 达 1,230 亿 美 元, 这 是 该 数 据 自 1978 年 有 记 录 以 来 的 最 大 降 幅 就 在 一 年 前, 国 外 央 行 还 曾 购 买 了 270 亿 美 元 美 债 这 些 央 行 们 购 买 美 债 的 最 高 净 额 曾 在 截 止 2013 年 1 月 的 一 年 间 触 及 2,300 亿 美 元 据 华 尔 街 日 报, 中 国 大 陆 中 国 台 湾 俄 罗 斯 巴 西 近 期 都 忙 于 抛 售 美 国 国 债 而 这 四 大 国 家 和 地 区 之 前 曾 大 手 笔 购 入 美 债 美 国 财 政 部 数 据 显 示, 截 止 7 月 的 12 个 月, 俄 罗 斯 持 有 的 美 债 规 模 减 少 了 328 亿 美 元 台 湾 的 美 债 持 有 量 减 少 了 68 亿 美 元 挪 威 美 债 持 有 量 减 少 了 183 亿 美 元 在 全 球 央 行 中, 作 为 美 债 第 一 大 持 有 者 的 中 国 央 行 近 期 加 速 抛 售 的 举 动 颇 为 引 人 侧 目 知 情 人 对 华 尔 街 日 报 表 示, 中 国 央 行 8 月 份 出 售 了 1,200 亿 -1,300 亿 美 债 更 早 之 前 的 7 月, 中 国 减 持 了 逾 300 亿 美 元 美 债, 为 半 年 来 首 次 减 持, 且 减 持 幅 度 为 2013 年 12 月 以 来 最 大 央 行 们 为 何 抛 售 美 债 呢? 按 照 华 尔 街 日 报 的 解 释, 在 全 球 经 济 增 长 低 迷 大 宗 商 品 价 格 下 跌 及 美 元 在 美 联 储 即 将 加 息 之 前 升 值 之 际, 新 兴 市 场 还 承 受 着 资 本 外 流 压 力, 这 使 得 央 行 们 被 迫 抛 售 美 债 买 入 本 币 注 销, 以 支 持 本 币 汇 率 代 价 则 为 本 币 货 币 供 应 增 长 缓 慢, 严 重 压 抑 经 济 增 长 速 度 与 此 同 时, 与 全 球 央 行 抛 售 美 债 相 反 的 是, 包 括 美 国 企 业 在 内 的 一 大 批 买 家 正 忙 于 买 入 这 在 很 大 程 度 上 是 出 于 对 全 球 经 济 前 景 的 担 忧, 并 帮 助 美 债 收 益 率 保 持 在 历 史 记 录 低 位 附 近 华 尔 街 见 闻 文 章 提 到, 在 8 月 的 全 球 股 市 动 荡 让 股 票 市 值 蒸 发 了 8 万 亿 美 元, 作 为 避 险 资 产 的 美 国 国 债 价 格 却 没 有 明 显 上 涨 市 场 人 士 认 为 与 中 国 抛 售 美 国 国 债 有 关 但 很 多 投 资 者 认 为, 长 期 看, 央 行 们 的 减 持 行 动 将 导 致 美 债 价 格 下 跌, 也 可 能 为 全 球 经 济 增 长 加 速 时, 美 债 出 现 更 高 息 率 铺 平 道 路 大 中 华 地 区 主 要 指 数 收 盘 涨 跌 涨 跌 幅 恒 生 指 数 22,355-160.85-0.71% 恒 生 国 企 指 数 10,287-107.38-1.03% 恒 生 红 筹 指 数 4,091-91.58-2.19% AH 股 溢 价 指 数 126 4.85 4.01% 上 证 综 合 指 数 3,143 90.58 2.97% 深 证 成 份 指 数 10,395 406.48 4.07% 沪 深 300 指 数 3,296 93.53 2.92% 台 湾 加 权 指 数 8,446-49.27-0.58% 全 球 主 要 市 场 指 数 收 盘 涨 跌 涨 跌 幅 道 琼 斯 指 数 17,051 138.46 0.82% 标 普 500 指 数 2,013 17.60 0.88% 纳 斯 达 克 指 数 4,811 19.64 0.41% VIX 波 动 指 数 17.42-0.98-5.33% 道 琼 斯 指 数 