有色金属 海证策略周刊 WWW.HICEND.COM 2018 年 5 月 21 日有色金属策略周刊 2018 年 5 月 21 日 海证研究 投资咨询部有色金属团队 侯婧从业资格号 :F3040025 投资咨询号 :Z0013234 021-65210160 houjing@hicend.com.cn 铜 : 上周铜价表现较为平稳, 整体运行于均线系统附近 基本面并未有任何大的改变, 库存保持平稳, 升水状态一直持续, 暗示市场货源并不十分宽裕 而下游消费方面, 整体偏乐观, 据 SMM 调研数据显示,4 月份铜板带箔企业开工率为 86.69%, 同比增加 8.14 个百分比, 环比下降 0.53 个百分比 4 月铜板带市场处于消费旺季, 订单充裕, 部分企业保持满负荷生产, 目前订单排到 6 月份, 消费同比有所增长 短期来看, 铜价维持坚挺概率偏大, 偏多思路操作 铝 : 上周铝价震荡上行, 虽然涨幅相对有限, 但在整体金属中涨势较为可喜 但笔者认为铝价并不具备强势上行的条件, 首先库存拐点出现, 但仍处于历史高位 ; 另外贴水状态表明其实市场货源并不紧张 随着贸易战的和平解决,LME 考虑免除对俄铝部分产品的制裁, 前期消息提振的作用也逐渐驱散, 短期来看, 铝价继续上行难度较大 锌 : 上周锌价维持窄幅震荡,24000 整数关口压制表现显著 锌的基本面整体偏弱, 虽然现在矿端还未真正释放, 但 1 季度的量已经是去年全面的量了, 整体宽松局面不会变 另外现在进口锌量比较大, 国内成交主要以进口锌为主, 国内锌价格偏高, 而消费方面, 现在江苏地区受到严重影响, 不容乐观 综上所述, 锌价维持偏弱格局为主 镍 : 上周镍价震荡上行, 主要是基本面表现良好所致 5 月下旬钢厂安排检修, 停产或令镍铁短缺进一步加剧, 短期刺激镍价上行 近期下游消费有所好转, 主要是体现在不锈钢方面, 不锈钢库存进一步下降的可能性较大, 料镍价继续上行概率偏大
一 铜 1 周度重要数据整理 名称 2018-05-18 2018-05-11 2018-05-04 2018-04-27 2018-04-20 SHFE 铜 51,29 51,44 51,48 51,56 51,40 收盘价 LME 铜 6,824.00 6,921.50 6,845.00 6,812.00 6,982.50 COMEX 铜 3.11 3.11 3.08 3.07 3.16 持仓量升贴水 SHFE 铜 -7-3 25 23 LME 铜 -29.75-33.50-36.00-38.25-41.00 SHFE 铜 206,31 222,19 194,632.00 196,638.00 227,188.00 COMEX 铜 258,587.00 253,834.00 243,337.00 240,99 240,008.00 洋山铜 88.00 88.00 88.00 86.00 88.00 溢价 CIF 85.00 85.00 85.00 85.00 85.00 保税区 86.00 86.00 85.00 85.00 85.00 SHFE 铜 268,504.00 279,525.00 264,685.00 249,732.00 261,743.00 库存 LME 铜 301,475.00 281,075.00 311,375.00 337,70 353,375.00 COMEX 铜 248,647.00 250,577.00 252,016.00 248,214.00 247,957.00 保税区 44.77 45.07 46.87 47.37 49.27 仓单现货价格 仓单量 1# 光亮铜 155,704.00 50900 148,831.00 51070 142,123.00 50890 145,205.00 51590 140,853.00 51580 变化精废价差 6,873.00 5060 6,708.00 5200-3,082.00 5280 4,352.00 5430-5,816.00 5520 2 行情概览 55,00 45,00 35,00 30,00 图 1:LME 与上期铜期价走势图 7,50 7,00 6,50 6,00 5,50 5,00 4,50 4,00 8.60 8.40 8.20 8.00 7.80 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 图 2:LME 与上期铜期价比值走势图 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 阴极铜 : 周 期货收盘价 ( 电子盘 ):LME3 个月铜 : 周 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 阴极铜 :/ 期货收盘价 ( 电子盘 ):LME3 个月铜 : 周 图 3: 上期铜持仓量及变化量 图 4:COMEX 铜持仓量及变化量 2 / 10
