目 录 1. 公 司 是 国 内 水 生 态 修 复 行 业 的 领 头 羊... 3 1.1 清 水 型 生 态 系 统 构 建 技 术 是 公 司 的 发 展 核 心... 3 1.2 15 年 高 毛 利 的 水 治 理 项 目 收 入 占 比 已 经 超 过 90%... 5 2. 需 求

/ 新 三 板 公 司 公 用 事 业 2016 年 4 月 7 日 水 治 理 (831511) 新 三 板 研 究 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 市 场 数 据 : 转 让 方 式 2016 年 4 月 6 日 做 市 转 让 收 盘 价 ( 元 ) 11.60 每 股 净 资 产 ( 元 ) 3.18 市 净 率 3.65 总 市 值 ( 百 万 元 ) 433 基 础 数 据 : 2016 年 03 月 18 日 总 股 本 ( 百 万 ) 37.3 可 转 让 股 份 ( 百 万 ) 24.5 净 资 产 ( 百 万 元 ) 118 股 东 总 户 数 ( 户 ) 141 挂 牌 日 期 2014-12-17 主 办 券 商 申 万 宏 源 证 券 相 关 研 究 中 海 阳 (430065)_ 从 光 伏 EPC 到 太 阳 能 综 合 服 务, 龙 头 转 型 蓄 势 待 发 2015/04/29 证 券 分 析 师 李 筱 璇 A0230511040044 lixx@swsresearch.com 研 究 支 持 叶 俊 仙 A0230114080003 yejx@swsresearch.com 联 系 人 严 晓 欧 yanxo@swsresearch.com 国 内 水 生 态 修 复 行 业 领 头 羊 合 理 价 格 区 间 :13.6-16.2 元 投 资 要 点 : 公 司 是 水 生 态 修 复 行 业 的 领 头 羊 公 司 依 托 中 国 科 学 院 南 京 地 理 与 湖 泊 研 究 所 暨 南 大 学 等 雄 厚 的 科 研 资 源, 结 合 社 会 需 求 研 发 了 清 水 型 生 态 系 统 构 建 技 术, 成 为 国 内 水 生 态 修 复 的 领 头 羊 公 司 自 挂 牌 以 来 快 速 发 展,2015 年 实 现 经 营 收 入 8471 万 元,YOY+256.7%, 高 毛 利 的 水 治 理 项 目 的 收 入 占 比 已 经 超 过 90% 归 属 挂 牌 公 司 股 东 的 净 利 润 2240 万 元,YOY+2174.6% 需 求 提 升 + 政 策 推 动, 未 来 五 年 水 生 态 修 复 市 场 将 逾 500 亿 中 国 广 义 的 人 均 水 资 源 只 有 2000 立 方 米, 而 可 利 用 的 人 均 淡 水 资 源 不 足 800 立 方 米, 属 于 重 度 缺 水 国 家 而 过 去 十 几 年 间 由 于 工 业 化 和 城 市 化 的 进 程, 社 会 用 水 量 增 加 不 断 上 升, 污 水 处 理 跟 进 不 及 时, 导 致 了 大 量 未 经 处 理 的 污 水 直 接 排 入 自 然 水 体 中, 水 污 染 现 状 堪 忧 2015 年 环 保 部 发 布 了 水 十 条 制 定 未 来 五 年 水 生 态 修 复 的 工 作 目 标, 特 别 是 恢 复 集 中 式 饮 用 水 源 地 城 市 功 能 水 体 等 水 体 的 水 质 我 们 预 计 由 于 水 十 条 的 实 施, 水 生 态 修 复 市 场 空 间 将 超 过 500 亿 清 水 型 生 态 系 统 构 建 技 术 是 当 前 最 优 的 水 生 态 修 复 技 术 清 水 型 生 态 系 统 构 建 技 术 是 以 恢 复 生 态 学 为 基 础, 稳 态 转 换 理 论 为 指 导, 生 物 操 控 为 核 心 的 综 合 性 集 成 运 用 技 术, 是 江 河 湖 库 塘 水 质 改 善 与 保 护 的 终 极 技 术, 不 仅 解 决 地 表 水 污 染, 还 能 回 灌 深 层 地 下 水, 是 目 前 国 内 外 公 认 的 最 优 的 水 生 态 修 复 的 方 法 大 型 水 体 滇 池 的 污 染 治 理, 也 是 通 过 污 染 控 制 生 态 修 复 和 资 源 调 配 等 方 式 进 行, 以 期 达 到 生 态 修 复 内 外 双 因 素 共 促 公 司 业 务 腾 飞 公 司 定 位 于 水 生 态 修 复, 背 靠 国 内 最 领 先 的 科 研 机 构, 以 清 水 型 生 态 系 统 构 建 技 术 为 基 础 开 展 水 治 理 业 务 公 司 不 仅 技 术 领 先, 人 才 储 备 充 足, 而 且 能 提 供 水 体 从 本 底 环 境 状 况 调 查 分 析 工 程 设 计 施 工 到 竣 工 后 运 行 管 理 等 全 套 服 务 同 时 受 益 于 水 十 条 政 策 刺 激 下 行 业 快 速 发 展, 目 前 在 手 未 施 工 订 单 超 过 1.5 亿,2016 年 业 绩 有 保 障 新 三 板 挂 牌 后 通 过 定 增 募 资 解 决 公 司 资 金 问 题, 夯 实 了 公 司 在 行 业 内 的 品 牌 知 名 度, 提 高 了 公 司 在 新 的 投 标 项 目 中 的 竞 争 力 盈 利 预 测 与 估 值 : 我 们 看 好 在 水 十 条 政 策 推 动 下 水 生 态 修 复 市 场 的 发 展, 认 可 公 司 在 水 生 态 修 复 方 面 的 领 先 地 位 公 司 在 水 生 态 修 复 方 面 的 定 位 清 晰, 未 来 也 将 以 水 治 理 项 目 作 为 主 要 的 盈 利 手 段 根 据 公 司 各 个 业 务 的 发 展 情 况, 我 们 预 计 2016-2018 年 公 司 实 现 收 入 1.25/1.68/2.15 亿, 归 属 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 3183/4100/5027 万 元, 对 应 现 有 股 本 的 EPS 为 0.85/1.10/1.35 元, 未 来 三 年 的 CAGR 为 31% 我 们 选 取 了 同 属 于 环 保 行 业 的 污 水 处 理 龙 头 碧 水 源 和 土 壤 修 复 专 家 高 能 环 境 作 为 估 值 比 较, 结 合 新 三 板 与 A 股 两 个 市 场 间 的 估 值 折 价, 给 予 公 司 对 应 16 年 的 业 绩 16-19 倍 的 PE, 对 应 的 目 标 价 为 13.6-16.2 元 财 务 数 据 及 盈 利 预 测 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 50 24 85 125 168 215 同 比 增 长 率 (%) -52.7 256.7 47.8 34.4 28.0 净 利 润 ( 百 万 元 ) 18 1 22 32 41 50 同 比 增 长 率 (%) -95.0 2306.5 44.2 28.8 22.6 每 股 收 益 ( 元 / 股 ) 0.49 0.03 0.60 0.85 1.10 1.35 毛 利 率 (%) 58.8 51.9 51.0 48.6 47.7 46.8 ROE(%) 35.9 1.6 18.9 21.2 21.4 20.8 市 盈 率 24 439 19 14 11 9 注 : 市 盈 率 是 指 目 前 股 价 除 以 各 年 业 绩 ; 净 资 产 收 益 率 是 指 摊 薄 后 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 ROE 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明

目 录 1. 公 司 是 国 内 水 生 态 修 复 行 业 的 领 头 羊... 3 1.1 清 水 型 生 态 系 统 构 建 技 术 是 公 司 的 发 展 核 心... 3 1.2 15 年 高 毛 利 的 水 治 理 项 目 收 入 占 比 已 经 超 过 90%... 5 2. 需 求 提 升 + 政 策 推 动, 未 来 五 年 水 生 态 修 复 市 场 将 逾 500 亿... 6 2.1 水 资 源 困 境 一 资 源 缺 乏 分 布 不 均... 6 2.2 水 资 源 困 境 二 污 染 严 重 水 土 流 失... 7 2.3 水 十 条 政 策 促 进 水 生 态 修 复 市 场 逾 500 亿... 9 3. 清 水 型 生 态 系 统 构 建 技 术 是 当 前 最 优 的 水 生 态 修 复 技 术 11 3.1 清 水 型 生 态 系 统 构 建 的 核 心 是 稳 态 转 换 理 论... 11 3.2 运 用 范 例 滇 池 治 理 : 污 水 处 理 + 生 态 修 复... 13 4. 内 外 双 因 素 共 促 公 司 业 务 腾 飞... 14 4.1 定 位 于 水 生 态 修 复, 技 术 领 先 经 验 丰 富... 14 4.2 两 大 引 擎 为 公 司 快 速 发 展 提 供 动 力... 17 5. 盈 利 预 测 与 估 值... 17 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 1 页 共 20 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

