证券研究报告 行业定期报告能源 煤炭 推荐 ( 维持 ) 节后各煤种价格平稳 211 年 2 月 14 日煤炭行业价格周报 (11-2-1 期 ) 上证指数 2899 行业规模 占比 % 股票家数 ( 只 ) 37 2. 总市值 ( 亿元 ) 12159 4.9 流通市值 ( 亿元 ) 9991 5.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.4 14.8 22.2 相对表现 -6.2 5.3 25.3 (% ) 煤炭 沪深 3 6 4 2-2 -4 Feb-1 Jun-1 Sep-1 Jan-11 相关报告 1 煤炭行业价格周报 - 春节临近, 煤市稳定 211/1/25 2 煤炭行业价格周报 - 焦煤价格如期走强, 未来或受国际煤价拉升 211/1/1 春节期间, 煤炭市场保持稳定, 各煤种价格以稳为主 中转地动力煤价格均与节前持平, 大部分产地焦煤价格也保持稳定, 喷吹煤 无烟煤价格均无变化 预计近期随着煤矿和主要需求行业逐步复工, 供求均将增加, 市场整体仍将平稳 动力煤价格以稳为主 近期动力市场平稳运行, 价格与节前基本持平 预计近期市场将以稳为主 中转地煤价保持稳定 2 月 2 日, 环渤海动力煤平均价格 774, 与上期持平 2 月 14 日, 中转地秦皇岛煤价基本稳定,6 大卡大同优混 835 元 / 吨 澳煤 BJ 价格小幅走低 2 月 1 日, 澳大利亚 BJ 现货价格为 123.5 美, 本周下跌.7 美 焦煤价格以稳为主 目前钢厂尚未完全复产, 需求较节前平稳, 焦煤市场基本稳定 2 月 14 日, 平顶山焦煤上涨 2~5 其他地区价格保持稳定 喷吹煤价格保持稳定 2 月 14 日, 阳泉 寿阳 长治喷吹煤价格保持稳定 无烟原 块煤价格保持稳定 2 月 14 日, 晋城 阳泉等地无烟煤价格均保持稳定 焦炭价格部分地区小幅走高 2 月 14 日, 临汾焦炭价格上涨 3, 天津 介休 太原焦炭均保持稳定 其它相关价格或指数 :2 月 14 日, 综合运费指数 (BDI)1178 点, 较上周下跌 192 点 (-14%) 巴拿马型运费指数(BPI) 为 162 点, 较上周下跌 3 点 (-.2%) 秦皇岛库存 74 万吨, 较节前增加 36 万吨 股价及估值 : 上周三地煤炭股走势分化 : 沪深煤炭股平均上涨 4.8%, 高于沪深 3 涨幅.2 个百分点 ; 我们重点跟踪煤炭股 11 年 PE17.5 倍, 高于沪深 3 11 年 PE12.1 倍平均水平 美国煤炭股平均下跌 1.1%, 低于标普 5 指数 2.5 个百分点 香港煤炭股平均下跌 5%, 低于恒生指数.5 个百分点 卢平 1-5761856 luping@cmschina.com.cn S1928523 王培培 1-5761857 wangpp@cmschina.com.cn S192132 重点公司主要财务指标 股价 1E 11E 12E 11E 12E PB 评级 西山煤电 26.65 1.1 1.61 2.21 16.6 12.1 7.1 强烈推荐 -A 山煤国际 3.94 1.15 1.66 2.3 18.6 15.2 8.2 强烈推荐 -A 兰花科创 4.32 2.27 3.15 3.52 12.8 11.5 3.9 强烈推荐 -B 盘江股份 32.25 1.23 1.51 1.73 21.4 18.6 6.3 强烈推荐 -A 昊华能源 46.26 2.9 2.87 3.24 16.1 14.3 4.2 强烈推荐 -A 大同煤业 19.65.77.79.93 24.9 21.1 3.8 强烈推荐 -A 开滦股份 19.45.69.76.95 25.6 2.5 4.5 强烈推荐 -A 国阳新能 26.15 1.13 1.26 1.31 2.8 2. 8.5 强烈推荐 -A 潞安环能 57.41 2.51 3.46 3.86 16.6 14.9 6.4 强烈推荐 -A 资料来源 : 招商证券 敬请阅读末页的重要说明
正文目录一 煤炭价格综述... 5 二 动力煤价格... 7 1 山西动力煤坑口价格... 7 2 主要上市公司所在地动力煤价格... 7 3 中转地价格... 9 4 国际动力煤价格...11 三 炼焦煤价格... 13 1 山西炼焦煤坑口价格... 13 2 焦精煤车板含税价... 13 四 喷吹煤价格... 17 五 无烟原煤 块煤价格... 18 六 焦炭价格... 19 1 中转地天津港焦炭价格... 19 2 焦炭出口价格... 19 3 焦炭上市公司所在地冶金焦价格... 19 七 其它相关价格或指数... 21 1 波罗的海航运指数... 21 2 国内主要港口煤炭运价... 21 3 秦皇岛库存... 22 4 钢材价格... 22 5 尿素价格... 23 6 甲醇价格... 23 7 国际原油期货价格... 24 8 国际天然气期货价格... 24 八 股价与估值... 26 敬请阅读末页的重要说明 Page 2
图表目录图 1: 大同动力煤不含税价格走势... 7 图 2: 神木矿区末煤 块煤价格走势... 8 图 3: 淮南动力煤价格走势... 8 图 4: 开滦动力煤价格走势... 8 图 5: 宿州烟煤 电煤价格走势... 9 图 6: 兖州动力煤和混煤价格走势... 9 图 7: 秦皇岛煤价走势... 1 图 8: 唐山港动力煤价格走势... 1 图 9: 天津港动力煤价格走势...11 图 1: 广州港神木优混价格...11 图 11: 广州港越南煤价格...11 图 12: 澳大利亚 BJ 现货价格... 12 图 13:BJ 现货与秦皇岛价格比较... 12 图 14: 古交焦煤坑口价走势... 13 图 15: 沁源焦煤坑口价格走势... 13 图 16: 乡宁主焦煤坑口价走势... 13 图 17: 柳林焦煤坑口价格走势... 13 图 18: 临汾主焦煤价格走势... 