2016-06-17 2016-08-17 2016-10-17 2016-12-17 2017-02-17 2017-04-17 2017-06-17 2017-08-17 2017-10-17 2017-12-17 2018-02-17 2018-04-17 30,00 8,00 6,00 4,00 2,00-2,00-4,00 400,00 3 300,00 2 200,00 1 100,00 40000 30000 20000 10000 0-10000 -20000-30000 -40000-50000 -60000 持仓变化 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 阴极铜 : 周 持仓变化 COMEX:1 号铜 : 总持仓 图 5:COMEX 铜净持仓情况 图 6: 交易所与保税区库存走势图 200,00 1 100,00 80,00 - - 1,000,00 900,00 800,00 700,00 600,00 500,00 400,00 8 75.00 7 65.00 6 55.00 5 45.00 4 35.00 净多头 COMEX:1 号铜 : 非商业多头持仓 : 持仓数量 COMEX:1 号铜 : 非商业空头持仓 : 持仓数量 三大交易所库存 库存 : 铜 : 上海保税区 图 7: 精废价差走势图 图 8: 铜注册仓单及变化 200,00 180,00 1 1 1 100,00 80,00 30,00 - - -30,00 200,00 180,00 1 1 1 100,00 80,00 30,00 - - -30,00 仓单变化 库存期货 : 阴极铜 : 周 仓单变化 库存期货 : 阴极铜 : 周 3 / 10
二 铝 1 周度重要数据整理 名称 2018-05-18 2018-05-11 2018-05-04 2018-04-27 2018-04-20 收盘价持仓量 SHFE 铝 14,84 14,67 14,65 14,48 14,955.00 LME 铝 2,265.00 2,275.50 2,343.00 2,225.50 2,489.00 SHFE 铝 43,238.00 43,231.00 43,224.00 43,217.00 43,21 LME 铝 968,15 860,70 866,775.00 930,125.00 939,75 SHFE 铝 -75.00-2 -4 2-5 升贴水 LME 铝 -2.75-1 19.50-1.00 15.00 保税区溢价 14 14 14 14 14 SHFE 铝 983,816.00 992,023.00 986,205.00 991,571.00 993,207.00 LME 铝 1,243,85 1,264,25 1,310,65 1,349,95 1,395,55 库存现货市场 200.30 202.50 206.70 208.50 208.70 ( 万吨 ) 仓单 仓单量 849,192.00 864,226.00 861,708.00 875,431.00 875,549.00 变化 -15,034.00 2,518.00-13,723.00-118.00 21,798.00 主次价差 -60-60 -65-80 -80 价差连三近月价差 -225-225 -180-215 -235 2 期货行情概览 图 1:LME 与上期铝期价走势图 图 2:LME 与上期铝期价比值走势图 18,00 17,00 16,00 15,00 14,00 13,00 12,00 11,00 2,70 2,50 2,30 2,10 1,90 1,70 1,50 1,30 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 铝 : 周 期货收盘价 ( 电子盘 ):LME3 个月铝 : 周 沪伦比值 4 / 10
2012-06 2012-10 2013-02 2013-06 2013-10 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2016-06-17 2016-08-17 2016-10-17 2016-12-17 2017-02-17 2017-04-17 2017-06-17 2017-08-17 2017-10-17 2017-12-17 2018-02-17 2018-04-17 2016-02-26 2016-04-26 2016-06-26 2016-08-26 2016-10-26 2016-12-26 2017-02-26 2017-04-26 2017-06-26 2017-08-26 2017-10-26 2017-12-26 2018-02-26 2018-04-26 图 3: 上期铝持仓量及变化量 图 4:LME 铝注册仓单量及变化量 500,00 4 400,00 3 300,00 2 200,00 1 100,00 200,00 1 100,00 - -100,00-1 2,500,00 2,000,00 1,500,00 1,000,00 500,00 300,00 200,00 100,00-100,00-200,00-300,00 持仓变化 期货持仓量 ( 活跃合约 ): 铝 : 周 注册仓单变化 LME 铝 : 注册仓单 : 合计 : 全球 : 周 图 5:LME 与上期铝升贴水走势图 图 6: 上期所铝仓单量及变化量走势图 80 60 40 20-20 4 3 2 1-1 -2 1,000,00 900,00 800,00 700,00 600,00 500,00 400,00 300,00 200,00 100,00 100,00 80,00 - - -40-3 -60-4 平均价 : 铝升贴水 : 上海物贸 : 周 LME 铝升贴水 (0-3): 周 仓单变化 库存期货 : 铝 : 周 图 7: 铝锭现货库存走势图 图 8: 电解铝月度开工率 25 2 95.00 20 15 10 15.00 1 5.00 9 85.00 8 5-5.00 75.00-1 7 库存变化 库存 : 电解铝 : 合计 ALD: 电解铝 : 开工率 5 / 10