图 表 目 录 图 1: 董 事 长 马 亦 兵 及 两 个 一 致 行 动 人 共 同 持 有 公 司 42.38% 的 股 权... 3 表 1: 公 司 目 前 生 态 水 体 治 理 和 防 水 防 渗 工 程 所 涵 盖 的 范 围... 3 图 2: 公 司 利 用 生 物 方 法 改 善 修 复 景 观 湖 湿 地 河 道 等 水 体 的 生 态 环 境... 4 图 3: 公 司 的 营 业 收 入 和 净 利 润 在 15 年 都 触 底 反 弹... 5 图 4: 公 司 设 计 和 水 治 理 项 目 的 毛 利 率 高 于 防 水 项 目... 5 图 5: 水 治 理 项 目 的 收 入 占 比 逐 年 提 高... 5 图 6: 从 2000 年 起 中 国 人 均 水 资 源 量 徘 徊 在 2000 立 方 米... 6 表 2: 人 均 水 资 源 国 际 标 准... 6 图 7: 城 市 用 水 主 要 有 四 方 面 的 需 求... 7 图 8: 中 国 GDP 对 应 的 用 水 量 也 呈 现 出 波 浪 上 升 的 趋 势... 7 图 9:2002-2010 年 县 城 大 量 未 经 处 理 的 污 水 直 接 排 放 到 自 然 界 中 ( 城 市 污 水 的 排 放 趋 势 与 县 城 类 似 )... 8 表 3: 地 表 水 域 分 类... 8 表 4: 根 据 水 十 条 的 要 求, 到 2020 年 全 国 水 源 地 水 生 态 恢 复 投 资 将 达 到 356 亿 10 表 5: 水 治 理 的 各 种 方 法... 11 图 10: 清 水 稳 态 和 浊 水 稳 态 的 转 换 关 系... 11 图 11: 清 水 稳 态 向 浊 水 稳 态 的 转 换 过 程... 12 图 12: 滇 池 是 昆 明 市 的 重 要 水 源 和 经 济 命 脉... 13 图 13: 滇 池 水 体 出 现 了 严 重 的 富 营 养 化... 13 图 14: 公 司 水 治 理 整 体 工 艺 流 程 图... 14 表 6: 公 司 多 个 专 利 项 目 已 经 在 各 个 项 目 中 得 到 实 践, 运 行 良 好... 16 表 7: 同 行 业 估 值 情 况... 18 表 8: 盈 利 预 测 表... 18 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 2 页 共 20 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

1. 公 司 是 国 内 水 生 态 修 复 行 业 的 领 头 羊 1.1 清 水 型 生 态 系 统 构 建 技 术 是 公 司 的 发 展 核 心 公 司 成 立 于 1997 年, 由 中 科 院 南 京 地 理 与 湖 泊 研 究 所 ( 南 京 地 湖 所 ) 与 南 京 地 理 与 湖 泊 研 究 所 技 术 劳 动 服 务 公 司 共 同 出 资 2006 年 公 司 在 中 国 科 学 院 关 于 研 究 所 投 资 企 业 社 会 化 改 革 工 作 意 见 的 推 动 下 引 进 公 司 马 亦 兵 周 志 岭 刘 平 平 等 高 管 持 股 2011 年 12 月 通 过 中 科 院 计 划 财 务 局 整 体 变 更 为 有 限 公 司, 南 京 地 湖 所 成 为 公 司 第 二 大 股 东 公 司 2014 年 12 月 正 式 在 新 三 板 挂 牌,2016 年 2 月 转 为 做 市 交 易 目 前 公 司 总 股 本 3730 万, 董 事 长 马 亦 兵 及 两 个 一 致 行 动 人 共 同 持 有 公 司 42.38% 的 股 权, 南 京 地 湖 所 拥 有 公 司 16.09% 的 股 权 公 司 于 2014 年 7 月 投 资 设 立 了 成 都 居 一 生 态 保 护 有 限 公 司, 持 股 比 例 为 70% 图 1: 董 事 长 马 亦 兵 及 两 个 一 致 行 动 人 共 同 持 有 公 司 42.38% 的 股 权 资 料 来 源 :2015 年 年 报, 申 万 宏 源 研 究 公 司 是 水 污 染 治 理 及 防 水 防 渗 工 程 施 工 服 务 提 供 商, 拥 有 针 对 城 市 河 流 供 水 水 库 自 然 湖 泊 构 造 湿 地 和 人 工 景 观 水 体 等 一 系 列 的 污 染 控 制 和 生 态 系 统 构 建 与 恢 复 技 术, 公 司 在 水 源 地 水 质 保 护 与 改 善 城 市 河 道 水 环 境 治 理 和 景 观 水 体 水 质 改 善 与 保 护 工 程 方 面 拥 有 多 年 的 经 验 和 多 项 成 功 案 例 表 1: 公 司 目 前 生 态 水 体 治 理 和 防 水 防 渗 工 程 所 涵 盖 的 范 围 水 治 理 工 程 具 体 项 目 湖 库 指 定 水 域 内 水 质 改 善 工 程 湖 库 藻 类 生 物 量 削 减 控 制 工 程 水 源 地 水 质 保 护 与 改 善 工 程 生 态 水 体 治 理 工 程 湿 地 建 造 工 程 城 市 河 道 水 环 境 治 理 工 程 景 观 水 体 水 质 改 善 与 保 护 工 程 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 3 页 共 20 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

水 环 境 状 况 调 查 与 分 析 水 生 态 工 程 ( 工 艺 ) 设 计 水 生 态 工 程 运 行 管 理 维 护 湖 岸 带 水 库 消 落 带 和 河 堤 生 态 工 程 种 养 殖 尾 水 生 物 净 化 工 程 库 尾 入 湖 河 口 污 染 削 减 工 程 景 观 水 体 防 渗 漏 工 程 垃 圾 集 中 填 埋 放 渗 漏 和 封 场 工 程 防 水 防 渗 工 程 建 筑 物 防 水 工 程 地 下 构 造 防 渗 漏 工 程 资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书, 申 万 宏 源 研 究 公 司 依 托 中 科 院 南 京 地 理 与 湖 泊 研 究 所 的 水 治 理 相 关 技 术 ( 中 国 科 学 院 南 京 地 理 与 湖 泊 研 究 所 是 国 内 唯 一 的 以 湖 泊 生 态 为 对 象 的 研 究 机 构, 配 备 了 世 界 尖 端 设 备 并 拥 有 顶 尖 科 学 家 队 伍 ), 公 司 开 创 了 清 水 型 生 态 系 统 构 建 技 术 国 内 大 范 围 应 用 先 例 该 技 术 是 以 恢 复 生 态 学 为 基 础, 稳 态 转 换 理 论 为 指 导, 生 物 操 控 为 核 心 的 综 合 性 集 成 运 用 技 术, 是 江 河 湖 库 塘 水 质 改 善 与 保 护 的 终 极 技 术, 不 仅 解 决 地 表 水 污 染, 还 能 回 灌 深 层 地 下 水 公 司 在 水 治 理 方 面 创 新 并 保 持 着 单 体 面 积 最 大 治 理 的 深 度 最 深 物 种 多 样 性 最 丰 稳 定 运 行 最 长 等 多 项 纪 录 图 2: 公 司 利 用 生 物 方 法 改 善 修 复 景 观 湖 湿 地 河 道 等 水 体 的 生 态 环 境 资 料 来 源 : 公 司 公 开 资 料, 申 万 宏 源 研 究 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 4 页 共 20 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

