/ 行业及产业 交通运输 行业研究 2018 年 02 月 08 日集运周期向上, 铁路分化货运亮眼, 物流景气不减 看好 交通运输行业 2017 年年报前瞻 证券研究报告 相关研究 " 预计 17 年大秦业绩同比增长 86%, 中 远海控实现 27 亿归母净利润 申万 宏源交运一周天地汇 (20180129-20180204)" 2018 年 2 月 5 日 " 美元贬值利好航空 航运 大宗供应链 三个板块 申万宏源交运一周天地汇 (20180122-20180128)" 2018 年 1 月 29 日 证券分析师陆达 A0230516070002 luda@swsresearch.com 研究支持闫海 A0230118010009 yanhai@swsresearch.com 匡培钦 A0230117040004 kuangpq@swsresearch.com 联系人游道柱 (8621)23297818 7434 youdz@swsresearch.com 本期投资提示 : 集运 : 格局改善叠加需求回暖, 业绩释放只是时间问题 18 年上半年大船交付完毕后, 运力交付压力将大幅减少, 新船订单仍处在低位, 集运有望实现连续 4 年的供需边际改善 克拉克森预测 2018 年集运需求增速 5%, 运力增速 4.1% 受供需改善影响, 闲置运力从 2017 年年初的 7% 下降至 1.6%, 创 30 个月以来新低 行业格局方面, 前 5 为集中度将从 2013 年的 44% 上升至 66%, 日本三大班轮公司将与 4 月 1 日起正式运营, 东方海外收购大概率将于今年落地, 行业格局改善进入兑现期, 建议关注周期底部完成重组扩张, 上行周期业绩弹性极高的中远海控 航空 : 供给侧改革与票价上限放开产生共振, 业绩进入快速增长期 18 年供给侧改革力度不变, 一线城市对飞航班供小于求情况难以改善, 促进航空公司调满票价上涨幅度, 外加内需强劲 人民币升值等因素, 预计三大航票价涨幅将达到 5% 而在人民币升值的前提下, 不仅燃油价格会被升值对冲, 同时也会产生可观的汇兑收益, 整体成本增幅将小于收入增幅 建议关注一线城市对飞航线占比高的三大航, 推荐业绩弹性最大的南方航空 港口 : 受益经济复苏全球贸易回暖, 港口板块整体稳健增长 2017 年年初以来, 全球经济整体延续复苏势头, 带来了全球贸易回暖 全年来看, 我国进出口贸易累计同比增长 11.4%, 贸易回暖带来了港口整体业务量的加速增长, 全年外贸货物吞吐量达 35.7 亿吨, 同比增长 5.3%, 主要港口集装箱吞吐量 2.37 亿箱, 同比增长 8.63% 整体来看, 港口板块随贸易回暖增长稳健 预计龙头上港集团全年业绩同比增长 66% 左右, 北方散货港口日照港全年业绩同比增长 102% 左右, 建议关注 大宗物流 : 物流板块盈利情况稳定, 静待市场风格切换 我们整体判断,2017 年物流公司整体经营业绩稳定, 预计整体涨幅在 30% 左右 具体分类来看, 因大宗商品涨价带来的活跃度提升, 大宗供应链企业业绩表现最优, 整体收入增速预计在 100% 左右, 利润增长 40% 及以上, 建议关注优质标的 : 建发股份 象屿股份 瑞茂通等 ;3PL 服务企业 2017 年在财务成本 增量资金获取上出现一些困难, 但依靠内生仍实现了小幅增长,2018 年若资金层面有所放松, 我们判断这类企业将有望实现业绩爆发, 建议重点关注怡亚通 普路通等标的 此外, 外运发展被母公司吸收合并, 物流板块国企均为小公司大集团, 随着改革深入可能存在类似投资机会, 建议关注 2017 业绩有望大幅超预期的中储股份 快递 : 行业集中度持续提升, 板块估值调整基本到位 2017 年 12 月,CR8 为 78.7, 创 3 年来新高, 三四线快递公司正在加速退出市场, 龙头优势逐渐显现 我们预计 2018 年行业业务量增速 25% 左右, 现有龙头有望继续跑赢行业 受 2017 年行业增速换挡影响, 板块估值提升受到制约, 目前通达系估值均调整至 30 倍以下 但考虑到行业仍处于高速增长态势, 我们认为板块估值调整基本到位 建议关注业绩增速处于恢复通道的圆通速递, 估值合理 业绩增速高且具有确定性的韵达股份, 渡过解禁压力的直营龙头顺丰控股, 经营与管理存在明显改善预期的申通快递 铁路 : 板块继续分化, 铁路货运表现全年亮眼 货运方面, 受益于火电复苏及下游补库存需求, 铁路货运量同比全年连续增长, 大秦铁路全年货运量回升至 4.32 亿吨, 同比大幅增长 23.1%, 业绩预增 89% 左右 ; 同时铁龙物流特种箱业务已进入新一轮造箱周期, 伴随沙鲅线的稳定运营, 全年业绩预计增长 46% 左右 客运方面, 广深铁路长途车业务受需求减弱及高铁冲击影响, 前 11 月份累计客运量减少 0.16%, 但公司 12 月份交储 3.7 万平方米土地贡献 6 亿元左右利润, 预计全年业绩增长 15% 左右 风险提示 : 宏观政策性影响带来各板块业务量不达预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