14 图 19: 邢台焦精煤出厂含税价... 14 图 2: 平顶山煤价走势... 15 图 21: 古交 8 号焦煤价格走势... 15 图 22: 古交 2 号煤价格走势... 15 图 23: 开滦地区焦精煤价格... 15 图 24: 襄垣贫瘦煤价格... 16 图 25: 六盘水煤价走势... 16 图 26: 阳泉地区喷吹煤价格走势... 17 图 27: 河南永城无烟煤价格... 17 图 28: 晋城 阳泉无烟煤价格... 18 图 29: 阳泉块煤价格... 18 图 3: 晋城块煤价格... 18 图 31: 朔州块煤价格... 18 图 32: 天津焦炭价格... 19 图 33: 中国和天津港焦炭出口价格... 19 图 34: 临汾 ( 山西焦化 ) 冶金焦价格... 2 图 35: 唐山 ( 开滦股份 ) 冶金焦价格... 2 图 36: 太原 ( 煤气化 美锦 ) 冶金焦价格... 2 图 37: 山西介休 ( 安泰集团 ) 冶金焦价格... 2 图 38: 澳煤 BJ 现货价格与 BPI 走势图... 21 图 39: 纽卡斯尔港到广州黄埔港煤炭运费... 21 图 4: 国内主要港口煤炭运价... 22 图 41: 秦皇岛库存与煤价走势拟合... 22 图 42: 秦皇岛库存... 22 图 43: 上海地区钢铁价格走势... 23 图 44: 长三角地区尿素价格走势... 23 图 45: 榆林地区甲醇价格... 24 图 46:Brent 原油价格... 24 图 47:NYMEX 天然气期货价格... 25 敬请阅读末页的重要说明 Page 3
表 1: 煤价及相关价格变动情况表... 6 表 2: 煤炭股价表现... 26 表 3: 估值 ROE 比较... 27 表 4: 重点上市公司盈利预测... 28 附图 1: 秦皇岛大同优混价格与煤炭指数拟合... 29 附图 2: 澳煤 BJ 现货价格与煤炭指数拟合... 29 附图 3:BPI 与煤炭指数拟合... 29 附图 4: 国际油价与煤炭指数拟合... 29 附图 5: 秦皇岛库存与煤炭指数拟合... 29 附图 6: 钢价指数与煤炭指数拟合... 29 附图 7: 沪深 3 与煤炭股 PE... 3 附图 8: 沪深 3 与煤炭股 PB... 3 附图 9: 沪深 3 与煤炭股 PE 比值... 3 附图 1: 沪深 3 与煤炭股 PB 比值... 3 敬请阅读末页的重要说明 Page 4
一 煤炭价格综述 动力煤价格 动力煤价格以稳为主 近期动力市场平稳运行, 价格与节前基本持平 预计近期市场将以稳为主 中转地煤价保持稳定 2 月 2 日, 环渤海动力煤平均价格 774, 与上期持平 2 月 14 日, 中转地秦皇岛煤价基本稳定,6 大卡大同优混 835 澳煤 BJ 价格小幅走低 2 月 1 日, 澳大利亚 BJ 现货价格为 123.5 美, 本周下跌.7 美 炼焦煤价格以稳为主春节过后, 钢厂尚未完全复产, 需求较节前平稳, 焦煤市场基本稳定 2 月 14 日, 平顶山焦煤上涨 2~5 沁源 柳林 邢台 古交等地焦煤价格均保持稳定 喷吹煤价格本周稳定 2 月 14 日, 阳泉 寿阳 长治喷吹煤价格均保持稳定 无烟原煤 块煤价格本周稳定 2 月 14 日, 晋城 阳泉等地无烟煤价格均保持稳定 焦炭价格 : 部分地区小幅走高 2 月 14 日, 临汾一级焦 193, 二级焦 183, 本周均上涨 3 唐山 天津 介休 太原焦炭均保持稳定 其它相关价格或指数 2 月 14 日, 综合运费指数 (BDI)1178 点, 较上周下跌 192 点 (-14%) 巴拿马型运费指数 (BPI) 为 162 点, 较上周下跌 3 点 (-.2%) 2 月 14 日, 秦皇岛库存 74 万吨, 较节前增加 36 万吨 敬请阅读末页的重要说明 Page 5
表 1: 煤价及相关价格变动情况表 行业研究 最新价格 ( ) 一周变动 一月变动 三月变动 一年变动 211/2/14 +/- % +/- % +/- % +/- % 大同动力煤坑口价 (6 大卡 ) 61 % 1 2% 35 6% 65 12% 大同南郊弱粘煤坑口价 (55 大卡 ) 58 % 1 2% 2 4% 1 21% 大同矿区弱粘煤坑口价 (57 大卡 ) 59 % 1 2% 25 4% 55 1% 大同动力煤车板价 (6 大卡 ) 685 % 1 1% 3 5% 大同南郊弱粘煤车板价 (55 大卡 ) 635 % 1 2% 2 3% 太原动力煤 (63 大卡 ) 坑口价 655 % 1 2% 2 3% 6 1% 兴县动力煤坑口价 4 % % 2 5% 4 11% 秦皇岛大同优混 (6 大卡 ) 835 % -1-1% -15-2% 14 2% 秦皇岛山西优混 (55 大卡 ) 785 % -5-1% -15-2% 15 24% 唐山港动力煤 845 % -3-3% 85 11% 26 44% 澳煤 BJ( 美 ) 123.5-3.7-3% -1.85-8% 16.8 16% 41.5 51% 西山煤电主焦煤 1465 % 1 7% 1 7% 临汾主焦煤 155 % % 15 11% 开滦焦精煤 145 % 3 2% 8 6% 27 23% 邢台焦精煤 145 % % % 2 16% 阳泉喷吹煤 114 % 2 2% 12 12% 长治喷吹煤 113 % 3 3% 13 13% 阳泉无烟末煤 78 % 3 4% 15 24% 16 26% 阳泉无洗小块 116 % 15 15% 25 27% 32 38% 阳泉无洗中块 123 % 15 14% 25 26% 33 37% 晋城无烟末煤 8 % 5 7% 9 13% 19 31% 天津二级冶金焦 19 % 5 3% 1 6% 5 3% 唐山二级冶金焦 192 % 5 3% 14 8% 7 4% 太原二级冶金焦 182 % 5 3% 12 7% 4 2% 介休二级冶金焦 18 % 8 5% 