期 货 ( 即 月 ) 16,957-9.00-0.05% 标 普 500 指 数 期 货 ( 即 月 ) 2,005-1.50-0.07% 英 国 FT100 指 数 6,375 38.47 0.61% 日 经 225 指 数 18,141-181.81-0.99% 新 加 坡 海 峡 指 数 2,947-14.78-0.50% 债 券 商 品 及 外 汇 市 场 收 盘 涨 跌 涨 跌 幅 美 元 LIBOR3 个 月 0.3186 0.001 0.19% 美 国 三 个 月 债 券 孳 息 (%) 0.00 0.00 美 国 十 年 期 债 券 孳 息 (%) 2.12 0.04 欧 洲 布 兰 特 原 油 53.05 1.72 3.35% 美 国 轻 质 原 油 49.43 1.62 3.40% 上 金 所 国 际 版 黄 金 1,146.6 20.93 1.86% 国 际 现 货 黄 金 1,144.3-4.40-0.04% 国 际 现 货 白 银 15.74-0.03-0.20% 伦 敦 铜 5,159-48.50-0.93% 波 罗 的 海 运 费 指 数 817.0-24.00-2.85% 美 元 指 数 95.29-0.301-0.31% 港 币 中 间 价 0.8194-0.001-0.17% 美 元 中 间 价 6.3505-0.011-0.17% 欧 元 美 元 汇 率 1.1278 0.004 0.36% 数 据 源 : 万 德 信 息, 彭 博 请 参 阅 本 报 告 最 后 一 页 的 免 责 声 明 及 重 要 信 息 披 露 ( 如 适 用 ) 1 / 6
个 股 点 评 奥 普 集 团 (0477.HK) : 新 智 能 型 号 助 销 售 稳 增 评 级 : 增 持 估 值 :3.00 港 元 现 价 :2.07 港 元 業 績 預 測 十 二 月 结, @ HK$ 2.07 2013 2014 2015E 营 业 额 ( 百 万 ) 620.3 784.3 939.2 报 告 盈 利 ( 百 万 ) 82.0 170.2 223.6 每 股 核 心 盈 利 (HK$) 0.0959 0.1988 0.2589 每 股 资 产 净 值 (HK$) 0.5550 0.6547 0.7324 每 股 派 息 (HK$) 0.07 0.16 0.18 已 发 行 股 数 ( 百 万 ) 1,044 1,045 1,045 核 心 市 盈 率 ( X ) 21.59 10.41 8.00 市 账 率 ( X ) 3.73 3.16 2.83 股 息 率 ( % ) 3.38 7.73 8.76 市 值 (HK$ 百 万 ) 2,163 财 通 国 际 研 究 部 集 团 2015 上 半 年 收 入 同 比 增 22.0% 至 423.2 百 万 人 民 币 ( 下 同 ), 毛 利 同 比 增 24.7% 至 201.8 百 万, 毛 利 率 上 升 1.0 个 百 分 点 至 47.7%, 股 东 应 占 利 润 增 37.2% 至 97.2 百 万 集 团 主 要 产 品 浴 霸 上 半 年 收 入 同 比 增 24.1% 至 254.5 百 万, 增 长 略 低 于 2014 下 半 年 的 30.6%, 但 在 经 济 增 长 放 缓 及 房 地 产 销 售 普 通 的 环 境 下, 增 幅 仍 理 想 集 团 浴 顶 收 入 增 25.1% 至 150.5 百 万, 同 样 表 现 不 俗 2015 年 上 半 年, 集 团 推 出 智 能 化 白 色 纯 平 浴 霸 净 玉 系 列 和 主 打 情 感 体 验 的 印 象 系 列 浴 顶, 搭 配 核 心 电 器 模 组 奥 芯 二 代 碳 晶 和 新 悦 系 统, 实 现 智 能 化 产 品 投 入 集 团 已 改 变 奥 普 是 专 业 浴 室 电 器 生 产 企 业 的 传 统 定 位, 以 功 能 性 电 器 模 块 配 以 装 饰 风 格 选 择, 