表 1:2017 年业绩增速统计 增速区间 证券代码 标的简称 2017 年业绩增速 市值 ( 亿元,2018/02/07) >100% 600017 日照港 102.42% 115.03 601006 大秦铁路 89.50% 1453.97 600115 东方航空 84.63% 1040.38 600787 中储股份 73.34% 204.36 50%-100% 600018 上港集团 66.21% 1717.17 600057 象屿股份 65.00% 115.45 603167 渤海轮渡 62.74% 53.24 600035 楚天高速 60.11% 76.50 600125 铁龙物流 45.79% 107.97 600029 南方航空 38.12% 1060.83 601111 中国国航 36.69% 1667.40 002120 韵达股份 34.03% 475.46 20%-50% 000089 深圳机场 28.68% 178.01 603885 吉祥航空 25.37% 283.39 002468 申通快递 25.00% 364.48 600180 瑞茂通 24.81% 94.53 600009 上海机场 23.94% 919.35 600548 深高速 22.89% 170.33 601021 春秋航空 18.46% 274.60 600233 圆通速递 16.72% 415.91 002352 顺丰控股 15.85% 2027.15 601333 广深铁路 15.17% 314.02 0-20% 600153 建发股份 14.25% 349.01 000582 北部湾港 12.30% 99.22 600004 白云机场 11.12% 320.54 002183 怡亚通 10.91% 132.56 600350 山东高速 6.19% 296.85 扭亏 601866 中远海发 - 304.17 601919 中远海控 - 576.06 <0 600026 中远海能 -39.47% 205.76 资料来源 :Wind, 公司公告, 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 5 页简单金融成就梦想
表 2: 重点公司盈利预测 行业 证券代码 证券简称 净利润 ( 百万元 ) YOY 16Q1-Q3 2016A 17Q1-Q3 2017E 17Q1-Q3 2017E 600787 中储股份 430.43 767.44 1208.94 1330.32 180.87% 73.34% 600153 建发股份 1314.67 2854.66 1630.71 3261.38 24.04% 14.25% 物流 002183 怡亚通 451.42 518.75 476.05 575.34 5.46% 10.91% 600180 瑞茂通 293.76 530.93 353.81 662.65 20.44% 24.81% 600057 象屿股份 375.19 426.44 494.84 703.63 31.89% 65.00% 002468 申通快递 - 1261.65 1127.41 1577.06-25.00% 快递 600233 圆通速递 975.85 1371.94 1058.08 1601.34 8.43% 16.72% 002120 韵达股份 822.00 1177.22 1176.08 1577.83 43.08% 34.03% 002352 顺丰控股 - 4180.43 3645.39 4842.88-15.85% 601006 大秦铁路 5145.95 7168.49 11237.25 13584.00 118.37% 89.50% 铁路 601333 广深铁路 1089.44 1158.25 888.49 1334.00-18.45% 15.17% 600125 铁龙物流 192.89 241.56 277.89 352.18 44.06% 45.79% 600009 上海机场 2104.73 2805.65 2692.12 3477.38 27.91% 23.94% 机场 000089 深圳机场 409.35 562.43 502.86 723.72 22.84% 28.68% 600004 白云机场 1056.93 1393.85 1176.70 1548.88 11.33% 11.12% 600017 日照港 230.97 176.24 336.41 356.74 45.65% 102.42% 港口 000582 北部湾港 389.44 451.74 437.92 507.30 12.45% 12.30% 600018 上港集团 3958.01 6939.08 4763.29 11533.31 20.35% 66.21% 600548 深高速 946.76 1169.35 1210.95 1437.00 27.91% 22.89% 高速公路 600350 山东高速 2462.92 3089.36 2660.76 3280.46 8.03% 6.19% 600035 楚天高速 323.19 390.46 483.00 625.16 49.45% 60.11% 600115 东方航空 6694.00 4508.00 7915.00 8323.00 18.24% 84.63% 601111 中国国航 7226.71 6814.02 8278.51 9314.00 14.55% 36.69% 航空 600029 南方航空 6441.00 5055.00 7050.00 6982.00 9.46% 38.12% 601021 春秋航空 1169.65 950.52 1187.88 1125.98 1.56% 18.46% 