14 8% 8 5% 钢铁价格 ( 冷轧 ) 56 2 % 14 3% 15 3% -29-5% 尿素价格 ( 长三角地区 ) 24 % 9 5% 2 11% 15 8% 石油价格 (Brent, 美元 / 桶 ) 11.43 3.93 4% 8.1 9% 16.55 19% 11.96 13% 天然气价格 (NYMEX, 美元 /mmbtu) 3.91 -.83-18% -.51-12%.11 3% -1.33-25% BPI 162-3 -2% -316-16% -745-32% -2282-58% 秦皇岛 - 广州海运费 49-3 -6% -6-11% -27-36% -31-39% 资料来源 : 煤炭资源网 招商证券 注 : 秦皇岛大同优混为港口平仓价, 澳煤 BJ 为 FOB 价格, 无烟煤为坑口价, 焦精煤 喷吹煤为 车板价 敬请阅读末页的重要说明 Page 6
二 动力煤价格 近期动力市场平稳运行, 价格与节前基本持平 : 1 山西动力煤坑口价格 2 月 14 日, 大同动力煤坑口价格为 61, 本周稳定 太原动力煤坑口价 65, 本周稳定 兴县动力煤坑口价 4, 本周稳定 2 主要上市公司所在地动力煤价格 大同煤业所在地大同动力煤坑口价含税价 61, 本周稳定 图 1: 大同动力煤不含税价格走势 7 6 5 4 3 2 大同动力煤 (6) 含税价 大同南郊弱粘煤 (55) 含税价 1 Feb-6 Mar-7 Apr-8 May-9 Jun-1 中国神华神木矿区动力煤车板含税价 57, 本周稳定 敬请阅读末页的重要说明 Page 7
图 2: 神木矿区末煤 块煤价格走势 8 7 6 5 4 3 神木块煤车板含税价 神木末煤车板含税价 2 Jun-8 Nov-8 Apr-9 Sep-9 Feb-1 Jul-1 Dec-1 国投新集所在地淮南动力煤船板含税价 775, 与上周持平 图 3: 淮南动力煤价格走势 13 11 淮南动力煤船板含税 9 7 5 3 Jan-8 Jun-8 Nov-8 Apr-9 Sep-9 Feb-1 Jul-1 Dec-1 开滦股份所在地开滦地区动力煤出厂含税价 455, 本周稳定 图 4: 开滦动力煤价格走势 8 7 6 5 4 3 2 开滦动力煤出厂含税价 (46) 1 Aug-6 Apr-7 Dec-7 Aug-8 Apr-9 Dec-9 Aug-1 敬请阅读末页的重要说明 Page 8
恒源煤电所在地安徽宿州烟煤 67, 电煤 63, 与上周持平 图 5: 宿州烟煤 电煤价格走势 9 8 7 6 5 4 3 宿州烟煤出矿含税价 宿州电煤车板含税价 2 Jan-6 Sep-6 May-7 Jan-8 Sep-8 May-9 Jan-1 Sep-1 兖州煤业所在地山东兖州动力煤出厂含税价 98, 与上周持平 图 6: 兖州动力煤和混煤价格走势 1 9 8 7 6 5 4 兖州洗混煤出厂含税兖州动力块煤出厂含税 3 Mar-6 Oct-6 May-7 Dec-7 Jul-8 Feb-9 Sep-9 Apr-1 Nov-1 3 中转地价格 环渤海动力煤价格指数 2 月 2 日, 环渤海动力煤平均价格 774, 与上期持平 秦皇岛煤价 2 月 14 日, 中转地秦皇岛大同优混 (6 大卡 ) 价格为 835, 本周稳定 山西优混 (55 大卡 ) 价格为 785, 本周稳定 山西大混 (5 大卡 ) 价格为 685, 本周下降 5 敬请阅读末页的重要说明 Page 9
图 7: 秦皇岛煤价走势 11 1 9 8 7 6 5 4 3 大同优混 (6 大卡 ) 山西优混 (55 大卡 ) 山西大混 (5 大卡 ) Mar-5 Apr-6 May-7 Jun-8 Jul-9 唐山港价格 2 月 14 日, 唐山港 58 大卡动力煤价格为 845, 本周稳定 图 8: 唐山港动力煤价格走势 12 1 8 6 4 2 动力煤 (58 大卡 ) Aug-6 Mar-7 Oct-7 May-8 Dec-8 Jul-9 Feb-1 Sep-1 天津港 58 大卡动力煤价格为 82, 本周下降 25 敬请阅读末页的重要说明 Page 1
图 9: 天津港动力煤价格走势 12 1 8 大同优混 (>58 大卡 ) 6 4 2 Aug-6 Jun-7 Apr-8 Feb-9 Dec-9 Oct-1 广州港神木优混 (55 大卡 )875, 55 大卡越南煤 76, 48 大卡印尼煤价格 75, 本周稳定 图 1: 广州港神木优混价格 图 11: 广州港越南煤价格 16 神木优混 55 大卡 1 越南煤 55 大卡 12 8 8 6 4 4 2 May-7 Mar-8 Jan-9 Nov-9 Sep-1 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Mar-1 Sep-1 4 国际动力煤价格 澳大利亚 BJ 现货价格 2 月 1 日, 澳大利亚 BJ 现货价格为 123.5 美, 本周下跌.7 美 与山西优混秦皇岛港口平仓价 785 相比, 澳煤 BJ 价格高于国内 54.8 敬请阅读末页的重要说明 Page 11
图 12: 澳大利亚 BJ 现货价格 21 美 19 澳煤 BJ 现货交易价格 17 15 13 11 9 7 5 3 Apr-4 Jun-5 Aug-6 Oct-7 Dec-8 Feb-1 图 13:BJ 现货与秦皇岛价格比较 14 12 山西优混港口平仓价 1 BJ 现货交易价格 8 6 4 2 Feb-4 Mar-5 Apr-6 May-7 Jun-8 Jul-9 Aug-1 敬请阅读末页的重要说明 Page 12