成 为 顶 部 整 体 解 决 方 案 的 提 供 者 2015 年, 集 团 已 实 现 了 集 成 吊 顶 系 统 电 机 和 浴 霸 的 智 能 升 级 未 来 奥 普 将 推 出 整 个 卫 生 间 集 成 系 统, 并 将 集 成 吊 顶 延 伸 到 全 屋, 打 造 全 屋 智 能 空 间 今 年 上 半 年, 奥 普 商 标 被 国 家 工 商 行 政 管 理 总 局 商 标 评 审 委 员 会 认 定 为 驰 名 商 标 集 团 位 处 浙 江, 近 年 江 苏 及 浙 江 两 省 收 入 增 长 明 显, 上 半 年 收 入 分 别 同 比 增 28.5% 及 79.6%, 北 京 及 上 海 等 一 线 城 市 增 长 也 不 俗, 收 入 同 比 分 别 增 32.3% 及 19.8%, 而 二 级 城 市 收 入 增 长 则 明 显 放 缓, 只 增 10.7%, 集 团 的 二 级 城 市 包 括 安 徽 湖 北 河 北 河 南 山 东 贵 州 福 建 云 南 江 西 及 广 州 四 川 地 区 包 括 四 川 和 重 庆 集 团 销 售 表 现 与 同 期 各 城 市 房 地 产 销 售 表 现 一 致, 上 半 年 一 线 城 市 或 沿 海 地 区 房 地 产 销 售 较 理 想, 而 二 或 三 线 城 市 增 长 较 低 9 月 30 日, 央 行 和 银 监 会 下 发 关 于 进 一 步 完 善 差 别 化 住 房 信 贷 政 策 有 关 问 题 的 通 知 称, 在 不 实 施 限 购 措 施 的 城 市, 对 居 民 家 庭 首 次 购 买 普 通 住 房 的 商 业 性 个 人 住 房 贷 款, 最 低 首 付 款 比 例 调 整 为 不 低 于 25% 自 2014 年 9 月 以 来, 加 上 这 一 次, 个 人 房 贷 政 策 已 经 四 次 有 变 降 低 首 付 使 个 人 有 更 多 资 金 对 新 房 添 置 家 电 器 材, 预 期 对 集 团 有 一 定 利 好 作 用 我 们 预 期 集 团 2015 年 全 年 收 入 同 比 增 19.8% 至 939 百 万 人 民 币 ( 下 同 ), 毛 利 增 20.9% 至 453 百 万, 毛 利 率 上 升 0.4 个 百 分 点 至 48.3% 税 前 利 润 增 41.9% 至 299 百 万, 税 率 增 5 个 百 分 点 至 25.2%, 股 东 应 占 利 润 增 31.3% 至 224 百 万, 或 每 股 0.2583 港 元 集 团 过 往 派 息 稳 定, 我 们 以 集 团 预 测 市 盈 率 11.6 倍 或 预 期 息 率 6% 作 估 值, 公 平 估 值 为 3.0 港 元, 现 价 $2.07, 评 级 增 持 风 险 是 房 地 产 销 售 未 如 预 期, 经 济 下 行 持 续 降 低 家 电 需 求 等 集 团 2015 上 半 年 收 入 同 比 增 22.0% 至 423.2 百 万 人 民 币 ( 下 同 ), 毛 利 同 比 增 24.7% 至 201.8 百 万, 毛 利 率 上 升 1.0 个 百 分 点 至 47.7%, 其 他 收 入 增 90.2% 至 26.6 百 万, 主 要 是 来 自 海 邦 才 智 的 股 息 收 入 12.4 百 万 销 售 及 经 销 开 支 增 9.3% 至 55.3 百 万, 主 要 是 广 告 费 促 销 费 及 薪 金 支 出 增 加 行 政 开 支 增 30.1% 至 19.6 百 万, 主 要 是 专 业 费 用 及 有 关 开 销 增 加 一 倍 其 他 支 出 减 少 19.1% 至 17.7 百 万, 因 汇 兑 亏 损 减 少 税 前 利 润 增 50.2% 至 130.5 百 万, 所 得 税 率 上 升 7.1 个 百 分 点 至 25.5%, 股 东 应 占 利 润 增 37.2% 至 97.2 百 万 浴 霸 浴 