1.2 15 年 高 毛 利 的 水 治 理 项 目 收 入 占 比 已 经 超 过 90% 公 司 自 挂 牌 以 来, 业 务 除 2014 年 外 都 快 速 增 长 2014 年 业 绩 波 动 的 主 要 原 因 是 公 司 的 客 户 基 本 都 是 政 府 以 及 相 关 单 位,2014 年 中 央 加 强 了 对 地 方 政 府 债 务 审 计 的 力 度, 规 范 融 资 平 台, 所 以 导 致 大 部 分 项 目 都 比 计 划 延 期, 新 开 工 项 目 也 稀 少 针 对 这 样 的 系 统 性 风 险, 公 司 及 时 调 整 了 战 略, 第 一 是 丰 富 公 司 业 务, 拓 展 了 河 道 水 污 染 治 理 业 务, 增 加 盈 利 点 ; 第 二 是 深 化 和 巩 固 公 司 在 水 生 态 修 复 领 域 的 领 先 地 位, 特 别 是 水 源 地 和 景 观 湖 方 面 的 技 术 优 势 所 以 在 15 年 行 业 回 暖 升 温 的 情 况 下 迅 速 抢 占 市 场,2015 年 实 现 经 营 收 入 8471 万 元, 同 比 增 长 256.7%, 归 属 挂 牌 公 司 股 东 的 净 利 润 2240 万 元, 同 比 增 长 2174.6% 同 时 2015 年 实 现 新 签 合 同 总 额 近 1.7 亿 元, 对 2016 年 的 业 绩 也 有 深 远 的 促 进 作 用 毛 利 率 方 面, 公 司 防 水 项 目 属 于 传 统 业 务, 毛 利 率 一 直 稳 定 在 35% 左 右 ; 设 计 项 目 和 综 合 水 治 理 项 目 的 毛 利 率 略 有 下 降, 主 要 原 因 是 公 司 逐 渐 开 拓 河 道 治 理 业 务, 相 对 于 水 源 地 和 景 观 湖 治 理 来 说, 河 道 治 理 项 目 的 毛 利 率 略 低, 大 概 维 持 在 40% 所 以 随 着 河 道 治 理 项 目 的 占 比 逐 渐 增 多, 拉 低 了 整 体 水 治 理 项 目 的 毛 利 率 图 3: 公 司 的 营 业 收 入 和 净 利 润 在 15 年 都 触 底 反 弹 图 4: 公 司 设 计 和 水 治 理 项 目 的 毛 利 率 高 于 防 水 项 目 90 60 30 2500% 2000% 1500% 1000% 500% 80% 60% 40% 0% 20% 0-500% 2012 2013 2014 2015 营 业 收 入 ( 百 万 ) 净 利 润 ( 百 万 ) 营 收 yoy 净 利 yoy 0% 2012 2013 2014 2015 防 水 项 目 设 计 项 目 水 治 理 项 目 资 料 来 源 :Wind, 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 :Wind, 申 万 宏 源 研 究 公 司 未 来 也 重 点 发 展 水 治 理 项 目, 近 三 年 的 营 业 收 入 占 比 来 看 也 很 明 显,2013 年 防 水 项 目 和 设 计 项 目 的 营 收 占 比 约 为 30%, 到 2015 年 已 经 不 足 10%, 水 治 理 项 目 的 收 入 占 比 已 经 超 过 90% 同 时, 越 来 越 多 的 设 计 服 务 作 为 水 治 理 工 程 的 前 期 服 务 内 容, 所 以 单 独 的 设 计 服 务 业 务 占 比 也 较 少 图 5: 水 治 理 项 目 的 收 入 占 比 逐 年 提 高 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 5 页 共 20 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

100% 75% 50% 25% 0% 2013 2014 2015 防 水 项 目 设 计 项 目 水 治 理 项 目 资 料 来 源 :WIND, 申 万 宏 源 研 究 2. 需 求 提 升 + 政 策 推 动, 未 来 五 年 水 生 态 修 复 市 场 将 逾 500 亿 2.1 水 资 源 困 境 一 资 源 缺 乏 分 布 不 均 水 是 万 物 之 源, 水 资 源 是 人 类 生 产 生 活 最 关 键 的 资 源 但 是 对 于 中 国 来 说, 水 资 源 的 缺 乏 是 一 个 无 法 回 避 的 问 题 按 照 现 有 的 监 测 标 准, 中 国 的 淡 水 资 源 总 量 为 28000 亿 平 方 米, 约 占 全 球 水 资 源 的 6%, 位 列 全 世 界 第 四 但 是 在 中 国 庞 大 的 人 口 基 数 的 除 数 下, 人 均 水 资 源 只 有 2000 立 方 米, 仅 为 全 世 界 人 均 水 资 源 平 均 水 平 的 1/4, 远 低 于 美 国 的 人 均 水 平 11000 平 方 米, 根 据 人 均 水 资 源 的 国 际 标 准, 属 于 轻 度 缺 水 国 家 但 是 中 国 的 水 资 源 分 布 非 常 不 均 匀, 长 江 流 域 及 其 以 南 地 区 占 了 全 国 81% 的 水 资 源, 但 是 土 地 面 积 却 只 占 全 国 不 到 40%, 长 江 流 域 以 北 地 区 63.5% 的 土 地 却 只 有 不 到 20% 的 水 资 源 同 时 还 需 要 扣 除 难 以 利 用 的 洪 水 径 流 和 散 步 在 西 部 等 地 球 的 地 下 水, 我 国 可 实 现 利 用 的 淡 水 资 源 仅 剩 11000 亿 立 方 米 若 按 照 可 利 用 的 淡 水 资 源 人 均 水 平, 中 国 属 于 严 重 缺 水 状 态 图 6: 从 2000 年 起 中 国 人 均 水 资 源 量 徘 徊 在 2000 立 方 米 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 表 2: 人 均 水 资 源 国 际 标 准 状 态 人 均 水 资 源 ( 立 方 米 ) 轻 度 缺 水 <3000 中 度 缺 水 <2000 重 度 缺 水 <1000 极 度 缺 水 <500 资 料 来 源 : 中 国 水 网 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 :Wind, 申 万 宏 源 研 究 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 6 页 共 20 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

根 据 水 利 部 官 方 统 计, 全 国 669 座 城 市 中, 有 400 座 常 年 供 水 不 足,110 座 严 重 缺 水 ; 在 32 个 百 万 级 人 口 以 上 的 特 大 城 市 中,95% 的 城 市 长 期 受 缺 水 困 扰, 不 仅 是 干 净 的 可 饮 用 水, 还 包 括 灌 溉 景 观 消 防 等 各 类 水 源 从 水 的 需 求 端 来 说, 主 要 有 两 大 方 面 的 短 缺 一 方 面 是 符 合 标 准 的 水 来 满 足 城 市 的 四 项 基 本 用 水 需 求, 包 括 生 产 和 生 活 等 各 个 方 面, 特 别 是 城 市 水 源 地 以 及 主 要 水 资 源 流 域 另 一 方 面 是 保 证 城 市 良 好 水 环 境 的 景 观 类 生 态 水, 不 仅 需 要 对 城 市 整 体 水 环 境 进 行 自 净 调 节, 更 对 地 下 水 和 外 来 水 等 有 很 好 的 平 衡 作 用 图 7: 城 市 用 水 主 要 有 四 方 面 的 需 求 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 2.2 水 资 源 困 境 二 污 染 严 重 水 土 流 失 近 年 来 随 着 我 国 工 业 化 和 城 市 化 的 不 断 开 展, 全 社 会 用 水 量 不 断 上 升 其 中 工 业 和 生 活 用 水 占 重 要 比 重 根 据 水 利 部 公 布 的 2007-2015 年 GDP 对 应 的 用 水 量 的 数 据 可 以 看 到, 用 水 量 整 体 呈 现 波 浪 上 升 趋 势 在 阶 段 高 点 2011 年, 工 业 用 水 和 生 活 用 水 的 占 比 分 别 为 23.9% 和 12.9%, 较 2007 年 分 别 上 升 了 4.2% 与 11.2% 图 8: 中 国 GDP 对 应 的 用 水 量 也 呈 现 出 波 浪 上 升 的 趋 势 中 国 GDP 对 应 的 用 水 量 9000 6000 3000 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 资 料 来 源 :WIND 申 万 宏 源 研 究 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 7 页 共 20 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