三 炼焦煤价格 1 山西炼焦煤坑口价格 春节过后, 钢厂尚未完全复产, 需求较节前平稳, 焦煤市场基本稳定 : 2 月 14 日, 古交 8# 焦煤坑口含税价为 725, 本周稳定 沁源地区焦煤坑口含税价 99, 本周稳定 图 14: 古交焦煤坑口价走势 15 13 古交 8 号煤不含税价 11 古交 2 号煤不含税价 9 7 5 3 1 May-6 May-7 May-8 May-9 May-1 图 15: 沁源焦煤坑口价格走势 16 14 12 1 沁源焦煤 8 6 4 2 Jan-6 Dec-6 Nov-7 Oct-8 Sep-9 Aug-1 柳林 4# 焦煤坑口含税价 112, 与上周持平 乡宁主焦煤坑口含税价 76, 与上周持平 图 16: 乡宁主焦煤坑口价走势 12 1 8 乡宁焦煤 6 4 2 Jan-6 Feb-7 Mar-8 Apr-9 May-1 图 17: 柳林焦煤坑口价格走势 16 14 12 1 柳林 4 号焦煤 8 6 4 2 Jan-6 Jan-7 Jan-8 Jan-9 Jan-1 Jan-11 2 焦精煤车板含税价 临汾主焦煤 肥精煤和 1/3 焦价格分别为 155 153 和 14, 均与上周持平 敬请阅读末页的重要说明 Page 13
图 18: 临汾主焦煤价格走势 25 临汾主焦煤 临汾肥精煤 2 临汾 1/3 焦 15 1 5 Jun-8 Dec-8 Jun-9 Dec-9 Jun-1 Dec-1 柳林地区 4 号焦精煤车板含税价 165, 9 号焦精煤 145, 本周稳定 乡宁地区 1 号车板含税价为 133, 2 号焦精煤 153, 均与上周持平 冀中能源所在地邢台主焦煤出厂含税价 145, 1/3 焦出厂含税价 138 元 / 吨, 本周稳定 图 19: 邢台焦精煤出厂含税价 24 21 18 15 12 9 邢台 1/3 焦精煤车板含税价 邢台主焦煤出厂含税价 6 Aug-6 Apr-7 Dec-7 Aug-8 Apr-9 Dec-9 Aug-1 平煤天安所在地平顶山主焦煤 157, 本周上涨 2, 1/3 焦出厂含税价 145, 本周上涨 5 敬请阅读末页的重要说明 Page 14
图 2: 平顶山煤价走势 22 18 14 平顶山主焦煤 ( 出厂含税 ) 平顶山烟煤 ( 车板含税 ) 平顶山 1/3 焦煤 ( 车板含税 ) 1 6 2 Oct-6 Jul-7 Apr-8 Jan-9 Oct-9 Jul-1 西山煤电所在地古交 8 号 13 ;2 号焦精煤 148, 本周稳定 图 21: 古交 8 号焦煤价格走势 21 18 15 古交 8 号煤不含税价 12 古交 8 号车板含税价 9 6 3 May- Feb- Nov- Aug- May- Feb- Nov- 图 22: 古交 2 号煤价格走势 28 24 2 古交 2 号煤坑口不含税价 16 古交 2 号煤车板含税价 12 8 4 Jun-6 Jun-7 Jun-8 Jun-9 Jun-1 开滦股份所在地开滦焦精煤 145, 肥精煤 148,1/3 焦 133, 均与上周持平 图 23: 开滦地区焦精煤价格 22 18 14 开滦肥精煤出厂含税价 开滦焦精煤出厂含税价 开滦 1/3 焦精煤出厂含税价 1 6 2 Dec-6 Dec-7 Dec-8 Dec-9 Dec-1 敬请阅读末页的重要说明 Page 15
潞安环能所在地襄垣瘦煤价格为 67, 本周稳定 图 24: 襄垣贫瘦煤价格 1 9 8 7 襄垣贫瘦煤 (65) 坑口含税价 6 5 4 3 2 Apr-6 Mar-7 Feb-8 Jan-9 Dec-9 Nov-1 盘江股份所在地贵州六盘水地区洗精煤价格 14, 本周稳定 图 25: 六盘水煤价走势 2 16 六盘水洗精煤车板含税价 12 8 4 Aug-6 May-7 Jan-8 Nov-8 May-9 Nov-9 May-1 Nov-1 敬请阅读末页的重要说明 Page 16
四 喷吹煤价格 本周喷吹煤价格稳定 : 2 月 14 日, 国阳新能所在地阳泉喷吹煤 (7 大卡, 无烟喷吹 ) 车板含税价 115, 本周稳定 图 26: 阳泉地区喷吹煤价格走势 2 16 12 8 4 阳泉喷吹煤 Jun-6 Apr-7 Feb-8 Dec-8 Oct-9 Aug-1 山西寿阳喷吹煤车板含税价 114, 本周稳定 潞安环能所在地山西长治喷吹煤 (63 大卡, 烟煤喷吹 ) 车板含税价 113, 本周稳定 神火股份所在地永城无烟精煤车板含税价 12, 本周上涨 1 图 27: 河南永城无烟煤价格 16 14 12 1 8 永城无烟中块 ( 汽车含税 ) 永城无烟精煤 ( 车板含税 ) 6 Feb-6 Jan-7 Dec-7 Nov-8 Oct-9 Sep-1 敬请阅读末页的重要说明 Page 17
五 无烟原煤 块煤价格 2 月 14 日, 兰花科创所在地晋城无烟末煤 8, 洗小块 洗中块价格分别为 12 和 128, 本周稳定 阳泉无烟煤末煤价格为 78, 洗小块 洗中块价格分别为 116 和 123, 本周稳定 中煤能源所在地朔州气煤 34, 块煤价格 55, 本周稳定 图 28: 晋城 阳泉无烟煤价格 1 9 8 阳泉无烟煤 7 晋城无烟煤 6 5 4 3 2 Jan-6 Mar-7 May-8 Jul-9 Sep-1 图 3: 晋城块煤价格 14 12 1 8 6 4 晋城洗小块 2 晋城洗中块 Jun-7 May-8 Apr-9 Mar-1 图 29: 阳泉块煤价格 14 12 阳泉洗小块 1 阳泉洗中块 8 6 4 2 Jan-6 Feb-7 Mar-8 Apr-9 May-1 图 31: 朔州块煤价格 7 6 5 朔州气煤坑口含税价朔州块煤坑口含税价 4 3 2 1 Mar-6 Dec-6 Sep-7 Jun-8 Mar-9 Dec-9 Sep-1 敬请阅读末页的重要说明 Page 18