顶 销 售 增 长 理 想 集 团 主 要 产 品 浴 霸 上 半 年 收 入 同 比 增 24.1% 至 254.5 百 万, 增 长 略 低 于 2014 下 半 年 的 30.6%, 但 在 经 济 增 长 放 缓 及 房 地 产 销 售 普 通 的 环 境 下, 增 幅 仍 理 想 集 团 浴 顶 收 入 增 25.1% 至 150.5 百 万, 同 样 表 现 不 俗 2015 年 上 半 年, 集 团 推 出 智 能 化 白 色 纯 平 浴 霸 净 玉 系 列 和 主 打 情 感 体 验 的 印 象 系 列 浴 顶, 搭 配 核 心 电 器 模 组 奥 芯 二 代 碳 晶 和 新 悦 系 统, 实 现 智 能 化 产 品 投 入 集 团 已 改 变 奥 普 是 专 业 浴 室 电 器 生 产 企 业 的 传 统 定 位, 以 功 能 性 电 器 模 块 配 以 装 饰 风 格 选 择, 成 为 顶 部 整 体 解 决 方 案 的 提 供 者 2015 年, 集 团 已 实 现 了 集 成 吊 顶 系 统 电 机 和 浴 霸 的 智 能 升 级 未 来 奥 普 将 推 出 整 个 卫 生 间 集 成 系 统, 并 2 / 6
个 股 点 评 将 集 成 吊 顶 延 伸 到 全 屋, 打 造 全 屋 智 能 空 间 今 年 上 半 年, 奥 普 商 标 被 国 家 工 商 行 政 管 理 总 局 商 标 评 审 委 员 会 认 定 为 驰 名 商 标 图 1: 分 地 区 收 入 ( 每 半 年 ) 集 团 位 处 浙 江, 近 年 江 苏 及 浙 江 两 省 收 入 增 长 明 显, 上 半 年 收 入 分 别 同 比 增 28.5% 及 79.6%, 北 京 及 上 海 等 一 线 城 市 增 长 也 不 俗, 收 入 同 比 分 别 增 32.3% 及 19.8%, 而 二 级 城 市 收 入 增 长 则 明 显 放 缓, 只 增 10.7%, 集 团 的 二 级 城 市 包 括 安 徽 湖 北 河 北 河 南 山 东 贵 州 福 建 云 南 江 西 及 广 州 四 川 地 区 包 括 四 川 和 重 庆 集 团 销 售 表 现 与 同 期 各 城 市 房 地 产 销 售 表 现 一 致, 上 半 年 一 线 城 市 或 沿 海 地 区 房 地 产 销 售 较 理 想, 而 二 或 三 线 城 市 增 长 较 低 千 人 民 币 30/6/2015 31/12/2014 30/6/2014 31/12/2013 30/6/2013 广 告 费 17,400 17,737 16,800 33,604 14,600 促 销 费 3,200 974 1,600 120 7,600 销 售 推 动 人 员 薪 金 9,000 15,273 7,800 12,610 11,600 售 后 服 务 1,000 802 1,000 951 1,900 运 输 费 用 7,900 6,930 8,700 8,190 6,700 部 份 销 售 经 销 开 支 38,500 41,716 35,900 55,475 42,400 千 人 民 币 30/6/2015 31/12/2014 30/6/2014 31/12/2013 30/6/2013 一 般 行 政 职 员 薪 金 4,700 12,765 4,100 8,176 4,800 折 旧 2,900 3,734 2,000 2,183 1,300 专 业 费 用 4,800 2,787 2,200 2,259 3,500 办 工 室 开 支 1,400 1,413 1,100 1,967 800 购 股 权 摊 销 - - - - - 部 份 行 政 开 支 13,800 20,699 9,400 14,585 10,400 公 司 开 支 维 持 稳 定, 整 体 销 售 开 支 增 幅 9.3% 低 于 收 入 增 幅 22% 占 销 售 开 支 比 较 多 的 广 告 费 同 比 略 增 3.6%, 环 比 大 致 持 平, 促 销 费 增 幅 较 大, 销 售 推 动 人 员 薪 金 增 幅 较 多 行 政 开 支 增 幅 达 30%, 高 于 收 入 增 22% 主 要 是 专 业 费 用 增 长 超 过 一 倍 达 4.8 百 万, 折 旧 增 长 也 达 45%, 是 行 政 开 支 大 增 的 主 因 相 信 集 团 经 营 开 支 仍 可 控 制 于 低 增 幅 水 平, 利 润 率 仍 有 改 善 空 间 3 / 6
