观点概述 我的有色观点 需求开始拉动 5 月铜或能攀上高点 本月铜价先扬后抑, 价格从 36400 元上涨至 37800 元, 之后月底回落至 37000 元附近 铜价上涨一是大宗商品价格上涨热度延续, 铜价跟随而上 ; 二是冶炼企业供应量减少, 缓解供应压力 ; 三是进口窗口关闭, 境外铜难进入国内 ; 四是国内现货库存出现减少趋势, 支撑价格回升 因此从基本面来看, 铜价在 5 月将依然出现上涨趋势 行业精选 1 欧元区 4 月综合 PMI 初值升至 53.7 2 秘鲁 3 月铜产量为 43,229 吨 3 印尼立法机构或放宽铜镍出口 4 额尔登特铜钼矿 2013-2015 年间利润总额达 360 亿图 5 大冶有色 4 月继续检修有色视界 基本面, 根据我的有色网铜资讯部调研得知,大型铜冶炼企业 产能利用率在 90% 左右, 而部分中小型冶炼企业开工率在 80% 3 月冶炼企业 有大冶 江铜 云铜 铜陵企业进行停产检修, 产量影响合计在 4 万吨左右 而 4 月铜冶炼企业有大冶 中条山企业停产检修, 产量影响合计在 6000 吨左右 从库存来看,4 月国内现货库存先出现下降趋势, 月末出现回升 库存下 降主因一是铜价回涨, 刺激市场采购需求 ; 二是进口倒挂依然较明显, 境外 铜难进入国内市场 据调查截止 4 月 29 日上海保税区库存 55 万吨, 上海现货库 存在 39.5 万吨 根据我的有色网铜资讯部调研得知,4 月部分铜杆 铜管企业开工生产表 现不错, 大型铜杆企业开工率 75% 左右, 而大型铜管企业开工率在 85% 左右 不过中小型规模铜材加工企业表现较差, 部分企业出现半开工半停产状态 综述, 从基本面来看,4 月市场供应量增加, 但并不明显,5 月产量将维 持小幅增长, 而随着铜杆和铜管企业的开工回升情况,5 月将延续 4 月开工状 主编 : 王宇副主编 : 臧林编辑 : 刘媛媛王莉李国庆联系人 : 王宇 021-26093257 邮箱 :wangyu@mysteel.com 况, 需求将会有一定的回升, 但不会很明显 市场库存压力依然较大, 且有加重的趋势, 因此 5 月铜价或先抑后扬趋势, 高点有可能冲破 39000 元 / 吨, 但不会持久, 低点 36500 元, 重心价格在 37500 元 / 吨 而 LME 铜价高点在 5200 美元, 低点 4750 美元 / 吨, 重心 4900 美元 / 吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分
目录 目录... 1 一 铜价回顾... 2 二 铜精矿市场... 2 1 国产铜精矿市场... 2 2 进口铜精矿市场... 3 三 精炼铜市场... 3 1 国产精炼铜状况... 3 2 进口精炼铜状况... 4 3 精炼铜库存状况... 5 4 精炼铜升贴水状况... 5 5 铜冶炼企业开工状况... 6 四 废铜市场... 7 五 铜材市场... 8 六 终端需求... 8 七 后市展望... 11 免责声明... 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
一 铜价回顾 现货铜价呈现先扬后抑趋势, 电解铜现货价格区间在 36400-37800 元 / 吨, 相比 3 月上涨幅度不明显 铜价上涨一是大宗商品价格上涨热度延续, 铜价跟随而上 ; 二是冶炼企业供应量减少, 缓解供应压力 ; 三是进口窗口关闭, 境外铜难进入国内 ; 四是国内现货库存出现减少趋势, 支撑价格回升 图 1 2016 年 1-4 月铜价走势 二 铜精矿市场 1 进口铜精矿市场中国海关最新数据显示,2016 年 3 月份中国铜矿砂及其精矿进口量为 137.45 万吨, 环比下降 5.74%, 同比增长 4.16% 环比和同比变量不大, 冶炼企业基本在 2 月下的进口单,2 月沪伦比值不理想, 进口倒挂较大, 且冶炼企业 3 月生产开工力度不强, 对铜矿需求不高 1-3 月累计进口 400 万吨, 同比大幅增长 33.96% 图 2 2016 年 3 月铜精矿进口量统计 2