六 焦炭价格 1 中转地天津港焦炭价格 2 月 14 日, 天津一级冶金焦出厂含税 2, 本周稳定 天津二级冶金焦出厂含税价 19, 本周稳定 图 32: 天津焦炭价格 35 3 25 2 天津二级冶金焦出厂含税 15 1 5 Jun-6 May-7 Apr-8 Mar-9 Feb-1 Jan-11 2 焦炭出口价格 图 33: 中国和天津港焦炭出口价格 7 6 5 4 3 2 美 中国焦炭出口月度平均 FOB 价格 天津港焦炭月度出口平均 FOB 价格 1 Mar-5 Nov-5 Jul-6 Mar-7 Nov-7 Jul-8 Mar-9 Nov-9 Jul-1 3 焦炭上市公司所在地冶金焦价格 2 月 14 日, 开滦股份所在地唐山二级冶金焦到站价 192, 本周稳定 山西焦化所在地临汾一级焦 193, 二级焦 183, 本周均上涨 3 元 / 吨 安泰集团所在地介休一级焦价格 188, 二级焦 18, 本周稳定 敬请阅读末页的重要说明 Page 19
煤气化所在地太原一级焦 19, 二级焦价格 182, 本周稳定 行业研究 图 34: 临汾 ( 山西焦化 ) 冶金焦价格 图 35: 唐山 ( 开滦股份 ) 冶金焦价格 34 3 26 22 临汾一级冶金焦车板含税临汾二级冶金焦出厂含税 34 29 24 唐山二级冶金焦到站价 18 19 14 1 6 Mar-6 Feb-7 Jan-8 Dec-8 Nov-9 Oct-1 图 36: 太原 ( 煤气化 美锦 ) 冶金焦价格 14 9 Apr-6 Mar-7 Feb-8 Jan-9 Dec-9 Nov-1 图 37: 山西介休 ( 安泰集团 ) 冶金焦价格 32 29 26 23 2 17 14 太原一级冶金焦车板含税 太原二级冶金焦车板含税 36 32 28 24 2 16 介休一级冶金焦车板含税 介休二级冶金焦车板含税 11 12 8 Jun-6 May-7 Apr-8 Mar-9 Feb-1 Jan-11 8 Aug-6 Aug-7 Aug-8 Aug-9 Aug-1 敬请阅读末页的重要说明 Page 2
七 其它相关价格或指数 1 国际运价 2 月 14 日, 综合运费指数 (BDI)1178 点, 较上周下跌 192 点 (-14%) 巴拿马型运费指数 (BPI) 为 162 点, 较上周下跌 3 点 (-.2%) 纽卡斯尔港到广州黄埔港巴拿马型船煤炭运价 2.2 美元, 本周下降 2.7 美元 图 38: 澳煤 BJ 现货价格与 BPI 走势图 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 美元 澳煤 BJ 现货交易价格 巴拿马型运费指数 (BPI) 3/1/2 4/1/28 6/7/27 8/4/17 9/12/31 12 1 8 6 4 2 资料来源 : 招商证券 图 39: 纽卡斯尔港到广州黄埔港煤炭运费 纽卡斯尔港 -- 广州黄埔港巴拿马船型 (6.3 万吨 ) 35 3 25 2 15 1 5 21/1/2 21/4/2 21/7/2 21/1/2 211/1/2 资料来源 : 招商证券 2 国内主要港口煤炭运价 2 月 14 日, 秦皇岛到广州运价为 49, 本周下跌 3 秦皇岛到上海运价为 37, 本周下降 6 敬请阅读末页的重要说明 Page 21
黄骅港到上海运价为 36, 本周下跌 6 图 4: 国内主要港口煤炭运价 18 16 14 12 1 8 6 4 2 秦皇岛 - 广州运价 秦皇岛 - 上海运价 黄骅 - 上海运价 秦皇岛大同优混 Jul-7 Feb-8 Sep-8 Apr-9 Nov-9 Jun-1 Jan-11 12 1 8 6 4 2 资料来源 : 招商证券 3 秦皇岛库存 2 月 14 日, 秦皇岛库存 74 万吨, 较节前增加 36 万吨 图 41: 秦皇岛库存与煤价走势拟合 12 1 8 6 4 2 万吨 秦皇岛存煤大同优混含税平仓价 3/11/4 6/4/8 7/11/25 9/6/29 11 1 9 8 7 6 5 4 3 2 图 42: 秦皇岛库存 1 万吨内贸煤外贸煤 8 6 4 2 4/1/5 6/5/14 7/12/23 9/7/27 4 钢材价格 敬请阅读末页的重要说明 Page 22
图 43: 上海地区钢铁价格走势 8 冷轧 :1.MM 螺纹钢 :2MM 14 7 6 5 4 3 2 线材 :6.5 高线 古交炼焦煤坑口价 12 1 8 6 4 1 2 6/1/9 7/7/9 8/11/1 9/11/23 1/12/27 资料来源 : 招商证券 5 尿素价格 图 44: 长三角地区尿素价格走势 3 25 长三角地区尿素价格 阳泉无烟块煤含税价 2 15 1 5 Jan-6 Nov-6 Sep-7 Jul-8 May-9 Mar-1 Jan-11 资料来源 : 招商证券 6 甲醇价格 敬请阅读末页的重要说明 Page 23
图 45: 榆林地区甲醇价格 5 7 4 6 5 3 4 2 1 山西榆林地区甲醇价格 ( 左 ) 大同动力煤 Sep-6 Aug-7 Jul-8 Jun-9 May-1 3 2 1 资料来源 : 招商证券 7 国际原油期货价格 图 46:Brent 原油价格 25 2 Brent 原油价格 ( 美元 / 桶 ) 澳煤 BJ 现货交易价格 ( 美 ) 15 1 5 Jan- Sep-1 May-3 Jan-5 Sep-6 May-8 Jan-1 资料来源 : 招商证券 8 国际天然气期货价格 敬请阅读末页的重要说明 Page 24
图 47:NYMEX 天然气期货价格 25 2 美 澳煤 BJ 现货交易价格 NYMEX 天然气期货 美元 /mmbtu 16 14 12 15 1 8 1 6 5 4 2 Dec-2 Jan-4 Feb-5 Mar-6 Apr-7 May-8 Jun-9 Jul-1 资料来源 : 招商证券 敬请阅读末页的重要说明 Page 25