个 股 点 评 成 都 牵 银 交 易 存 在 不 确 定 性 出 售 成 都 牵 银 仍 在 进 行, 买 方 已 支 付 股 权 转 让 款 10 百 万 元, 余 额 22 百 万 元, 须 于 2015 年 11 月 1 日 或 之 前 支 付 协 议 约 定, 成 都 牵 银 欠 奥 普 的 127.5 百 万 元 委 托 贷 款 及 利 息 也 需 在 2015 年 11 月 1 日 之 前 由 买 方 负 责 筹 集 归 还 待 全 部 款 项 支 付 完 成 后, 双 方 才 安 排 股 权 转 让 之 工 商 登 记 截 至 6 月 底, 买 方 有 两 笔 合 计 为 人 民 币 4.58 百 万 元 的 委 贷 利 息 未 按 协 议 约 定 向 合 资 公 司 进 行 注 资, 合 资 公 司 已 就 有 关 事 宜 向 买 方 出 具 了 催 款 通 知 书 房 地 产 政 策 出 台 或 推 动 二 级 城 市 需 求 9 月 30 日, 央 行 和 银 监 会 下 发 关 于 进 一 步 完 善 差 别 化 住 房 信 贷 政 策 有 关 问 题 的 通 知 称, 在 不 实 施 限 购 措 施 的 城 市, 对 居 民 家 庭 首 次 购 买 普 通 住 房 的 商 业 性 个 人 住 房 贷 款, 最 低 首 付 款 比 例 调 整 为 不 低 于 25% 自 2014 年 9 月 以 来, 加 上 这 一 次, 个 人 房 贷 政 策 已 经 四 次 有 变 降 低 首 付 使 个 人 有 更 多 资 金 对 新 房 添 置 家 电 器 材, 预 期 对 集 团 有 一 定 利 好 作 用 财 务 预 测 我 们 预 期 集 团 2015 年 全 年 收 入 同 比 增 19.8% 至 939 百 万 人 民 币 ( 下 同 ), 毛 利 增 20.9% 至 453 百 万, 毛 利 率 上 升 0.4 个 百 分 点 至 48.3% 其 他 收 入 增 87% 至 53.8 百 万, 销 售 费 用 增 10.2% 至 115.7 百 万, 管 理 费 用 增 23.7% 至 49.6 百 万, 财 务 费 用 增 132.6% 至 5.9 百 万 税 前 利 润 增 41.9% 至 299 百 万, 税 率 增 5 个 百 分 点 至 25.2%, 股 东 应 占 利 润 增 31.3% 至 224 百 万, 或 每 股 0.2583 港 元 集 团 过 往 派 息 稳 定, 我 们 以 集 团 预 测 市 盈 率 11.6 倍 或 预 期 息 率 6% 作 估 值, 公 平 估 值 为 3.0 港 元, 现 价 $2.07, 评 级 增 持 风 险 是 房 地 产 销 售 未 如 预 期, 经 济 下 行 持 续 降 低 家 电 需 求 等 4 / 6
市 场 评 述 市 场 评 述 内 地 股 市 国 庆 长 假 后 复 市, 上 证 综 指 全 日 扬 近 3% 恒 指 继 周 三 抽 高 684 点 后, 昨 早 高 开 72 点, 惟 开 市 随 即 掉 头 转 跌, 午 后 表 现 持 续 走 弱, 最 多 曾 跌 314 点 恒 指 全 日 跌 160 点 或 0.7%, 收 22,354 点 国 指 跌 107 点 或 1%, 全 日 报 10,287 点 大 市 成 交 额 934.5 亿 元 中 资 金 融 股 造 淡 建 行 (00939.HK) 