三 锌 1 周度重要数据整理 名称 2018-05-18 2018-05-11 2018-05-04 2018-04-27 2018-04-20 LME 锌 3,097.00 3,093.00 3,067.00 314 3,240.50 收盘价 SHFE 锌 23,725.00 23,695.00 23,165.00 2395 24,395.00 沪伦比值 7.66 7.66 7.55 7.63 7.53 持仓量 SHFE 锌 242,604.00 257,842.00 229,418.00 198956.00 220,594.00 LME 锌 216125 216125 223575 224225.00 165900 SHFE 锌 95.00 1 20 17 20 升贴水 LME 锌 -3.00-20.25-9.00 6.00-8.00 保税区溢价 16 165.00 165.00 155.00 155.00 SHFE 锌 87,12 94,192.00 106,412.00 107647.00 126,126.00 LME 锌 231,45 234,15 236,475.00 23780 185,00 库存现货市场 15.92 15.14 14.99 15.27 15.84 ( 万吨 ) 仓单 仓单量 18,854.00 17,466.00 23,32 28002.00 37,183.00 变化 1,388.00-5,854.00-4,682.00-9181.00-4,478.00 主次价差 75 75 65 6 55 价差连三近月价差 260 260 230 225.00 175 2 期货行情概览 图 1:LME 与上期锌期价走势图 图 2:LME 与上期锌期价比值走势图 28,00 26,00 24,00 22,00 18,00 16,00 14,00 12,00 3,90 3,40 2,90 2,40 1,90 1,40 8.80 8.60 8.40 8.20 8.00 7.80 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 锌 : 周 期货收盘价 ( 电子盘 ):LME3 个月锌 : 周 沪伦比值 6 / 10
2016-02-01 2016-04-01 2016-06-01 2016-08-01 2016-10-01 2016-12-01 2017-02-01 2017-04-01 2017-06-01 2017-08-01 2017-10-01 2017-12-01 2018-02-01 2018-04-01 2016-06-17 2016-08-17 2016-10-17 2016-12-17 2017-02-17 2017-04-17 2017-06-17 2017-08-17 2017-10-17 2017-12-17 2018-02-17 2018-04-17 图 3: 上期锌持仓量及变化量 图 4:LME 锌注册仓单及变化量 3 300,00 2 200,00 1 100,00 1 100,00 80,00 - - - -80,00-100,00 500,00 4 400,00 3 300,00 2 200,00 1 100,00 150000 100000 50000 0-50000 -100000-150000 持仓变化 期货持仓量 ( 活跃合约 ): 锌 : 周 持仓变化 LME 锌 : 注册仓单 : 合计 : 全球 : 周 图 5:LME 与上期锌升贴水走势图 图 6: 上期所锌仓单量及变化量走势图 7 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 1,00 80 60 40 20-20 1 1 100,00 80,00 25,00 15,00 5,00-5,00 - -15,00 - LME 锌升贴水 (0-3): 周 平均价 : 锌升贴水 : 上海物贸 : 周 仓单变化 库存期货 : 锌 : 周 图 7: 锌锭现货库存走势图 图 8: 锌主次价差与连三近月价差走势图 7 1 2500 6 5 4 3 2 1 5.00-5.00-1 -15.00 2000 1500 1000 500-2 0 (500) 库存变化 库存 : 锌锭 : 合计 主次价差 连三近月价差 7 / 10
2015-2015- 2015-2016- 2016-2016- 2016-2017- 2017-2017- 2017-2018- 2018- 四 镍 1 周度重要数据整理 名称 2018/5/18 2018/5/11 2018/5/4 2018/4/27 2018/4/20 SHFE 镍 110,24 103,92 103,91 104,74 104,26 收盘价 LME 镍 14,635.00 14,03 13,95 13,875.00 14,855.00 沪伦比值 7.53262726 7.40698503 7.44874552 7.54882883 7.01851229 持仓量 SHFE 镍 394,776.00 304,252.00 287,648.00 278,73 351,90 LME 镍 213,78 215,418.00 217,332.00 204,576.00 204,948.00 SHFE 镍 33,00 35,621.00 