大 量 的 工 业 和 生 活 用 水 需 求 就 意 味 着 大 量 的 污 水 排 放 未 经 处 理 的 污 水 对 于 河 流 湖 泊 是 巨 大 的 污 染 根 据 住 房 和 城 乡 建 设 部 的 数 据 统 计, 在 2010 年 以 前, 城 市 和 县 城 的 污 水 的 处 理 率 不 到 50% 大 量 的 污 水 直 接 排 入 江 河 湖 泊, 使 谁 体 内 污 染 物 含 量 超 过 水 环 境 的 承 载 力, 破 坏 水 体 的 自 净 能 力, 甚 至 成 为 臭 黑 水 图 9:2002-2010 年 县 城 大 量 未 经 处 理 的 污 水 直 接 排 放 到 自 然 界 中 ( 城 市 污 水 的 排 放 趋 势 与 县 城 类 似 ) 90 60 大 量 未 经 处 理 的 污 水 直 接 排 放 到 自 然 界 90.0% 60.0% 30 30.0% 0 0.0% 县 城 污 水 排 放 量 ( 亿 立 方 米 ) 污 水 直 接 排 放 量 ( 亿 立 方 米 ) 污 水 处 理 率 资 料 来 源 :WIND 申 万 宏 源 研 究 我 国 的 地 表 水 执 行 的 是 地 表 水 环 境 质 量 标 准 (GB3838-83), 根 据 环 境 功 能 和 保 护 目 标 分 为 5 类 根 据 国 家 水 利 部 公 布 的 2014 年 中 国 水 资 源 公 报 披 露 的 数 据,2014 年 对 全 国 21.6 万 km 的 河 流 水 质 状 况 进 行 了 评 价 全 年 Ⅰ 类 水 河 长 占 评 价 河 长 的 5.9%,Ⅱ 类 水 河 长 占 43.5%,Ⅲ 类 水 河 长 占 23.4%,Ⅳ 类 水 河 长 占 10.8%,Ⅴ 类 水 河 长 占 4.7%, 劣 Ⅴ 类 水 河 长 占 11.7%, 其 中 东 部 地 区 的 水 质 相 对 较 差 而 湖 泊 的 测 评 结 果 也 不 乐 观, 全 国 开 发 利 用 程 度 较 高 和 面 积 较 大 的 121 个 主 要 湖 泊 共 2.9 万 km2 水 面 中, 全 年 总 体 水 质 为 Ⅰ~Ⅲ 类 的 湖 泊 有 39 个,Ⅳ~Ⅴ 类 湖 泊 57 个, 劣 Ⅴ 类 湖 泊 25 个, 分 别 占 评 价 湖 泊 总 数 的 32.2% 47.1% 和 20.7% 对 上 述 湖 泊 进 行 营 养 状 态 评 价, 大 部 分 湖 泊 处 于 富 营 养 状 态 处 于 中 营 养 状 态 的 湖 泊 有 28 个, 占 评 价 湖 泊 总 数 的 23.1%; 处 于 富 营 养 状 态 的 湖 泊 有 93 个, 占 评 价 湖 泊 总 数 的 76.9% 表 3: 地 表 水 域 分 类 地 表 水 的 分 类 使 用 范 围 Ⅰ 类 主 要 适 用 于 源 头 水 国 家 自 然 保 护 区 Ⅱ 类 主 要 适 用 于 集 中 式 生 活 饮 用 水 地 表 水 源 地 一 级 保 护 区 珍 稀 水 生 生 物 栖 息 地 鱼 虾 类 产 场 仔 稚 幼 鱼 的 索 饵 场 等 ; Ⅲ 类 主 要 适 用 于 集 中 式 生 活 饮 用 水 地 表 水 源 地 二 级 保 护 区 鱼 虾 类 越 冬 场 洄 游 通 到 水 产 养 殖 区 等 渔 业 水 域 及 游 泳 区 ; Ⅳ 类 主 要 适 用 于 一 般 工 业 用 水 区 及 人 体 非 直 接 接 触 的 娱 乐 用 水 区 ; Ⅴ 类 主 要 适 用 于 农 业 用 水 区 及 一 般 景 观 要 求 水 域 资 料 来 源 : 公 开 资 料 申 万 宏 源 研 究 除 了 未 处 理 的 污 水 排 放 外, 中 国 的 水 环 境 还 遭 受 其 他 原 因 的 破 坏 : ( 一 ) 严 重 的 水 土 流 失 导 致 洪 涝 灾 害, 水 体 污 染 负 荷 加 剧 中 国 众 多 的 山 地 丘 陵, 因 季 风 型 暴 雨, 极 易 造 成 水 土 流 失 同 时, 对 水 土 资 源 不 合 理 的 开 发 利 用, 加 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 8 页 共 20 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

剧 了 水 土 流 失 目 前, 中 国 水 土 流 失 面 积 356 万 平 方 公 里, 占 国 土 面 积 37%, 每 年 流 失 的 土 壤 总 量 达 50 亿 吨 严 重 的 水 土 流 失, 导 致 土 地 退 化 生 态 恶 化, 造 成 河 道 湖 泊 泥 沙 淤 积, 加 剧 了 江 河 下 游 地 区 的 洪 涝 灾 害 由 于 干 旱 和 超 载 过 牧, 导 致 草 原 出 现 退 化 沙 化 现 象 污 染 负 荷 急 剧 增 加, 加 重 了 水 体 污 染 ( 二 ) 农 业 中 不 合 理 的 化 肥 和 农 药 的 大 量 使 用 人 口 的 增 加 同 时 带 来 粮 食 等 资 源 的 需 求 增 加, 再 加 上 中 国 农 业 行 业 科 技 含 量 低, 农 民 盲 目 使 用 化 肥 和 农 药 等, 大 量 的 剩 余 NPK 元 素 通 过 雨 水 等 流 入 农 田 附 近 河 流 和 地 下 水, 带 来 严 重 的 水 体 富 营 养 化 水 环 境 的 破 坏 不 仅 加 剧 了 灌 溉 可 用 水 资 源 的 短 缺, 成 为 粮 食 生 产 用 水 的 一 个 重 要 制 约 因 素, 而 且 直 接 影 响 到 饮 水 安 全 粮 食 生 产 和 农 作 物 安 全, 造 成 了 巨 大 经 济 损 失 水 生 态 治 理 迫 在 眉 睫 2.3 水 十 条 政 策 促 进 水 生 态 修 复 市 场 逾 500 亿 政 策 推 动 是 水 治 理 行 业 的 主 要 驱 动 力 环 保 部 于 2015 年 4 月 份 发 布 了 水 污 染 防 治 行 动 计 划 ( 简 称 水 十 条 ), 对 十 三 五 期 间 水 治 理 的 工 作 制 定 了 要 求 : 定 调 了 要 推 进 生 态 文 明 建 设, 以 改 善 水 环 境 质 量 为 核 心 并 提 出 了 明 确 的 工 作 目 标, 到 2020 年, 全 国 水 环 境 质 量 得 到 阶 段 性 改 善, 污 染 严 重 水 体 较 大 幅 度 减 少, 饮 用 水 安 全 保 障 水 平 持 续 提 升, 地 下 水 超 采 得 到 严 格 控 制, 地 下 水 污 染 加 剧 趋 势 得 到 初 步 遏 制, 近 岸 海 域 环 境 质 量 稳 中 趋 好, 京 津 冀 长 三 角 珠 三 角 等 区 域 水 生 态 环 境 状 况 有 所 好 转 在 城 市 水 体 和 相 关 流 域 水 治 理 方 面 的 要 求 有 : (1) 到 2020 年, 长 江 黄 河 珠 江 松 花 江 淮 河 海 河 辽 河 等 七 大 重 点 流 域 水 质 优 良 ( 达 到 或 优 于 Ⅲ 类 ) 比 例 总 体 达 到 70% 以 上, 地 级 及 以 上 城 市 建 成 区 黑 臭 水 体 均 控 制 在 10% 以 内, 地 级 及 以 上 城 市 集 中 式 饮 用 水 水 源 水 质 达 到 或 优 于 Ⅲ 类 比 例 总 体 高 于 93%, 全 国 地 下 水 质 量 极 差 的 比 例 控 制 在 15% 左 右, 近 岸 海 域 水 质 优 良 ( 一 二 类 ) 比 例 达 到 70% 左 右 京 津 冀 区 域 丧 失 使 用 功 能 ( 劣 于 V 类 ) 的 水 体 断 面 比 例 下 降 15 个 百 分 点 左 右, 长 三 角 珠 三 角 区 域 力 争 消 除 丧 失 使 用 功 能 的 水 体 (2) 到 2030 年, 全 国 七 大 重 点 流 域 水 质 优 良 比 例 总 体 达 到 75% 以 上, 城 市 建 成 区 黑 臭 水 体 总 体 得 到 消 除, 城 市 集 中 式 饮 用 水 水 源 水 质 达 到 或 优 于 Ⅲ 类 比 例 总 体 为 95% 左 右 (3) 到 2020 年, 组 织 完 成 市 县 域 水 资 源 水 环 境 承 载 能 力 现 状 评 价 ( 环 境 保 护 部 牵 头, 住 房 城 乡 建 设 部 水 利 部 海 洋 局 等 参 与 ) (4) 开 展 饮 用 水 水 源 规 范 化 建 设, 依 法 清 理 饮 用 水 水 源 保 护 区 内 违 法 建 筑 和 排 污 口 单 一 水 源 供 水 的 地 级 及 以 上 城 市 应 于 2020 年 底 前 基 本 完 成 备 用 水 源 或 应 急 水 源 建 设, 有 条 件 的 地 方 可 以 适 当 提 前 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 9 页 共 20 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