八 股价与估值 表 2: 煤炭股价表现 上周三地煤炭股走势分化 : 沪深煤炭股平均上涨 4.8%, 高于沪深 3 涨幅.2 个百分点 ; 我们重点跟踪煤炭股 11 年 PE17.5 倍, 高于沪深 3 11 年 PE12.1 倍平均水平 美国煤炭股平均下跌 1.1%, 低于标普 5 指数 2.5 个百分点 香港煤炭股平均下跌 5%, 低于恒生指数.5 个百分点 货币 最新股价 绝对涨幅 % 相对市场涨幅 % 211/2/14 一周 1 个月 3 个月 12 个月 一周 1 个月 3 个月 12 个月 沪深 3 3121. 4.6 3.6-2.2 -.7 国内煤炭平均 589. 4.8-3.3-8.6 7.8.1-6.9-6.4 8.5 西山煤电 RMB 26.7 2.8-3.5.5 13.6-1.8-7.1 2.7 14.3 冀中能源 RMB 4.7 3.6 2.1 14. 29.1-1.1-1.4 16.2 29.8 平煤股份 RMB 2. 3.1-6.5-1.8.5-1.5-1.1-8.6 1.2 盘江股份 RMB 32.3 7.5-4. 26.6 38.4 2.9-7.6 28.8 39.1 国阳新能 RMB 26.2 6.2-7.1-16.9 76.4 1.5-1.6-14.7 77.1 潞安环能 RMB 57.4 5.2-2.2 8.2 46.5.5-5.8 1.4 47.2 中国神华 RMB 24.9 4.8 2.3-8.8-13.2.2-1.3-6.6-12.5 国投新集 RMB 13.4 4.8-4.1-1.9-1.3.1-7.7-8.6-9.6 中煤能源 RMB 1.6 2.9-2. -11.3-9.2-1.7-5.6-9.1-8.5 兖州煤业 RMB 19.2 9.4.7-7.4 39.9 4.7-2.9-5.2 4.7 大同煤业 RMB 19.7 4.3-4.8-16.9 1.8 -.3-8.4-14.7 11.5 恒源煤电 RMB 44.1 3.9-11. -14.7 5.6 -.8-14.5-12.5 51.4 神火股份 RMB 23.9 4.4-4.8-13.6 15.2 -.3-8.4-11.4 16. 兰花科创 RMB 4.3 5.9-8. -15.3 3.7 1.2-11.6-13.1 4.5 开滦股份 RMB 19.5 1.7-9.1 1.6-4.8-3. -12.7 3.8-4.1 标普 5 1329.2 1.4 2.8 1.8 23.6 美国煤炭平均 48. -1.1-6.7 11.7 33.4-2.5-9.5.9 9.8 BTU USD 62.8-1. -1.6 9. 41.4-2.4-4.4-1.8 17.8 ANR USD 53.8 1.3-16. 1.6 22.1 -.1-18.7 -.2-1.5 CNX USD 47. -4.7-13.1 1.6-4.8-6.1-15.8 -.2-28.4 ACI USD 32.9-1.7-7.1 13.2 52.1-3.1-9.9 2.4 28.6 MEE USD 63.1 1.1 9.9 33.9 5. -.3 7.1 23.1 26.4 香港恒生指数 22828.9-4.5-6. -5.8 12.6 香港煤炭平均 2.8-5. -13.8-15.6 6.6 -.5-7.8-9.8-6. 中国神华 HK$ 29.6-6.8-13.7-17.3-1.6-2.3-7.7-11.6-23.2 中煤能源 HK$ 1.9-4.4-14.3-2.4-6.3.1-8.3-14.6-19. 兖州煤业 HK$ 21.8-4. -13.3-9. 36.8.6-7.3-3.2 24.1 数据来源 : 招商证券 敬请阅读末页的重要说明 Page 26
表 3: 估值 ROE 比较 行业研究 最新估值 相对市场估值比率 ROE 9P/E 1P/E 11P/E 1P/B 11P/B 9P/E 1P/E 11P/E 1P/B 11P/B 8A 9A 沪深 3 2.1 2.2 12.1 2.8 2.5 国内煤炭平均 2.7 3.1 21.8 3.9 5.1 1. 1.5 1.8 1.4 2. 28.5% 19.5% 冀中能源 29.3 19.8 17.2 4.2 4.3 1.5 1. 1.4 1.5 1.7 34.9% 16.9% 西山煤电 37.7 24.2 16.6 4.9 6.7 1.9 1.2 1.4 1.8 2.7 37.5% 22.2% 平煤股份 26. 16.3 14.3 3.1 4. 1.3.8 1.2 1.1 1.6 28.7% 13.8% 盘江股份 31.6 26.2 21.4 3.3 6.5 1.6 1.3 1.8 1.2 2.6 3.2% 9.7% 国阳新能 33.9 23.1 2.8 3.2 8.2 1.7 1.1 1.7 1.2 3.3 31.5% 32.% 潞安环能 31.4 22.9 16.6 8.1 6.4 1.6 1.1 1.4 2.9 2.6 36.2% 33.5% 中国神华 16.4 13.3 12.4 2.6 2.7.8.7 1..9 1.1 17.8% 18.7% 国投新集 29.8 19.7 19.1 2.8 3.9 1.5 1. 1.6 1. 1.6 21.3% 14.% 恒源煤电 34.5 18.2 17.5 3.3 4.1 1.7.9 1.4 1.2 1.6 18.9% 11.6% 中煤能源 2.4 17.7 16.6 1.9 2. 1..9 1.4.7.8 1.7% 11.4% 兖州煤业 33.3 17.2 15.4 4. 4.2 1.7.9 1.3 1.4 1.7 24.6% 14.1% 大同煤业 22.1 25.5 24.9 1.9 4. 1.1 1.3 2.1.7 1.6 31.7% 19.% 昊华能源 44.5 22.1 16.1 4.4 4.1 2.2 1.1 1.3 1.6 1.7 46.8% 28.3% 山煤国际 3.9 26.9 18.6 7.3 8.8 1.5 1.3 1.5 2.6 3.5 23.9% 24.3% 神火股份 29.9 2.9 15.9 4.4 6.2 1.5 1. 1.3 1.6 2.5 39.3% 21.8% 兰花科创 18.2 17.8 12.8 3.5 4.4.9.9 1.1 1.3 1.8 31.8% 23.9% 开滦股份 29. 