603885 吉祥航空 1264.54 1249.07 1243.84 1565.91-1.64% 25.37% 603167 渤海轮渡 225.48 222.44 358.27 362.00 58.89% 62.74% 航运 600026 中远海能 2224.07 1922.51 1247.61 1163.79-43.90% -39.47% 601866 中远海发 -634.92 368.59 1139.47 1300.00 - - 601919 中远海控 -9220.13-9906.00 2735.88 2735.00 - - 资料来源 : 公司公告, 申万宏源研究 备注 : 快递企业 16 年数据为并表后数据 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 5 页简单金融成就梦想
表 3: 重点公司估值及评级 行业 证券代码 证券简称 2018/2/7 EPS PE 评级股价总市值 ( 亿元 ) 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E PB(LF) 600787 中储股份 9.29 204.36 买入 0.61 0.39 0.44 15 24 21 1.95 600153 建发股份 12.31 349.01 买入 1.15 1.41 1.60 11 9 8 1.59 物流 002183 怡亚通 6.25 132.56 买入 0.30 0.41 0.51 21 15 12 2.29 600180 瑞茂通 9.30 94.53 买入 0.65 0.76 0.88 14 12 11 1.92 600057 象屿股份 7.92 115.45 买入 0.49 0.60 0.73 16 13 11 1.07 002468 申通快递 23.81 364.48 买入 1.08 1.43 1.89 22 17 13 5.68 快递 600233 圆通速递 14.72 415.91 增持 0.57 0.64 0.73 26 23 20 4.68 002120 韵达股份 39.06 475.46 买入 1.36 1.86 2.54 29 21 15 9.89 002352 顺丰控股 45.93 2027.15 增持 1.09 1.15 1.38 42 40 33 6.44 601006 大秦铁路 9.78 1453.97 增持 0.91 0.96 1.01 11 10 10 1.49 铁路 601333 广深铁路 4.57 314.02 买入 0.19 0.20 0.22 24 23 21 1.14 600125 铁龙物流 8.27 107.97 买入 0.27 0.32 0.36 31 26 23 2.07 600009 上海机场 47.71 919.35 买入 1.80 2.11 2.37 26 23 20 3.81 机场 000089 深圳机场 8.68 178.01-0.35 0.42 0.49 25 21 18 1.62 600004 白云机场 15.49 320.54-0.75 0.78 0.94 21 20 17 2.20 600017 日照港 3.74 115.03 增持 0.11 0.12 0.13 34 31 29 1.08 港口 000582 北部湾港 8.00 99.22-0.41 0.45 0.49 20 18 16 1.49 600018 上港集团 7.41 1717.17 买入 0.50 0.52 0.58 15 14 13 2.47 600548 深高速 8.60 170.33 增持 0.66 0.73 0.80 13 12 11 1.40 高速公路 600350 山东高速 6.17 296.85 增持 0.68 0.70 0.73 9 9 8 1.11 600035 楚天高速 4.42 76.50 买入 0.36 0.37 0.40 12 12 11 1.29 600115 东方航空 8.25 1040.38 买入 0.58 0.65 0.72 14 13 11 2.19 601111 中国国航 12.73 1667.40 增持 0.64 0.70 0.77 20 18 17 2.16 航空 600029 南方航空 11.82 1060.83 增持 0.69 0.81 0.92 17 15 13 2.35 601021 春秋航空 34.30 274.60 买入 1.41 1.64 1.99 24 21 17 3.28 603885 吉祥航空 15.77 283.39 买入 0.87 1.07 1.29 18 15 12 3.31 603167 渤海轮渡 11.06 53.24 增持 0.75 0.86 0.94 15 13 12 1.65 航运 600026 中远海能 5.89 205.76-0.29 0.17 0.34 20 34 17 0.87 601866 中远海发 3.23 304.17-0.12 0.20-27 16-2.63 601919 中远海控 6.43 576.06 买入 0.27 0.35 0.52 24 18 12 3.12 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4 页共 5 页简单金融成就梦想
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