数据来源 : 海关总署我的有色网一季度国内铜精矿进口量同比保持大幅增长, 一方面是由于国内铜冶炼产能 产量不断扩张, 对于铜精矿需求量不断加大 ; 另一方面, 国内铜矿产量增速较为缓慢, 主要是近两年铜价暴跌, 国内铜矿生产成本本就高于国外矿山, 矿山的投资资金也不到位, 使得国内不少减产关停 近 10 年来, 我国铜对外依存度长期保持在 75% 以上, 铜精矿每月进口量超过 100 万吨, 国内对于进口矿的需求量还在不断增大 2 国产铜精矿市场 国内市场, 根据我的有色网铜资讯部调研数据显示,2016 年 3 月份, 国内铜精矿产量 152 万吨, 同比增长 7.09%, 环比增长 21.31% 国内冶炼企业产能依然在扩张, 对国产铜精矿需求较大, 同时西藏 新疆 内蒙不少矿山再次开启, 使国产铜精矿产量开始回升 图 3 2016 年 1-3 月铜精矿产统计 国内主要市场采购计价系数如下 : 湖北大冶地区 20% 品味铜精矿含税到厂计价系数 81%~82%, 天津港 18% 品位铜矿石港口自提计价系数 76%( 含税 ), 上海港 22% 品味铜矿含税计价系数 80%-81% 三 精炼铜市场 1 国产精炼铜状况 据我的有色网铜资讯部调研数据显示,2016 年 3 月国内精炼铜产量 67.4 万吨, 同比增长 5.9%, 环比增长 4.8% 2016 年 1-3 月国内精炼铜产量 194.7 万吨 ;3 月国内冶炼企业并未大范围出现减产情况, 据调查 3 月有五鑫 大冶 云铜 江铜 铜陵等企业检修, 产量影响 3-4 万吨, 而山东祥光 方圆 金升产量较高, 产能利用率达到满产 3
图 4 2016 年 1-3 月精炼铜产量 数据来源 : 钢联数据 我的有色网 2 进口精炼铜状况 进口方面,2016 年 3 月精炼铜进口 45.8 万吨, 同比增长 49.4% 国内 3 月份进口量依然大增, 主因 2 月沪伦比值较高, 进口盈利窗口打开, 进口正挂 200-600 元 / 吨不等, 导致进口铜大量进入国内 从 3 月进口数据来看, 国内市场对于进口铜依赖主要还在于融资, 说明国内企业对于资金的需求依然较 不过随着 3 月沪弱伦强的局面展开, 沪伦比值出现下降, 进口再次步入倒挂当中, 预计 4 月进口将出现环比下降 图 5 2016 年 3 月精炼铜进出口量数据 数据来源 : 海关总署 我的有色网 出口方面 :2016 年 3 月精炼铜出口 2.3375 万吨, 同比增长 32.8%; 出口数据表明, 再次验证了沪伦比值低位, 倒挂严重, 冶炼企业利用来料加工手册, 增加企业出口, 从而使当月出口量有所增加 4
3 精炼铜库存状况 保税区库存表现增长趋势, 月底增长至 55 万吨, 库存从 4 月中旬表现下降, 月末开始增长 3 月沪伦比值维持在 7.56-7.67, 精铜进口盈利机会不多, 加上国内市场年末消费非常清淡, 从而使库存增长 国内现货,4 月出现下降趋势, 市场冶炼企业供应减少, 进口铜难以进入国内, 上海市场现货库存出现下滑, 不过下游消费需求的带动, 也支持了一把现货库存下降 图 6 精炼铜库存统计 4 精炼铜升贴水状况 数据来源 : 钢联数据 我的有色网 铜价先扬后抑, 不过现货市场升贴水表现坚挺, 市场升水铜基本徘徊在贴水 200 元 / 吨 - 升 60 元 / 吨, 临近交割期间, 升水铜一度表现过升水 而平时好铜基本徘徊在贴 100-20 元 / 吨, 平水铜贴水 100-150 元 / 吨, 湿法铜基本贴 150-200 元 / 吨 由此可见, 铜现货市场交易并不差, 不过由于市场库存较高, 市场始终贴水出货 图 7 现货电解铜和升贴水走势图 5