39,334.00 40,151.00 41,463.00 库存 LME 镍 305,748.00 311,604.00 314,862.00 307,668.00 312,894.00 镍矿 ( 万吨 ) 841.00 808.00 814.00 828.00 806.00 仓单 仓单量 28,90 30,541.00 34,182.00 35,16 36,192.00 变化 -1,641.00-3,641.00-978.00-1,032.00-952.00 价差 主次价差 540 540 540 490 470 现货价格 镍铁 1,045.00 1,02 1,01 1,01 1,015.00 电解镍 108,98 104,45 104,40 104,72 105,23 2 期货行情概览图 1:LME 与上期镍期价走势图 159,00 109,00 59,00 9,00 16,30 11,30 6,30 1,30 9 8.5 8 7.5 7 图 2:LME 与上期镍期价比值走势图 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 镍 : 周 期货收盘价 ( 电子盘 ):LME3 个月镍 : 周 沪伦比值 8 / 10
2016-06-24 2016-08-24 2016-10-24 2016-12-24 2017-02-24 2017-04-24 2017-06-24 2017-08-24 2017-10-24 2017-12-24 2018-02-24 2018-04-24 图 3: 上期镍持仓量及变化量 图 4:LME 镍注册仓单及变化量 9 8.5 8 7.5 7 3 300,00 2 200,00 1 100,00 60000 40000 20000 0-20000 -40000-60000 沪伦比值 持仓量变化 LME 镍 : 注册仓单 : 合计 : 全球 : 周 图 5: 电解镍与镍铁现货价格走势图 图 6: 上期镍仓单量及变化量走势图 1 1 100,00 90,00 80,00 70,00 1,10 1,05 1,00 95 90 85 80 75 70 65 60 1 100,00 80,00 15,00 5,00-5,00 - 价格 : 电解镍 : 上海 : 周 价格 : 镍铁 :FeNi6-8: 山东 : 周 库存变化 库存期货 : 镍 : 周 图 7: 镍矿库存及变化走势图 图 8: 上期所及 LME 镍库存走势图 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 80 60 40 20 10 8 6 4 2-2 -4-6 -8-10 400,00 390,00 380,00 370,00 3 3 3 330,00 3 3 300,00 1 100,00 80,00 库存变化 库存 : 镍矿 : 港口合计 LME 镍 : 库存 : 合计 : 全球 : 周 库存小计 : 镍 : 总计 : 周 9 / 10
五 铅 名称 2018-05-18 2018-05-11 2018-05-04 2018-04-27 2018-04-20 LME 铅 2,335.50 2,348.00 2,316.00 2346.00 2,337.50 收盘价 SHFE 铅 19,665.00 19,16 18,55 1837 18,325.00 沪伦比值 8.42 8.16 8.01 7.83 7.84 持仓量升贴水库存仓单 SHFE 铅 SHFE 铅 SHFE 铅仓单量 57,848.00 15,458.00 11,731.00 67,91 5 20,643.00 11,794.00 58,16 19 19,304.00 12,094.00 5032 15 23259.00 12921.00 47,032.00 24 27,082.00 16,443.00 LME 铅 LME 铅 LME 铅变化 116885-15.50 133,725.00-63.00 122235-12.25 132,025.00-30 127101-3.50 131,60-827.00 125881.00-0.75 130175.00-3522.00 130313-8.25 131,00 2,708.00 价差 主次价差 495 495 365 27 185 六 锡 名称 2018/5/18 2018/5/11 2018/5/4 2018/4/27 2018/4/20 SHFE 锡 144,98 145,59 147,80 147,70 148,48 收盘价 LME 锡 20,70 21,00 21,17 21,00 21,66 沪伦比值 7.00386473 6.93285714 6.9815777 7.03333333 6.85503232 持仓量库存仓单 SHFE 锡 SHFE 锡仓单量 134,87 7,444.00 6,773.00 123,148.00 7,478.00 5,91 66,48 6,413.00 3,849.00 99,482.00 5,485.00 3,861.00 80,806.00 4,259.00 3,781.00 LME 锡 LME 锡变化 2,20 2,43 863.00 2,095.00 2,38 2,061.00 1,98 2,20-12.00 1,965.00 2,25 8 1,89 2,13 39.00 价差 主次价差 -1820-1820 -1930-1950 -1410 10 / 10