28.2 25.6 4.1 4.6 1.4 1.4 2.1 1.5 1.9 19.2% 16.7% 煤气化 4.3 52.1 5. 4.3 4.6 2. 2.6 4.1 1.5 1.9 26.7% 8.6% 标普 5 1.5 15.9 13.8 2.32 美国煤炭平均 57.9 13.6 3.1 3. 3.7 1. 1.3 23.2% 28.1% BTU 21.3 13. 3.6 3.5 1.3.9 1.6 35.2% 23.8% ANR 45.6 11.8 2.4 2.4 2.9.9 1. 29.9% 33.9% CNX 2.5 16.7 3.6 3.5 1.3 1.2 1.6 33.1% 4.9% ACI 37. 13.1 2.4 2.3 2.3.9 1. 21.7% 19.6% MEE 165.3 17.41 3.61 3.44 1.4 1.3 1.6 6.2% 22.5% 香港恒生指数 1.5 14.3 12.3 2. 香港煤炭平均 15.8 11.8 2.9 2.4 1.5 1. 1.5 2.9% 23.9% 中国神华 14.6 11.4 3.2 1..9 1.6 19.2% 19.9% 中煤能源 13.8 12.2 2.1 2. 1. 1. 1.1 16.5% 21.4% 兖州煤业 18.9 11.7 3.4 2.9 1.3 1. 1.7 26.9% 3.4% 数据来源 : 招商证券 注 : 表中 PE PB 均根据 2 月 14 日收盘价计算 敬请阅读末页的重要说明 Page 27
表 4: 重点上市公司盈利预测 A 股 炼焦煤类 股价 EPS( 元 / 股 ) PE( ) ( 元 ) 1E 11E 12E 1E 11E 12E PEG 每股净资产 ( 元 ) 行业研究 PB ( ) 西山煤电 26.65 1.1 1.61 2.21 24.2 16.6 12.1.9 3.8 7.1 盘江股份 32.25 1.23 1.51 1.73 26.2 21.4 18.6 1.2 5.1 6.3 冀中能源 4.7 2.6 2.36 2.8 19.8 17.2 14.5 1.8 9.3 4.4 平煤股份 2.1 1.23 1.4 1.41 16.3 14.3 14.2 2. 5.1 3.9 永泰能源 24.64.41 1.17 1.91 59.8 21.1 12.9.9 2.3 1.6 平均 28.85 1.21 1.61 2.1 29.25 18.1 14.5 1.4 5.1 6.5 喷吹煤类 国阳新能 26.15 1.13 1.26 1.31 23.1 2.8 2. 3.6 3.1 8.5 潞安环能 57.41 2.51 3.46 3.86 22.9 16.6 14.9 1.1 8.9 6.4 平均 41.78 1.82 2.36 2.59 23. 18.7 17.4 2.4 6. 7.4 动力煤类 中国神华 24.89 1.87 2. 2.15 13.3 12.4 11.6 2.5 9. 2.8 国投新集 13.39.68.7.83 19.7 19.1 16.1 1.8 3.5 3.8 恒源煤电 44.14 2.42 2.52 2.6 18.2 17.5 17. 5.9 9.3 4.7 中煤能源 1.61.6.64.71 17.7 16.6 14.9 1.7 5.4 2. 兖州煤业 27.65 1.61 1.79 1.85 17.2 15.4 14.9 2.3 6.1 4.5 大同煤业 19.65.77.79.93 25.5 24.9 21.1 1.9 5.2 3.8 昊华能源 3.94 1.15 1.66 2.3 26.9 18.6 15.2 1.3 3.8 8.2 山煤国际 46.26 2.9 2.87 3.24 22.1 16.1 14.3 1.4 11. 4.2 平均 27.19 1.4 1.62 1.79 2.1 17.6 15.7 2.4 6.6 4.3 一体化公司 神火股份 23.88 1.14 1.5 1.51 2.9 15.9 15.8 1.7 3.9 6.2 兰花科创 4.32 2.27 3.15 3.52 17.8 12.8 11.5.7 1.4 3.9 开滦股份 19.45.69.76.95 28.2 25.6 2.5 1.8 4.3 4.5 煤气化 25..48.5 1.32 52.1 5. 18.9.9 5.8 4.3 平均 27.88 1.37 1.8 1.99 22.3 18.1 15.9 1.4 6.2 4.9 A 股平均 29.16 1.34 1.67 1.94 21.8 17.5 15. 1.3 6.4 4.6 美国 BTU 62.84 2.88 4.13 4.65 21.8 15.2 13.5 2. 14. 4.5 ANR 53.79 3.3 3.3 4.46 17.8 12.1 12.7.8 21.5 2.5 CNX 4.13 3.34 2.27 2.9 12. 17.7 13.8 1. 9.9 4.1 ACI 32.94.85 1.17 2.69 38.8 28.2 12.2 1. 13. 2.5 MEE 63.9 2.78 4.74 3.53 22.7 13.3 17.9 2.5 14.7 4.3 美国平均 5.56 2.58 3.7 3.65 22.61 17.28 14.3 1. 14.6 3.6 H 股 中国神华 29.6 1.87 2.2 2.2 13.9 12.9 11.8 9. 3.3 中煤能源 1.94.73.82 1.6 13.2 11.7 9.1 5.4 2. 兖州煤业 21.8 1.9 2.25 3.3 1.1 8.5 6.3 6.1 3.6 H 股平均 2.78 1.5 1.7 2.1 12.4 11.1 9.1 6.8 3.1 数据来源 : 招商证券研发整理 注 : 表中价格为 2 月 14 日收盘价 敬请阅读末页的重要说明 Page 28