(5) 地 级 及 以 上 城 市 建 成 区 应 于 2015 年 底 前 完 成 水 体 排 查, 公 布 黑 臭 水 体 名 称 责 任 人 及 达 标 期 限 ; 于 2017 年 底 前 实 现 河 面 无 大 面 积 漂 浮 物, 河 岸 无 垃 圾, 无 违 法 排 污 口 ; 于 2020 年 底 前 完 成 黑 臭 水 体 治 理 目 标 直 辖 市 省 会 城 市 计 划 单 列 市 建 成 区 要 于 2017 年 底 前 基 本 消 除 黑 臭 水 体 我 们 对 于 实 施 水 十 条 将 带 动 的 水 生 态 修 复 的 市 场 空 间 进 行 测 算 有 别 于 现 在 环 保 市 场 主 要 关 注 的 污 水 处 理 市 场, 水 生 态 修 复 市 场 主 要 面 对 的 是 已 经 被 污 染 的 水 体 环 境, 是 整 个 环 境 的 生 态 平 衡 再 建 首 先 在 饮 用 水 水 源 地 的 治 理 方 面, 根 据 环 保 部 正 式 推 出 的 三 批 全 国 重 要 饮 用 水 水 源 地 名 录,175 个 水 源 地 ( 有 些 大 的 城 市 不 止 有 一 个 水 源 地 ), 其 中 水 库 水 源 地 66 个, 地 下 水 水 源 地 32 个, 河 道 水 源 地 77 个 在 水 十 条 中 明 确 规 定 到 2020 年 底 单 一 水 源 地 供 水 的 地 级 及 以 上 城 市 需 要 完 成 备 用 水 源 或 应 急 水 源 地 的 建 设, 所 以 预 计 这 个 名 单 将 会 扩 展 50% 左 右 以 水 库 水 源 地 的 治 理 为 例, 如 果 一 个 中 等 大 小 的 水 库 水 源 地 的 水 质 由 于 受 污 染 等 原 因 低 于 Ⅲ 类, 但 是 高 于 等 于 Ⅴ 类 那 么 根 据 现 有 的 市 场 物 价 和 手 段, 综 合 投 资 大 约 在 30 亿, 其 中 约 9% 专 门 用 于 水 生 态 恢 复 假 设 全 国 20% 的 水 源 地 有 治 理 需 求, 那 么 整 个 水 源 地 生 态 恢 复 投 资 的 市 场 空 间 将 达 到 356 亿 表 4: 根 据 水 十 条 的 要 求, 到 2020 年 全 国 水 源 地 水 生 态 恢 复 投 资 将 达 到 356 亿 水 治 理 空 间 测 算 假 设 1 水 十 条 要 求 单 一 水 源 地 城 市 增 加 备 用 水 源 地, 故 使 重 点 水 源 地 数 量 约 增 加 50% 假 设 2 水 库 污 染 低 于 低 于 Ⅲ 类, 但 是 高 于 等 于 Ⅴ 类 ( 若 为 劣 Ⅴ 类, 投 资 成 本 将 大 大 增 加 ) 假 设 3 全 国 重 点 水 源 地 占 全 国 水 源 地 的 比 例 为 40%, 约 有 20% 的 水 源 地 有 治 理 需 求 2015 年 重 点 水 源 地 数 量 176 2020 年 重 点 水 源 地 数 量 264 单 个 中 等 水 库 综 合 投 资 ( 亿 ) 30 2020 年 全 国 所 有 水 源 地 数 量 660 测 算 水 生 态 恢 复 投 资 占 比 9% 全 国 水 源 地 水 治 理 综 合 投 资 ( 亿 ) 3960 水 生 态 恢 复 投 资 ( 亿 ) 2.7 全 国 水 源 地 水 生 态 恢 复 投 资 ( 亿 ) 356 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 除 了 水 源 地 生 态 恢 复 以 外, 为 满 足 城 市 生 态 和 地 下 水 涵 养 等 各 方 面 的 需 求, 对 于 城 市 及 周 边 非 水 源 地 的 自 然 水 体 的 治 理 也 是 迫 在 眉 睫 由 于 自 然 水 体 的 水 质 要 求 低 于 水 源 地 水 质, 所 以 单 个 水 体 的 治 理 投 资 会 相 对 较 低, 根 据 我 们 的 市 场 调 查, 未 来 五 年 平 均 每 个 地 级 市 的 自 然 水 体 生 态 投 资 约 为 1 个 亿, 县 级 市 的 投 资 约 为 0.6 个 亿, 中 国 目 前 有 283 个 地 级 城 市,374 个 县 级 城 市, 我 们 预 计 50% 的 城 市 有 水 生 态 恢 复 需 求 所 以 我 们 粗 略 测 算, 自 然 水 体 的 生 态 恢 复 投 资 约 为 250 亿 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 10 页 共 20 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

3. 清 水 型 生 态 系 统 构 建 技 术 是 当 前 最 优 的 水 生 态 修 复 技 术 3.1 清 水 型 生 态 系 统 构 建 的 核 心 是 稳 态 转 换 理 论 当 前 国 内 大 部 分 的 水 治 理 公 司 的 重 点 还 是 在 污 水 处 理 方 面, 对 水 生 态 修 复 的 关 注 度 不 够 水 生 态 治 理 修 复 技 术 是 生 态 工 程 技 术 的 一 个 分 支, 指 对 受 损 的 水 生 态 系 统 的 结 构 进 行 修 复, 促 进 良 性 的 生 态 演 替, 达 到 恢 复 受 损 生 态 系 统 生 态 完 整 性 的 一 种 技 术 措 施 目 前, 国 际 上 据 原 理 已 在 使 用 的 或 已 进 入 中 试 阶 段 的 污 染 水 域 治 理 与 生 态 修 复 技 术 可 分 为 物 理 法 化 学 法 和 生 物 / 生 态 法 三 大 类 但 是 每 种 单 列 的 方 法 只 能 解 决 水 体 部 分 的 问 题 目 前 在 学 术 界 和 工 业 界, 运 用 效 果 最 好 的 还 是 以 稳 态 转 换 理 论 为 基 础 的 生 态 修 复 方 法 表 5: 水 治 理 的 各 种 方 法 技 术 类 别 技 术 名 称 适 用 污 染 水 源 范 围 主 要 作 用 底 泥 疏 浚 严 重 底 泥 污 染 外 移 内 源 污 染 物 物 理 净 化 法 人 工 增 氧 严 重 有 机 污 染 促 进 有 机 污 染 物 降 解 生 态 调 水 富 营 养 化 有 害 无 毒 污 染 通 过 稀 释 作 用 降 低 营 养 盐 和 污 染 浓 度, 改 善 水 质 化 学 除 藻 富 营 养 化 直 接 杀 死 藻 类 化 学 净 化 法 絮 凝 沉 淀 底 泥 内 源 磷 污 染 将 溶 解 态 磷 转 化 为 固 态 磷 重 金 属 化 学 固 定 重 金 属 污 染 抑 制 重 金 属 从 底 泥 中 溶 出 微 生 物 强 化 有 机 污 染 促 进 有 机 污 染 物 降 解 生 物 / 生 态 法 植 物 净 化 富 营 养 化 复 合 型 污 染 污 染 物 迁 移 转 化 后 外 移 生 物 膜 有 机 污 染 促 进 有 机 污 染 物 降 解 资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书 申 万 宏 源 研 究 稳 态 转 换 理 论 主 要 涉 及 到 浅 水 湖 泊 有 两 种 稳 态 (1) 清 水 稳 态, 湖 泊 沉 水 植 物 覆 盖 度 高, 水 质 清 澈 (2) 浊 水 稳 态, 沉 水 植 物 覆 盖 度 低 甚 至 消 失, 浮 游 植 物 占 优 势, 水 质 混 浊 甚 至 夏 季 有 蓝 藻 水 华 暴 发 这 两 种 类 型 都 是 相 对 稳 定 的, 符 合 生 态 系 统 抵 抗 变 化 和 保 持 平 衡 状 态 的 稳 态 特 性 在 一 定 的 营 养 水 平 下, 沉 水 植 物 的 有 无 决 定 了 稳 态 类 型 当 营 养 盐 浓 度 从 低 增 高 到 临 界 浓 度 点 时, 水 中 浊 度 增 加, 沉 水 植 物 迅 速 减 少, 清 水 稳 态 就 会 向 浊 水 稳 态 转 换, 这 个 临 界 点 就 是 灾 变 点 反 之, 当 营 养 盐 浓 度 由 高 变 低 到 临 界 浓 度 时, 浮 游 植 物 浓 度 降 低, 沉 水 植 物 开 始 增 加, 浊 水 稳 态 就 会 向 清 水 稳 态 转 换, 该 临 界 点 被 称 为 恢 复 点 图 10: 清 水 稳 态 和 浊 水 稳 态 的 转 换 关 系 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 11 页 共 20 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