及 中 行 (03988.HK) 各 跌 0.2% 及 0.6%, 招 行 (03968.HK) 下 滑 1.9%, 瑞 银 指 内 银 不 良 贷 款 增 或 影 响 盈 利 内 险 亦 弱, 国 寿 (02628.HK) 及 中 国 平 安 (02318.HK) 股 价 下 滑 1.7% 及 1.6% 券 商 股 海 通 证 券 (06837.HK) 及 中 信 证 券 (06030.HK) 分 别 下 滑 4.5% 及 4% 中 移 动 (00941.HK) 股 价 跌 1.9%, 报 93.05 元 汇 控 (00005.HK) 全 日 升 0.4%, 报 62.3 元 友 邦 (01299.HK) 升 0.7% 腾 讯 (00700.HK) 升 未 足 0.1% 报 142.1 元 濠 赌 股 金 沙 (01928.HK) 及 银 娱 (00027.HK) 分 别 攀 升 1.6% 及 1.4% 另 外, 信 置 (00083.HK) 上 扬 2.3%, 为 表 现 最 好 蓝 筹 石 油 股 回 吐, 纽 约 期 油 结 束 三 连 升, 上 日 涨 逾 13% 的 中 海 油 (00883.HK) 股 价 回 吐 6%, 为 表 现 最 差 蓝 筹 中 石 油 (00857.HK) 中 石 化 (00386.HK) 中 海 油 服 (02883.HK) 及 昆 仑 能 源 (00135.HK) 跌 幅 介 乎 回 吐 1.1%-2.4% 黄 金 周 内 地 房 地 产 市 道 出 现 两 极 化, 多 只 内 房 股 跑 输 大 市, 中 海 外 (00688.HK) 及 润 地 (01109.HK) 各 跌 1% 万 科 (02202.HK) 走 低 2.9% 融 创 中 国 (01918.HK) 及 远 洋 地 产 (03377.HK) 分 别 跌 3.6% 及 3.4% 啤 酒 商 百 威 英 博 提 高 收 购 价 至 1,040 亿 美 元 惟 再 遭 SABMiller 拒 绝, 概 念 股 华 创 (00291.HK) 午 后 跌 幅 扩 大, 全 日 跌 5.5% 蓝 筹 内 需 股 亦 走 软, 康 师 傅 (00322.HK) 及 百 丽 (01880.HK) 分 别 跌 3.2% 及 3.7% 5 只 新 股 上 市, 其 中 主 板 上 市 的 内 衣 制 造 商 维 珍 妮 (02199.HK) 全 日 报 6.5 元, 高 上 市 价 16% IMAX 中 国 (01970.HK) 全 日 报 34.25 元, 高 上 市 价 10.5% 配 售 上 市 的 云 裳 衣 控 股 (08127.HK) 急 升 近 四 成, 全 日 报 2.23 元 道 琼 斯 工 业 指 数 上 涨 138.46 点, 报 17,050.75 点, 涨 幅 为 0.82%; 标 准 普 尔 500 指 数 上 涨 17.60 点, 报 2,013.43 点, 涨 幅 为 0.88%; 纳 斯 达 克 指 数 上 涨 19.64 点, 报 4,810.79 点, 涨 幅 为 0.41% 英 国 富 时 100 指 数 收 高 0.61% 或 38.47 点, 报 6,374.82 点 ; 日 经 225 指 数 报 18141.17 点, 跌 181.81 点 或 0.99% 大 行 点 评 编 号 名 称 机 构 评 级 公 平 估 值 0175.HK 吉 利 汽 车 瑞 信 增 持 5.10 估 值 因 素 瑞 信 指 出, 尽 管 香 港 上 市 的 内 地 汽 车 股 在 过 去 五 个 交 易 日 录 得 大 升 幅, 但 预 期 行 业 仍 有 30% 的 股 价 上 升 空 间 目 前 行 业 的 市 盈 率 由 7 倍 至 8 倍 之 间, 相 信 会 进 一 步 重 估 至 10 倍 2016 年 预 期 市 盈 率, 主 要 因 为 9 月 份 汽 车 销 售 录 得 增 长, 扭 转 了 7 至 