附图 1: 秦皇岛大同优混价格与煤炭指数拟合 附图 2: 澳煤 BJ 现货价格与煤炭指数拟合 1 点 12 1 点 美 22 8 6 煤炭股票指数 ( 左 ) 秦皇岛大同优混价格 1 8 8 6 煤炭股票指数 ( 左 ) 澳煤 BJ 现货价格 18 14 4 6 4 1 2 4 2 6 2 2 Feb-3 Sep-4 May-6 Nov-7 Sep-9 Feb-3 Sep-4 May-6 Dec-7 Sep-9 数据来源 : 煤炭资源网 wind 招商研发整理 数据来源 : 煤炭资源网 wind 招商研发整理 附图 3:BPI 与煤炭指数拟合 附图 4: 国际油价与煤炭指数拟合 12 1 8 6 4 2 BPI 煤炭股票指数 1 8 6 4 2 煤炭股票指数 Brent 原油价格 ( 美元 / 桶 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 Jan-3 Apr-5 Jul-7 Oct-9 Jan-3 Sep-4 May-6 Jan-8 Sep-9 数据来源 : 煤炭资源网 wind 招商研发整理 数据来源 : 煤炭资源网 wind 招商研发整理 附图 5: 秦皇岛库存与煤炭指数拟合 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 煤炭股票指数 秦皇岛存煤 Jan-3 Jan-5 Jan-7 Jan-9 Jan-11 数据来源 : 煤炭资源网 wind 招商研发整理 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 附图 6: 钢价指数与煤炭指数拟合 1 煤炭股票指数 8 myspic 国内钢材价格综合指数 6 4 2 Jan-3 Apr-4 Jul-5 Oct-6 Jan-8 Apr-9 Jul-1 数据来源 : 煤炭资源网 wind 招商研发整理 25 2 15 1 5 敬请阅读末页的重要说明 Page 29
附图 7: 沪深 3 与煤炭股 PE 9 8 7 6 5 4 3 2 1 沪深 3P/E SW 煤炭开采 ⅢP/E Jan-97 Apr-99 Jul-1 Oct-3 Jan-6 Apr-8 Jul-1 数据来源 : 煤炭资源网 wind 招商研发整理 附图 8: 沪深 3 与煤炭股 PB 25 2 沪深 3P/B SW 煤炭开采 ⅢP/B 15 1 5 Jan-97 Jul-99 Jan-2 Jul-4 Jan-7 Jul-9 数据来源 : 煤炭资源网 wind 招商研发整理 附图 9: 沪深 3 与煤炭股 PE 比值 2.5 煤炭 / 沪深 3P/E 2. 均值 1.5 附图 1: 沪深 3 与煤炭股 PB 比值 2.5 煤炭 / 沪深 3P/B 2. 1.5 均值 1..5. Jan-97 Jul-99 Jan-2 Jul-4 Jan-7 Jul-9 数据来源 : 煤炭资源网 wind 招商研发整理 1..5. Jan-97 Jul-99 Jan-2 Jul-4 Jan-7 Jul-9 数据来源 : 煤炭资源网 wind 招商研发整理 敬请阅读末页的重要说明 Page 3
分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰 准确地反映了分析师本人的研究观点 本人薪酬的任何部分过去不曾与 现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关 卢平 : 毕业于中国人民大学, 经济学博士 具有证券业专业水平二级证书和期货从业资格证书, 五年会计从业经历, 六年证券从业经验 荣获英国 金融时报 与 starmine 27 年度最佳分析师 亚洲区能源行业第二名,27 至 21 年度 新财富 煤炭开采行业最佳分析师,21 年度首届最佳分析师金牛奖 王培培 : 毕业于中国人民大学, 金融学硕士 具有证券从业资格和期货从业资格 27 年 7 月加入招商证券 投资评级定义公司短期评级以报告日起 6 个月内, 公司股价相对同期市场基准 ( 沪深 3 指数 ) 的表现为标准 : 强烈推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 2% 以上审慎推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 5-2% 之间中性 : 公司股价变动幅度相对基准指数介于 ±5% 之间回避 : 公司股价表现弱于基准指数 5% 以上公司长期评级 A: 公司长期竞争力高于行业平均水平 B: 公司长期竞争力与行业平均水平一致 C: 公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准 ( 沪深 3 指数 ) 的表现为标准 : 推荐 : 行业基本面向好, 行业指数将跑赢基准指数中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随基准指数回避 : 行业基本面向淡, 行业指数将跑输基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 编制 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 本报告基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价, 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 除法律或规则规定必须承担的责任外, 本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突 本报告版权归本公司所有 本公司保留所有权利 未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版 复制 引用或转载, 否则, 本公司将保留随时追究其法律责任的权利 敬请阅读末页的重要说明 Page 31