国内其他主要市场铜价维持相同趋势, 其中东北地区沈阳市场现货价格高于上海市场 400 元 / 吨左右, 货源主要是当地及天津市场 ; 华东地区上海市场进口铜成交相对较好, 国产铜成交不佳, 主因冶炼企业出货不多, 进口铜价格相对较高 ; 华南地区广州市场精炼报价和上海持平, 但广大市场成交不行, 价格坚挺归功于供应商惜售 5 铜冶炼企业开工状况 我的有色网 4 月调查了全国 31 家冶炼厂产能利用率, 其中有 3 家冶炼企业依然无限期停产 表一 部分冶炼厂产能利用率统计表 企业名称年产能 4 月 江西 130 77% 铜陵 130 82% 金川 110 90% 东营 60 87% 云南 57 80% 大冶 45 85% 阳谷 40 96% 烟台 40 50% 紫金 38 80% 白银 35 60% 富春江 28 70% 中金 20 70% 金升 20 70% 金田 20 50% 兰溪 20 60% 世茂 20 60% 中条山 20 70% 大无缝 10 70% 远东 10 -- 五鑫 6 -- 鑫冶 6 92% 新兴 6 55% 北方 6 60% 芜湖 5 60% 恒邦 5 96% 金水 5 -- 玉龙 4 -- 总计 896 73% 国内铜精矿供应表现正常, 低品位矿需求量增加, 冶炼企业的减产计划基本 6
在 4 月初完成, 据统计 4 月冶炼厂 100 万吨产能以上的开工率基本维持在 80% 及以上, 而 30-60 万吨产能企业基本维持 60-70%,30 万吨以下产能企业开工率参差不齐, 冶炼企业总体开工率在 73% 另外 冶炼企业检修的有, 大冶有色, 中条山等企业有检修状况 价格低位虽然使冶炼企业利润缩水, 但同时也降低了原料成本, 而国内冶炼企业原料主要来自进口 不过由于废铜价格没有市场, 导致以废铜原料为主的冶炼企业出现停产或者倒闭的现象 四 废铜市场 废铜价格持续表现疲软, 废铜市场依然没有起色 废铜市场价格基本徘徊在 33500-34500 元 / 吨 ( 不含税 ) 现货铜价长期表现弱势, 废铜和电解铜价格差价不断缩小, 企业选择废铜成本想对较高, 导致废铜需求急剧下降 同时国内环保政策使部分企业不得不进行整改或者淘汰, 使废铜市场持续低迷 图 8 电解铜和废铜价格走势图 2016 年 3 月份我国废铜进口量为 29.9 万吨, 环比减少 37.8%;2 月铜价表现疲软, 废铜价格并未有市场和盈利空间, 加上国内假期来临, 企业早早退出市场, 从而使废铜市场在 3 月份进口量明显下降 图 9 2016 年 3 月国内废铜进口量 数据来源 : 海关总署 我的有色网 7
五 铜材市场根据国家统计局数据显示,2016 年 3 月铜材产量为 170.8 万吨, 同比增长 13.8% 铜材产量数据表明, 国内铜材生产量同比稳定增长, 不过增速相比去年有所减缓, 铜材产量从去年年初的 30% 增速, 持续走低至 14% 左右增速 由此预计 2016 年下游铜材生产表现相对偏弱, 回升幅度有限 图 10 2016 年 1-3 月铜材产量 我的有色网调查选取了 25 家铜杆生产厂家作为下游铜杆开工率调研样本 : 调研显示, 铜杆下游市场整体生产开工表现不错, 大型铜杆加工企业生产维持稍好水平 76.9%, 部分中小型生产企业表现增长至 62.3%; 据我的有色网调查 :整体开工率小幅回升平均 64.22% 表二铜杆企业开工率统计表 日期 4 月 六 终端需求 企业规模 总产能 原料用量 ( 万吨 / 年 ) 企业数量 ( 万吨 / 年 ) ( 万吨 / 月 ) 整体开工率 >=20 8 25-40 2.67 76.9% 20=>K>=10 9 `10-20 1.25 62.3% <10 8 5-10 0.5 53.7% 总计 25-4.42 64.22% 据统计局数据显示,2016 年 3 月, 我国家用洗衣机行业总产量 727 万台, 同比增长 8.6%, 一季度累计总产量 1852.7 万台, 同比增长 7.1% 从历史数据估算,2 月份洗衣机产量整体处于平稳, 增长幅度并不明显, 主要原因一是宏观经济环境压力, 消费市场恢复步伐放缓, 二是企业库存仍是高位, 资金压力增大, 持续的宽松政策对企业刺激有限, 三是供给侧改革仍有明显的推动力, 只是短期压力下震荡调整 我们认为二季度的悄然来临, 即使旺季不旺的特征明显, 但真正的需求仍将对库存有所消化, 带动企业生产积极性, 对后市谨慎看好 8