8 月 的 跌 势, 倘 市 场 对 减 税 作 用 未 完 全 肯 定, 料 行 业 增 长 更 巩 固 后, 股 价 能 进 一 步 上 升 该 行 首 选 吉 利 汽 车, 其 次 为 东 风 (00489.HK) 该 行 有 信 心, 行 业 在 今 年 第 四 季 及 明 年 可 录 得 15% 增 长 该 行 交 易 员 视 察 华 南 及 华 中 地 区 时 发 现, 减 税 对 销 售 的 推 动 令 人 鼓 舞, 对 本 土 品 牌 助 益 更 大 而 且 政 府 或 进 一 步 推 出 刺 激 措 施, 若 现 行 措 施 无 效, 或 将 税 率 进 一 步 由 5% 下 调 至 零 0327.HK 百 富 环 球 瑞 银 买 入 10.00 估 值 因 素 相 信 市 场 已 重 新 调 整 对 百 富 环 球 中 国 业 务 的 预 期, 因 此 股 价 表 现 应 开 始 反 映 集 团 在 海 外 的 执 行 能 力 集 团 在 海 外 的 市 场 份 额 仍 低 ( 估 计 去 年 介 乎 6% 至 7%), 因 此 海 外 业 务 仍 有 很 大 的 增 长 空 间 该 行 指, 集 团 应 可 在 海 外 录 得 可 观 增 长, 因 海 外 的 利 润 率 或 较 中 国 高 出 5% 至 10% 虽 然 集 团 在 海 外 的 市 场 份 额 较 低, 但 上 半 年 海 外 的 盈 利 贡 献 却 高 于 中 国 由 于 销 售 低 端 产 品 的 小 型 同 业 在 内 地 市 场 跑 赢, 该 行 相 信 百 富 环 球 的 平 均 售 价 降 速 或 较 预 期 快, 因 而 调 整 2015 2016 2017 年 每 股 盈 测, 由 0.59 0.69 0.85 元, 调 整 至 0.52 0.6 0.72 元 尽 管 如 此, 仍 认 为 其 业 务 吸 引, 具 投 资 价 值 将 目 标 价 由 13.6 元 降 至 10 元, 评 级 维 持 买 入 财 通 国 际 增 持 9.60 2888.HK 渣 打 集 团 高 盛 买 入 109.00 1766.HK 中 国 中 车 花 旗 沽 售 9.00 0001.HK 长 和 瑞 银 买 入 137.00 周 四 (10 月 8 日 ) 全 球 股 市 表 现 向 好, 美 国 三 大 股 指 集 体 收 高, 道 指 连 续 第 五 个 交 易 日 上 涨 ; 欧 洲 股 市 小 幅 收 涨, 因 汽 车 类 股 上 扬, 英 股 涨 0.61%; 亚 太 股 市 涨 跌 互 现, 日 股 跌 近 1%, 六 连 涨 终 结 美 国 股 市 收 高, 道 指 连 续 第 五 个 交 易 日 上 涨 美 联 储 会 议 纪 要 称 9 月 不 加 息 是 因 为 多 数 成 员 认 为 经 济 下 行 风 险 增 大, 并 暗 示 加 息 时 间 将 继 续 推 后 美 联 储 9 月 FOMC 会 议 纪 要 显 示, 许 多 联 储 成 员 认 为 下 行 风 险 已 经 增 大, 因 此 决 定 9 月 份 不 加 息 纪 要 显 示, 美 联 储 官 员 对 加 不 加 息 的 态 度 存 在 分 歧, 一 些 人 担 心 过 快 加 息 将 压 低 通 货 膨 胀 率, 而 另 一 些 人 则 认 为, 加 息 时 间 推 后 过 长, 将 导 致 意 料 之 外 的 通 货 膨 胀 率 增 长 最 终 美 联 储 以 9:1 的 投 票 结 果 决 定 维 持 利 率 不 变 经 济 数 据 面, 美 国 劳 工 部 周 四 宣 布,10 月 3 日 当 周 美 国 首 次 申 请 失 业 救 济 人 数 下 降 13,000 人, 总 数 下 降 至 263,000 人, 为 7 月 中 旬 以 来 新 低 5 / 6
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