资 料 来 源 : 中 国 知 网, 申 万 宏 源 研 究 两 种 状 态 都 有 一 定 的 稳 定 性, 对 于 环 境 干 扰 所 带 来 的 影 响 和 破 坏 都 有 一 种 自 我 调 节 自 我 修 复 和 自 我 延 续 的 能 力 生 态 破 坏 的 过 程 就 是 打 破 清 水 稳 态 自 我 调 节 能 力 的 过 程, 外 在 因 素 就 包 括 外 援 营 养 盐 负 荷 的 输 入 湖 泊 水 位 的 提 高 或 湖 滨 带 的 破 坏 生 物 调 控 或 对 生 态 系 统 的 认 为 过 度 干 扰 和 风 暴 的 破 坏, 外 部 因 素 的 叠 加 影 响 了 生 态 系 统 内 在 的 稳 态 极 限 值 和 恢 复 力 图 11: 清 水 稳 态 向 浊 水 稳 态 的 转 换 过 程 资 料 来 源 : 中 国 知 网, 申 万 宏 源 研 究 所 以 生 态 恢 复 的 重 点 就 是 对 生 态 系 统 施 加 多 种 手 段 以 实 现 浊 水 稳 态 向 清 水 稳 态 的 转 换 主 要 的 驱 动 力 包 括 :(1) 降 低 水 中 营 养 盐 浓 度, 控 源 截 污 是 前 提 (2) 提 高 水 体 透 明 度, 透 明 度 是 浮 游 植 物 量 与 无 极 悬 浮 物 量 的 综 合 反 映 (3) 清 楚 杂 事 性 与 草 食 性 鱼 类, 主 要 是 保 证 沉 水 植 物 在 恢 复 初 期 不 被 牧 食 (4) 重 污 染 底 泥 疏 浚 与 基 地 恢 复, 底 泥 疏 浚 是 保 证 内 源 磷 释 放 的 有 效 措 施, 基 地 修 复 有 利 于 不 同 水 生 植 物 类 型 的 构 件 (5) 采 用 软 围 隔 营 造 静 水 环 境, 可 以 有 效 地 防 止 因 风 浪 的 影 响 而 引 起 的 底 质 再 悬 浮 等 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 12 页 共 20 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

通 过 稳 态 转 换 理 论 恢 复 的 湖 泊, 其 内 部 生 态 环 境 90% 以 上 可 以 恢 复 到 湖 泊 原 有 的 平 衡 状 态, 同 时 自 我 调 节 能 力 恢 复, 使 得 整 个 生 态 系 统 可 以 抵 御 比 较 大 范 围 内 的 外 界 扰 动, 是 到 目 前 为 止 学 术 界 和 实 践 界 都 认 同 的 最 优 质 的 水 治 理 的 方 案 3.2 运 用 范 例 滇 池 治 理 : 污 水 处 理 + 生 态 修 复 滇 池 是 云 南 省 境 内 最 大 的 一 个 淡 水 湖 泊, 位 于 昆 明 市 南 端, 是 昆 明 市 主 要 的 水 源 和 经 济 命 脉, 被 誉 为 高 原 明 珠 但 是 由 于 种 种 原 因 致 使 滇 池 水 质 不 断 恶 化, 成 为 全 国 污 染 最 严 重 的 湖 泊 之 一 分 析 来 看, 滇 池 污 染 经 历 了 一 个 漫 长 的 过 程 水 体 污 染 从 70 年 代 中 后 期 开 始, 到 80 年 代, 特 别 是 90 年 代, 滇 池 水 体 富 营 养 化 越 来 越 严 重 造 成 滇 池 水 质 污 染 的 原 因 : 一 是 滇 池 位 于 昆 明 城 区 下 游, 是 昆 明 地 区 水 平 最 低 地 带 ; 二 是 城 市 和 乡 村 生 活 污 水 和 工 业 废 水 大 量 排 入 滇 池 ; 三 是 滇 池 环 湖 地 带 城 镇 化 发 展 迅 速 ; 四 是 滇 池 属 于 半 封 闭 性 湖 泊, 缺 乏 充 足 和 干 净 的 河 流 水 进 行 置 换 ; 五 是 在 自 然 演 化 过 程 中, 湖 面 逐 渐 变 小, 湖 床 变 浅, 内 源 污 染 物 堆 积, 污 染 严 重 2002 年 的 湖 水 监 测 结 果 显 示, 滇 池 水 质 均 为 劣 五 类 水 质, 是 丧 失 了 任 何 使 用 功 能 和 环 境 功 能 的 水 体 图 12: 滇 池 是 昆 明 市 的 重 要 水 源 和 经 济 命 脉 图 13: 滇 池 水 体 出 现 了 严 重 的 富 营 养 化 资 料 来 源 : 百 度 地 图, 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 : 公 开 新 闻 从 九 五 计 划 开 始, 国 家 连 续 4 个 五 年 计 划 将 滇 池 治 理 纳 入 重 点 治 理 名 单 中 针 对 滇 池 水 污 染 的 成 因, 对 症 下 药, 采 取 相 应 的 防 治 策 略, 使 滇 池 逐 步 恢 复 清 水 稳 态 主 要 措 施 如 下 : (1) 污 染 控 制, 降 低 水 中 营 养 盐 浓 度 滇 池 污 染 主 要 来 自 于 人 类 大 规 模 的 生 产 生 活 污 水, 湖 区 有 大 量 的 农 业 耕 地 和 养 殖 地, 大 量 未 吸 收 未 降 解 化 肥 随 回 归 水 和 雨 水 冲 刷 进 入 沟 渠 和 湖 泊 滇 池 又 在 昆 明 的 下 游, 城 市 地 面 的 污 水 和 污 物 也 会 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 13 页 共 20 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