图 11: 国内洗衣机产量变化图 数据来源 : 国家统计局 统计局数据显示,2016 年 3 月, 我国家用冰箱行业总产量 867.1 万台, 同比增长 11.5%, 一季度累计总产量 2059.2 万台, 同比增长 1.7% 2016 年前两月, 我们估算冰箱产量跟统计局仍然很接近, 仅有 37.2 万台之差, 跟预期一样经济恢复仍是乏力, 消费的疲软也造就了这样的市场行情 节后市场, 房地产炒的火热, 且受惠于国家宏观政策调控和宽松环境刺激, 而对实际家电的消费仍有不足, 企业采购生产情绪不高 受宽松预期再次推动, 二季度的传统旺季或有助力, 对接下来的 4 5 两月甚有期待 图 12: 国内冰箱产量变化图 数据来源 : 国家统计局 据国家统计局数据显示,3 月份国内空调产量 1639.1 万台, 同比小幅回落 2 个百分点, 累计产量 3733.6 万台, 同比回落 2%, 从统计局数据看,1-2 月份总计数据和我们估值很接近, 也能看出这两年的经济形势, 库存压力将长期存在 2 月春节假期的结束, 企业生产步入正轨, 出口持续回暖, 内销市场进入启动期,3 月产量环比升幅较大 但是受到受国内市场库存压力巨大 需求持续疲软及整体经济环境不景气的影响, 产量趋势仍处于弱势调整状态,3 月产量 9
同比仍有小幅下滑 二季度开始, 传统的消费旺季周期还是会带动行业回暖, 且各厂家通过渠道 电商等手段消化库存, 占领市场份额, 因此二季度的家电市场又将是一场没有的战争 图 13: 国内空调产量变化图 数据来源 : 国家统计局据工信部网站消息, 中国汽车工业协会提供数据显示,2016 年 3 月我国汽车产销环比呈现较快增长, 同比产销增速均超过 8%, 总体情况较好 3 月, 汽车产销 252.1 万辆和 244 万辆, 环比增长 56.4% 和 54.3%, 同比增长 10.3% 和 8.8% 而国家统计局数据显示产量为 255.4 万辆, 同比增长 8.9%, 尽管数据有出入, 但增长趋势是一致的, 因此我们认为汽车市场产销情况或趋于好的方向发展, 二季度的预期将带动终端市场消费的缓慢恢复 1-3 月, 汽车产销 659. 万辆和 615.9 万辆, 同比增长 6.2% 和 6% 其中乘用车产销 570.2 万辆和 531.1 万辆, 同比增长 7.3% 和 6.8%; 商用车产销 88.8 万辆和 84.8 万辆, 同比增长 -0.3% 和 1.2% 图 14: 国内汽车产量变化图 数据来源 : 中国汽车工业协会 10
七 后市展望 基本面, 根据我的有色网铜资讯部调研得知,大型铜冶炼企业产能利用率在 90% 左右, 而部分中小型冶炼企业开工率在 80% 3 月冶炼企业有大冶 江铜 云铜 铜陵企业进行停产检修, 产量影响合计在 4 万吨左右 而 4 月铜冶炼企业有大冶 中条山企业停产检修, 产量影响合计在 6000 吨左右 从库存来看,4 月国内现货库存先出现下降趋势, 月末出现回升 库存下降主因一是铜价回涨, 刺激市场采购需求 ; 二是进口倒挂依然较明显, 境外铜难进入国内市场 据调查截止 4 月 29 日上海保税区库存 55 万吨, 上海现货库存在 39.5 万吨 根据我的有色网铜资讯部调研得知,4 月部分铜杆 铜管企业开工生产表现不错, 大型铜杆企业开工率 75% 左右, 而大型铜管企业开工率在 85% 左右 不过中小型规模铜材加工企业表现较差, 部分企业出现半开工半停产状态 综述, 从基本面来看,4 月市场供应量增加, 但并不明显,5 月产量将维持小幅增长, 而随着铜杆和铜管企业的开工回升情况,5 月将延续 4 月开工状况, 需求将会有一定的回升, 但不会很明显 市场库存压力依然较大, 且有加重的趋势, 因此 5 月铜价或先抑后扬趋势, 高点有可能冲破 39000 元 / 吨, 但不会持久, 低点 36500 元, 重心价格在 37500 元 / 吨 而 LME 铜价高点在 5200 美元, 低点 4750 美元 / 吨, 重心 4900 美元 / 吨 11
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