随 着 雨 水 等 进 入 湖 中 所 以 第 一 步 就 是 完 善 昆 明 城 市 生 活 垃 圾 清 理 处 理 工 程, 建 设 滇 池 流 域 环 境 监 测 系 统 ; 完 成 农 业 环 境 卫 生 示 范 工 程 等 从 污 染 源 头 上 进 行 控 制 特 别 是 支 流 沿 岸 生 活 垃 圾 的 控 制 和 清 理 (2) 生 态 修 复 生 态 修 复 包 括 水 体 本 身 生 态 和 沿 岸 森 林 植 被 生 态 沿 岸 生 态 包 括 湖 滨 生 态 湿 地 建 设, 改 善 水 土 流 失, 提 高 滇 池 面 山 的 森 林 覆 盖 率 等 水 体 生 态 包 括 清 除 淤 泥 清 理 废 弃 物 种 植 水 底 自 清 植 物, 建 立 水 体 内 生 态 循 环 等 改 善 水 质 的 同 时 提 高 水 体 的 自 清 稳 定 性 (3) 资 源 调 配 开 展 节 水 及 污 水 资 源 化 工 程 项 目, 建 设 中 水 回 用 设 施, 减 少 优 质 水 的 使 用 量 和 污 水 排 放 量 同 时 建 立 健 全 滇 池 流 域 优 化 开 发 重 点 开 发 限 制 开 发 禁 止 开 发 功 能 区 规 划, 制 定 滇 池 流 域 鼓 励 类 限 制 类 禁 止 类 产 业 发 展 目 录, 引 导 企 业 按 规 划 按 目 录 投 资 发 展 滇 池 的 治 理 是 污 水 处 理 和 生 态 修 复 的 双 重 结 合 在 确 保 上 游 所 有 排 入 滇 池 的 污 水 是 处 理 过 符 合 标 准 的 前 提 下, 对 滇 池 已 经 污 染 的 水 体 通 过 各 种 手 段 进 行 水 生 态 修 复 工 程 到 目 前 为 止, 滇 池 治 理 计 划 总 投 资 已 经 超 过 了 100 亿, 解 决 了 滇 池 污 水 排 放 生 态 环 境 破 坏 以 及 补 给 水 原 不 足 等 问 题, 着 重 突 出 水 资 源 开 发 和 生 态 恢 复 两 大 方 面, 使 水 质 从 重 度 富 营 养 化 改 善 到 中 度, 未 来 还 需 要 时 间 持 续 治 理 4. 内 外 双 因 素 共 促 公 司 业 务 腾 飞 公 司 依 托 中 国 科 学 院 南 京 地 理 与 湖 泊 研 究 所 暨 南 大 学 等 雄 厚 的 科 研 资 源, 结 合 社 会 需 求 研 发 了 清 水 型 生 态 系 统 构 建 技 术, 并 在 实 践 中 完 善 和 提 升, 成 为 国 内 水 生 态 修 复 的 领 头 羊 4.1 定 位 于 水 生 态 修 复, 技 术 领 先 经 验 丰 富 公 司 的 水 治 理 修 复 主 要 先 通 过 调 查 勘 测 来 确 定 水 体 污 染 的 主 要 原 因, 从 而 制 定 相 应 的 工 程 实 施 方 案 通 过 三 个 月 到 六 个 月 的 工 程 施 工, 包 括 控 制 外 援 污 染 输 入 消 减 内 源 污 染 负 荷 改 善 基 地 条 件 等 手 段, 使 施 工 水 体 从 浊 水 态 的 富 营 养 化 透 明 度 低 等 状 态 改 善 到 透 明 度 高 营 养 化 程 度 低 的 清 水 态, 同 时 构 建 的 水 生 态 系 统 能 够 稳 定 常 态 运 行, 食 物 链 完 整, 群 落 演 替 顺 利 进 行, 建 立 长 效 运 行 机 制, 从 而 达 到 自 我 净 化 和 调 节 的 能 力 生 态 修 复 是 一 个 复 杂 的 过 程, 因 为 环 境 中 所 有 的 因 素 都 是 相 互 关 联 和 影 响 的, 需 要 实 施 者 对 于 整 体 和 个 别 生 物 都 有 完 全 的 把 握 和 控 制 公 司 构 建 的 水 质 净 化 与 稳 态 转 换 的 关 键 点 在 于 通 过 植 物 和 动 物 的 数 量 和 种 类 的 人 为 调 控 来 达 到 N P 等 元 素 的 再 分 配, 从 而 达 到 净 化 的 目 标 人 为 设 计 和 构 建 的 食 物 网 链 和 种 群 结 构 在 生 态 稳 定 后 将 逐 步 进 入 自 我 设 计 的 演 化 状 态, 并 能 有 效 防 止 偏 离 预 定 的 工 程 目 标 图 14: 公 司 水 治 理 整 体 工 艺 流 程 图 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 14 页 共 20 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书, 申 万 宏 源 研 究 目 前 的 水 生 态 治 理 方 面, 公 司 具 有 技 术 经 验 资 质 等 多 项 优 势 : (1) 生 态 恢 复 技 术 领 先, 人 才 储 备 充 足 公 司 是 行 业 内 少 有 的 可 以 带 水 作 业 的 公 司 ( 很 多 公 司 需 要 将 治 理 的 水 体 内 的 水 排 干 净 进 行 治 理 ), 这 样 可 以 满 足 大 型 水 体 水 源 地 等 治 理 的 要 求 公 司 从 业 到 现 在 所 有 大 小 项 目 全 部 都 是 成 功 案 例, 一 直 稳 态 运 行 到 现 在 公 司 重 视 理 论 研 究, 多 次 参 加 国 家 973 课 题 和 重 大 科 技 专 项 研 究, 承 建 863 示 范 工 程, 为 各 类 水 体 的 水 质 保 护 献 计 献 策, 在 相 关 行 业 中 处 于 领 军 地 位, 被 认 定 为 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 15 页 共 20 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

资 源 与 环 境 技 术 领 域 内 的 高 新 技 术 企 业 公 司 以 专 业 人 才 为 骨 干, 梯 次 配 置 了 学 者 型 管 理 型 员 工 队 伍, 从 而 确 保 了 领 先 技 术 精 髓 和 高 品 质 服 务 的 提 供 (2) 理 论 与 实 践 相 互 结 合 公 司 在 水 体 治 理 领 域 的 技 术 应 用 水 平 处 于 国 内 领 先 水 平, 现 拥 有 国 家 发 明 专 利 6 项, 实 用 新 型 专 利 13 项 共 计 19 项, 还 有 多 项 正 在 申 请 中 公 司 的 多 项 专 利 技 术 已 经 在 多 个 大 型 项 目 中 得 到 实 践, 并 且 一 直 运 行 良 好 表 6: 公 司 多 个 专 利 项 目 已 经 在 各 个 项 目 中 得 到 实 践, 运 行 良 好 序 号 科 技 成 果 工 程 服 务 1 水 生 植 被 培 植 技 术 蠡 湖 生 态 修 复 示 范 工 程 服 务 2 湿 地 建 造 技 术 麓 湖 示 范 区 水 生 态 系 统 构 建 工 程 服 务 3 机 械 除 藻 技 术 太 湖 富 营 养 化 控 制 与 治 理 技 术 及 工 程 示 范 服 务 4 城 市 地 表 水 净 化 技 术 景 观 湖 生 态 构 建 工 程 服 务 5 生 物 附 着 基 技 术 景 观 湖 生 态 构 建 工 程 服 务 6 人 工 浮 床 技 术 苏 烟 水 库 水 华 控 制 工 程 服 务 7 水 体 分 隔 技 术 苏 烟 水 库 水 华 控 制 工 程 服 务 太 湖 太 湖 富 营 养 化 控 制 与 治 理 技 术 及 工 程 示 范 服 务 8 絮 凝 除 藻 技 术 太 湖 富 营 养 化 控 制 与 治 理 技 术 及 工 程 示 范 服 务 蠡 湖 生 态 修 复 示 范 工 程 服 务 景 观 湖 生 态 构 建 工 程 服 务 9 消 浪 稳 流 技 术 太 湖 富 营 养 化 控 制 与 治 理 技 术 及 工 程 示 范 服 务 10 沉 水 植 物 组 织 培 养 技 术 景 观 湖 生 态 构 建 工 程 服 务 麓 湖 示 范 区 水 生 态 系 统 构 建 工 程 服 务 11 沉 水 植 物 快 速 繁 殖 技 术 景 观 湖 生 态 构 建 工 程 服 务 麓 湖 示 范 区 水 生 态 系 统 构 建 工 程 服 务 12 基 底 条 件 改 善 技 术 太 湖 富 营 养 化 控 制 与 治 理 技 术 及 工 程 示 范 服 务 蠡 湖 生 态 修 复 示 范 工 程 服 务 景 观 湖 生 态 构 建 工 程 服 务 麓 湖 示 范 区 水 生 态 系 统 构 建 工 程 服 务 13 防 渗 膜 与 管 道 连 接 技 术 水 阁 有 机 废 弃 物 填 埋 场 封 场 放 渗 工 程 服 务 14 苦 草 冬 芽 保 存 技 术 麓 湖 示 范 区 水 生 态 系 统 构 建 工 程 服 务 15 水 体 食 物 网 构 建 技 术 太 湖 富 营 养 化 控 制 与 治 理 技 术 及 工 程 示 范 服 务 蠡 湖 生 态 修 复 示 范 工 程 服 务 景 观 湖 生 态 构 建 工 程 服 务 麓 湖 示 范 区 水 生 态 系 统 构 建 工 程 服 务 资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书 申 万 宏 源 研 究 (3) 服 务 内 容 多 样 化 为 满 足 市 场 和 客 户 多 样 性 需 求, 公 司 不 仅 提 供 工 程 施 工 服 务, 而 且 提 供 水 体 从 本 底 环 境 状 况 调 查 分 析 技 术 方 案 编 制 工 程 设 计 施 工 到 竣 工 后 运 行 管 理 等 全 套 服 务 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 16 页 共 20 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

(4) 业 务 资 质 许 可 完 备 公 司 拥 有 建 筑 防 水 工 程 专 业 承 包 企 业 二 级 资 质 河 湖 整 治 工 程 专 业 承 包 三 级 资 质 环 保 工 程 专 业 承 包 三 级 资 质 特 种 专 业 工 程 专 业 承 包 ( 不 分 等 级 ) 等, 基 本 涵 盖 了 水 治 理 工 程 的 各 个 方 面 (5) 业 务 逐 步 突 破 地 域 性 限 制 公 司 在 资 金 和 品 牌 的 推 动 下, 现 在 已 经 在 包 括 江 苏 浙 江 四 川 广 州 等 全 国 十 一 个 省 开 展 业 务, 突 破 了 水 治 理 行 业 地 区 性 的 限 制 而 且 这 十 一 个 省 的 水 资 源 相 对 丰 富, 业 务 需 求 量 大 4.2 两 大 引 擎 为 公 司 快 速 发 展 提 供 动 力 我 们 看 好 公 司 未 来 的 发 展, 主 要 逻 辑 有 两 点 : 行 业 快 速 发 展, 享 受 增 长 红 利 十 三 五 期 间, 随 着 国 务 院 水 十 条 关 于 黑 臭 水 体 整 治 要 求 的 提 出 和 住 建 部 环 保 部 城 市 黑 臭 水 体 整 治 工 作 指 南 的 颁 布, 臭 水 体 综 合 整 治 行 动 势 在 必 行 前 面 我 们 已 经 测 算 过 在 水 生 态 修 复 方 面 未 来 五 年 的 市 场 空 间 将 超 过 500 亿 公 司 作 为 资 本 市 场 上 唯 一 一 家 专 注 在 水 生 态 修 复 方 面 的 公 司 将 享 受 行 业 发 展 带 来 的 红 利 2015 年 公 司 营 业 收 入 达 到 8471 万 元, 创 历 史 新 高 同 时 在 手 未 施 工 订 单 超 过 1.5 亿, 将 会 对 2016 年 的 业 务 有 很 好 的 保 证 同 时, 公 司 目 前 参 与 投 标 的 业 务 量 也 也 创 历 史 新 高, 业 务 地 点 也 突 破 地 域 限 制 借 力 新 三 板, 解 决 资 金 问 题, 夯 实 品 牌 建 设 目 前 水 生 态 修 复 行 业 内 的 公 司 体 量 都 很 小, 并 且 业 务 专 注 度 低, 发 展 有 限 公 司 作 为 第 一 家 在 新 三 板 挂 牌 的 专 注 于 水 生 态 修 复 的 公 司, 从 挂 牌 起 就 收 到 各 类 关 注 公 司 于 2015 年 5 月 份 成 功 定 向 增 发 募 集 资 金 3625 万 元, 为 公 司 的 业 务 发 展 打 下 资 金 基 础 同 时 引 进 优 质 的 股 东, 不 仅 可 以 为 公 司 的 发 展 出 谋 划 策, 也 为 公 司 在 行 业 内 的 业 务 品 牌 进 行 指 导 宣 传 还 有, 在 招 投 标 时, 作 为 一 家 财 务 管 理 技 术 经 验 等 各 个 方 面 都 过 硬 的 新 三 板 挂 牌 企 业, 公 司 享 有 更 好 的 行 业 知 名 度, 也 获 得 了 客 户 更 多 的 认 可 5. 盈 利 预 测 与 估 值 盈 利 预 测 : 公 司 在 水 生 态 修 复 方 面 的 定 位 清 晰, 未 来 也 将 以 水 治 理 项 目 作 为 主 要 的 盈 利 手 段 根 据 公 司 各 个 业 务 的 发 展 情 况 以 及 项 目 制 业 务 方 式 可 能 存 在 的 不 确 定 性, 我 们 保 守 预 计 2016-2018 年 公 司 实 现 收 入 1.25/1.68/2.15 亿, 归 属 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 3183/4100/5027 万 元, 对 应 现 有 3730 万 的 股 本 的 EPS 为 0.85/1.10/1.35 元, 未 来 三 年 的 CAGR 为 31% 估 值 : 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 17 页 共 20 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

我 们 看 好 在 水 十 条 政 策 推 动 下 水 生 态 修 复 市 场 的 发 展, 认 可 公 司 在 水 生 态 修 复 方 面 的 领 先 地 位 我 们 选 取 了 同 属 于 环 保 行 业 的 污 水 处 理 龙 头 碧 水 源 和 土 壤 修 复 专 家 高 能 环 境 作 为 估 值 比 较, 结 合 新 三 板 目 前 整 体 的 估 值 水 平 和 新 三 板 与 A 股 两 个 市 场 间 的 估 值 折 价, 给 予 公 司 对 应 16 年 的 业 绩 16-19 倍, 对 应 的 目 标 价 是 13.6-16.2 表 7: 同 行 业 估 值 情 况 代 码 简 称 总 市 值 ( 亿 ) 市 盈 率 TTM 15 年 市 盈 率 16 年 市 盈 率 300070 碧 水 源 507 37.4 34 22 603588 高 能 环 境 101 88 70 43 资 料 来 源 :Wind 申 万 宏 源 研 究 (16 年 的 市 盈 率 使 用 的 是 wind 一 致 预 期 ) 表 8: 盈 利 预 测 表 单 位 : 百 万 元, 元, 百 万 股 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 一 营 业 收 入 21 50 24 85 125 168 215 二 营 业 总 成 本 14 29 23 59 88 120 156 其 中 : 营 业 成 本 9 21 11 41 64 88 115 营 业 税 金 及 附 加 0 1 1 2 4 5 6 销 售 费 用 1 1 2 3 5 7 9 管 理 费 用 4 6 8 10 16 21 28 财 务 费 用 0 (0) (0) (0) (1) (1) (1) 资 产 减 值 损 失 0 1 1 2 0 0 0 加 : 公 允 价 值 变 动 收 益 0 (0) 0 0 0 0 0 投 资 收 益 (0) 0 0 0 0 0 0 三 营 业 利 润 6 21 1 26 38 48 60 加 : 营 业 外 收 入 0 0 0 0 0 0 0 减 : 营 业 外 支 出 0 0 0 0 0 0 0 四 利 润 总 额 7 22 1 26 38 49 60 减 : 所 得 税 1 3 0 4 6 8 9 五 净 利 润 6 18 1 22 32 41 50 少 数 股 东 损 益 0 0 (0) (0) 0 0 0 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 6 18 1 22 32 41 50 六 基 本 每 股 收 益 0.55 1.77 0.09 0.62 0.85 1.10 1.35 全 面 摊 薄 每 股 收 益 0.15 0.49 0.03 0.60 0.85 1.10 1.35 资 料 来 源 :WIND, 申 万 宏 源 研 究 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 18 页 共 20 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 : ZX0065 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 投 资 标 的, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 标 的 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 依 法 合 规 地 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 其 他 有 关 的 信 息 披 露 机 构 销 售 团 队 联 系 人 上 海 陈 陶 021-23297221 18930809221 chentao@swsresearch.com 北 京 李 丹 010-66500610 18930809610 lidan@swsresearch.com 深 圳 谢 文 霓 021-23297211 18930809211 xiewn@swsresearch.com 综 合 朱 芳 021-23297233 18930809233 zhufang@swsresearch.com 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 http://www.swsresearch.com 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 19 页 共 20 页 简 单 金 融 成 就 梦 想